☆行业分析☆ ◇港澳资讯200625 更新日期：2008-05-26◇ 灵通V4.0
★本栏包括【1.行业地位】、【2.行业研究】
【所处行业】：汽车制造商
【1.行业地位】
【截至日期】：2008-03-31
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｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600609｜金杯汽车｜ 10.93｜ 7.07｜ 47.01｜13｜ 9.01｜13｜1230.1｜ 1｜
｜600066｜宇通客车｜ 4.00｜ 2.89｜ 59.76｜11｜ 17.29｜11｜449.23｜ 2｜
｜600565｜迪马股份｜ 4.00｜ 1.68｜ 24.87｜16｜ 2.39｜18｜385.53｜ 3｜
｜000800｜一汽轿车｜ 16.27｜ 7.64｜105.27｜ 5｜ 49.50｜ 3｜261.08｜ 4｜
｜600686｜金龙汽车｜ 2.95｜ 2.68｜ 67.49｜ 9｜ 25.87｜ 8｜159.23｜ 5｜
｜600166｜福田汽车｜ 8.11｜ 5.21｜104.74｜ 6｜ 80.43｜ 2｜151.86｜ 6｜
｜600988｜*ST宝龙 ｜ 1.00｜ 0.34｜ 1.14｜20｜ 0.12｜20｜146.74｜ 7｜
｜000625｜长安汽车｜ 19.45｜ 5.55｜155.75｜ 2｜ 40.16｜ 7｜ 55.21｜ 8｜
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｜000957｜中通客车｜ 2.39｜ 1.90｜ 12.33｜18｜ 2.85｜17｜ 48.66｜ 9｜
｜000550｜江铃汽车｜ 8.63｜ 2.03｜ 62.66｜10｜ 21.11｜10｜ 38.39｜10｜
｜000951｜中国重汽｜ 3.23｜ 1.17｜116.20｜ 4｜ 47.09｜ 4｜ 21.32｜11｜
｜600303｜曙光股份｜ 2.22｜ 1.75｜ 41.48｜14｜ 13.57｜12｜ 14.03｜12｜
｜600104｜上海汽车｜ 65.51｜ 16.45｜1042.8｜ 1｜ 288.15｜ 1｜ 6.97｜13｜
｜600006｜东风汽车｜ 20.00｜ 7.98｜131.60｜ 3｜ 44.35｜ 5｜ 1.05｜14｜
｜600991｜长丰汽车｜ 4.01｜ 1.79｜ 59.52｜12｜ 8.63｜14｜ ｜15｜
｜600213｜亚星客车｜ 2.20｜ 0.90｜ 9.03｜19｜ 1.51｜19｜ ｜16｜
｜600418｜江淮汽车｜ 12.89｜ 8.81｜ 89.32｜ 7｜ 43.74｜ 6｜ ｜17｜
｜000868｜安凯客车｜ 2.97｜ 1.77｜ 14.34｜17｜ 3.13｜16｜ ｜18｜
｜000927｜一汽夏利｜ 15.95｜ 3.26｜ 68.93｜ 8｜ 22.25｜ 9｜ ｜19｜
｜600372｜*ST昌河 ｜ 4.10｜ 1.75｜ 24.95｜15｜ 4.30｜15｜ ｜20｜
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｜与行业指标对比 ｜
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｜ 长安汽车 ｜ 19.45｜ 5.55｜155.75｜ 2｜ 40.16｜ 7｜ 55.21｜ 8｜
｜ 行业平均 ｜ 10.54｜ 4.13｜111.96｜ ｜ 36.27｜ ｜135.87｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜ 84.53｜ 34.38｜ 39.12｜ ｜ 10.73｜ ｜-59.37｜ ｜
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【截至日期】：2007-12-31
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｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
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｜600166｜福田汽车｜ 8.11｜ 5.21｜ 77.31｜ 7｜ 278.65｜ 2｜642.88｜ 1｜
｜600991｜长丰汽车｜ 4.01｜ 1.64｜ 57.38｜12｜ 45.60｜12｜613.60｜ 2｜
｜600104｜上海汽车｜ 65.51｜ 16.45｜1018.2｜ 1｜ 1040.84｜ 1｜241.83｜ 3｜
｜000957｜中通客车｜ 2.39｜ 1.90｜ 13.63｜18｜ 14.05｜15｜237.21｜ 4｜
｜600565｜迪马股份｜ 2.00｜ 0.73｜ 25.60｜15｜ 6.89｜18｜188.48｜ 5｜
｜000951｜中国重汽｜ 3.23｜ 1.17｜ 96.05｜ 4｜ 173.35｜ 3｜171.99｜ 6｜
｜600988｜*ST宝龙 ｜ 1.00｜ 0.34｜ 1.08｜20｜ 0.17｜20｜140.74｜ 7｜
｜000868｜安凯客车｜ 2.97｜ 1.77｜ 15.49｜17｜ 11.70｜17｜119.67｜ 8｜
｜000800｜一汽轿车｜ 16.27｜ 7.64｜ 95.71｜ 5｜ 136.18｜ 6｜ 99.93｜ 9｜
｜600686｜金龙汽车｜ 2.95｜ 2.07｜ 70.45｜ 9｜ 124.42｜ 8｜ 69.14｜10｜
｜600066｜宇通客车｜ 4.00｜ 2.80｜ 80.69｜ 6｜ 78.81｜10｜ 66.56｜11｜
｜000625｜长安汽车｜ 19.45｜ 5.55｜143.53｜ 2｜ 137.22｜ 5｜ 28.39｜12｜
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｜000550｜江铃汽车｜ 8.63｜ 2.03｜ 61.24｜11｜ 84.56｜ 9｜ 20.71｜13｜
｜600609｜金杯汽车｜ 10.93｜ 7.07｜ 45.64｜13｜ 37.27｜14｜ 12.19｜14｜
｜000927｜一汽夏利｜ 15.95｜ 3.26｜ 69.36｜10｜ 78.03｜11｜ 2.95｜15｜
｜600303｜曙光股份｜ 2.22｜ 1.75｜ 42.57｜14｜ 41.11｜13｜ 0.76｜16｜
｜600006｜东风汽车｜ 20.00｜ 7.98｜121.13｜ 3｜ 133.93｜ 7｜ 0.62｜17｜
｜600418｜江淮汽车｜ 12.89｜ 8.81｜ 75.31｜ 8｜ 142.74｜ 4｜ ｜18｜
｜600213｜亚星客车｜ 2.20｜ 0.90｜ 8.95｜19｜ 4.84｜19｜ ｜19｜
｜600372｜*ST昌河 ｜ 4.10｜ 1.75｜ 24.90｜16｜ 12.46｜16｜ ｜20｜
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｜与行业指标对比 ｜
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｜ 长安汽车 ｜ 19.45｜ 5.55｜143.53｜ 2｜ 137.22｜ 5｜ 28.39｜12｜
｜ 行业平均 ｜ 10.44｜ 4.04｜107.21｜ ｜ 129.14｜ ｜121.69｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜ 86.3｜ 37.38｜ 33.88｜ ｜ 6.26｜ ｜-76.67｜ ｜
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【二级市场表现】截至日期：2008-05-26
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｜统计区间｜累计涨 ｜振幅(%) ｜同期大盘累｜行业平均涨跌幅(%) ｜
｜ ｜跌幅(%) ｜ ｜计涨跌幅 ｜ ｜
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｜1周 ｜-15.69 ｜11.28 ｜-6.66 ｜-6.40 ｜
｜1个月 ｜-11.04 ｜31.39 ｜-5.43 ｜-5.98 ｜
｜3个月 ｜-42.36 ｜46.49 ｜-20.61 ｜-30.44 ｜
｜6个月 ｜-50.69 ｜74.99 ｜-32.15 ｜-33.60 ｜
｜年初至今｜-56.18 ｜66.63 ｜-36.05 ｜-41.90 ｜
｜1年 ｜-43.47 ｜107.48 ｜-19.50 ｜-24.99 ｜
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【2.行业研究】
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｜ 主 题 ｜ 多元化能源替代汽车燃料 ｜文章日期｜2008-05-26｜
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｜ 内 容 ｜ 随着中国汽车产业高速发展，能源已成为汽车产业发展的主要制｜
｜ ｜约因素。在日前召开的能源利用与新能源开发国际论坛上，业内专家｜
｜ ｜荣惠康表示，发展以煤为基础的替代能源以及其他新能源将成为汽车｜
｜ ｜燃料替代能源的趋势。 ｜
｜ ｜ 能源将制约汽车产业发展 ｜
｜ ｜ 2007年，我国汽车产量达879万辆，每千人汽车保有量不到50辆 ｜
｜ ｜；而美国每千人汽车保有量为750辆；全球平均水平为120辆/千人。 ｜
｜ ｜从这个数据上看，我国目前汽车平均保有量远远未达到普及，但随着｜
｜ ｜中国经济的发展，我国汽车市场也将保持快速发展的态势，预计今年｜
｜ ｜汽车产量将超过1000万辆。 ｜
｜ ｜ 但是，全球能源的日益紧张，能源已成为制约汽车产业发展的主｜
｜ ｜要制约因素。数据显示，目前全球石油已探明储量为12000.7亿桶，1｜
｜ ｜630.6亿吨，按2005年开采量计，可开采40.6年。天然气方面，目前 ｜
｜ ｜全球天然气已探明储量为179.83万亿立方米，可开采65.1年。2006年｜
｜ ｜底，全球煤炭已探明可开采储量为9090.64亿吨，可开采155年。 ｜
｜ ｜ 2007年，中国石油已探明储量为160亿桶，22亿吨，占全球已探 ｜
｜ ｜明总储量的1.3%，可开采12.1年；天然气已探明储量为2.35亿立方米｜
｜ ｜，占全球已探明总储量的1.3%，可开采47年；煤炭已探明储量为1145｜
｜ ｜亿吨，占全球已探明总储量的12.6%，可开采52年。 ｜
｜ ｜ 此外，原油价格已超过130美元一桶，煤炭价格今年以来也是涨 ｜
｜ ｜势不断。荣惠康认为，全球能源的有限性及带来的高价格将会对汽车｜
｜ ｜产业发展带来深远影响。 ｜
｜ ｜ 汽车燃料多元化 ｜
｜ ｜ 荣惠康向记者表示，不断上涨的能源价格和日益严峻的能源形势｜
｜ ｜，都决定了可再生能源是今后能源开发和增长的主导方向，基于煤炭｜
｜ ｜的醇醚汽车燃料以及乙醇、混合动力和纯电动汽车将成为中国汽车燃｜
｜ ｜料多元化的主要方向之一。 ｜
｜ ｜ 煤基甲醇燃料汽车已在山西等富煤省份推广运行。山西省燃料甲｜
｜ ｜醇与甲醇汽车领导组办公室主任和晓驰向记者表示，山西省采取各项｜
｜ ｜政策来推广甲醇燃料汽车的使用。2004年-2010年，山西省对对高比 ｜
｜ ｜例甲醇车（M85-M100）免征养路费和客运附加费。2007年，山西省财｜
｜ ｜政对甲醇燃料需改装汽车给予适当财政补贴，轿车出租车每台补贴20｜
｜ ｜00元，公交车每台补贴10000元。甲醇燃料生产资源丰富，可用我国 ｜
｜ ｜储量丰富的高硫劣质煤来制甲醇，替代成本低廉，可以大规模替代。｜
｜ ｜ 荣惠康告诉记者，除煤基醇醚能源之外，以乙醇为原料的灵活燃｜
｜ ｜料汽车、混合动力汽车和纯电动汽车也是未来中国汽车新能源发展的｜
｜ ｜趋势。但发展起来还需突破一些技术难题，并且要解决好产业规模化｜
｜ ｜经济运营中的问题。 ｜
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｜ 主 题 ｜ 长城自主品牌轿车批量进军俄罗斯市场 ｜文章日期｜2008-05-26｜
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｜ 内 容 ｜ 尽管在俄罗斯设厂久未获得当地批准，中国自主品牌汽车企业并｜
｜ ｜未停止进军海外市场的步伐。昨日，上海证券报从长城汽车获悉，长｜
｜ ｜城汽车首批自主品牌轿车正批量出口俄罗斯；且今年下半年将出口到｜
｜ ｜欧洲市场。 ｜
｜ ｜ 继长城皮卡出口海外市场后，长城汽车首款轿车也开始进入海外｜
｜ ｜市场。长城精灵首批批量出口至俄罗斯，共计286台，通过铁路运送 ｜
｜ ｜。Irito汽车集团公司和Autoritoria公司分别在俄罗斯鄂木斯克、新｜
｜ ｜西伯利亚销售长城汽车。随后，270辆长城精灵批量出口，正运向非 ｜
｜ ｜洲的阿尔及利亚等国。长城汽车销售部副总经理商玉贵表示，目前长｜
｜ ｜城精灵海外销量已达710辆。 ｜
｜ ｜ 另据长城汽车总经理王凤英透露，今年下半年，长城汽车精灵将｜
｜ ｜出口到欧盟，预计2010年左右进入美国市场。据了解，针对欧盟市场｜
｜ ｜，长城汽车开发出左舵的长城精灵，并根据EEC欧盟指令和ECE法规进｜
｜ ｜行海外认证的相关工作。欧盟认证项目包括整车和零部件约40余项，｜
｜ ｜目前安全带、轮胎、玻璃、后视镜、喇叭、全车灯具已获得E-mark证｜
｜ ｜书。 ｜
｜ ｜ 昨日，商玉贵告诉上海证券报，“现在我们在等碰撞测试的结果｜
｜ ｜。如果通过碰撞测试，预计不久长城汽车将获得欧盟相关认证。一旦｜
｜ ｜获得欧盟认证，长城汽车将出口至欧盟地区，如意大利等国。” ｜
｜ ｜ 在进军海外市场的同时，长城汽车也在国内加大优势产品的开发｜
｜ ｜。长城汽车近日推出匹配4G69汽油发动机的新哈弗。据统计，2008年｜
｜ ｜前4个月，长城汽车占据国内SUV销量榜首，共计销售18851辆，在SUV｜
｜ ｜市场份额为18.2 %。其主力车型哈弗共销售16461辆。 ｜
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｜ 主 题 ｜高油价"烧毁"福特赢利预期柯克瑞恩或成大｜文章日期｜2008-05-26｜
｜ ｜ 东家 ｜ ｜ ｜
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｜ 内 容 ｜ 随着油价的不断推高，北美市场上皮卡和SUV车型的销售陷入低 ｜
｜ ｜谷，进一步造成通用、福特、克莱斯勒的亏损。昨天，上海证券报获｜
｜ ｜悉，福特汽车公司取消对2009财年汽车业务扭亏为盈的预期，福特表｜
｜ ｜示，商品价格高涨和美国业务持续疲软抵消了海外市场的强劲影响。｜
｜ ｜ 福特汽车首席执行官艾伦·穆勒利对外表示，除非美国的经营环｜
｜ ｜境迅速出现改观，否则实现北美汽车业务盈利需要更长时间，这距离｜
｜ ｜福特发布一季度大幅度赢利报告的时间不过一个月之久。 ｜
｜ ｜ 现在，福特汽车预计，2009年不包括特殊项目将实现税前盈亏基｜
｜ ｜本平衡，另外还表示为了应对需求下滑的局面，公司计划在今年余下｜
｜ ｜时间进一步减少北美产量，将在本季度从去年产量的基础上减少15% ｜
｜ ｜，第三季度预计将减少15%-20%，而第四季度预计减少2%-8%。福特表｜
｜ ｜示不指望北美业务在明年能够扭亏为盈，并强调了不断飙升的原材料｜
｜ ｜成本和美国消费者转向更小型汽车的趋势所带来的威胁。 ｜
｜ ｜ 福特希望今年可以在北美市场维持14%的市场份额，艾伦·穆勒 ｜
｜ ｜利表示，将把在国际市场上销售的小型汽车转向北美市场销售。 ｜
｜ ｜ 与通用汽车、克莱斯勒等同行一样，福特也眼看着高油价“烧毁｜
｜ ｜”了美国人对大型车和SUV等“油老虎”的兴趣。同时，福特预计今 ｜
｜ ｜年对汽车和轻卡的市场需求在147万辆到151万辆之间，创造十年新低｜
｜ ｜。对此，福特准备进一步减产，并改革产品线，以应对销量下降、大｜
｜ ｜宗商品价格上升及消费者口味的巨大转变。穆勒利表示，消费者从对｜
｜ ｜大车的关注转移至小型汽车是自然的而非短期行为，福特必须做出改｜
｜ ｜变。 ｜
｜ ｜ 惟一的好消息是，美国汽车市场投资者、百万富翁柯克瑞恩有意｜
｜ ｜向投资福特汽车，计划增持2000万股福特的股票。如果交易成功，柯｜
｜ ｜克瑞恩手中的福特股份将达到5.6%，这将意味着他取代福特家族，成｜
｜ ｜为福特汽车的第一大股东。 ｜
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｜ 主 题 ｜★焦点分析:汶川地震对汽车行业的影响分 ｜文章日期｜2008-05-26｜
｜ ｜ 析 ｜ ｜ ｜
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｜ 内 容 ｜ 报告关键点： ｜
｜ ｜ 汶川地震灾害对汽车行业的总体影响较小 ｜
｜ ｜ 按影响程度划分，对汽车生产影响程度最小，对汽车消费影响程｜
｜ ｜度最大，且消费心理层面的长期影响难以估测 ｜
｜ ｜ 继续看好汽车市场增长趋势，将乘用车市场全年增幅调低至15.1｜
｜ ｜% ｜
｜ ｜ 维持行业评级“同步大市-A”不变 ｜
｜ ｜ 报告摘要： ｜
｜ ｜ 2008年5月12日14时28分，四川省汶川县发生里氏8.0级强地震。｜
｜ ｜地震灾害造成全国绝大部分地区有震感，四川省受灾情况最为严重，｜
｜ ｜初步估算，地震造成的直接经济损失达人民币670亿元（95亿美元） ｜
｜ ｜，独立预测估计总损失将高达200亿美元。截至2008年5月21日12时正｜
｜ ｜，地震灾害共造成41,353人遇难，274,683人受伤，累计失踪32,666 ｜
｜ ｜人。 ｜
｜ ｜ 对汽车生产影响程度较小。从地域上看，共有16家乘用车生产企｜
｜ ｜业和24家商用车生产企业位于地震影响区域，其中，位于严重受灾地｜
｜ ｜区（四川）的汽车生产企业共有6家，2007年占全国汽车产销量比例 ｜
｜ ｜仅为0.4%。多数汽车生产企业出于安全因素考虑，在地震发生当天下｜
｜ ｜午员工暂时撤离，但随后又重返工作岗位，或在第二次重新开始日常｜
｜ ｜生产，总体影响程度较小。 ｜
｜ ｜ 对汽车物流影响程度有限。具体影响体现在：由于地震对交通基｜
｜ ｜础设施的严重破坏，地震灾区预购的车辆难以在短期内运进灾区，灾｜
｜ ｜区相关汽车企业所生产的车辆短期内也难以运抵到全国市场。总体上｜
｜ ｜，此次地震在短期内对川渝地区的汽车物流体系会造成一定影响，但｜
｜ ｜对全年国内汽车物流体系的整体影响有限，负面影响不会大于年初全｜
｜ ｜国范围的冰雪之灾。 ｜
｜ ｜ 对汽车消费影响集中在短期。地震灾害对汽车消费的影响主要体｜
｜ ｜现在推迟汽车消费，而非使原本计划的购车消费完全取消。累计到全｜
｜ ｜年，震灾将使得2008年乘用车消费增速降低1.4个百分点至15.1%。此｜
｜ ｜外，影响短期消费的因素不仅有此次地震灾害，国家法定节假日的调｜
｜ ｜整、国三排放法规的实施都会对五月份和六月份车市产生负面作用。｜
｜ ｜但是，我们尚难估测由于地震灾害所带来的消费心理层面的长期影响｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 从长期趋势上，继续看好汽车市场的增长势头，维持行业评级“｜
｜ ｜同步大市-A”不变。 ｜
｜ ｜ 1.汶川地震灾情的情况简介 ｜
｜ ｜ 2008年5月12日14时28分，四川省汶川县发生里氏8.0级强地震。｜
｜ ｜地震灾害造成全国绝大部分地区有震感，其中，四川省受灾情况最为｜
｜ ｜严重，甘肃省、陕西省和重庆市人员伤亡较为严重，同时，地震还造｜
｜ ｜成河南、云南、湖北、湖南、贵州和湖南等地一定程度的人员伤亡。｜
｜ ｜ 据工业和信息化部初步估算，此次地震造成的直接经济损失达人｜
｜ ｜民币670亿元（95亿美元），在考虑到未来产值损失的情况下，独立 ｜
｜ ｜预测估计总损失将高达200亿美元。 ｜
｜ ｜ 截至2008年5月21日12时正，本次地震灾害共造成41,353人遇难 ｜
｜ ｜，274,683人受伤，累计失踪32,666人。 ｜
｜ ｜ 四川省是本次地震灾害最严重的地区，截至2008年5月19日16时 ｜
｜ ｜，汶川地震已经造成四川省遇难33,570余人，受伤233,810余人，被 ｜
｜ ｜埋5,260余人，从废墟中救出60,020余人，临时安置4,850,620余人。｜
｜ ｜ 2.汶川地震对中国汽车行业的影响概述 ｜
｜ ｜ 毫无疑问，本次地震对高速发展中的中国汽车行业无疑将产生一｜
｜ ｜定程度的影响。 ｜
｜ ｜ 初步的判断，由于乘用车的消费属性，本次汶川地震对乘用车行｜
｜ ｜业的影响要大于商用车行业，具体体现在： ｜
｜ ｜ a)对位于地震灾区汽车企业的日常生产产生影响。从地理位置分｜
｜ ｜布来看，大约有16家乘用车生产企业和24家商用车生产企业位于地震｜
｜ ｜灾区，其中，位于严重受灾地区（四川）的汽车生产企业共有6家。 ｜
｜ ｜ b)对地震灾区的汽车物流产生影响。具体影响表现为：由于地震｜
｜ ｜对交通基础设施的严重破坏，地震灾区预购的车辆难以在短期内运进｜
｜ ｜灾区，灾区相关汽车企业所生产的车辆短期内也难以运抵到全国市场｜
｜ ｜。同时，地震灾区相关汽车经销商的日常销售工作将被迫停滞或中断｜
｜ ｜一段时间。 ｜
｜ ｜ c)对地震灾区汽车市场产生影响。由于本次地震灾害对相关消费｜
｜ ｜人群必将造成一定的经济损失，这将迫使一部分潜在消费者推迟甚至｜
｜ ｜取消计划中的汽车购买和消费。此外，地震对灾区人员造成的心理伤｜
｜ ｜害巨大，也将对计划在短期内购车的人群产生负面效应，最终影响到｜
｜ ｜汽车消费。 ｜
｜ ｜ 但是从影响程度上看，以上三个方面在具体表现上存在差异。具｜
｜ ｜体分析如下： ｜
｜ ｜ 3.汶川地震对汽车生产企业的影响分析 ｜
｜ ｜ 从地域上看，大约有16家乘用车生产企业和24家商用车生产企业｜
｜ ｜位于地震影响区域，其中，位于严重受灾地区（四川）的汽车生产企｜
｜ ｜业共有6家。 ｜
｜ ｜ 在严重受灾的四川地区，自5月12日汶川发生特大地震以来，位 ｜
｜ ｜于成都的一汽丰田四川工厂已经关闭。丰田发言人称：“目前，我们｜
｜ ｜还没有接到有关公司的严重受灾报告和人员伤亡报告。”一汽丰田四｜
｜ ｜川工厂年产能为13,000辆，正常汽车产量为每天80辆，在遭遇地震后｜
｜ ｜停工的一周时间里，已经减产了380辆。 ｜
｜ ｜ 通过和部分厂家的电话沟通，其他汽车生产企业的日常生产活动｜
｜ ｜均未受到影响。部分厂家出于安全因素考虑，在地震发生当天下午员｜
｜ ｜工暂时撤离，但随后又重返工作岗位，或在第二次重新开始日常生产｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 4.汶川地震对汽车物流的影响分析 ｜
｜ ｜ 在汽车生产逐步恢复的情况下，汶川地震对汽车物流方面的影响｜
｜ ｜要大于对生产的影响。在优先保证救灾物资运输的前提下，受灾地区｜
｜ ｜汽车企业的配件供应、整车销售等物流体系正在面临一场不小的考验｜
｜ ｜。具体影响表现为：由于地震对交通基础设施的严重破坏，地震灾区｜
｜ ｜预购的车辆难以在短期内运进灾区，灾区相关汽车企业所生产的车辆｜
｜ ｜短期内也难以运抵到全国市场。同时，相关汽车经销商的日常销售工｜
｜ ｜作将被迫停滞或中断一段时间。 ｜
｜ ｜ 我们通过对相关厂家和经销商的电话访谈和市场调查，目前地震｜
｜ ｜受灾地区各品牌车型价格稳定，但不少经销商对店内库存卖完后有可｜
｜ ｜能出现的货源紧张表示担忧。 ｜
｜ ｜ 总体上，本次地震在短期内对川渝地区的汽车物流体系会造成一｜
｜ ｜定影响，但对全年国内汽车物流体系的整体影响有限，负面影响不会｜
｜ ｜大于年初全国范围的冰雪之灾。 ｜
｜ ｜ 5.汶川地震对汽车市场的影响 ｜
｜ ｜ 由于相关数据的缺失，我们对汽车市场的影响分析仅局限于乘用｜
｜ ｜车市场，无特别说明情况下，本报告相关数据均为国产乘用车（仅包｜
｜ ｜含轿车、SUV和MPV，即狭义乘用车）零售数据，其用途且均为民用消｜
｜ ｜费，其他用途（如军用）的车辆消费和进口乘用车消费数据由于统计｜
｜ ｜原因无法获取。 ｜
｜ ｜ 5.1.受地震影响地区过去三年的乘用车市场表现 ｜
｜ ｜ 从区域上看，本次地震主要的影响范围是中国的中西部地区。该｜
｜ ｜地区过去几年乘用车零售数量增长迅猛，乘用车消费占全国市场份额｜
｜ ｜呈逐年上升态势，截至到2007年，受地震影响地区的乘用车消费占全｜
｜ ｜国市场总量的20.4%。 ｜
｜ ｜ 结合受地震影响地区各省份过去几年的乘用车上牌数据分析，除｜
｜ ｜陕西省和云南外，各省份在过去三年的乘用车消费增速均超过全国平｜
｜ ｜均水平。 ｜
｜ ｜ 5.2.汶川地震对不同区域汽车消费的影响分析 ｜
｜ ｜ 从全国总体来看，地震对全国汽车消费均产生影响。在5月19日-｜
｜ ｜21日全国哀悼日期间，全国各品牌汽车4S店客流量和成交量均出现大｜
｜ ｜幅下滑，按工作日计算，5月份实际工作日将从22个减为19个，保守 ｜
｜ ｜估计，本次地震将导致当月全国乘用车市场销量下滑10%。 ｜
｜ ｜ 但是在不同地区，本次震灾对汽车消费的影响存在较大差异。 ｜
｜ ｜ 5.2.1.对严重受灾地区的分析 ｜
｜ ｜ 在本次震灾最严重的四川省，过去三年乘用车销量增长迅速，全｜
｜ ｜省乘用车零售量在2007年突破20万辆，相应的全国市场份额从4.2%上｜
｜ ｜升到4.7%。 ｜
｜ ｜ 结合本次地震灾害的伤亡人数，我们将受灾最严重地区简单划分｜
｜ ｜为以下三类： ｜
｜ ｜ a)震灾核心地区：绵阳、德阳、成都和阿坝 ｜
｜ ｜ b)震灾次核心地区：南充、雅安、眉山、资阳、遂宁和巴中 ｜
｜ ｜ c)震灾核心周边地区：自贡、甘孜、乐山、内江、广安、凉山、｜
｜ ｜宜宾、攀枝花、达州、泸州和广元 ｜
｜ ｜ 从过去几年三类地区乘用车零售数量上看，本次地震灾害核心区｜
｜ ｜域占四川省乘用车消费总量70%以上；次核心地区乘用车消费能力较 ｜
｜ ｜弱，仅占10%左右；核心周边地区占四川省乘用车消费总量不到20%。｜
｜ ｜ 我们结合对成都地区汽车经销商的访谈，初步估计本次震灾对核｜
｜ ｜心地区乘用车消费影响较大，多数汽车4S店5月份零售数量较4月份下｜
｜ ｜滑50%以上；次核心地区和核心周边地区乘用车零售数量预计将环比 ｜
｜ ｜下滑40%和30%。同时，多数经销商认为本次地震所造成的后续影响还｜
｜ ｜将持续到两个月左右。 ｜
｜ ｜ 再结合分区域的2007年月度乘用车零售数据，以及我们对成都地｜
｜ ｜区汽车经销商的访谈，初步估计本次震灾对核心地区乘用车消费影响｜
｜ ｜较大，多数汽车4S店5月份零售数量较4月份下滑50%以上；次核心地 ｜
｜ ｜区和核心周边地区乘用车零售数量预计将环比下滑40%和30%。同时，｜
｜ ｜多数经销商认为本次地震所造成的后续影响还将持续到三个月左右。｜
｜ ｜ 我们通过对无震灾情况下乘用车零售量对比测算：核心地区乘用｜
｜ ｜车零售量增速下降14.1个百分点，影响绝对量为20,328辆；次核心地｜
｜ ｜区乘用车零售量增速下降9.8个百分点，影响绝对量为2,044辆；核心｜
｜ ｜周边地区乘用车零售量增速下降6.0个百分点，影响绝对量为2,220辆｜
｜ ｜。综合以上分析，预计四川省2008年乘用车销量约为22.4万辆，同比｜
｜ ｜增长9.9%，整体零售量增速下降12.1个百分点，影响绝对量为24,593｜
｜ ｜辆，预计占2008年乘用车销售总量11.0%。 ｜
｜ ｜ 5.2.2.对次严重受灾地区、地震波及地区以及全国其他地区的分｜
｜ ｜析 ｜
｜ ｜ 在本次地震中，甘肃省、陕西省和重庆市受影响比较严重。该地｜
｜ ｜区过去三年乘用车销量增长较快，但低于略全国平均水平，2007年乘｜
｜ ｜用车零售量突破15万辆，相应的全国市场份额从3.7%下升到3.5%。 ｜
｜ ｜ 初步测算，震灾对该地区影响主要为短期影响，影响时间约持续｜
｜ ｜1个月左右。预计该地区五月份和六月份乘用车销量都将不能达到预 ｜
｜ ｜期。 ｜
｜ ｜ 此外，本次地震在河南省、云南省、湖北省、贵州省和湖南省等｜
｜ ｜地也造成了一定程度的人员伤亡和财产损失，但影响较为轻微。该地｜
｜ ｜区过去三年乘用车销量增长超过全国平均水平，2007年乘用车零售量｜
｜ ｜达52.9万辆，相应的全国市场份额从11.8%上升到12.2%。 ｜
｜ ｜ 初步测算，震灾对该地区影响也主要为短期影响，影响时间主要｜
｜ ｜在本月，预计该地区五月份乘用车零售数量将不能达到预期。 ｜
｜ ｜ 最后，我们通过和全国其他地区汽车经销商的沟通，本次地震灾｜
｜ ｜害对其他地区乘用车销售的影响也主要体现在本月全国哀悼日期间。｜
｜ ｜ 5.2.3.小结 ｜
｜ ｜ 总结以上各部分的分析结论，我们认为此次汶川地震灾害对国内｜
｜ ｜乘用车消费的影响主要集中在五月份和六月份两个月，且震灾对汽车｜
｜ ｜消费的影响主要体现在推迟汽车消费，而非使原本计划的购车消费完｜
｜ ｜全取消。累计到全年，震灾将使得2008年乘用车消费增速降低1.4个 ｜
｜ ｜百分点至15.1%。此外，影响短期消费的因素不仅有此次地震灾害， ｜
｜ ｜国家法定节假日的调整、国三排放法规即将实施都会对五月份和六月｜
｜ ｜份车市产生负面作用。 ｜
｜ ｜ 但是，影响消费层面的因素不仅仅是当期的灾害事件和经济损失｜
｜ ｜。实质上，本次地震灾害对消费心理层面的影响大大超过消费行为层｜
｜ ｜面，如何评估由于地震灾害所带来的消费心理层面的长期影响，我们｜
｜ ｜尚难估测。 ｜
｜ ｜ 6.结语 ｜
｜ ｜ 总体上，我们认为此次汶川地震灾害对汽车行业的影响相对较小｜
｜ ｜。按影响程度划分，汽车生产影响程度最小，汽车消费影响程度最大｜
｜ ｜，且消费心理层面的长期影响难以估测。从中长期趋势上，我们继续｜
｜ ｜看好汽车市场的增长势头，将乘用车市场全年增幅调低1.4个百分点 ｜
｜ ｜至15.1%，维持行业评级“同步大市-A”不变。 ｜
｜ ｜ 在撰写这一报告的同时，我们对四川汶川地震导致大量人员伤亡｜
｜ ｜深感悲痛，对遇难同胞深表同情，并对生还者表示慰问。本文旨在客｜
｜ ｜观评估地震灾害对汽车行业的影响，完全局限于技术分析的范畴。 ｜
｜ ｜ 最后，让我们永远铭记这一刻，愿逝者安息，生者坚强。 ｜
└────┴──────────────────────────────┘
┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜ 主 题 ｜★汽车行业投资策略报告:4月数据 行业周 ｜文章日期｜2008-05-26｜
｜ ｜ 期与财富缩水体现 ｜ ｜ ｜
├────┼───────────────────┴────┴─────┤
｜ 内 容 ｜ 投资要点： ｜
｜ ｜ 根据协会统计，2008年4月我国汽车实现销售92.3万辆，环比下 ｜
｜ ｜滑12.7%，同比增长14.1%，销售增速明显放缓。轿车销售增速出现大｜
｜ ｜幅放缓是行业增速下滑的主因。重卡、大型客车、SUV等子行业延续 ｜
｜ ｜了2007年以来的快速增长势头，2008年1-4月销售累计同比增长56.4%｜
｜ ｜、41.5%、21.5%。 ｜
｜ ｜ 对于4月份汽车销售增速的下滑，与市场普遍观点不同，我们认 ｜
｜ ｜为更多是行业周期性的体现和财富缩水引起的需求抑制。 ｜
｜ ｜ 除行业周期导致的需求增速下滑外，钢材上涨的成本压力是汽车｜
｜ ｜行业面临的另一因素。我们预期2008年行业增速将由2007年的22%下 ｜
｜ ｜降至15%，在钢价影响下，行业利润增长约10%。 ｜
｜ ｜ 通过观察1994-1998年、2004-2005年两个行业周期中细分市场的｜
｜ ｜销量表现，轿车、微型客货车以及大型客车表现出较好的抗周期性，｜
｜ ｜销量呈现较好的持续增长。 ｜
｜ ｜ 通过观察过去八年汽车股的市场表现，我们发现，在行业景气上｜
｜ ｜升期，汽车股对大盘有明显溢价；而在行业景气回落期，溢价消失，｜
｜ ｜行业基本同步大市。目前主要汽车股2008年动态P/E在15-20之间，当｜
｜ ｜前股价基本反映了行业未来的利润增长，我们下调行业评级至“中性｜
｜ ｜”。但业绩持续增长公司的长期回报仍然十分明显，我们认为未来业｜
｜ ｜绩能够持续增长且确定性比较强的品种，具有较好的投资机会，我们｜
｜ ｜重点推荐威孚高科、江铃汽车、宇通客车。 ｜
｜ ｜ 1、4月数据：行业周期与财富缩水的体现 ｜
｜ ｜ 4月汽车销售增长14.1%，增速明显放缓 ｜
｜ ｜ 根据协会统计，2008年4月我国汽车实现销售92.3万辆，环比下 ｜
｜ ｜滑12.7%，同比增长14.1%，销售增速明显放缓。乘用车和商用车分别｜
｜ ｜累计销售60.5万辆、31.8万辆，环比分别下滑13.6%、10.8%，同比增｜
｜ ｜长10.8%、20.9%。2008年1-4月，汽车累计销售350.2万辆，增长19.4｜
｜ ｜%，其中乘用车和商用车分别增长17.8%和23.1%。 ｜
｜ ｜ 轿车带动行业增速放缓，重卡、大客、SUV延续强劲增长，微型 ｜
｜ ｜客货车有所反弹 ｜
｜ ｜ 从细分行业销售情况来看，轿车销售增速出现大幅放缓，增速由｜
｜ ｜1季度的20%左右下降到8%，由于轿车占行业消费比重达50%以上，这 ｜
｜ ｜直接导致行业增速下滑。重卡、大型客车、SUV等子行业延续了2007 ｜
｜ ｜年以来的快速增长势头，2008年1-4月销售累计同比增长56.4%、41.5｜
｜ ｜%、21.5%、实现了超越汽车行业的增长。微型客、货车四月份销量有｜
｜ ｜所反弹，销售同比增长18.4%和21.0%。 ｜
｜ ｜ 我们的观点：4月数据，更多的是行业周期性的体现和财富缩水 ｜
｜ ｜引起的需求抑制 ｜
｜ ｜ 对于4月份汽车销售增速的下滑，市场上普遍认为最重要的因素 ｜
｜ ｜是“五一”假日的调整，导致原本在“五一”长假前购车的这部分需｜
｜ ｜求推迟消费了。不可否认，这是影响4月销售增速下滑的一个客观原 ｜
｜ ｜因，我们认为这一因素不足以导致增速下降10个百分点，更多是行业｜
｜ ｜周期性的体现和财富缩水引起的需求抑制。 ｜
｜ ｜ 这与2004年的情况非常相似，一是宏观调控，二是上证指数由17｜
｜ ｜00多点下调至1000点以下，加上2004年国家对汽车消费信贷的控制，｜
｜ ｜轿车消费自2004年6月起，进入了长达10个月的销售增速10%以下的低｜
｜ ｜迷增长。轿车销售低迷与指数调整时间达到惊人的一致（轿车销售低｜
｜ ｜迷期2004.6-2005.4，指数下调期2004.4-2005.7）。 ｜
｜ ｜ 2、两大困境：紧缩周期下的需求放缓与钢价上涨的成本压力 ｜
｜ ｜ 紧缩周期下的需求放缓 ｜
｜ ｜ 20世纪80年代以来的四次汽车市场的波动规律表明，受宏观调控｜
｜ ｜和经济紧缩的影响，汽车市场会出现周期性的调整和波动，调整期一｜
｜ ｜般为2年左右的时间。 ｜
｜ ｜ 随着2008年国内宏观调控和经济紧缩的深入，我们认为08、09年｜
｜ ｜汽车行业将进入景气下行周期，预计2010年行业景气回升。需要注意｜
｜ ｜的是，一、自1991年以来，我国汽车行业没有一年出现过负增长，汽｜
｜ ｜车消费需求旺盛；二，汽车出口的快速增长正逐步平滑行业周期，行｜
｜ ｜业销售波幅趋缓。在此背景下，我们预测2008年、2009年行业销售增｜
｜ ｜速将由2007年的22%放缓至15%左右。 ｜
｜ ｜ 钢价上涨的成本压力 ｜
｜ ｜ 2008年1季度，国内重点汽车企业集团销售收入、利润总额同比 ｜
｜ ｜分别增长28.2%和43.8%，盈利继续保持了不错的增长。但值得注意的｜
｜ ｜是，受钢价上涨的不利影响，行业毛利率已经较上年同期下降0.5个 ｜
｜ ｜百分点。由于2季度钢价上涨幅度更为明显，我们预计行业毛利率将 ｜
｜ ｜继续下降1个百分点以上，全年行业盈利增长在10%左右。 ｜
｜ ｜ 3、过往周期中，细分行业的销量表现 ｜
｜ ｜ 在1994-1998年汽车行业景气下滑周期中，我们发现轿车、微型 ｜
｜ ｜客货车以及大型客车表现出较好的抗周期性，销量呈现较好的持续增｜
｜ ｜长，而中重卡、轻卡、轻客等细分行业的波动性比较明显。在2004-2｜
｜ ｜005年这一周期中，细分行业表现出几乎同样的结构增长特征，以轿 ｜
｜ ｜车为主的乘用车、大客、微型客货车实现了持续增长。 ｜
｜ ｜ 4、行业投资建议 ｜
｜ ｜ 通过观察过去八年汽车股的市场表现，我们发现，在行业景气上｜
｜ ｜升期，汽车股对大盘有明显溢价；而在行业景气回落期，溢价消失，｜
｜ ｜行业基本同步大市。 ｜
｜ ｜ 受宏观调控及经济紧缩影响，我们预期2008年汽车行业增速将由｜
｜ ｜2007年的22%放缓至15%左右，行业利润增长约10%。目前主要汽车股2｜
｜ ｜008年动态P/E在15-20之间，当前股价基本反映了行业未来的利润增 ｜
｜ ｜长。在此基础上，我们下调行业评级至“中性”。同时，基于估值水｜
｜ ｜平的下降，并相应将长安汽车投资评级下调至“推荐”，将上海汽车｜
｜ ｜、一汽夏利评级下调至“中性”。具体的盈利预测调整将在后续的跟｜
｜ ｜踪报告中给出。 ｜
｜ ｜ 但业绩持续增长公司的长期回报仍然十分明显，我们认为未来业｜
｜ ｜绩能够持续增长且确定性比较强的品种，仍然具有较好的投资机会，｜
｜ ｜我们重点推荐威孚高科、江铃汽车、宇通客车。 ｜
└────┴──────────────────────────────┘
★本栏包括【1.行业地位】、【2.行业研究】
【所处行业】：汽车制造商
【1.行业地位】
【截至日期】：2008-03-31
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600609｜金杯汽车｜ 10.93｜ 7.07｜ 47.01｜13｜ 9.01｜13｜1230.1｜ 1｜
｜600066｜宇通客车｜ 4.00｜ 2.89｜ 59.76｜11｜ 17.29｜11｜449.23｜ 2｜
｜600565｜迪马股份｜ 4.00｜ 1.68｜ 24.87｜16｜ 2.39｜18｜385.53｜ 3｜
｜000800｜一汽轿车｜ 16.27｜ 7.64｜105.27｜ 5｜ 49.50｜ 3｜261.08｜ 4｜
｜600686｜金龙汽车｜ 2.95｜ 2.68｜ 67.49｜ 9｜ 25.87｜ 8｜159.23｜ 5｜
｜600166｜福田汽车｜ 8.11｜ 5.21｜104.74｜ 6｜ 80.43｜ 2｜151.86｜ 6｜
｜600988｜*ST宝龙 ｜ 1.00｜ 0.34｜ 1.14｜20｜ 0.12｜20｜146.74｜ 7｜
｜000625｜长安汽车｜ 19.45｜ 5.55｜155.75｜ 2｜ 40.16｜ 7｜ 55.21｜ 8｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000957｜中通客车｜ 2.39｜ 1.90｜ 12.33｜18｜ 2.85｜17｜ 48.66｜ 9｜
｜000550｜江铃汽车｜ 8.63｜ 2.03｜ 62.66｜10｜ 21.11｜10｜ 38.39｜10｜
｜000951｜中国重汽｜ 3.23｜ 1.17｜116.20｜ 4｜ 47.09｜ 4｜ 21.32｜11｜
｜600303｜曙光股份｜ 2.22｜ 1.75｜ 41.48｜14｜ 13.57｜12｜ 14.03｜12｜
｜600104｜上海汽车｜ 65.51｜ 16.45｜1042.8｜ 1｜ 288.15｜ 1｜ 6.97｜13｜
｜600006｜东风汽车｜ 20.00｜ 7.98｜131.60｜ 3｜ 44.35｜ 5｜ 1.05｜14｜
｜600991｜长丰汽车｜ 4.01｜ 1.79｜ 59.52｜12｜ 8.63｜14｜ ｜15｜
｜600213｜亚星客车｜ 2.20｜ 0.90｜ 9.03｜19｜ 1.51｜19｜ ｜16｜
｜600418｜江淮汽车｜ 12.89｜ 8.81｜ 89.32｜ 7｜ 43.74｜ 6｜ ｜17｜
｜000868｜安凯客车｜ 2.97｜ 1.77｜ 14.34｜17｜ 3.13｜16｜ ｜18｜
｜000927｜一汽夏利｜ 15.95｜ 3.26｜ 68.93｜ 8｜ 22.25｜ 9｜ ｜19｜
｜600372｜*ST昌河 ｜ 4.10｜ 1.75｜ 24.95｜15｜ 4.30｜15｜ ｜20｜
├───┴────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┤
｜与行业指标对比 ｜
├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜ 长安汽车 ｜ 19.45｜ 5.55｜155.75｜ 2｜ 40.16｜ 7｜ 55.21｜ 8｜
｜ 行业平均 ｜ 10.54｜ 4.13｜111.96｜ ｜ 36.27｜ ｜135.87｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜ 84.53｜ 34.38｜ 39.12｜ ｜ 10.73｜ ｜-59.37｜ ｜
└────────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┘
【截至日期】：2007-12-31
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600166｜福田汽车｜ 8.11｜ 5.21｜ 77.31｜ 7｜ 278.65｜ 2｜642.88｜ 1｜
｜600991｜长丰汽车｜ 4.01｜ 1.64｜ 57.38｜12｜ 45.60｜12｜613.60｜ 2｜
｜600104｜上海汽车｜ 65.51｜ 16.45｜1018.2｜ 1｜ 1040.84｜ 1｜241.83｜ 3｜
｜000957｜中通客车｜ 2.39｜ 1.90｜ 13.63｜18｜ 14.05｜15｜237.21｜ 4｜
｜600565｜迪马股份｜ 2.00｜ 0.73｜ 25.60｜15｜ 6.89｜18｜188.48｜ 5｜
｜000951｜中国重汽｜ 3.23｜ 1.17｜ 96.05｜ 4｜ 173.35｜ 3｜171.99｜ 6｜
｜600988｜*ST宝龙 ｜ 1.00｜ 0.34｜ 1.08｜20｜ 0.17｜20｜140.74｜ 7｜
｜000868｜安凯客车｜ 2.97｜ 1.77｜ 15.49｜17｜ 11.70｜17｜119.67｜ 8｜
｜000800｜一汽轿车｜ 16.27｜ 7.64｜ 95.71｜ 5｜ 136.18｜ 6｜ 99.93｜ 9｜
｜600686｜金龙汽车｜ 2.95｜ 2.07｜ 70.45｜ 9｜ 124.42｜ 8｜ 69.14｜10｜
｜600066｜宇通客车｜ 4.00｜ 2.80｜ 80.69｜ 6｜ 78.81｜10｜ 66.56｜11｜
｜000625｜长安汽车｜ 19.45｜ 5.55｜143.53｜ 2｜ 137.22｜ 5｜ 28.39｜12｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000550｜江铃汽车｜ 8.63｜ 2.03｜ 61.24｜11｜ 84.56｜ 9｜ 20.71｜13｜
｜600609｜金杯汽车｜ 10.93｜ 7.07｜ 45.64｜13｜ 37.27｜14｜ 12.19｜14｜
｜000927｜一汽夏利｜ 15.95｜ 3.26｜ 69.36｜10｜ 78.03｜11｜ 2.95｜15｜
｜600303｜曙光股份｜ 2.22｜ 1.75｜ 42.57｜14｜ 41.11｜13｜ 0.76｜16｜
｜600006｜东风汽车｜ 20.00｜ 7.98｜121.13｜ 3｜ 133.93｜ 7｜ 0.62｜17｜
｜600418｜江淮汽车｜ 12.89｜ 8.81｜ 75.31｜ 8｜ 142.74｜ 4｜ ｜18｜
｜600213｜亚星客车｜ 2.20｜ 0.90｜ 8.95｜19｜ 4.84｜19｜ ｜19｜
｜600372｜*ST昌河 ｜ 4.10｜ 1.75｜ 24.90｜16｜ 12.46｜16｜ ｜20｜
├───┴────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┤
｜与行业指标对比 ｜
├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜ 长安汽车 ｜ 19.45｜ 5.55｜143.53｜ 2｜ 137.22｜ 5｜ 28.39｜12｜
｜ 行业平均 ｜ 10.44｜ 4.04｜107.21｜ ｜ 129.14｜ ｜121.69｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜ 86.3｜ 37.38｜ 33.88｜ ｜ 6.26｜ ｜-76.67｜ ｜
└────────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┘
【二级市场表现】截至日期：2008-05-26
┌────┬────┬────┬─────┬─────────┐
｜统计区间｜累计涨 ｜振幅(%) ｜同期大盘累｜行业平均涨跌幅(%) ｜
｜ ｜跌幅(%) ｜ ｜计涨跌幅 ｜ ｜
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｜1周 ｜-15.69 ｜11.28 ｜-6.66 ｜-6.40 ｜
｜1个月 ｜-11.04 ｜31.39 ｜-5.43 ｜-5.98 ｜
｜3个月 ｜-42.36 ｜46.49 ｜-20.61 ｜-30.44 ｜
｜6个月 ｜-50.69 ｜74.99 ｜-32.15 ｜-33.60 ｜
｜年初至今｜-56.18 ｜66.63 ｜-36.05 ｜-41.90 ｜
｜1年 ｜-43.47 ｜107.48 ｜-19.50 ｜-24.99 ｜
└────┴────┴────┴─────┴─────────┘
【2.行业研究】
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｜ 主 题 ｜ 多元化能源替代汽车燃料 ｜文章日期｜2008-05-26｜
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｜ 内 容 ｜ 随着中国汽车产业高速发展，能源已成为汽车产业发展的主要制｜
｜ ｜约因素。在日前召开的能源利用与新能源开发国际论坛上，业内专家｜
｜ ｜荣惠康表示，发展以煤为基础的替代能源以及其他新能源将成为汽车｜
｜ ｜燃料替代能源的趋势。 ｜
｜ ｜ 能源将制约汽车产业发展 ｜
｜ ｜ 2007年，我国汽车产量达879万辆，每千人汽车保有量不到50辆 ｜
｜ ｜；而美国每千人汽车保有量为750辆；全球平均水平为120辆/千人。 ｜
｜ ｜从这个数据上看，我国目前汽车平均保有量远远未达到普及，但随着｜
｜ ｜中国经济的发展，我国汽车市场也将保持快速发展的态势，预计今年｜
｜ ｜汽车产量将超过1000万辆。 ｜
｜ ｜ 但是，全球能源的日益紧张，能源已成为制约汽车产业发展的主｜
｜ ｜要制约因素。数据显示，目前全球石油已探明储量为12000.7亿桶，1｜
｜ ｜630.6亿吨，按2005年开采量计，可开采40.6年。天然气方面，目前 ｜
｜ ｜全球天然气已探明储量为179.83万亿立方米，可开采65.1年。2006年｜
｜ ｜底，全球煤炭已探明可开采储量为9090.64亿吨，可开采155年。 ｜
｜ ｜ 2007年，中国石油已探明储量为160亿桶，22亿吨，占全球已探 ｜
｜ ｜明总储量的1.3%，可开采12.1年；天然气已探明储量为2.35亿立方米｜
｜ ｜，占全球已探明总储量的1.3%，可开采47年；煤炭已探明储量为1145｜
｜ ｜亿吨，占全球已探明总储量的12.6%，可开采52年。 ｜
｜ ｜ 此外，原油价格已超过130美元一桶，煤炭价格今年以来也是涨 ｜
｜ ｜势不断。荣惠康认为，全球能源的有限性及带来的高价格将会对汽车｜
｜ ｜产业发展带来深远影响。 ｜
｜ ｜ 汽车燃料多元化 ｜
｜ ｜ 荣惠康向记者表示，不断上涨的能源价格和日益严峻的能源形势｜
｜ ｜，都决定了可再生能源是今后能源开发和增长的主导方向，基于煤炭｜
｜ ｜的醇醚汽车燃料以及乙醇、混合动力和纯电动汽车将成为中国汽车燃｜
｜ ｜料多元化的主要方向之一。 ｜
｜ ｜ 煤基甲醇燃料汽车已在山西等富煤省份推广运行。山西省燃料甲｜
｜ ｜醇与甲醇汽车领导组办公室主任和晓驰向记者表示，山西省采取各项｜
｜ ｜政策来推广甲醇燃料汽车的使用。2004年-2010年，山西省对对高比 ｜
｜ ｜例甲醇车（M85-M100）免征养路费和客运附加费。2007年，山西省财｜
｜ ｜政对甲醇燃料需改装汽车给予适当财政补贴，轿车出租车每台补贴20｜
｜ ｜00元，公交车每台补贴10000元。甲醇燃料生产资源丰富，可用我国 ｜
｜ ｜储量丰富的高硫劣质煤来制甲醇，替代成本低廉，可以大规模替代。｜
｜ ｜ 荣惠康告诉记者，除煤基醇醚能源之外，以乙醇为原料的灵活燃｜
｜ ｜料汽车、混合动力汽车和纯电动汽车也是未来中国汽车新能源发展的｜
｜ ｜趋势。但发展起来还需突破一些技术难题，并且要解决好产业规模化｜
｜ ｜经济运营中的问题。 ｜
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｜ 主 题 ｜ 长城自主品牌轿车批量进军俄罗斯市场 ｜文章日期｜2008-05-26｜
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｜ 内 容 ｜ 尽管在俄罗斯设厂久未获得当地批准，中国自主品牌汽车企业并｜
｜ ｜未停止进军海外市场的步伐。昨日，上海证券报从长城汽车获悉，长｜
｜ ｜城汽车首批自主品牌轿车正批量出口俄罗斯；且今年下半年将出口到｜
｜ ｜欧洲市场。 ｜
｜ ｜ 继长城皮卡出口海外市场后，长城汽车首款轿车也开始进入海外｜
｜ ｜市场。长城精灵首批批量出口至俄罗斯，共计286台，通过铁路运送 ｜
｜ ｜。Irito汽车集团公司和Autoritoria公司分别在俄罗斯鄂木斯克、新｜
｜ ｜西伯利亚销售长城汽车。随后，270辆长城精灵批量出口，正运向非 ｜
｜ ｜洲的阿尔及利亚等国。长城汽车销售部副总经理商玉贵表示，目前长｜
｜ ｜城精灵海外销量已达710辆。 ｜
｜ ｜ 另据长城汽车总经理王凤英透露，今年下半年，长城汽车精灵将｜
｜ ｜出口到欧盟，预计2010年左右进入美国市场。据了解，针对欧盟市场｜
｜ ｜，长城汽车开发出左舵的长城精灵，并根据EEC欧盟指令和ECE法规进｜
｜ ｜行海外认证的相关工作。欧盟认证项目包括整车和零部件约40余项，｜
｜ ｜目前安全带、轮胎、玻璃、后视镜、喇叭、全车灯具已获得E-mark证｜
｜ ｜书。 ｜
｜ ｜ 昨日，商玉贵告诉上海证券报，“现在我们在等碰撞测试的结果｜
｜ ｜。如果通过碰撞测试，预计不久长城汽车将获得欧盟相关认证。一旦｜
｜ ｜获得欧盟认证，长城汽车将出口至欧盟地区，如意大利等国。” ｜
｜ ｜ 在进军海外市场的同时，长城汽车也在国内加大优势产品的开发｜
｜ ｜。长城汽车近日推出匹配4G69汽油发动机的新哈弗。据统计，2008年｜
｜ ｜前4个月，长城汽车占据国内SUV销量榜首，共计销售18851辆，在SUV｜
｜ ｜市场份额为18.2 %。其主力车型哈弗共销售16461辆。 ｜
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｜ 主 题 ｜高油价"烧毁"福特赢利预期柯克瑞恩或成大｜文章日期｜2008-05-26｜
｜ ｜ 东家 ｜ ｜ ｜
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｜ 内 容 ｜ 随着油价的不断推高，北美市场上皮卡和SUV车型的销售陷入低 ｜
｜ ｜谷，进一步造成通用、福特、克莱斯勒的亏损。昨天，上海证券报获｜
｜ ｜悉，福特汽车公司取消对2009财年汽车业务扭亏为盈的预期，福特表｜
｜ ｜示，商品价格高涨和美国业务持续疲软抵消了海外市场的强劲影响。｜
｜ ｜ 福特汽车首席执行官艾伦·穆勒利对外表示，除非美国的经营环｜
｜ ｜境迅速出现改观，否则实现北美汽车业务盈利需要更长时间，这距离｜
｜ ｜福特发布一季度大幅度赢利报告的时间不过一个月之久。 ｜
｜ ｜ 现在，福特汽车预计，2009年不包括特殊项目将实现税前盈亏基｜
｜ ｜本平衡，另外还表示为了应对需求下滑的局面，公司计划在今年余下｜
｜ ｜时间进一步减少北美产量，将在本季度从去年产量的基础上减少15% ｜
｜ ｜，第三季度预计将减少15%-20%，而第四季度预计减少2%-8%。福特表｜
｜ ｜示不指望北美业务在明年能够扭亏为盈，并强调了不断飙升的原材料｜
｜ ｜成本和美国消费者转向更小型汽车的趋势所带来的威胁。 ｜
｜ ｜ 福特希望今年可以在北美市场维持14%的市场份额，艾伦·穆勒 ｜
｜ ｜利表示，将把在国际市场上销售的小型汽车转向北美市场销售。 ｜
｜ ｜ 与通用汽车、克莱斯勒等同行一样，福特也眼看着高油价“烧毁｜
｜ ｜”了美国人对大型车和SUV等“油老虎”的兴趣。同时，福特预计今 ｜
｜ ｜年对汽车和轻卡的市场需求在147万辆到151万辆之间，创造十年新低｜
｜ ｜。对此，福特准备进一步减产，并改革产品线，以应对销量下降、大｜
｜ ｜宗商品价格上升及消费者口味的巨大转变。穆勒利表示，消费者从对｜
｜ ｜大车的关注转移至小型汽车是自然的而非短期行为，福特必须做出改｜
｜ ｜变。 ｜
｜ ｜ 惟一的好消息是，美国汽车市场投资者、百万富翁柯克瑞恩有意｜
｜ ｜向投资福特汽车，计划增持2000万股福特的股票。如果交易成功，柯｜
｜ ｜克瑞恩手中的福特股份将达到5.6%，这将意味着他取代福特家族，成｜
｜ ｜为福特汽车的第一大股东。 ｜
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┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜ 主 题 ｜★焦点分析:汶川地震对汽车行业的影响分 ｜文章日期｜2008-05-26｜
｜ ｜ 析 ｜ ｜ ｜
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｜ 内 容 ｜ 报告关键点： ｜
｜ ｜ 汶川地震灾害对汽车行业的总体影响较小 ｜
｜ ｜ 按影响程度划分，对汽车生产影响程度最小，对汽车消费影响程｜
｜ ｜度最大，且消费心理层面的长期影响难以估测 ｜
｜ ｜ 继续看好汽车市场增长趋势，将乘用车市场全年增幅调低至15.1｜
｜ ｜% ｜
｜ ｜ 维持行业评级“同步大市-A”不变 ｜
｜ ｜ 报告摘要： ｜
｜ ｜ 2008年5月12日14时28分，四川省汶川县发生里氏8.0级强地震。｜
｜ ｜地震灾害造成全国绝大部分地区有震感，四川省受灾情况最为严重，｜
｜ ｜初步估算，地震造成的直接经济损失达人民币670亿元（95亿美元） ｜
｜ ｜，独立预测估计总损失将高达200亿美元。截至2008年5月21日12时正｜
｜ ｜，地震灾害共造成41,353人遇难，274,683人受伤，累计失踪32,666 ｜
｜ ｜人。 ｜
｜ ｜ 对汽车生产影响程度较小。从地域上看，共有16家乘用车生产企｜
｜ ｜业和24家商用车生产企业位于地震影响区域，其中，位于严重受灾地｜
｜ ｜区（四川）的汽车生产企业共有6家，2007年占全国汽车产销量比例 ｜
｜ ｜仅为0.4%。多数汽车生产企业出于安全因素考虑，在地震发生当天下｜
｜ ｜午员工暂时撤离，但随后又重返工作岗位，或在第二次重新开始日常｜
｜ ｜生产，总体影响程度较小。 ｜
｜ ｜ 对汽车物流影响程度有限。具体影响体现在：由于地震对交通基｜
｜ ｜础设施的严重破坏，地震灾区预购的车辆难以在短期内运进灾区，灾｜
｜ ｜区相关汽车企业所生产的车辆短期内也难以运抵到全国市场。总体上｜
｜ ｜，此次地震在短期内对川渝地区的汽车物流体系会造成一定影响，但｜
｜ ｜对全年国内汽车物流体系的整体影响有限，负面影响不会大于年初全｜
｜ ｜国范围的冰雪之灾。 ｜
｜ ｜ 对汽车消费影响集中在短期。地震灾害对汽车消费的影响主要体｜
｜ ｜现在推迟汽车消费，而非使原本计划的购车消费完全取消。累计到全｜
｜ ｜年，震灾将使得2008年乘用车消费增速降低1.4个百分点至15.1%。此｜
｜ ｜外，影响短期消费的因素不仅有此次地震灾害，国家法定节假日的调｜
｜ ｜整、国三排放法规的实施都会对五月份和六月份车市产生负面作用。｜
｜ ｜但是，我们尚难估测由于地震灾害所带来的消费心理层面的长期影响｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 从长期趋势上，继续看好汽车市场的增长势头，维持行业评级“｜
｜ ｜同步大市-A”不变。 ｜
｜ ｜ 1.汶川地震灾情的情况简介 ｜
｜ ｜ 2008年5月12日14时28分，四川省汶川县发生里氏8.0级强地震。｜
｜ ｜地震灾害造成全国绝大部分地区有震感，其中，四川省受灾情况最为｜
｜ ｜严重，甘肃省、陕西省和重庆市人员伤亡较为严重，同时，地震还造｜
｜ ｜成河南、云南、湖北、湖南、贵州和湖南等地一定程度的人员伤亡。｜
｜ ｜ 据工业和信息化部初步估算，此次地震造成的直接经济损失达人｜
｜ ｜民币670亿元（95亿美元），在考虑到未来产值损失的情况下，独立 ｜
｜ ｜预测估计总损失将高达200亿美元。 ｜
｜ ｜ 截至2008年5月21日12时正，本次地震灾害共造成41,353人遇难 ｜
｜ ｜，274,683人受伤，累计失踪32,666人。 ｜
｜ ｜ 四川省是本次地震灾害最严重的地区，截至2008年5月19日16时 ｜
｜ ｜，汶川地震已经造成四川省遇难33,570余人，受伤233,810余人，被 ｜
｜ ｜埋5,260余人，从废墟中救出60,020余人，临时安置4,850,620余人。｜
｜ ｜ 2.汶川地震对中国汽车行业的影响概述 ｜
｜ ｜ 毫无疑问，本次地震对高速发展中的中国汽车行业无疑将产生一｜
｜ ｜定程度的影响。 ｜
｜ ｜ 初步的判断，由于乘用车的消费属性，本次汶川地震对乘用车行｜
｜ ｜业的影响要大于商用车行业，具体体现在： ｜
｜ ｜ a)对位于地震灾区汽车企业的日常生产产生影响。从地理位置分｜
｜ ｜布来看，大约有16家乘用车生产企业和24家商用车生产企业位于地震｜
｜ ｜灾区，其中，位于严重受灾地区（四川）的汽车生产企业共有6家。 ｜
｜ ｜ b)对地震灾区的汽车物流产生影响。具体影响表现为：由于地震｜
｜ ｜对交通基础设施的严重破坏，地震灾区预购的车辆难以在短期内运进｜
｜ ｜灾区，灾区相关汽车企业所生产的车辆短期内也难以运抵到全国市场｜
｜ ｜。同时，地震灾区相关汽车经销商的日常销售工作将被迫停滞或中断｜
｜ ｜一段时间。 ｜
｜ ｜ c)对地震灾区汽车市场产生影响。由于本次地震灾害对相关消费｜
｜ ｜人群必将造成一定的经济损失，这将迫使一部分潜在消费者推迟甚至｜
｜ ｜取消计划中的汽车购买和消费。此外，地震对灾区人员造成的心理伤｜
｜ ｜害巨大，也将对计划在短期内购车的人群产生负面效应，最终影响到｜
｜ ｜汽车消费。 ｜
｜ ｜ 但是从影响程度上看，以上三个方面在具体表现上存在差异。具｜
｜ ｜体分析如下： ｜
｜ ｜ 3.汶川地震对汽车生产企业的影响分析 ｜
｜ ｜ 从地域上看，大约有16家乘用车生产企业和24家商用车生产企业｜
｜ ｜位于地震影响区域，其中，位于严重受灾地区（四川）的汽车生产企｜
｜ ｜业共有6家。 ｜
｜ ｜ 在严重受灾的四川地区，自5月12日汶川发生特大地震以来，位 ｜
｜ ｜于成都的一汽丰田四川工厂已经关闭。丰田发言人称：“目前，我们｜
｜ ｜还没有接到有关公司的严重受灾报告和人员伤亡报告。”一汽丰田四｜
｜ ｜川工厂年产能为13,000辆，正常汽车产量为每天80辆，在遭遇地震后｜
｜ ｜停工的一周时间里，已经减产了380辆。 ｜
｜ ｜ 通过和部分厂家的电话沟通，其他汽车生产企业的日常生产活动｜
｜ ｜均未受到影响。部分厂家出于安全因素考虑，在地震发生当天下午员｜
｜ ｜工暂时撤离，但随后又重返工作岗位，或在第二次重新开始日常生产｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 4.汶川地震对汽车物流的影响分析 ｜
｜ ｜ 在汽车生产逐步恢复的情况下，汶川地震对汽车物流方面的影响｜
｜ ｜要大于对生产的影响。在优先保证救灾物资运输的前提下，受灾地区｜
｜ ｜汽车企业的配件供应、整车销售等物流体系正在面临一场不小的考验｜
｜ ｜。具体影响表现为：由于地震对交通基础设施的严重破坏，地震灾区｜
｜ ｜预购的车辆难以在短期内运进灾区，灾区相关汽车企业所生产的车辆｜
｜ ｜短期内也难以运抵到全国市场。同时，相关汽车经销商的日常销售工｜
｜ ｜作将被迫停滞或中断一段时间。 ｜
｜ ｜ 我们通过对相关厂家和经销商的电话访谈和市场调查，目前地震｜
｜ ｜受灾地区各品牌车型价格稳定，但不少经销商对店内库存卖完后有可｜
｜ ｜能出现的货源紧张表示担忧。 ｜
｜ ｜ 总体上，本次地震在短期内对川渝地区的汽车物流体系会造成一｜
｜ ｜定影响，但对全年国内汽车物流体系的整体影响有限，负面影响不会｜
｜ ｜大于年初全国范围的冰雪之灾。 ｜
｜ ｜ 5.汶川地震对汽车市场的影响 ｜
｜ ｜ 由于相关数据的缺失，我们对汽车市场的影响分析仅局限于乘用｜
｜ ｜车市场，无特别说明情况下，本报告相关数据均为国产乘用车（仅包｜
｜ ｜含轿车、SUV和MPV，即狭义乘用车）零售数据，其用途且均为民用消｜
｜ ｜费，其他用途（如军用）的车辆消费和进口乘用车消费数据由于统计｜
｜ ｜原因无法获取。 ｜
｜ ｜ 5.1.受地震影响地区过去三年的乘用车市场表现 ｜
｜ ｜ 从区域上看，本次地震主要的影响范围是中国的中西部地区。该｜
｜ ｜地区过去几年乘用车零售数量增长迅猛，乘用车消费占全国市场份额｜
｜ ｜呈逐年上升态势，截至到2007年，受地震影响地区的乘用车消费占全｜
｜ ｜国市场总量的20.4%。 ｜
｜ ｜ 结合受地震影响地区各省份过去几年的乘用车上牌数据分析，除｜
｜ ｜陕西省和云南外，各省份在过去三年的乘用车消费增速均超过全国平｜
｜ ｜均水平。 ｜
｜ ｜ 5.2.汶川地震对不同区域汽车消费的影响分析 ｜
｜ ｜ 从全国总体来看，地震对全国汽车消费均产生影响。在5月19日-｜
｜ ｜21日全国哀悼日期间，全国各品牌汽车4S店客流量和成交量均出现大｜
｜ ｜幅下滑，按工作日计算，5月份实际工作日将从22个减为19个，保守 ｜
｜ ｜估计，本次地震将导致当月全国乘用车市场销量下滑10%。 ｜
｜ ｜ 但是在不同地区，本次震灾对汽车消费的影响存在较大差异。 ｜
｜ ｜ 5.2.1.对严重受灾地区的分析 ｜
｜ ｜ 在本次震灾最严重的四川省，过去三年乘用车销量增长迅速，全｜
｜ ｜省乘用车零售量在2007年突破20万辆，相应的全国市场份额从4.2%上｜
｜ ｜升到4.7%。 ｜
｜ ｜ 结合本次地震灾害的伤亡人数，我们将受灾最严重地区简单划分｜
｜ ｜为以下三类： ｜
｜ ｜ a)震灾核心地区：绵阳、德阳、成都和阿坝 ｜
｜ ｜ b)震灾次核心地区：南充、雅安、眉山、资阳、遂宁和巴中 ｜
｜ ｜ c)震灾核心周边地区：自贡、甘孜、乐山、内江、广安、凉山、｜
｜ ｜宜宾、攀枝花、达州、泸州和广元 ｜
｜ ｜ 从过去几年三类地区乘用车零售数量上看，本次地震灾害核心区｜
｜ ｜域占四川省乘用车消费总量70%以上；次核心地区乘用车消费能力较 ｜
｜ ｜弱，仅占10%左右；核心周边地区占四川省乘用车消费总量不到20%。｜
｜ ｜ 我们结合对成都地区汽车经销商的访谈，初步估计本次震灾对核｜
｜ ｜心地区乘用车消费影响较大，多数汽车4S店5月份零售数量较4月份下｜
｜ ｜滑50%以上；次核心地区和核心周边地区乘用车零售数量预计将环比 ｜
｜ ｜下滑40%和30%。同时，多数经销商认为本次地震所造成的后续影响还｜
｜ ｜将持续到两个月左右。 ｜
｜ ｜ 再结合分区域的2007年月度乘用车零售数据，以及我们对成都地｜
｜ ｜区汽车经销商的访谈，初步估计本次震灾对核心地区乘用车消费影响｜
｜ ｜较大，多数汽车4S店5月份零售数量较4月份下滑50%以上；次核心地 ｜
｜ ｜区和核心周边地区乘用车零售数量预计将环比下滑40%和30%。同时，｜
｜ ｜多数经销商认为本次地震所造成的后续影响还将持续到三个月左右。｜
｜ ｜ 我们通过对无震灾情况下乘用车零售量对比测算：核心地区乘用｜
｜ ｜车零售量增速下降14.1个百分点，影响绝对量为20,328辆；次核心地｜
｜ ｜区乘用车零售量增速下降9.8个百分点，影响绝对量为2,044辆；核心｜
｜ ｜周边地区乘用车零售量增速下降6.0个百分点，影响绝对量为2,220辆｜
｜ ｜。综合以上分析，预计四川省2008年乘用车销量约为22.4万辆，同比｜
｜ ｜增长9.9%，整体零售量增速下降12.1个百分点，影响绝对量为24,593｜
｜ ｜辆，预计占2008年乘用车销售总量11.0%。 ｜
｜ ｜ 5.2.2.对次严重受灾地区、地震波及地区以及全国其他地区的分｜
｜ ｜析 ｜
｜ ｜ 在本次地震中，甘肃省、陕西省和重庆市受影响比较严重。该地｜
｜ ｜区过去三年乘用车销量增长较快，但低于略全国平均水平，2007年乘｜
｜ ｜用车零售量突破15万辆，相应的全国市场份额从3.7%下升到3.5%。 ｜
｜ ｜ 初步测算，震灾对该地区影响主要为短期影响，影响时间约持续｜
｜ ｜1个月左右。预计该地区五月份和六月份乘用车销量都将不能达到预 ｜
｜ ｜期。 ｜
｜ ｜ 此外，本次地震在河南省、云南省、湖北省、贵州省和湖南省等｜
｜ ｜地也造成了一定程度的人员伤亡和财产损失，但影响较为轻微。该地｜
｜ ｜区过去三年乘用车销量增长超过全国平均水平，2007年乘用车零售量｜
｜ ｜达52.9万辆，相应的全国市场份额从11.8%上升到12.2%。 ｜
｜ ｜ 初步测算，震灾对该地区影响也主要为短期影响，影响时间主要｜
｜ ｜在本月，预计该地区五月份乘用车零售数量将不能达到预期。 ｜
｜ ｜ 最后，我们通过和全国其他地区汽车经销商的沟通，本次地震灾｜
｜ ｜害对其他地区乘用车销售的影响也主要体现在本月全国哀悼日期间。｜
｜ ｜ 5.2.3.小结 ｜
｜ ｜ 总结以上各部分的分析结论，我们认为此次汶川地震灾害对国内｜
｜ ｜乘用车消费的影响主要集中在五月份和六月份两个月，且震灾对汽车｜
｜ ｜消费的影响主要体现在推迟汽车消费，而非使原本计划的购车消费完｜
｜ ｜全取消。累计到全年，震灾将使得2008年乘用车消费增速降低1.4个 ｜
｜ ｜百分点至15.1%。此外，影响短期消费的因素不仅有此次地震灾害， ｜
｜ ｜国家法定节假日的调整、国三排放法规即将实施都会对五月份和六月｜
｜ ｜份车市产生负面作用。 ｜
｜ ｜ 但是，影响消费层面的因素不仅仅是当期的灾害事件和经济损失｜
｜ ｜。实质上，本次地震灾害对消费心理层面的影响大大超过消费行为层｜
｜ ｜面，如何评估由于地震灾害所带来的消费心理层面的长期影响，我们｜
｜ ｜尚难估测。 ｜
｜ ｜ 6.结语 ｜
｜ ｜ 总体上，我们认为此次汶川地震灾害对汽车行业的影响相对较小｜
｜ ｜。按影响程度划分，汽车生产影响程度最小，汽车消费影响程度最大｜
｜ ｜，且消费心理层面的长期影响难以估测。从中长期趋势上，我们继续｜
｜ ｜看好汽车市场的增长势头，将乘用车市场全年增幅调低1.4个百分点 ｜
｜ ｜至15.1%，维持行业评级“同步大市-A”不变。 ｜
｜ ｜ 在撰写这一报告的同时，我们对四川汶川地震导致大量人员伤亡｜
｜ ｜深感悲痛，对遇难同胞深表同情，并对生还者表示慰问。本文旨在客｜
｜ ｜观评估地震灾害对汽车行业的影响，完全局限于技术分析的范畴。 ｜
｜ ｜ 最后，让我们永远铭记这一刻，愿逝者安息，生者坚强。 ｜
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｜ 主 题 ｜★汽车行业投资策略报告:4月数据 行业周 ｜文章日期｜2008-05-26｜
｜ ｜ 期与财富缩水体现 ｜ ｜ ｜
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｜ 内 容 ｜ 投资要点： ｜
｜ ｜ 根据协会统计，2008年4月我国汽车实现销售92.3万辆，环比下 ｜
｜ ｜滑12.7%，同比增长14.1%，销售增速明显放缓。轿车销售增速出现大｜
｜ ｜幅放缓是行业增速下滑的主因。重卡、大型客车、SUV等子行业延续 ｜
｜ ｜了2007年以来的快速增长势头，2008年1-4月销售累计同比增长56.4%｜
｜ ｜、41.5%、21.5%。 ｜
｜ ｜ 对于4月份汽车销售增速的下滑，与市场普遍观点不同，我们认 ｜
｜ ｜为更多是行业周期性的体现和财富缩水引起的需求抑制。 ｜
｜ ｜ 除行业周期导致的需求增速下滑外，钢材上涨的成本压力是汽车｜
｜ ｜行业面临的另一因素。我们预期2008年行业增速将由2007年的22%下 ｜
｜ ｜降至15%，在钢价影响下，行业利润增长约10%。 ｜
｜ ｜ 通过观察1994-1998年、2004-2005年两个行业周期中细分市场的｜
｜ ｜销量表现，轿车、微型客货车以及大型客车表现出较好的抗周期性，｜
｜ ｜销量呈现较好的持续增长。 ｜
｜ ｜ 通过观察过去八年汽车股的市场表现，我们发现，在行业景气上｜
｜ ｜升期，汽车股对大盘有明显溢价；而在行业景气回落期，溢价消失，｜
｜ ｜行业基本同步大市。目前主要汽车股2008年动态P/E在15-20之间，当｜
｜ ｜前股价基本反映了行业未来的利润增长，我们下调行业评级至“中性｜
｜ ｜”。但业绩持续增长公司的长期回报仍然十分明显，我们认为未来业｜
｜ ｜绩能够持续增长且确定性比较强的品种，具有较好的投资机会，我们｜
｜ ｜重点推荐威孚高科、江铃汽车、宇通客车。 ｜
｜ ｜ 1、4月数据：行业周期与财富缩水的体现 ｜
｜ ｜ 4月汽车销售增长14.1%，增速明显放缓 ｜
｜ ｜ 根据协会统计，2008年4月我国汽车实现销售92.3万辆，环比下 ｜
｜ ｜滑12.7%，同比增长14.1%，销售增速明显放缓。乘用车和商用车分别｜
｜ ｜累计销售60.5万辆、31.8万辆，环比分别下滑13.6%、10.8%，同比增｜
｜ ｜长10.8%、20.9%。2008年1-4月，汽车累计销售350.2万辆，增长19.4｜
｜ ｜%，其中乘用车和商用车分别增长17.8%和23.1%。 ｜
｜ ｜ 轿车带动行业增速放缓，重卡、大客、SUV延续强劲增长，微型 ｜
｜ ｜客货车有所反弹 ｜
｜ ｜ 从细分行业销售情况来看，轿车销售增速出现大幅放缓，增速由｜
｜ ｜1季度的20%左右下降到8%，由于轿车占行业消费比重达50%以上，这 ｜
｜ ｜直接导致行业增速下滑。重卡、大型客车、SUV等子行业延续了2007 ｜
｜ ｜年以来的快速增长势头，2008年1-4月销售累计同比增长56.4%、41.5｜
｜ ｜%、21.5%、实现了超越汽车行业的增长。微型客、货车四月份销量有｜
｜ ｜所反弹，销售同比增长18.4%和21.0%。 ｜
｜ ｜ 我们的观点：4月数据，更多的是行业周期性的体现和财富缩水 ｜
｜ ｜引起的需求抑制 ｜
｜ ｜ 对于4月份汽车销售增速的下滑，市场上普遍认为最重要的因素 ｜
｜ ｜是“五一”假日的调整，导致原本在“五一”长假前购车的这部分需｜
｜ ｜求推迟消费了。不可否认，这是影响4月销售增速下滑的一个客观原 ｜
｜ ｜因，我们认为这一因素不足以导致增速下降10个百分点，更多是行业｜
｜ ｜周期性的体现和财富缩水引起的需求抑制。 ｜
｜ ｜ 这与2004年的情况非常相似，一是宏观调控，二是上证指数由17｜
｜ ｜00多点下调至1000点以下，加上2004年国家对汽车消费信贷的控制，｜
｜ ｜轿车消费自2004年6月起，进入了长达10个月的销售增速10%以下的低｜
｜ ｜迷增长。轿车销售低迷与指数调整时间达到惊人的一致（轿车销售低｜
｜ ｜迷期2004.6-2005.4，指数下调期2004.4-2005.7）。 ｜
｜ ｜ 2、两大困境：紧缩周期下的需求放缓与钢价上涨的成本压力 ｜
｜ ｜ 紧缩周期下的需求放缓 ｜
｜ ｜ 20世纪80年代以来的四次汽车市场的波动规律表明，受宏观调控｜
｜ ｜和经济紧缩的影响，汽车市场会出现周期性的调整和波动，调整期一｜
｜ ｜般为2年左右的时间。 ｜
｜ ｜ 随着2008年国内宏观调控和经济紧缩的深入，我们认为08、09年｜
｜ ｜汽车行业将进入景气下行周期，预计2010年行业景气回升。需要注意｜
｜ ｜的是，一、自1991年以来，我国汽车行业没有一年出现过负增长，汽｜
｜ ｜车消费需求旺盛；二，汽车出口的快速增长正逐步平滑行业周期，行｜
｜ ｜业销售波幅趋缓。在此背景下，我们预测2008年、2009年行业销售增｜
｜ ｜速将由2007年的22%放缓至15%左右。 ｜
｜ ｜ 钢价上涨的成本压力 ｜
｜ ｜ 2008年1季度，国内重点汽车企业集团销售收入、利润总额同比 ｜
｜ ｜分别增长28.2%和43.8%，盈利继续保持了不错的增长。但值得注意的｜
｜ ｜是，受钢价上涨的不利影响，行业毛利率已经较上年同期下降0.5个 ｜
｜ ｜百分点。由于2季度钢价上涨幅度更为明显，我们预计行业毛利率将 ｜
｜ ｜继续下降1个百分点以上，全年行业盈利增长在10%左右。 ｜
｜ ｜ 3、过往周期中，细分行业的销量表现 ｜
｜ ｜ 在1994-1998年汽车行业景气下滑周期中，我们发现轿车、微型 ｜
｜ ｜客货车以及大型客车表现出较好的抗周期性，销量呈现较好的持续增｜
｜ ｜长，而中重卡、轻卡、轻客等细分行业的波动性比较明显。在2004-2｜
｜ ｜005年这一周期中，细分行业表现出几乎同样的结构增长特征，以轿 ｜
｜ ｜车为主的乘用车、大客、微型客货车实现了持续增长。 ｜
｜ ｜ 4、行业投资建议 ｜
｜ ｜ 通过观察过去八年汽车股的市场表现，我们发现，在行业景气上｜
｜ ｜升期，汽车股对大盘有明显溢价；而在行业景气回落期，溢价消失，｜
｜ ｜行业基本同步大市。 ｜
｜ ｜ 受宏观调控及经济紧缩影响，我们预期2008年汽车行业增速将由｜
｜ ｜2007年的22%放缓至15%左右，行业利润增长约10%。目前主要汽车股2｜
｜ ｜008年动态P/E在15-20之间，当前股价基本反映了行业未来的利润增 ｜
｜ ｜长。在此基础上，我们下调行业评级至“中性”。同时，基于估值水｜
｜ ｜平的下降，并相应将长安汽车投资评级下调至“推荐”，将上海汽车｜
｜ ｜、一汽夏利评级下调至“中性”。具体的盈利预测调整将在后续的跟｜
｜ ｜踪报告中给出。 ｜
｜ ｜ 但业绩持续增长公司的长期回报仍然十分明显，我们认为未来业｜
｜ ｜绩能够持续增长且确定性比较强的品种，仍然具有较好的投资机会，｜
｜ ｜我们重点推荐威孚高科、江铃汽车、宇通客车。 ｜
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