☆行业分析☆ ◇港澳资讯600819 更新日期：2008-05-17◇ 灵通V4.0
★本栏包括【1.行业地位】、【2.行业研究】
【所处行业】：建筑材料
【1.行业地位】
【截至日期】：2008-03-31
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600425｜青松建化｜ 2.46｜ 1.53｜ 20.59｜15｜ 1.03｜23｜887.10｜ 1｜
｜000789｜江西水泥｜ 3.96｜ 1.61｜ 34.51｜10｜ 3.61｜ 7｜300.00｜ 2｜
｜000012｜ 南玻Ａ ｜ 11.88｜ 3.87｜ 87.86｜ 5｜ 9.77｜ 3｜260.21｜ 3｜
｜000935｜*ST双马 ｜ 3.19｜ 1.36｜ 8.39｜26｜ 1.50｜20｜147.90｜ 4｜
｜600876｜*ST洛玻 ｜ 5.00｜ 0.71｜ 20.50｜16｜ 3.57｜ 8｜137.74｜ 5｜
｜002225｜濮耐股份｜ 3.42｜ ｜ 8.99｜25｜ 2.21｜15｜118.39｜ 6｜
｜600552｜方兴科技｜ 1.17｜ 0.79｜ 7.83｜28｜ 1.52｜19｜101.99｜ 7｜
｜600585｜海螺水泥｜ 15.66｜ 3.26｜327.16｜ 1｜ 46.15｜ 1｜ 98.51｜ 8｜
｜600720｜ 祁连山 ｜ 3.96｜ 3.39｜ 30.65｜11｜ 2.20｜16｜ 88.75｜ 9｜
｜600586｜金晶科技｜ 2.95｜ 1.09｜ 42.46｜ 8｜ 3.53｜ 9｜ 74.36｜10｜
｜600668｜尖峰集团｜ 3.44｜ 3.02｜ 18.33｜21｜ 2.12｜17｜ 68.22｜11｜
｜600678｜四川金顶｜ 3.49｜ 2.41｜ 14.27｜22｜ 1.08｜22｜ 36.37｜12｜
｜600449｜赛马实业｜ 1.44｜ 0.74｜ 19.40｜18｜ 0.78｜27｜ 30.12｜13｜
｜600801｜华新水泥｜ 4.04｜ 0.75｜ 95.91｜ 4｜ 10.39｜ 2｜ 20.98｜14｜
｜600539｜狮头股份｜ 2.30｜ 1.06｜ 11.17｜23｜ 0.94｜25｜ 18.88｜15｜
｜600553｜太行水泥｜ 3.80｜ 2.48｜ 20.65｜14｜ 2.55｜14｜ 18.81｜16｜
｜600819｜耀皮玻璃｜ 7.31｜ 0.71｜ 55.58｜ 6｜ 6.94｜ 6｜ 18.75｜17｜
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｜600291｜西水股份｜ 1.60｜ 1.19｜ 37.52｜ 9｜ 0.53｜28｜ 13.73｜18｜
｜000877｜天山股份｜ 2.08｜ 1.41｜ 49.95｜ 7｜ 2.87｜12｜ ｜19｜
｜600293｜三峡新材｜ 3.45｜ 2.00｜ 19.19｜19｜ 1.93｜18｜ ｜20｜
｜600881｜亚泰集团｜ 12.63｜ 10.19｜123.64｜ 2｜ 8.63｜ 4｜ ｜21｜
｜600318｜巢东股份｜ 2.42｜ 1.22｜ 9.19｜24｜ 0.90｜26｜ ｜22｜
｜000401｜冀东水泥｜ 9.63｜ 5.15｜101.29｜ 3｜ 6.97｜ 5｜ ｜23｜
｜000673｜*ST大水 ｜ 2.08｜ 0.86｜ 3.90｜29｜ 0.13｜29｜ ｜24｜
｜000023｜深天地Ａ｜ 1.39｜ 0.67｜ 7.85｜27｜ 0.98｜24｜ ｜25｜
｜600802｜福建水泥｜ 3.82｜ 2.80｜ 30.02｜12｜ 3.01｜11｜ ｜26｜
｜600217｜*ST秦岭 ｜ 6.61｜ 4.17｜ 18.76｜20｜ 1.50｜21｜ ｜27｜
｜600397｜安源股份｜ 2.69｜ 1.33｜ 21.20｜13｜ 2.72｜13｜ ｜28｜
｜600716｜*ST耀华 ｜ 5.57｜ 2.66｜ 20.06｜17｜ 3.32｜10｜ ｜29｜
├───┴────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┤
｜与行业指标对比 ｜
├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜ 耀皮玻璃 ｜ 7.31｜ 0.71｜ 55.58｜ 6｜ 6.94｜ 6｜ 18.75｜17｜
｜ 行业平均 ｜ 4.60｜ 2.15｜ 43.68｜ ｜ 4.60｜ ｜-257.0｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜ 58.92｜-67.09｜ 27.23｜ ｜ 51｜ ｜-107.2｜ ｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 9｜ ｜
└────────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┘
【截至日期】：2007-12-31
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600819｜耀皮玻璃｜ 7.31｜ 0.71｜ 52.21｜ 6｜ 22.91｜ 7｜2353.3｜ 1｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600881｜亚泰集团｜ 12.63｜ 10.19｜110.99｜ 2｜ 40.59｜ 4｜372.17｜ 2｜
｜600318｜巢东股份｜ 2.42｜ 1.22｜ 8.67｜25｜ 5.95｜23｜343.93｜ 3｜
｜000789｜江西水泥｜ 3.96｜ 1.61｜ 26.26｜12｜ 12.61｜13｜245.06｜ 4｜
｜600586｜金晶科技｜ 2.95｜ 1.09｜ 40.30｜ 9｜ 14.16｜10｜237.35｜ 5｜
｜600668｜尖峰集团｜ 3.44｜ 3.02｜ 18.51｜19｜ 14.24｜ 9｜158.21｜ 6｜
｜600802｜福建水泥｜ 3.82｜ 2.80｜ 34.97｜10｜ 12.32｜16｜147.73｜ 7｜
｜000877｜天山股份｜ 2.08｜ 1.41｜ 44.44｜ 8｜ 25.18｜ 6｜136.81｜ 8｜
｜600552｜方兴科技｜ 1.17｜ 0.79｜ 7.72｜28｜ 5.67｜24｜136.15｜ 9｜
｜600449｜赛马实业｜ 1.44｜ 0.74｜ 17.42｜21｜ 9.57｜17｜135.75｜10｜
｜600291｜西水股份｜ 1.60｜ 1.19｜ 48.95｜ 7｜ 5.21｜26｜128.68｜11｜
｜000673｜*ST大水 ｜ 2.08｜ 0.86｜ 3.99｜29｜ 1.81｜29｜110.93｜12｜
｜600716｜*ST耀华 ｜ 5.57｜ 2.66｜ 17.98｜20｜ 14.04｜11｜106.64｜13｜
｜600217｜*ST秦岭 ｜ 6.61｜ 4.17｜ 18.69｜18｜ 7.14｜20｜105.76｜14｜
｜600801｜华新水泥｜ 3.28｜ 0.75｜ 85.14｜ 4｜ 47.70｜ 2｜ 89.86｜15｜
｜000401｜冀东水泥｜ 9.63｜ 5.15｜ 89.88｜ 3｜ 38.60｜ 5｜ 74.94｜16｜
｜600876｜*ST洛玻 ｜ 5.00｜ 0.71｜ 20.40｜16｜ 15.09｜ 8｜ 74.40｜17｜
｜600585｜海螺水泥｜ 15.66｜ 2.63｜310.41｜ 1｜ 187.76｜ 1｜ 64.23｜18｜
｜600425｜青松建化｜ 2.46｜ 1.43｜ 20.54｜14｜ 6.87｜21｜ 49.41｜19｜
｜600293｜三峡新材｜ 3.45｜ 2.00｜ 19.74｜17｜ 7.66｜19｜ 43.70｜20｜
｜002225｜濮耐股份｜ 3.42｜ ｜ 8.40｜26｜ 8.04｜18｜ 40.58｜21｜
｜600553｜太行水泥｜ 3.80｜ 2.25｜ 20.49｜15｜ 12.62｜12｜ 39.81｜22｜
｜600678｜四川金顶｜ 3.49｜ 2.41｜ 12.77｜22｜ 4.15｜27｜ 30.94｜23｜
｜000012｜ 南玻Ａ ｜ 11.88｜ 3.86｜ 84.53｜ 5｜ 41.88｜ 3｜ 28.76｜24｜
｜600397｜安源股份｜ 2.69｜ 1.33｜ 21.02｜13｜ 12.36｜15｜ ｜25｜
｜600720｜ 祁连山 ｜ 3.96｜ 3.39｜ 29.28｜11｜ 12.57｜14｜ ｜26｜
｜000023｜深天地Ａ｜ 1.39｜ 0.67｜ 7.99｜27｜ 6.26｜22｜ ｜27｜
｜600539｜狮头股份｜ 2.30｜ 1.06｜ 11.23｜23｜ 4.14｜28｜ ｜28｜
｜000935｜*ST双马 ｜ 3.19｜ 1.36｜ 8.70｜24｜ 5.56｜25｜ ｜29｜
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｜与行业指标对比 ｜
├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜ 耀皮玻璃 ｜ 7.31｜ 0.71｜ 52.21｜ 6｜ 22.91｜ 7｜2353.3｜ 1｜
｜ 行业平均 ｜ 4.58｜ 2.12｜ 41.43｜ ｜ 20.78｜ ｜169.76｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜ 59.82｜-66.57｜ 26｜ ｜ 10.23｜ ｜1286.2｜ ｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 2｜ ｜
└────────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┘
【二级市场表现】截至日期：2008-05-17
┌────┬────┬────┬─────┬─────────┐
｜统计区间｜累计涨 ｜振幅(%) ｜同期大盘累｜行业平均涨跌幅(%) ｜
｜ ｜跌幅(%) ｜ ｜计涨跌幅 ｜ ｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜1周 ｜-7.43 ｜7.33 ｜0.29 ｜-0.27 ｜
｜1个月 ｜16.32 ｜37.89 ｜12.46 ｜22.10 ｜
｜3个月 ｜-32.57 ｜59.65 ｜-19.41 ｜-18.28 ｜
｜6个月 ｜-22.18 ｜84.68 ｜-31.83 ｜-2.85 ｜
｜年初至今｜-29.05 ｜77.21 ｜-31.12 ｜-19.88 ｜
｜1年 ｜-42.56 ｜81.68 ｜-10.47 ｜1.12 ｜
└────┴────┴────┴─────┴─────────┘
【2.行业研究】
┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜ 主 题 ｜玻璃行业:积极寻找激烈竞争中的优势公司 ｜文章日期｜2008-05-13｜
├────┼───────────────────┴────┴─────┤
｜ 内 容 ｜ 玻璃价格在高位震荡 ｜
｜ ｜ 玻璃行业复苏自06年下半年起，07年下半年玻璃价格走势呈现短｜
｜ ｜期快速提升的态势，明显超越了市场预期。当前国内玻璃平均价格水｜
｜ ｜平已经达到03年以来的高位，浮法玻璃价格同比涨幅都在20%左右。 ｜
｜ ｜目前玻璃价格维持在相对高位震荡，下一步价格的变动受成本和新投｜
｜ ｜放产能两方面制约。 ｜
｜ ｜ 主要原材料成本构成的重油、纯碱的价格却还在不断上涨。原材｜
｜ ｜料的上涨若不能有效消化，或者不能被玻璃制造业有效转移，将会极｜
｜ ｜大吞噬玻璃行业的利润。而脆弱的供求平衡使价格难以进一步上涨来｜
｜ ｜消化成本上涨。 ｜
｜ ｜ 深加工玻璃和特种玻璃公司能维持较好利润 ｜
｜ ｜ 正是由于玻璃原片的激烈竞争，使得该行业盈利能力较低，同时｜
｜ ｜快速的产能扩建使行业景气周期很短，波动较大。但玻璃的需求量随｜
｜ ｜固定资产投资和住房建设面积的增长一直保持较好的增长。因此竞争｜
｜ ｜不是很激烈的高品质优质浮法玻璃、特种玻璃和附加值高的深加工玻｜
｜ ｜璃，他们依然能保持较好的毛利水平和业绩增长。 ｜
｜ ｜ 比较典型的如南玻A、金晶科技他们的毛利率水平都远远高于主 ｜
｜ ｜要以普通浮法玻璃为主企业，毛利率维持在30%、20%以上。 ｜
｜ ｜ 建材公司成本转嫁能力差 ｜
｜ ｜ 在其他建材细分行业中，大多没有形成龙头有控制力的公司，行｜
｜ ｜业竞争激烈残酷，利润不高。因此，在07年原材料涨价的过程中难以｜
｜ ｜转嫁成本，利润普遍下滑。 ｜
｜ ｜ PCCP管材市场具有机会 ｜
｜ ｜ PCCP是由钢筒和预应力钢丝、混凝土构成的复合管材，主要用于｜
｜ ｜跨流域引水、农业输水、城市输水、配水、工业园区输水等。 ｜
｜ ｜ 我国淡水资源短缺，水资源分布不均状态，决定了我国在水资源｜
｜ ｜利用上需要建设大量输水工程。而城市第二水源建设，将使全国输水｜
｜ ｜主干线市场需求非常巨大。城市第二水源的建设，要求重新选择取水｜
｜ ｜口、重新铺设主干线管道线路，主干线管道的市场规模将较原城市主｜
｜ ｜干线增加一倍以上。 ｜
｜ ｜ 投资策略：激烈市场竞争中选择优势公司 ｜
｜ ｜ 无论是玻璃或者其他建材行业的公司，行业需求虽然增长，但原｜
｜ ｜材料上涨的因素有难以通过价格转移出去，我们给予行业中性评级。｜
｜ ｜在行业的公司中，那些具有品牌、技术、或者特殊壁垒的公司，还能｜
｜ ｜很好分享行业需求的增长，值得我们重点关注。如深南玻、金晶科技｜
｜ ｜、国统股份等。 ｜
｜ ｜ 玻璃行业综述 ｜
｜ ｜ 玻璃价格在高位震荡 ｜
｜ ｜ 玻璃行业复苏自06年下半年起，07年下半年玻璃价格走势呈现短｜
｜ ｜期快速提升的态势，明显超越了市场预期。当前国内玻璃平均价格水｜
｜ ｜平已经达到03年以来的高位，浮法玻璃价格同比涨幅都在20%左右。 ｜
｜ ｜目前玻璃价格维持在相对高位震荡，下一步价格的变动受成本和新投｜
｜ ｜放产能两方面制约。 ｜
｜ ｜ 分析促使玻璃涨价的因素主要原因为：一是深加工玻璃比例增加｜
｜ ｜，推动了市场需求，目前我国深加工玻璃的市场需求量每年将以超过｜
｜ ｜10%的速度增长，随着各种节能政策的相继出台，安全、环保、节能 ｜
｜ ｜的低辐射玻璃、中空玻璃、镀膜玻璃将逐步取代传统的建筑玻璃。二｜
｜ ｜是原材料价格上涨，增加了玻璃制造企业成本，其中，纯碱、重油（｜
｜ ｜煤焦油）价格涨幅较大，原材料价格的持续上涨，推动了玻璃价格上｜
｜ ｜涨。三是流通环节成本增加，推动了玻璃价格上涨。 ｜
｜ ｜ 原材料上涨吞噬行业利润 ｜
｜ ｜ 虽然玻璃价格在07年年底已开始有所回落，但生产玻璃的主要原｜
｜ ｜材料成本构成的重油、纯碱的价格却还在不断上涨。 ｜
｜ ｜ 2008年1季度，重油（煤焦油）、纯碱、煤炭价格继续上涨，尤 ｜
｜ ｜其是纯碱价格较上年同期上涨30.81%，重油（煤焦油）比上年同期上｜
｜ ｜涨384.51元/吨，涨幅达16.74%；煤炭比上年同期上涨涨幅达17.31% ｜
｜ ｜；据纯碱协会预测：2008年国内纯碱需求仍会保持较快增长，市场供｜
｜ ｜应略显不足，纯碱价格仍将在高位运行。 ｜
｜ ｜ 原材料的上涨若不能有效消化，或者不能被玻璃制造业有效转移｜
｜ ｜，将会极大吞噬玻璃行业的利润。由于天然气价格上涨幅度不大且相｜
｜ ｜对便宜，对于"油改汽"的生产者将会取得更多的成本优势。 ｜
｜ ｜ 脆弱的供求平衡使价格难以进一步上涨尽管玻璃行业也出台了一｜
｜ ｜系列的调控政策，包括2010年前淘汰3000万重量箱，其中07年淘汰12｜
｜ ｜00万重量箱等具体要求，但执行力度不足，政策对国内玻璃行业产能｜
｜ ｜扩张的控制力一般，2010年控制在5.5亿重量箱的目标不易实现。 ｜
｜ ｜ 尽管国内玻璃行业的供求关系在趋势上表现为供求差距在缩减，｜
｜ ｜但当前的供求相对平衡关系是较脆弱的，在利润蛋糕面前，大型玻璃｜
｜ ｜企业存在进一步释放产能和继续扩张产能的冲动，其结果将是平衡的｜
｜ ｜破坏、玻璃价格难以持续上涨来消化成本压力。 ｜
｜ ｜ 深加工玻璃和特种玻璃公司能维持较好利润正是由于玻璃原片的｜
｜ ｜激烈竞争，使得该行业盈利能力较低，同时快速的产能扩建使行业景｜
｜ ｜气周期很短，波动较大。 ｜
｜ ｜ 但作为一般的建材产品，玻璃的需求量随固定资产投资和住房建｜
｜ ｜设面积的增长一直保持较好的增长。因此竞争不是很激烈的高品质优｜
｜ ｜质浮法玻璃、特种玻璃和附加值高的深加工玻璃，他们依然能保持较｜
｜ ｜好的毛利水平和业绩增长。 ｜
｜ ｜ 比较典型的如南玻A进行玻璃深加工，使得毛利率水平一直远高 ｜
｜ ｜于同行业水平，同时盈利能力也很强；金晶科技则专注于细分行业中｜
｜ ｜的超白玻璃，良好的质量和品牌也是其获得超额收益。而主要以普通｜
｜ ｜浮法玻璃为主的洛阳玻璃、耀华玻璃毛利率水平相对较低，都不到20｜
｜ ｜%。 ｜
｜ ｜ 玻璃行业综述 ｜
｜ ｜ 玻璃价格在高位震荡 ｜
｜ ｜ 玻璃行业复苏自06年下半年起，07年下半年玻璃价格走势呈现短｜
｜ ｜期快速提升的态势，明显超越了市场预期。当前国内玻璃平均价格水｜
｜ ｜平已经达到03年以来的高位，浮法玻璃价格同比涨幅都在20%左右。 ｜
｜ ｜目前玻璃价格维持在相对高位震荡，下一步价格的变动受成本和新投｜
｜ ｜放产能两方面制约。 ｜
｜ ｜ 分析促使玻璃涨价的因素主要原因为：一是深加工玻璃比例增加｜
｜ ｜，推动了市场需求，目前我国深加工玻璃的市场需求量每年将以超过｜
｜ ｜10%的速度增长，随着各种节能政策的相继出台，安全、环保、节能 ｜
｜ ｜的低辐射玻璃、中空玻璃、镀膜玻璃将逐步取代传统的建筑玻璃。二｜
｜ ｜是原材料价格上涨，增加了玻璃制造企业成本，其中，纯碱、重油（｜
｜ ｜煤焦油）价格涨幅较大，原材料价格的持续上涨，推动了玻璃价格上｜
｜ ｜涨。三是流通环节成本增加，推动了玻璃价格上涨。 ｜
｜ ｜ 原材料上涨吞噬行业利润 ｜
｜ ｜ 虽然玻璃价格在07年年底已开始有所回落，但生产玻璃的主要原｜
｜ ｜材料成本构成的重油、纯碱的价格却还在不断上涨。 ｜
｜ ｜ 2008年1季度，重油（煤焦油）、纯碱、煤炭价格继续上涨，尤 ｜
｜ ｜其是纯碱价格较上年同期上涨30.81%，重油（煤焦油）比上年同期上｜
｜ ｜涨384.51元/吨，涨幅达16.74%；煤炭比上年同期上涨涨幅达17.31% ｜
｜ ｜；据纯碱协会预测：2008年国内纯碱需求仍会保持较快增长，市场供｜
｜ ｜应略显不足，纯碱价格仍将在高位运行。 ｜
｜ ｜ 原材料的上涨若不能有效消化，或者不能被玻璃制造业有效转移｜
｜ ｜，将会极大吞噬玻璃行业的利润。由于天然气价格上涨幅度不大且相｜
｜ ｜对便宜，对于"油改汽"的生产者将会取得更多的成本优势。 ｜
｜ ｜ 脆弱的供求平衡使价格难以进一步上涨 ｜
｜ ｜ 尽管玻璃行业也出台了一系列的调控政策，包括2010年前淘汰30｜
｜ ｜00万重量箱，其中07年淘汰1200万重量箱等具体要求，但执行力度不｜
｜ ｜足，政策对国内玻璃行业产能扩张的控制力一般，2010年控制在5.5 ｜
｜ ｜亿重量箱的目标不易实现。 ｜
｜ ｜ 尽管国内玻璃行业的供求关系在趋势上表现为供求差距在缩减，｜
｜ ｜但当前的供求相对平衡关系是较脆弱的，在利润蛋糕面前，大型玻璃｜
｜ ｜企业存在进一步释放产能和继续扩张产能的冲动，其结果将是平衡的｜
｜ ｜破坏、玻璃价格难以持续上涨来消化成本压力。 ｜
｜ ｜ 深加工玻璃和特种玻璃公司能维持较好利润 ｜
｜ ｜ 正是由于玻璃原片的激烈竞争，使得该行业盈利能力较低，同时｜
｜ ｜快速的产能扩建使行业景气周期很短，波动较大。 ｜
｜ ｜ 但作为一般的建材产品，玻璃的需求量随固定资产投资和住房建｜
｜ ｜设面积的增长一直保持较好的增长。因此竞争不是很激烈的高品质优｜
｜ ｜质浮法玻璃、特种玻璃和附加值高的深加工玻璃，他们依然能保持较｜
｜ ｜好的毛利水平和业绩增长。 ｜
｜ ｜ 比较典型的如南玻A进行玻璃深加工，使得毛利率水平一直远高 ｜
｜ ｜于同行业水平，同时盈利能力也很强；金晶科技则专注于细分行业中｜
｜ ｜的超白玻璃，良好的质量和品牌也是其获得超额收益。而主要以普通｜
｜ ｜浮法玻璃为主的洛阳玻璃、耀华玻璃毛利率水平相对较低，都不到20｜
｜ ｜%。 ｜
｜ ｜ 其他建材状况 ｜
｜ ｜ 成本转嫁能力差、关注进入壁垒强的行业和品牌公司 ｜
｜ ｜ 在其他建材细分行业中，大多没有形成龙头有控制力的公司，行｜
｜ ｜业竞争激烈残酷，利润不高。 ｜
｜ ｜ 更重要的是大多企业没有形成有效的品牌或独特的高附加值技术｜
｜ ｜，竞争手段单一，因此，在07年原材料涨价的过程中难以转嫁成本，｜
｜ ｜利润普遍下滑。比较典型的如陶瓷业。 ｜
｜ ｜ 建材行业本身需求的稳定增长，决定了能在竞争中占据优势的公｜
｜ ｜司获得更好利润。而超额利润的获得，关键靠获得技术和品牌的优势｜
｜ ｜，从而相对形成壁垒。如国统股份、濮耐股份、斯米克等公司。 ｜
｜ ｜ 新分行业中特殊机会--PCCP管材市场 ｜
｜ ｜ PCCP是由钢筒和预应力钢丝、混凝土构成的复合管材，这种管材｜
｜ ｜是在带钢筒的混凝土管芯外，运用预应力技术环向缠绕预应力钢丝，｜
｜ ｜最后在管外部施喷水泥砂浆保护层而制成的管材。主要用于跨流域引｜
｜ ｜水、农业输水、城市输水、配水、工业园区输水等，未来该细分行业｜
｜ ｜的增长取决于国家输水工程的建设。 ｜
｜ ｜ 我国淡水资源短缺，水资源分布不均状态，决定了我国在水资源｜
｜ ｜利用上需要建设大量输水工程。而城市第二水源建设，将使全国输水｜
｜ ｜主干线市场需求非常巨大。目前已计划或开始启动第二水源建设的城｜
｜ ｜市有：哈尔滨、无锡、苏州、东莞、深圳、上海、沈阳、佛山、广州｜
｜ ｜等城市。城市第二水源的建设，要求重新选择取水口、重新铺设主干｜
｜ ｜线管道线路，主干线管道的市场规模将较原城市主干线增加一倍以上｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 投资策略：激烈市场竞争中选择优势公司 ｜
｜ ｜ 无论是玻璃或者其他建材行业的公司，行业需求虽然增长，但由｜
｜ ｜于市场竞争激烈、无序，而原材料上涨的因素有难以通过价格转移出｜
｜ ｜去，因此我们给予行业整体中性评级。 ｜
｜ ｜ 在行业的公司中，那些具有品牌、技术、或者特殊壁垒的公司，｜
｜ ｜由于其较高的附加值和获利能力，还能很好分享行业需求的增长，值｜
｜ ｜得我们重点关注。如深南玻、金晶科技、国统股份等 ｜
｜ ｜ 重点上市公司 ｜
｜ ｜ 南玻A（000012）:工程玻璃快速增长 ｜
｜ ｜ 公司已经发展成为以浮法玻璃、工程玻璃、精细玻璃三大产业为｜
｜ ｜支柱的大型产业集团,并正在全力发展太阳能光伏产业。公司在积极 ｜
｜ ｜推进节能玻璃、太阳能产业等各项目建设的同时，对于在公司总资产｜
｜ ｜、净利润中所占比例比较小的非主业的下属企业采取了"抓大放小"的｜
｜ ｜战略部署。 ｜
｜ ｜ 浮法玻璃产能上，成都南玻玻璃有限公司计划新增900T/D浮法玻｜
｜ ｜璃生产线；河北省廊坊市建设两条日熔量分别为600吨和900吨的生产｜
｜ ｜线。公司在天津、东莞、吴江、成都的四大工程玻璃生产基地项目都｜
｜ ｜在建，这些生产基地的产能将在08、09年集中释放。超白压延玻璃该｜
｜ ｜项目己于2006年10月底点火成功。公司扩建一条日熔量为250吨的太 ｜
｜ ｜阳能超白压延玻璃生产线及与之配套的年产能为500万平米的钢化深 ｜
｜ ｜加工生产线，将在08年带来利润贡献。 ｜
｜ ｜ 多晶硅和太阳能光伏电池中，公司25MW的太阳能光伏电池项目也｜
｜ ｜将于07年底投产；总产能4500吨的多晶硅生产基地一期1500吨多晶硅｜
｜ ｜项目已经在湖北宜昌破土动工。鉴于多晶硅的不确定性，我们仅对公｜
｜ ｜司的玻璃产业进行评价，目前估值也并不高，给予增持评级。 ｜
｜ ｜ 金晶科技（600586）:纯碱项目是最主要的盈利增长 ｜
｜ ｜ 点公司超白玻璃产品，作为国内唯一的生产商，在经历了不断加｜
｜ ｜大市场推广力度的基础上，2007年实现了较大的突破，但07年产能仅｜
｜ ｜释放一半，预计今年依然会有较大的增长，因此超白玻璃是主要的利｜
｜ ｜润增长点；公司建设并刚刚投产的防紫外线超薄玻璃也将成为公司浮｜
｜ ｜法玻璃的主要业绩增长点。 ｜
｜ ｜ 2007年8月公司以非公开发行的方式募集资金净额1,289,116,810｜
｜ ｜.00元，全部用于建设100万吨/年纯碱项目。公司纯碱项目40%产品自｜
｜ ｜供和销售给关联方，有助于规避行业风险和降低玻璃生产成本，原盐｜
｜ ｜成本优势使公司的纯碱具有较低的成本优势，纯碱项目会成为公司新｜
｜ ｜的利润增长点。 ｜
｜ ｜ 我们预测公司2008～2010年各年分别实现净利润3.42亿元、4.91｜
｜ ｜亿元、5.18亿元。2008年、2009年、2010年每股收益为0.58元、0.83｜
｜ ｜元、0.88元；综合各方因素，我们给予公司增持评级。 ｜
｜ ｜ 国统股份（002205）: PCCP管材具有独特优势 ｜
｜ ｜ PCCP行业在中国处于快速增长的起步阶段，而仅从公司跟踪目前｜
｜ ｜已经立项的水利、输水项目工程来看，2007年～2009年，PCCP需求总｜
｜ ｜量将达到4761公里，对应的金额约120亿元左右，有巨大的增长空间 ｜
｜ ｜。公司市场占有率约为11.83%，在行业市场中综合排名第二位，行业｜
｜ ｜领先地位比较突出。 ｜
｜ ｜ 公司此次募集资金将新增80公里的PCCP产品，产能增加幅度达到｜
｜ ｜67％，发行上市是公司未来快速增长的起点和良好契机。预计2008～｜
｜ ｜20010年EPS分别为0.48、0.80、1.02元。增持评级 ｜
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｜ 主 题 ｜ 内困外忧缺订单 玻璃业景气度走低 ｜文章日期｜2008-04-16｜
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｜ 内 容 ｜ “受外贸和房地产企业订单双重下降影响，今年一季度玻璃市场｜
｜ ｜不太景气。”中国耀华玻璃集团公司副总经理杨利民向上海证券报表｜
｜ ｜示，预计这一态势在4月份仍将持续，在5月份或走出低迷。 ｜
｜ ｜ 双重压力冲击玻璃产业 ｜
｜ ｜ 虽然，重油、纯碱等原材料价格不断上涨，但是作为下游新产品｜
｜ ｜的玻璃价格近期却没有上涨。“更麻烦的是，目前市场需求出现了变｜
｜ ｜化。”不久前在中国玻璃工业展上，一些玻璃企业表现出担忧。 ｜
｜ ｜ 记者也注意到，根据商务部日前监测的数据，上一周（3月31日 ｜
｜ ｜至4月6日）玻璃价格与前一周持平。虽然记者调查发现，有些机构统｜
｜ ｜计数据显示，近期玻璃价格有所上涨，但是从一线玻璃企业的反馈来｜
｜ ｜看，整个市场并不理想。 ｜
｜ ｜ “在去年底的时候，我们分析预测今年上半年市场行情不错，下｜
｜ ｜半年会更好。但是，从实际情况来看，今年上半年估计不会太乐观，｜
｜ ｜希望下半年转暖。”杨利民说。 ｜
｜ ｜ 对此，中国玻璃（3300.HK）旗下江苏苏华达新材料公司一位负 ｜
｜ ｜责人也向记者表示出相同看法。“短期内玻璃市场下调的可能性在所｜
｜ ｜难免。”他说。 ｜
｜ ｜ 上述业内人士分析指出，原材料上涨仅是导致玻璃市场不佳的一｜
｜ ｜个方面，更为重要的是，由于外贸出口和房地产市场出现调整，导致｜
｜ ｜玻璃市场需要量下降。 ｜
｜ ｜ “受宏观调控影响，房地产企业的一些项目资金链紧张，直接影｜
｜ ｜响对玻璃的需求。”杨利民说。 ｜
｜ ｜ 加之，由于玻璃企业的数量多（多集中于中下游产品），以及新｜
｜ ｜上玻璃生线的增加，无序的竞争更加剧玻璃产业的困境。 ｜
｜ ｜ 要做强者需打“特色牌” ｜
｜ ｜ 不过，在整个市场不太理想的状态下，高端玻璃产品受冲击小。｜
｜ ｜ “应该说，超白、超薄、超厚、有色，以及汽车等特色玻璃产品｜
｜ ｜的市场状况还是不错。”南玻集团浮法玻璃事业部副总裁何进对上海｜
｜ ｜证券报表示。对此，金晶科技董秘董保森也持相似看法。他向记者表｜
｜ ｜示，玻璃产业整体仍然看好，未来的竞争需要突破产品特色。 ｜
｜ ｜ 值得注意的是，在玻璃产业短期下调长期看好的大趋势下，为行｜
｜ ｜业强者提借了产业整合的机会。 ｜
｜ ｜ “目前来看，中国建材和中国玻璃两大企业借机整合中小企业的｜
｜ ｜可能性比较大。”业内资深人士、中国玻璃网CEO毛吉成说。而另一 ｜
｜ ｜位业内人士向上海证券报透露，中国耀华玻璃或将引入战略投资者，｜
｜ ｜而联想旗下的中国玻璃进入的可能性非常大。 ｜
｜ ｜ 另外一家建材央企也对玻璃产业虎视眈眈。 ｜
｜ ｜ 据了解，中国建材集团正在进行着滚雪球式的快速发展，其在短｜
｜ ｜短一年多的时间内从没有一条浮法玻璃生产线到现在已经拥有16条浮｜
｜ ｜法生产线。不久前，中国建材在去年携手洛阳玻璃后，又将安徽华光｜
｜ ｜玻璃、河南中联玻璃两家企业纳入旗下。 ｜
｜ ｜ 记者注意到，就在不久前，中国建材集团董事长宋志平在华光玻｜
｜ ｜璃调研时表示，华光玻璃要在稳定普通浮法玻璃生产的基础上，适当｜
｜ ｜进行技术改造，同时重点发展信息显示玻璃、太阳能玻璃等科技含量｜
｜ ｜高、附加值高的产品。 ｜
｜ ｜ “在我国城市化的大背景下，随着新技术的玻璃产品不断出现，｜
｜ ｜玻璃市场的空间还将进一步扩大，玻璃尤其是特色玻璃产品的市场前｜
｜ ｜景很乐观。”毛吉成说。 ｜
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｜ 主 题 ｜ 玻璃行业:原材料价格不断攀升 ｜文章日期｜2008-04-03｜
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｜ 内 容 ｜ 摘要 ｜
｜ ｜ 尽管受季节性因素影响，玻璃行业仍然保持了强劲的增长势头：｜
｜ ｜08年1-2月，全国累计生产玻璃8461.9万重量箱，同比增长12.3%；重｜
｜ ｜点企业累计生产5880.7万重量箱，同比增长10.4%，累计销量5559.4 ｜
｜ ｜万重量箱，同比增长27.1%，产销率为94.54%。从行业出现的阶段性 ｜
｜ ｜旺销局面来看，我们认为2008年玻璃市场极有可能超出市场预期。 ｜
｜ ｜ 《新节能法》给节能玻璃市场带来新契机。2008年4月1日，《节｜
｜ ｜能法》全面实施，建筑节能作为《节能法》的重要推广对象，备受关｜
｜ ｜注。以Low-E、中空玻璃为代表的节能玻璃将成为未来几年行业中的 ｜
｜ ｜最亮点。 ｜
｜ ｜ 原材料、能源价格不断攀升。2月份纯碱平均价格达到2020元/吨｜
｜ ｜，比1月上涨106.3元/吨，涨幅为5.55%，比上年同月上涨396元/吨，｜
｜ ｜涨幅为24.4%。重油价格达到3538元/吨，环比上涨12.1%。持续上涨 ｜
｜ ｜的纯碱、重油价格，加重了企业成本，也消化了玻璃产品价格上涨所｜
｜ ｜带来的利润。 ｜
｜ ｜ 二季度玻璃行业投资策略。建议关注两类公司：(1)在行业景气 ｜
｜ ｜全面复苏的预期下，具有规模优势，战略布局清晰、可充分享受不同｜
｜ ｜区域经济发展的优势企业仍将是投资首选，如金晶科技(600586行情,｜
｜ ｜股吧)。(2)在建设节能社会节能题材成为市场关注热点的背景下具有｜
｜ ｜节能概念和提供实质节能产品的公司，如南玻A。 ｜
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｜ 主 题 ｜ 竞争加剧将提升玻璃行业集中度 ｜文章日期｜2008-04-02｜
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｜ 内 容 ｜ A股市场上共有11家玻璃行业上市公司，目前已经公布年报的有8｜
｜ ｜家，且行业龙头公司的年报已亮相。从年报信息来看，2007年度玻璃｜
｜ ｜行业上市公司可谓喜忧参半。可以预见，玻璃行业竞争格局将发生深｜
｜ ｜刻的变化，玻璃行业的集中度将进一步提升，上市公司产品的差异性｜
｜ ｜将进一步体现。 ｜
｜ ｜ 综观玻璃行业上市公司年报，不仅行业龙头金晶科技（600586）｜
｜ ｜、福耀玻璃（600660）、南玻A（000012）实现了收入、利润的显著 ｜
｜ ｜增长，而且前些年亏损公司的经营状况也有了明显改善。持续亏损两｜
｜ ｜年的*ST洛玻（600876）归属于母公司的净利润2007年同比大幅减亏 ｜
｜ ｜。*ST方兴（600552）2007年度归属于母公司净利润2474.76万元，成｜
｜ ｜功实现扭亏为盈。同时，这些上市公司又时时感受着原料上涨等带来｜
｜ ｜的阵阵寒意，围绕着扩大生产规模、控制成本、优化产品结构等主线｜
｜ ｜做足功课。 ｜
｜ ｜ 行业分化明显 ｜
｜ ｜ 从整个行业来看，一方面，在经历了前几年的持续低迷后，2007｜
｜ ｜年度国内玻璃行业景气度回升，玻璃价格延续了2006年下半年以来的｜
｜ ｜上升态势；另一方面，纯碱、重油、天然气等原材料价格在不断攀升｜
｜ ｜，中低端产品同质竞争化严重，出口退税率整体下调，人民币持续升｜
｜ ｜值，给玻璃行业带来了负面压力。 ｜
｜ ｜ 具体到玻璃类上市公司，2007年度的业绩也是喜忧参半。龙头公｜
｜ ｜司营业收入、净利润大幅增加。如金晶科技2007年实现销售收入14.1｜
｜ ｜6亿元，净利润2.07亿元，分别同比增长82.89%、237.35%。盈利能力｜
｜ ｜薄弱的部分公司，依然面临着被淘汰的风险。 ｜
｜ ｜ 从代表公司经营综合能力的净资产收益率（加权）指标来看，龙｜
｜ ｜头公司与其他公司盈利能力上的差距进一步拉大。据WIND数据，福耀｜
｜ ｜玻璃2007年度净资产收益率指标为28.70%，而*ST洛玻该指标为-36.1｜
｜ ｜1%，照此发展，生存堪忧。新华光（600184）2.15%、耀皮玻璃（600｜
｜ ｜819）6.20%的净资产收益率也与龙头企业相距甚远。 ｜
｜ ｜ 竞争格局加剧 ｜
｜ ｜ 玻璃行业上市公司的竞争正在进一步加剧，企业间兼并、重组、｜
｜ ｜联合已经展开。大集团有进一步扩张规模的需要，中小企业也有加入｜
｜ ｜大集团的意愿。报告期内，*ST洛玻已经成为中国建材集团的重要核 ｜
｜ ｜心企业之一。 ｜
｜ ｜ 目前，玻璃行业供求格局和消费结构呈现出逐步由中低档的普通｜
｜ ｜浮法向优质浮法过渡；由原片消费为主向附加值高的深加工产品过渡｜
｜ ｜的特点。平板玻璃行业在当前以及未来一段时间的突出任务是调整和｜
｜ ｜改善行业结构。节能、环保等功能的高档玻璃在2008年及未来一段时｜
｜ ｜间内将会有好的增长。 ｜
｜ ｜ 面对竞争，金晶科技、南玻A等公司均选择了差异化和规模化战 ｜
｜ ｜略，福耀玻璃、山东药玻（600529）也凭借产品独特的行业优势拥有｜
｜ ｜了更多的话语权。分析师们也对玻璃行业的重组及龙头公司及给予了｜
｜ ｜更多关注。 ｜
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｜ 主 题 ｜玻璃行业:景气持续复苏 节能玻璃迎来春天｜文章日期｜2008-04-01｜
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｜ 内 容 ｜ 尽管受季节性因素影响，玻璃行业仍然保持了强劲的增长势头：｜
｜ ｜08年1-2月，全国累计生产玻璃8461.9万重量箱，同比增长12.3%；重｜
｜ ｜点企业累计生产5880.7万重量箱，同比增长10.4%，累计销量5559.4 ｜
｜ ｜万重量箱，同比增长27.1%，产销率为94.54%。从行业出现的阶段性 ｜
｜ ｜旺销局面来看，我们认为2008年玻璃市场极有可能超出市场预期。 ｜
｜ ｜ 《新节能法》给节能玻璃市场带来新契机。2008年4月1日，《节｜
｜ ｜能法》全面实施，建筑节能作为《节能法》的重要推广对象，备受关｜
｜ ｜注。以Low-E、中空玻璃为代表的节能玻璃将成为未来几年行业中的 ｜
｜ ｜最亮点。 ｜
｜ ｜ 原材料、能源价格不断攀升。2月份纯碱平均价格达到2020元/吨｜
｜ ｜，比1月上涨106.3元/吨，涨幅为5.55%，比上年同月上涨396元/吨，｜
｜ ｜涨幅为24.4%。重油价格达到3538元/吨，环比上涨12.1%。持续上涨 ｜
｜ ｜的纯碱、重油价格，加重了企业成本，也消化了玻璃产品价格上涨所｜
｜ ｜带来的利润。 ｜
｜ ｜ 二季度玻璃行业投资策略。建议关注两类公司：（1）在行业景 ｜
｜ ｜气全面复苏的预期下，具有规模优势，战略布局清晰、可充分享受不｜
｜ ｜同区域经济发展的优势企业仍将是投资首选，如金晶科技。（2）在 ｜
｜ ｜建设节能社会节能题材成为市场关注热点的背景下具有节能概念和提｜
｜ ｜供实质节能产品的公司，如南玻A。 ｜
｜ ｜ 风险提示：（1）国家宏观调控对社会固定资产投资、玻璃需求 ｜
｜ ｜的影响程度；（2）产能扩张导致的产品过剩风险犹存；（3）能源价｜
｜ ｜格上涨带来的成本压力。 ｜
｜ ｜ 1-2月玻璃行业供需两旺 ｜
｜ ｜ 08年前两个月，玻璃行业继续保持景气上升趋势，1-2月全国累 ｜
｜ ｜计生产玻璃8461.9万重量箱，同比增长12.3%。从2月份重点联系企业｜
｜ ｜产销数据看，当月生产玻璃2883万重量箱，同比增长11.4%；销售288｜
｜ ｜5.5万重量箱，同比增长45.6%，销售率为100.1%。1-2月累计生产玻 ｜
｜ ｜璃5880.7万重量箱，同比增长10.4%，累计销量5559.4万重量箱，同 ｜
｜ ｜比增长27.1%。雪灾后电力、公路、房屋等公共设施的快速重建，直 ｜
｜ ｜接拉动了玻璃市场的产品需求，前期扩张的产能已经被逐渐吸纳。 ｜
｜ ｜ 价格平稳上涨，毛利率高位维持 ｜
｜ ｜ 08年1-2月份，玻璃价格延续了自2007年以来的同比正增长态势 ｜
｜ ｜。重点联系玻璃企业浮法玻璃平均价格为75.52元/重量箱，比上年同｜
｜ ｜期上涨9.55元/重量箱，涨幅为14.48%。在我们监测的4个浮法玻璃品｜
｜ ｜种价格中，除浮法4mm每重量箱价格比上月下跌0.25元，其他品种均 ｜
｜ ｜上涨，我们预计进入4月后，随着天气转暖，建筑施工的增加会支撑 ｜
｜ ｜玻璃价格延续上升态势。 ｜
｜ ｜ 玻璃毛利率自06年一季度探至历史低点4.6%之后开始了迅速的回｜
｜ ｜升：07年三季度达到15.3%，成为05年8月份以来的最高点，即玻璃行｜
｜ ｜业毛利率回升至三年前的水平仅用了1年时间。基于新政干预导致供 ｜
｜ ｜求关系持续改善，我们判断毛利率的这种回升趋势仍将延续，在未来｜
｜ ｜至少两年时间里其基本运行轨迹是高位维持。 ｜
｜ ｜ 图2玻璃行业重点产品价格走势 ｜
｜ ｜ 纯碱、重油价格升势不减 ｜
｜ ｜ 08年1-2月，重油、纯碱价格继续上涨，仅2月份纯碱平均价格就｜
｜ ｜达到2020元/吨，比1月上涨106.3元/吨，涨幅为5.55%，比上年同月 ｜
｜ ｜上涨396元/吨，涨幅为24.4%。随着石油价格的快速上涨，玻璃产生 ｜
｜ ｜所需重油的价格也在不断上涨，2月份重油价格达到3538元，环比上 ｜
｜ ｜涨12.1%。持续上涨的纯碱、重油价格，加重了企业成本，也消化了 ｜
｜ ｜玻璃产品价格上涨所带来的利润。 ｜
｜ ｜ 重油、纯碱占玻璃企业生产成本的60%以上，粗略计算纯碱与重 ｜
｜ ｜油价格的上升已经"吞噬"了企业利润的25个百分点。而且纯碱、重油｜
｜ ｜的生产集中度要远远高于玻璃生产企业，对玻璃企业而言，纯碱、重｜
｜ ｜油的价格只能被动接受。 ｜
｜ ｜ 政策动态：《新节能法》助推节能玻璃迈向新时代 ｜
｜ ｜ 2008年4月1日，我国《节能法》将全面实施，建筑节能作为《节｜
｜ ｜能法》的重要推广对象，备受关注。作为建筑节能的重要材料，以Lo｜
｜ ｜w-E、中空玻璃为代表的节能玻璃将成为未来几年行业中的最亮点。 ｜
｜ ｜ 当前各种能耗中，建筑能耗占社会总能耗近30%，对于整幢建筑 ｜
｜ ｜来说，门窗的面积占建筑面积的比例超过20%，玻璃又占门窗面积的7｜
｜ ｜0%以上，在整个建筑的能量损失中，约50%是在门窗上的能量损失。 ｜
｜ ｜由于我国长期不太重视门窗的节能，现有400亿平方米的建筑中，95%｜
｜ ｜以上用的是不节能玻璃，而每年新增加20亿平方米的建筑，也是如此｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 从国内市场来看，中空玻璃的生产及需求正在逐年上升：2006年｜
｜ ｜需求量为7000万平方米、2007年为9500万平方米，预计今后几年我国｜
｜ ｜中空玻璃年均需求量将以20%以上的速度增长，其市场前景十分广阔 ｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ LOW-E玻璃由2001年引入，是近年来市场发展最快的节能玻璃，2｜
｜ ｜006年需求量为840万平方米，2007年为1100万平方米，预计2010年需｜
｜ ｜求量可达2000万平方米左右。 ｜
｜ ｜ 国家提出的建筑节能目标是到2010年，全国新增建筑的1/3达到 ｜
｜ ｜节能50%的目标，到2020年，全国新增建筑全部达到节能65%的目标。｜
｜ ｜按2010年的目标计算，今后3年将新增节能建筑面积约25亿平方米， ｜
｜ ｜涉及节能玻璃面积约4亿平方米，平均每年节能玻璃的市场需求量约1｜
｜ ｜.3亿平方米。另外，据国家建设部针对国内节能市场所做的预算，未｜
｜ ｜来十年内，国家用于节能补贴和常规消耗，及购买节能产品的支出高｜
｜ ｜达5万亿人民币，即使5%用建筑节能玻璃和门窗也达到2500亿人民币 ｜
｜ ｜，未来中空玻璃行业的市场空间巨大。 ｜
｜ ｜ 二季度玻璃行业投资策略基于对国内玻璃行业竞争环境趋缓和节｜
｜ ｜能政策的干预，我们判断2007年的行业回暖在2008年将得以延续，行｜
｜ ｜业盈利能力仍将进一步提高。我们给予玻璃行业"增持"评级。但生产｜
｜ ｜成本上涨和新建产能投放仍然是行业发展面临的不稳定因素。新增产｜
｜ ｜能投放速度和节能政策的严格执行是2008年特别值得关注的主题，这｜
｜ ｜将直接决定行业未来两年的景气度和盈利。 ｜
｜ ｜ 毫无疑问，优质特种浮法玻璃和深加工玻璃是行业未来发展的重｜
｜ ｜点，也是国家产业结构调整中明确规定的产业发展方向。在建设节能｜
｜ ｜社会节能题材成为市场关注热点的背景下具有节能概念和提供实质节｜
｜ ｜能产品的玻璃类上市公司是我们长期关注的投资品种。 ｜
｜ ｜ 1.南玻A ｜
｜ ｜ 南玻集团是玻璃行业龙头企业，主导产品从浮法玻璃到工程玻璃｜
｜ ｜、精细加工玻璃、太阳能超白玻璃等，产业链比较完整。南玻最大的｜
｜ ｜亮点就是LOW-E玻璃，国内同行无出其右。公司工程玻璃生产基地（ ｜
｜ ｜东莞、天津、吴江、成都）布局合理，LOW-E中空玻璃加工能力07年 ｜
｜ ｜为480万平方米，08年和09年将分别增加至600万平方米和1150万平方｜
｜ ｜米。在国家节能政策的助推下，公司节能玻璃在未来数年将迎来高速｜
｜ ｜发展期。 ｜
｜ ｜ 2.金晶科技 ｜
｜ ｜ 金晶科技我们关注其超白玻璃的放量增长和纯碱项目带来的低成｜
｜ ｜本优势。公司的07年超白玻璃销量超过140万箱，相比于06年增加145｜
｜ ｜%，并且毛利率稳定维持在50%以上。其非周期性、高毛利率、高壁垒｜
｜ ｜等特性在未来一段时间内都是其成为公司最主要的利润来源。控制纯｜
｜ ｜碱资源对于公司业绩稳定的意义非同一般，一旦公司自产纯碱投入使｜
｜ ｜用，不但公司盈利变动不确定因素大大减弱，而且可以使企业获得因｜
｜ ｜原料价格上涨而产生的资本收益。 ｜
｜ ｜ 风险提示 ｜
｜ ｜ （1）国家宏观调控对社会固定资产投资、玻璃需求的影响程度 ｜
｜ ｜；2008年经济工作会议强调要严格控制新开工项目以及实施从紧的货｜
｜ ｜币政策，严格控制货币投放总量和投放节奏。如果2008年国家信贷政｜
｜ ｜策得到坚决地贯彻和执行，玻璃行业很可能提前结束景气周期。 ｜
｜ ｜ （2）产能扩张导致的产品过剩风险犹存；自2001年以来，7年间｜
｜ ｜新增113条浮法玻璃生产线，新增产能3.24亿重量箱。 ｜
｜ ｜ 目前玻璃行业仍有40余条在建和拟建生产线，若该类在建和拟建｜
｜ ｜新线全部投产，势必造成玻璃行业竞争加剧和供需矛盾加大，对本轮｜
｜ ｜玻璃景气度构成不利影响。 ｜
｜ ｜ （3）未来重油价格高位运行及天然气价格上调，公司仍将面临 ｜
｜ ｜短期成本上涨风险。 ｜
└────┴──────────────────────────────┘
★本栏包括【1.行业地位】、【2.行业研究】
【所处行业】：建筑材料
【1.行业地位】
【截至日期】：2008-03-31
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600425｜青松建化｜ 2.46｜ 1.53｜ 20.59｜15｜ 1.03｜23｜887.10｜ 1｜
｜000789｜江西水泥｜ 3.96｜ 1.61｜ 34.51｜10｜ 3.61｜ 7｜300.00｜ 2｜
｜000012｜ 南玻Ａ ｜ 11.88｜ 3.87｜ 87.86｜ 5｜ 9.77｜ 3｜260.21｜ 3｜
｜000935｜*ST双马 ｜ 3.19｜ 1.36｜ 8.39｜26｜ 1.50｜20｜147.90｜ 4｜
｜600876｜*ST洛玻 ｜ 5.00｜ 0.71｜ 20.50｜16｜ 3.57｜ 8｜137.74｜ 5｜
｜002225｜濮耐股份｜ 3.42｜ ｜ 8.99｜25｜ 2.21｜15｜118.39｜ 6｜
｜600552｜方兴科技｜ 1.17｜ 0.79｜ 7.83｜28｜ 1.52｜19｜101.99｜ 7｜
｜600585｜海螺水泥｜ 15.66｜ 3.26｜327.16｜ 1｜ 46.15｜ 1｜ 98.51｜ 8｜
｜600720｜ 祁连山 ｜ 3.96｜ 3.39｜ 30.65｜11｜ 2.20｜16｜ 88.75｜ 9｜
｜600586｜金晶科技｜ 2.95｜ 1.09｜ 42.46｜ 8｜ 3.53｜ 9｜ 74.36｜10｜
｜600668｜尖峰集团｜ 3.44｜ 3.02｜ 18.33｜21｜ 2.12｜17｜ 68.22｜11｜
｜600678｜四川金顶｜ 3.49｜ 2.41｜ 14.27｜22｜ 1.08｜22｜ 36.37｜12｜
｜600449｜赛马实业｜ 1.44｜ 0.74｜ 19.40｜18｜ 0.78｜27｜ 30.12｜13｜
｜600801｜华新水泥｜ 4.04｜ 0.75｜ 95.91｜ 4｜ 10.39｜ 2｜ 20.98｜14｜
｜600539｜狮头股份｜ 2.30｜ 1.06｜ 11.17｜23｜ 0.94｜25｜ 18.88｜15｜
｜600553｜太行水泥｜ 3.80｜ 2.48｜ 20.65｜14｜ 2.55｜14｜ 18.81｜16｜
｜600819｜耀皮玻璃｜ 7.31｜ 0.71｜ 55.58｜ 6｜ 6.94｜ 6｜ 18.75｜17｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600291｜西水股份｜ 1.60｜ 1.19｜ 37.52｜ 9｜ 0.53｜28｜ 13.73｜18｜
｜000877｜天山股份｜ 2.08｜ 1.41｜ 49.95｜ 7｜ 2.87｜12｜ ｜19｜
｜600293｜三峡新材｜ 3.45｜ 2.00｜ 19.19｜19｜ 1.93｜18｜ ｜20｜
｜600881｜亚泰集团｜ 12.63｜ 10.19｜123.64｜ 2｜ 8.63｜ 4｜ ｜21｜
｜600318｜巢东股份｜ 2.42｜ 1.22｜ 9.19｜24｜ 0.90｜26｜ ｜22｜
｜000401｜冀东水泥｜ 9.63｜ 5.15｜101.29｜ 3｜ 6.97｜ 5｜ ｜23｜
｜000673｜*ST大水 ｜ 2.08｜ 0.86｜ 3.90｜29｜ 0.13｜29｜ ｜24｜
｜000023｜深天地Ａ｜ 1.39｜ 0.67｜ 7.85｜27｜ 0.98｜24｜ ｜25｜
｜600802｜福建水泥｜ 3.82｜ 2.80｜ 30.02｜12｜ 3.01｜11｜ ｜26｜
｜600217｜*ST秦岭 ｜ 6.61｜ 4.17｜ 18.76｜20｜ 1.50｜21｜ ｜27｜
｜600397｜安源股份｜ 2.69｜ 1.33｜ 21.20｜13｜ 2.72｜13｜ ｜28｜
｜600716｜*ST耀华 ｜ 5.57｜ 2.66｜ 20.06｜17｜ 3.32｜10｜ ｜29｜
├───┴────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┤
｜与行业指标对比 ｜
├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜ 耀皮玻璃 ｜ 7.31｜ 0.71｜ 55.58｜ 6｜ 6.94｜ 6｜ 18.75｜17｜
｜ 行业平均 ｜ 4.60｜ 2.15｜ 43.68｜ ｜ 4.60｜ ｜-257.0｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜ 58.92｜-67.09｜ 27.23｜ ｜ 51｜ ｜-107.2｜ ｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 9｜ ｜
└────────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┘
【截至日期】：2007-12-31
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600819｜耀皮玻璃｜ 7.31｜ 0.71｜ 52.21｜ 6｜ 22.91｜ 7｜2353.3｜ 1｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600881｜亚泰集团｜ 12.63｜ 10.19｜110.99｜ 2｜ 40.59｜ 4｜372.17｜ 2｜
｜600318｜巢东股份｜ 2.42｜ 1.22｜ 8.67｜25｜ 5.95｜23｜343.93｜ 3｜
｜000789｜江西水泥｜ 3.96｜ 1.61｜ 26.26｜12｜ 12.61｜13｜245.06｜ 4｜
｜600586｜金晶科技｜ 2.95｜ 1.09｜ 40.30｜ 9｜ 14.16｜10｜237.35｜ 5｜
｜600668｜尖峰集团｜ 3.44｜ 3.02｜ 18.51｜19｜ 14.24｜ 9｜158.21｜ 6｜
｜600802｜福建水泥｜ 3.82｜ 2.80｜ 34.97｜10｜ 12.32｜16｜147.73｜ 7｜
｜000877｜天山股份｜ 2.08｜ 1.41｜ 44.44｜ 8｜ 25.18｜ 6｜136.81｜ 8｜
｜600552｜方兴科技｜ 1.17｜ 0.79｜ 7.72｜28｜ 5.67｜24｜136.15｜ 9｜
｜600449｜赛马实业｜ 1.44｜ 0.74｜ 17.42｜21｜ 9.57｜17｜135.75｜10｜
｜600291｜西水股份｜ 1.60｜ 1.19｜ 48.95｜ 7｜ 5.21｜26｜128.68｜11｜
｜000673｜*ST大水 ｜ 2.08｜ 0.86｜ 3.99｜29｜ 1.81｜29｜110.93｜12｜
｜600716｜*ST耀华 ｜ 5.57｜ 2.66｜ 17.98｜20｜ 14.04｜11｜106.64｜13｜
｜600217｜*ST秦岭 ｜ 6.61｜ 4.17｜ 18.69｜18｜ 7.14｜20｜105.76｜14｜
｜600801｜华新水泥｜ 3.28｜ 0.75｜ 85.14｜ 4｜ 47.70｜ 2｜ 89.86｜15｜
｜000401｜冀东水泥｜ 9.63｜ 5.15｜ 89.88｜ 3｜ 38.60｜ 5｜ 74.94｜16｜
｜600876｜*ST洛玻 ｜ 5.00｜ 0.71｜ 20.40｜16｜ 15.09｜ 8｜ 74.40｜17｜
｜600585｜海螺水泥｜ 15.66｜ 2.63｜310.41｜ 1｜ 187.76｜ 1｜ 64.23｜18｜
｜600425｜青松建化｜ 2.46｜ 1.43｜ 20.54｜14｜ 6.87｜21｜ 49.41｜19｜
｜600293｜三峡新材｜ 3.45｜ 2.00｜ 19.74｜17｜ 7.66｜19｜ 43.70｜20｜
｜002225｜濮耐股份｜ 3.42｜ ｜ 8.40｜26｜ 8.04｜18｜ 40.58｜21｜
｜600553｜太行水泥｜ 3.80｜ 2.25｜ 20.49｜15｜ 12.62｜12｜ 39.81｜22｜
｜600678｜四川金顶｜ 3.49｜ 2.41｜ 12.77｜22｜ 4.15｜27｜ 30.94｜23｜
｜000012｜ 南玻Ａ ｜ 11.88｜ 3.86｜ 84.53｜ 5｜ 41.88｜ 3｜ 28.76｜24｜
｜600397｜安源股份｜ 2.69｜ 1.33｜ 21.02｜13｜ 12.36｜15｜ ｜25｜
｜600720｜ 祁连山 ｜ 3.96｜ 3.39｜ 29.28｜11｜ 12.57｜14｜ ｜26｜
｜000023｜深天地Ａ｜ 1.39｜ 0.67｜ 7.99｜27｜ 6.26｜22｜ ｜27｜
｜600539｜狮头股份｜ 2.30｜ 1.06｜ 11.23｜23｜ 4.14｜28｜ ｜28｜
｜000935｜*ST双马 ｜ 3.19｜ 1.36｜ 8.70｜24｜ 5.56｜25｜ ｜29｜
├───┴────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┤
｜与行业指标对比 ｜
├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜ 耀皮玻璃 ｜ 7.31｜ 0.71｜ 52.21｜ 6｜ 22.91｜ 7｜2353.3｜ 1｜
｜ 行业平均 ｜ 4.58｜ 2.12｜ 41.43｜ ｜ 20.78｜ ｜169.76｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜ 59.82｜-66.57｜ 26｜ ｜ 10.23｜ ｜1286.2｜ ｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 2｜ ｜
└────────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┘
【二级市场表现】截至日期：2008-05-17
┌────┬────┬────┬─────┬─────────┐
｜统计区间｜累计涨 ｜振幅(%) ｜同期大盘累｜行业平均涨跌幅(%) ｜
｜ ｜跌幅(%) ｜ ｜计涨跌幅 ｜ ｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜1周 ｜-7.43 ｜7.33 ｜0.29 ｜-0.27 ｜
｜1个月 ｜16.32 ｜37.89 ｜12.46 ｜22.10 ｜
｜3个月 ｜-32.57 ｜59.65 ｜-19.41 ｜-18.28 ｜
｜6个月 ｜-22.18 ｜84.68 ｜-31.83 ｜-2.85 ｜
｜年初至今｜-29.05 ｜77.21 ｜-31.12 ｜-19.88 ｜
｜1年 ｜-42.56 ｜81.68 ｜-10.47 ｜1.12 ｜
└────┴────┴────┴─────┴─────────┘
【2.行业研究】
┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜ 主 题 ｜玻璃行业:积极寻找激烈竞争中的优势公司 ｜文章日期｜2008-05-13｜
├────┼───────────────────┴────┴─────┤
｜ 内 容 ｜ 玻璃价格在高位震荡 ｜
｜ ｜ 玻璃行业复苏自06年下半年起，07年下半年玻璃价格走势呈现短｜
｜ ｜期快速提升的态势，明显超越了市场预期。当前国内玻璃平均价格水｜
｜ ｜平已经达到03年以来的高位，浮法玻璃价格同比涨幅都在20%左右。 ｜
｜ ｜目前玻璃价格维持在相对高位震荡，下一步价格的变动受成本和新投｜
｜ ｜放产能两方面制约。 ｜
｜ ｜ 主要原材料成本构成的重油、纯碱的价格却还在不断上涨。原材｜
｜ ｜料的上涨若不能有效消化，或者不能被玻璃制造业有效转移，将会极｜
｜ ｜大吞噬玻璃行业的利润。而脆弱的供求平衡使价格难以进一步上涨来｜
｜ ｜消化成本上涨。 ｜
｜ ｜ 深加工玻璃和特种玻璃公司能维持较好利润 ｜
｜ ｜ 正是由于玻璃原片的激烈竞争，使得该行业盈利能力较低，同时｜
｜ ｜快速的产能扩建使行业景气周期很短，波动较大。但玻璃的需求量随｜
｜ ｜固定资产投资和住房建设面积的增长一直保持较好的增长。因此竞争｜
｜ ｜不是很激烈的高品质优质浮法玻璃、特种玻璃和附加值高的深加工玻｜
｜ ｜璃，他们依然能保持较好的毛利水平和业绩增长。 ｜
｜ ｜ 比较典型的如南玻A、金晶科技他们的毛利率水平都远远高于主 ｜
｜ ｜要以普通浮法玻璃为主企业，毛利率维持在30%、20%以上。 ｜
｜ ｜ 建材公司成本转嫁能力差 ｜
｜ ｜ 在其他建材细分行业中，大多没有形成龙头有控制力的公司，行｜
｜ ｜业竞争激烈残酷，利润不高。因此，在07年原材料涨价的过程中难以｜
｜ ｜转嫁成本，利润普遍下滑。 ｜
｜ ｜ PCCP管材市场具有机会 ｜
｜ ｜ PCCP是由钢筒和预应力钢丝、混凝土构成的复合管材，主要用于｜
｜ ｜跨流域引水、农业输水、城市输水、配水、工业园区输水等。 ｜
｜ ｜ 我国淡水资源短缺，水资源分布不均状态，决定了我国在水资源｜
｜ ｜利用上需要建设大量输水工程。而城市第二水源建设，将使全国输水｜
｜ ｜主干线市场需求非常巨大。城市第二水源的建设，要求重新选择取水｜
｜ ｜口、重新铺设主干线管道线路，主干线管道的市场规模将较原城市主｜
｜ ｜干线增加一倍以上。 ｜
｜ ｜ 投资策略：激烈市场竞争中选择优势公司 ｜
｜ ｜ 无论是玻璃或者其他建材行业的公司，行业需求虽然增长，但原｜
｜ ｜材料上涨的因素有难以通过价格转移出去，我们给予行业中性评级。｜
｜ ｜在行业的公司中，那些具有品牌、技术、或者特殊壁垒的公司，还能｜
｜ ｜很好分享行业需求的增长，值得我们重点关注。如深南玻、金晶科技｜
｜ ｜、国统股份等。 ｜
｜ ｜ 玻璃行业综述 ｜
｜ ｜ 玻璃价格在高位震荡 ｜
｜ ｜ 玻璃行业复苏自06年下半年起，07年下半年玻璃价格走势呈现短｜
｜ ｜期快速提升的态势，明显超越了市场预期。当前国内玻璃平均价格水｜
｜ ｜平已经达到03年以来的高位，浮法玻璃价格同比涨幅都在20%左右。 ｜
｜ ｜目前玻璃价格维持在相对高位震荡，下一步价格的变动受成本和新投｜
｜ ｜放产能两方面制约。 ｜
｜ ｜ 分析促使玻璃涨价的因素主要原因为：一是深加工玻璃比例增加｜
｜ ｜，推动了市场需求，目前我国深加工玻璃的市场需求量每年将以超过｜
｜ ｜10%的速度增长，随着各种节能政策的相继出台，安全、环保、节能 ｜
｜ ｜的低辐射玻璃、中空玻璃、镀膜玻璃将逐步取代传统的建筑玻璃。二｜
｜ ｜是原材料价格上涨，增加了玻璃制造企业成本，其中，纯碱、重油（｜
｜ ｜煤焦油）价格涨幅较大，原材料价格的持续上涨，推动了玻璃价格上｜
｜ ｜涨。三是流通环节成本增加，推动了玻璃价格上涨。 ｜
｜ ｜ 原材料上涨吞噬行业利润 ｜
｜ ｜ 虽然玻璃价格在07年年底已开始有所回落，但生产玻璃的主要原｜
｜ ｜材料成本构成的重油、纯碱的价格却还在不断上涨。 ｜
｜ ｜ 2008年1季度，重油（煤焦油）、纯碱、煤炭价格继续上涨，尤 ｜
｜ ｜其是纯碱价格较上年同期上涨30.81%，重油（煤焦油）比上年同期上｜
｜ ｜涨384.51元/吨，涨幅达16.74%；煤炭比上年同期上涨涨幅达17.31% ｜
｜ ｜；据纯碱协会预测：2008年国内纯碱需求仍会保持较快增长，市场供｜
｜ ｜应略显不足，纯碱价格仍将在高位运行。 ｜
｜ ｜ 原材料的上涨若不能有效消化，或者不能被玻璃制造业有效转移｜
｜ ｜，将会极大吞噬玻璃行业的利润。由于天然气价格上涨幅度不大且相｜
｜ ｜对便宜，对于"油改汽"的生产者将会取得更多的成本优势。 ｜
｜ ｜ 脆弱的供求平衡使价格难以进一步上涨尽管玻璃行业也出台了一｜
｜ ｜系列的调控政策，包括2010年前淘汰3000万重量箱，其中07年淘汰12｜
｜ ｜00万重量箱等具体要求，但执行力度不足，政策对国内玻璃行业产能｜
｜ ｜扩张的控制力一般，2010年控制在5.5亿重量箱的目标不易实现。 ｜
｜ ｜ 尽管国内玻璃行业的供求关系在趋势上表现为供求差距在缩减，｜
｜ ｜但当前的供求相对平衡关系是较脆弱的，在利润蛋糕面前，大型玻璃｜
｜ ｜企业存在进一步释放产能和继续扩张产能的冲动，其结果将是平衡的｜
｜ ｜破坏、玻璃价格难以持续上涨来消化成本压力。 ｜
｜ ｜ 深加工玻璃和特种玻璃公司能维持较好利润正是由于玻璃原片的｜
｜ ｜激烈竞争，使得该行业盈利能力较低，同时快速的产能扩建使行业景｜
｜ ｜气周期很短，波动较大。 ｜
｜ ｜ 但作为一般的建材产品，玻璃的需求量随固定资产投资和住房建｜
｜ ｜设面积的增长一直保持较好的增长。因此竞争不是很激烈的高品质优｜
｜ ｜质浮法玻璃、特种玻璃和附加值高的深加工玻璃，他们依然能保持较｜
｜ ｜好的毛利水平和业绩增长。 ｜
｜ ｜ 比较典型的如南玻A进行玻璃深加工，使得毛利率水平一直远高 ｜
｜ ｜于同行业水平，同时盈利能力也很强；金晶科技则专注于细分行业中｜
｜ ｜的超白玻璃，良好的质量和品牌也是其获得超额收益。而主要以普通｜
｜ ｜浮法玻璃为主的洛阳玻璃、耀华玻璃毛利率水平相对较低，都不到20｜
｜ ｜%。 ｜
｜ ｜ 玻璃行业综述 ｜
｜ ｜ 玻璃价格在高位震荡 ｜
｜ ｜ 玻璃行业复苏自06年下半年起，07年下半年玻璃价格走势呈现短｜
｜ ｜期快速提升的态势，明显超越了市场预期。当前国内玻璃平均价格水｜
｜ ｜平已经达到03年以来的高位，浮法玻璃价格同比涨幅都在20%左右。 ｜
｜ ｜目前玻璃价格维持在相对高位震荡，下一步价格的变动受成本和新投｜
｜ ｜放产能两方面制约。 ｜
｜ ｜ 分析促使玻璃涨价的因素主要原因为：一是深加工玻璃比例增加｜
｜ ｜，推动了市场需求，目前我国深加工玻璃的市场需求量每年将以超过｜
｜ ｜10%的速度增长，随着各种节能政策的相继出台，安全、环保、节能 ｜
｜ ｜的低辐射玻璃、中空玻璃、镀膜玻璃将逐步取代传统的建筑玻璃。二｜
｜ ｜是原材料价格上涨，增加了玻璃制造企业成本，其中，纯碱、重油（｜
｜ ｜煤焦油）价格涨幅较大，原材料价格的持续上涨，推动了玻璃价格上｜
｜ ｜涨。三是流通环节成本增加，推动了玻璃价格上涨。 ｜
｜ ｜ 原材料上涨吞噬行业利润 ｜
｜ ｜ 虽然玻璃价格在07年年底已开始有所回落，但生产玻璃的主要原｜
｜ ｜材料成本构成的重油、纯碱的价格却还在不断上涨。 ｜
｜ ｜ 2008年1季度，重油（煤焦油）、纯碱、煤炭价格继续上涨，尤 ｜
｜ ｜其是纯碱价格较上年同期上涨30.81%，重油（煤焦油）比上年同期上｜
｜ ｜涨384.51元/吨，涨幅达16.74%；煤炭比上年同期上涨涨幅达17.31% ｜
｜ ｜；据纯碱协会预测：2008年国内纯碱需求仍会保持较快增长，市场供｜
｜ ｜应略显不足，纯碱价格仍将在高位运行。 ｜
｜ ｜ 原材料的上涨若不能有效消化，或者不能被玻璃制造业有效转移｜
｜ ｜，将会极大吞噬玻璃行业的利润。由于天然气价格上涨幅度不大且相｜
｜ ｜对便宜，对于"油改汽"的生产者将会取得更多的成本优势。 ｜
｜ ｜ 脆弱的供求平衡使价格难以进一步上涨 ｜
｜ ｜ 尽管玻璃行业也出台了一系列的调控政策，包括2010年前淘汰30｜
｜ ｜00万重量箱，其中07年淘汰1200万重量箱等具体要求，但执行力度不｜
｜ ｜足，政策对国内玻璃行业产能扩张的控制力一般，2010年控制在5.5 ｜
｜ ｜亿重量箱的目标不易实现。 ｜
｜ ｜ 尽管国内玻璃行业的供求关系在趋势上表现为供求差距在缩减，｜
｜ ｜但当前的供求相对平衡关系是较脆弱的，在利润蛋糕面前，大型玻璃｜
｜ ｜企业存在进一步释放产能和继续扩张产能的冲动，其结果将是平衡的｜
｜ ｜破坏、玻璃价格难以持续上涨来消化成本压力。 ｜
｜ ｜ 深加工玻璃和特种玻璃公司能维持较好利润 ｜
｜ ｜ 正是由于玻璃原片的激烈竞争，使得该行业盈利能力较低，同时｜
｜ ｜快速的产能扩建使行业景气周期很短，波动较大。 ｜
｜ ｜ 但作为一般的建材产品，玻璃的需求量随固定资产投资和住房建｜
｜ ｜设面积的增长一直保持较好的增长。因此竞争不是很激烈的高品质优｜
｜ ｜质浮法玻璃、特种玻璃和附加值高的深加工玻璃，他们依然能保持较｜
｜ ｜好的毛利水平和业绩增长。 ｜
｜ ｜ 比较典型的如南玻A进行玻璃深加工，使得毛利率水平一直远高 ｜
｜ ｜于同行业水平，同时盈利能力也很强；金晶科技则专注于细分行业中｜
｜ ｜的超白玻璃，良好的质量和品牌也是其获得超额收益。而主要以普通｜
｜ ｜浮法玻璃为主的洛阳玻璃、耀华玻璃毛利率水平相对较低，都不到20｜
｜ ｜%。 ｜
｜ ｜ 其他建材状况 ｜
｜ ｜ 成本转嫁能力差、关注进入壁垒强的行业和品牌公司 ｜
｜ ｜ 在其他建材细分行业中，大多没有形成龙头有控制力的公司，行｜
｜ ｜业竞争激烈残酷，利润不高。 ｜
｜ ｜ 更重要的是大多企业没有形成有效的品牌或独特的高附加值技术｜
｜ ｜，竞争手段单一，因此，在07年原材料涨价的过程中难以转嫁成本，｜
｜ ｜利润普遍下滑。比较典型的如陶瓷业。 ｜
｜ ｜ 建材行业本身需求的稳定增长，决定了能在竞争中占据优势的公｜
｜ ｜司获得更好利润。而超额利润的获得，关键靠获得技术和品牌的优势｜
｜ ｜，从而相对形成壁垒。如国统股份、濮耐股份、斯米克等公司。 ｜
｜ ｜ 新分行业中特殊机会--PCCP管材市场 ｜
｜ ｜ PCCP是由钢筒和预应力钢丝、混凝土构成的复合管材，这种管材｜
｜ ｜是在带钢筒的混凝土管芯外，运用预应力技术环向缠绕预应力钢丝，｜
｜ ｜最后在管外部施喷水泥砂浆保护层而制成的管材。主要用于跨流域引｜
｜ ｜水、农业输水、城市输水、配水、工业园区输水等，未来该细分行业｜
｜ ｜的增长取决于国家输水工程的建设。 ｜
｜ ｜ 我国淡水资源短缺，水资源分布不均状态，决定了我国在水资源｜
｜ ｜利用上需要建设大量输水工程。而城市第二水源建设，将使全国输水｜
｜ ｜主干线市场需求非常巨大。目前已计划或开始启动第二水源建设的城｜
｜ ｜市有：哈尔滨、无锡、苏州、东莞、深圳、上海、沈阳、佛山、广州｜
｜ ｜等城市。城市第二水源的建设，要求重新选择取水口、重新铺设主干｜
｜ ｜线管道线路，主干线管道的市场规模将较原城市主干线增加一倍以上｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 投资策略：激烈市场竞争中选择优势公司 ｜
｜ ｜ 无论是玻璃或者其他建材行业的公司，行业需求虽然增长，但由｜
｜ ｜于市场竞争激烈、无序，而原材料上涨的因素有难以通过价格转移出｜
｜ ｜去，因此我们给予行业整体中性评级。 ｜
｜ ｜ 在行业的公司中，那些具有品牌、技术、或者特殊壁垒的公司，｜
｜ ｜由于其较高的附加值和获利能力，还能很好分享行业需求的增长，值｜
｜ ｜得我们重点关注。如深南玻、金晶科技、国统股份等 ｜
｜ ｜ 重点上市公司 ｜
｜ ｜ 南玻A（000012）:工程玻璃快速增长 ｜
｜ ｜ 公司已经发展成为以浮法玻璃、工程玻璃、精细玻璃三大产业为｜
｜ ｜支柱的大型产业集团,并正在全力发展太阳能光伏产业。公司在积极 ｜
｜ ｜推进节能玻璃、太阳能产业等各项目建设的同时，对于在公司总资产｜
｜ ｜、净利润中所占比例比较小的非主业的下属企业采取了"抓大放小"的｜
｜ ｜战略部署。 ｜
｜ ｜ 浮法玻璃产能上，成都南玻玻璃有限公司计划新增900T/D浮法玻｜
｜ ｜璃生产线；河北省廊坊市建设两条日熔量分别为600吨和900吨的生产｜
｜ ｜线。公司在天津、东莞、吴江、成都的四大工程玻璃生产基地项目都｜
｜ ｜在建，这些生产基地的产能将在08、09年集中释放。超白压延玻璃该｜
｜ ｜项目己于2006年10月底点火成功。公司扩建一条日熔量为250吨的太 ｜
｜ ｜阳能超白压延玻璃生产线及与之配套的年产能为500万平米的钢化深 ｜
｜ ｜加工生产线，将在08年带来利润贡献。 ｜
｜ ｜ 多晶硅和太阳能光伏电池中，公司25MW的太阳能光伏电池项目也｜
｜ ｜将于07年底投产；总产能4500吨的多晶硅生产基地一期1500吨多晶硅｜
｜ ｜项目已经在湖北宜昌破土动工。鉴于多晶硅的不确定性，我们仅对公｜
｜ ｜司的玻璃产业进行评价，目前估值也并不高，给予增持评级。 ｜
｜ ｜ 金晶科技（600586）:纯碱项目是最主要的盈利增长 ｜
｜ ｜ 点公司超白玻璃产品，作为国内唯一的生产商，在经历了不断加｜
｜ ｜大市场推广力度的基础上，2007年实现了较大的突破，但07年产能仅｜
｜ ｜释放一半，预计今年依然会有较大的增长，因此超白玻璃是主要的利｜
｜ ｜润增长点；公司建设并刚刚投产的防紫外线超薄玻璃也将成为公司浮｜
｜ ｜法玻璃的主要业绩增长点。 ｜
｜ ｜ 2007年8月公司以非公开发行的方式募集资金净额1,289,116,810｜
｜ ｜.00元，全部用于建设100万吨/年纯碱项目。公司纯碱项目40%产品自｜
｜ ｜供和销售给关联方，有助于规避行业风险和降低玻璃生产成本，原盐｜
｜ ｜成本优势使公司的纯碱具有较低的成本优势，纯碱项目会成为公司新｜
｜ ｜的利润增长点。 ｜
｜ ｜ 我们预测公司2008～2010年各年分别实现净利润3.42亿元、4.91｜
｜ ｜亿元、5.18亿元。2008年、2009年、2010年每股收益为0.58元、0.83｜
｜ ｜元、0.88元；综合各方因素，我们给予公司增持评级。 ｜
｜ ｜ 国统股份（002205）: PCCP管材具有独特优势 ｜
｜ ｜ PCCP行业在中国处于快速增长的起步阶段，而仅从公司跟踪目前｜
｜ ｜已经立项的水利、输水项目工程来看，2007年～2009年，PCCP需求总｜
｜ ｜量将达到4761公里，对应的金额约120亿元左右，有巨大的增长空间 ｜
｜ ｜。公司市场占有率约为11.83%，在行业市场中综合排名第二位，行业｜
｜ ｜领先地位比较突出。 ｜
｜ ｜ 公司此次募集资金将新增80公里的PCCP产品，产能增加幅度达到｜
｜ ｜67％，发行上市是公司未来快速增长的起点和良好契机。预计2008～｜
｜ ｜20010年EPS分别为0.48、0.80、1.02元。增持评级 ｜
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｜ 主 题 ｜ 内困外忧缺订单 玻璃业景气度走低 ｜文章日期｜2008-04-16｜
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｜ 内 容 ｜ “受外贸和房地产企业订单双重下降影响，今年一季度玻璃市场｜
｜ ｜不太景气。”中国耀华玻璃集团公司副总经理杨利民向上海证券报表｜
｜ ｜示，预计这一态势在4月份仍将持续，在5月份或走出低迷。 ｜
｜ ｜ 双重压力冲击玻璃产业 ｜
｜ ｜ 虽然，重油、纯碱等原材料价格不断上涨，但是作为下游新产品｜
｜ ｜的玻璃价格近期却没有上涨。“更麻烦的是，目前市场需求出现了变｜
｜ ｜化。”不久前在中国玻璃工业展上，一些玻璃企业表现出担忧。 ｜
｜ ｜ 记者也注意到，根据商务部日前监测的数据，上一周（3月31日 ｜
｜ ｜至4月6日）玻璃价格与前一周持平。虽然记者调查发现，有些机构统｜
｜ ｜计数据显示，近期玻璃价格有所上涨，但是从一线玻璃企业的反馈来｜
｜ ｜看，整个市场并不理想。 ｜
｜ ｜ “在去年底的时候，我们分析预测今年上半年市场行情不错，下｜
｜ ｜半年会更好。但是，从实际情况来看，今年上半年估计不会太乐观，｜
｜ ｜希望下半年转暖。”杨利民说。 ｜
｜ ｜ 对此，中国玻璃（3300.HK）旗下江苏苏华达新材料公司一位负 ｜
｜ ｜责人也向记者表示出相同看法。“短期内玻璃市场下调的可能性在所｜
｜ ｜难免。”他说。 ｜
｜ ｜ 上述业内人士分析指出，原材料上涨仅是导致玻璃市场不佳的一｜
｜ ｜个方面，更为重要的是，由于外贸出口和房地产市场出现调整，导致｜
｜ ｜玻璃市场需要量下降。 ｜
｜ ｜ “受宏观调控影响，房地产企业的一些项目资金链紧张，直接影｜
｜ ｜响对玻璃的需求。”杨利民说。 ｜
｜ ｜ 加之，由于玻璃企业的数量多（多集中于中下游产品），以及新｜
｜ ｜上玻璃生线的增加，无序的竞争更加剧玻璃产业的困境。 ｜
｜ ｜ 要做强者需打“特色牌” ｜
｜ ｜ 不过，在整个市场不太理想的状态下，高端玻璃产品受冲击小。｜
｜ ｜ “应该说，超白、超薄、超厚、有色，以及汽车等特色玻璃产品｜
｜ ｜的市场状况还是不错。”南玻集团浮法玻璃事业部副总裁何进对上海｜
｜ ｜证券报表示。对此，金晶科技董秘董保森也持相似看法。他向记者表｜
｜ ｜示，玻璃产业整体仍然看好，未来的竞争需要突破产品特色。 ｜
｜ ｜ 值得注意的是，在玻璃产业短期下调长期看好的大趋势下，为行｜
｜ ｜业强者提借了产业整合的机会。 ｜
｜ ｜ “目前来看，中国建材和中国玻璃两大企业借机整合中小企业的｜
｜ ｜可能性比较大。”业内资深人士、中国玻璃网CEO毛吉成说。而另一 ｜
｜ ｜位业内人士向上海证券报透露，中国耀华玻璃或将引入战略投资者，｜
｜ ｜而联想旗下的中国玻璃进入的可能性非常大。 ｜
｜ ｜ 另外一家建材央企也对玻璃产业虎视眈眈。 ｜
｜ ｜ 据了解，中国建材集团正在进行着滚雪球式的快速发展，其在短｜
｜ ｜短一年多的时间内从没有一条浮法玻璃生产线到现在已经拥有16条浮｜
｜ ｜法生产线。不久前，中国建材在去年携手洛阳玻璃后，又将安徽华光｜
｜ ｜玻璃、河南中联玻璃两家企业纳入旗下。 ｜
｜ ｜ 记者注意到，就在不久前，中国建材集团董事长宋志平在华光玻｜
｜ ｜璃调研时表示，华光玻璃要在稳定普通浮法玻璃生产的基础上，适当｜
｜ ｜进行技术改造，同时重点发展信息显示玻璃、太阳能玻璃等科技含量｜
｜ ｜高、附加值高的产品。 ｜
｜ ｜ “在我国城市化的大背景下，随着新技术的玻璃产品不断出现，｜
｜ ｜玻璃市场的空间还将进一步扩大，玻璃尤其是特色玻璃产品的市场前｜
｜ ｜景很乐观。”毛吉成说。 ｜
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｜ 主 题 ｜ 玻璃行业:原材料价格不断攀升 ｜文章日期｜2008-04-03｜
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｜ 内 容 ｜ 摘要 ｜
｜ ｜ 尽管受季节性因素影响，玻璃行业仍然保持了强劲的增长势头：｜
｜ ｜08年1-2月，全国累计生产玻璃8461.9万重量箱，同比增长12.3%；重｜
｜ ｜点企业累计生产5880.7万重量箱，同比增长10.4%，累计销量5559.4 ｜
｜ ｜万重量箱，同比增长27.1%，产销率为94.54%。从行业出现的阶段性 ｜
｜ ｜旺销局面来看，我们认为2008年玻璃市场极有可能超出市场预期。 ｜
｜ ｜ 《新节能法》给节能玻璃市场带来新契机。2008年4月1日，《节｜
｜ ｜能法》全面实施，建筑节能作为《节能法》的重要推广对象，备受关｜
｜ ｜注。以Low-E、中空玻璃为代表的节能玻璃将成为未来几年行业中的 ｜
｜ ｜最亮点。 ｜
｜ ｜ 原材料、能源价格不断攀升。2月份纯碱平均价格达到2020元/吨｜
｜ ｜，比1月上涨106.3元/吨，涨幅为5.55%，比上年同月上涨396元/吨，｜
｜ ｜涨幅为24.4%。重油价格达到3538元/吨，环比上涨12.1%。持续上涨 ｜
｜ ｜的纯碱、重油价格，加重了企业成本，也消化了玻璃产品价格上涨所｜
｜ ｜带来的利润。 ｜
｜ ｜ 二季度玻璃行业投资策略。建议关注两类公司：(1)在行业景气 ｜
｜ ｜全面复苏的预期下，具有规模优势，战略布局清晰、可充分享受不同｜
｜ ｜区域经济发展的优势企业仍将是投资首选，如金晶科技(600586行情,｜
｜ ｜股吧)。(2)在建设节能社会节能题材成为市场关注热点的背景下具有｜
｜ ｜节能概念和提供实质节能产品的公司，如南玻A。 ｜
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｜ 主 题 ｜ 竞争加剧将提升玻璃行业集中度 ｜文章日期｜2008-04-02｜
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｜ 内 容 ｜ A股市场上共有11家玻璃行业上市公司，目前已经公布年报的有8｜
｜ ｜家，且行业龙头公司的年报已亮相。从年报信息来看，2007年度玻璃｜
｜ ｜行业上市公司可谓喜忧参半。可以预见，玻璃行业竞争格局将发生深｜
｜ ｜刻的变化，玻璃行业的集中度将进一步提升，上市公司产品的差异性｜
｜ ｜将进一步体现。 ｜
｜ ｜ 综观玻璃行业上市公司年报，不仅行业龙头金晶科技（600586）｜
｜ ｜、福耀玻璃（600660）、南玻A（000012）实现了收入、利润的显著 ｜
｜ ｜增长，而且前些年亏损公司的经营状况也有了明显改善。持续亏损两｜
｜ ｜年的*ST洛玻（600876）归属于母公司的净利润2007年同比大幅减亏 ｜
｜ ｜。*ST方兴（600552）2007年度归属于母公司净利润2474.76万元，成｜
｜ ｜功实现扭亏为盈。同时，这些上市公司又时时感受着原料上涨等带来｜
｜ ｜的阵阵寒意，围绕着扩大生产规模、控制成本、优化产品结构等主线｜
｜ ｜做足功课。 ｜
｜ ｜ 行业分化明显 ｜
｜ ｜ 从整个行业来看，一方面，在经历了前几年的持续低迷后，2007｜
｜ ｜年度国内玻璃行业景气度回升，玻璃价格延续了2006年下半年以来的｜
｜ ｜上升态势；另一方面，纯碱、重油、天然气等原材料价格在不断攀升｜
｜ ｜，中低端产品同质竞争化严重，出口退税率整体下调，人民币持续升｜
｜ ｜值，给玻璃行业带来了负面压力。 ｜
｜ ｜ 具体到玻璃类上市公司，2007年度的业绩也是喜忧参半。龙头公｜
｜ ｜司营业收入、净利润大幅增加。如金晶科技2007年实现销售收入14.1｜
｜ ｜6亿元，净利润2.07亿元，分别同比增长82.89%、237.35%。盈利能力｜
｜ ｜薄弱的部分公司，依然面临着被淘汰的风险。 ｜
｜ ｜ 从代表公司经营综合能力的净资产收益率（加权）指标来看，龙｜
｜ ｜头公司与其他公司盈利能力上的差距进一步拉大。据WIND数据，福耀｜
｜ ｜玻璃2007年度净资产收益率指标为28.70%，而*ST洛玻该指标为-36.1｜
｜ ｜1%，照此发展，生存堪忧。新华光（600184）2.15%、耀皮玻璃（600｜
｜ ｜819）6.20%的净资产收益率也与龙头企业相距甚远。 ｜
｜ ｜ 竞争格局加剧 ｜
｜ ｜ 玻璃行业上市公司的竞争正在进一步加剧，企业间兼并、重组、｜
｜ ｜联合已经展开。大集团有进一步扩张规模的需要，中小企业也有加入｜
｜ ｜大集团的意愿。报告期内，*ST洛玻已经成为中国建材集团的重要核 ｜
｜ ｜心企业之一。 ｜
｜ ｜ 目前，玻璃行业供求格局和消费结构呈现出逐步由中低档的普通｜
｜ ｜浮法向优质浮法过渡；由原片消费为主向附加值高的深加工产品过渡｜
｜ ｜的特点。平板玻璃行业在当前以及未来一段时间的突出任务是调整和｜
｜ ｜改善行业结构。节能、环保等功能的高档玻璃在2008年及未来一段时｜
｜ ｜间内将会有好的增长。 ｜
｜ ｜ 面对竞争，金晶科技、南玻A等公司均选择了差异化和规模化战 ｜
｜ ｜略，福耀玻璃、山东药玻（600529）也凭借产品独特的行业优势拥有｜
｜ ｜了更多的话语权。分析师们也对玻璃行业的重组及龙头公司及给予了｜
｜ ｜更多关注。 ｜
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｜ 主 题 ｜玻璃行业:景气持续复苏 节能玻璃迎来春天｜文章日期｜2008-04-01｜
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｜ 内 容 ｜ 尽管受季节性因素影响，玻璃行业仍然保持了强劲的增长势头：｜
｜ ｜08年1-2月，全国累计生产玻璃8461.9万重量箱，同比增长12.3%；重｜
｜ ｜点企业累计生产5880.7万重量箱，同比增长10.4%，累计销量5559.4 ｜
｜ ｜万重量箱，同比增长27.1%，产销率为94.54%。从行业出现的阶段性 ｜
｜ ｜旺销局面来看，我们认为2008年玻璃市场极有可能超出市场预期。 ｜
｜ ｜ 《新节能法》给节能玻璃市场带来新契机。2008年4月1日，《节｜
｜ ｜能法》全面实施，建筑节能作为《节能法》的重要推广对象，备受关｜
｜ ｜注。以Low-E、中空玻璃为代表的节能玻璃将成为未来几年行业中的 ｜
｜ ｜最亮点。 ｜
｜ ｜ 原材料、能源价格不断攀升。2月份纯碱平均价格达到2020元/吨｜
｜ ｜，比1月上涨106.3元/吨，涨幅为5.55%，比上年同月上涨396元/吨，｜
｜ ｜涨幅为24.4%。重油价格达到3538元/吨，环比上涨12.1%。持续上涨 ｜
｜ ｜的纯碱、重油价格，加重了企业成本，也消化了玻璃产品价格上涨所｜
｜ ｜带来的利润。 ｜
｜ ｜ 二季度玻璃行业投资策略。建议关注两类公司：（1）在行业景 ｜
｜ ｜气全面复苏的预期下，具有规模优势，战略布局清晰、可充分享受不｜
｜ ｜同区域经济发展的优势企业仍将是投资首选，如金晶科技。（2）在 ｜
｜ ｜建设节能社会节能题材成为市场关注热点的背景下具有节能概念和提｜
｜ ｜供实质节能产品的公司，如南玻A。 ｜
｜ ｜ 风险提示：（1）国家宏观调控对社会固定资产投资、玻璃需求 ｜
｜ ｜的影响程度；（2）产能扩张导致的产品过剩风险犹存；（3）能源价｜
｜ ｜格上涨带来的成本压力。 ｜
｜ ｜ 1-2月玻璃行业供需两旺 ｜
｜ ｜ 08年前两个月，玻璃行业继续保持景气上升趋势，1-2月全国累 ｜
｜ ｜计生产玻璃8461.9万重量箱，同比增长12.3%。从2月份重点联系企业｜
｜ ｜产销数据看，当月生产玻璃2883万重量箱，同比增长11.4%；销售288｜
｜ ｜5.5万重量箱，同比增长45.6%，销售率为100.1%。1-2月累计生产玻 ｜
｜ ｜璃5880.7万重量箱，同比增长10.4%，累计销量5559.4万重量箱，同 ｜
｜ ｜比增长27.1%。雪灾后电力、公路、房屋等公共设施的快速重建，直 ｜
｜ ｜接拉动了玻璃市场的产品需求，前期扩张的产能已经被逐渐吸纳。 ｜
｜ ｜ 价格平稳上涨，毛利率高位维持 ｜
｜ ｜ 08年1-2月份，玻璃价格延续了自2007年以来的同比正增长态势 ｜
｜ ｜。重点联系玻璃企业浮法玻璃平均价格为75.52元/重量箱，比上年同｜
｜ ｜期上涨9.55元/重量箱，涨幅为14.48%。在我们监测的4个浮法玻璃品｜
｜ ｜种价格中，除浮法4mm每重量箱价格比上月下跌0.25元，其他品种均 ｜
｜ ｜上涨，我们预计进入4月后，随着天气转暖，建筑施工的增加会支撑 ｜
｜ ｜玻璃价格延续上升态势。 ｜
｜ ｜ 玻璃毛利率自06年一季度探至历史低点4.6%之后开始了迅速的回｜
｜ ｜升：07年三季度达到15.3%，成为05年8月份以来的最高点，即玻璃行｜
｜ ｜业毛利率回升至三年前的水平仅用了1年时间。基于新政干预导致供 ｜
｜ ｜求关系持续改善，我们判断毛利率的这种回升趋势仍将延续，在未来｜
｜ ｜至少两年时间里其基本运行轨迹是高位维持。 ｜
｜ ｜ 图2玻璃行业重点产品价格走势 ｜
｜ ｜ 纯碱、重油价格升势不减 ｜
｜ ｜ 08年1-2月，重油、纯碱价格继续上涨，仅2月份纯碱平均价格就｜
｜ ｜达到2020元/吨，比1月上涨106.3元/吨，涨幅为5.55%，比上年同月 ｜
｜ ｜上涨396元/吨，涨幅为24.4%。随着石油价格的快速上涨，玻璃产生 ｜
｜ ｜所需重油的价格也在不断上涨，2月份重油价格达到3538元，环比上 ｜
｜ ｜涨12.1%。持续上涨的纯碱、重油价格，加重了企业成本，也消化了 ｜
｜ ｜玻璃产品价格上涨所带来的利润。 ｜
｜ ｜ 重油、纯碱占玻璃企业生产成本的60%以上，粗略计算纯碱与重 ｜
｜ ｜油价格的上升已经"吞噬"了企业利润的25个百分点。而且纯碱、重油｜
｜ ｜的生产集中度要远远高于玻璃生产企业，对玻璃企业而言，纯碱、重｜
｜ ｜油的价格只能被动接受。 ｜
｜ ｜ 政策动态：《新节能法》助推节能玻璃迈向新时代 ｜
｜ ｜ 2008年4月1日，我国《节能法》将全面实施，建筑节能作为《节｜
｜ ｜能法》的重要推广对象，备受关注。作为建筑节能的重要材料，以Lo｜
｜ ｜w-E、中空玻璃为代表的节能玻璃将成为未来几年行业中的最亮点。 ｜
｜ ｜ 当前各种能耗中，建筑能耗占社会总能耗近30%，对于整幢建筑 ｜
｜ ｜来说，门窗的面积占建筑面积的比例超过20%，玻璃又占门窗面积的7｜
｜ ｜0%以上，在整个建筑的能量损失中，约50%是在门窗上的能量损失。 ｜
｜ ｜由于我国长期不太重视门窗的节能，现有400亿平方米的建筑中，95%｜
｜ ｜以上用的是不节能玻璃，而每年新增加20亿平方米的建筑，也是如此｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 从国内市场来看，中空玻璃的生产及需求正在逐年上升：2006年｜
｜ ｜需求量为7000万平方米、2007年为9500万平方米，预计今后几年我国｜
｜ ｜中空玻璃年均需求量将以20%以上的速度增长，其市场前景十分广阔 ｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ LOW-E玻璃由2001年引入，是近年来市场发展最快的节能玻璃，2｜
｜ ｜006年需求量为840万平方米，2007年为1100万平方米，预计2010年需｜
｜ ｜求量可达2000万平方米左右。 ｜
｜ ｜ 国家提出的建筑节能目标是到2010年，全国新增建筑的1/3达到 ｜
｜ ｜节能50%的目标，到2020年，全国新增建筑全部达到节能65%的目标。｜
｜ ｜按2010年的目标计算，今后3年将新增节能建筑面积约25亿平方米， ｜
｜ ｜涉及节能玻璃面积约4亿平方米，平均每年节能玻璃的市场需求量约1｜
｜ ｜.3亿平方米。另外，据国家建设部针对国内节能市场所做的预算，未｜
｜ ｜来十年内，国家用于节能补贴和常规消耗，及购买节能产品的支出高｜
｜ ｜达5万亿人民币，即使5%用建筑节能玻璃和门窗也达到2500亿人民币 ｜
｜ ｜，未来中空玻璃行业的市场空间巨大。 ｜
｜ ｜ 二季度玻璃行业投资策略基于对国内玻璃行业竞争环境趋缓和节｜
｜ ｜能政策的干预，我们判断2007年的行业回暖在2008年将得以延续，行｜
｜ ｜业盈利能力仍将进一步提高。我们给予玻璃行业"增持"评级。但生产｜
｜ ｜成本上涨和新建产能投放仍然是行业发展面临的不稳定因素。新增产｜
｜ ｜能投放速度和节能政策的严格执行是2008年特别值得关注的主题，这｜
｜ ｜将直接决定行业未来两年的景气度和盈利。 ｜
｜ ｜ 毫无疑问，优质特种浮法玻璃和深加工玻璃是行业未来发展的重｜
｜ ｜点，也是国家产业结构调整中明确规定的产业发展方向。在建设节能｜
｜ ｜社会节能题材成为市场关注热点的背景下具有节能概念和提供实质节｜
｜ ｜能产品的玻璃类上市公司是我们长期关注的投资品种。 ｜
｜ ｜ 1.南玻A ｜
｜ ｜ 南玻集团是玻璃行业龙头企业，主导产品从浮法玻璃到工程玻璃｜
｜ ｜、精细加工玻璃、太阳能超白玻璃等，产业链比较完整。南玻最大的｜
｜ ｜亮点就是LOW-E玻璃，国内同行无出其右。公司工程玻璃生产基地（ ｜
｜ ｜东莞、天津、吴江、成都）布局合理，LOW-E中空玻璃加工能力07年 ｜
｜ ｜为480万平方米，08年和09年将分别增加至600万平方米和1150万平方｜
｜ ｜米。在国家节能政策的助推下，公司节能玻璃在未来数年将迎来高速｜
｜ ｜发展期。 ｜
｜ ｜ 2.金晶科技 ｜
｜ ｜ 金晶科技我们关注其超白玻璃的放量增长和纯碱项目带来的低成｜
｜ ｜本优势。公司的07年超白玻璃销量超过140万箱，相比于06年增加145｜
｜ ｜%，并且毛利率稳定维持在50%以上。其非周期性、高毛利率、高壁垒｜
｜ ｜等特性在未来一段时间内都是其成为公司最主要的利润来源。控制纯｜
｜ ｜碱资源对于公司业绩稳定的意义非同一般，一旦公司自产纯碱投入使｜
｜ ｜用，不但公司盈利变动不确定因素大大减弱，而且可以使企业获得因｜
｜ ｜原料价格上涨而产生的资本收益。 ｜
｜ ｜ 风险提示 ｜
｜ ｜ （1）国家宏观调控对社会固定资产投资、玻璃需求的影响程度 ｜
｜ ｜；2008年经济工作会议强调要严格控制新开工项目以及实施从紧的货｜
｜ ｜币政策，严格控制货币投放总量和投放节奏。如果2008年国家信贷政｜
｜ ｜策得到坚决地贯彻和执行，玻璃行业很可能提前结束景气周期。 ｜
｜ ｜ （2）产能扩张导致的产品过剩风险犹存；自2001年以来，7年间｜
｜ ｜新增113条浮法玻璃生产线，新增产能3.24亿重量箱。 ｜
｜ ｜ 目前玻璃行业仍有40余条在建和拟建生产线，若该类在建和拟建｜
｜ ｜新线全部投产，势必造成玻璃行业竞争加剧和供需矛盾加大，对本轮｜
｜ ｜玻璃景气度构成不利影响。 ｜
｜ ｜ （3）未来重油价格高位运行及天然气价格上调，公司仍将面临 ｜
｜ ｜短期成本上涨风险。 ｜
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