☆行业分析☆ ◇港澳资讯200539 更新日期：2008-04-29◇ 灵通V4.0
★本栏包括【1.行业地位】、【2.行业研究】
【所处行业】：电力
【1.行业地位】
【截至日期】：2008-03-31
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000037｜深南电Ａ｜ 5.48｜ 1.62｜ 61.39｜16｜ 9.85｜10｜3890.7｜ 1｜
｜600674｜川投能源｜ 4.91｜ 2.24｜ 51.23｜19｜ 1.17｜29｜949.63｜ 2｜
｜600101｜明星电力｜ 3.24｜ 2.55｜ 21.06｜27｜ 1.21｜28｜499.42｜ 3｜
｜600505｜西昌电力｜ 3.65｜ 2.84｜ 16.53｜28｜ 0.89｜30｜237.23｜ 4｜
｜600995｜文山电力｜ 2.66｜ 1.63｜ 13.22｜31｜ 2.02｜22｜220.59｜ 5｜
｜900949｜东电Ｂ股｜ 20.10｜ ｜181.45｜ 7｜ 16.65｜ 7｜147.70｜ 6｜
｜600131｜岷江水电｜ 5.04｜ 3.12｜ 22.40｜26｜ 1.81｜23｜ 44.49｜ 7｜
｜000690｜宝新能源｜ 11.27｜ 7.83｜ 46.44｜20｜ 2.64｜20｜ 30.61｜ 8｜
｜000993｜闽东电力｜ 3.73｜ 1.75｜ 24.90｜24｜ 0.62｜31｜ 11.42｜ 9｜
｜600644｜乐山电力｜ 3.26｜ 2.44｜ 14.10｜29｜ 1.80｜24｜ 10.66｜10｜
｜600310｜桂东电力｜ 1.57｜ 0.61｜ 25.82｜23｜ 2.41｜21｜ 10.25｜11｜
｜000600｜建投能源｜ 8.31｜ 3.86｜104.45｜12｜ 10.22｜ 9｜ ｜12｜
｜600795｜国电电力｜ 54.48｜ 34.34｜621.93｜ 3｜ 43.79｜ 3｜ ｜13｜
｜600886｜国投电力｜ 10.55｜ 6.81｜182.80｜ 6｜ 17.89｜ 5｜ ｜14｜
｜000543｜皖能电力｜ 7.73｜ 3.40｜ 88.31｜14｜ 6.93｜14｜ ｜15｜
｜000531｜穗恒运Ａ｜ 2.67｜ 1.19｜ 51.70｜18｜ 5.91｜16｜ ｜16｜
｜600116｜三峡水利｜ 2.10｜ 1.50｜ 13.62｜30｜ 1.31｜27｜ ｜17｜
｜600011｜华能国际｜120.55｜ 28.78｜1203.8｜ 1｜ 135.34｜ 1｜ ｜18｜
｜600027｜华电国际｜ 60.21｜ 11.41｜691.63｜ 2｜ 64.77｜ 2｜ ｜19｜
｜000899｜赣能股份｜ 5.48｜ 2.28｜ 22.94｜25｜ 1.32｜25｜ ｜20｜
｜000539｜粤电力Ａ｜ 26.59｜ 7.52｜245.80｜ 4｜ 29.85｜ 4｜ ｜21｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000534｜汕电力Ａ｜ 2.55｜ 1.99｜ 8.68｜34｜ 0.11｜34｜ ｜22｜
｜600726｜华电能源｜ 13.69｜ 7.21｜128.30｜ 9｜ 9.84｜11｜ ｜23｜
｜002039｜黔源电力｜ 1.40｜ 1.32｜ 27.02｜22｜ 0.13｜33｜ ｜24｜
｜000767｜漳泽电力｜ 13.24｜ 5.42｜ 94.55｜13｜ 7.79｜13｜ ｜25｜
｜000601｜韶能股份｜ 9.26｜ 6.83｜ 83.59｜15｜ 5.14｜17｜ ｜26｜
｜000720｜鲁能泰山｜ 8.63｜ 7.25｜ 57.00｜17｜ 4.82｜18｜ ｜27｜
｜600780｜通宝能源｜ 8.73｜ 6.50｜ 32.23｜21｜ 3.33｜19｜ ｜28｜
｜600236｜桂冠电力｜ 14.39｜ 5.89｜138.73｜ 8｜ 6.64｜15｜ ｜29｜
｜600863｜内蒙华电｜ 19.81｜ 5.73｜235.56｜ 5｜ 17.14｜ 6｜ ｜30｜
｜001896｜豫能控股｜ 4.30｜ 1.37｜ 12.53｜32｜ 0.50｜32｜ ｜31｜
｜600744｜华银电力｜ 7.12｜ 4.74｜117.52｜11｜ 9.38｜12｜ ｜32｜
｜000966｜长源电力｜ 5.54｜ 2.10｜123.19｜10｜ 13.33｜ 8｜ ｜33｜
｜600452｜涪陵电力｜ 1.60｜ 0.77｜ 11.42｜33｜ 1.32｜26｜ ｜34｜
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｜与行业指标对比 ｜
├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜ 粤电力Ａ ｜ 26.59｜ 7.52｜245.80｜ 4｜ 29.85｜ 4｜-99.09｜21｜
｜ 行业平均 ｜ 13.94｜ 5.44｜140.47｜ ｜ 12.88｜ ｜ 22.71｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜ 90.83｜ 38.42｜ 74.99｜ ｜ 131.78｜ ｜-536.4｜ ｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 2｜ ｜
└────────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┘
【截至日期】：2007-12-31
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000534｜汕电力Ａ｜ 2.55｜ 1.94｜ 9.77｜43｜ 4.87｜38｜1367.6｜ 1｜
｜600116｜三峡水利｜ 2.10｜ 1.50｜ 13.26｜39｜ 5.06｜37｜279.49｜ 2｜
｜600969｜郴电国际｜ 2.10｜ 0.92｜ 21.99｜35｜ 13.52｜27｜190.05｜ 3｜
｜000600｜建投能源｜ 8.31｜ 1.19｜101.85｜19｜ 45.29｜15｜177.33｜ 4｜
｜600101｜明星电力｜ 3.24｜ 2.22｜ 21.01｜36｜ 5.19｜36｜155.66｜ 5｜
｜002039｜黔源电力｜ 1.40｜ 1.13｜ 26.73｜30｜ 3.07｜42｜148.54｜ 6｜
｜001896｜豫能控股｜ 4.30｜ 1.37｜ 12.36｜41｜ 4.28｜39｜115.61｜ 7｜
｜000037｜深南电Ａ｜ 5.48｜ 1.62｜ 55.53｜22｜ 36.20｜19｜ 87.04｜ 8｜
｜600995｜文山电力｜ 2.66｜ 1.63｜ 13.58｜38｜ 8.72｜31｜ 64.48｜ 9｜
｜000875｜吉电股份｜ 7.79｜ 6.60｜ 33.76｜28｜ 13.24｜28｜ 60.39｜10｜
｜600780｜通宝能源｜ 8.73｜ 6.50｜ 32.71｜29｜ 20.83｜24｜ 59.33｜11｜
｜600098｜广州控股｜ 20.59｜ 6.80｜142.61｜13｜ 71.55｜10｜ 50.57｜12｜
｜600900｜长江电力｜ 94.12｜ 49.09｜643.14｜ 4｜ 87.35｜ 7｜ 48.61｜13｜
｜600795｜国电电力｜ 27.24｜ 17.17｜596.06｜ 5｜ 174.67｜ 4｜ 43.50｜14｜
｜600131｜岷江水电｜ 5.04｜ 2.24｜ 22.38｜34｜ 7.85｜32｜ 31.65｜15｜
｜000690｜宝新能源｜ 7.52｜ 5.20｜ 47.21｜25｜ 12.83｜29｜ 25.93｜16｜
｜600886｜国投电力｜ 10.55｜ 6.81｜180.41｜12｜ 66.49｜12｜ 24.76｜17｜
｜600644｜乐山电力｜ 3.26｜ 2.17｜ 12.84｜40｜ 6.60｜33｜ 18.00｜18｜
｜000767｜漳泽电力｜ 13.24｜ 4.01｜ 92.77｜20｜ 37.18｜16｜ 17.76｜19｜
｜601991｜大唐发电｜117.34｜ 44.13｜1215.2｜ 2｜ 328.29｜ 2｜ 16.88｜20｜
｜000027｜深圳能源｜ 22.02｜ 5.99｜245.18｜ 7｜ 103.57｜ 6｜ 15.68｜21｜
｜600021｜上海电力｜ 17.83｜ 5.36｜236.38｜10｜ 77.87｜ 9｜ 12.08｜22｜
｜600236｜桂冠电力｜ 14.16｜ 5.65｜134.81｜14｜ 33.62｜20｜ 8.62｜23｜
｜600642｜申能股份｜ 28.90｜ 13.95｜278.38｜ 6｜ 82.57｜ 8｜ 8.18｜24｜
｜600674｜川投能源｜ 4.91｜ 2.42｜ 47.72｜23｜ 3.63｜40｜ 7.63｜25｜
｜000543｜皖能电力｜ 7.73｜ 2.42｜102.83｜18｜ 26.35｜21｜ 7.48｜26｜
｜000601｜韶能股份｜ 9.26｜ 6.44｜ 81.10｜21｜ 19.40｜26｜ 7.40｜27｜
｜600505｜西昌电力｜ 3.65｜ 1.72｜ 16.53｜37｜ 3.33｜41｜ 3.98｜28｜
｜600452｜涪陵电力｜ 1.60｜ 0.77｜ 10.75｜42｜ 5.82｜35｜ 2.88｜29｜
｜600011｜华能国际｜120.55｜ 27.70｜1221.4｜ 1｜ 504.35｜ 1｜ 1.24｜30｜
｜600027｜华电国际｜ 60.21｜ 11.41｜657.53｜ 3｜ 204.92｜ 3｜ 1.16｜31｜
｜600310｜桂东电力｜ 1.57｜ 0.61｜ 25.99｜31｜ 9.85｜30｜ ｜32｜
｜600863｜内蒙华电｜ 19.81｜ 5.73｜237.01｜ 9｜ 68.24｜11｜ ｜33｜
｜600292｜九龙电力｜ 3.35｜ 2.00｜ 40.70｜27｜ 24.15｜22｜ ｜34｜
｜000539｜粤电力Ａ｜ 26.59｜ 7.52｜240.53｜ 8｜ 103.93｜ 5｜ ｜35｜
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｜900949｜东电Ｂ股｜ 20.10｜ ｜201.00｜11｜ 62.75｜13｜ ｜36｜
｜000966｜长源电力｜ 5.54｜ 2.10｜118.14｜16｜ 45.96｜14｜ ｜37｜
｜000993｜闽东电力｜ 3.73｜ 1.75｜ 24.52｜32｜ 2.61｜43｜ ｜38｜
｜000899｜赣能股份｜ 5.48｜ 2.28｜ 22.72｜33｜ 6.41｜34｜ ｜39｜
｜600726｜华电能源｜ 13.69｜ 7.21｜115.53｜17｜ 36.85｜17｜ ｜40｜
｜600744｜华银电力｜ 7.12｜ 4.74｜119.76｜15｜ 36.34｜18｜ ｜41｜
｜000531｜穗恒运Ａ｜ 2.67｜ 1.19｜ 46.01｜26｜ 21.72｜23｜ ｜42｜
｜000720｜鲁能泰山｜ 8.63｜ 7.25｜ 47.56｜24｜ 19.53｜25｜ ｜43｜
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｜与行业指标对比 ｜
├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜ 粤电力Ａ ｜ 26.59｜ 7.52｜240.53｜ 8｜ 103.93｜ 5｜-11.58｜35｜
｜ 行业平均 ｜ 17.60｜ 6.75｜175.98｜ ｜ 57.14｜ ｜ 44.39｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜ 51.13｜ 11.4｜ 36.68｜ ｜ 81.9｜ ｜-126.0｜ ｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 9｜ ｜
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【二级市场表现】截至日期：2008-04-29
┌────┬────┬────┬─────┬─────────┐
｜统计区间｜累计涨 ｜振幅(%) ｜同期大盘累｜行业平均涨跌幅(%) ｜
｜ ｜跌幅(%) ｜ ｜计涨跌幅 ｜ ｜
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｜1周 ｜11.11 ｜9.84 ｜-3.02 ｜13.22 ｜
｜1个月 ｜-26.08 ｜28.30 ｜-2.94 ｜-12.71 ｜
｜3个月 ｜-38.00 ｜62.89 ｜-22.06 ｜-26.63 ｜
｜6个月 ｜-51.56 ｜65.67 ｜-39.55 ｜-32.61 ｜
｜年初至今｜-51.32 ｜65.99 ｜-33.96 ｜-36.96 ｜
｜1年 ｜-47.99 ｜96.73 ｜-7.58 ｜-21.00 ｜
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【2.行业研究】
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｜ 主 题 ｜电力行业:2008年4月份供给偏紧 联动渺茫 ｜文章日期｜2008-04-28｜
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｜ 内 容 ｜ 煤电联动仍渺茫。CPI仍高，PPI上升也是制约上调电价的因素。｜
｜ ｜从管理层的态度来看，煤电联动的实施仍渺茫：电监会副主席王野平｜
｜ ｜4月22日在国务院新闻办回答记者提问时强调，自从去年以来，煤炭 ｜
｜ ｜价格特别是电煤价格涨幅较高，而由于电力价格是国民经济的基础价｜
｜ ｜格，电力价格的上涨势必会引起连锁反应，将进一步推高已经高企的｜
｜ ｜CPI。 ｜
｜ ｜ 需求增长超预期。2008年一季度发电量累计同比增长14%，其中3｜
｜ ｜月份增长19.2%，远远高于1-2月份的11.3%，这应该视为剔除雪灾影 ｜
｜ ｜响后的真实情况，比我们预计一季度累计的12.5-13%要高。值得注意｜
｜ ｜的是用电增长的结构，3月份电力需求的增长主要的拉动动力不再来 ｜
｜ ｜自工业，这与2007年及以前年度明显不同，也反映出宏观调控的效果｜
｜ ｜已经显现。 ｜
｜ ｜ 利用小时单月回升，再次电荒可能出现。机组利用小时在3月份 ｜
｜ ｜当月出现了明显的回升，全国平均发电设备利用小时409小时，同比 ｜
｜ ｜增加9小时；火电利用小时452小时，同比增加14小时。这种情况反映｜
｜ ｜了电力的紧张，今年发电企业的亏损会加重电力供不应求的情况，到｜
｜ ｜夏季用电高峰期，有可能再次出现"电荒"，实际上，就目前的电厂存｜
｜ ｜煤情况看，"电荒"的苗头已经显现。 ｜
｜ ｜ 电厂存煤大幅下降，预示电荒可能来临以及煤价继续上涨趋势。｜
｜ ｜4月份市场煤价格比2月份最高点时有所回落，但比3月份有所上涨， ｜
｜ ｜市场煤同比上涨约35%，合同煤比例较大的公司综合煤价涨幅在25%以｜
｜ ｜上。到4月20日为止，我国统调电厂库存煤炭已经下降约12%，由原来｜
｜ ｜3月初可供全国平均用15天下降到12天。 ｜
｜ ｜ 核电的发展值得关注。1-3月核电发电量增长43%，4月份出台核 ｜
｜ ｜电鼓励政策。核电装备制造面临机遇，未来15年核电站建设需要的投｜
｜ ｜资额高达4500亿元，设备投资将占其中的50%左右。 ｜
｜ ｜ 电价：煤电联动仍渺茫 ｜
｜ ｜ 3月份CPI虽回落至8.3%，但仍处于高位，在CPI没有明显下降之 ｜
｜ ｜前，煤电联动的实施是比较渺茫的。值得注意的是，3月份的PPI上涨｜
｜ ｜至8%，这使我们担心，即便CPI回落了，电价的上调仍有困难，因为 ｜
｜ ｜，电价对CPI的直接影响很小，主要通过对下游成本上涨的传导。在 ｜
｜ ｜这种情况下，我们怀疑，即使上调电价，其幅度也是有限的，而从20｜
｜ ｜07年以来的电煤上涨幅度叠加至今超过了25%，4分/千瓦时的上调才 ｜
｜ ｜能弥补70%的成本上涨。 ｜
｜ ｜ 从管理层的态度来看，煤电联动的实施时间仍比较渺茫： ｜
｜ ｜ 电监会副主席王野平4月22日在国务院新闻办回答记者提问时指 ｜
｜ ｜出："电价调整必须统筹考虑，既要考虑发电企业的消化能力和承受 ｜
｜ ｜能力，同时也要考虑市场的需求，考虑电力用户的承受能力和价格总｜
｜ ｜水平的影响等等因素。"他强调，自从去年以来，煤炭价格特别是电 ｜
｜ ｜煤价格涨幅较高，而由于电力价格是国民经济的基础价格，电力价格｜
｜ ｜的上涨势必会引起连锁反应，将进一步推高已经高企的CPI。 ｜
｜ ｜ 另外，王野平还提出，电力企业仍然有较好的非主业盈利，我们｜
｜ ｜认为，这种说法是针对电厂大面积亏损的一个表态。 ｜
｜ ｜ 供需：需求增长超预期，利用小时单月回升，再次电荒可能出现｜
｜ ｜ 2008年一季度发电量累计同比增长14%，其中3月份增长19.2%， ｜
｜ ｜远远高于1-2月份的11.3%，这应该视为剔除雪灾影响后的真实情况，｜
｜ ｜比我们预计一季度累计的12.5-13%要高。 ｜
｜ ｜ 值得注意的是用电增长的结构，3月份单月全社会用电量增长15.｜
｜ ｜11%，其中，第二产业增长13.05%，低于整体水平，而第三产业和居 ｜
｜ ｜民生活用电增长19.33%和25.19%，说明3月份电力需求的增长主要的 ｜
｜ ｜拉动动力不再来自工业。这与2007年及以前年度明显不同，这也反映｜
｜ ｜出宏观调控的效果已经显现。 ｜
｜ ｜ 机组利用小时在3月份当月出现了明显的回升，全国平均发电设 ｜
｜ ｜备利用小时409小时，同比增加9小时；火电利用小时452小时，同比 ｜
｜ ｜增加14小时。累计来看，1-3月份全国平均利用小时下降1.7%，其中 ｜
｜ ｜火电利用小时下降1.5%，水电利用小时下降1.9%，下降幅度明显低于｜
｜ ｜2007年。我们认为，这种情况反映了电力的紧张，按照我们先前的预｜
｜ ｜计，今年发电企业的亏损会加重电力供不应求的情况，到夏季用电高｜
｜ ｜峰期，有可能再次出现"电荒"，实际上，就目前的电厂存煤情况看，｜
｜ ｜"电荒"的苗头已经显现，我们下文将有具体分析。 ｜
｜ ｜ 煤炭：电厂存煤偏紧，煤价上涨趋势不改 ｜
｜ ｜ 煤炭价格在2月18日左右达到最高点后有所回落，秦皇岛山西优 ｜
｜ ｜混和大同优混平仓价在2月18日分别为617.5元/吨、667.5元/吨，比0｜
｜ ｜7年底分别上涨20.8%、22.5%，到4月21日二者为610元/吨、645元/吨｜
｜ ｜，比07年底分别上涨19.4%、18.3%。同比来看，目前价格分别上涨了｜
｜ ｜37.4%、33.0%。到港价格和到厂价格基本和出港价格的走势一致，4 ｜
｜ ｜月份神木优混的广州港到港价格和大同煤的上海石洞口二厂到厂价格｜
｜ ｜分别同比上涨了36.7%和34.1%。从趋势上看，进入4月份以来煤价又 ｜
｜ ｜有抬头向上的趋势。 ｜
｜ ｜ 合同煤方面，价格同比上涨10-15%，大型电力企业的合同煤比例｜
｜ ｜和合同兑现率不同，因此其综合的煤炭价格涨幅也不同。以华能国际｜
｜ ｜为例，60%的合同煤比例，2008年一季度合同煤兑现率为88.5%，到3 ｜
｜ ｜月份为止，其综合标煤价格同比上涨25.9%。 ｜
｜ ｜ 据初步统计，到4月20日为止，我国统调电厂库存煤炭已经下降 ｜
｜ ｜到4669万吨，比3月初的5300万吨大约减少了630万吨，下降幅度大约｜
｜ ｜12%，而且也由原来3月初可供全国平均用15天下降到12天。其中河北｜
｜ ｜、安徽、重庆等地区，统调电厂煤炭库存量已经下降到了7天以下的 ｜
｜ ｜水平。今年中国的电力缺口最大可能达至1000万千瓦。 ｜
｜ ｜ 我们认为，2008年的电煤价格仍将维持高位，更大的可能是继续｜
｜ ｜上涨，如果实施了煤电联动，煤价上涨的概率和幅度将更大。 ｜
｜ ｜ 行业动态 ｜
｜ ｜ 4月份的重点行业动态如图表10所示，值得关注的是：1、核电装｜
｜ ｜备的发展机遇，这一点在上文发电量的电源构成中已经有所描述。2 ｜
｜ ｜、大型发电集团的产业链延伸在紧锣密鼓地进行。3、广东的电力紧 ｜
｜ ｜张提前了半个多月，并蔓延至整个珠三角，电力紧张有可能推及全国｜
｜ ｜范围。 ｜
｜ ｜ 上市公司动态 ｜
｜ ｜ 4月份是电力上市公司公布2007年年报和2008年一季报的集中披 ｜
｜ ｜露期，已披露的信息显示，在没有煤电联动的作用下，巨大的燃煤成｜
｜ ｜本增加导致电力公司盈利大幅下降，电力公司的生存状态可以概括为｜
｜ ｜"夹缝中求生存"。 ｜
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｜ 主 题 ｜电力行业:维持华润与华能的配对交易建议 ｜文章日期｜2008-04-28｜
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｜ 内 容 ｜ 最近上涨的原因是什么？是市场情绪还是实质消息所致? ｜
｜ ｜ 在过去三天中，我们研究范围内H股独立发电企业的股价表现优 ｜
｜ ｜于MSCI中国指数12%，而A股的表现基本上与沪深300指数持平。我们 ｜
｜ ｜认为，H股的上涨是以下因素所致：1)乐观的市场情绪；2)市场认为 ｜
｜ ｜，华能及其同行企业疲软的第一季度业绩以及发改委对独立发电企业｜
｜ ｜煤炭成本的调查应会很快带来电价的上调。我们依然认为，通胀减缓｜
｜ ｜以及大范围的供电短缺是上调电价的重要前提。此外，我们认为市场｜
｜ ｜可能对最近一位电监会官员关于电价的言论反应过度。我们看来，他｜
｜ ｜的基调是十分中性的，没有流露出可能上调电价或上调幅度的迹象。｜
｜ ｜ 什么情况会发生？电价上调之路困难重重 ｜
｜ ｜ 为保守起见，我们在模型中并未计入电价上调的因素，不过我们｜
｜ ｜认为市场从07年第一季度以来一直在期待这种情况出现。虽然现在上｜
｜ ｜调电价的理由看起来更强烈，但我们认为仍不充分。我们预计，在政｜
｜ ｜府允许上调电价之前以下事件可能先会发生： ｜
｜ ｜ "与检修相关的"停产期更频繁，时间更长； ｜
｜ ｜ 由于现金紧张，发电企业抱怨购买煤炭的难度提高；-电力供应 ｜
｜ ｜迟缓，甚至那些寻求扩大市场份额的大型独立发电企业也是如此；- ｜
｜ ｜在6月前后电力需求进入高峰期时供电短缺；-全国供电短缺的消息增｜
｜ ｜多；-公众受到缺电的困扰，上调电价的必要性增强。 ｜
｜ ｜ 到那时，政府或许会感到提高电价的紧迫性，因为大范围的供电｜
｜ ｜短缺可能会阻碍经济活动，如果发生在8月份奥运会召开之前可能会 ｜
｜ ｜造成更大问题。另外，从公众关系的角度，政府那时可能会发现电价｜
｜ ｜上调的实施更容易，尽管通胀率可能依然高企。我们认为，工业用电｜
｜ ｜的调价可能先于居民用电（如果民用电价上调的话），而且上调幅度｜
｜ ｜更大。 ｜
｜ ｜ 我们认为买入华润电力/卖空华能 ｜
｜ ｜ 目前提供了最佳的风险回报我们建议，在更多的盈利低于预期的｜
｜ ｜消息传出之前卖空华能，而买入华润电力以受益于行业的积极推动力｜
｜ ｜。华润电力仍是我们的首选股，因为其盈利增长和净资产回报率高于｜
｜ ｜同行。我们仍看淡华能，我们认为其利润率的恶化、债务负担的上升｜
｜ ｜以及股息的下滑尚未完全计入到股价中。主要风险：电价突然上调、｜
｜ ｜煤价大幅下挫。 ｜
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｜ 主 题 ｜ 大唐三门峡发电公司引法国电力参股35% ｜文章日期｜2008-04-26｜
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｜ 内 容 ｜ 记者昨日获悉，中国大唐集团公司与法国电力公司日前在河南举｜
｜ ｜行大唐三门峡发电公司合资合同签订仪式，这是中国大唐集团公司与｜
｜ ｜法国电力公司签订的第一个合作项目，通过该协议法国电力与大唐进｜
｜ ｜入股权合作层面，前者拥有后者下属三门峡发电公司35%的股权。 ｜
｜ ｜ 据介绍， 大唐三门峡发电有限责任公司拥有两台60万千瓦火力 ｜
｜ ｜发电机组。合同生效后，法国电力公司将成为大唐三门峡发电有限责｜
｜ ｜任公司的第二大股东。 ｜
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｜ 主 题 ｜ 今年全国又关停小火电机组470万千瓦 ｜文章日期｜2008-04-26｜
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｜ 内 容 ｜ 记者２５日从国家发展改革委获悉，截至４月１５日，经国家能｜
｜ ｜源局组织核查确认，今年全国又关停小火电机组４７０万千瓦。 ｜
｜ ｜ 据测算，新关停的４７０万千瓦小火电机组，在已有基础上，每｜
｜ ｜年又可增加节约燃煤７１０万吨，减少二氧化硫排放１２万吨、二氧｜
｜ ｜化碳排放１４２０万吨，对优化电力结构，促进节能减排具有重要的｜
｜ ｜积极作用。 ｜
｜ ｜ 近年来，我国电力工业快速发展，结构调整和节能减排成效显著｜
｜ ｜。到２００７年底，全国发电装机已达７．１３亿千瓦，新增装机五｜
｜ ｜年翻了一番。目前，全国水电装机１．４５亿千瓦，居世界首位；火｜
｜ ｜电装机居世界第二位，其中３０万千瓦及以上高效、环保燃煤火电机｜
｜ ｜组发电容量的比重由２００３年初的４３．３９％提高到２００７年｜
｜ ｜的５８．９％，增加了１５．５个百分点。 ｜
｜ ｜ 随着大型高效机组的建设和小火电机组的关停，我国电力供电煤｜
｜ ｜耗大幅下降，五年来，每千瓦时累计下降２６克，与五年前相比，同｜
｜ ｜等发电量节约原煤一亿吨。２００７年，每千瓦时供电煤耗下降了１｜
｜ ｜０克，同比节约原煤４０００万吨，折合成发电量达８７０亿千瓦时｜
｜ ｜，相当于三峡水电站全部机组投产后全年的发电量。 ｜
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｜ 主 题 ｜大功率风力发电机零部件 进口环节税收"先｜文章日期｜2008-04-24｜
｜ ｜ 征后退" ｜ ｜ ｜
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｜ 内 容 ｜ 财政部日前发出通知，自2008年1月1日（以进口申报时间为准）｜
｜ ｜起，对国内企业为开发、制造大功率风力发电机组而进口的关键零部｜
｜ ｜件、原材料所缴纳的进口关税和进口环节增值税实行先征后退，所退｜
｜ ｜税款作为国家投资处理，转为国家资本金，主要用于企业新产品的研｜
｜ ｜制生产以及自主创新能力建设。 ｜
｜ ｜ 财政部称，此举是为贯彻落实国务院关于加快振兴国内装备制造｜
｜ ｜业有关进口税收政策的精神所作出的规定。 ｜
｜ ｜ 这份《财政部关于调整大功率风力发电机组及其关键零部件、原｜
｜ ｜材料进口税收政策的通知》提出，大功率风力发电机组是指单机额定｜
｜ ｜功率不小于1.2兆瓦的风力发电机组。 ｜
｜ ｜ 另外，提出申请享受进口税收政策的企业应具备以下条件：具有｜
｜ ｜从事大功率风力发电机组或其关键部件设计试制能力；具备专业比较｜
｜ ｜齐全的技术人员队伍；有较强的消化吸收能力和生产制造能力；已有｜
｜ ｜明确的市场对象和较大用户群；除控制系统、变流器、齿轮箱外，风｜
｜ ｜力发电机组年销售量应在50台以上，叶片年销售量应在150片以上， ｜
｜ ｜发电机年销售量应在50台以上，企业在研制生产初期上述年销售量指｜
｜ ｜标可作适当下调。 ｜
｜ ｜ 财政部还提出，自2008年5月1日起，对新批准的内、外资投资项｜
｜ ｜目（以项目的审批、核准或备案日期为准，下同）进口单机额定功率｜
｜ ｜不大于2.5兆瓦的风力发电机组（税则号列：85023100）一律停止执 ｜
｜ ｜行进口免税政策。 ｜
｜ ｜ 2008年5月1日以前批准的内、外资投资项目，其进口上述规格的｜
｜ ｜风力发电机组在2008年11月1日前继续按照《国务院关于调整进口设 ｜
｜ ｜备税收政策的通知》的有关规定执行；在2008年11月1日（含11月1日｜
｜ ｜）以后对上述项目进口单机额定功率不大于2.5兆瓦的风力发电机组 ｜
｜ ｜（税则号列：85023100），一律停止执行进口免税政策。 ｜
｜ ｜ 中西部外商投资优势产业项目、外国政府贷款项目和国际金融组｜
｜ ｜织贷款项目进口上述自用设备、加工贸易外商提供的上述不作价进口｜
｜ ｜设备，比照相关规定执行。 ｜
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★本栏包括【1.行业地位】、【2.行业研究】
【所处行业】：电力
【1.行业地位】
【截至日期】：2008-03-31
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｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
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｜000037｜深南电Ａ｜ 5.48｜ 1.62｜ 61.39｜16｜ 9.85｜10｜3890.7｜ 1｜
｜600674｜川投能源｜ 4.91｜ 2.24｜ 51.23｜19｜ 1.17｜29｜949.63｜ 2｜
｜600101｜明星电力｜ 3.24｜ 2.55｜ 21.06｜27｜ 1.21｜28｜499.42｜ 3｜
｜600505｜西昌电力｜ 3.65｜ 2.84｜ 16.53｜28｜ 0.89｜30｜237.23｜ 4｜
｜600995｜文山电力｜ 2.66｜ 1.63｜ 13.22｜31｜ 2.02｜22｜220.59｜ 5｜
｜900949｜东电Ｂ股｜ 20.10｜ ｜181.45｜ 7｜ 16.65｜ 7｜147.70｜ 6｜
｜600131｜岷江水电｜ 5.04｜ 3.12｜ 22.40｜26｜ 1.81｜23｜ 44.49｜ 7｜
｜000690｜宝新能源｜ 11.27｜ 7.83｜ 46.44｜20｜ 2.64｜20｜ 30.61｜ 8｜
｜000993｜闽东电力｜ 3.73｜ 1.75｜ 24.90｜24｜ 0.62｜31｜ 11.42｜ 9｜
｜600644｜乐山电力｜ 3.26｜ 2.44｜ 14.10｜29｜ 1.80｜24｜ 10.66｜10｜
｜600310｜桂东电力｜ 1.57｜ 0.61｜ 25.82｜23｜ 2.41｜21｜ 10.25｜11｜
｜000600｜建投能源｜ 8.31｜ 3.86｜104.45｜12｜ 10.22｜ 9｜ ｜12｜
｜600795｜国电电力｜ 54.48｜ 34.34｜621.93｜ 3｜ 43.79｜ 3｜ ｜13｜
｜600886｜国投电力｜ 10.55｜ 6.81｜182.80｜ 6｜ 17.89｜ 5｜ ｜14｜
｜000543｜皖能电力｜ 7.73｜ 3.40｜ 88.31｜14｜ 6.93｜14｜ ｜15｜
｜000531｜穗恒运Ａ｜ 2.67｜ 1.19｜ 51.70｜18｜ 5.91｜16｜ ｜16｜
｜600116｜三峡水利｜ 2.10｜ 1.50｜ 13.62｜30｜ 1.31｜27｜ ｜17｜
｜600011｜华能国际｜120.55｜ 28.78｜1203.8｜ 1｜ 135.34｜ 1｜ ｜18｜
｜600027｜华电国际｜ 60.21｜ 11.41｜691.63｜ 2｜ 64.77｜ 2｜ ｜19｜
｜000899｜赣能股份｜ 5.48｜ 2.28｜ 22.94｜25｜ 1.32｜25｜ ｜20｜
｜000539｜粤电力Ａ｜ 26.59｜ 7.52｜245.80｜ 4｜ 29.85｜ 4｜ ｜21｜
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｜000534｜汕电力Ａ｜ 2.55｜ 1.99｜ 8.68｜34｜ 0.11｜34｜ ｜22｜
｜600726｜华电能源｜ 13.69｜ 7.21｜128.30｜ 9｜ 9.84｜11｜ ｜23｜
｜002039｜黔源电力｜ 1.40｜ 1.32｜ 27.02｜22｜ 0.13｜33｜ ｜24｜
｜000767｜漳泽电力｜ 13.24｜ 5.42｜ 94.55｜13｜ 7.79｜13｜ ｜25｜
｜000601｜韶能股份｜ 9.26｜ 6.83｜ 83.59｜15｜ 5.14｜17｜ ｜26｜
｜000720｜鲁能泰山｜ 8.63｜ 7.25｜ 57.00｜17｜ 4.82｜18｜ ｜27｜
｜600780｜通宝能源｜ 8.73｜ 6.50｜ 32.23｜21｜ 3.33｜19｜ ｜28｜
｜600236｜桂冠电力｜ 14.39｜ 5.89｜138.73｜ 8｜ 6.64｜15｜ ｜29｜
｜600863｜内蒙华电｜ 19.81｜ 5.73｜235.56｜ 5｜ 17.14｜ 6｜ ｜30｜
｜001896｜豫能控股｜ 4.30｜ 1.37｜ 12.53｜32｜ 0.50｜32｜ ｜31｜
｜600744｜华银电力｜ 7.12｜ 4.74｜117.52｜11｜ 9.38｜12｜ ｜32｜
｜000966｜长源电力｜ 5.54｜ 2.10｜123.19｜10｜ 13.33｜ 8｜ ｜33｜
｜600452｜涪陵电力｜ 1.60｜ 0.77｜ 11.42｜33｜ 1.32｜26｜ ｜34｜
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｜与行业指标对比 ｜
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｜ 粤电力Ａ ｜ 26.59｜ 7.52｜245.80｜ 4｜ 29.85｜ 4｜-99.09｜21｜
｜ 行业平均 ｜ 13.94｜ 5.44｜140.47｜ ｜ 12.88｜ ｜ 22.71｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜ 90.83｜ 38.42｜ 74.99｜ ｜ 131.78｜ ｜-536.4｜ ｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 2｜ ｜
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【截至日期】：2007-12-31
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000534｜汕电力Ａ｜ 2.55｜ 1.94｜ 9.77｜43｜ 4.87｜38｜1367.6｜ 1｜
｜600116｜三峡水利｜ 2.10｜ 1.50｜ 13.26｜39｜ 5.06｜37｜279.49｜ 2｜
｜600969｜郴电国际｜ 2.10｜ 0.92｜ 21.99｜35｜ 13.52｜27｜190.05｜ 3｜
｜000600｜建投能源｜ 8.31｜ 1.19｜101.85｜19｜ 45.29｜15｜177.33｜ 4｜
｜600101｜明星电力｜ 3.24｜ 2.22｜ 21.01｜36｜ 5.19｜36｜155.66｜ 5｜
｜002039｜黔源电力｜ 1.40｜ 1.13｜ 26.73｜30｜ 3.07｜42｜148.54｜ 6｜
｜001896｜豫能控股｜ 4.30｜ 1.37｜ 12.36｜41｜ 4.28｜39｜115.61｜ 7｜
｜000037｜深南电Ａ｜ 5.48｜ 1.62｜ 55.53｜22｜ 36.20｜19｜ 87.04｜ 8｜
｜600995｜文山电力｜ 2.66｜ 1.63｜ 13.58｜38｜ 8.72｜31｜ 64.48｜ 9｜
｜000875｜吉电股份｜ 7.79｜ 6.60｜ 33.76｜28｜ 13.24｜28｜ 60.39｜10｜
｜600780｜通宝能源｜ 8.73｜ 6.50｜ 32.71｜29｜ 20.83｜24｜ 59.33｜11｜
｜600098｜广州控股｜ 20.59｜ 6.80｜142.61｜13｜ 71.55｜10｜ 50.57｜12｜
｜600900｜长江电力｜ 94.12｜ 49.09｜643.14｜ 4｜ 87.35｜ 7｜ 48.61｜13｜
｜600795｜国电电力｜ 27.24｜ 17.17｜596.06｜ 5｜ 174.67｜ 4｜ 43.50｜14｜
｜600131｜岷江水电｜ 5.04｜ 2.24｜ 22.38｜34｜ 7.85｜32｜ 31.65｜15｜
｜000690｜宝新能源｜ 7.52｜ 5.20｜ 47.21｜25｜ 12.83｜29｜ 25.93｜16｜
｜600886｜国投电力｜ 10.55｜ 6.81｜180.41｜12｜ 66.49｜12｜ 24.76｜17｜
｜600644｜乐山电力｜ 3.26｜ 2.17｜ 12.84｜40｜ 6.60｜33｜ 18.00｜18｜
｜000767｜漳泽电力｜ 13.24｜ 4.01｜ 92.77｜20｜ 37.18｜16｜ 17.76｜19｜
｜601991｜大唐发电｜117.34｜ 44.13｜1215.2｜ 2｜ 328.29｜ 2｜ 16.88｜20｜
｜000027｜深圳能源｜ 22.02｜ 5.99｜245.18｜ 7｜ 103.57｜ 6｜ 15.68｜21｜
｜600021｜上海电力｜ 17.83｜ 5.36｜236.38｜10｜ 77.87｜ 9｜ 12.08｜22｜
｜600236｜桂冠电力｜ 14.16｜ 5.65｜134.81｜14｜ 33.62｜20｜ 8.62｜23｜
｜600642｜申能股份｜ 28.90｜ 13.95｜278.38｜ 6｜ 82.57｜ 8｜ 8.18｜24｜
｜600674｜川投能源｜ 4.91｜ 2.42｜ 47.72｜23｜ 3.63｜40｜ 7.63｜25｜
｜000543｜皖能电力｜ 7.73｜ 2.42｜102.83｜18｜ 26.35｜21｜ 7.48｜26｜
｜000601｜韶能股份｜ 9.26｜ 6.44｜ 81.10｜21｜ 19.40｜26｜ 7.40｜27｜
｜600505｜西昌电力｜ 3.65｜ 1.72｜ 16.53｜37｜ 3.33｜41｜ 3.98｜28｜
｜600452｜涪陵电力｜ 1.60｜ 0.77｜ 10.75｜42｜ 5.82｜35｜ 2.88｜29｜
｜600011｜华能国际｜120.55｜ 27.70｜1221.4｜ 1｜ 504.35｜ 1｜ 1.24｜30｜
｜600027｜华电国际｜ 60.21｜ 11.41｜657.53｜ 3｜ 204.92｜ 3｜ 1.16｜31｜
｜600310｜桂东电力｜ 1.57｜ 0.61｜ 25.99｜31｜ 9.85｜30｜ ｜32｜
｜600863｜内蒙华电｜ 19.81｜ 5.73｜237.01｜ 9｜ 68.24｜11｜ ｜33｜
｜600292｜九龙电力｜ 3.35｜ 2.00｜ 40.70｜27｜ 24.15｜22｜ ｜34｜
｜000539｜粤电力Ａ｜ 26.59｜ 7.52｜240.53｜ 8｜ 103.93｜ 5｜ ｜35｜
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｜900949｜东电Ｂ股｜ 20.10｜ ｜201.00｜11｜ 62.75｜13｜ ｜36｜
｜000966｜长源电力｜ 5.54｜ 2.10｜118.14｜16｜ 45.96｜14｜ ｜37｜
｜000993｜闽东电力｜ 3.73｜ 1.75｜ 24.52｜32｜ 2.61｜43｜ ｜38｜
｜000899｜赣能股份｜ 5.48｜ 2.28｜ 22.72｜33｜ 6.41｜34｜ ｜39｜
｜600726｜华电能源｜ 13.69｜ 7.21｜115.53｜17｜ 36.85｜17｜ ｜40｜
｜600744｜华银电力｜ 7.12｜ 4.74｜119.76｜15｜ 36.34｜18｜ ｜41｜
｜000531｜穗恒运Ａ｜ 2.67｜ 1.19｜ 46.01｜26｜ 21.72｜23｜ ｜42｜
｜000720｜鲁能泰山｜ 8.63｜ 7.25｜ 47.56｜24｜ 19.53｜25｜ ｜43｜
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｜与行业指标对比 ｜
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｜ 粤电力Ａ ｜ 26.59｜ 7.52｜240.53｜ 8｜ 103.93｜ 5｜-11.58｜35｜
｜ 行业平均 ｜ 17.60｜ 6.75｜175.98｜ ｜ 57.14｜ ｜ 44.39｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜ 51.13｜ 11.4｜ 36.68｜ ｜ 81.9｜ ｜-126.0｜ ｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 9｜ ｜
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【二级市场表现】截至日期：2008-04-29
┌────┬────┬────┬─────┬─────────┐
｜统计区间｜累计涨 ｜振幅(%) ｜同期大盘累｜行业平均涨跌幅(%) ｜
｜ ｜跌幅(%) ｜ ｜计涨跌幅 ｜ ｜
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｜1周 ｜11.11 ｜9.84 ｜-3.02 ｜13.22 ｜
｜1个月 ｜-26.08 ｜28.30 ｜-2.94 ｜-12.71 ｜
｜3个月 ｜-38.00 ｜62.89 ｜-22.06 ｜-26.63 ｜
｜6个月 ｜-51.56 ｜65.67 ｜-39.55 ｜-32.61 ｜
｜年初至今｜-51.32 ｜65.99 ｜-33.96 ｜-36.96 ｜
｜1年 ｜-47.99 ｜96.73 ｜-7.58 ｜-21.00 ｜
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【2.行业研究】
┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜ 主 题 ｜电力行业:2008年4月份供给偏紧 联动渺茫 ｜文章日期｜2008-04-28｜
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｜ 内 容 ｜ 煤电联动仍渺茫。CPI仍高，PPI上升也是制约上调电价的因素。｜
｜ ｜从管理层的态度来看，煤电联动的实施仍渺茫：电监会副主席王野平｜
｜ ｜4月22日在国务院新闻办回答记者提问时强调，自从去年以来，煤炭 ｜
｜ ｜价格特别是电煤价格涨幅较高，而由于电力价格是国民经济的基础价｜
｜ ｜格，电力价格的上涨势必会引起连锁反应，将进一步推高已经高企的｜
｜ ｜CPI。 ｜
｜ ｜ 需求增长超预期。2008年一季度发电量累计同比增长14%，其中3｜
｜ ｜月份增长19.2%，远远高于1-2月份的11.3%，这应该视为剔除雪灾影 ｜
｜ ｜响后的真实情况，比我们预计一季度累计的12.5-13%要高。值得注意｜
｜ ｜的是用电增长的结构，3月份电力需求的增长主要的拉动动力不再来 ｜
｜ ｜自工业，这与2007年及以前年度明显不同，也反映出宏观调控的效果｜
｜ ｜已经显现。 ｜
｜ ｜ 利用小时单月回升，再次电荒可能出现。机组利用小时在3月份 ｜
｜ ｜当月出现了明显的回升，全国平均发电设备利用小时409小时，同比 ｜
｜ ｜增加9小时；火电利用小时452小时，同比增加14小时。这种情况反映｜
｜ ｜了电力的紧张，今年发电企业的亏损会加重电力供不应求的情况，到｜
｜ ｜夏季用电高峰期，有可能再次出现"电荒"，实际上，就目前的电厂存｜
｜ ｜煤情况看，"电荒"的苗头已经显现。 ｜
｜ ｜ 电厂存煤大幅下降，预示电荒可能来临以及煤价继续上涨趋势。｜
｜ ｜4月份市场煤价格比2月份最高点时有所回落，但比3月份有所上涨， ｜
｜ ｜市场煤同比上涨约35%，合同煤比例较大的公司综合煤价涨幅在25%以｜
｜ ｜上。到4月20日为止，我国统调电厂库存煤炭已经下降约12%，由原来｜
｜ ｜3月初可供全国平均用15天下降到12天。 ｜
｜ ｜ 核电的发展值得关注。1-3月核电发电量增长43%，4月份出台核 ｜
｜ ｜电鼓励政策。核电装备制造面临机遇，未来15年核电站建设需要的投｜
｜ ｜资额高达4500亿元，设备投资将占其中的50%左右。 ｜
｜ ｜ 电价：煤电联动仍渺茫 ｜
｜ ｜ 3月份CPI虽回落至8.3%，但仍处于高位，在CPI没有明显下降之 ｜
｜ ｜前，煤电联动的实施是比较渺茫的。值得注意的是，3月份的PPI上涨｜
｜ ｜至8%，这使我们担心，即便CPI回落了，电价的上调仍有困难，因为 ｜
｜ ｜，电价对CPI的直接影响很小，主要通过对下游成本上涨的传导。在 ｜
｜ ｜这种情况下，我们怀疑，即使上调电价，其幅度也是有限的，而从20｜
｜ ｜07年以来的电煤上涨幅度叠加至今超过了25%，4分/千瓦时的上调才 ｜
｜ ｜能弥补70%的成本上涨。 ｜
｜ ｜ 从管理层的态度来看，煤电联动的实施时间仍比较渺茫： ｜
｜ ｜ 电监会副主席王野平4月22日在国务院新闻办回答记者提问时指 ｜
｜ ｜出："电价调整必须统筹考虑，既要考虑发电企业的消化能力和承受 ｜
｜ ｜能力，同时也要考虑市场的需求，考虑电力用户的承受能力和价格总｜
｜ ｜水平的影响等等因素。"他强调，自从去年以来，煤炭价格特别是电 ｜
｜ ｜煤价格涨幅较高，而由于电力价格是国民经济的基础价格，电力价格｜
｜ ｜的上涨势必会引起连锁反应，将进一步推高已经高企的CPI。 ｜
｜ ｜ 另外，王野平还提出，电力企业仍然有较好的非主业盈利，我们｜
｜ ｜认为，这种说法是针对电厂大面积亏损的一个表态。 ｜
｜ ｜ 供需：需求增长超预期，利用小时单月回升，再次电荒可能出现｜
｜ ｜ 2008年一季度发电量累计同比增长14%，其中3月份增长19.2%， ｜
｜ ｜远远高于1-2月份的11.3%，这应该视为剔除雪灾影响后的真实情况，｜
｜ ｜比我们预计一季度累计的12.5-13%要高。 ｜
｜ ｜ 值得注意的是用电增长的结构，3月份单月全社会用电量增长15.｜
｜ ｜11%，其中，第二产业增长13.05%，低于整体水平，而第三产业和居 ｜
｜ ｜民生活用电增长19.33%和25.19%，说明3月份电力需求的增长主要的 ｜
｜ ｜拉动动力不再来自工业。这与2007年及以前年度明显不同，这也反映｜
｜ ｜出宏观调控的效果已经显现。 ｜
｜ ｜ 机组利用小时在3月份当月出现了明显的回升，全国平均发电设 ｜
｜ ｜备利用小时409小时，同比增加9小时；火电利用小时452小时，同比 ｜
｜ ｜增加14小时。累计来看，1-3月份全国平均利用小时下降1.7%，其中 ｜
｜ ｜火电利用小时下降1.5%，水电利用小时下降1.9%，下降幅度明显低于｜
｜ ｜2007年。我们认为，这种情况反映了电力的紧张，按照我们先前的预｜
｜ ｜计，今年发电企业的亏损会加重电力供不应求的情况，到夏季用电高｜
｜ ｜峰期，有可能再次出现"电荒"，实际上，就目前的电厂存煤情况看，｜
｜ ｜"电荒"的苗头已经显现，我们下文将有具体分析。 ｜
｜ ｜ 煤炭：电厂存煤偏紧，煤价上涨趋势不改 ｜
｜ ｜ 煤炭价格在2月18日左右达到最高点后有所回落，秦皇岛山西优 ｜
｜ ｜混和大同优混平仓价在2月18日分别为617.5元/吨、667.5元/吨，比0｜
｜ ｜7年底分别上涨20.8%、22.5%，到4月21日二者为610元/吨、645元/吨｜
｜ ｜，比07年底分别上涨19.4%、18.3%。同比来看，目前价格分别上涨了｜
｜ ｜37.4%、33.0%。到港价格和到厂价格基本和出港价格的走势一致，4 ｜
｜ ｜月份神木优混的广州港到港价格和大同煤的上海石洞口二厂到厂价格｜
｜ ｜分别同比上涨了36.7%和34.1%。从趋势上看，进入4月份以来煤价又 ｜
｜ ｜有抬头向上的趋势。 ｜
｜ ｜ 合同煤方面，价格同比上涨10-15%，大型电力企业的合同煤比例｜
｜ ｜和合同兑现率不同，因此其综合的煤炭价格涨幅也不同。以华能国际｜
｜ ｜为例，60%的合同煤比例，2008年一季度合同煤兑现率为88.5%，到3 ｜
｜ ｜月份为止，其综合标煤价格同比上涨25.9%。 ｜
｜ ｜ 据初步统计，到4月20日为止，我国统调电厂库存煤炭已经下降 ｜
｜ ｜到4669万吨，比3月初的5300万吨大约减少了630万吨，下降幅度大约｜
｜ ｜12%，而且也由原来3月初可供全国平均用15天下降到12天。其中河北｜
｜ ｜、安徽、重庆等地区，统调电厂煤炭库存量已经下降到了7天以下的 ｜
｜ ｜水平。今年中国的电力缺口最大可能达至1000万千瓦。 ｜
｜ ｜ 我们认为，2008年的电煤价格仍将维持高位，更大的可能是继续｜
｜ ｜上涨，如果实施了煤电联动，煤价上涨的概率和幅度将更大。 ｜
｜ ｜ 行业动态 ｜
｜ ｜ 4月份的重点行业动态如图表10所示，值得关注的是：1、核电装｜
｜ ｜备的发展机遇，这一点在上文发电量的电源构成中已经有所描述。2 ｜
｜ ｜、大型发电集团的产业链延伸在紧锣密鼓地进行。3、广东的电力紧 ｜
｜ ｜张提前了半个多月，并蔓延至整个珠三角，电力紧张有可能推及全国｜
｜ ｜范围。 ｜
｜ ｜ 上市公司动态 ｜
｜ ｜ 4月份是电力上市公司公布2007年年报和2008年一季报的集中披 ｜
｜ ｜露期，已披露的信息显示，在没有煤电联动的作用下，巨大的燃煤成｜
｜ ｜本增加导致电力公司盈利大幅下降，电力公司的生存状态可以概括为｜
｜ ｜"夹缝中求生存"。 ｜
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｜ 主 题 ｜电力行业:维持华润与华能的配对交易建议 ｜文章日期｜2008-04-28｜
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｜ 内 容 ｜ 最近上涨的原因是什么？是市场情绪还是实质消息所致? ｜
｜ ｜ 在过去三天中，我们研究范围内H股独立发电企业的股价表现优 ｜
｜ ｜于MSCI中国指数12%，而A股的表现基本上与沪深300指数持平。我们 ｜
｜ ｜认为，H股的上涨是以下因素所致：1)乐观的市场情绪；2)市场认为 ｜
｜ ｜，华能及其同行企业疲软的第一季度业绩以及发改委对独立发电企业｜
｜ ｜煤炭成本的调查应会很快带来电价的上调。我们依然认为，通胀减缓｜
｜ ｜以及大范围的供电短缺是上调电价的重要前提。此外，我们认为市场｜
｜ ｜可能对最近一位电监会官员关于电价的言论反应过度。我们看来，他｜
｜ ｜的基调是十分中性的，没有流露出可能上调电价或上调幅度的迹象。｜
｜ ｜ 什么情况会发生？电价上调之路困难重重 ｜
｜ ｜ 为保守起见，我们在模型中并未计入电价上调的因素，不过我们｜
｜ ｜认为市场从07年第一季度以来一直在期待这种情况出现。虽然现在上｜
｜ ｜调电价的理由看起来更强烈，但我们认为仍不充分。我们预计，在政｜
｜ ｜府允许上调电价之前以下事件可能先会发生： ｜
｜ ｜ "与检修相关的"停产期更频繁，时间更长； ｜
｜ ｜ 由于现金紧张，发电企业抱怨购买煤炭的难度提高；-电力供应 ｜
｜ ｜迟缓，甚至那些寻求扩大市场份额的大型独立发电企业也是如此；- ｜
｜ ｜在6月前后电力需求进入高峰期时供电短缺；-全国供电短缺的消息增｜
｜ ｜多；-公众受到缺电的困扰，上调电价的必要性增强。 ｜
｜ ｜ 到那时，政府或许会感到提高电价的紧迫性，因为大范围的供电｜
｜ ｜短缺可能会阻碍经济活动，如果发生在8月份奥运会召开之前可能会 ｜
｜ ｜造成更大问题。另外，从公众关系的角度，政府那时可能会发现电价｜
｜ ｜上调的实施更容易，尽管通胀率可能依然高企。我们认为，工业用电｜
｜ ｜的调价可能先于居民用电（如果民用电价上调的话），而且上调幅度｜
｜ ｜更大。 ｜
｜ ｜ 我们认为买入华润电力/卖空华能 ｜
｜ ｜ 目前提供了最佳的风险回报我们建议，在更多的盈利低于预期的｜
｜ ｜消息传出之前卖空华能，而买入华润电力以受益于行业的积极推动力｜
｜ ｜。华润电力仍是我们的首选股，因为其盈利增长和净资产回报率高于｜
｜ ｜同行。我们仍看淡华能，我们认为其利润率的恶化、债务负担的上升｜
｜ ｜以及股息的下滑尚未完全计入到股价中。主要风险：电价突然上调、｜
｜ ｜煤价大幅下挫。 ｜
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｜ 主 题 ｜ 大唐三门峡发电公司引法国电力参股35% ｜文章日期｜2008-04-26｜
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｜ 内 容 ｜ 记者昨日获悉，中国大唐集团公司与法国电力公司日前在河南举｜
｜ ｜行大唐三门峡发电公司合资合同签订仪式，这是中国大唐集团公司与｜
｜ ｜法国电力公司签订的第一个合作项目，通过该协议法国电力与大唐进｜
｜ ｜入股权合作层面，前者拥有后者下属三门峡发电公司35%的股权。 ｜
｜ ｜ 据介绍， 大唐三门峡发电有限责任公司拥有两台60万千瓦火力 ｜
｜ ｜发电机组。合同生效后，法国电力公司将成为大唐三门峡发电有限责｜
｜ ｜任公司的第二大股东。 ｜
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｜ 主 题 ｜ 今年全国又关停小火电机组470万千瓦 ｜文章日期｜2008-04-26｜
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｜ 内 容 ｜ 记者２５日从国家发展改革委获悉，截至４月１５日，经国家能｜
｜ ｜源局组织核查确认，今年全国又关停小火电机组４７０万千瓦。 ｜
｜ ｜ 据测算，新关停的４７０万千瓦小火电机组，在已有基础上，每｜
｜ ｜年又可增加节约燃煤７１０万吨，减少二氧化硫排放１２万吨、二氧｜
｜ ｜化碳排放１４２０万吨，对优化电力结构，促进节能减排具有重要的｜
｜ ｜积极作用。 ｜
｜ ｜ 近年来，我国电力工业快速发展，结构调整和节能减排成效显著｜
｜ ｜。到２００７年底，全国发电装机已达７．１３亿千瓦，新增装机五｜
｜ ｜年翻了一番。目前，全国水电装机１．４５亿千瓦，居世界首位；火｜
｜ ｜电装机居世界第二位，其中３０万千瓦及以上高效、环保燃煤火电机｜
｜ ｜组发电容量的比重由２００３年初的４３．３９％提高到２００７年｜
｜ ｜的５８．９％，增加了１５．５个百分点。 ｜
｜ ｜ 随着大型高效机组的建设和小火电机组的关停，我国电力供电煤｜
｜ ｜耗大幅下降，五年来，每千瓦时累计下降２６克，与五年前相比，同｜
｜ ｜等发电量节约原煤一亿吨。２００７年，每千瓦时供电煤耗下降了１｜
｜ ｜０克，同比节约原煤４０００万吨，折合成发电量达８７０亿千瓦时｜
｜ ｜，相当于三峡水电站全部机组投产后全年的发电量。 ｜
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｜ 主 题 ｜大功率风力发电机零部件 进口环节税收"先｜文章日期｜2008-04-24｜
｜ ｜ 征后退" ｜ ｜ ｜
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｜ 内 容 ｜ 财政部日前发出通知，自2008年1月1日（以进口申报时间为准）｜
｜ ｜起，对国内企业为开发、制造大功率风力发电机组而进口的关键零部｜
｜ ｜件、原材料所缴纳的进口关税和进口环节增值税实行先征后退，所退｜
｜ ｜税款作为国家投资处理，转为国家资本金，主要用于企业新产品的研｜
｜ ｜制生产以及自主创新能力建设。 ｜
｜ ｜ 财政部称，此举是为贯彻落实国务院关于加快振兴国内装备制造｜
｜ ｜业有关进口税收政策的精神所作出的规定。 ｜
｜ ｜ 这份《财政部关于调整大功率风力发电机组及其关键零部件、原｜
｜ ｜材料进口税收政策的通知》提出，大功率风力发电机组是指单机额定｜
｜ ｜功率不小于1.2兆瓦的风力发电机组。 ｜
｜ ｜ 另外，提出申请享受进口税收政策的企业应具备以下条件：具有｜
｜ ｜从事大功率风力发电机组或其关键部件设计试制能力；具备专业比较｜
｜ ｜齐全的技术人员队伍；有较强的消化吸收能力和生产制造能力；已有｜
｜ ｜明确的市场对象和较大用户群；除控制系统、变流器、齿轮箱外，风｜
｜ ｜力发电机组年销售量应在50台以上，叶片年销售量应在150片以上， ｜
｜ ｜发电机年销售量应在50台以上，企业在研制生产初期上述年销售量指｜
｜ ｜标可作适当下调。 ｜
｜ ｜ 财政部还提出，自2008年5月1日起，对新批准的内、外资投资项｜
｜ ｜目（以项目的审批、核准或备案日期为准，下同）进口单机额定功率｜
｜ ｜不大于2.5兆瓦的风力发电机组（税则号列：85023100）一律停止执 ｜
｜ ｜行进口免税政策。 ｜
｜ ｜ 2008年5月1日以前批准的内、外资投资项目，其进口上述规格的｜
｜ ｜风力发电机组在2008年11月1日前继续按照《国务院关于调整进口设 ｜
｜ ｜备税收政策的通知》的有关规定执行；在2008年11月1日（含11月1日｜
｜ ｜）以后对上述项目进口单机额定功率不大于2.5兆瓦的风力发电机组 ｜
｜ ｜（税则号列：85023100），一律停止执行进口免税政策。 ｜
｜ ｜ 中西部外商投资优势产业项目、外国政府贷款项目和国际金融组｜
｜ ｜织贷款项目进口上述自用设备、加工贸易外商提供的上述不作价进口｜
｜ ｜设备，比照相关规定执行。 ｜
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