☆百家争鸣☆ ◇港澳资讯900955 更新日期：2008-04-23◇ 灵通V4.0
【2008-04-23】
异动原因：
龙辉发展有限公司将所持有的浙江九龙山开发有限公司49.5%股权、浙江九龙山国际高尔夫俱乐部25%股权、九龙山游艇俱乐部（平湖）有限公司50%股权转让给九龙山或者下属全资子公司。
投资亮点：
1、旅游+地产：经地方政府批准，公司已获得九龙山区域内10平方公里1.5万亩20年开发建设权，预期公司未来几年在房地产、综合商业开发等系列投资项目的收益将成为公司的主要收入来源和新的利润增长点；截至07年中期末公司预收账款为3.937亿元(06年末为2.628亿元)，07年上半年共收到会员卡收入约计16668万元；07年4月公司拟转让高尔夫公司75%股权；07年9月拟变更部分募资73686万元投向九龙山旅游度假区项目。
2、股权投资：公司参股26.74%的景兴纸业(002067)于06年9月15日首发8000万A股，发行价为4.16元/股，上市首日开盘价为6.1元/股，公司持有景兴纸业6150万股(并列第一大股东)，成本为1元/股；4000万元参股华龙证券，共持有4000万股，占2.58%，06年12月公司用不超过2亿元自有资金进行短期投资，主要用于购买国债、蓝筹绩优股及申购新股等。
3、项目进展：按照九龙山省级旅游度假区总体规划，公司将开发建设200万平米的商品房销售面积，每平米市场价不低于1.5万元。目前首期开发建设的项目已经开始赢利，尤其是第一期房产规划方案公布当月便已有70%左右被客户意向购买，到07年底、08年公司将分别竣工楼面总面积11万平米、40万平米；07年7月与上海恒和置业组建九龙山海洋花园(平湖)置业公司(公司占55%)，由该项目公司购买位于九龙山东沙湾的165亩土地，转让价款目前暂定为2亿元，项目公司将在此建造一个综合性的海洋花园项目，该项目规划建筑面积约为15万平方米，预计项目于07年开工，08年底前开始销售。
风险提示：
1、国家对房地产土地开发进度的要求；短期资金短缺的风险。
相关板块：
房地产板块
【出处】中国证券网 【作者】
【2008-03-26】
公司于2005年7月整体剥离服装资产后，开始倾力打造九龙山旅游度假区，公司已转型为旅游地产开发商，预计未来几年在房地产和综合商业开发等投资项目上的收益将成为主要的利润来源，具有较大的成长潜力，公司控股子公司建造的一期游艇湾商业房产项目已获得预售许可证，市场反应良好，预期收入将达16亿元。该股双底雏形显现，反弹有望渐次展开，建议逢低介入。
【出处】申银万国 【作者】
【2008-03-25】
公司于2005年7月整体剥离服装资产后，开始倾力打造九龙山旅游度假区，公司已转型为旅游地产开发商，预计未来几年在房地产和综合商业开发等投资项目上的收益将成为主要的利润来源，具有较大的成长潜力，公司控股子公司建造的一期游艇湾商业房产项目已获得预售许可证，市场反应良好，预期收入将达16亿元。该股双底雏形显现，反弹有望渐次展开，建议逢低介入。
【出处】申银万国 【作者】
【2008-03-21】
公司于2005年7月整体剥离服装资产后，开始倾力打造九龙山旅游度假区，公司已转型为旅游地产开发商，预计未来几年在房地产和综合商业开发等投资项目上的收益将成为主要的利润来源，具有较大的成长潜力，公司控股子公司建造的一期游艇湾商业房产项目已获得预售许可证，市场反应良好，预期收入将达16亿元。该股双底雏形显现，反弹渐次展开，建议逢低介入。
【出处】申银万国 【作者】
【2008-03-21】
以保利地产为代表的地产股大资金流入明显，且强力做多是近期大盘反弹亮点，显示在人民币快速升值背景下，调整后的地产股获得主流资金青睐。九龙山（600555）已由服装行业成功转型为旅游地产，其九龙山旅游度假区项目是按照政府主导、业主开发、市场运作的原则，该项目地理位置优越，旅游配套项目完善。九龙山项目所在的九龙山旅游度假区拥有海景、山景、岛屿为一体的优美自然环境，共分为运动休闲区、森林休闲区、游艇度假区、滨海休闲区和佛教文化区等五大区域，发展潜力相当广阔。
二级市场上，公司在地产股中走势独立，在地产股整体跌幅较大的情况下，其构筑了长期箱体，在地产股再次转暖的情况下，后市有望向上突破，可重点关注。
（第一创业证券北京 陈靖）
【出处】第一创业证券 【作者】
【2008-03-20】
以万科、保利为代表的地产股大资金流入明显、且强力做多是近期大盘反弹亮点，显示人民币快速升值背景下，调整后的地产股获得主流资金青睐。九龙山（600555）已由服装行业成功转型为旅游地产，公司的九龙山旅游度假区项目是按照"政府主导,业主开发,市场运作"的原则, 由浙江省人民政府予以批准九龙山旅游度假区总体规划，该地方距离上海、杭州、嘉兴仅1小时车程，地理位置优越，目前旅游配套项目完善。公司已取得其中9.42平方公里开发建设权，可开发房产建筑面积约200万平方米。一期游艇湾项目开始预售，二期海神湾项目开工，业绩将从08年开始释放。近期公司实际控制人受让日本松冈持有的6625万B股，说明了大股东看好九龙山旅游地产项目前景。二级市场上该股走势同样独立，在地产股整体跌幅巨大情况下，该股在13元以上构筑长期箱体或者说平台，在2008年业绩即将释放、地产股再次转暖的情况下有望向上突破，打开上升空间。
华侨城集团"旅游+地产"模式的成功表明旅游地产前景广阔，但九龙山应该属于更高端的奢侈品概念,因为它的旅游并非平民化的主题公园, 九龙山项目所在九龙山旅游度假区拥有海景、山景、岛屿为一体的优美自然环境, 总规划面积30平方公里，共分为运动休闲区、森林休闲区、游艇度假区、滨海休闲区、佛教文化区五大区域。建造项目分为五个区域:(1)旅游度假区:包括游艇码头,威斯汀酒店,主题公园,产权式酒店公寓等;(2)体育运动区:包括高尔夫,游艇,马球等;(3)高档商务居住区:包括游艇别墅,夏宫,圣马可产权式酒店公寓,海洋花园,天龙城堡等;(4)商业区:包括顶级汽车,时装,时尚品牌专营店等;(5)佛教文化区:包括普陀观音禅院等。"旅游+地产"模式的真正盈利奥妙不在于旅游,而在于地产, 游艇也好,高球马球也罢,皆不过是带旺地产人气的工具。九龙山项目实现盈利目前主要来自房产销售.一期游艇湾项目可售面积约97876平方米,其中81876平方米(独栋别墅,联体别墅,圣马可酒店式公寓)已取得预售许可证,另外约16000平方米(夏宫项目)将于近期申办预售许可证,预计4月前可取得预售证, 上述项目收入将于2008年内确认.二期海神湾项目(海神湾的海洋花园及海角城堡两个项目)建筑面积36万平米,其中可售面积约有22万平方米,将于今年3月15日开工,其中海洋花园项目引进恒和置业作为合作开发商,预计该项目收入将于2009年～2010年得以确认。据九龙山俱乐部副总经理陈骏的介绍:游艇俱乐部有192个游艇泊位, 还不包括别墅自带的游艇码头.在九龙山俱乐部,每一栋独立别墅都附带了自己的游艇码头, 而在16栋连体别墅组成的38个居住户中,30个带有游艇码头.独立别墅的面积从1300平方米到2600平方米不等,价格都在2000万元以上,而联体户型的价格大约在1500万至2500万元之间."。
据中信证券研究报告，假设房产项目别墅销售均价20000元/平方米,公寓销售均价18000元/平米,测算可得一期销售约可实现收入18.46亿元,二期销售约可实现39.6亿元.另外,我们假设房产销售净利润率为40%, 2009年前新建项目不再有销售收入确认,那么现有房产项目2008～2010年对EPS的贡献分别为 0.86,0.98,0.98元。
自景兴纸业2007年11月增发9300万股人民币普通股后,公司持股比例由原先的26.74%降至20.4%.公司每年从景兴纸业的股权投资中获得稳定回报,2007年1～9月景兴纸业实现净利润6194.17万元,按26.74%股权比例可确认投资收益1656.32万元,预计2007年全年可确认投资收益2086万元左右,预计未来有望保持20%的增长.
此外, 公司截至2007年9月底尚持有账面价值1亿多元的证券投资及3000万元的债权投资, 预计未来或将为公司带来一定的投资收益.另外,印刷业务股权转让产生的约3700万的收益将于2008年确认, 而一些与九龙山项目无关的股权投资将进一步清理。
二级市场上，公司在地产股中走势明显独立，在地产股整体跌幅巨大情况下，该股在13元以上构筑长期箱体或者说平台，在2008年业绩即将释放、地产股再次转暖的情况下有望向上突破，打开上升空间，可重点关注。
【出处】第一创业 【作者】陈靖
【2007-12-26】
新年的钟声即将敲响，岁月的日历即将翻过又一页，来到2008，新的一年将是值得期待的，元旦假期和春节长假将至，旅游又成为人们生活中的一道大餐，特别是在人们生活水平普遍提升的背景下，选择旅游消费已经成为当前非常时尚的方式，另外，国家对于假期的调整也使短途旅游业有望迎来大的发展，那么相关上市公司也将受益，在去旧迎新之际，旅游板块的启动将是天时地利人和，九龙山（600555）就是这样一家旅游类上市公司，有望展开突破。
旅游业新贵
公司自从2005年开始对主业进行了战略调整，退出服装业，倾力进军九龙山旅游、房地产业。经地方政府批准，公司已获得九龙山区域内10平方公里1.5万亩20年开发建设权，预期公司未来几年在房地产、综合商业开发等系列投资项目的收益将成为公司的主要收入来源和新的利润增长点。九龙山地处浙江省嘉兴平湖市乍浦镇，距离上海90公里左右，靠近上海市金山区，距离周围主要城市上海、杭州、苏州、宁波的距离都在1小时左右，地理位置优越，依山傍海，原先就是一个国家森林公园，是旅游、休闲、度假胜地。 九龙山在地理位置和自然景观方面拥有相当优势，公司积极招商引资，相当多的海内外战略投资者对九龙山项目表示了浓厚兴趣。公司2006年公告中就显示子公司九龙山开发公司与美国著名的喜达屋国际酒店管理集团威斯汀国际服务公司正式筹建五星级九龙山威斯汀度假酒店。同时公司高起点地引进了国际知名专业管理公司对高尔夫球会、马球场和游艇俱乐部等配套设施进行管理。随着年底假期的临近，这样一家高档正宗旅游股必然会得到主力的关注！
土地储备丰厚
公司大手笔投入填海造坝，建造酒店、高档公寓、别墅、游艇码头等，公司大股东决定将主营业务逐步转移到高增长的旅游业中，公司获得了九龙山省级旅游度假区可供开发的土地2000-3000亩，前期，公司已与当地政府签订九龙山项目一期10平方公里开发建设权，并获得1700亩土地储备，预计今后两年土地储备将增至4500亩。房地产规划销售面积约190万平米，这也将给公司发展提供强大的后劲。
长期横盘 即将突破
二级市场上，该股在6月就进入调整阶段，在随后的大盘大起大落之中，该股始终维持了一大型整理平台，目前该股的调整时间已经达到半年，整理相当充分，随时可能展开爆发性上攻行情，随着年末长假的临近，该股有望展开强劲反弹，值得投资者重点关注。
【出处】方正证券 【作者】方江
【2007-11-15】
10月26日公司公告将持有的高尔夫公司75％的股权转让给HONGKONGRESOURCE。本次股权转让完成后，公司不再持有高尔夫公司的股权，公司未来将专注于旅游地产业务。
2007年1-9月，公司实现营业收入、营业利润、净利润（归属于母公司的）分别为66120.51、7366.10、8122.71万元，分析师认为未来三年公司每股收益分别为0.58、1.00、1.07元，未来业绩增长主要来自于房产和旅游项目。公司开发的房产项目目前进展顺利，预计别墅项目可能在今年年底开始销售，酒店式公寓明年初可实现对外销售。由于目前公司有关土地违规的问题已得到彻底解决，公司系统性风险已消除，因此分析师认为公司在主业转型成功的情况下，投资者应该重点着眼于公司的未来，看其房产和旅游项目的发展前景。
公司目前土地储备2518亩，每亩成本45万元，目前市场价每亩150万元，预计增值264390万元，按30%的增值税以及25%的所得税扣除后，测得其增值净现值得每股为3.20元，加上每股净资产值4.2元，那么公司每股净资产至少为7.4元。
业绩预测及评级：基于目前公司已经开工的西沙湾一期约11万平米的房地产项目将在年底竣工的情况，假设2007-2009年每年销售30%、35%、35%，则公司2007-2009年EPS分别为0.58、1.00、1.07元。目前公司东沙湾二期项目已经引进了恒和置业作为合作开发商，预计2008-2009年将有15万平米的面积竣工，谨慎起见尚未考虑这部分利润。分析师给予九龙山目标价20.00-25.00元，买入评级。
【出处】中信建投 【作者】陈含芝
【2007-10-31】
三季报评述：
三季报业绩符合预期：2007年1-9月，公司实现营业收入、营业利润、净利润（归属于母公司的）66120.51\7366.10\8122.71万元，而去年同期营业收入、营业利润、净利润（归属于母公司的）分别为61876.69\10322.38\5817.83万元。由于2007年6月公司转出茉织华股权导致并表项目较去年有根本的改变，因此两年数据不具可比性。
投资收益来自景兴和证券：07年1-9月公司实现投资收益8256.57万元，扣除33%所得税，贡献EPS0.13元，主要来自景兴纸业和证券投资。其中，景兴纸业1-9月实现净利润6194.17万元，公司持有其26.74%的股权，按权益法确认投资收益1657万元，扣除33%所得税影响，贡献EPS0.07元，证券投资则贡献了其余的0.06元。
公司业绩看未来：公司开发的房产项目目前进展顺利，预计别墅项目可能在今年年底开始销售，酒店式公寓明年初可实现对外销售。由于目前公司有关土地违规的问题已得到彻底解决，公司系统性风险已消除，因此我们认为公司在主业转型成功的情况下，我们应该重点着眼于公司的未来，看其房产和旅游项目的发展前景。
风险提示：国家对房地产土地开发进度的要求；短期资金短缺的风险；公司已经全额计提的5亿元的证券投资可能在北方证券破产清理完成后部分转回。
业绩预测及评级：九龙山（07\08\09年EPS 0.58\1.00\1.07元，07\08\09年PE23\13\12倍，当前价13.49元，目标价20.00-25.00元，买入评级）。（业绩预测的基本假设：基于目前公司已经开工的西沙湾一期约11万平米的房地产项目将在年底竣工的情况，我们假设2007-2009年每年销售30%\35%\35%，则公司2007-2009年EPS分别为0.58\1.00\1.07元。目前公司东沙湾二期项目已经引进了恒和置业作为合作开发商，预计2008-2009年将有15万平米的面积竣工，谨慎起见我们尚未考虑这部分利润。）
【出处】中信证券 【作者】赵雪芹
【2007-10-30】
公司经过战略调整后，转型为房地产、商业地产的综合开发等，预期未来几年在房地产、综合商业开发等系列投资项目的收益将成为公司主要收入来源和新的利润增长点。
九龙山旅游度假区是由浙江省人民政府予以批准九龙山旅游度假区总体规划，该地方地理位置优越，旅游配套项目完善，同时，这些旅游项目的建立也提升了公司房地产项目九龙山庄园的价值，开发的房地产项目预期可获得较大的盈利空间。
近日公司公告将持有的高尔夫公司股权转让，本次股权转让完成后，公司不再持有高尔夫公司股权，本次转让完成后对公司经营不会产生较大影响。值得注意的是，公司股权投资所带来的资本增值价值重估为股价提供了强大的上涨动力，资料显示，公司拥有上市公司景兴纸业6150万股股权，为并列第一大股东。今年中报显示，公司可供出售金融资产为7949.81万元，公司应收华龙证券4000万元投资款转入长期投资核算。
前期地产股曾出现一段时间整理，最近在龙头万科A的带领下走势较强。从K线形态看，该股经过前期调整后出现企稳，投资者可逢低关注。（湖南金证）
【出处】湖南金证 【作者】
【2007-10-26】
事项：
公司今天公告将持有的高尔夫公司75％的股权转让给HONGKONG RESOURCE。本次股权转让完成后，公司不再持有高尔夫公司的股权，本次转让完成后公司可获得投资收益1500-2000万元。
评论：
高尔夫有效地提升了九龙山的土地价值九龙山高尔夫在华东地区属于占地面积较大的球场，前期因为违规占地多次受到了国土部门的点名批评和处罚，公司曾于2007年4约27日公告欲将高尔夫转让给HONG KONG RESOURSE HOLDING CO., LTD，但由于高尔夫违规占地问题没有解决而一直没有完成转让；2007年10月10日，公告公告了国务院批复的高尔夫违规土地的处罚方案：
在建的9洞暂停，至此，公司高尔夫违规用地的处罚尘埃落定。高尔夫球场做为公司旅游地产项目的重要背景，对于九龙山土地增值起到了重大促进作用。
公司短期房地产项目盈利丰厚如表1，公司目前土地储备2518亩，可开发房产建筑面积约200万平方米，我们假设房产销售均价15000元/平方米，净利润率40%-50%，分6年确认销售收入，引进的战略伙伴分享30%左右的净利润，经测算得房产开发项目平均每年可给公司贡献的每股收益为1.61-2.04元。
业绩预测与投资评级
业绩预测及评级：07/08/09年EPS 0.58/1.00/1.07元，07/08/09年PE 28/16/15倍，当前价13.38元，按照20-25倍市盈率评级，目标价20.00-25.00元，买入评级。（业绩预测的基本假设：基于目前公司已经开工的西沙湾一期约11万平米的房地产项目将在年底竣工的情况，我们假设2007-2009年每年销售30%\35%\35%，则公司2007-2009年EPS分别为0.58\1.00\1.07元。目前公司东沙湾二期项目已经引进了恒和置业作为合作开发商，预计2008-2009年将有15万平米的面积竣工，谨慎起见在此我们尚未考虑这部分利润。）
风险提示：
未来一段时间内公司可能存在资金短缺的风险等。
【出处】中信证券 【作者】
【2007-10-24】
由于前期地产股受政策调控，股价调整幅度较大，在此情况下，投资者可适当关注一些调整比较充分，且成长性较好的地产股。
九龙山经过战略调整后，已转型为房地产、商业地产的综合开发等，目前获得九龙山区域内数量相当可观的土地储备，在此基础上，公司投资建设了高尔夫球场、马球场和游艇俱乐部等高档休闲设施，大大提升了区域内的房产项目的开发价值，而近期大股东增持也让市场看到了大股东对未来公司发展充满了信心。
公司目前已转型为房地产、商业地产的综合开发，获得了九龙山区域大量的土地开发权。九龙山旅游度假区是按照政府主导、业主开发、市场运作的原则，由政府予以批准九龙山旅游度假区总体规划。目前其旅游配套项目完善，有高尔夫球场、马球场、游艇俱乐部以及五星级酒店，从半年报中可以看出，目前俱乐部会员卡发售形势较好，同时，这些旅游项目的建立也提升了公司的房地产项目九龙山庄园的价值，九龙山庄园开发的房产种类包括庄园别墅、复式公寓、一般公寓和商业物业等，虽然销售价格较高，但由于其优越的地理环境和条件还是受到了欢迎。
前期股价较长时间处于横盘整理状态，调整充分，短线具备强劲上涨动力，可逢低适当关注。（浙商证券 陈泳潮）
【出处】浙商证券 【作者】陈泳潮
【2007-10-12】
事项：
公司今天公告：
"2006年，监察部、国土资源部及国家海洋局就九龙山旅游度假区开发中涉及的基本农田及部分用海项目进行了检查，并将有关处理结果进行了通报，并报国务院。日前，国务院已同意浙江省政府的相关处理意见，主要内容如下：发送101移动用户到62555888,联通用户到72555888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马
1、要求政府按照国土资源部的要求，尽可能做好基本农田的复耕工作，并对相关人员依法做出处理。
2、要求对目前尚未建成、但已开工正在建设的27洞高尔夫球场中的最后9个洞项目，暂停建设。
3、围垦滩涂等项目原已经过浙江省钱塘江管理局批复同意，现要求有关部门认真做好与上级有关部门的衔接工作，及时办理相关项目的建设报批手续。
4、要求国土部门根据整个九龙山旅游度假区的总体规划和相关项目开发建设的实际情况，抓紧做好土地新一轮规划调整和修编工作。
目前公司已遵照上述有关处理意见，及时做好相关的报批等手续。该事项对九龙山旅游度假区的整体开发没有较大的影响。"此外"公司获得的土地均通过政府招拍挂程序，合法拥有。目前正在建造的威斯汀酒店、酒店式公寓及会员住宅四证齐全，审批手续完整，不存在违规情况。"评论：
高尔夫违规用地处罚尘埃落定此次国务院批复中最主要的问题是对高尔夫用地中涉及的基本农田的还耕，"公司目前尚未建成、但已开工正在建设的27洞高尔夫球场中的9洞项目暂停建设"一方面说明高尔夫场地的面积将比原来缩小约1/3，即球道数量只有现开的18球道（原计划27球道），另一方面也说明国务院对已经建成的球场的认可，确认了高尔夫球场的合法性，使得市场长期担心的土地违规问题得到了彻底解决，消除了公司的系统性风险。对于浙江九龙山开发投资有限公司而言，2518亩土地均属合法获取，公司未来赖以盈利的度假房地产和休闲度假设施建设不会受到影响。
此外公司曾于2007年4月27日公告欲将持有的浙江九龙山国际高尔夫俱乐部有限公司转让给香港HONG KONGRESOURSE HOLDING CO., LTD。目前尚未完成转让。
公司房产项目总体盈利测算如表1，公司目前土地储备2518亩，可开发房产建筑面积约200万平方米，我们假设房产销售均价15000元/平方米，净利润率40%-50%，分6年确认销售收入，引进的战略伙伴分享30%左右的净利润，经测算得房产开发项目平均每年可给公司贡献的每股收益为1.61-2.04元。
【出处】中信证券 【作者】赵雪芹
【2007-10-11】
投资评级：买入
评级机构：中信证券
针对国土资源部查处九龙山旅游度假区土地开发的情况，公司发布公告称，2006年监察部、国土资源部及国家海洋局就度假区开发中涉及的基本农田及部分用海项目进行了检查，并将有关处理结果进行了通报，并报国务院。日前，国务院已同意浙江省政府的相关处理意见。目前公司已遵照有关处理意见，及时做好相关的报批等手续。该事项对度假区的整体开发没有较大的影响。
中信证券认为，高尔夫违规用地处罚尘埃落定。此次国务院批复中最主要的问题是对高尔夫用地中涉及的基本农田的还耕，“公司目前尚未建成、但已开工正在建设的27洞高尔夫球场中的9洞项目暂停建设”一方面说明高尔夫场地的面积将比原来缩小约1/3；另一方面也说明国务院对已经建成的球场的认可，确认了高尔夫球场的合法性，使得市场长期担心的土地违规问题得到了彻底解决，消除了公司的系统性风险。
基于目前公司已经开工的西沙湾一期约11万平米的房地产项目将在年底竣工的情况，假设2007-2009年每年销售30%/35%/35%，则公司2007-2009年EPS分别为0.58/1.00/1.07元。目标价20.00-25.00元，给予“买入”评级。
【出处】中信证券 【作者】
【2007-09-04】
公司从2005年开始就对主业进行了战略调整，倾力进军九龙山旅游、房地产业。经地方政府批准，公司已获得九龙山区域内10平方公里1.5万亩20年开发建设权，预期公司未来几年在房地产、综合商业开发等系列投资项目的收益将成为其新的利润增长点。
前期公告显示，子公司九龙山开发公司与美国著名的喜达屋国际酒店管理集团威斯汀国际服务公司正式筹建五星级九龙山威斯汀度假酒店，同时公司高起点地引进了国际知名专业管理公司对高尔夫球会、马球场和游艇俱乐部等配套设施进行管理。随着“十一”黄金周临近，该股必然会得到主力重点关注。该股在本轮行情中表现平平，存在强烈补涨要求，可重点关注。
（银河证券 孙卓）
【出处】银河证券 【作者】孙卓
【2007-08-21】
公司于2005年7月将服装资产整体转让后获得6亿元资金，开始倾力打造九龙山旅游度假区，公司已成为旅游地产概念股，具有较大的成长潜力，该股前期快速补跌以后缓慢回升，近期在达到前期高点后回落调整，双顶雏形已现，中期面临一定的不确定性，建议适当减磅。
【出处】申银万国 【作者】
【2007-08-02】
公司于2005年7月将服装资产整体转让后获得6亿元资金，开始倾力打造九龙山旅游度假区，公司已成为旅游地产概念股，具有较大的成长潜力，该股前期快速补跌以后缓慢回升，中期股价有望挑战并突破前期高点，公司董事长间接增持股份显示对公司发展信心，建议择机买进。
【出处】申银万国 【作者】
【2007-06-22】
周四看到九龙山发布的大股东承担1亿或有损失的公告，不禁留意起这家公司。初看，公司"旅游+地产"的经营模式，好似"华侨城第二"，再一看，又似乎不像，经营思路类似，但九龙山应该属于更高端的奢侈品概念，因为它的旅游并非平民化的主题公园，而是游艇、高尔夫等富人们的游戏，当然，它的地产也就理所当然地属于别墅类的高端地产。近年，市场对消费升级概念心存向往，贵州茅台、五粮液、獐子岛等高价股皆属于消费品中的升级概念，而九龙山应该属于地产股中的升级概念。
从去年新浪网上的一篇名为《一条奢侈的产业链：遭遇"游艇时代"》的文章里，更能感受出九龙山的真正奢侈定位，2007年即将竣工的九龙山将军游艇俱乐部就打出了中国最豪华娱乐休闲会所的口号。据介绍，游艇俱乐部有192个游艇泊位，还不包括别墅自带的游艇码头。在九龙山俱乐部，每一栋独立别墅都附带了自己的游艇码头。(东方智慧研究所 黄硕)
【出处】东方智慧 【作者】黄硕
【2007-06-14】
九龙山（600555）4月26日，公司董事会同意公司与HONGKONG RESOURCE HOLDING CO.,LTD.签订的《股权转让意向书》，即同意公司将所持有的浙江九龙山国际高尔夫俱乐部有限公司75%股权转让给香港的这家公司，以浙江九龙山国际高尔夫俱乐部有限公司净资产的评估价作为最终的转让价格。
从九龙山公司的角度来看，这一事件清晰的昭示公司开发九龙山项目的核心目的是攫取其中房地产项目的利润。九龙山项目的盈利模式是利用高尔夫、马球、游艇等项目的开发带旺九龙山的人气，使其土地价值迅速升值，最后公司通过卖地和卖房获取资本回报。因为公司目前急需资金开发房地产项目，更何况高尔夫公司目前正处于亏损阶段（06年度净利润为人民币－6334万元），而一个球场运营收支平衡至少要30年。公司今后很有可能也会将马球俱乐部和游艇俱乐部转让出去，由此印证公司真正感兴趣的是房地产项目。
中信建投分析师沈周翔认为，九龙山面临大海的那部分房地产项目销售存在环境考验：海水是浑浊的。因为九龙山这个地方是钱塘江入海口，江海相会，激起千层细沙，海水永远不会变清。这和大海边的高档别墅处于蓝天碧海下的情景有很大的差别。并且公司所创立的"休闲产业+地产"的盈利模式很容易被人模仿。预计07-09年公司的每股收益分别为0.35、0.39、0.43元，6个月目标价11.7元，暂不给予评级。
【出处】今日投资 【作者】唐彬
【2007-05-11】
九龙山(600555) 通过业务转型已形成旅游+地产为主的经营模式，公司丰富的土地资源和股权投资，价值重估为股价涨升提供强大动力。（国海证券 张宏）
【出处】国海证券 【作者】张宏
【2008-04-23】
异动原因：
龙辉发展有限公司将所持有的浙江九龙山开发有限公司49.5%股权、浙江九龙山国际高尔夫俱乐部25%股权、九龙山游艇俱乐部（平湖）有限公司50%股权转让给九龙山或者下属全资子公司。
投资亮点：
1、旅游+地产：经地方政府批准，公司已获得九龙山区域内10平方公里1.5万亩20年开发建设权，预期公司未来几年在房地产、综合商业开发等系列投资项目的收益将成为公司的主要收入来源和新的利润增长点；截至07年中期末公司预收账款为3.937亿元(06年末为2.628亿元)，07年上半年共收到会员卡收入约计16668万元；07年4月公司拟转让高尔夫公司75%股权；07年9月拟变更部分募资73686万元投向九龙山旅游度假区项目。
2、股权投资：公司参股26.74%的景兴纸业(002067)于06年9月15日首发8000万A股，发行价为4.16元/股，上市首日开盘价为6.1元/股，公司持有景兴纸业6150万股(并列第一大股东)，成本为1元/股；4000万元参股华龙证券，共持有4000万股，占2.58%，06年12月公司用不超过2亿元自有资金进行短期投资，主要用于购买国债、蓝筹绩优股及申购新股等。
3、项目进展：按照九龙山省级旅游度假区总体规划，公司将开发建设200万平米的商品房销售面积，每平米市场价不低于1.5万元。目前首期开发建设的项目已经开始赢利，尤其是第一期房产规划方案公布当月便已有70%左右被客户意向购买，到07年底、08年公司将分别竣工楼面总面积11万平米、40万平米；07年7月与上海恒和置业组建九龙山海洋花园(平湖)置业公司(公司占55%)，由该项目公司购买位于九龙山东沙湾的165亩土地，转让价款目前暂定为2亿元，项目公司将在此建造一个综合性的海洋花园项目，该项目规划建筑面积约为15万平方米，预计项目于07年开工，08年底前开始销售。
风险提示：
1、国家对房地产土地开发进度的要求；短期资金短缺的风险。
相关板块：
房地产板块
【出处】中国证券网 【作者】
【2008-03-26】
公司于2005年7月整体剥离服装资产后，开始倾力打造九龙山旅游度假区，公司已转型为旅游地产开发商，预计未来几年在房地产和综合商业开发等投资项目上的收益将成为主要的利润来源，具有较大的成长潜力，公司控股子公司建造的一期游艇湾商业房产项目已获得预售许可证，市场反应良好，预期收入将达16亿元。该股双底雏形显现，反弹有望渐次展开，建议逢低介入。
【出处】申银万国 【作者】
【2008-03-25】
公司于2005年7月整体剥离服装资产后，开始倾力打造九龙山旅游度假区，公司已转型为旅游地产开发商，预计未来几年在房地产和综合商业开发等投资项目上的收益将成为主要的利润来源，具有较大的成长潜力，公司控股子公司建造的一期游艇湾商业房产项目已获得预售许可证，市场反应良好，预期收入将达16亿元。该股双底雏形显现，反弹有望渐次展开，建议逢低介入。
【出处】申银万国 【作者】
【2008-03-21】
公司于2005年7月整体剥离服装资产后，开始倾力打造九龙山旅游度假区，公司已转型为旅游地产开发商，预计未来几年在房地产和综合商业开发等投资项目上的收益将成为主要的利润来源，具有较大的成长潜力，公司控股子公司建造的一期游艇湾商业房产项目已获得预售许可证，市场反应良好，预期收入将达16亿元。该股双底雏形显现，反弹渐次展开，建议逢低介入。
【出处】申银万国 【作者】
【2008-03-21】
以保利地产为代表的地产股大资金流入明显，且强力做多是近期大盘反弹亮点，显示在人民币快速升值背景下，调整后的地产股获得主流资金青睐。九龙山（600555）已由服装行业成功转型为旅游地产，其九龙山旅游度假区项目是按照政府主导、业主开发、市场运作的原则，该项目地理位置优越，旅游配套项目完善。九龙山项目所在的九龙山旅游度假区拥有海景、山景、岛屿为一体的优美自然环境，共分为运动休闲区、森林休闲区、游艇度假区、滨海休闲区和佛教文化区等五大区域，发展潜力相当广阔。
二级市场上，公司在地产股中走势独立，在地产股整体跌幅较大的情况下，其构筑了长期箱体，在地产股再次转暖的情况下，后市有望向上突破，可重点关注。
（第一创业证券北京 陈靖）
【出处】第一创业证券 【作者】
【2008-03-20】
以万科、保利为代表的地产股大资金流入明显、且强力做多是近期大盘反弹亮点，显示人民币快速升值背景下，调整后的地产股获得主流资金青睐。九龙山（600555）已由服装行业成功转型为旅游地产，公司的九龙山旅游度假区项目是按照"政府主导,业主开发,市场运作"的原则, 由浙江省人民政府予以批准九龙山旅游度假区总体规划，该地方距离上海、杭州、嘉兴仅1小时车程，地理位置优越，目前旅游配套项目完善。公司已取得其中9.42平方公里开发建设权，可开发房产建筑面积约200万平方米。一期游艇湾项目开始预售，二期海神湾项目开工，业绩将从08年开始释放。近期公司实际控制人受让日本松冈持有的6625万B股，说明了大股东看好九龙山旅游地产项目前景。二级市场上该股走势同样独立，在地产股整体跌幅巨大情况下，该股在13元以上构筑长期箱体或者说平台，在2008年业绩即将释放、地产股再次转暖的情况下有望向上突破，打开上升空间。
华侨城集团"旅游+地产"模式的成功表明旅游地产前景广阔，但九龙山应该属于更高端的奢侈品概念,因为它的旅游并非平民化的主题公园, 九龙山项目所在九龙山旅游度假区拥有海景、山景、岛屿为一体的优美自然环境, 总规划面积30平方公里，共分为运动休闲区、森林休闲区、游艇度假区、滨海休闲区、佛教文化区五大区域。建造项目分为五个区域:(1)旅游度假区:包括游艇码头,威斯汀酒店,主题公园,产权式酒店公寓等;(2)体育运动区:包括高尔夫,游艇,马球等;(3)高档商务居住区:包括游艇别墅,夏宫,圣马可产权式酒店公寓,海洋花园,天龙城堡等;(4)商业区:包括顶级汽车,时装,时尚品牌专营店等;(5)佛教文化区:包括普陀观音禅院等。"旅游+地产"模式的真正盈利奥妙不在于旅游,而在于地产, 游艇也好,高球马球也罢,皆不过是带旺地产人气的工具。九龙山项目实现盈利目前主要来自房产销售.一期游艇湾项目可售面积约97876平方米,其中81876平方米(独栋别墅,联体别墅,圣马可酒店式公寓)已取得预售许可证,另外约16000平方米(夏宫项目)将于近期申办预售许可证,预计4月前可取得预售证, 上述项目收入将于2008年内确认.二期海神湾项目(海神湾的海洋花园及海角城堡两个项目)建筑面积36万平米,其中可售面积约有22万平方米,将于今年3月15日开工,其中海洋花园项目引进恒和置业作为合作开发商,预计该项目收入将于2009年～2010年得以确认。据九龙山俱乐部副总经理陈骏的介绍:游艇俱乐部有192个游艇泊位, 还不包括别墅自带的游艇码头.在九龙山俱乐部,每一栋独立别墅都附带了自己的游艇码头, 而在16栋连体别墅组成的38个居住户中,30个带有游艇码头.独立别墅的面积从1300平方米到2600平方米不等,价格都在2000万元以上,而联体户型的价格大约在1500万至2500万元之间."。
据中信证券研究报告，假设房产项目别墅销售均价20000元/平方米,公寓销售均价18000元/平米,测算可得一期销售约可实现收入18.46亿元,二期销售约可实现39.6亿元.另外,我们假设房产销售净利润率为40%, 2009年前新建项目不再有销售收入确认,那么现有房产项目2008～2010年对EPS的贡献分别为 0.86,0.98,0.98元。
自景兴纸业2007年11月增发9300万股人民币普通股后,公司持股比例由原先的26.74%降至20.4%.公司每年从景兴纸业的股权投资中获得稳定回报,2007年1～9月景兴纸业实现净利润6194.17万元,按26.74%股权比例可确认投资收益1656.32万元,预计2007年全年可确认投资收益2086万元左右,预计未来有望保持20%的增长.
此外, 公司截至2007年9月底尚持有账面价值1亿多元的证券投资及3000万元的债权投资, 预计未来或将为公司带来一定的投资收益.另外,印刷业务股权转让产生的约3700万的收益将于2008年确认, 而一些与九龙山项目无关的股权投资将进一步清理。
二级市场上，公司在地产股中走势明显独立，在地产股整体跌幅巨大情况下，该股在13元以上构筑长期箱体或者说平台，在2008年业绩即将释放、地产股再次转暖的情况下有望向上突破，打开上升空间，可重点关注。
【出处】第一创业 【作者】陈靖
【2007-12-26】
新年的钟声即将敲响，岁月的日历即将翻过又一页，来到2008，新的一年将是值得期待的，元旦假期和春节长假将至，旅游又成为人们生活中的一道大餐，特别是在人们生活水平普遍提升的背景下，选择旅游消费已经成为当前非常时尚的方式，另外，国家对于假期的调整也使短途旅游业有望迎来大的发展，那么相关上市公司也将受益，在去旧迎新之际，旅游板块的启动将是天时地利人和，九龙山（600555）就是这样一家旅游类上市公司，有望展开突破。
旅游业新贵
公司自从2005年开始对主业进行了战略调整，退出服装业，倾力进军九龙山旅游、房地产业。经地方政府批准，公司已获得九龙山区域内10平方公里1.5万亩20年开发建设权，预期公司未来几年在房地产、综合商业开发等系列投资项目的收益将成为公司的主要收入来源和新的利润增长点。九龙山地处浙江省嘉兴平湖市乍浦镇，距离上海90公里左右，靠近上海市金山区，距离周围主要城市上海、杭州、苏州、宁波的距离都在1小时左右，地理位置优越，依山傍海，原先就是一个国家森林公园，是旅游、休闲、度假胜地。 九龙山在地理位置和自然景观方面拥有相当优势，公司积极招商引资，相当多的海内外战略投资者对九龙山项目表示了浓厚兴趣。公司2006年公告中就显示子公司九龙山开发公司与美国著名的喜达屋国际酒店管理集团威斯汀国际服务公司正式筹建五星级九龙山威斯汀度假酒店。同时公司高起点地引进了国际知名专业管理公司对高尔夫球会、马球场和游艇俱乐部等配套设施进行管理。随着年底假期的临近，这样一家高档正宗旅游股必然会得到主力的关注！
土地储备丰厚
公司大手笔投入填海造坝，建造酒店、高档公寓、别墅、游艇码头等，公司大股东决定将主营业务逐步转移到高增长的旅游业中，公司获得了九龙山省级旅游度假区可供开发的土地2000-3000亩，前期，公司已与当地政府签订九龙山项目一期10平方公里开发建设权，并获得1700亩土地储备，预计今后两年土地储备将增至4500亩。房地产规划销售面积约190万平米，这也将给公司发展提供强大的后劲。
长期横盘 即将突破
二级市场上，该股在6月就进入调整阶段，在随后的大盘大起大落之中，该股始终维持了一大型整理平台，目前该股的调整时间已经达到半年，整理相当充分，随时可能展开爆发性上攻行情，随着年末长假的临近，该股有望展开强劲反弹，值得投资者重点关注。
【出处】方正证券 【作者】方江
【2007-11-15】
10月26日公司公告将持有的高尔夫公司75％的股权转让给HONGKONGRESOURCE。本次股权转让完成后，公司不再持有高尔夫公司的股权，公司未来将专注于旅游地产业务。
2007年1-9月，公司实现营业收入、营业利润、净利润（归属于母公司的）分别为66120.51、7366.10、8122.71万元，分析师认为未来三年公司每股收益分别为0.58、1.00、1.07元，未来业绩增长主要来自于房产和旅游项目。公司开发的房产项目目前进展顺利，预计别墅项目可能在今年年底开始销售，酒店式公寓明年初可实现对外销售。由于目前公司有关土地违规的问题已得到彻底解决，公司系统性风险已消除，因此分析师认为公司在主业转型成功的情况下，投资者应该重点着眼于公司的未来，看其房产和旅游项目的发展前景。
公司目前土地储备2518亩，每亩成本45万元，目前市场价每亩150万元，预计增值264390万元，按30%的增值税以及25%的所得税扣除后，测得其增值净现值得每股为3.20元，加上每股净资产值4.2元，那么公司每股净资产至少为7.4元。
业绩预测及评级：基于目前公司已经开工的西沙湾一期约11万平米的房地产项目将在年底竣工的情况，假设2007-2009年每年销售30%、35%、35%，则公司2007-2009年EPS分别为0.58、1.00、1.07元。目前公司东沙湾二期项目已经引进了恒和置业作为合作开发商，预计2008-2009年将有15万平米的面积竣工，谨慎起见尚未考虑这部分利润。分析师给予九龙山目标价20.00-25.00元，买入评级。
【出处】中信建投 【作者】陈含芝
【2007-10-31】
三季报评述：
三季报业绩符合预期：2007年1-9月，公司实现营业收入、营业利润、净利润（归属于母公司的）66120.51\7366.10\8122.71万元，而去年同期营业收入、营业利润、净利润（归属于母公司的）分别为61876.69\10322.38\5817.83万元。由于2007年6月公司转出茉织华股权导致并表项目较去年有根本的改变，因此两年数据不具可比性。
投资收益来自景兴和证券：07年1-9月公司实现投资收益8256.57万元，扣除33%所得税，贡献EPS0.13元，主要来自景兴纸业和证券投资。其中，景兴纸业1-9月实现净利润6194.17万元，公司持有其26.74%的股权，按权益法确认投资收益1657万元，扣除33%所得税影响，贡献EPS0.07元，证券投资则贡献了其余的0.06元。
公司业绩看未来：公司开发的房产项目目前进展顺利，预计别墅项目可能在今年年底开始销售，酒店式公寓明年初可实现对外销售。由于目前公司有关土地违规的问题已得到彻底解决，公司系统性风险已消除，因此我们认为公司在主业转型成功的情况下，我们应该重点着眼于公司的未来，看其房产和旅游项目的发展前景。
风险提示：国家对房地产土地开发进度的要求；短期资金短缺的风险；公司已经全额计提的5亿元的证券投资可能在北方证券破产清理完成后部分转回。
业绩预测及评级：九龙山（07\08\09年EPS 0.58\1.00\1.07元，07\08\09年PE23\13\12倍，当前价13.49元，目标价20.00-25.00元，买入评级）。（业绩预测的基本假设：基于目前公司已经开工的西沙湾一期约11万平米的房地产项目将在年底竣工的情况，我们假设2007-2009年每年销售30%\35%\35%，则公司2007-2009年EPS分别为0.58\1.00\1.07元。目前公司东沙湾二期项目已经引进了恒和置业作为合作开发商，预计2008-2009年将有15万平米的面积竣工，谨慎起见我们尚未考虑这部分利润。）
【出处】中信证券 【作者】赵雪芹
【2007-10-30】
公司经过战略调整后，转型为房地产、商业地产的综合开发等，预期未来几年在房地产、综合商业开发等系列投资项目的收益将成为公司主要收入来源和新的利润增长点。
九龙山旅游度假区是由浙江省人民政府予以批准九龙山旅游度假区总体规划，该地方地理位置优越，旅游配套项目完善，同时，这些旅游项目的建立也提升了公司房地产项目九龙山庄园的价值，开发的房地产项目预期可获得较大的盈利空间。
近日公司公告将持有的高尔夫公司股权转让，本次股权转让完成后，公司不再持有高尔夫公司股权，本次转让完成后对公司经营不会产生较大影响。值得注意的是，公司股权投资所带来的资本增值价值重估为股价提供了强大的上涨动力，资料显示，公司拥有上市公司景兴纸业6150万股股权，为并列第一大股东。今年中报显示，公司可供出售金融资产为7949.81万元，公司应收华龙证券4000万元投资款转入长期投资核算。
前期地产股曾出现一段时间整理，最近在龙头万科A的带领下走势较强。从K线形态看，该股经过前期调整后出现企稳，投资者可逢低关注。（湖南金证）
【出处】湖南金证 【作者】
【2007-10-26】
事项：
公司今天公告将持有的高尔夫公司75％的股权转让给HONGKONG RESOURCE。本次股权转让完成后，公司不再持有高尔夫公司的股权，本次转让完成后公司可获得投资收益1500-2000万元。
评论：
高尔夫有效地提升了九龙山的土地价值九龙山高尔夫在华东地区属于占地面积较大的球场，前期因为违规占地多次受到了国土部门的点名批评和处罚，公司曾于2007年4约27日公告欲将高尔夫转让给HONG KONG RESOURSE HOLDING CO., LTD，但由于高尔夫违规占地问题没有解决而一直没有完成转让；2007年10月10日，公告公告了国务院批复的高尔夫违规土地的处罚方案：
在建的9洞暂停，至此，公司高尔夫违规用地的处罚尘埃落定。高尔夫球场做为公司旅游地产项目的重要背景，对于九龙山土地增值起到了重大促进作用。
公司短期房地产项目盈利丰厚如表1，公司目前土地储备2518亩，可开发房产建筑面积约200万平方米，我们假设房产销售均价15000元/平方米，净利润率40%-50%，分6年确认销售收入，引进的战略伙伴分享30%左右的净利润，经测算得房产开发项目平均每年可给公司贡献的每股收益为1.61-2.04元。
业绩预测与投资评级
业绩预测及评级：07/08/09年EPS 0.58/1.00/1.07元，07/08/09年PE 28/16/15倍，当前价13.38元，按照20-25倍市盈率评级，目标价20.00-25.00元，买入评级。（业绩预测的基本假设：基于目前公司已经开工的西沙湾一期约11万平米的房地产项目将在年底竣工的情况，我们假设2007-2009年每年销售30%\35%\35%，则公司2007-2009年EPS分别为0.58\1.00\1.07元。目前公司东沙湾二期项目已经引进了恒和置业作为合作开发商，预计2008-2009年将有15万平米的面积竣工，谨慎起见在此我们尚未考虑这部分利润。）
风险提示：
未来一段时间内公司可能存在资金短缺的风险等。
【出处】中信证券 【作者】
【2007-10-24】
由于前期地产股受政策调控，股价调整幅度较大，在此情况下，投资者可适当关注一些调整比较充分，且成长性较好的地产股。
九龙山经过战略调整后，已转型为房地产、商业地产的综合开发等，目前获得九龙山区域内数量相当可观的土地储备，在此基础上，公司投资建设了高尔夫球场、马球场和游艇俱乐部等高档休闲设施，大大提升了区域内的房产项目的开发价值，而近期大股东增持也让市场看到了大股东对未来公司发展充满了信心。
公司目前已转型为房地产、商业地产的综合开发，获得了九龙山区域大量的土地开发权。九龙山旅游度假区是按照政府主导、业主开发、市场运作的原则，由政府予以批准九龙山旅游度假区总体规划。目前其旅游配套项目完善，有高尔夫球场、马球场、游艇俱乐部以及五星级酒店，从半年报中可以看出，目前俱乐部会员卡发售形势较好，同时，这些旅游项目的建立也提升了公司的房地产项目九龙山庄园的价值，九龙山庄园开发的房产种类包括庄园别墅、复式公寓、一般公寓和商业物业等，虽然销售价格较高，但由于其优越的地理环境和条件还是受到了欢迎。
前期股价较长时间处于横盘整理状态，调整充分，短线具备强劲上涨动力，可逢低适当关注。（浙商证券 陈泳潮）
【出处】浙商证券 【作者】陈泳潮
【2007-10-12】
事项：
公司今天公告：
"2006年，监察部、国土资源部及国家海洋局就九龙山旅游度假区开发中涉及的基本农田及部分用海项目进行了检查，并将有关处理结果进行了通报，并报国务院。日前，国务院已同意浙江省政府的相关处理意见，主要内容如下：发送101移动用户到62555888,联通用户到72555888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马
1、要求政府按照国土资源部的要求，尽可能做好基本农田的复耕工作，并对相关人员依法做出处理。
2、要求对目前尚未建成、但已开工正在建设的27洞高尔夫球场中的最后9个洞项目，暂停建设。
3、围垦滩涂等项目原已经过浙江省钱塘江管理局批复同意，现要求有关部门认真做好与上级有关部门的衔接工作，及时办理相关项目的建设报批手续。
4、要求国土部门根据整个九龙山旅游度假区的总体规划和相关项目开发建设的实际情况，抓紧做好土地新一轮规划调整和修编工作。
目前公司已遵照上述有关处理意见，及时做好相关的报批等手续。该事项对九龙山旅游度假区的整体开发没有较大的影响。"此外"公司获得的土地均通过政府招拍挂程序，合法拥有。目前正在建造的威斯汀酒店、酒店式公寓及会员住宅四证齐全，审批手续完整，不存在违规情况。"评论：
高尔夫违规用地处罚尘埃落定此次国务院批复中最主要的问题是对高尔夫用地中涉及的基本农田的还耕，"公司目前尚未建成、但已开工正在建设的27洞高尔夫球场中的9洞项目暂停建设"一方面说明高尔夫场地的面积将比原来缩小约1/3，即球道数量只有现开的18球道（原计划27球道），另一方面也说明国务院对已经建成的球场的认可，确认了高尔夫球场的合法性，使得市场长期担心的土地违规问题得到了彻底解决，消除了公司的系统性风险。对于浙江九龙山开发投资有限公司而言，2518亩土地均属合法获取，公司未来赖以盈利的度假房地产和休闲度假设施建设不会受到影响。
此外公司曾于2007年4月27日公告欲将持有的浙江九龙山国际高尔夫俱乐部有限公司转让给香港HONG KONGRESOURSE HOLDING CO., LTD。目前尚未完成转让。
公司房产项目总体盈利测算如表1，公司目前土地储备2518亩，可开发房产建筑面积约200万平方米，我们假设房产销售均价15000元/平方米，净利润率40%-50%，分6年确认销售收入，引进的战略伙伴分享30%左右的净利润，经测算得房产开发项目平均每年可给公司贡献的每股收益为1.61-2.04元。
【出处】中信证券 【作者】赵雪芹
【2007-10-11】
投资评级：买入
评级机构：中信证券
针对国土资源部查处九龙山旅游度假区土地开发的情况，公司发布公告称，2006年监察部、国土资源部及国家海洋局就度假区开发中涉及的基本农田及部分用海项目进行了检查，并将有关处理结果进行了通报，并报国务院。日前，国务院已同意浙江省政府的相关处理意见。目前公司已遵照有关处理意见，及时做好相关的报批等手续。该事项对度假区的整体开发没有较大的影响。
中信证券认为，高尔夫违规用地处罚尘埃落定。此次国务院批复中最主要的问题是对高尔夫用地中涉及的基本农田的还耕，“公司目前尚未建成、但已开工正在建设的27洞高尔夫球场中的9洞项目暂停建设”一方面说明高尔夫场地的面积将比原来缩小约1/3；另一方面也说明国务院对已经建成的球场的认可，确认了高尔夫球场的合法性，使得市场长期担心的土地违规问题得到了彻底解决，消除了公司的系统性风险。
基于目前公司已经开工的西沙湾一期约11万平米的房地产项目将在年底竣工的情况，假设2007-2009年每年销售30%/35%/35%，则公司2007-2009年EPS分别为0.58/1.00/1.07元。目标价20.00-25.00元，给予“买入”评级。
【出处】中信证券 【作者】
【2007-09-04】
公司从2005年开始就对主业进行了战略调整，倾力进军九龙山旅游、房地产业。经地方政府批准，公司已获得九龙山区域内10平方公里1.5万亩20年开发建设权，预期公司未来几年在房地产、综合商业开发等系列投资项目的收益将成为其新的利润增长点。
前期公告显示，子公司九龙山开发公司与美国著名的喜达屋国际酒店管理集团威斯汀国际服务公司正式筹建五星级九龙山威斯汀度假酒店，同时公司高起点地引进了国际知名专业管理公司对高尔夫球会、马球场和游艇俱乐部等配套设施进行管理。随着“十一”黄金周临近，该股必然会得到主力重点关注。该股在本轮行情中表现平平，存在强烈补涨要求，可重点关注。
（银河证券 孙卓）
【出处】银河证券 【作者】孙卓
【2007-08-21】
公司于2005年7月将服装资产整体转让后获得6亿元资金，开始倾力打造九龙山旅游度假区，公司已成为旅游地产概念股，具有较大的成长潜力，该股前期快速补跌以后缓慢回升，近期在达到前期高点后回落调整，双顶雏形已现，中期面临一定的不确定性，建议适当减磅。
【出处】申银万国 【作者】
【2007-08-02】
公司于2005年7月将服装资产整体转让后获得6亿元资金，开始倾力打造九龙山旅游度假区，公司已成为旅游地产概念股，具有较大的成长潜力，该股前期快速补跌以后缓慢回升，中期股价有望挑战并突破前期高点，公司董事长间接增持股份显示对公司发展信心，建议择机买进。
【出处】申银万国 【作者】
【2007-06-22】
周四看到九龙山发布的大股东承担1亿或有损失的公告，不禁留意起这家公司。初看，公司"旅游+地产"的经营模式，好似"华侨城第二"，再一看，又似乎不像，经营思路类似，但九龙山应该属于更高端的奢侈品概念，因为它的旅游并非平民化的主题公园，而是游艇、高尔夫等富人们的游戏，当然，它的地产也就理所当然地属于别墅类的高端地产。近年，市场对消费升级概念心存向往，贵州茅台、五粮液、獐子岛等高价股皆属于消费品中的升级概念，而九龙山应该属于地产股中的升级概念。
从去年新浪网上的一篇名为《一条奢侈的产业链：遭遇"游艇时代"》的文章里，更能感受出九龙山的真正奢侈定位，2007年即将竣工的九龙山将军游艇俱乐部就打出了中国最豪华娱乐休闲会所的口号。据介绍，游艇俱乐部有192个游艇泊位，还不包括别墅自带的游艇码头。在九龙山俱乐部，每一栋独立别墅都附带了自己的游艇码头。(东方智慧研究所 黄硕)
【出处】东方智慧 【作者】黄硕
【2007-06-14】
九龙山（600555）4月26日，公司董事会同意公司与HONGKONG RESOURCE HOLDING CO.,LTD.签订的《股权转让意向书》，即同意公司将所持有的浙江九龙山国际高尔夫俱乐部有限公司75%股权转让给香港的这家公司，以浙江九龙山国际高尔夫俱乐部有限公司净资产的评估价作为最终的转让价格。
从九龙山公司的角度来看，这一事件清晰的昭示公司开发九龙山项目的核心目的是攫取其中房地产项目的利润。九龙山项目的盈利模式是利用高尔夫、马球、游艇等项目的开发带旺九龙山的人气，使其土地价值迅速升值，最后公司通过卖地和卖房获取资本回报。因为公司目前急需资金开发房地产项目，更何况高尔夫公司目前正处于亏损阶段（06年度净利润为人民币－6334万元），而一个球场运营收支平衡至少要30年。公司今后很有可能也会将马球俱乐部和游艇俱乐部转让出去，由此印证公司真正感兴趣的是房地产项目。
中信建投分析师沈周翔认为，九龙山面临大海的那部分房地产项目销售存在环境考验：海水是浑浊的。因为九龙山这个地方是钱塘江入海口，江海相会，激起千层细沙，海水永远不会变清。这和大海边的高档别墅处于蓝天碧海下的情景有很大的差别。并且公司所创立的"休闲产业+地产"的盈利模式很容易被人模仿。预计07-09年公司的每股收益分别为0.35、0.39、0.43元，6个月目标价11.7元，暂不给予评级。
【出处】今日投资 【作者】唐彬
【2007-05-11】
九龙山(600555) 通过业务转型已形成旅游+地产为主的经营模式，公司丰富的土地资源和股权投资，价值重估为股价涨升提供强大动力。（国海证券 张宏）
【出处】国海证券 【作者】张宏
