☆行业分析☆ ◇港澳资讯200553 更新日期：2008-04-25◇ 灵通V4.0
★本栏包括【1.行业地位】、【2.行业研究】
【所处行业】：化肥与农用药剂
【1.行业地位】
【截至日期】：2008-03-31
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｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜002018｜华星化工｜ 1.26｜ 0.93｜ 11.94｜17｜ 3.31｜14｜1187.1｜ 1｜
｜000553｜沙隆达Ａ｜ 5.94｜ 2.42｜ 21.58｜12｜ 5.41｜ 9｜419.31｜ 2｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600389｜江山股份｜ 1.98｜ 0.85｜ 28.44｜10｜ 9.30｜ 6｜320.00｜ 3｜
｜600596｜新安股份｜ 2.87｜ 1.97｜ 36.06｜ 7｜ 15.45｜ 4｜312.73｜ 4｜
｜000950｜建峰化工｜ 2.49｜ 0.71｜ 13.32｜15｜ 3.19｜15｜231.19｜ 5｜
｜000422｜湖北宜化｜ 5.42｜ 4.82｜ 96.58｜ 2｜ 17.53｜ 2｜162.94｜ 6｜
｜000830｜鲁西化工｜ 10.46｜ 6.01｜ 63.96｜ 5｜ 17.00｜ 3｜113.36｜ 7｜
｜600226｜升华拜克｜ 2.70｜ 1.64｜ 22.00｜11｜ 7.79｜ 7｜ 98.25｜ 8｜
｜002170｜芭田股份｜ 0.94｜ 0.24｜ 8.93｜21｜ 4.96｜11｜ 98.19｜ 9｜
｜002215｜ 诺普信 ｜ 1.20｜ 0.24｜ 7.35｜22｜ 2.38｜17｜ 51.94｜10｜
｜600096｜ 云天化 ｜ 5.36｜ 2.10｜142.80｜ 1｜ 21.42｜ 1｜ 38.08｜11｜
｜000792｜盐湖钾肥｜ 7.68｜ 3.91｜ 71.48｜ 4｜ 6.94｜ 8｜ 37.17｜12｜
｜000059｜辽通化工｜ 12.01｜ 3.30｜ 90.05｜ 3｜ 10.52｜ 5｜ 35.84｜13｜
｜600882｜大成股份｜ 2.14｜ 1.48｜ 16.94｜13｜ 2.68｜16｜ 35.51｜14｜
｜600227｜ 赤天化 ｜ 1.70｜ 0.97｜ 28.71｜ 9｜ 3.67｜12｜ 32.66｜15｜
｜600423｜柳化股份｜ 2.22｜ 1.55｜ 29.83｜ 8｜ 3.46｜13｜ 17.67｜16｜
｜002109｜兴化股份｜ 1.60｜ 0.91｜ 12.53｜16｜ 1.72｜19｜ ｜17｜
｜000525｜ 红太阳 ｜ 2.80｜ 2.04｜ 42.02｜ 6｜ 5.11｜10｜ ｜18｜
｜600803｜威远生化｜ 2.36｜ 1.65｜ 10.88｜19｜ 1.43｜20｜ ｜19｜
｜000953｜河池化工｜ 2.94｜ 1.48｜ 11.71｜18｜ 1.06｜21｜ ｜20｜
｜600228｜昌九生化｜ 2.41｜ 1.32｜ 10.18｜20｜ 2.37｜18｜ ｜21｜
｜600538｜北海国发｜ 2.79｜ 2.26｜ 13.37｜14｜ 0.76｜22｜ ｜22｜
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｜与行业指标对比 ｜
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｜ 沙隆达Ａ ｜ 5.94｜ 2.42｜ 21.58｜12｜ 5.41｜ 9｜419.31｜ 2｜
｜ 行业平均 ｜ 3.69｜ 1.94｜ 35.94｜ ｜ 6.70｜ ｜-50.69｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜ 60.76｜ 24.28｜-39.95｜ ｜ -19.29｜ ｜-927.2｜ ｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 7｜ ｜
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【截至日期】：2007-12-31
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜002018｜华星化工｜ 1.26｜ 0.69｜ 10.64｜27｜ 8.48｜25｜150.60｜ 1｜
｜000059｜辽通化工｜ 12.01｜ 3.30｜ 89.80｜ 2｜ 33.52｜ 6｜139.16｜ 2｜
｜002215｜ 诺普信 ｜ 0.90｜ ｜ 3.58｜31｜ 7.22｜28｜112.27｜ 3｜
｜600538｜北海国发｜ 2.79｜ 2.20｜ 13.08｜22｜ 7.90｜27｜108.65｜ 4｜
｜600389｜江山股份｜ 1.98｜ 0.85｜ 23.17｜16｜ 27.17｜10｜102.73｜ 5｜
｜600486｜扬农化工｜ 1.17｜ 0.48｜ 16.19｜21｜ 14.16｜18｜ 90.83｜ 6｜
｜000950｜建峰化工｜ 2.49｜ 0.71｜ 12.07｜24｜ 10.23｜22｜ 76.68｜ 7｜
｜000422｜湖北宜化｜ 5.42｜ 4.82｜ 87.88｜ 3｜ 50.75｜ 3｜ 76.15｜ 8｜
｜600470｜六国化工｜ 2.26｜ 1.07｜ 19.21｜18｜ 23.14｜11｜ 66.90｜ 9｜
｜002170｜芭田股份｜ 0.94｜ 0.24｜ 7.50｜30｜ 16.41｜16｜ 61.40｜10｜
｜000830｜鲁西化工｜ 10.46｜ 6.01｜ 60.69｜ 5｜ 49.55｜ 4｜ 52.35｜11｜
｜600596｜新安股份｜ 2.87｜ 1.97｜ 31.56｜ 8｜ 38.28｜ 5｜ 50.10｜12｜
｜600426｜华鲁恒升｜ 4.96｜ 2.80｜ 41.13｜ 7｜ 28.68｜ 9｜ 36.67｜13｜
｜000731｜四川美丰｜ 3.12｜ 1.68｜ 24.91｜14｜ 20.53｜12｜ 26.05｜14｜
｜000792｜盐湖钾肥｜ 7.68｜ 3.91｜ 67.83｜ 4｜ 31.09｜ 8｜ 21.51｜15｜
｜000953｜河池化工｜ 2.94｜ 1.48｜ 11.42｜25｜ 8.01｜26｜ 20.04｜16｜
｜600882｜大成股份｜ 2.14｜ 1.48｜ 16.68｜20｜ 8.73｜24｜ 19.14｜17｜
｜600226｜升华拜克｜ 2.70｜ 1.62｜ 20.47｜17｜ 20.45｜13｜ 16.75｜18｜
｜600096｜ 云天化 ｜ 5.36｜ 2.10｜128.28｜ 1｜ 60.05｜ 1｜ 16.67｜19｜
｜000553｜沙隆达Ａ｜ 5.94｜ 2.42｜ 17.41｜19｜ 16.48｜15｜ 13.91｜20｜
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｜600423｜柳化股份｜ 2.22｜ 1.55｜ 28.79｜ 9｜ 12.24｜19｜ 13.09｜21｜
｜600227｜ 赤天化 ｜ 1.70｜ 0.97｜ 26.98｜13｜ 11.14｜20｜ 12.94｜22｜
｜600796｜钱江生化｜ 2.74｜ 1.69｜ 10.34｜28｜ 4.17｜31｜ 8.32｜23｜
｜002109｜兴化股份｜ 1.60｜ 0.40｜ 12.82｜23｜ 6.67｜30｜ 5.65｜24｜
｜000912｜ 泸天化 ｜ 5.85｜ 2.67｜ 53.17｜ 6｜ 58.86｜ 2｜ 1.14｜25｜
｜000155｜川化股份｜ 4.70｜ 1.95｜ 27.80｜11｜ 20.34｜14｜ ｜26｜
｜600228｜昌九生化｜ 2.41｜ 1.32｜ 10.15｜29｜ 10.53｜21｜ ｜27｜
｜600230｜沧州大化｜ 2.59｜ 1.08｜ 24.03｜15｜ 15.02｜17｜ ｜28｜
｜000525｜ 红太阳 ｜ 2.80｜ 1.98｜ 27.80｜12｜ 32.85｜ 7｜ ｜29｜
｜600803｜威远生化｜ 2.36｜ 1.65｜ 10.78｜26｜ 7.03｜29｜ ｜30｜
｜600727｜鲁北化工｜ 3.51｜ 2.35｜ 28.29｜10｜ 9.77｜23｜ ｜31｜
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｜与行业指标对比 ｜
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｜ 沙隆达Ａ ｜ 5.94｜ 2.42｜ 17.41｜19｜ 16.48｜15｜ 13.91｜20｜
｜ 行业平均 ｜ 3.61｜ 1.85｜ 31.11｜ ｜ 21.60｜ ｜ 35.39｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜ 64.56｜ 30.5｜-44.05｜ ｜ -23.67｜ ｜-60.69｜ ｜
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【二级市场表现】截至日期：2008-04-25
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｜统计区间｜累计涨 ｜振幅(%) ｜同期大盘累｜行业平均涨跌幅(%) ｜
｜ ｜跌幅(%) ｜ ｜计涨跌幅 ｜ ｜
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｜1周 ｜10.15 ｜14.75 ｜13.83 ｜5.47 ｜
｜1个月 ｜-21.35 ｜30.53 ｜-1.28 ｜-16.25 ｜
｜3个月 ｜-28.28 ｜56.74 ｜-24.75 ｜-28.10 ｜
｜6个月 ｜-10.94 ｜75.93 ｜-35.58 ｜-5.20 ｜
｜年初至今｜-31.31 ｜58.57 ｜-31.90 ｜-18.45 ｜
｜1年 ｜7.11 ｜101.18 ｜-4.30 ｜21.49 ｜
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【2.行业研究】
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｜ 主 题 ｜ 需求低靡沥青厂商减产保价 ｜文章日期｜2008-04-25｜
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｜ 内 容 ｜ 进入4月份以来，国产沥青需求持续低靡。为刺激需求，本月初 ｜
｜ ｜中石化曾采取过降价措施。但上海证券报记者昨天从业内获悉，到目｜
｜ ｜前为止，国内其他各沥青厂仍基本保持价格平稳，并未跟风降价，有｜
｜ ｜些厂甚至开始陆续减少沥青供应。业内人士认为，降价对促进需求的｜
｜ ｜低边际效应和成本压力的增加，是沥青厂坚守价格的主要原因。 ｜
｜ ｜ 独立石油市场报价和分析专业机构息旺能源向本报提供的调查结｜
｜ ｜果显示，中石化月初发起的降价收效并不明显，国内其他厂家并没有｜
｜ ｜跟风降价，而且国产沥青相对于进口沥青的溢价仍然存在。在“买跌｜
｜ ｜不买涨”的情况下，一些买家的信心反而发生了动摇而采购进口沥青｜
｜ ｜。而根据中石化部分炼厂人士反馈的消息，降价后对销售的确有促进｜
｜ ｜作用，但这个促进仅仅是短期的，数量也很少。 ｜
｜ ｜ 随着需求的进一步低靡以及中石化月初降价的消极反响，国内炼｜
｜ ｜厂反而进一步坚定了坚守价格的信念。息旺能源调查显示，目前除了｜
｜ ｜东北和西北地区，国内达到国标的国产重交沥青成交价普遍在4000元｜
｜ ｜/吨以上。 ｜
｜ ｜ “目前市场的根本现状就是需求低靡，大家对于小幅的降价基本｜
｜ ｜不感兴趣，除非价格大幅下降，否则降一两百元对于销售是完全没有｜
｜ ｜意义的。”来自浙江某炼厂一位业内人士说。 ｜
｜ ｜ 另一方面，为了保价，越来越多的沥青厂开始采取减产策略。中｜
｜ ｜海大榭某炼厂人士指出，尽管需求低靡，周边炼厂月初也降价，但为｜
｜ ｜了达到账面平衡，该厂并没有下调价格，而是采取4月份停产沥青缓 ｜
｜ ｜解库存压力的计划。 ｜
｜ ｜ 对此，炼厂人士坦言，成本的压力是炼厂坚守价格的重要原因。｜
｜ ｜在目前110美元/桶的原油价格平台上，4000-4100元/吨的沥青价格对｜
｜ ｜于沥青厂而言基本不赚钱。 ｜
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｜ 主 题 ｜化工行业:氮、磷肥压力较大 钾肥持续看好｜文章日期｜2008-04-21｜
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｜ 内 容 ｜ 经国务院批准，国务院关税税则委员会日前作出决定，在2008年｜
｜ ｜4月20日至9月30日国内用肥旺季内，对所有贸易形式、地区、企业出｜
｜ ｜口的所有化肥及部分化肥原料在现有出口税率基础上，加征100%的特｜
｜ ｜别出口关税。 ｜
｜ ｜ 国内各种化肥价格大幅上涨背景下，特别关税出台 ｜
｜ ｜ 与2007年初相比，2008年初我国尿素价格明显增长，尿素增长6%｜
｜ ｜，碳酸氢铵增长30%，氯化铵增长54%，而硫酸铵由于硫磺价格增高，｜
｜ ｜涨幅达到100%。磷肥价格增长幅度更大，磷酸二铵涨幅达到100%，磷｜
｜ ｜酸一铵涨幅达到89%，过磷酸钙的价格也上涨了85%。国际钾肥的货紧｜
｜ ｜价扬也带动了国内钾肥价格的大幅攀升，08年中国氯化钾进口合同谈｜
｜ ｜判已经确定，涨幅为在2007年基础上上涨400美元/吨，增长225％； ｜
｜ ｜而国内硫酸钾的价格大幅增长，目前已经超过4000元/吨。 ｜
｜ ｜ 为保证今年春耕的顺利进行，为全年粮食丰收打好基础，针对目｜
｜ ｜前化肥供应及价格出现的特殊情况，依据《中华人民共和国关税进出｜
｜ ｜口条例》第四条国务院关税税则委员会"决定在特殊情况下税率的适 ｜
｜ ｜用"的规定，税委会作出了对化肥出口加征100%特别关税的决定。 ｜
｜ ｜ 同时我国对大中氮肥企业实施尿素出厂限价，中准价1500元/吨 ｜
｜ ｜，小颗粒最高不超过1725元/吨，大颗粒不超过1840元/吨。这样的话｜
｜ ｜，对煤头尿素企业而言，将面临较大的压力。 ｜
｜ ｜ 05年、06年和07年国内尿素的需求量分别为4200万吨、4600万吨｜
｜ ｜和4900万吨，预计08年的尿素需求量将达到5200万吨。截至2007年底｜
｜ ｜，尿素产能已达5500万吨，比去年新增产能400多万吨。目前我国还 ｜
｜ ｜有一批尿素新增装置在兴建，预计08年底尿素产能将达到6000万吨，｜
｜ ｜今后几年尿素产能还会保持较高幅度的增加。预计08年尿素产量在58｜
｜ ｜00万吨左右，全年产能过剩600万吨。因此，国内尿素出口量的多少 ｜
｜ ｜将是决定国内尿素供给平衡的重要因素。 ｜
｜ ｜ 由于磷肥生产成本的上升，影响了磷肥生产的利润空间。而磷肥｜
｜ ｜生产本身并没有太高的技术门槛，因此能否获得稳定的磷矿资源，降｜
｜ ｜低成本，成为影响上市公司未来发展的重要因素。我们认为只有一体｜
｜ ｜化的磷肥企业和磷矿石企业才能获得较好的收益，看好兴发集团这样｜
｜ ｜拥有磷矿资源的企业。 ｜
｜ ｜ 钾肥行业受影响很小，相关企业受益于资源垄断 ｜
｜ ｜ 2006年国内钾肥产量达到209万吨，年增长9.96%，2006年需求为｜
｜ ｜520万吨，年均增长5.33%。我国钾资源缺乏，钾肥市场严重依赖进口｜
｜ ｜，所以此次关税调整对国内钾肥企业的影响甚微。未来国内钾肥供应｜
｜ ｜持续偏紧，08□各主要钾肥生产国□用资源优势，纷纷上调了对中国｜
｜ ｜的钾肥出口价格。随着国际钾肥到岸价格的上涨，国内厂家也开始陆｜
｜ ｜续上调钾肥出厂价，预计未来钾肥价格仍将保持高位运行态势。我们｜
｜ ｜看好拥有钾资源的盐湖钾肥和中信国安，这类企业将受益于钾资源垄｜
｜ ｜断。 ｜
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｜ 主 题 ｜基础化工业景气延续 化肥农药仍值得关注 ｜文章日期｜2008-04-16｜
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｜ 内 容 ｜ 相关数据与行业及公司基本面表明，基础化工行业此轮从2007年｜
｜ ｜开始的景气周期已经确立，这一向好趋势至少将可维持到2009年，且｜
｜ ｜随着宏观调控、节能减排力度的加大，其景气在2009年继续延续的可｜
｜ ｜能性较大。 ｜
｜ ｜ 建议关注其中确定处于景气上升的细分行业，如化肥、农药、纯｜
｜ ｜碱、磷化工等。节能减排依然是贯穿全年的投资思路，煤化工与MDI ｜
｜ ｜聚氨酯行业蕴含机会；“大农业”板块未来依然值得关注；纯碱行业｜
｜ ｜高景气将可延续到2009年上半年。 ｜
｜ ｜ 行业景气可延续 ｜
｜ ｜ 基础化工行业在经过了2004-2006年的调整和周期下降之后，200｜
｜ ｜7年进入明显的景气周期上升阶段，由草甘膦开始，到纯碱、化肥等 ｜
｜ ｜，多数化工产品均出现了不同程度的量价齐增局面，行业盈利能力也｜
｜ ｜相应提高，随之对应的是销售利润率明显提升。 ｜
｜ ｜ 自2004年行业固定资产投资增速达到阶段性高点后（05年开始投｜
｜ ｜资大幅收敛），整个化工行业用了近两年的时间消化产能的集中释放｜
｜ ｜。因此，从2004至2006年，行业利润增速从86%回落至14%，成本费用｜
｜ ｜利润率从7.73%下滑到5.92%。但与此同时，行业销售收入依旧保持了｜
｜ ｜30%左右的增长，表明下游需求发展势头良好。进入2007年后，行业 ｜
｜ ｜供需形势发生转折，从而迎来新一轮的景气周期，产品价量齐升，企｜
｜ ｜业盈利能力提高，表现为行业成本费用利润率从06年的5.9%恢复至07｜
｜ ｜年的6.8%，利润总额增速也重新回到50%以上的水平，景气周期得到 ｜
｜ ｜确定。分析人士认为，按照化工行业的平均建设周期1年半-2年，此 ｜
｜ ｜轮从2007年初开始的景气周期将可延续至2009年初。 ｜
｜ ｜ 节能减排蕴含机会 ｜
｜ ｜ 首先，建筑节能引导MDI新需求。于2007年10月发布的《节约能 ｜
｜ ｜源法》对建筑节能进行了明确规定，要求所有新建建筑必须实施建筑｜
｜ ｜节能措施。建设部已颁发实施《聚氨酯墙体施工导则》，为全国范围｜
｜ ｜内推广使用MDI节能材料奠定了基础。国内建筑节能的标准已由原先 ｜
｜ ｜的30％提高至50％，北京、上海等部分城市的标准则达到65％。据有｜
｜ ｜关部门统计，我国每年新建建筑在20亿平方米左右，其中城镇新建建｜
｜ ｜筑为10亿平方米。根据建设部预测，到2010年，新建住宅将达到60亿｜
｜ ｜平方米以上。如此巨大的建筑工程量，必将推动建筑节能保暖材料蓬｜
｜ ｜勃发展。根据聚氨酯协会预计，未来几年国内聚氨酯市场仍将保持15｜
｜ ｜％的增长速度，未来十年有望保持10％以上的速度。烟台万华作为全｜
｜ ｜球MDI寡头之一，近年来公司实现了快速成长，长期价值看好。 ｜
｜ ｜ 其次，高油价背景下，煤化工将获得一定的发展空间。煤化工主｜
｜ ｜要包括传统的焦化和电石乙炔化工、煤气化和煤液化（包括煤制油，｜
｜ ｜煤制甲醇、二甲醚，煤制烯烃等）。目前来看，醇醚是拥有巨大潜力｜
｜ ｜的燃料和化工原料，发展前景巨大；而甲醇制烯烃在技术上已经没有｜
｜ ｜太大问题，具有明显的成本优势，也是我们所看好的未来煤化工发展｜
｜ ｜方向；煤制油还只能作为国家的战略性技术储备，国家还是持谨慎态｜
｜ ｜度，暂时没有作为大规模推广的产业化方向。同时，洁净煤气化技术｜
｜ ｜前景广阔。总体而言，我们关注的投资机会主要有以下三种：一是具｜
｜ ｜有煤炭资源优势的企业，如广汇股份；二是拥有先进的煤气化技术和｜
｜ ｜完整产业链的公司；三是下游产品技术壁垒高、盈利能力强的公司，｜
｜ ｜例如山西三维的BDO、PVA、EVA等，是国内不多的技术领先的煤化工 ｜
｜ ｜企业。 ｜
｜ ｜ 继续关注化肥农药 ｜
｜ ｜ 此轮全球农产品牛市将带动对于农化产品（农药、化肥等）需求｜
｜ ｜的增加，继而拉动的产品价格上涨，国际“大农业”牛市将有持续性｜
｜ ｜以及超预期的可能。 ｜
｜ ｜ 短期来看，化肥价格供应偏紧的局面还将维持，价格仍将保持高｜
｜ ｜位，而5、6月旺季过去后，化肥价格将出现季节性回落，但由于成本｜
｜ ｜的支撑，预计尿素的价格将会保持在1800-1900元/吨，DAP价格也会 ｜
｜ ｜在3900-4000元左右得到支撑，而钾肥价格将持续受益于国际价格上 ｜
｜ ｜涨。并且行业的整合力度将加速，相关行业公司的业绩仍将有可能超｜
｜ ｜预期，而事实上去年湖北宜化、华鲁恒升、六国化工等公司已经开始｜
｜ ｜了收购兼并活动。我们依然关注行业中技术领先、成本控制力强、拥｜
｜ ｜有较强行业整合能力和潜力的龙头企业的投资机会，如湖北宜化、华｜
｜ ｜鲁恒升、柳化股份和泸天化等。 ｜
｜ ｜ 而对于农药尤其是草甘膦而言，国外成本的刚性上升是个基本趋｜
｜ ｜势，由于转基因作物的大规模种植，需求增长将加速，年均增长率将｜
｜ ｜在20%左右。同时，国内农药环保门槛提高，未来大规模行业整合将 ｜
｜ ｜为龙头企业提供跨越式发展的机会。全球草甘膦生产向中国转移是大｜
｜ ｜势所趋，中国黄磷和煤制甲醇等成本资源方面具有其它国家不可比拟｜
｜ ｜的优势。此外，我们认为上述成本和供需因素将导致今年农药价格整｜
｜ ｜体水涨船高。我们关注的重点依然是那些高效低毒低残留的农药品种｜
｜ ｜，以及那些自主创新、具备核心竞争力研发能力强、具备规模化和环｜
｜ ｜境友好型发展的企业，如华星化工、新安股份、扬农化工。 ｜
｜ ｜ 纯碱市场仍可看好 ｜
｜ ｜ 去年十月份以来，纯碱市场需求保持旺盛，而产能未有大的新增｜
｜ ｜，纯碱价格不断走高。此次价格的大涨不是偶然，而是由于在宏观调｜
｜ ｜控之下，近三年新增产能持续大幅低于下游产能扩张速度，产能供应｜
｜ ｜的发条被一圈圈拧紧，终于在去年下半年，拧紧的发条被触发，行业｜
｜ ｜景气快速提升，投资机会显现。 ｜
｜ ｜ 目前，重质纯碱主流平均出厂价格在2100元/吨，轻质纯碱略低 ｜
｜ ｜一些，也在2000元左右。通过对新增产能释放时间的分析，我们认为｜
｜ ｜纯碱的此轮景气有望在08年全年延续。国内07年新增产能在120万吨 ｜
｜ ｜左右，2008年主要的产能均是在下半年甚至年底建成，完全释放要到｜
｜ ｜09年，不少老碱厂还面临着搬迁改造影响产能的问题，同时国际产能｜
｜ ｜增长也及其有限，韩国已经完全停产，日本也将逐步减少产能，亚洲｜
｜ ｜地区纯碱产能逐步向中国转移。所以我们认为到08年年底之前，国内｜
｜ ｜纯碱产能的增速依然低于需求的增长，保守估计2008年底之前供应紧｜
｜ ｜张的局面将维持。考虑到2008年投产的产能释放需要一个过程，这轮｜
｜ ｜景气有可能持续到2009年上半年。 ｜
｜ ｜ 在纯碱上市公司中，我们看好主营业务突出，工艺先进和循环经｜
｜ ｜济走在行业前列的公司，如三友化工和双环科技。 ｜
└────┴──────────────────────────────┘
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｜ 主 题 ｜ 磷酸二铵价格仍将继续攀升 ｜文章日期｜2008-04-09｜
├────┼───────────────────┴────┴─────┤
｜ 内 容 ｜ 据商务部监测显示，3月底国内磷酸二铵市场平均价格约为4063 ｜
｜ ｜元/吨，较2月底每吨上涨303元，涨幅为8.1%。商务部预计，在成本 ｜
｜ ｜的推动、国际市场行情的带动以及国内需求的拉动下，后期磷酸二铵｜
｜ ｜价格继续小幅攀升的可能性较大。 ｜
｜ ｜ 商务部分析，国内磷酸二铵价格上涨的主要原因在于生产成本的｜
｜ ｜增加和国际市场价格上扬的带动。 ｜
｜ ｜ 从成本因素看，硫磺等原料价格涨幅较大，导致磷酸二铵生产成｜
｜ ｜本增加。3月底，我国进口硫磺现货价格已上涨至700-710美元/吨， ｜
｜ ｜与2月底相比，每吨上涨了80-90美元。 ｜
｜ ｜ 此外，国际市场磷酸二铵价格持续攀升也增加了国内价格上行压｜
｜ ｜力。3月底，美国海湾磷酸二铵散装离岸价涨至1050美元/吨，较月初｜
｜ ｜上涨100美元；摩洛哥磷酸二铵散装离岸价达到1100美元/吨，较月初｜
｜ ｜上涨180美元。受其影响，中国出口磷酸二铵离岸价也涨至1100美元/｜
｜ ｜吨，较月初上涨150美元/吨。 ｜
└────┴──────────────────────────────┘
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｜ 主 题 ｜ 尿素产业:全年供给偏紧 价格有望创新高 ｜文章日期｜2008-04-03｜
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｜ 内 容 ｜ 摘要 ｜
｜ ｜ 全球尿素出口量占产量的23%，出口量和出口价格持续走高全球 ｜
｜ ｜尿素产量持续增加，2006年，全球尿素产量6195万吨，年复合增长3%｜
｜ ｜左右；世界尿素产能主要分布在亚洲，而全球尿素消费市场，主要在｜
｜ ｜分布在东亚、南亚、北美、南美、和西欧，而进口数量最多的地区依｜
｜ ｜次是南美、北美、南亚、东亚、和西欧； ｜
｜ ｜ 由于产地和消费市场的分离导致出口量的增加。截至到2008年2 ｜
｜ ｜月8日，世界一揽子尿素价格396.13美元/吨，尤日内的FOB价为320-3｜
｜ ｜25美元/吨，由于南北半球季节转换，尿素价格短期回落。美国尿素 ｜
｜ ｜价格和天然气价格相关，全球尿素价格和美国尿素价格相关 ｜
｜ ｜ 产尿素的主要原料是天然气和煤炭，全球尿素天然气路线的占85｜
｜ ｜%，煤炭路线的为15%，一吨尿素约消耗600 立方的天然气左右，约占｜
｜ ｜尿素成本的70%，美国和欧洲的天然气价格全球最高，因而，该地区 ｜
｜ ｜的尿素生产成本最高，而这两个地区的尿素进口量占全球的30%，数 ｜
｜ ｜据显示美国的尿素市场价格和天然气价格高度相关，而主要尿素出口｜
｜ ｜地区黑海的尿素价格和美国尿素价格相关。 ｜
｜ ｜ 全球尿素供给预计偏紧，尿素价格将维持高位运行 ｜
｜ ｜ 全球生物能源的兴起，将增加对主要肥料尿素的需求。农产品价｜
｜ ｜格将持续走高，农业市场持续向好，农业生产对尿素的需求量将不断｜
｜ ｜增加，加之生产成本、运输成本增加等因素影响，国际尿素价格居高｜
｜ ｜局面在短时间内还难以改变。 ｜
｜ ｜ 全球尿素价格走势折射中国尿素未来 ｜
｜ ｜ 国内尿素出口量与国际和中国的尿素价格差正相关，同时国内尿｜
｜ ｜素价格在国际尿素价格带动下走高，2007年12月出口均价已达287美 ｜
｜ ｜元/吨，而国内国外尿素成本差及国际对尿素的需求是刺激出口的重 ｜
｜ ｜要因素。 ｜
｜ ｜ 2008年，尿素产量、出口量和价格有望创新高，全年供给预计适｜
｜ ｜度偏紧 ｜
｜ ｜ 2007年，尿素产能已达5500万吨，2008年底预计达6000万吨，20｜
｜ ｜07年出口尿素出口525.2万吨，出口比列21.1%，根据统计数据分析，｜
｜ ｜春耕期间国内尿素供给将偏紧，在现有关税政策下，及在尿素生产成｜
｜ ｜本大幅上升的情况下，当出口价格高于国内价格时，国内企业将会考｜
｜ ｜虑出口，随着出口量增加，国内的尿素供给将会持续偏紧。 ｜
└────┴──────────────────────────────┘
★本栏包括【1.行业地位】、【2.行业研究】
【所处行业】：化肥与农用药剂
【1.行业地位】
【截至日期】：2008-03-31
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜002018｜华星化工｜ 1.26｜ 0.93｜ 11.94｜17｜ 3.31｜14｜1187.1｜ 1｜
｜000553｜沙隆达Ａ｜ 5.94｜ 2.42｜ 21.58｜12｜ 5.41｜ 9｜419.31｜ 2｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600389｜江山股份｜ 1.98｜ 0.85｜ 28.44｜10｜ 9.30｜ 6｜320.00｜ 3｜
｜600596｜新安股份｜ 2.87｜ 1.97｜ 36.06｜ 7｜ 15.45｜ 4｜312.73｜ 4｜
｜000950｜建峰化工｜ 2.49｜ 0.71｜ 13.32｜15｜ 3.19｜15｜231.19｜ 5｜
｜000422｜湖北宜化｜ 5.42｜ 4.82｜ 96.58｜ 2｜ 17.53｜ 2｜162.94｜ 6｜
｜000830｜鲁西化工｜ 10.46｜ 6.01｜ 63.96｜ 5｜ 17.00｜ 3｜113.36｜ 7｜
｜600226｜升华拜克｜ 2.70｜ 1.64｜ 22.00｜11｜ 7.79｜ 7｜ 98.25｜ 8｜
｜002170｜芭田股份｜ 0.94｜ 0.24｜ 8.93｜21｜ 4.96｜11｜ 98.19｜ 9｜
｜002215｜ 诺普信 ｜ 1.20｜ 0.24｜ 7.35｜22｜ 2.38｜17｜ 51.94｜10｜
｜600096｜ 云天化 ｜ 5.36｜ 2.10｜142.80｜ 1｜ 21.42｜ 1｜ 38.08｜11｜
｜000792｜盐湖钾肥｜ 7.68｜ 3.91｜ 71.48｜ 4｜ 6.94｜ 8｜ 37.17｜12｜
｜000059｜辽通化工｜ 12.01｜ 3.30｜ 90.05｜ 3｜ 10.52｜ 5｜ 35.84｜13｜
｜600882｜大成股份｜ 2.14｜ 1.48｜ 16.94｜13｜ 2.68｜16｜ 35.51｜14｜
｜600227｜ 赤天化 ｜ 1.70｜ 0.97｜ 28.71｜ 9｜ 3.67｜12｜ 32.66｜15｜
｜600423｜柳化股份｜ 2.22｜ 1.55｜ 29.83｜ 8｜ 3.46｜13｜ 17.67｜16｜
｜002109｜兴化股份｜ 1.60｜ 0.91｜ 12.53｜16｜ 1.72｜19｜ ｜17｜
｜000525｜ 红太阳 ｜ 2.80｜ 2.04｜ 42.02｜ 6｜ 5.11｜10｜ ｜18｜
｜600803｜威远生化｜ 2.36｜ 1.65｜ 10.88｜19｜ 1.43｜20｜ ｜19｜
｜000953｜河池化工｜ 2.94｜ 1.48｜ 11.71｜18｜ 1.06｜21｜ ｜20｜
｜600228｜昌九生化｜ 2.41｜ 1.32｜ 10.18｜20｜ 2.37｜18｜ ｜21｜
｜600538｜北海国发｜ 2.79｜ 2.26｜ 13.37｜14｜ 0.76｜22｜ ｜22｜
├───┴────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┤
｜与行业指标对比 ｜
├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜ 沙隆达Ａ ｜ 5.94｜ 2.42｜ 21.58｜12｜ 5.41｜ 9｜419.31｜ 2｜
｜ 行业平均 ｜ 3.69｜ 1.94｜ 35.94｜ ｜ 6.70｜ ｜-50.69｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜ 60.76｜ 24.28｜-39.95｜ ｜ -19.29｜ ｜-927.2｜ ｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 7｜ ｜
└────────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┘
【截至日期】：2007-12-31
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜002018｜华星化工｜ 1.26｜ 0.69｜ 10.64｜27｜ 8.48｜25｜150.60｜ 1｜
｜000059｜辽通化工｜ 12.01｜ 3.30｜ 89.80｜ 2｜ 33.52｜ 6｜139.16｜ 2｜
｜002215｜ 诺普信 ｜ 0.90｜ ｜ 3.58｜31｜ 7.22｜28｜112.27｜ 3｜
｜600538｜北海国发｜ 2.79｜ 2.20｜ 13.08｜22｜ 7.90｜27｜108.65｜ 4｜
｜600389｜江山股份｜ 1.98｜ 0.85｜ 23.17｜16｜ 27.17｜10｜102.73｜ 5｜
｜600486｜扬农化工｜ 1.17｜ 0.48｜ 16.19｜21｜ 14.16｜18｜ 90.83｜ 6｜
｜000950｜建峰化工｜ 2.49｜ 0.71｜ 12.07｜24｜ 10.23｜22｜ 76.68｜ 7｜
｜000422｜湖北宜化｜ 5.42｜ 4.82｜ 87.88｜ 3｜ 50.75｜ 3｜ 76.15｜ 8｜
｜600470｜六国化工｜ 2.26｜ 1.07｜ 19.21｜18｜ 23.14｜11｜ 66.90｜ 9｜
｜002170｜芭田股份｜ 0.94｜ 0.24｜ 7.50｜30｜ 16.41｜16｜ 61.40｜10｜
｜000830｜鲁西化工｜ 10.46｜ 6.01｜ 60.69｜ 5｜ 49.55｜ 4｜ 52.35｜11｜
｜600596｜新安股份｜ 2.87｜ 1.97｜ 31.56｜ 8｜ 38.28｜ 5｜ 50.10｜12｜
｜600426｜华鲁恒升｜ 4.96｜ 2.80｜ 41.13｜ 7｜ 28.68｜ 9｜ 36.67｜13｜
｜000731｜四川美丰｜ 3.12｜ 1.68｜ 24.91｜14｜ 20.53｜12｜ 26.05｜14｜
｜000792｜盐湖钾肥｜ 7.68｜ 3.91｜ 67.83｜ 4｜ 31.09｜ 8｜ 21.51｜15｜
｜000953｜河池化工｜ 2.94｜ 1.48｜ 11.42｜25｜ 8.01｜26｜ 20.04｜16｜
｜600882｜大成股份｜ 2.14｜ 1.48｜ 16.68｜20｜ 8.73｜24｜ 19.14｜17｜
｜600226｜升华拜克｜ 2.70｜ 1.62｜ 20.47｜17｜ 20.45｜13｜ 16.75｜18｜
｜600096｜ 云天化 ｜ 5.36｜ 2.10｜128.28｜ 1｜ 60.05｜ 1｜ 16.67｜19｜
｜000553｜沙隆达Ａ｜ 5.94｜ 2.42｜ 17.41｜19｜ 16.48｜15｜ 13.91｜20｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600423｜柳化股份｜ 2.22｜ 1.55｜ 28.79｜ 9｜ 12.24｜19｜ 13.09｜21｜
｜600227｜ 赤天化 ｜ 1.70｜ 0.97｜ 26.98｜13｜ 11.14｜20｜ 12.94｜22｜
｜600796｜钱江生化｜ 2.74｜ 1.69｜ 10.34｜28｜ 4.17｜31｜ 8.32｜23｜
｜002109｜兴化股份｜ 1.60｜ 0.40｜ 12.82｜23｜ 6.67｜30｜ 5.65｜24｜
｜000912｜ 泸天化 ｜ 5.85｜ 2.67｜ 53.17｜ 6｜ 58.86｜ 2｜ 1.14｜25｜
｜000155｜川化股份｜ 4.70｜ 1.95｜ 27.80｜11｜ 20.34｜14｜ ｜26｜
｜600228｜昌九生化｜ 2.41｜ 1.32｜ 10.15｜29｜ 10.53｜21｜ ｜27｜
｜600230｜沧州大化｜ 2.59｜ 1.08｜ 24.03｜15｜ 15.02｜17｜ ｜28｜
｜000525｜ 红太阳 ｜ 2.80｜ 1.98｜ 27.80｜12｜ 32.85｜ 7｜ ｜29｜
｜600803｜威远生化｜ 2.36｜ 1.65｜ 10.78｜26｜ 7.03｜29｜ ｜30｜
｜600727｜鲁北化工｜ 3.51｜ 2.35｜ 28.29｜10｜ 9.77｜23｜ ｜31｜
├───┴────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┤
｜与行业指标对比 ｜
├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜ 沙隆达Ａ ｜ 5.94｜ 2.42｜ 17.41｜19｜ 16.48｜15｜ 13.91｜20｜
｜ 行业平均 ｜ 3.61｜ 1.85｜ 31.11｜ ｜ 21.60｜ ｜ 35.39｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜ 64.56｜ 30.5｜-44.05｜ ｜ -23.67｜ ｜-60.69｜ ｜
└────────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┘
【二级市场表现】截至日期：2008-04-25
┌────┬────┬────┬─────┬─────────┐
｜统计区间｜累计涨 ｜振幅(%) ｜同期大盘累｜行业平均涨跌幅(%) ｜
｜ ｜跌幅(%) ｜ ｜计涨跌幅 ｜ ｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜1周 ｜10.15 ｜14.75 ｜13.83 ｜5.47 ｜
｜1个月 ｜-21.35 ｜30.53 ｜-1.28 ｜-16.25 ｜
｜3个月 ｜-28.28 ｜56.74 ｜-24.75 ｜-28.10 ｜
｜6个月 ｜-10.94 ｜75.93 ｜-35.58 ｜-5.20 ｜
｜年初至今｜-31.31 ｜58.57 ｜-31.90 ｜-18.45 ｜
｜1年 ｜7.11 ｜101.18 ｜-4.30 ｜21.49 ｜
└────┴────┴────┴─────┴─────────┘
【2.行业研究】
┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜ 主 题 ｜ 需求低靡沥青厂商减产保价 ｜文章日期｜2008-04-25｜
├────┼───────────────────┴────┴─────┤
｜ 内 容 ｜ 进入4月份以来，国产沥青需求持续低靡。为刺激需求，本月初 ｜
｜ ｜中石化曾采取过降价措施。但上海证券报记者昨天从业内获悉，到目｜
｜ ｜前为止，国内其他各沥青厂仍基本保持价格平稳，并未跟风降价，有｜
｜ ｜些厂甚至开始陆续减少沥青供应。业内人士认为，降价对促进需求的｜
｜ ｜低边际效应和成本压力的增加，是沥青厂坚守价格的主要原因。 ｜
｜ ｜ 独立石油市场报价和分析专业机构息旺能源向本报提供的调查结｜
｜ ｜果显示，中石化月初发起的降价收效并不明显，国内其他厂家并没有｜
｜ ｜跟风降价，而且国产沥青相对于进口沥青的溢价仍然存在。在“买跌｜
｜ ｜不买涨”的情况下，一些买家的信心反而发生了动摇而采购进口沥青｜
｜ ｜。而根据中石化部分炼厂人士反馈的消息，降价后对销售的确有促进｜
｜ ｜作用，但这个促进仅仅是短期的，数量也很少。 ｜
｜ ｜ 随着需求的进一步低靡以及中石化月初降价的消极反响，国内炼｜
｜ ｜厂反而进一步坚定了坚守价格的信念。息旺能源调查显示，目前除了｜
｜ ｜东北和西北地区，国内达到国标的国产重交沥青成交价普遍在4000元｜
｜ ｜/吨以上。 ｜
｜ ｜ “目前市场的根本现状就是需求低靡，大家对于小幅的降价基本｜
｜ ｜不感兴趣，除非价格大幅下降，否则降一两百元对于销售是完全没有｜
｜ ｜意义的。”来自浙江某炼厂一位业内人士说。 ｜
｜ ｜ 另一方面，为了保价，越来越多的沥青厂开始采取减产策略。中｜
｜ ｜海大榭某炼厂人士指出，尽管需求低靡，周边炼厂月初也降价，但为｜
｜ ｜了达到账面平衡，该厂并没有下调价格，而是采取4月份停产沥青缓 ｜
｜ ｜解库存压力的计划。 ｜
｜ ｜ 对此，炼厂人士坦言，成本的压力是炼厂坚守价格的重要原因。｜
｜ ｜在目前110美元/桶的原油价格平台上，4000-4100元/吨的沥青价格对｜
｜ ｜于沥青厂而言基本不赚钱。 ｜
└────┴──────────────────────────────┘
┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜ 主 题 ｜化工行业:氮、磷肥压力较大 钾肥持续看好｜文章日期｜2008-04-21｜
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｜ 内 容 ｜ 经国务院批准，国务院关税税则委员会日前作出决定，在2008年｜
｜ ｜4月20日至9月30日国内用肥旺季内，对所有贸易形式、地区、企业出｜
｜ ｜口的所有化肥及部分化肥原料在现有出口税率基础上，加征100%的特｜
｜ ｜别出口关税。 ｜
｜ ｜ 国内各种化肥价格大幅上涨背景下，特别关税出台 ｜
｜ ｜ 与2007年初相比，2008年初我国尿素价格明显增长，尿素增长6%｜
｜ ｜，碳酸氢铵增长30%，氯化铵增长54%，而硫酸铵由于硫磺价格增高，｜
｜ ｜涨幅达到100%。磷肥价格增长幅度更大，磷酸二铵涨幅达到100%，磷｜
｜ ｜酸一铵涨幅达到89%，过磷酸钙的价格也上涨了85%。国际钾肥的货紧｜
｜ ｜价扬也带动了国内钾肥价格的大幅攀升，08年中国氯化钾进口合同谈｜
｜ ｜判已经确定，涨幅为在2007年基础上上涨400美元/吨，增长225％； ｜
｜ ｜而国内硫酸钾的价格大幅增长，目前已经超过4000元/吨。 ｜
｜ ｜ 为保证今年春耕的顺利进行，为全年粮食丰收打好基础，针对目｜
｜ ｜前化肥供应及价格出现的特殊情况，依据《中华人民共和国关税进出｜
｜ ｜口条例》第四条国务院关税税则委员会"决定在特殊情况下税率的适 ｜
｜ ｜用"的规定，税委会作出了对化肥出口加征100%特别关税的决定。 ｜
｜ ｜ 同时我国对大中氮肥企业实施尿素出厂限价，中准价1500元/吨 ｜
｜ ｜，小颗粒最高不超过1725元/吨，大颗粒不超过1840元/吨。这样的话｜
｜ ｜，对煤头尿素企业而言，将面临较大的压力。 ｜
｜ ｜ 05年、06年和07年国内尿素的需求量分别为4200万吨、4600万吨｜
｜ ｜和4900万吨，预计08年的尿素需求量将达到5200万吨。截至2007年底｜
｜ ｜，尿素产能已达5500万吨，比去年新增产能400多万吨。目前我国还 ｜
｜ ｜有一批尿素新增装置在兴建，预计08年底尿素产能将达到6000万吨，｜
｜ ｜今后几年尿素产能还会保持较高幅度的增加。预计08年尿素产量在58｜
｜ ｜00万吨左右，全年产能过剩600万吨。因此，国内尿素出口量的多少 ｜
｜ ｜将是决定国内尿素供给平衡的重要因素。 ｜
｜ ｜ 由于磷肥生产成本的上升，影响了磷肥生产的利润空间。而磷肥｜
｜ ｜生产本身并没有太高的技术门槛，因此能否获得稳定的磷矿资源，降｜
｜ ｜低成本，成为影响上市公司未来发展的重要因素。我们认为只有一体｜
｜ ｜化的磷肥企业和磷矿石企业才能获得较好的收益，看好兴发集团这样｜
｜ ｜拥有磷矿资源的企业。 ｜
｜ ｜ 钾肥行业受影响很小，相关企业受益于资源垄断 ｜
｜ ｜ 2006年国内钾肥产量达到209万吨，年增长9.96%，2006年需求为｜
｜ ｜520万吨，年均增长5.33%。我国钾资源缺乏，钾肥市场严重依赖进口｜
｜ ｜，所以此次关税调整对国内钾肥企业的影响甚微。未来国内钾肥供应｜
｜ ｜持续偏紧，08□各主要钾肥生产国□用资源优势，纷纷上调了对中国｜
｜ ｜的钾肥出口价格。随着国际钾肥到岸价格的上涨，国内厂家也开始陆｜
｜ ｜续上调钾肥出厂价，预计未来钾肥价格仍将保持高位运行态势。我们｜
｜ ｜看好拥有钾资源的盐湖钾肥和中信国安，这类企业将受益于钾资源垄｜
｜ ｜断。 ｜
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｜ 主 题 ｜基础化工业景气延续 化肥农药仍值得关注 ｜文章日期｜2008-04-16｜
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｜ 内 容 ｜ 相关数据与行业及公司基本面表明，基础化工行业此轮从2007年｜
｜ ｜开始的景气周期已经确立，这一向好趋势至少将可维持到2009年，且｜
｜ ｜随着宏观调控、节能减排力度的加大，其景气在2009年继续延续的可｜
｜ ｜能性较大。 ｜
｜ ｜ 建议关注其中确定处于景气上升的细分行业，如化肥、农药、纯｜
｜ ｜碱、磷化工等。节能减排依然是贯穿全年的投资思路，煤化工与MDI ｜
｜ ｜聚氨酯行业蕴含机会；“大农业”板块未来依然值得关注；纯碱行业｜
｜ ｜高景气将可延续到2009年上半年。 ｜
｜ ｜ 行业景气可延续 ｜
｜ ｜ 基础化工行业在经过了2004-2006年的调整和周期下降之后，200｜
｜ ｜7年进入明显的景气周期上升阶段，由草甘膦开始，到纯碱、化肥等 ｜
｜ ｜，多数化工产品均出现了不同程度的量价齐增局面，行业盈利能力也｜
｜ ｜相应提高，随之对应的是销售利润率明显提升。 ｜
｜ ｜ 自2004年行业固定资产投资增速达到阶段性高点后（05年开始投｜
｜ ｜资大幅收敛），整个化工行业用了近两年的时间消化产能的集中释放｜
｜ ｜。因此，从2004至2006年，行业利润增速从86%回落至14%，成本费用｜
｜ ｜利润率从7.73%下滑到5.92%。但与此同时，行业销售收入依旧保持了｜
｜ ｜30%左右的增长，表明下游需求发展势头良好。进入2007年后，行业 ｜
｜ ｜供需形势发生转折，从而迎来新一轮的景气周期，产品价量齐升，企｜
｜ ｜业盈利能力提高，表现为行业成本费用利润率从06年的5.9%恢复至07｜
｜ ｜年的6.8%，利润总额增速也重新回到50%以上的水平，景气周期得到 ｜
｜ ｜确定。分析人士认为，按照化工行业的平均建设周期1年半-2年，此 ｜
｜ ｜轮从2007年初开始的景气周期将可延续至2009年初。 ｜
｜ ｜ 节能减排蕴含机会 ｜
｜ ｜ 首先，建筑节能引导MDI新需求。于2007年10月发布的《节约能 ｜
｜ ｜源法》对建筑节能进行了明确规定，要求所有新建建筑必须实施建筑｜
｜ ｜节能措施。建设部已颁发实施《聚氨酯墙体施工导则》，为全国范围｜
｜ ｜内推广使用MDI节能材料奠定了基础。国内建筑节能的标准已由原先 ｜
｜ ｜的30％提高至50％，北京、上海等部分城市的标准则达到65％。据有｜
｜ ｜关部门统计，我国每年新建建筑在20亿平方米左右，其中城镇新建建｜
｜ ｜筑为10亿平方米。根据建设部预测，到2010年，新建住宅将达到60亿｜
｜ ｜平方米以上。如此巨大的建筑工程量，必将推动建筑节能保暖材料蓬｜
｜ ｜勃发展。根据聚氨酯协会预计，未来几年国内聚氨酯市场仍将保持15｜
｜ ｜％的增长速度，未来十年有望保持10％以上的速度。烟台万华作为全｜
｜ ｜球MDI寡头之一，近年来公司实现了快速成长，长期价值看好。 ｜
｜ ｜ 其次，高油价背景下，煤化工将获得一定的发展空间。煤化工主｜
｜ ｜要包括传统的焦化和电石乙炔化工、煤气化和煤液化（包括煤制油，｜
｜ ｜煤制甲醇、二甲醚，煤制烯烃等）。目前来看，醇醚是拥有巨大潜力｜
｜ ｜的燃料和化工原料，发展前景巨大；而甲醇制烯烃在技术上已经没有｜
｜ ｜太大问题，具有明显的成本优势，也是我们所看好的未来煤化工发展｜
｜ ｜方向；煤制油还只能作为国家的战略性技术储备，国家还是持谨慎态｜
｜ ｜度，暂时没有作为大规模推广的产业化方向。同时，洁净煤气化技术｜
｜ ｜前景广阔。总体而言，我们关注的投资机会主要有以下三种：一是具｜
｜ ｜有煤炭资源优势的企业，如广汇股份；二是拥有先进的煤气化技术和｜
｜ ｜完整产业链的公司；三是下游产品技术壁垒高、盈利能力强的公司，｜
｜ ｜例如山西三维的BDO、PVA、EVA等，是国内不多的技术领先的煤化工 ｜
｜ ｜企业。 ｜
｜ ｜ 继续关注化肥农药 ｜
｜ ｜ 此轮全球农产品牛市将带动对于农化产品（农药、化肥等）需求｜
｜ ｜的增加，继而拉动的产品价格上涨，国际“大农业”牛市将有持续性｜
｜ ｜以及超预期的可能。 ｜
｜ ｜ 短期来看，化肥价格供应偏紧的局面还将维持，价格仍将保持高｜
｜ ｜位，而5、6月旺季过去后，化肥价格将出现季节性回落，但由于成本｜
｜ ｜的支撑，预计尿素的价格将会保持在1800-1900元/吨，DAP价格也会 ｜
｜ ｜在3900-4000元左右得到支撑，而钾肥价格将持续受益于国际价格上 ｜
｜ ｜涨。并且行业的整合力度将加速，相关行业公司的业绩仍将有可能超｜
｜ ｜预期，而事实上去年湖北宜化、华鲁恒升、六国化工等公司已经开始｜
｜ ｜了收购兼并活动。我们依然关注行业中技术领先、成本控制力强、拥｜
｜ ｜有较强行业整合能力和潜力的龙头企业的投资机会，如湖北宜化、华｜
｜ ｜鲁恒升、柳化股份和泸天化等。 ｜
｜ ｜ 而对于农药尤其是草甘膦而言，国外成本的刚性上升是个基本趋｜
｜ ｜势，由于转基因作物的大规模种植，需求增长将加速，年均增长率将｜
｜ ｜在20%左右。同时，国内农药环保门槛提高，未来大规模行业整合将 ｜
｜ ｜为龙头企业提供跨越式发展的机会。全球草甘膦生产向中国转移是大｜
｜ ｜势所趋，中国黄磷和煤制甲醇等成本资源方面具有其它国家不可比拟｜
｜ ｜的优势。此外，我们认为上述成本和供需因素将导致今年农药价格整｜
｜ ｜体水涨船高。我们关注的重点依然是那些高效低毒低残留的农药品种｜
｜ ｜，以及那些自主创新、具备核心竞争力研发能力强、具备规模化和环｜
｜ ｜境友好型发展的企业，如华星化工、新安股份、扬农化工。 ｜
｜ ｜ 纯碱市场仍可看好 ｜
｜ ｜ 去年十月份以来，纯碱市场需求保持旺盛，而产能未有大的新增｜
｜ ｜，纯碱价格不断走高。此次价格的大涨不是偶然，而是由于在宏观调｜
｜ ｜控之下，近三年新增产能持续大幅低于下游产能扩张速度，产能供应｜
｜ ｜的发条被一圈圈拧紧，终于在去年下半年，拧紧的发条被触发，行业｜
｜ ｜景气快速提升，投资机会显现。 ｜
｜ ｜ 目前，重质纯碱主流平均出厂价格在2100元/吨，轻质纯碱略低 ｜
｜ ｜一些，也在2000元左右。通过对新增产能释放时间的分析，我们认为｜
｜ ｜纯碱的此轮景气有望在08年全年延续。国内07年新增产能在120万吨 ｜
｜ ｜左右，2008年主要的产能均是在下半年甚至年底建成，完全释放要到｜
｜ ｜09年，不少老碱厂还面临着搬迁改造影响产能的问题，同时国际产能｜
｜ ｜增长也及其有限，韩国已经完全停产，日本也将逐步减少产能，亚洲｜
｜ ｜地区纯碱产能逐步向中国转移。所以我们认为到08年年底之前，国内｜
｜ ｜纯碱产能的增速依然低于需求的增长，保守估计2008年底之前供应紧｜
｜ ｜张的局面将维持。考虑到2008年投产的产能释放需要一个过程，这轮｜
｜ ｜景气有可能持续到2009年上半年。 ｜
｜ ｜ 在纯碱上市公司中，我们看好主营业务突出，工艺先进和循环经｜
｜ ｜济走在行业前列的公司，如三友化工和双环科技。 ｜
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｜ 主 题 ｜ 磷酸二铵价格仍将继续攀升 ｜文章日期｜2008-04-09｜
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｜ 内 容 ｜ 据商务部监测显示，3月底国内磷酸二铵市场平均价格约为4063 ｜
｜ ｜元/吨，较2月底每吨上涨303元，涨幅为8.1%。商务部预计，在成本 ｜
｜ ｜的推动、国际市场行情的带动以及国内需求的拉动下，后期磷酸二铵｜
｜ ｜价格继续小幅攀升的可能性较大。 ｜
｜ ｜ 商务部分析，国内磷酸二铵价格上涨的主要原因在于生产成本的｜
｜ ｜增加和国际市场价格上扬的带动。 ｜
｜ ｜ 从成本因素看，硫磺等原料价格涨幅较大，导致磷酸二铵生产成｜
｜ ｜本增加。3月底，我国进口硫磺现货价格已上涨至700-710美元/吨， ｜
｜ ｜与2月底相比，每吨上涨了80-90美元。 ｜
｜ ｜ 此外，国际市场磷酸二铵价格持续攀升也增加了国内价格上行压｜
｜ ｜力。3月底，美国海湾磷酸二铵散装离岸价涨至1050美元/吨，较月初｜
｜ ｜上涨100美元；摩洛哥磷酸二铵散装离岸价达到1100美元/吨，较月初｜
｜ ｜上涨180美元。受其影响，中国出口磷酸二铵离岸价也涨至1100美元/｜
｜ ｜吨，较月初上涨150美元/吨。 ｜
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｜ 主 题 ｜ 尿素产业:全年供给偏紧 价格有望创新高 ｜文章日期｜2008-04-03｜
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｜ 内 容 ｜ 摘要 ｜
｜ ｜ 全球尿素出口量占产量的23%，出口量和出口价格持续走高全球 ｜
｜ ｜尿素产量持续增加，2006年，全球尿素产量6195万吨，年复合增长3%｜
｜ ｜左右；世界尿素产能主要分布在亚洲，而全球尿素消费市场，主要在｜
｜ ｜分布在东亚、南亚、北美、南美、和西欧，而进口数量最多的地区依｜
｜ ｜次是南美、北美、南亚、东亚、和西欧； ｜
｜ ｜ 由于产地和消费市场的分离导致出口量的增加。截至到2008年2 ｜
｜ ｜月8日，世界一揽子尿素价格396.13美元/吨，尤日内的FOB价为320-3｜
｜ ｜25美元/吨，由于南北半球季节转换，尿素价格短期回落。美国尿素 ｜
｜ ｜价格和天然气价格相关，全球尿素价格和美国尿素价格相关 ｜
｜ ｜ 产尿素的主要原料是天然气和煤炭，全球尿素天然气路线的占85｜
｜ ｜%，煤炭路线的为15%，一吨尿素约消耗600 立方的天然气左右，约占｜
｜ ｜尿素成本的70%，美国和欧洲的天然气价格全球最高，因而，该地区 ｜
｜ ｜的尿素生产成本最高，而这两个地区的尿素进口量占全球的30%，数 ｜
｜ ｜据显示美国的尿素市场价格和天然气价格高度相关，而主要尿素出口｜
｜ ｜地区黑海的尿素价格和美国尿素价格相关。 ｜
｜ ｜ 全球尿素供给预计偏紧，尿素价格将维持高位运行 ｜
｜ ｜ 全球生物能源的兴起，将增加对主要肥料尿素的需求。农产品价｜
｜ ｜格将持续走高，农业市场持续向好，农业生产对尿素的需求量将不断｜
｜ ｜增加，加之生产成本、运输成本增加等因素影响，国际尿素价格居高｜
｜ ｜局面在短时间内还难以改变。 ｜
｜ ｜ 全球尿素价格走势折射中国尿素未来 ｜
｜ ｜ 国内尿素出口量与国际和中国的尿素价格差正相关，同时国内尿｜
｜ ｜素价格在国际尿素价格带动下走高，2007年12月出口均价已达287美 ｜
｜ ｜元/吨，而国内国外尿素成本差及国际对尿素的需求是刺激出口的重 ｜
｜ ｜要因素。 ｜
｜ ｜ 2008年，尿素产量、出口量和价格有望创新高，全年供给预计适｜
｜ ｜度偏紧 ｜
｜ ｜ 2007年，尿素产能已达5500万吨，2008年底预计达6000万吨，20｜
｜ ｜07年出口尿素出口525.2万吨，出口比列21.1%，根据统计数据分析，｜
｜ ｜春耕期间国内尿素供给将偏紧，在现有关税政策下，及在尿素生产成｜
｜ ｜本大幅上升的情况下，当出口价格高于国内价格时，国内企业将会考｜
｜ ｜虑出口，随着出口量增加，国内的尿素供给将会持续偏紧。 ｜
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