☆百家争鸣☆ ◇港澳资讯002169 更新日期：2007-12-05◇ 灵通V4.0
【2007-12-05】
异动原因：
智光电气目前主要从事电网安全与控制设备、电机控制与节能设备、供用电控制与自动化设备以及电力信息化系统研发、设计、生产和销售。其中，消弧选线成套装置的市场占有率为22.43%，位居思源电气之后，为行业第二名；高压变频调速系统市场份额5.66%，为国内品牌第三名。
投资亮点：
(1)"十一五"电网规划，国家电网公司总投资额达9000亿元，南方电网公司总投资规模达3000亿元，全国电网建设总投资为12000亿元，约是"十五"期间的2倍。从而为智光电气提供了持续增长订单的预期。
（2）据行业分析师的研究报告可知，变频调速是交流电动机最理想调速方案，平均节电可达30%。而目前我国约7000万kW的高压电动机处在浪费运行的状态，因此，高压变频调速前景十分广阔。按照目前平均1000元/kW的改造价格计算，未来10年的市场需求为700亿元左右。
（3）公司主营产品都是基于公司的核心技术平台和产业布局研发设计的，均达到国内领先或国际先进水平，共5次获得广东省、广东电力集团、南方电网公司的科技进步奖和新技术新产品奖，已获得和申请了6项发明专利和7项实用新型专利、8项计算机软件著作权，拥有14项核心技术，29项系列产品通过国家指定检测中心的型式试验，上述产品和技术已非一般竞争者所能模仿或超越。
风险提示：
1、原材料价格波动风险。
相关板块：
中小企业板块
【出处】顶点财经 【作者】
【2007-10-31】
异动原因：
智光电气目前主要从事电网安全与控制设备、电机控制与节能设备、供用电控制与自动化设备以及电力信息化系统研发、设计、生产和销售。其中，消弧选线成套装置的市场占有率为22.43%，位居思源电气之后，为行业第二名；高压变频调速系统市场份额5.66%，为国内品牌第三名。
投资亮点：
(1)“十一五”电网规划，国家电网公司总投资额达9000亿元，南方电网公司总投资规模达3000亿元，全国电网建设总投资为12000亿元，约是“十五”期间的2倍。从而为智光电气提供了持续增长订单的预期。
（2）据行业分析师的研究报告可知，变频调速是交流电动机最理想调速方案，平均节电可达30%。而目前我国约7000万kW的高压电动机处在浪费运行的状态，因此，高压变频调速前景十分广阔。按照目前平均1000元/kW的改造价格计算，未来10年的市场需求为700亿元左右。
（3）公司主营产品都是基于公司的核心技术平台和产业布局研发设计的，均达到国内领先或国际先进水平，共5次获得广东省、广东电力集团、南方电网公司的科技进步奖和新技术新产品奖，已获得和申请了6项发明专利和7项实用新型专利、8项计算机软件著作权，拥有14项核心技术，29项系列产品通过国家指定检测中心的型式试验，上述产品和技术已非一般竞争者所能模仿或超越。
风险提示：
1、 原材料价格波动风险。
2、 所得税优惠政策风险。
相关板块：
中小企业板块
【出处】顶点财经 【作者】
【2007-09-29】
智光电气（002169）公司主要产品为消弧选线成套装置、高压变频调速系统、电气监控与能量管理系统、电力信息系统等。2006年消弧选线成套装置收入占比67%，是最主要的收入来源。电网投资力度加大给行业带来巨大发展机遇。消弧选线成套装置行业公司和思源电气分享行业60%以上的市场份额，公司市场占有率稳定在24%左右，排名第二。公司主要竞争优势是民营企业机制优势和研发创新优势。近三年公司收入高速增长，主要来自华南地区，避开了和思源电气的直接竞争。募集资金3个项目均致力于产能扩张。项目投产后，公司将突破产能瓶颈带来的业务限制，产品市场占有率将逐步提高；随着规模的扩大，生产模式的转变，产品毛利率也将提高，进而增强公司盈利能力。该股上市后探底基本成功，后市有望逐步走强，建议适当关注。（中原证券 张刚）
【出处】中原证券 【作者】张刚
【2007-09-19】
均值区间：31.50－33.80元
极限区间：22.00－42.00元
智光电气目前主要从事电网安全与控制设备、电机控制与节能设备、供用电控制与自动化设备以及电力信息化系统研发、设计、生产和销售。其中，消弧选线成套装置的市场占有率为22.43%，位居思源电气之后，为行业第二名；高压变频调速系统市场份额5.66%，为国内品牌第三名。从业务构成来看，60%左右为消弧选线成套装置，25%左右为高压变频调速系统。
正由于此，笔者推测智光电气面临着极佳的行业增长空间，一是因为电网投资。“十一五”电网规划，国家电网公司总投资额达9000亿元，南方电网公司总投资规模达3000亿元，全国电网建设总投资为12000亿元，约是“十五”期间的2倍。从而为智光电气提供了持续增长订单的预期。
二是因为节能减排政策。据行业分析师的研究报告可知，变频调速是交流电动机最理想调速方案，平均节电可达30%。而目前我国约7000万kW的高压电动机处在浪费运行的状态，因此，高压变频调速前景十分广阔。按照目前平均1000元/kW 的改造价格计算，未来10年的市场需求为700亿元左右。而智光电气近几年在该领域增长较快，因此，节能减排将给该公司带来新的增长动力。
可赋予公司08年50倍动态市盈率估值，二级市场可落在38.5元-42元之间。
机构评论
国都证券：27.00－29.00元。公司行业地位领先、成长性突出。主要产品消弧选线成套装置公司市场占有率为23.49%，居行业第二名。
中信证券：22.00－25.00元。鉴于公司细分行业的优势地位、良好的业务发展前景、高素质的管理层以及归属小规模民营企业，给予08年35倍动态市盈率较为合理。
联合证券：35.00元。在节能降耗的大背景下，未来十年变频器的潜在市场需求在500－700亿元，电气监控与能量管理系统的潜在市场需求为300亿元。
平安证券：35.00－38.00元。中小板07年平均市盈率为50倍，智光电气属于流通盘相对小的公司，我们给予20%的溢价。（记者 龙跃 整理）
【出处】渤海投资 【作者】秦洪
【2007-09-19】
港澳资讯·新股上市定位·智光电气（002169）
上市定位：19.80-21.78元
基本情况：
股票简称“智光电气”
交易代码：002169
发行方式：网下向配售对象累计投标询价发行与网上资金申购定价发行相结合的方式
总股本：6908万股
发行股份：1800万股
首次可流通股份：1440万股
发行价格：9.31元/股
发行市盈率：29.97倍
中签率: 0.13%
上市日期：2007-09-19
上市地：深圳证券交易所
主承销商：广发证券股份有限公司
主要财务指标 2006年 2005年 2004年
流动比率 1.59 1.45 1.42
速动比率 1.20 1.07 1.24
应收帐款周转率 3.05 3.04 2.93
存货周转率 3.14 4.92 11.06
资产负债率 57.32% 65.07% 66.23%
每股净资产 2.04 1.18 3.28
每股净现金流量 0.76 0.57 0.53
每股收益 0.48 0.44 1.01
营业收入(元) 221,266,113.53 158,462,436.25 102,880,387.72
营业利润(元) 26,374,216.13 15,790,469.73 9,097,733.31
净利润 (元) 23,029,331.70 13,143,814.72 7,526,358.92
募集资金投向：
募集资金用途 （资金单位：万元）
序号 项目名称 预计投资额 项目名称 预计投资额
1 年产800 套新型自动跟踪补偿消弧线圈及选线成套装置技术改造项目 7,963 年产800 套新型自动跟踪补偿消弧线圈及选线成套装置技术改造项目 7,963
2 年产400 套智能高压大功率变频调速系统技术改造项目 10,367 年产400 套智能高压大功率变频调速系统技术改造项目 10,367
3 年产100 套分布式企业级电气监控与能量管理系统技术改造项目 5,954 年产100 套分布式企业级电气监控与能量管理系统技术改造项目 5,954
合计 24,284 24,284
主要投资风险：
1、原材料价格波动风险
公司产品生产所需一次设备（变压器、消弧线圈）的基础原材料电磁线（铜材）、硅钢片等金属材料价格上涨较快。接地变压器和消弧线圈的合计成本金额约占消弧选线成套装置生产成本的65%左右。若公司的材料采购成本上升不能部分转移给客户，且内部对成本的挖潜降耗措施达到极限，则公司会面临毛利率下降的风险。
2、所得税优惠政策风险
公司近三年享受的所得税税收优惠金额占同期净利润（含少数股东损益）的比例达21.52%、24.60%、24.72%，公司的经营业绩对税收优惠具有一定依赖性。若国家的相关税收优惠政策出现变化，公司的盈利能力可能会受到一定程度的影响。
公司概况及上市定位
公司主要从事电气控制与自动化设备的研发、设计、生产与销售。主要产品为消弧选线成套装置、电气监控与能量管理系统、高压变频调速系统、高压设备状态监测与诊断系统以及电力企业调度信息整合平台及应用软件。在消弧选线成套装置领域，目前公司基本形成了智光电气和思源电气两大领先厂商占据市场份额60%以上的局面，行业竞争格局稳定；在高压变频调速系统领域，2006年公司市场占有率为5.66%，为国内品牌的第三名。公司主营产品都是基于公司的核心技术平台和产业布局研发设计的，均达到国内领先或国际先进水平，共5次获得广东省、广东电力集团、南方电网公司的科技进步奖和新技术新产品奖，已获得和申请了6项发明专利和7项实用新型专利、8项计算机软件著作权，拥有14项核心技术，29项系列产品通过国家指定检测中心的型式试验，上述产品和技术已非一般竞争者所能模仿或超越。
公司股票公开发行后，2006年摊薄每股收益为0.33元。由智光消弧选线成套装置近年售价与主要原材料价格变化判断，智光电气的产品存在一定的成本转嫁能力。随着募集资金投入项目建成投产，可以预见，尽管消弧选线成套装置市场保持稳定增长（15%-20%），但是激烈的竞争可能难以避免，消弧选线成套装置业务的盈利能力存在下滑的可能性，规模效应能否显现需要观察。根据港澳资讯定价模型测算，预计智光电气上市后的合理定价为19.80-21.78元。
【出处】港澳资讯
【2007-12-05】
异动原因：
智光电气目前主要从事电网安全与控制设备、电机控制与节能设备、供用电控制与自动化设备以及电力信息化系统研发、设计、生产和销售。其中，消弧选线成套装置的市场占有率为22.43%，位居思源电气之后，为行业第二名；高压变频调速系统市场份额5.66%，为国内品牌第三名。
投资亮点：
(1)"十一五"电网规划，国家电网公司总投资额达9000亿元，南方电网公司总投资规模达3000亿元，全国电网建设总投资为12000亿元，约是"十五"期间的2倍。从而为智光电气提供了持续增长订单的预期。
（2）据行业分析师的研究报告可知，变频调速是交流电动机最理想调速方案，平均节电可达30%。而目前我国约7000万kW的高压电动机处在浪费运行的状态，因此，高压变频调速前景十分广阔。按照目前平均1000元/kW的改造价格计算，未来10年的市场需求为700亿元左右。
（3）公司主营产品都是基于公司的核心技术平台和产业布局研发设计的，均达到国内领先或国际先进水平，共5次获得广东省、广东电力集团、南方电网公司的科技进步奖和新技术新产品奖，已获得和申请了6项发明专利和7项实用新型专利、8项计算机软件著作权，拥有14项核心技术，29项系列产品通过国家指定检测中心的型式试验，上述产品和技术已非一般竞争者所能模仿或超越。
风险提示：
1、原材料价格波动风险。
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【出处】顶点财经 【作者】
【2007-10-31】
异动原因：
智光电气目前主要从事电网安全与控制设备、电机控制与节能设备、供用电控制与自动化设备以及电力信息化系统研发、设计、生产和销售。其中，消弧选线成套装置的市场占有率为22.43%，位居思源电气之后，为行业第二名；高压变频调速系统市场份额5.66%，为国内品牌第三名。
投资亮点：
(1)“十一五”电网规划，国家电网公司总投资额达9000亿元，南方电网公司总投资规模达3000亿元，全国电网建设总投资为12000亿元，约是“十五”期间的2倍。从而为智光电气提供了持续增长订单的预期。
（2）据行业分析师的研究报告可知，变频调速是交流电动机最理想调速方案，平均节电可达30%。而目前我国约7000万kW的高压电动机处在浪费运行的状态，因此，高压变频调速前景十分广阔。按照目前平均1000元/kW的改造价格计算，未来10年的市场需求为700亿元左右。
（3）公司主营产品都是基于公司的核心技术平台和产业布局研发设计的，均达到国内领先或国际先进水平，共5次获得广东省、广东电力集团、南方电网公司的科技进步奖和新技术新产品奖，已获得和申请了6项发明专利和7项实用新型专利、8项计算机软件著作权，拥有14项核心技术，29项系列产品通过国家指定检测中心的型式试验，上述产品和技术已非一般竞争者所能模仿或超越。
风险提示：
1、 原材料价格波动风险。
2、 所得税优惠政策风险。
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【出处】顶点财经 【作者】
【2007-09-29】
智光电气（002169）公司主要产品为消弧选线成套装置、高压变频调速系统、电气监控与能量管理系统、电力信息系统等。2006年消弧选线成套装置收入占比67%，是最主要的收入来源。电网投资力度加大给行业带来巨大发展机遇。消弧选线成套装置行业公司和思源电气分享行业60%以上的市场份额，公司市场占有率稳定在24%左右，排名第二。公司主要竞争优势是民营企业机制优势和研发创新优势。近三年公司收入高速增长，主要来自华南地区，避开了和思源电气的直接竞争。募集资金3个项目均致力于产能扩张。项目投产后，公司将突破产能瓶颈带来的业务限制，产品市场占有率将逐步提高；随着规模的扩大，生产模式的转变，产品毛利率也将提高，进而增强公司盈利能力。该股上市后探底基本成功，后市有望逐步走强，建议适当关注。（中原证券 张刚）
【出处】中原证券 【作者】张刚
【2007-09-19】
均值区间：31.50－33.80元
极限区间：22.00－42.00元
智光电气目前主要从事电网安全与控制设备、电机控制与节能设备、供用电控制与自动化设备以及电力信息化系统研发、设计、生产和销售。其中，消弧选线成套装置的市场占有率为22.43%，位居思源电气之后，为行业第二名；高压变频调速系统市场份额5.66%，为国内品牌第三名。从业务构成来看，60%左右为消弧选线成套装置，25%左右为高压变频调速系统。
正由于此，笔者推测智光电气面临着极佳的行业增长空间，一是因为电网投资。“十一五”电网规划，国家电网公司总投资额达9000亿元，南方电网公司总投资规模达3000亿元，全国电网建设总投资为12000亿元，约是“十五”期间的2倍。从而为智光电气提供了持续增长订单的预期。
二是因为节能减排政策。据行业分析师的研究报告可知，变频调速是交流电动机最理想调速方案，平均节电可达30%。而目前我国约7000万kW的高压电动机处在浪费运行的状态，因此，高压变频调速前景十分广阔。按照目前平均1000元/kW 的改造价格计算，未来10年的市场需求为700亿元左右。而智光电气近几年在该领域增长较快，因此，节能减排将给该公司带来新的增长动力。
可赋予公司08年50倍动态市盈率估值，二级市场可落在38.5元-42元之间。
机构评论
国都证券：27.00－29.00元。公司行业地位领先、成长性突出。主要产品消弧选线成套装置公司市场占有率为23.49%，居行业第二名。
中信证券：22.00－25.00元。鉴于公司细分行业的优势地位、良好的业务发展前景、高素质的管理层以及归属小规模民营企业，给予08年35倍动态市盈率较为合理。
联合证券：35.00元。在节能降耗的大背景下，未来十年变频器的潜在市场需求在500－700亿元，电气监控与能量管理系统的潜在市场需求为300亿元。
平安证券：35.00－38.00元。中小板07年平均市盈率为50倍，智光电气属于流通盘相对小的公司，我们给予20%的溢价。（记者 龙跃 整理）
【出处】渤海投资 【作者】秦洪
【2007-09-19】
港澳资讯·新股上市定位·智光电气（002169）
上市定位：19.80-21.78元
基本情况：
股票简称“智光电气”
交易代码：002169
发行方式：网下向配售对象累计投标询价发行与网上资金申购定价发行相结合的方式
总股本：6908万股
发行股份：1800万股
首次可流通股份：1440万股
发行价格：9.31元/股
发行市盈率：29.97倍
中签率: 0.13%
上市日期：2007-09-19
上市地：深圳证券交易所
主承销商：广发证券股份有限公司
主要财务指标 2006年 2005年 2004年
流动比率 1.59 1.45 1.42
速动比率 1.20 1.07 1.24
应收帐款周转率 3.05 3.04 2.93
存货周转率 3.14 4.92 11.06
资产负债率 57.32% 65.07% 66.23%
每股净资产 2.04 1.18 3.28
每股净现金流量 0.76 0.57 0.53
每股收益 0.48 0.44 1.01
营业收入(元) 221,266,113.53 158,462,436.25 102,880,387.72
营业利润(元) 26,374,216.13 15,790,469.73 9,097,733.31
净利润 (元) 23,029,331.70 13,143,814.72 7,526,358.92
募集资金投向：
募集资金用途 （资金单位：万元）
序号 项目名称 预计投资额 项目名称 预计投资额
1 年产800 套新型自动跟踪补偿消弧线圈及选线成套装置技术改造项目 7,963 年产800 套新型自动跟踪补偿消弧线圈及选线成套装置技术改造项目 7,963
2 年产400 套智能高压大功率变频调速系统技术改造项目 10,367 年产400 套智能高压大功率变频调速系统技术改造项目 10,367
3 年产100 套分布式企业级电气监控与能量管理系统技术改造项目 5,954 年产100 套分布式企业级电气监控与能量管理系统技术改造项目 5,954
合计 24,284 24,284
主要投资风险：
1、原材料价格波动风险
公司产品生产所需一次设备（变压器、消弧线圈）的基础原材料电磁线（铜材）、硅钢片等金属材料价格上涨较快。接地变压器和消弧线圈的合计成本金额约占消弧选线成套装置生产成本的65%左右。若公司的材料采购成本上升不能部分转移给客户，且内部对成本的挖潜降耗措施达到极限，则公司会面临毛利率下降的风险。
2、所得税优惠政策风险
公司近三年享受的所得税税收优惠金额占同期净利润（含少数股东损益）的比例达21.52%、24.60%、24.72%，公司的经营业绩对税收优惠具有一定依赖性。若国家的相关税收优惠政策出现变化，公司的盈利能力可能会受到一定程度的影响。
公司概况及上市定位
公司主要从事电气控制与自动化设备的研发、设计、生产与销售。主要产品为消弧选线成套装置、电气监控与能量管理系统、高压变频调速系统、高压设备状态监测与诊断系统以及电力企业调度信息整合平台及应用软件。在消弧选线成套装置领域，目前公司基本形成了智光电气和思源电气两大领先厂商占据市场份额60%以上的局面，行业竞争格局稳定；在高压变频调速系统领域，2006年公司市场占有率为5.66%，为国内品牌的第三名。公司主营产品都是基于公司的核心技术平台和产业布局研发设计的，均达到国内领先或国际先进水平，共5次获得广东省、广东电力集团、南方电网公司的科技进步奖和新技术新产品奖，已获得和申请了6项发明专利和7项实用新型专利、8项计算机软件著作权，拥有14项核心技术，29项系列产品通过国家指定检测中心的型式试验，上述产品和技术已非一般竞争者所能模仿或超越。
公司股票公开发行后，2006年摊薄每股收益为0.33元。由智光消弧选线成套装置近年售价与主要原材料价格变化判断，智光电气的产品存在一定的成本转嫁能力。随着募集资金投入项目建成投产，可以预见，尽管消弧选线成套装置市场保持稳定增长（15%-20%），但是激烈的竞争可能难以避免，消弧选线成套装置业务的盈利能力存在下滑的可能性，规模效应能否显现需要观察。根据港澳资讯定价模型测算，预计智光电气上市后的合理定价为19.80-21.78元。
【出处】港澳资讯
