☆百家争鸣☆ ◇港澳资讯200869 更新日期：2008-03-29◇ 灵通V4.0
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【2008-03-29】
张裕A在行业的领跑优势稳定，业绩增速明确，可望最大程度的分享我国葡萄酒行业不可限量的成长果实，是A股市场不可多得的战略性投资品种。预计公司2008年EPS有望达到1.75元，维持"增持"的投资评级。
在中国经济保持快速发展和消费升级的大环境下，未来几年，中国葡萄酒行业将保持稳定的发展势头，而以高品质为标志的中高档葡萄酒的增长将快于行业的平均增长速度。预计我国葡萄酒消费的年增长率将从2002－2006年的7％提升至2006－2011年的13％，成为全球葡萄酒消费增长最快的市场。
我们判断，随着消费理念和文化的变迁，葡萄酒特别是高端葡萄酒有望走上和目前高端白酒类似的社交润滑剂类型的升级之路。可以预见，这种消费升级是全方位的，价格从几十元的家常消费型至上万元的超高端等各类葡萄酒，均能在中国找到目标客户，并呈现齐头并进的格局。此外，2007年全球香槟的销售量达3.387亿瓶，比2006年增加5.3％；而中国同期的销售量为65万瓶，同比增长30％。以人均消费占有量来看，我国葡萄酒和香槟酒的发展只能说才刚刚起步。
限于渠道和单一品牌偏弱等因素，国外洋酒对国内葡萄酒市场虽然积极进攻，但短期内还无法撼动以张裕为代表的三大国产巨头的国内优势，只能在高端葡萄蒸馏酒细分市场保持优势，超越双方竞争态势的主题是共同把中国的葡萄酒市场有效启动。
综合来看，作为产品线最齐全的行业领跑者，张裕可以有效分享这些产品（从葡萄酒到香槟酒）的行业成长，实现对股东的长期回报。
面对行业发展机遇与内外激烈竞争并存的格局，预计公司将继续实施差异化战略，大力优化产品和渠道结构，逐步提高中高档产品销售比重，增强公司持续稳定的盈利能力。公司未来有可能在第二大产品白兰地方面有更大作为。我们认为，作为西方洋酒传统的优势领域，高端蒸馏葡萄酒历来是XO、马爹利等外来品牌的势力范围，张裕的产品主要集中在低端，而且在夜场等消费场合和洋对手份额差距明显，其竞争优势目前尚不可和以干红为代表的解百纳和酒庄酒相提并论，因此我们暂时持谨慎态度。
公司坚持了高比例分红回报股东的策略，继2004年每10股派现5元，2005年每10股转增3股派现7元，2006年每10股派发8元之后，2007年公司拟按照每10股派11元的比例分配现金红利，派现率高达91%，并且公告在未来一年内，将不会通过发行股票或债券等方式融资。这对于秉承以丰厚分红回馈股东的张裕显得难能可贵，更展示了公司强劲的现金流和内生性增长的可持续性，带给股东更大的心理认同。
【出处】国海证券 【作者】刘金沪
【2008-03-18】
事件：张裕A（000869）公告称，2007年公司实现营业收入27.30亿元，净利润6.35亿元，分别比去年同期增长26%、53%；净资产收益率28.52%，同比增加7.96个百分点；实现每股收益1.21元。
点评：从公司业绩快报披露的数据来看，公司净利润增幅明显加速，并大幅快于收入的增长，其中最为重要的原因是产品盈利能力提升。高端化是公司长期的经营战略，"4+1"（四大酒庄和解百纳）的品牌发展战略仍会持续。通过产品结构的调整，公司销售产品的中高端化已愈发明显，盈利能力有了很大的提升，从快报数据分析，2007年公司的净利润率达到23.28%，同比提升4.15个百分点。
随着公司酒庄酒的做深做强，以及当前盈利核心来源解百纳销量的稳步提升，加之前期主要盈利产品酒庄酒和解百纳的提价，公司未来的业绩增长乐观。（天相投资 施剑刚）
【出处】天相投资 【作者】施剑刚
【2008-01-30】
中银国际分析师认为，张裕在中国葡萄酒行业具备领先优势，具备长期确定的增长前景，同时将充分受益于葡萄酒价格的上涨，因而维持"优于大市"的评级。
葡萄酒主产国葡萄减产带来价格上涨。根据Cevise Institution的全球葡萄酒行业报告，07年澳大利亚的葡萄产量同比下降30%，使得07年南半球葡萄酒总产量下降了4亿公升。受气候影响，法国的葡萄和葡萄酒产量分别下降15%和14%；意大利和西班牙的葡萄酒产量分别下降5亿和4亿公升。由伦敦国际酿酒商交易所 (Liv-ex)编制的反映100只交易最频繁的蓝筹酒价格的Liv-ex100指数07年同比增长49.4%。
从国内来看，07年我国进口高档成品葡萄酒价格同比上涨了20-30%，进口原酒的价格同比上涨了10-20%。张裕品牌定位中高档客户群，不排除公司在近期提高其酒庄酒和解百纳产品出厂价格的可能性。另外，07年全国36个城市监测的普通干红平均销售价格同比提高了2.5%，终端零售价格的提高一定程度上反映出葡萄酒行业具有一定的定价权。
分析师认为，08年公司酒庄酒、解百纳和普通干红的平均价格提升空间分别在15%、10%和5%左右，而公司的"4+1"品牌和渠道的竞争优势将可保障其销售量不受提价的影响，经测算由此可使公司盈利增厚约15%左右。（记者 王子芳 整理）
【出处】中银国际 【作者】
【2008-01-18】
异动原因：
张裕是我国第一家葡萄酒酿造公司，至今已有115年的历史。经历了百年的风雨，公司仍然能够保持强劲的成长能力，多年来稳居行业龙头地位，业内扬称其为葡萄酒中的茅台。目前我国葡萄酒行业年市场消费量约40万吨，其中高档酒占10％。张裕在高端酒领域具有绝对优势。从目前公司葡萄酒产品结构来讲，主要包括普通干红、解百纳、张裕卡斯特酒庄酒、北京爱斐堡酒庄酒、辽宁冰酒和新西兰凯利酒庄。
投资亮点：
（1）公司以生产白兰地起家，这两年白兰地的增长有限，公司计划未来以合作方式提升产品档次。未来白兰地产品将稳定增长。公司目前拥有12万亩葡萄基地，以长期协议的方式向农户采购原料，原料供应基本稳定。
（2）公司营销组织架构明晰，管理到位，费用合理。目前主要销售渠道有商超和即饮，比例各占50％，未来酒店的比例将有所上升。洋酒冲击有限。目前洋酒市场占有率约为7％-8％，主要是高价酒，进口量较少，对公司产品的市场冲击不大。摇钱树下看摇钱术
（3）公司未来仍将保持20%以上的增长。2008年公司的营销重点将放在冰酒和爱斐堡项目上，预计明年解百纳将保持20%的增长速度，公司的利润增长速度大于销售收入增长速度。另外2008年两税合并，也会带来意外的惊喜。
风险提示：
同行竞争日趋激烈。
相关板块：
酒类板块
【出处】顶点财经 【作者】
【2008-01-08】
4＋1品牌结构确保公司高利润率。目前我国葡萄酒行业年市场消费量约40万吨，其中高档酒占10％。张裕在高端酒领域具有绝对优势。从目前公司葡萄酒产品结构来讲，主要包括普通干红、解百纳、张裕卡斯特酒庄酒、北京爱斐堡酒庄酒、辽宁冰酒和新西兰凯利酒庄。其中，普通干红销量最大，预计2007年销售2.5万吨左右，其实现利润与解百纳品牌相当；解百纳为公司利润的主要来源，预计2007年销售1.5万吨左右；卡斯特品牌预计2007年销售1300吨左右；2007年新建的爱斐堡酒庄酒和冰酒均定位高端市场，其中爱斐堡将逐步达到1000吨规模，预计需要3年左右的时间形成成熟的市场；冰酒目前处于培育推广期，2007年预计实现销售200吨，生产能力1500吨。新西兰凯利酒庄主要进行贴牌生产。
公司以生产白兰地起家，这两年白兰地的增长有限，公司计划未来以合作方式提升产品档次。未来白兰地产品将稳定增长。
公司营销组织架构明晰，管理到位，费用合理。目前主要销售渠道有商超和即饮，比例各占50％，未来酒店的比例将有所上升。
公司目前拥有12万亩葡萄基地，以长期协议的方式向农户采购原料，原料供应基本稳定。
洋酒冲击有限。目前洋酒市场占有率约为7％-8％，主要是高价酒，进口量较少，对公司产品的市场冲击不大。
公司未来仍将保持20%以上的增长。2008年公司的营销重点将放在冰酒和爱斐堡项目上，预计明年解百纳将保持20%的增长速度，公司的利润增长速度大于销售收入增长速度。另外2008年两税合并，也会带来意外的惊喜。预计2007年-2010年公司每股收益分别为1.13元、1.64元、2.07元、2.45元。
（东海证券）
【出处】东海证券 【作者】
【2007-12-21】
营收增长稳健，调高财测
张裕截至3季度实现主营业务收入20.53亿元，同比增长28.2%；实现净利润近4.1亿元，同比增长38.3%；每股收益0.78元，同比增长39.3%。07年以来增速逐季提高。公司业绩的提升主要来源于产品结构优化及有效的费用控制。基于对其中高端产品销售继续维持较快成长的预期，我们将2007、2008、2009年EPS预估分别上调至1.12元、1.72元、2.15元。12个月目标价从上调至86元，维持「增持」评级。
"4＋1"战略助推盈利能力提升
3季报显示张裕销售毛利率达到67.7%，同比、环比分别上升0.05、0.11个百分点。盈利的能力增强主要来自于定位于高端市场的酒庄酒和定位于中端市场的解百纳的销量迅速增长，从而优化了产品结构。截至9月，二者分别分别销售1,300吨、12,000吨，均已超过去年销售总量。中高端产品在销售总额中的比例持续上升，显示出公司四大酒庄酒加解百纳的发展战略得到有效实施。定位于超高端的冰酒也开始贡献营收，截至9月，冰酒累计销售90吨。我们预计酒庄酒、解百纳、冰酒的销售08年将分别达到1,950吨、21,200吨和300吨。另外，公司费用控制得当，3季度营业费用率和管理费用率分别同比下降1、1.04个百分点；占产品成本40％的葡萄价格07年与06年基本持平，比05年下降40％左右，且目前仍维持低位，都有利于公司继续提升盈利水准。
货款回收良好，预付帐款大幅增加
截至3季度公司应收帐款较年初下降40.18％，主要是由于公司严格执行现款现货政策，显示公司对终端的控制力逐渐加强。同时，公司预收帐款同比增长86％，显示产品需求保持旺盛。从而公司销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期大幅增长167.59％。
公司评价与投资建议
基于公司产品结构进一步优化、国内红酒龙头地位更加巩固的预期，我们上调了公司的盈利预测，从而公司06-09年复合成长率达到36.8%。目前公司股价相当于08年EPS的44.7倍。食品饮料行业当前动态市盈率中值为08年的44.1倍，鉴于其在同行业中不论公司结构、经营管理及成长性都属具有较大优势，因此我们给予高于行业平均水平的估值水准，按照08年50倍PE订价为86元。维持「增持」评级。
【出处】世纪证券 【作者】廖明正
【2007-11-29】
公司是葡萄酒行业龙头企业，其经营业绩保持良好的增长趋势。目前股价呈慢牛态势，近期有所调整，动态市盈率降低，操作上可中线配置。
（申银万国）
【出处】申银万国 【作者】
【2007-11-28】
我们对葡萄酒行业前景看好。我国城镇人均消费量仅为世界平均水平4.5升的16%；居民收入提升、健康意识提升后葡萄酒销量有望持续较快增长，07年1-8月同比增长27.24%。对曲线MBO、深度分销体系业内领先、业绩增长有望持续高于行业平均水平的张裕更为看好。
"4+1"战略明晰，张裕爱斐堡和冰酒酒庄将成为新的盈利增长点，普通干红、白兰地等中低价位酒明年开始也有望放量。爱斐堡酒庄07年6月开业，目前产能500吨，2008年增至1000吨；冰酒产能1000吨，07年预计销售150吨，08年预计销售300-500吨。产品结构高端化助推毛利率稳步提升。
解百纳、酒庄酒依然是公司盈利增长的主要推动力。1-9月解百纳、酒庄酒销量同比增长 55%，08年冰酒、酒庄酒、解百纳的销量增幅均有望超出市场预期（目前的盈利预测中对08年解百纳销量增长30%、冰酒销量300吨的预计是极其保守的），而中低价位酒也可能放量。此外，高档白酒不断提价后张裕解百纳也不排除提价的可能。
深度分销体系优势逐步体现，几大区域市场增长势头良好。经过前几年的市场培育后，今年1-9月份广东、江苏、浙江、上海等市场张裕葡萄酒销量均增长50%以上。
【出处】中国证券报 【作者】
【2007-11-28】
目前我国葡萄酒行业年市场消费量约40万吨，其中高档酒10％。张裕在高端酒领域具有绝对优势，中档酒领域没有优势，低档酒领域逐步萎缩。以目前公司葡萄酒产品结构而言主要包括普通干红、解百纳、张裕卡斯特酒庄酒、北京爱斐堡酒庄酒、辽宁冰酒和新西兰凯利酒庄。其中，普通干红销量最大，预计2007年销售2.5吨左右，出厂价23元/瓶，其实现利润与解百纳品牌相当；解百纳为公司利润的主要来源，预计2007年销售1.5万吨左右，出厂价50～80元/瓶；卡斯特品牌：预计2007年销售1300吨左右，出厂价250～300元/瓶；2007年新建的爱斐堡酒庄酒和冰酒均定位高端市场，其中爱斐堡将逐步达到1000吨规模，其定位高于卡斯特，预计需要3年左右的时间形成成熟的市场；冰酒目前处于培育推广期，2007年预计实现销售200吨，定价在200元左右，生产能力1500吨。新西兰凯利酒庄主要进行贴牌生产。
公司目前拥有12万亩葡萄基地，公司以长期协议的方式向农户采购原料，原料供应基本稳定。由于葡萄受天气影响较大，每年葡萄价格波动较大，对公司当年毛利率影响较大，今年葡萄价格较平稳，对公司影响不大。
目前洋酒市场占有率约为7％～8％，主要是高价酒，进口量较少。公司认为公司产品与进口洋酒定位不同，洋酒在中国市场的开拓还处于初期阶段，对公司产品的市场冲击不大。
经过前几年市场的无序竞争，目前葡萄酒行业市场格局基本稳定。不少小葡萄酒厂已经退出，各大公司产品格局层次分明。葡萄酒市场容量约为每年40万吨，张裕目前市场份额为23%左右，以高端产品为竞争优势。长城葡萄酒市场份额16%左右，以中端酒为竞争优势。王朝葡萄酒市场份额为10%，以中端酒和上海地区为竞争优势。由于各品牌口感的差异性，葡萄酒行业大规模并购的可能性不大。
2008年公司的营销重点将放在冰酒和爱斐堡项目上，我们预计明年解百纳将保持20%的增长速度，公司的利润增长速度大于销售收入增长速度。张裕的优势在于管理，自2004年职工持股以来，公司的业绩直接与员工收入挂钩，直接调动了管理层和职工的生产积极性，我们对公司未来业绩增长充满信心。另外2008年两税合并，也会带来意外的惊喜。我们预计2007年-2010年公司每益分股收别为1.13元、1.64元、2.07元、2.45元，给予2008年50倍PE，公司合理价位为82元。
（东海证券）
【出处】东海证券 【作者】
【2007-10-26】
公司是我国乃至亚洲最大的葡萄酒生产基地，拥有上百年红酒生产历史，公司计划2008年打入全球葡萄酒行业十强，并分步完成国际化进程，前景看好。（德邦证券 周亮）
【出处】德邦证券 【作者】周亮
【2007-10-23】
公司前三季度实现营业收入、净利润同比增长27.54%、38.81%，累计每股收益为0.78元，每股经营性净现金流为1.38元，净资产收益率达20.36%。
兴业证券研究员郭锐、徐静欢表示，公司第三季度葡萄酒业务维持了上半年快速增长的势头，主力品种解百纳、酒庄酒的热销继续优化了产品结构，带动公司产品综合毛利率为67.70%，同比增长0.27个百分点，环比增长0.11个百分点。此外，期间费用率的持续下降，也是报告期内公司净利润增速高于营收增速的原因之一。
郭锐、徐静欢预计公司2007-2009年每股收益分别为1.18、1.65、2.22元，考虑到公司在葡萄酒行业中的龙头地位和定价权，目前又处于快速发展阶段，以及冰酒将会成为未来2、3年内业绩增长的新亮点，合理估值区间为100元左右，维持“强烈推荐”的投资评级。
【出处】兴业证券 【作者】
【2007-10-22】
投资要点
三季度报告略微超出预期。2007年三季度实现收入6.14亿元，净利润1.37亿元，分别增长28％、46％，三季度实现EPS0.26元。前三季度实现收入20.5亿元，净利润4.1元，分别增长27.5%和38％。前三季度实现EPS0.78元，超出预期主要原因是三季度销售较好。
主导产品高增长带来良好业绩，产品结构进一步优化。我们预计前三季度酒庄酒销售约1300吨，解百纳销售约1.2万吨，都已经超过去年全年的销售量。这两种高盈利能力产品的快速增长带动公司产品结构进一步优化，我们预计2007年这两种产品占公司销售收入的比重超过51％，带动毛利率提升3个百分点。从三季报情况看，公司净利率已经由去年的18.3%提高到本期的20％。
预收账款增加保证公司未来销售增长。从三季报看，预收账款同比增加86％，表明市场对公司产品有旺盛的需求。在四季度明年一季度消费旺季来临之时，我们认为公司产品有望能继续取得良好的销售业绩。根据销售情况，我们把2007、2008年酒庄酒、解百纳的预计销售量提高1700/2200吨、16800/22000吨，将销售略低于预期的冰酒销量分别下调到150/300吨。
提高盈利预测、维持增持评级。根据以上我们对酒庄酒、解百纳产品销售的预测，我们分别提高2007/2008年业绩预期0.04/0.01元，07/08年EPS1.20/.160，07/08年PE66/49倍，当前价格79元，给与08年50倍PE，估值在80元左右，考虑到公司作为葡萄酒行业龙头，给予10％的溢价，目标价88元。
风险因素。关注葡萄收购价格上涨对公司的影响。
【出处】中信证券 【作者】许彪
【2007-10-19】
张裕A（000869）：张裕产品突出差异化且定位明确。张裕在追求产品高质量的基础上，产品链清晰。公司"4+1"战略在定位产品的同时，树立自己鲜明的品牌形象。所谓"4+1"战略即四大酒庄与解百纳系列。四大酒庄产品定位不同：卡斯特的酒庄酒、爱斐堡的期酒、冰酒酒庄的冰酒和凯丽酒庄的干白，完成了张裕高档葡萄酒的产品体系，也提升了张裕品牌形象。 葡萄酒行业前景看好。我国城镇人均消费量仅为世界平均水平4.5升的16%；居民收入提升、健康意识提升后葡萄酒销量有望持续较快增长，07年1-8月同比增长27.24%。已经曲线MBO、深度分销体系业内领先、业绩增长有望持续高于行业平均水平的张裕更为看好。而目前该股价格仍然处于大盘3千点时候的水平，在08年业绩加速增长的背景下，股价存在强劲的上攻动力，值得密切关注。
【出处】中国证券网 【作者】
【2007-10-19】
异动原因：
张裕产品突出差异化且定位明确。张裕在追求产品高质量的基础上，产品链清晰。公司"4+1"战略在定位产品的同时，树立自己鲜明的品牌形象。所谓"4+1"战略即四大酒庄与解百纳系列。四大酒庄产品定位不同：卡斯特的酒庄酒、爱斐堡的期酒、冰酒酒庄的冰酒和凯丽酒庄的干白，完成了张裕高档葡萄酒的产品体系，也提升了张裕品牌形象。
投资亮点：
（1）走高端产品路线和冰酒的销售将是公司未来业绩增长的支撑点。由于短期内公司不会通过直接对老产品提价来提高公司盈利能力，公司可以通过推出新产品和优化产品结构来实现吨酒价格的提升。
（2）2007年上半年酒庄酒、解百纳分别同比增长约50%、30%，两者的销售收入总和已占公司销售收入的46%，较2006年末增长了7个百分点。虽然错过了今年春节这个消费旺季，公司截至目前冰酒销量仅约为100吨，但我们预计2008年将达到450吨。高档酒销量快速增长和冰酒的销售将确保公司业绩每年40%的增长。
风险提示：
近几年虽然国外原装、散装葡萄酒进口量快速增长，但国外散装葡萄酒进口量的快速增长只是解决了国内部分葡萄酒企业原料问题，对张裕几乎产生不了影响。此外，国际葡萄酒企业在本土经验、销售渠道和低端市场方面没有优势，因而很难挑战国内的高档葡萄酒。
投资建议：
三元顾问胡文毅认为：公司是我国葡萄酒行业当之无愧的龙头企业，在品牌、产品质量、市场占有率及技术等方面都具有明显优势。
相关板块：
酿酒板块
【出处】顶点财经 【作者】
【2007-10-19】
竞争格局基本稳定
国内葡萄酒行业在经历上个世纪80年代和90年代的价格战和质量战后，开始进入品牌竞争阶段，目前已经形成了张裕、王朝、长城为龙头的第一梯队，这三家葡萄酒企业2006年的市场占有率已经接近60%。我们认为国外散装葡萄酒进口量的快速增长只是解决国内部分葡萄酒企业原料问题，对张裕几乎不会产生什么影响。此外，原装葡萄酒进口量的增长将会挑战国内的高档葡萄酒，但是与国内品牌相比，国际葡萄酒企业在本土经验、销售渠道和低端市场方面无疑没有优势，很难在短时期内改变我国葡萄酒市场目前的竞争格局。
产品定位清晰
张裕产品突出差异化且定位明确。张裕在追求产品高质量的基础上，产品链清晰。公司"4+1"战略在定位产品的同时，树立自己鲜明的品牌形象。所谓"4+1"战略即四大酒庄与解百纳系列。四大酒庄产品定位不同：卡斯特的酒庄酒、爱斐堡的期酒、冰酒酒庄的冰酒和凯丽酒庄的干白，完成了张裕高档葡萄酒的产品体系，也提升了张裕品牌形象。
未来业绩增长支撑点
走高端产品路线和冰酒的销售将是公司未来业绩增长的支撑点。由于短期内公司不会通过直接对老产品提价来提高公司盈利能力，公司可以通过推出新产品和优化产品结构来实现吨酒价格的提升。2007年上半年酒庄酒、解百纳分别同比增长约50%、30%，两者的销售收入总和已占公司销售收入的46%，较2006年末增长了7个百分点。虽然错过了今年春节这个消费旺季，公司截至目前冰酒销量仅约为100吨，但我们预计2008年将达到450吨。高档酒销量快速增长和冰酒的销售将确保公司业绩每年40%的增长。
预计公司2007、2008、2009年的EPS分别为1.18、1.65、2.22元，考虑到公司在葡萄酒行业中的龙头地位和定价权，目前又处于快速发展阶段，以及冰酒将会成为公司未来2、3年内业绩增长的新亮点，公司合理估值区间为82元左右，维持"强烈推荐"的投资评级。
（兴业证券）
【出处】兴业证券 【作者】
【2007-10-18】
研究员徐静欢、郭锐认为，葡萄酒行业龙头企业张裕A业绩增长的主要动力源于四大酒庄的高端产品路线和冰酒的销售，这两项业务将有望确保每年40%的业绩增长。产品定位清晰、高端品牌形象和深度分销体系将确保公司行业龙头地位。给予“强烈推荐”的投资评级。
2007年上半年公司酒庄酒同比增长50%，主打中端的解百纳系列上半年也增长了30%，两者的销售收入总和已占公司销售收入的46%。错过今春消费旺季的冰酒销量仅约有100吨，但预计08年将可达到450吨。
酒庄酒07年预计将达到1700吨，解百纳系列预计将达到1.5万吨。此外，张裕的普通干红等产品也满足了大量的低端消费需求；白兰地在国内中低端市场更占有垄断地位；公司自有品牌先锋酒业代理洋酒进口，由于这部分不计入销售人员的考核指标，预计未来也将为业绩贡献不少。
近几年虽然国外原装、散装葡萄酒进口量快速增长，但研究员认为，国外散装葡萄酒进口量的快速增长只是解决了国内部分葡萄酒企业原料问题，对张裕几乎产生不了影响。此外，国际葡萄酒企业在本土经验、销售渠道和低端市场方面没有优势，因而很难挑战国内的高档葡萄酒。
【出处】兴业证券 【作者】
【2007-10-12】
张裕A（000869）：公司是我国葡萄酒行业当之无愧的龙头企业，在品牌、产品质量、市场占有率及技术等方面都具有明显优势。"张裕"作为中国的第一葡萄酒品牌，其发展前景仍相当乐观。二级市场上，近期该股连续上攻，有摆脱箱体的欲望，投资者可逢低关注。（魏伟）
(本机构及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在任何利害关系)
【出处】港澳资讯
【2007-08-24】
招商证券研究员朱卫华、黄珺认为，张裕结束公司架构调整，明晰"4＋1"发展战略，预计未来三年每股收益分别为1.10元、1.53元、2.00元，至少将保持35%的年复合增长率，且不排除超预期可能。考虑到即将进入葡萄酒销售旺季，研究员给予张裕A76.55－91.86元的估值区间，并维持"强烈推荐"的评级。
公司今年二季度收入、利润均告提速。今年上半年实现销售收入、营业利润、净利润分别较上年同期增长27.4%、35.7%和36.6%，实现每股收益0.518元。其中，二季度实现销售收入、营业利润、净利润分别较上年同期增长38.5%、48.7%和55.1%，实现每股收益0.148元。研究员认为，收入、利润提速表明公司已完成其销售架构的重大调整，公司的发展来自于管理团队的用功。
此外，张裕"4＋1"战略明晰，为未来发展打下了坚实的基础。"4＋1"指四大酒庄与解百纳。其中，解百纳为公司最主要的利润来源，产量逐年增加；而四大酒庄取高端路线，各走一支。
张裕广泛与国外酒庄、酒企、酒业经销商结成互惠联盟，并引领国内酒业潮流，在变中求发展。在收入超过20亿元、东部地区市场形成相当忠诚度之后，张裕的公司经营已升入一种较高境界。
【出处】中国证券报 【作者】
【2007-08-20】
上半年业绩符合市场预期。上半年公司共销售产品5 万吨，其中干酒1.2 万吨左右。实现营业收入143919 万元，净利润27349 万元，分别比上年同期增长26.97%和34.67%。实现每股收益0.52 元，符合市场预期。
产品结构调整效果良好，毛利率提高，盈利能力增强。产品结构调整和新产品支持高增长。
维持增持的投资评级：张裕Ａ（07 年EPS 1.16 元，07 年PE 49 倍，当前价 66.40元，目标价 72 元，增持评级）我们预测2007、2008 年解百纳的销售量分别为15000和19000 吨， 2007和2008 年EPS 分别为1.16 元和1.59 元，考虑到公司在行业中的领导地位以及快速成长，业绩超出预期的可能性很大，我们给予张裕A2008 年45 倍市盈率，72 元的目标价。我们认为，鉴于我国葡萄酒行业的快速成长，张裕作为行业中的龙头，值得长期配置，而且从目前的市场氛围来看，因为其业绩可预测性强，其安全性较好。是值得长期持有的品种。
注意葡萄收购价格的上涨给公司来了成本的压力。
【出处】中信证券 【作者】
【2007-08-21】
主业快速增长费用控制良好
张裕A（000869）上半年实现营业收入143,919万元，同比增长26.97%，实现营业利润38169.92万元，同比增长 35.74%，净利润达到27,349万元，同比增长34.67%。每股收益0.52元，业绩增长符合预期。
葡萄酒业务盈利能力继续提高，上半年收入达到11.27亿元，同比增长31.8%，特别是以酒庄酒和解百纳干红葡萄酒为主体的中高档葡萄酒销量大幅度增长，解百纳和酒庄酒占公司销售收入的比例达到46%，较上年末提高7个百分点。由于产品结构不断向中高档调整，葡萄酒毛利率达到 70.00%，同比增加1.39个百分点。与此同时，公司对于期间费用的控制效果良好，上半年管理费用率和营业费用率均有所下降，促进了公司业绩的快速增长。
广发证券分析师袁航认为，公司作为我国发展空间很大的葡萄酒行业龙头公司，近几年处于业务上升轨道中，业绩稳定增长可期，预计07-08年每股收益分别为1.143元和1.54元，给予长期"买入"评级。
【出处】今日投资 【作者】
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【2008-03-29】
张裕A在行业的领跑优势稳定，业绩增速明确，可望最大程度的分享我国葡萄酒行业不可限量的成长果实，是A股市场不可多得的战略性投资品种。预计公司2008年EPS有望达到1.75元，维持"增持"的投资评级。
在中国经济保持快速发展和消费升级的大环境下，未来几年，中国葡萄酒行业将保持稳定的发展势头，而以高品质为标志的中高档葡萄酒的增长将快于行业的平均增长速度。预计我国葡萄酒消费的年增长率将从2002－2006年的7％提升至2006－2011年的13％，成为全球葡萄酒消费增长最快的市场。
我们判断，随着消费理念和文化的变迁，葡萄酒特别是高端葡萄酒有望走上和目前高端白酒类似的社交润滑剂类型的升级之路。可以预见，这种消费升级是全方位的，价格从几十元的家常消费型至上万元的超高端等各类葡萄酒，均能在中国找到目标客户，并呈现齐头并进的格局。此外，2007年全球香槟的销售量达3.387亿瓶，比2006年增加5.3％；而中国同期的销售量为65万瓶，同比增长30％。以人均消费占有量来看，我国葡萄酒和香槟酒的发展只能说才刚刚起步。
限于渠道和单一品牌偏弱等因素，国外洋酒对国内葡萄酒市场虽然积极进攻，但短期内还无法撼动以张裕为代表的三大国产巨头的国内优势，只能在高端葡萄蒸馏酒细分市场保持优势，超越双方竞争态势的主题是共同把中国的葡萄酒市场有效启动。
综合来看，作为产品线最齐全的行业领跑者，张裕可以有效分享这些产品（从葡萄酒到香槟酒）的行业成长，实现对股东的长期回报。
面对行业发展机遇与内外激烈竞争并存的格局，预计公司将继续实施差异化战略，大力优化产品和渠道结构，逐步提高中高档产品销售比重，增强公司持续稳定的盈利能力。公司未来有可能在第二大产品白兰地方面有更大作为。我们认为，作为西方洋酒传统的优势领域，高端蒸馏葡萄酒历来是XO、马爹利等外来品牌的势力范围，张裕的产品主要集中在低端，而且在夜场等消费场合和洋对手份额差距明显，其竞争优势目前尚不可和以干红为代表的解百纳和酒庄酒相提并论，因此我们暂时持谨慎态度。
公司坚持了高比例分红回报股东的策略，继2004年每10股派现5元，2005年每10股转增3股派现7元，2006年每10股派发8元之后，2007年公司拟按照每10股派11元的比例分配现金红利，派现率高达91%，并且公告在未来一年内，将不会通过发行股票或债券等方式融资。这对于秉承以丰厚分红回馈股东的张裕显得难能可贵，更展示了公司强劲的现金流和内生性增长的可持续性，带给股东更大的心理认同。
【出处】国海证券 【作者】刘金沪
【2008-03-18】
事件：张裕A（000869）公告称，2007年公司实现营业收入27.30亿元，净利润6.35亿元，分别比去年同期增长26%、53%；净资产收益率28.52%，同比增加7.96个百分点；实现每股收益1.21元。
点评：从公司业绩快报披露的数据来看，公司净利润增幅明显加速，并大幅快于收入的增长，其中最为重要的原因是产品盈利能力提升。高端化是公司长期的经营战略，"4+1"（四大酒庄和解百纳）的品牌发展战略仍会持续。通过产品结构的调整，公司销售产品的中高端化已愈发明显，盈利能力有了很大的提升，从快报数据分析，2007年公司的净利润率达到23.28%，同比提升4.15个百分点。
随着公司酒庄酒的做深做强，以及当前盈利核心来源解百纳销量的稳步提升，加之前期主要盈利产品酒庄酒和解百纳的提价，公司未来的业绩增长乐观。（天相投资 施剑刚）
【出处】天相投资 【作者】施剑刚
【2008-01-30】
中银国际分析师认为，张裕在中国葡萄酒行业具备领先优势，具备长期确定的增长前景，同时将充分受益于葡萄酒价格的上涨，因而维持"优于大市"的评级。
葡萄酒主产国葡萄减产带来价格上涨。根据Cevise Institution的全球葡萄酒行业报告，07年澳大利亚的葡萄产量同比下降30%，使得07年南半球葡萄酒总产量下降了4亿公升。受气候影响，法国的葡萄和葡萄酒产量分别下降15%和14%；意大利和西班牙的葡萄酒产量分别下降5亿和4亿公升。由伦敦国际酿酒商交易所 (Liv-ex)编制的反映100只交易最频繁的蓝筹酒价格的Liv-ex100指数07年同比增长49.4%。
从国内来看，07年我国进口高档成品葡萄酒价格同比上涨了20-30%，进口原酒的价格同比上涨了10-20%。张裕品牌定位中高档客户群，不排除公司在近期提高其酒庄酒和解百纳产品出厂价格的可能性。另外，07年全国36个城市监测的普通干红平均销售价格同比提高了2.5%，终端零售价格的提高一定程度上反映出葡萄酒行业具有一定的定价权。
分析师认为，08年公司酒庄酒、解百纳和普通干红的平均价格提升空间分别在15%、10%和5%左右，而公司的"4+1"品牌和渠道的竞争优势将可保障其销售量不受提价的影响，经测算由此可使公司盈利增厚约15%左右。（记者 王子芳 整理）
【出处】中银国际 【作者】
【2008-01-18】
异动原因：
张裕是我国第一家葡萄酒酿造公司，至今已有115年的历史。经历了百年的风雨，公司仍然能够保持强劲的成长能力，多年来稳居行业龙头地位，业内扬称其为葡萄酒中的茅台。目前我国葡萄酒行业年市场消费量约40万吨，其中高档酒占10％。张裕在高端酒领域具有绝对优势。从目前公司葡萄酒产品结构来讲，主要包括普通干红、解百纳、张裕卡斯特酒庄酒、北京爱斐堡酒庄酒、辽宁冰酒和新西兰凯利酒庄。
投资亮点：
（1）公司以生产白兰地起家，这两年白兰地的增长有限，公司计划未来以合作方式提升产品档次。未来白兰地产品将稳定增长。公司目前拥有12万亩葡萄基地，以长期协议的方式向农户采购原料，原料供应基本稳定。
（2）公司营销组织架构明晰，管理到位，费用合理。目前主要销售渠道有商超和即饮，比例各占50％，未来酒店的比例将有所上升。洋酒冲击有限。目前洋酒市场占有率约为7％-8％，主要是高价酒，进口量较少，对公司产品的市场冲击不大。摇钱树下看摇钱术
（3）公司未来仍将保持20%以上的增长。2008年公司的营销重点将放在冰酒和爱斐堡项目上，预计明年解百纳将保持20%的增长速度，公司的利润增长速度大于销售收入增长速度。另外2008年两税合并，也会带来意外的惊喜。
风险提示：
同行竞争日趋激烈。
相关板块：
酒类板块
【出处】顶点财经 【作者】
【2008-01-08】
4＋1品牌结构确保公司高利润率。目前我国葡萄酒行业年市场消费量约40万吨，其中高档酒占10％。张裕在高端酒领域具有绝对优势。从目前公司葡萄酒产品结构来讲，主要包括普通干红、解百纳、张裕卡斯特酒庄酒、北京爱斐堡酒庄酒、辽宁冰酒和新西兰凯利酒庄。其中，普通干红销量最大，预计2007年销售2.5万吨左右，其实现利润与解百纳品牌相当；解百纳为公司利润的主要来源，预计2007年销售1.5万吨左右；卡斯特品牌预计2007年销售1300吨左右；2007年新建的爱斐堡酒庄酒和冰酒均定位高端市场，其中爱斐堡将逐步达到1000吨规模，预计需要3年左右的时间形成成熟的市场；冰酒目前处于培育推广期，2007年预计实现销售200吨，生产能力1500吨。新西兰凯利酒庄主要进行贴牌生产。
公司以生产白兰地起家，这两年白兰地的增长有限，公司计划未来以合作方式提升产品档次。未来白兰地产品将稳定增长。
公司营销组织架构明晰，管理到位，费用合理。目前主要销售渠道有商超和即饮，比例各占50％，未来酒店的比例将有所上升。
公司目前拥有12万亩葡萄基地，以长期协议的方式向农户采购原料，原料供应基本稳定。
洋酒冲击有限。目前洋酒市场占有率约为7％-8％，主要是高价酒，进口量较少，对公司产品的市场冲击不大。
公司未来仍将保持20%以上的增长。2008年公司的营销重点将放在冰酒和爱斐堡项目上，预计明年解百纳将保持20%的增长速度，公司的利润增长速度大于销售收入增长速度。另外2008年两税合并，也会带来意外的惊喜。预计2007年-2010年公司每股收益分别为1.13元、1.64元、2.07元、2.45元。
（东海证券）
【出处】东海证券 【作者】
【2007-12-21】
营收增长稳健，调高财测
张裕截至3季度实现主营业务收入20.53亿元，同比增长28.2%；实现净利润近4.1亿元，同比增长38.3%；每股收益0.78元，同比增长39.3%。07年以来增速逐季提高。公司业绩的提升主要来源于产品结构优化及有效的费用控制。基于对其中高端产品销售继续维持较快成长的预期，我们将2007、2008、2009年EPS预估分别上调至1.12元、1.72元、2.15元。12个月目标价从上调至86元，维持「增持」评级。
"4＋1"战略助推盈利能力提升
3季报显示张裕销售毛利率达到67.7%，同比、环比分别上升0.05、0.11个百分点。盈利的能力增强主要来自于定位于高端市场的酒庄酒和定位于中端市场的解百纳的销量迅速增长，从而优化了产品结构。截至9月，二者分别分别销售1,300吨、12,000吨，均已超过去年销售总量。中高端产品在销售总额中的比例持续上升，显示出公司四大酒庄酒加解百纳的发展战略得到有效实施。定位于超高端的冰酒也开始贡献营收，截至9月，冰酒累计销售90吨。我们预计酒庄酒、解百纳、冰酒的销售08年将分别达到1,950吨、21,200吨和300吨。另外，公司费用控制得当，3季度营业费用率和管理费用率分别同比下降1、1.04个百分点；占产品成本40％的葡萄价格07年与06年基本持平，比05年下降40％左右，且目前仍维持低位，都有利于公司继续提升盈利水准。
货款回收良好，预付帐款大幅增加
截至3季度公司应收帐款较年初下降40.18％，主要是由于公司严格执行现款现货政策，显示公司对终端的控制力逐渐加强。同时，公司预收帐款同比增长86％，显示产品需求保持旺盛。从而公司销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期大幅增长167.59％。
公司评价与投资建议
基于公司产品结构进一步优化、国内红酒龙头地位更加巩固的预期，我们上调了公司的盈利预测，从而公司06-09年复合成长率达到36.8%。目前公司股价相当于08年EPS的44.7倍。食品饮料行业当前动态市盈率中值为08年的44.1倍，鉴于其在同行业中不论公司结构、经营管理及成长性都属具有较大优势，因此我们给予高于行业平均水平的估值水准，按照08年50倍PE订价为86元。维持「增持」评级。
【出处】世纪证券 【作者】廖明正
【2007-11-29】
公司是葡萄酒行业龙头企业，其经营业绩保持良好的增长趋势。目前股价呈慢牛态势，近期有所调整，动态市盈率降低，操作上可中线配置。
（申银万国）
【出处】申银万国 【作者】
【2007-11-28】
我们对葡萄酒行业前景看好。我国城镇人均消费量仅为世界平均水平4.5升的16%；居民收入提升、健康意识提升后葡萄酒销量有望持续较快增长，07年1-8月同比增长27.24%。对曲线MBO、深度分销体系业内领先、业绩增长有望持续高于行业平均水平的张裕更为看好。
"4+1"战略明晰，张裕爱斐堡和冰酒酒庄将成为新的盈利增长点，普通干红、白兰地等中低价位酒明年开始也有望放量。爱斐堡酒庄07年6月开业，目前产能500吨，2008年增至1000吨；冰酒产能1000吨，07年预计销售150吨，08年预计销售300-500吨。产品结构高端化助推毛利率稳步提升。
解百纳、酒庄酒依然是公司盈利增长的主要推动力。1-9月解百纳、酒庄酒销量同比增长 55%，08年冰酒、酒庄酒、解百纳的销量增幅均有望超出市场预期（目前的盈利预测中对08年解百纳销量增长30%、冰酒销量300吨的预计是极其保守的），而中低价位酒也可能放量。此外，高档白酒不断提价后张裕解百纳也不排除提价的可能。
深度分销体系优势逐步体现，几大区域市场增长势头良好。经过前几年的市场培育后，今年1-9月份广东、江苏、浙江、上海等市场张裕葡萄酒销量均增长50%以上。
【出处】中国证券报 【作者】
【2007-11-28】
目前我国葡萄酒行业年市场消费量约40万吨，其中高档酒10％。张裕在高端酒领域具有绝对优势，中档酒领域没有优势，低档酒领域逐步萎缩。以目前公司葡萄酒产品结构而言主要包括普通干红、解百纳、张裕卡斯特酒庄酒、北京爱斐堡酒庄酒、辽宁冰酒和新西兰凯利酒庄。其中，普通干红销量最大，预计2007年销售2.5吨左右，出厂价23元/瓶，其实现利润与解百纳品牌相当；解百纳为公司利润的主要来源，预计2007年销售1.5万吨左右，出厂价50～80元/瓶；卡斯特品牌：预计2007年销售1300吨左右，出厂价250～300元/瓶；2007年新建的爱斐堡酒庄酒和冰酒均定位高端市场，其中爱斐堡将逐步达到1000吨规模，其定位高于卡斯特，预计需要3年左右的时间形成成熟的市场；冰酒目前处于培育推广期，2007年预计实现销售200吨，定价在200元左右，生产能力1500吨。新西兰凯利酒庄主要进行贴牌生产。
公司目前拥有12万亩葡萄基地，公司以长期协议的方式向农户采购原料，原料供应基本稳定。由于葡萄受天气影响较大，每年葡萄价格波动较大，对公司当年毛利率影响较大，今年葡萄价格较平稳，对公司影响不大。
目前洋酒市场占有率约为7％～8％，主要是高价酒，进口量较少。公司认为公司产品与进口洋酒定位不同，洋酒在中国市场的开拓还处于初期阶段，对公司产品的市场冲击不大。
经过前几年市场的无序竞争，目前葡萄酒行业市场格局基本稳定。不少小葡萄酒厂已经退出，各大公司产品格局层次分明。葡萄酒市场容量约为每年40万吨，张裕目前市场份额为23%左右，以高端产品为竞争优势。长城葡萄酒市场份额16%左右，以中端酒为竞争优势。王朝葡萄酒市场份额为10%，以中端酒和上海地区为竞争优势。由于各品牌口感的差异性，葡萄酒行业大规模并购的可能性不大。
2008年公司的营销重点将放在冰酒和爱斐堡项目上，我们预计明年解百纳将保持20%的增长速度，公司的利润增长速度大于销售收入增长速度。张裕的优势在于管理，自2004年职工持股以来，公司的业绩直接与员工收入挂钩，直接调动了管理层和职工的生产积极性，我们对公司未来业绩增长充满信心。另外2008年两税合并，也会带来意外的惊喜。我们预计2007年-2010年公司每益分股收别为1.13元、1.64元、2.07元、2.45元，给予2008年50倍PE，公司合理价位为82元。
（东海证券）
【出处】东海证券 【作者】
【2007-10-26】
公司是我国乃至亚洲最大的葡萄酒生产基地，拥有上百年红酒生产历史，公司计划2008年打入全球葡萄酒行业十强，并分步完成国际化进程，前景看好。（德邦证券 周亮）
【出处】德邦证券 【作者】周亮
【2007-10-23】
公司前三季度实现营业收入、净利润同比增长27.54%、38.81%，累计每股收益为0.78元，每股经营性净现金流为1.38元，净资产收益率达20.36%。
兴业证券研究员郭锐、徐静欢表示，公司第三季度葡萄酒业务维持了上半年快速增长的势头，主力品种解百纳、酒庄酒的热销继续优化了产品结构，带动公司产品综合毛利率为67.70%，同比增长0.27个百分点，环比增长0.11个百分点。此外，期间费用率的持续下降，也是报告期内公司净利润增速高于营收增速的原因之一。
郭锐、徐静欢预计公司2007-2009年每股收益分别为1.18、1.65、2.22元，考虑到公司在葡萄酒行业中的龙头地位和定价权，目前又处于快速发展阶段，以及冰酒将会成为未来2、3年内业绩增长的新亮点，合理估值区间为100元左右，维持“强烈推荐”的投资评级。
【出处】兴业证券 【作者】
【2007-10-22】
投资要点
三季度报告略微超出预期。2007年三季度实现收入6.14亿元，净利润1.37亿元，分别增长28％、46％，三季度实现EPS0.26元。前三季度实现收入20.5亿元，净利润4.1元，分别增长27.5%和38％。前三季度实现EPS0.78元，超出预期主要原因是三季度销售较好。
主导产品高增长带来良好业绩，产品结构进一步优化。我们预计前三季度酒庄酒销售约1300吨，解百纳销售约1.2万吨，都已经超过去年全年的销售量。这两种高盈利能力产品的快速增长带动公司产品结构进一步优化，我们预计2007年这两种产品占公司销售收入的比重超过51％，带动毛利率提升3个百分点。从三季报情况看，公司净利率已经由去年的18.3%提高到本期的20％。
预收账款增加保证公司未来销售增长。从三季报看，预收账款同比增加86％，表明市场对公司产品有旺盛的需求。在四季度明年一季度消费旺季来临之时，我们认为公司产品有望能继续取得良好的销售业绩。根据销售情况，我们把2007、2008年酒庄酒、解百纳的预计销售量提高1700/2200吨、16800/22000吨，将销售略低于预期的冰酒销量分别下调到150/300吨。
提高盈利预测、维持增持评级。根据以上我们对酒庄酒、解百纳产品销售的预测，我们分别提高2007/2008年业绩预期0.04/0.01元，07/08年EPS1.20/.160，07/08年PE66/49倍，当前价格79元，给与08年50倍PE，估值在80元左右，考虑到公司作为葡萄酒行业龙头，给予10％的溢价，目标价88元。
风险因素。关注葡萄收购价格上涨对公司的影响。
【出处】中信证券 【作者】许彪
【2007-10-19】
张裕A（000869）：张裕产品突出差异化且定位明确。张裕在追求产品高质量的基础上，产品链清晰。公司"4+1"战略在定位产品的同时，树立自己鲜明的品牌形象。所谓"4+1"战略即四大酒庄与解百纳系列。四大酒庄产品定位不同：卡斯特的酒庄酒、爱斐堡的期酒、冰酒酒庄的冰酒和凯丽酒庄的干白，完成了张裕高档葡萄酒的产品体系，也提升了张裕品牌形象。 葡萄酒行业前景看好。我国城镇人均消费量仅为世界平均水平4.5升的16%；居民收入提升、健康意识提升后葡萄酒销量有望持续较快增长，07年1-8月同比增长27.24%。已经曲线MBO、深度分销体系业内领先、业绩增长有望持续高于行业平均水平的张裕更为看好。而目前该股价格仍然处于大盘3千点时候的水平，在08年业绩加速增长的背景下，股价存在强劲的上攻动力，值得密切关注。
【出处】中国证券网 【作者】
【2007-10-19】
异动原因：
张裕产品突出差异化且定位明确。张裕在追求产品高质量的基础上，产品链清晰。公司"4+1"战略在定位产品的同时，树立自己鲜明的品牌形象。所谓"4+1"战略即四大酒庄与解百纳系列。四大酒庄产品定位不同：卡斯特的酒庄酒、爱斐堡的期酒、冰酒酒庄的冰酒和凯丽酒庄的干白，完成了张裕高档葡萄酒的产品体系，也提升了张裕品牌形象。
投资亮点：
（1）走高端产品路线和冰酒的销售将是公司未来业绩增长的支撑点。由于短期内公司不会通过直接对老产品提价来提高公司盈利能力，公司可以通过推出新产品和优化产品结构来实现吨酒价格的提升。
（2）2007年上半年酒庄酒、解百纳分别同比增长约50%、30%，两者的销售收入总和已占公司销售收入的46%，较2006年末增长了7个百分点。虽然错过了今年春节这个消费旺季，公司截至目前冰酒销量仅约为100吨，但我们预计2008年将达到450吨。高档酒销量快速增长和冰酒的销售将确保公司业绩每年40%的增长。
风险提示：
近几年虽然国外原装、散装葡萄酒进口量快速增长，但国外散装葡萄酒进口量的快速增长只是解决了国内部分葡萄酒企业原料问题，对张裕几乎产生不了影响。此外，国际葡萄酒企业在本土经验、销售渠道和低端市场方面没有优势，因而很难挑战国内的高档葡萄酒。
投资建议：
三元顾问胡文毅认为：公司是我国葡萄酒行业当之无愧的龙头企业，在品牌、产品质量、市场占有率及技术等方面都具有明显优势。
相关板块：
酿酒板块
【出处】顶点财经 【作者】
【2007-10-19】
竞争格局基本稳定
国内葡萄酒行业在经历上个世纪80年代和90年代的价格战和质量战后，开始进入品牌竞争阶段，目前已经形成了张裕、王朝、长城为龙头的第一梯队，这三家葡萄酒企业2006年的市场占有率已经接近60%。我们认为国外散装葡萄酒进口量的快速增长只是解决国内部分葡萄酒企业原料问题，对张裕几乎不会产生什么影响。此外，原装葡萄酒进口量的增长将会挑战国内的高档葡萄酒，但是与国内品牌相比，国际葡萄酒企业在本土经验、销售渠道和低端市场方面无疑没有优势，很难在短时期内改变我国葡萄酒市场目前的竞争格局。
产品定位清晰
张裕产品突出差异化且定位明确。张裕在追求产品高质量的基础上，产品链清晰。公司"4+1"战略在定位产品的同时，树立自己鲜明的品牌形象。所谓"4+1"战略即四大酒庄与解百纳系列。四大酒庄产品定位不同：卡斯特的酒庄酒、爱斐堡的期酒、冰酒酒庄的冰酒和凯丽酒庄的干白，完成了张裕高档葡萄酒的产品体系，也提升了张裕品牌形象。
未来业绩增长支撑点
走高端产品路线和冰酒的销售将是公司未来业绩增长的支撑点。由于短期内公司不会通过直接对老产品提价来提高公司盈利能力，公司可以通过推出新产品和优化产品结构来实现吨酒价格的提升。2007年上半年酒庄酒、解百纳分别同比增长约50%、30%，两者的销售收入总和已占公司销售收入的46%，较2006年末增长了7个百分点。虽然错过了今年春节这个消费旺季，公司截至目前冰酒销量仅约为100吨，但我们预计2008年将达到450吨。高档酒销量快速增长和冰酒的销售将确保公司业绩每年40%的增长。
预计公司2007、2008、2009年的EPS分别为1.18、1.65、2.22元，考虑到公司在葡萄酒行业中的龙头地位和定价权，目前又处于快速发展阶段，以及冰酒将会成为公司未来2、3年内业绩增长的新亮点，公司合理估值区间为82元左右，维持"强烈推荐"的投资评级。
（兴业证券）
【出处】兴业证券 【作者】
【2007-10-18】
研究员徐静欢、郭锐认为，葡萄酒行业龙头企业张裕A业绩增长的主要动力源于四大酒庄的高端产品路线和冰酒的销售，这两项业务将有望确保每年40%的业绩增长。产品定位清晰、高端品牌形象和深度分销体系将确保公司行业龙头地位。给予“强烈推荐”的投资评级。
2007年上半年公司酒庄酒同比增长50%，主打中端的解百纳系列上半年也增长了30%，两者的销售收入总和已占公司销售收入的46%。错过今春消费旺季的冰酒销量仅约有100吨，但预计08年将可达到450吨。
酒庄酒07年预计将达到1700吨，解百纳系列预计将达到1.5万吨。此外，张裕的普通干红等产品也满足了大量的低端消费需求；白兰地在国内中低端市场更占有垄断地位；公司自有品牌先锋酒业代理洋酒进口，由于这部分不计入销售人员的考核指标，预计未来也将为业绩贡献不少。
近几年虽然国外原装、散装葡萄酒进口量快速增长，但研究员认为，国外散装葡萄酒进口量的快速增长只是解决了国内部分葡萄酒企业原料问题，对张裕几乎产生不了影响。此外，国际葡萄酒企业在本土经验、销售渠道和低端市场方面没有优势，因而很难挑战国内的高档葡萄酒。
【出处】兴业证券 【作者】
【2007-10-12】
张裕A（000869）：公司是我国葡萄酒行业当之无愧的龙头企业，在品牌、产品质量、市场占有率及技术等方面都具有明显优势。"张裕"作为中国的第一葡萄酒品牌，其发展前景仍相当乐观。二级市场上，近期该股连续上攻，有摆脱箱体的欲望，投资者可逢低关注。（魏伟）
(本机构及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在任何利害关系)
【出处】港澳资讯
【2007-08-24】
招商证券研究员朱卫华、黄珺认为，张裕结束公司架构调整，明晰"4＋1"发展战略，预计未来三年每股收益分别为1.10元、1.53元、2.00元，至少将保持35%的年复合增长率，且不排除超预期可能。考虑到即将进入葡萄酒销售旺季，研究员给予张裕A76.55－91.86元的估值区间，并维持"强烈推荐"的评级。
公司今年二季度收入、利润均告提速。今年上半年实现销售收入、营业利润、净利润分别较上年同期增长27.4%、35.7%和36.6%，实现每股收益0.518元。其中，二季度实现销售收入、营业利润、净利润分别较上年同期增长38.5%、48.7%和55.1%，实现每股收益0.148元。研究员认为，收入、利润提速表明公司已完成其销售架构的重大调整，公司的发展来自于管理团队的用功。
此外，张裕"4＋1"战略明晰，为未来发展打下了坚实的基础。"4＋1"指四大酒庄与解百纳。其中，解百纳为公司最主要的利润来源，产量逐年增加；而四大酒庄取高端路线，各走一支。
张裕广泛与国外酒庄、酒企、酒业经销商结成互惠联盟，并引领国内酒业潮流，在变中求发展。在收入超过20亿元、东部地区市场形成相当忠诚度之后，张裕的公司经营已升入一种较高境界。
【出处】中国证券报 【作者】
【2007-08-20】
上半年业绩符合市场预期。上半年公司共销售产品5 万吨，其中干酒1.2 万吨左右。实现营业收入143919 万元，净利润27349 万元，分别比上年同期增长26.97%和34.67%。实现每股收益0.52 元，符合市场预期。
产品结构调整效果良好，毛利率提高，盈利能力增强。产品结构调整和新产品支持高增长。
维持增持的投资评级：张裕Ａ（07 年EPS 1.16 元，07 年PE 49 倍，当前价 66.40元，目标价 72 元，增持评级）我们预测2007、2008 年解百纳的销售量分别为15000和19000 吨， 2007和2008 年EPS 分别为1.16 元和1.59 元，考虑到公司在行业中的领导地位以及快速成长，业绩超出预期的可能性很大，我们给予张裕A2008 年45 倍市盈率，72 元的目标价。我们认为，鉴于我国葡萄酒行业的快速成长，张裕作为行业中的龙头，值得长期配置，而且从目前的市场氛围来看，因为其业绩可预测性强，其安全性较好。是值得长期持有的品种。
注意葡萄收购价格的上涨给公司来了成本的压力。
【出处】中信证券 【作者】
【2007-08-21】
主业快速增长费用控制良好
张裕A（000869）上半年实现营业收入143,919万元，同比增长26.97%，实现营业利润38169.92万元，同比增长 35.74%，净利润达到27,349万元，同比增长34.67%。每股收益0.52元，业绩增长符合预期。
葡萄酒业务盈利能力继续提高，上半年收入达到11.27亿元，同比增长31.8%，特别是以酒庄酒和解百纳干红葡萄酒为主体的中高档葡萄酒销量大幅度增长，解百纳和酒庄酒占公司销售收入的比例达到46%，较上年末提高7个百分点。由于产品结构不断向中高档调整，葡萄酒毛利率达到 70.00%，同比增加1.39个百分点。与此同时，公司对于期间费用的控制效果良好，上半年管理费用率和营业费用率均有所下降，促进了公司业绩的快速增长。
广发证券分析师袁航认为，公司作为我国发展空间很大的葡萄酒行业龙头公司，近几年处于业务上升轨道中，业绩稳定增长可期，预计07-08年每股收益分别为1.143元和1.54元，给予长期"买入"评级。
【出处】今日投资 【作者】
