☆百家争鸣☆ ◇港澳资讯600036 更新日期：2008-05-06◇ 灵通V4.0
【2008-05-06】
周一沪深大盘震荡走高，盘中个股活跃，板块效应明显，短期均线快速上移，并呈现金叉形态，预计短线大盘有望继续反弹挑战60日均线，但成交量不足预示频繁震荡在所难免。
银行业一季报普遍好于市场预期为银行股活跃创造了有利条件，在当前市场担忧上市公司业绩增长放缓的背景下，银行板块一季度业绩普遍出现大幅度增长，特别是工商银行、中国银行和建设银行等大盘银行股业绩增长快速，在此背景下，大盘若能实现持续反弹，银行股将成为中流砥柱，个股可关注技术形态处于加速上攻状态的招商银行。
近期该股放量创出近期新高后，短线量价配合良好，上攻欲望强烈，可积极关注。
（国海证券 王安田）
【出处】国海证券 【作者】王安田
【2008-04-26】
招商银行今年一季度实现营业收入137.12亿元，同比增长75.66%；净利润63.19亿元，同比增长156.66%，实现每股收益0.43元。公司零售业务、中间业务发展情况良好，经营特色明显。一季报显示，公司净息差有较大幅度的扩大，资产质量仍较优良，我们长期看好公司的发展潜力，维持“跑赢大市”的投资评级，预计08-09年全面摊薄EPS分别为1.71元和2.36元。
净息差大幅提升，推升净利息收入快速增长。一季度公司实现净利息收入的快速增长，同比增长达73.96%，其中生息资产增长38.6%；净息差由07年末的3.11%上升至08年一季度的3.60%，上升了49个基点，较06年全年提升了88个基点，盈利能力有明显提高。净息差的明显提升主要得益于公司约26%个人贷款的重新定价，以及紧缩政策下新增贷款溢价能力的提升。
手续费佣金收入仍保持较快的增长速度。公司一季度中间业务仍呈现高速增长，其中，净手续费及佣金收入比上年增长102.95%。净手续费及佣金收入占营业净收入的比例由2007年的15.72%略下降至15.45%。
不良贷款额与不良贷款率实现双降，信贷资产质量呈现持续优化的良好态势。不良贷款余额为人民币100.23亿元，比年初减少3.71亿元，不良贷款率为1.42%，比年初下降0.12个百分点。信用成本继续下降，资产减值准备支出减少55.92％。
有效税率由去年同期的32.99%下降到23.99%，主要是由于法定税率整体下降，以及低税率地区应纳税所得额占比提高，有效税率下降对银行净利润增幅贡献约为20%。
营业费用率进一步下降。营业费用占营业收入的比重由07年末的35.05%下降到08年一季度的30.40%，反映公司成本控制能力仍在不断加强。
个人贷款占比有所下降，全年个人贷款的增长受到挑战。一季度，公司贷款比年初增长4.50％。其中，公司贷款占比66.93％，零售贷款占比25.12%，零售贷款占比较年初26%的占比下降了0.88个百分点，个人贷款增速放慢主要由于个人按揭贷款业务增速放缓所致，预计全年个人按揭业务的高增长将不能持续，个人贷款的其他业务如汽车贷款、理财贷款将重新受到商业银行的重视。
活期存款比重有所下降，资本市场、加息对存款定期化的影响还应继续观察。一季度，客户存款为9,973.01亿元，比年初增长5.70％。其中，活期存款占比56.73％，定期存款占比43.27％。活期存款占比较上年末下降了0.68个百分点。个人存款占比为36.24%，较上年末上升了1.63个百分点，个人存款有回流的趋势。我们认为，若存款不出现大规模的定期化趋势，贷款利率的上浮将抵消负债成本的上升，银行全年的净息差仍将呈扩大趋势。
关键数字：该股最新收盘价为34.37元。根据统计，近期共有30家机构对该股作出评级，其中，19家“买入”，11家“增持。”
【出处】上海证券 【作者】郭敏
【2008-04-24】
事件：招商银行(600036)一季报显示，公司实现净利润63.19亿元，同比增长156.66％；每股收益0.43元；全面摊薄净资产收益率为8.45％，比年初增加4.15个百分点。
点评：公司业绩增长的主要原因：一是，生息资产规模的增长及利差的扩大，使净利息收入增长73.96％；二是，手续费佣金净收入保持较快的增长，增幅达103％；三是，不良贷款额和不良贷款比例实现双降，信用成本继续下降，计提的资产减值损失减少56％；四是，有效税率降低至24％。
报告期末，公司资本充足率为10.79％，比年初提高了0.12个百分点，核心资本充足率为9.2％，比年初提高了0.18个百分点。（中原证券 南汉馨）
【出处】中原证券 【作者】南汉馨
【2008-04-21】
招商银行（600036）的风险控制、资产质量及成长速度在行业中均处于领先地位。金融创新是公司保持强大竞争力，提升盈利能力的关键之一。公司规模增长超过行业平均速度，值得投资者中线关注。
公司业务步入良性发展
公司07年的零售贷款所占比例逐步提高。信用卡新增发卡数量有所突破。中间业务实现高速增长，全年净手续费及佣金收入增长比较迅速，占营业净收入的比重不断上升。即使剔除代理基金和代理证券手续费，其余手续费收入同比增幅也较大。此外，公司中小企业业务呈现较大增长。中小企业一般贷款总额和中小企业贷款占比同比均有所提高。
公司2007年年末不良贷款余额和不良贷款较上年均有不同程度的下降。关注类贷款较07年年初小幅上升，次级、可疑和损失类贷款占比较年初均有所下降。期末拨备覆盖率较年初大幅提高。除了占比较低的信用卡应收账款不良率略有上升，其他各行业贷款的不良率均呈下降趋势。
公司业务步入良性发展，均衡合理的贷款分布带来了资产质量的好转，定位清晰的客户结构和业务重点带来盈利模式的持续优化，从而促使盈利的健康增长。
一季度净利润大幅增长
公司表示，公司已经初步具备了自我补充核心资本的能力。截至2007年末，公司资产总额为1.31 万亿元，同比有较大增长。客户存款总额、贷款余额同比都有不同程度的增长。随着低消耗资本金的资产业务快速扩张，资产扩张速度已逐步稳定地高于风险加权资产的扩张速度，且两者距离有加大趋势。公司07年实现净利润152.4亿元，同比增长114.4%，07年实现每股收益1.04元，高于此前机构的预期。驱动公司盈利的主要因素有资产规模扩大、利差提高、税率下降、中间业务贡献等。从整体上看，公司盈利驱动因素较为均衡。
近日公司预告2008年第一季度净利润较上年同期增长140%以上。以当前股价计算，公司08年预测市盈率仅19倍左右。上周五公司的H股以28.3元报收，公司H股的股价给A股的股价提供了一定程度的支撑。
二级市场上，该股前期随大盘进行了大幅的调整，累计下跌幅度较大，并在3月18日创下调整的低点。近日大盘跌创新低之时，该股却并未再创新低。该股从形态上看有可能与3月中旬相呼应，构筑双底形态，一旦大盘后市企稳，该股有望在震荡中逐步反弹，投资者可逢低关注。
【出处】第一创业证券 【作者】
【2008-04-19】
国内银行业翘楚，其风险控制、资产质量及成长速度在行业中均处于领先地位, 卓有成效的金融创新服务正是其保持强大竞争力，提升盈利能力的关键。招商银行目前已经成为规模最大的股份制银行，其规模增长超过行业平均速度，属于高成长性质银行, 但是从增长路径看,又属于高质量型银行。银行股中同时拥有高成长与高质量的稀缺品种。
2007年公司实现了不良贷款大幅双降，步入良性循环和富有含金量的高增长。公司基本面上，均衡合理的贷款分布带来了资产质量的全面好转，定位清晰的客户结构和业务重点带来盈利模式的持续优化, 盈利也获得了具有含金量的持续超预期增长。 （第一创业证券 陈 靖）
【出处】第一创业证券 【作者】陈靖
【2008-04-19】
招商银行目前已经成为规模最大的股份制银行，其规模增长超过行业平均速度，属于高成长性质银行，但是从增长路径看，又属于高质量型银行。二级市场上，该股始终作为银行板块的龙头出现。从形态上看有可能构筑双底或者头肩底带领大盘反弹。
【出处】第一创业证券 【作者】
【2008-04-11】
◆招行1季度预增140%：
招行1季度业绩再度超出所有人的预期。我们之前对该行2008年业绩的盈利预测为1.70元，增长61.83%，并预测1季度将增长108.8%。我们的全年业绩预测已经比市场主流判断高出了15个百分点，几乎为市场最高。即使如此，招行1季度增速仍要显著高于我们的预期。
◆增长驱动因素验证我们对2008年银行业业绩增长驱动因素的判断：
公司披露，1季度超预期增长原因在于资产规模增长、利差提高，非利息收入增长，信用成本下降，和有效所得税率降低，完全印证了我们对2008年银行业利润增长三大驱动因素的判断：（1）资产负债重新定价；（2）拨备压力释放；（3）新税法的实施。
同时，从这些因素来看，以下判断可能得到支撑：（1）银行资产质量目前尚未出现恶化迹象，甚至还继续有所改善；（2）资本市场下挫对银行非利息收入增长的影响低于市场此前担忧；（3）市场低估了银行资产负债重新定价带来的增长潜力。
◆2007年基数较低是高速增长的重要原因：
招行这一高增长很大程度上是因为2007年基数偏低。去年1季度所实现净利润仅占全年的16.15%，而预计今年1季度净利润占全年比例为23.8%。因此，预计上半年该行净利润增速将降低至96.26%。
◆惊人业绩能否带动市场反弹？
目前市场对于银行业的估值体系正在进行反思，特别是在防御型心态下开始重新评估P/B估值的必要性。我们认为，若利率市场化无关键性突破，银行业目前的市场结构决定该行业的ROE水平在可预见的未来是可持续的，因此P/B估值将低估银行业投资价值。
继续维持招行的买入评级，给予25倍2008年P/E，即42.5元。
【出处】光大证券 【作者】
【2008-04-11】
开盘33.47，直接高开4.17%，成交仅28万元，该股是继昨日收阳之后，跳空高开，站上60日均线。这还主要归功于该股预测业绩增长140%所致，在目前许多银行都受到美国资贷危机的影响而业绩平平之时，该股的预期大增极大地鼓舞了市场头气。投资者不妨多加留意。
【出处】中国证券网 【作者】
【2008-04-06】
招商银行（600036）：公司在股份制商业银行中地位突出，经营业绩优异，成长性较好，2007年度每股收益1.04元，每股净资产4.62元，净资产收益率22.42%，实现净利润1524300万元，同比增长124.36%，营业收入4095800万元，同比增长65.35%。二级市场上，该股近期走势明显强于大盘，关注。（徐波）
【出处】港澳资讯
【2008-04-02】
异动原因：
3月28日招商银行私人银行中心（上海）在上海外滩16号成立，这也是该行继深圳、北京之后的第三家私人银行中心。招行私人银行是集合了中国文化与国际眼光的团队，是中外经验的结合。
投资亮点：
1、零售业务领先：07年末，零售客户存款总额3265.33亿元，比上年增加145.74亿元，增长4.67%，零售客户存款占客户存款的34.61%，其中金葵花客户数量29.1万户，金葵花客户存款总额为1193亿元，占本公司零售存款总额的36.54%。；截至07年12月31日，一卡通累计发卡4363万张，当年新增发卡478万张，一卡通存款总额2598亿元，信用卡累计发卡2068万张，当年新增发卡1034万张，累计流通卡数1441万张，累计实现信用卡交易额1313亿元；截至07年12月31日，已在各分支机构建立了168个理财中心、352个金葵花贵宾室、424个贵宾窗口。
2、大力拓展中间业务：2007年公司非利息净收入为22.87亿元，比上年增长68.78%，全年实现公司理财销售540亿元，同比增长482亿元，增幅825%；07年公司完成国际结算量983亿美元，同比增长8.02%，结售汇交易量647亿美元，同比增长29.14%，累计实现国际业务非利息收入11亿元；07年公司完成结算量286.5亿美元，同比增长74.1％，离岸结算总额占中资离岸同业市场的39.9%；07年公司第三方存管客户数287万户，其中新增客户106万户，实现机构客户开户6139户，存管资金达1297亿元，实现存管费收入5,231万元；07年公司为23家客户成功发行31期短期融资券，融资总额为398亿元，主承销总金额为296亿元，同比提高85%。
3、QDII资格：中国银监会06年8月15日公布，批准招商银行开办代客境外理财业务的资格，使公司成为第8家获得QDII资格的银行。首只代客境外理财产品（QDII）"金葵花代客境外理财系列之全球精选货币市场基金"2006年10月8日开售。
风险提示：
1、公司的不良贷款迁移情况和坏账发生
相关板块：
银行板块
【出处】中国证券网 【作者】
【2008-04-01】
招商银行(600036)：该股今日低开0.22%，盘中呈现震荡攀升走势，截至10：02分，涨幅2.36%，最高价32.95元，主动性买盘较为踊跃。公司在股份制商业银行中地位突出，经营业绩优异，成长性较好，2007年度每股收益1.04元，每股净资产4.62元，净资产收益率22.42%，实现净利润1524300万元，同比增长124.36%，营业收入4095800万元，同比增长65.35%。二级市场上，该股作为少见的可以长期持有的金融品种，其股价稳定性较好。近期，该股频繁出现放量现象，后市可多关注。今日银行股基本是整体走强的迹象，截至10：02分，民生银行(600016)涨幅1.4%，北京银行(601169)涨幅1.07%，交通银行(601328)涨幅1%。
【出处】中国证券网 【作者】
【2008-03-29】
公司在股份制商业银行中地位突出，经营业绩优异，成长性较好，2007年度每股收益1.04元，每股净资产4.62元，净资产收益率22.42%，实现净利润1524300万元，同比增长124.36%，营业收入4095800万元，同比增长65.35%。二级市场上，该股作为少见的可以长期持有的品种，其股价稳定性较好。近期，该股频繁出现放量现象，后市可介入。
【出处】西南证券 【作者】罗栗
【2008-03-27】
招商银行(600036)：该股今日早盘低开2.41%，盘面呈现出直线拉升走势，截至9：56分，涨幅0.52%，最高价30.89元，买单较为踊跃。在中石油和太保的“奋战”下，早盘沪指已轻松击穿了3500点关口，金融行业个股完全下跌清醒下，招行唯一呈现翻红走势，也显示出其强势的一面。不过，银行股虽然短期有所稳定，但因为08年银行业面临更大的挑战，未来业绩增长的空间可能收窄。因此，当前对该股暂保持观望。
【出处】中国证券网 【作者】
【2008-03-26】
金融板块在近期出现一定的企稳迹像，招商银行(600036)由于07年业绩的大幅增长在近两个交易日表现出极为活跃的态势，虽然股价没有反弹多少，但在最近的6个交易日该股却是4阳两阴，多方占有一定的优势，今早早盘该股开盘报30.01元，小幅高开0.97%，开盘后该股一路冲高，到9：55分时该股最大涨幅达到4.64%，截止9：59分该股报30.95元，上涨4.14%。换手率0.27%。值得注意的是，今日中行与工商均公布了年报，且业绩也均有不同程度的增长，显示了银行业良好的成长态势，这将为银行股近期的企稳反弹创造良好的外部环境。
【出处】中国证券网 【作者】
【2008-03-26】
周二尾盘工商银行放量拉升，基本收复了前日大幅下跌形成的中阴线，而在银行股中，可关注招商银行。公司是国内银行业翘楚，其风险控制、资产质量及成长速度在行业中均处于领先地位，卓有成效的金融创新服务正是其保持强大竞争力，提升盈利能力的关键。
当前公司基本面改善步入了良性循环，均衡合理的贷款分布带来了资产质量的全面好转，定位清晰的客户结构和业务重点带来盈利模式的持续优化。公司目前规模增长超过行业平均速度，属于高成长性质银行，但从增长路径看，又属于高质量型银行。
二级市场上看，该股一直是银行板块的龙头，前期放出近期相对天量，此后进入缩量回调，周二成交量再次放大，后市有望展开反弹行情。
（第一创业证券北京 陈靖）
【出处】第一创业证券 【作者】
【2008-03-20】
最近招商银行连同银行股在股市大幅度下跌中相对跌幅较小，今日反弹银行股领导上涨，这说明市场资金回归蓝筹板块，坚持价值投资的投资思路市正确性。预计2008年银行业绩仍然增长，在人民币升值利好刺激下将不断攀登高峰。2007年招行实现收入409亿元，同比增长8％；净利润152亿元，同比增幅124％；每股净收益1.04元。当前银行业因宏观经济紧缩业绩增长幅度有所下降，所以前期抛售压力较大。但是招商银行做为中国最佳上市银行企业，相对业绩应当好于普通同行，作为金融板块可以适当配置。
A股银行股因为良好基本面预期利润增长出乎预计，2008动态PE相对其他蓝筹股票偏低，我们认为是蓝筹股核心板块，建议可以利用反弹机会逢低介入。
【出处】华泰证券 【作者】唐潇武
【2008-03-20】
招商银行(600036)公布2007年报，公司实现净营业收入410亿元，同比增加65%；实现拨备前利润242亿元；实现净利润152亿元，同比增长124%。期间每股收益1.04元，期末每股净资产4.62元。公司拟派发红利每股0.28元。公司的业绩表现基本符合我们的预期。
我们曾建议公司在A股报告中披露生息资产日均余额，公司在年报中已作出积极反应。除此以外，年报的详尽性以及社会责任报告都反映了公司正成长为一家国际水准的公众公司，品牌、公司治理正日益被重视，这将在长远上有利于公司价值的提升。在国内多数同业仍满足于息差收入带来的盈利时，招商银行的提前布局使其有望占据未来竞争长跑的新起点。
就业务看，公司2007年同样享受了生息资产规模和收益率同时提升的黄金期，平均生息资产同比增长36.9%，收益率提升25个基点。由于成本率仅提升13个基点，公司的利差和息差均有所提升。资金成本有效控制的原因主要来自活存比例由53%上升至57%以及积极扩大同业市场资金利差。事实上，同业资金已成为招行除传统存款外重要的资金来源，平均余额占比由7.8%上升至19.6%。
公司的不良贷款率降至1.54%，拨备覆盖率升至180%。不良贷款生成率有所降低，现金回收率有所提高。当然，我们认为经济减速后信贷资产质量的持续性更需关注。
利息收入的高增长使得2007年手续费收入虽然增长了156%，占比仍仅提升至15.7%。其中代理基金证券收入占34%，同时银行卡收入增长89%，在除去代理基金后的可比手续费收入中占比由34%升至39%。预计这两项收入比重未来仍将维持在65%左右。同时公司还积极开拓现金管理、保险代销、企业年金托管、金葵花理财等多项新兴业务，为未来手续费收入的快速增长打下基础。
去年四季度以来，我们对银行利润增长放缓带来估值重心下移的担心不断得到证实，估值泡沫经过连续下跌得到相当挤压。而从更为长远冷静的观点来看，招行仍是值得长期关注的银行。目前按风险溢价从而资本成本上调至11.61%测算，DDM模型的结果仍达34.8元，而其目前动态市盈率和市净率已分别降至20倍和5倍以下，提升投资评级至“买入”。
【出处】东方证券 【作者】顾军蕾
【2008-03-20】
东方证券分析师认为，去年四季度以来，对银行利润增长放缓带来估值重心下移的担心不断得到证实，估值泡沫经过连续下跌得到相当挤压。而从更为长远冷静的观点来看，招商银行仍是值得长期关注的银行股。目前股价已具备吸引力，提升投资评级至"买入"。
招商银行2007年实现净营业收入410亿元，同比增加63%，拨备前利润242亿元，同比增加73%，净利润152亿元，同比增长114%。期间每股收益1.04元，期末每股净资产4.62元。公司的业绩表现基本符合预期。
年报的详尽性以及社会责任报告都反映了公司正成长为一家国际水准的公众公司，品牌、公司治理正日益被重视，这将在长远上有利于公司价值的提升。在国内多数同业仍满足于息差收入带来的盈利时，招商银行的提前布局使其有望占据未来竞争长跑的新起点。
利息收入的高增长使得招行2007年手续费收入虽然增长了156%，占比仍仅提升至15.7%。其中，代理基金证券收入占34%；同时银行卡收入增长89%，在除去代理基金后的可比手续费收入中占比由34%升至39%。预计这两项收入比重未来仍将维持在近65%左右。同时，公司还积极开拓现金管理、保险代销、企业年金托管、金葵花理财等多项新兴业务，为未来手续费收入的快速增长打下基础。
【出处】东方证券 【作者】
【2008-03-19】
招商银行(600036)：今日招商银行公布2007年年报：基本每股收益1.04元，每股净资产4.62元，净资产收益率22.42%，通过公司2007年度利润分配预案，拟以A股和H股总股本为基数，每10股派人民币2.80元(含税)，H股股息折算成港币支付。同时公司申明对次贷的影响直接损失为零。10：30分复牌，该股以涨幅2.09%开盘，有大笔买单介入，该股自46.33高点下跌以来，未出现像样的反弹走势，近期股价在28-30之间震荡，预期股价有逐步稳定的可能，截至10：34分，涨幅4.22%，最高价29.63元。
【出处】中国证券网 【作者】
【2008-03-14】
周四沪深股指延续震荡走低格局，令市场情绪整体陷入恐慌，而近期较显抗跌板块也开始加入空方阵营，航天军工、商业连锁、钢铁股等跌幅居前，只有少部分煤炭股以及3G概念股有所表现，目前投资者按照牛市经验支撑坚守筹码，因此，当前场内交投依然未见有效放大，市场颓势短期难以扭转，经过连续杀跌后，短线不排除出现技术性反弹的可能，投资者可逢高调整持仓结构，建议关注招商银行。
公司计划进一步扩大与国家邮政储汇系统的合作空间，挖掘合作潜力，从而实现优势互补，实现双赢格局。全国邮政储蓄存款余额巨大，储蓄规模仅次于4家国有商业银行，成为国内网点数量最多的金融机构，具有较明显的竞争优势。公司公告2007年度净利润较去年同期将出现大幅增长，显示其非常强劲的盈利能力。该股凭借其在国内商业银行的独特竞争优势而得到了机构资金大规模参与，股价也表现出较强的抗跌性，中长线具有较高的投资价值，在目前大盘不稳定的背景下，选择质地优良成长性股逢低参与尤为重要，目前股价依托年线支撑有望企稳，可适当关注。
（金百灵投资）
【出处】金百灵投资 【作者】
【2008-05-06】
周一沪深大盘震荡走高，盘中个股活跃，板块效应明显，短期均线快速上移，并呈现金叉形态，预计短线大盘有望继续反弹挑战60日均线，但成交量不足预示频繁震荡在所难免。
银行业一季报普遍好于市场预期为银行股活跃创造了有利条件，在当前市场担忧上市公司业绩增长放缓的背景下，银行板块一季度业绩普遍出现大幅度增长，特别是工商银行、中国银行和建设银行等大盘银行股业绩增长快速，在此背景下，大盘若能实现持续反弹，银行股将成为中流砥柱，个股可关注技术形态处于加速上攻状态的招商银行。
近期该股放量创出近期新高后，短线量价配合良好，上攻欲望强烈，可积极关注。
（国海证券 王安田）
【出处】国海证券 【作者】王安田
【2008-04-26】
招商银行今年一季度实现营业收入137.12亿元，同比增长75.66%；净利润63.19亿元，同比增长156.66%，实现每股收益0.43元。公司零售业务、中间业务发展情况良好，经营特色明显。一季报显示，公司净息差有较大幅度的扩大，资产质量仍较优良，我们长期看好公司的发展潜力，维持“跑赢大市”的投资评级，预计08-09年全面摊薄EPS分别为1.71元和2.36元。
净息差大幅提升，推升净利息收入快速增长。一季度公司实现净利息收入的快速增长，同比增长达73.96%，其中生息资产增长38.6%；净息差由07年末的3.11%上升至08年一季度的3.60%，上升了49个基点，较06年全年提升了88个基点，盈利能力有明显提高。净息差的明显提升主要得益于公司约26%个人贷款的重新定价，以及紧缩政策下新增贷款溢价能力的提升。
手续费佣金收入仍保持较快的增长速度。公司一季度中间业务仍呈现高速增长，其中，净手续费及佣金收入比上年增长102.95%。净手续费及佣金收入占营业净收入的比例由2007年的15.72%略下降至15.45%。
不良贷款额与不良贷款率实现双降，信贷资产质量呈现持续优化的良好态势。不良贷款余额为人民币100.23亿元，比年初减少3.71亿元，不良贷款率为1.42%，比年初下降0.12个百分点。信用成本继续下降，资产减值准备支出减少55.92％。
有效税率由去年同期的32.99%下降到23.99%，主要是由于法定税率整体下降，以及低税率地区应纳税所得额占比提高，有效税率下降对银行净利润增幅贡献约为20%。
营业费用率进一步下降。营业费用占营业收入的比重由07年末的35.05%下降到08年一季度的30.40%，反映公司成本控制能力仍在不断加强。
个人贷款占比有所下降，全年个人贷款的增长受到挑战。一季度，公司贷款比年初增长4.50％。其中，公司贷款占比66.93％，零售贷款占比25.12%，零售贷款占比较年初26%的占比下降了0.88个百分点，个人贷款增速放慢主要由于个人按揭贷款业务增速放缓所致，预计全年个人按揭业务的高增长将不能持续，个人贷款的其他业务如汽车贷款、理财贷款将重新受到商业银行的重视。
活期存款比重有所下降，资本市场、加息对存款定期化的影响还应继续观察。一季度，客户存款为9,973.01亿元，比年初增长5.70％。其中，活期存款占比56.73％，定期存款占比43.27％。活期存款占比较上年末下降了0.68个百分点。个人存款占比为36.24%，较上年末上升了1.63个百分点，个人存款有回流的趋势。我们认为，若存款不出现大规模的定期化趋势，贷款利率的上浮将抵消负债成本的上升，银行全年的净息差仍将呈扩大趋势。
关键数字：该股最新收盘价为34.37元。根据统计，近期共有30家机构对该股作出评级，其中，19家“买入”，11家“增持。”
【出处】上海证券 【作者】郭敏
【2008-04-24】
事件：招商银行(600036)一季报显示，公司实现净利润63.19亿元，同比增长156.66％；每股收益0.43元；全面摊薄净资产收益率为8.45％，比年初增加4.15个百分点。
点评：公司业绩增长的主要原因：一是，生息资产规模的增长及利差的扩大，使净利息收入增长73.96％；二是，手续费佣金净收入保持较快的增长，增幅达103％；三是，不良贷款额和不良贷款比例实现双降，信用成本继续下降，计提的资产减值损失减少56％；四是，有效税率降低至24％。
报告期末，公司资本充足率为10.79％，比年初提高了0.12个百分点，核心资本充足率为9.2％，比年初提高了0.18个百分点。（中原证券 南汉馨）
【出处】中原证券 【作者】南汉馨
【2008-04-21】
招商银行（600036）的风险控制、资产质量及成长速度在行业中均处于领先地位。金融创新是公司保持强大竞争力，提升盈利能力的关键之一。公司规模增长超过行业平均速度，值得投资者中线关注。
公司业务步入良性发展
公司07年的零售贷款所占比例逐步提高。信用卡新增发卡数量有所突破。中间业务实现高速增长，全年净手续费及佣金收入增长比较迅速，占营业净收入的比重不断上升。即使剔除代理基金和代理证券手续费，其余手续费收入同比增幅也较大。此外，公司中小企业业务呈现较大增长。中小企业一般贷款总额和中小企业贷款占比同比均有所提高。
公司2007年年末不良贷款余额和不良贷款较上年均有不同程度的下降。关注类贷款较07年年初小幅上升，次级、可疑和损失类贷款占比较年初均有所下降。期末拨备覆盖率较年初大幅提高。除了占比较低的信用卡应收账款不良率略有上升，其他各行业贷款的不良率均呈下降趋势。
公司业务步入良性发展，均衡合理的贷款分布带来了资产质量的好转，定位清晰的客户结构和业务重点带来盈利模式的持续优化，从而促使盈利的健康增长。
一季度净利润大幅增长
公司表示，公司已经初步具备了自我补充核心资本的能力。截至2007年末，公司资产总额为1.31 万亿元，同比有较大增长。客户存款总额、贷款余额同比都有不同程度的增长。随着低消耗资本金的资产业务快速扩张，资产扩张速度已逐步稳定地高于风险加权资产的扩张速度，且两者距离有加大趋势。公司07年实现净利润152.4亿元，同比增长114.4%，07年实现每股收益1.04元，高于此前机构的预期。驱动公司盈利的主要因素有资产规模扩大、利差提高、税率下降、中间业务贡献等。从整体上看，公司盈利驱动因素较为均衡。
近日公司预告2008年第一季度净利润较上年同期增长140%以上。以当前股价计算，公司08年预测市盈率仅19倍左右。上周五公司的H股以28.3元报收，公司H股的股价给A股的股价提供了一定程度的支撑。
二级市场上，该股前期随大盘进行了大幅的调整，累计下跌幅度较大，并在3月18日创下调整的低点。近日大盘跌创新低之时，该股却并未再创新低。该股从形态上看有可能与3月中旬相呼应，构筑双底形态，一旦大盘后市企稳，该股有望在震荡中逐步反弹，投资者可逢低关注。
【出处】第一创业证券 【作者】
【2008-04-19】
国内银行业翘楚，其风险控制、资产质量及成长速度在行业中均处于领先地位, 卓有成效的金融创新服务正是其保持强大竞争力，提升盈利能力的关键。招商银行目前已经成为规模最大的股份制银行，其规模增长超过行业平均速度，属于高成长性质银行, 但是从增长路径看,又属于高质量型银行。银行股中同时拥有高成长与高质量的稀缺品种。
2007年公司实现了不良贷款大幅双降，步入良性循环和富有含金量的高增长。公司基本面上，均衡合理的贷款分布带来了资产质量的全面好转，定位清晰的客户结构和业务重点带来盈利模式的持续优化, 盈利也获得了具有含金量的持续超预期增长。 （第一创业证券 陈 靖）
【出处】第一创业证券 【作者】陈靖
【2008-04-19】
招商银行目前已经成为规模最大的股份制银行，其规模增长超过行业平均速度，属于高成长性质银行，但是从增长路径看，又属于高质量型银行。二级市场上，该股始终作为银行板块的龙头出现。从形态上看有可能构筑双底或者头肩底带领大盘反弹。
【出处】第一创业证券 【作者】
【2008-04-11】
◆招行1季度预增140%：
招行1季度业绩再度超出所有人的预期。我们之前对该行2008年业绩的盈利预测为1.70元，增长61.83%，并预测1季度将增长108.8%。我们的全年业绩预测已经比市场主流判断高出了15个百分点，几乎为市场最高。即使如此，招行1季度增速仍要显著高于我们的预期。
◆增长驱动因素验证我们对2008年银行业业绩增长驱动因素的判断：
公司披露，1季度超预期增长原因在于资产规模增长、利差提高，非利息收入增长，信用成本下降，和有效所得税率降低，完全印证了我们对2008年银行业利润增长三大驱动因素的判断：（1）资产负债重新定价；（2）拨备压力释放；（3）新税法的实施。
同时，从这些因素来看，以下判断可能得到支撑：（1）银行资产质量目前尚未出现恶化迹象，甚至还继续有所改善；（2）资本市场下挫对银行非利息收入增长的影响低于市场此前担忧；（3）市场低估了银行资产负债重新定价带来的增长潜力。
◆2007年基数较低是高速增长的重要原因：
招行这一高增长很大程度上是因为2007年基数偏低。去年1季度所实现净利润仅占全年的16.15%，而预计今年1季度净利润占全年比例为23.8%。因此，预计上半年该行净利润增速将降低至96.26%。
◆惊人业绩能否带动市场反弹？
目前市场对于银行业的估值体系正在进行反思，特别是在防御型心态下开始重新评估P/B估值的必要性。我们认为，若利率市场化无关键性突破，银行业目前的市场结构决定该行业的ROE水平在可预见的未来是可持续的，因此P/B估值将低估银行业投资价值。
继续维持招行的买入评级，给予25倍2008年P/E，即42.5元。
【出处】光大证券 【作者】
【2008-04-11】
开盘33.47，直接高开4.17%，成交仅28万元，该股是继昨日收阳之后，跳空高开，站上60日均线。这还主要归功于该股预测业绩增长140%所致，在目前许多银行都受到美国资贷危机的影响而业绩平平之时，该股的预期大增极大地鼓舞了市场头气。投资者不妨多加留意。
【出处】中国证券网 【作者】
【2008-04-06】
招商银行（600036）：公司在股份制商业银行中地位突出，经营业绩优异，成长性较好，2007年度每股收益1.04元，每股净资产4.62元，净资产收益率22.42%，实现净利润1524300万元，同比增长124.36%，营业收入4095800万元，同比增长65.35%。二级市场上，该股近期走势明显强于大盘，关注。（徐波）
【出处】港澳资讯
【2008-04-02】
异动原因：
3月28日招商银行私人银行中心（上海）在上海外滩16号成立，这也是该行继深圳、北京之后的第三家私人银行中心。招行私人银行是集合了中国文化与国际眼光的团队，是中外经验的结合。
投资亮点：
1、零售业务领先：07年末，零售客户存款总额3265.33亿元，比上年增加145.74亿元，增长4.67%，零售客户存款占客户存款的34.61%，其中金葵花客户数量29.1万户，金葵花客户存款总额为1193亿元，占本公司零售存款总额的36.54%。；截至07年12月31日，一卡通累计发卡4363万张，当年新增发卡478万张，一卡通存款总额2598亿元，信用卡累计发卡2068万张，当年新增发卡1034万张，累计流通卡数1441万张，累计实现信用卡交易额1313亿元；截至07年12月31日，已在各分支机构建立了168个理财中心、352个金葵花贵宾室、424个贵宾窗口。
2、大力拓展中间业务：2007年公司非利息净收入为22.87亿元，比上年增长68.78%，全年实现公司理财销售540亿元，同比增长482亿元，增幅825%；07年公司完成国际结算量983亿美元，同比增长8.02%，结售汇交易量647亿美元，同比增长29.14%，累计实现国际业务非利息收入11亿元；07年公司完成结算量286.5亿美元，同比增长74.1％，离岸结算总额占中资离岸同业市场的39.9%；07年公司第三方存管客户数287万户，其中新增客户106万户，实现机构客户开户6139户，存管资金达1297亿元，实现存管费收入5,231万元；07年公司为23家客户成功发行31期短期融资券，融资总额为398亿元，主承销总金额为296亿元，同比提高85%。
3、QDII资格：中国银监会06年8月15日公布，批准招商银行开办代客境外理财业务的资格，使公司成为第8家获得QDII资格的银行。首只代客境外理财产品（QDII）"金葵花代客境外理财系列之全球精选货币市场基金"2006年10月8日开售。
风险提示：
1、公司的不良贷款迁移情况和坏账发生
相关板块：
银行板块
【出处】中国证券网 【作者】
【2008-04-01】
招商银行(600036)：该股今日低开0.22%，盘中呈现震荡攀升走势，截至10：02分，涨幅2.36%，最高价32.95元，主动性买盘较为踊跃。公司在股份制商业银行中地位突出，经营业绩优异，成长性较好，2007年度每股收益1.04元，每股净资产4.62元，净资产收益率22.42%，实现净利润1524300万元，同比增长124.36%，营业收入4095800万元，同比增长65.35%。二级市场上，该股作为少见的可以长期持有的金融品种，其股价稳定性较好。近期，该股频繁出现放量现象，后市可多关注。今日银行股基本是整体走强的迹象，截至10：02分，民生银行(600016)涨幅1.4%，北京银行(601169)涨幅1.07%，交通银行(601328)涨幅1%。
【出处】中国证券网 【作者】
【2008-03-29】
公司在股份制商业银行中地位突出，经营业绩优异，成长性较好，2007年度每股收益1.04元，每股净资产4.62元，净资产收益率22.42%，实现净利润1524300万元，同比增长124.36%，营业收入4095800万元，同比增长65.35%。二级市场上，该股作为少见的可以长期持有的品种，其股价稳定性较好。近期，该股频繁出现放量现象，后市可介入。
【出处】西南证券 【作者】罗栗
【2008-03-27】
招商银行(600036)：该股今日早盘低开2.41%，盘面呈现出直线拉升走势，截至9：56分，涨幅0.52%，最高价30.89元，买单较为踊跃。在中石油和太保的“奋战”下，早盘沪指已轻松击穿了3500点关口，金融行业个股完全下跌清醒下，招行唯一呈现翻红走势，也显示出其强势的一面。不过，银行股虽然短期有所稳定，但因为08年银行业面临更大的挑战，未来业绩增长的空间可能收窄。因此，当前对该股暂保持观望。
【出处】中国证券网 【作者】
【2008-03-26】
金融板块在近期出现一定的企稳迹像，招商银行(600036)由于07年业绩的大幅增长在近两个交易日表现出极为活跃的态势，虽然股价没有反弹多少，但在最近的6个交易日该股却是4阳两阴，多方占有一定的优势，今早早盘该股开盘报30.01元，小幅高开0.97%，开盘后该股一路冲高，到9：55分时该股最大涨幅达到4.64%，截止9：59分该股报30.95元，上涨4.14%。换手率0.27%。值得注意的是，今日中行与工商均公布了年报，且业绩也均有不同程度的增长，显示了银行业良好的成长态势，这将为银行股近期的企稳反弹创造良好的外部环境。
【出处】中国证券网 【作者】
【2008-03-26】
周二尾盘工商银行放量拉升，基本收复了前日大幅下跌形成的中阴线，而在银行股中，可关注招商银行。公司是国内银行业翘楚，其风险控制、资产质量及成长速度在行业中均处于领先地位，卓有成效的金融创新服务正是其保持强大竞争力，提升盈利能力的关键。
当前公司基本面改善步入了良性循环，均衡合理的贷款分布带来了资产质量的全面好转，定位清晰的客户结构和业务重点带来盈利模式的持续优化。公司目前规模增长超过行业平均速度，属于高成长性质银行，但从增长路径看，又属于高质量型银行。
二级市场上看，该股一直是银行板块的龙头，前期放出近期相对天量，此后进入缩量回调，周二成交量再次放大，后市有望展开反弹行情。
（第一创业证券北京 陈靖）
【出处】第一创业证券 【作者】
【2008-03-20】
最近招商银行连同银行股在股市大幅度下跌中相对跌幅较小，今日反弹银行股领导上涨，这说明市场资金回归蓝筹板块，坚持价值投资的投资思路市正确性。预计2008年银行业绩仍然增长，在人民币升值利好刺激下将不断攀登高峰。2007年招行实现收入409亿元，同比增长8％；净利润152亿元，同比增幅124％；每股净收益1.04元。当前银行业因宏观经济紧缩业绩增长幅度有所下降，所以前期抛售压力较大。但是招商银行做为中国最佳上市银行企业，相对业绩应当好于普通同行，作为金融板块可以适当配置。
A股银行股因为良好基本面预期利润增长出乎预计，2008动态PE相对其他蓝筹股票偏低，我们认为是蓝筹股核心板块，建议可以利用反弹机会逢低介入。
【出处】华泰证券 【作者】唐潇武
【2008-03-20】
招商银行(600036)公布2007年报，公司实现净营业收入410亿元，同比增加65%；实现拨备前利润242亿元；实现净利润152亿元，同比增长124%。期间每股收益1.04元，期末每股净资产4.62元。公司拟派发红利每股0.28元。公司的业绩表现基本符合我们的预期。
我们曾建议公司在A股报告中披露生息资产日均余额，公司在年报中已作出积极反应。除此以外，年报的详尽性以及社会责任报告都反映了公司正成长为一家国际水准的公众公司，品牌、公司治理正日益被重视，这将在长远上有利于公司价值的提升。在国内多数同业仍满足于息差收入带来的盈利时，招商银行的提前布局使其有望占据未来竞争长跑的新起点。
就业务看，公司2007年同样享受了生息资产规模和收益率同时提升的黄金期，平均生息资产同比增长36.9%，收益率提升25个基点。由于成本率仅提升13个基点，公司的利差和息差均有所提升。资金成本有效控制的原因主要来自活存比例由53%上升至57%以及积极扩大同业市场资金利差。事实上，同业资金已成为招行除传统存款外重要的资金来源，平均余额占比由7.8%上升至19.6%。
公司的不良贷款率降至1.54%，拨备覆盖率升至180%。不良贷款生成率有所降低，现金回收率有所提高。当然，我们认为经济减速后信贷资产质量的持续性更需关注。
利息收入的高增长使得2007年手续费收入虽然增长了156%，占比仍仅提升至15.7%。其中代理基金证券收入占34%，同时银行卡收入增长89%，在除去代理基金后的可比手续费收入中占比由34%升至39%。预计这两项收入比重未来仍将维持在65%左右。同时公司还积极开拓现金管理、保险代销、企业年金托管、金葵花理财等多项新兴业务，为未来手续费收入的快速增长打下基础。
去年四季度以来，我们对银行利润增长放缓带来估值重心下移的担心不断得到证实，估值泡沫经过连续下跌得到相当挤压。而从更为长远冷静的观点来看，招行仍是值得长期关注的银行。目前按风险溢价从而资本成本上调至11.61%测算，DDM模型的结果仍达34.8元，而其目前动态市盈率和市净率已分别降至20倍和5倍以下，提升投资评级至“买入”。
【出处】东方证券 【作者】顾军蕾
【2008-03-20】
东方证券分析师认为，去年四季度以来，对银行利润增长放缓带来估值重心下移的担心不断得到证实，估值泡沫经过连续下跌得到相当挤压。而从更为长远冷静的观点来看，招商银行仍是值得长期关注的银行股。目前股价已具备吸引力，提升投资评级至"买入"。
招商银行2007年实现净营业收入410亿元，同比增加63%，拨备前利润242亿元，同比增加73%，净利润152亿元，同比增长114%。期间每股收益1.04元，期末每股净资产4.62元。公司的业绩表现基本符合预期。
年报的详尽性以及社会责任报告都反映了公司正成长为一家国际水准的公众公司，品牌、公司治理正日益被重视，这将在长远上有利于公司价值的提升。在国内多数同业仍满足于息差收入带来的盈利时，招商银行的提前布局使其有望占据未来竞争长跑的新起点。
利息收入的高增长使得招行2007年手续费收入虽然增长了156%，占比仍仅提升至15.7%。其中，代理基金证券收入占34%；同时银行卡收入增长89%，在除去代理基金后的可比手续费收入中占比由34%升至39%。预计这两项收入比重未来仍将维持在近65%左右。同时，公司还积极开拓现金管理、保险代销、企业年金托管、金葵花理财等多项新兴业务，为未来手续费收入的快速增长打下基础。
【出处】东方证券 【作者】
【2008-03-19】
招商银行(600036)：今日招商银行公布2007年年报：基本每股收益1.04元，每股净资产4.62元，净资产收益率22.42%，通过公司2007年度利润分配预案，拟以A股和H股总股本为基数，每10股派人民币2.80元(含税)，H股股息折算成港币支付。同时公司申明对次贷的影响直接损失为零。10：30分复牌，该股以涨幅2.09%开盘，有大笔买单介入，该股自46.33高点下跌以来，未出现像样的反弹走势，近期股价在28-30之间震荡，预期股价有逐步稳定的可能，截至10：34分，涨幅4.22%，最高价29.63元。
【出处】中国证券网 【作者】
【2008-03-14】
周四沪深股指延续震荡走低格局，令市场情绪整体陷入恐慌，而近期较显抗跌板块也开始加入空方阵营，航天军工、商业连锁、钢铁股等跌幅居前，只有少部分煤炭股以及3G概念股有所表现，目前投资者按照牛市经验支撑坚守筹码，因此，当前场内交投依然未见有效放大，市场颓势短期难以扭转，经过连续杀跌后，短线不排除出现技术性反弹的可能，投资者可逢高调整持仓结构，建议关注招商银行。
公司计划进一步扩大与国家邮政储汇系统的合作空间，挖掘合作潜力，从而实现优势互补，实现双赢格局。全国邮政储蓄存款余额巨大，储蓄规模仅次于4家国有商业银行，成为国内网点数量最多的金融机构，具有较明显的竞争优势。公司公告2007年度净利润较去年同期将出现大幅增长，显示其非常强劲的盈利能力。该股凭借其在国内商业银行的独特竞争优势而得到了机构资金大规模参与，股价也表现出较强的抗跌性，中长线具有较高的投资价值，在目前大盘不稳定的背景下，选择质地优良成长性股逢低参与尤为重要，目前股价依托年线支撑有望企稳，可适当关注。
（金百灵投资）
【出处】金百灵投资 【作者】
