☆行业分析☆ ◇港澳资讯600640 更新日期：2008-05-17◇ 灵通V4.0
★本栏包括【1.行业地位】、【2.行业研究】
【所处行业】：技术产品经销商
【1.行业地位】
【截至日期】：2008-03-31
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｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
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｜000578｜ ST盐湖 ｜ 30.68｜ 0.77｜127.86｜ 1｜ 8.21｜ 3｜1668.1｜ 1｜
｜000938｜紫光股份｜ 2.06｜ 1.48｜ 24.41｜ 4｜ 9.05｜ 2｜530.60｜ 2｜
｜000863｜*ST商务 ｜ 1.75｜ 0.78｜ 2.52｜ 7｜ 0.20｜ 7｜240.57｜ 3｜
｜000688｜S*ST朝华｜ 3.48｜ 1.99｜ 0.12｜ 8｜ ｜ 8｜ 89.55｜ 4｜
｜600850｜华东电脑｜ 1.71｜ 1.07｜ 6.59｜ 6｜ 3.19｜ 5｜ 81.40｜ 5｜
｜000829｜天音控股｜ 5.28｜ 3.76｜ 67.00｜ 2｜ 44.21｜ 1｜ 1.13｜ 6｜
｜600288｜大恒科技｜ 3.36｜ 2.29｜ 24.54｜ 3｜ 6.82｜ 4｜ 0.87｜ 7｜
｜600640｜中卫国脉｜ 4.01｜ 2.06｜ 12.64｜ 5｜ 0.95｜ 6｜ ｜ 8｜
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｜与行业指标对比 ｜
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｜ 中卫国脉 ｜ 4.01｜ 2.06｜ 12.64｜ 5｜ 0.95｜ 6｜-174.8｜ 8｜
｜ 行业平均 ｜ 6.54｜ 1.78｜ 33.21｜ ｜ 9.08｜ ｜304.69｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜-38.64｜ 16.27｜-61.95｜ ｜ -89.5｜ ｜-157.3｜ ｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 6｜ ｜
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【截至日期】：2007-12-31
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｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
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｜600640｜中卫国脉｜ 4.01｜ 2.06｜ 13.03｜ 4｜ 3.36｜ 6｜437.91｜ 1｜
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｜000688｜S*ST朝华｜ 3.48｜ 1.99｜ 0.01｜ 8｜ 0.15｜ 8｜324.17｜ 2｜
｜000863｜*ST商务 ｜ 1.75｜ 0.78｜ 2.69｜ 7｜ 2.76｜ 7｜103.95｜ 3｜
｜000829｜天音控股｜ 5.28｜ 3.76｜ 58.64｜ 1｜ 153.87｜ 1｜ 57.79｜ 4｜
｜600850｜华东电脑｜ 1.71｜ 0.98｜ 6.92｜ 6｜ 13.84｜ 4｜ 57.06｜ 5｜
｜000938｜紫光股份｜ 2.06｜ 1.28｜ 19.53｜ 3｜ 40.94｜ 2｜ 33.01｜ 6｜
｜600288｜大恒科技｜ 3.36｜ 1.79｜ 25.61｜ 2｜ 34.34｜ 3｜ 31.30｜ 7｜
｜000578｜ ST盐湖 ｜ 1.98｜ 0.69｜ 7.71｜ 5｜ 5.75｜ 5｜ ｜ 8｜
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｜与行业指标对比 ｜
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｜ 中卫国脉 ｜ 4.01｜ 2.06｜ 13.03｜ 4｜ 3.36｜ 6｜437.91｜ 1｜
｜ 行业平均 ｜ 2.95｜ 1.67｜ 16.77｜ ｜ 31.88｜ ｜-744.1｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜ 35.86｜ 23.92｜-22.32｜ ｜ -89.46｜ ｜-158.8｜ ｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 5｜ ｜
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【二级市场表现】截至日期：2008-05-17
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｜统计区间｜累计涨 ｜振幅(%) ｜同期大盘累｜行业平均涨跌幅(%) ｜
｜ ｜跌幅(%) ｜ ｜计涨跌幅 ｜ ｜
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｜1周 ｜-1.06 ｜4.71 ｜0.29 ｜-5.79 ｜
｜1个月 ｜17.81 ｜36.75 ｜12.46 ｜13.79 ｜
｜3个月 ｜-41.59 ｜60.08 ｜-19.41 ｜-27.04 ｜
｜6个月 ｜-32.04 ｜77.35 ｜-31.83 ｜3.30 ｜
｜年初至今｜-42.19 ｜65.79 ｜-31.12 ｜-23.13 ｜
｜1年 ｜-58.70 ｜75.86 ｜-10.47 ｜38.22 ｜
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【2.行业研究】
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｜ 主 题 ｜ 通信行业:凯明事件 奥运保障与电信重组 ｜文章日期｜2008-05-06｜
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｜ 内 容 ｜ 热点事件之一：4月30日国内最重要的TD芯片厂商凯明资金链断 ｜
｜ ｜裂，正式停止运营。凯明是TD产业中的明星企业之一，成立于2002年｜
｜ ｜，有17家大股东，包括TI（德州仪器）、诺基亚、Hypermarket、LG ｜
｜ ｜、普天和大唐等。截止目前，公司的股东在过去的六年中，陆续向公｜
｜ ｜司投入两亿多元资金，却终于无法忍受长期投入没有回报，在中移动｜
｜ ｜宣称TD试商用的一个月后终止运营。 ｜
｜ ｜ TD产业链内，终端芯片的供应商主要有展讯、T3G、凯明、上海 ｜
｜ ｜大唐移动四家，而凯明是截止目前唯一能够提供双模HSDPA芯片的厂 ｜
｜ ｜家。终端缺乏是TD产业链的核心问题之一，芯片技术是TD终端研发制｜
｜ ｜造的核心技术。凯明作为TD终端芯片的核心提供商，在其终止运营之｜
｜ ｜后，与凯明芯片配套的相关下游厂商将受到影响，不得不面临更换芯｜
｜ ｜片、更换平台的抉择，这将造成研发费用重复投入与相关产品计划的｜
｜ ｜滞后。我们认为，凯明终止运营，对于TD产业链而言是重大的标志性｜
｜ ｜事件；凯明离开之后，TD产业链变得更加脆弱，急需引起高层关注。｜
｜ ｜ 热点事件之二：奥运保障与电信重组。（1）在奥运倒计时100天｜
｜ ｜前夕，中国网通隆重召开"中国网通迎奥运倒计时百天誓师大会"。（｜
｜ ｜2）中国移动总裁王建宙、副总裁沙跃家检查奥运保障工作，明确表 ｜
｜ ｜示中移动将确保实现为奥运会提供"最先进的技术、最丰富的业务、 ｜
｜ ｜最周到的服务"的承诺，提供超越历届奥运会的移动通信服务。（3）｜
｜ ｜近期有媒体传闻，国内各大电信运营商重组可能在今年世界电信日（｜
｜ ｜5月17日）正式公布。 ｜
｜ ｜ 通信安全是确保国家安全、社会安全的重要部分，对于电信运营｜
｜ ｜商而言，奥运通信保障是重中之重；奥运期间，通信安全压倒一切。｜
｜ ｜我们认为，电信运营商的重组必须服从奥运保障的总体需要，奥运之｜
｜ ｜前进行电信运营商重组不是最恰当的时机。 ｜
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｜ 主 题 ｜ 通信业:剪刀差扩大增强行业投资吸引力 ｜文章日期｜2008-05-06｜
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｜ 内 容 ｜ 1Q08通信行业数据显示："剪刀差"扩大 ｜
｜ ｜ 2007年以来，通信行业收入增速逐步加快（计算值由Jan-07的6.｜
｜ ｜1%稳步上升至Mar-08的17.6%，公布值则由Jan-07的6.6%逐步上升至M｜
｜ ｜ar-08的10.8%）。与之形成鲜明对比的是：通信行业投资增速逐步回｜
｜ ｜落（由Mar-07的30.8%逐步回落至Mar-08的5.5%）。 ｜
｜ ｜ 4月底李荣融的会议讲话有望引领"剪刀差"趋势持续 ｜
｜ ｜ 国资委主任李荣融在4月底的会议上作了重要讲话（150家央企的｜
｜ ｜相关负责人参加会议）。李主任强调最多的是："至少做好过两年从 ｜
｜ ｜紧的准备"。 ｜
｜ ｜ 我们认为：在此背景下（国资委是国内四大运营商的实际控制人｜
｜ ｜），即使重组后运营商资本开支会有一定程度的上升，但总体上运营｜
｜ ｜商在未来两年的经营中会一定程度的体现"紧收紧支：提高自身收入 ｜
｜ ｜，投资相对从紧"。行业"剪刀差"的趋势有望持续，这无疑进一步增 ｜
｜ ｜强通信运营行业吸引力。 ｜
｜ ｜ 行业重组的关注点已由"是否重组"转为"何时宣布"，传三家运营｜
｜ ｜商的新领导人已定 ｜
｜ ｜ 近日已有媒体报道：重组后的运营商掌门人已经确定，中国移动｜
｜ ｜的董事长为王建宙，总裁为常小兵；中国电信董事长为王晓初，总裁｜
｜ ｜为苏金生；中国联通董事长为张春江，总裁为尚兵。我们相信：行业｜
｜ ｜重组的各项相应部署正在逐步展开，行业重组即将进入"进行式"。 ｜
｜ ｜ 继续长期看好国内通信运营行业，目前A股投资者可继续采用"配｜
｜ ｜置弱者"的别样投资逻辑 ｜
｜ ｜ 我们认为国内通信运营行业作为一个内需型、消费型、垄断性行｜
｜ ｜业，在当前的宏观经济背景下，以及未来相对长期的经济增长过程中｜
｜ ｜都有着其独特优势和投资价值。虽然"配置强者"是合乎逻辑的投资选｜
｜ ｜择（因为边际成本递减的行业属性决定了：在自然竞争的情况下，极｜
｜ ｜易走向一家独大垄断行业的竞争格局）。但是目前行业重组在即，行｜
｜ ｜业重组的重要出发点之一是要促使行业竞争格局走向相对均衡，避免｜
｜ ｜出现一家垄断的局面。因此，在现在的时点上，配置联通，"配置弱 ｜
｜ ｜者"是合乎逻辑的投资选择。 ｜
｜ ｜ 增速1计算值：是根据工业和信息化部公布的月度收入计算得出 ｜
｜ ｜。增速2公布值：是工业和信息化部公布月度收入时同时公布的同比 ｜
｜ ｜增速。我们认为，工业和信息化部在公布增速时可能追溯调整了（调｜
｜ ｜高）上年历史数据。即便如此，目前的收入数据依旧传递出正面的信｜
｜ ｜息。 ｜
｜ ｜ 1Q08通信行业收入增速加快，年内累计增速17.6%（计算值），1｜
｜ ｜0.8%（公布值），其中Mar-08收入721.1亿元。1Q08通信行业投资416｜
｜ ｜.5亿元，增速较低，仅增长5.5%。 ｜
｜ ｜ 1Q08移动电话新增量为历史最高水平，Mar-08新增移动电话用户｜
｜ ｜940.7万户。 ｜
｜ ｜ 宽带用户新增量接近历史最高水平，Mar-08新增宽带用户167.4 ｜
｜ ｜万户。 ｜
｜ ｜ 1Q08固话用户衰退加剧，Mar-08减少113.3万户。固话用户（剔 ｜
｜ ｜除无线市话）基本平稳，Mar-08微增16.6万户。无线市话用户衰退加｜
｜ ｜剧，Mar-08减少129.9万户。 ｜
｜ ｜ 1Q08短信业务量增速逐渐放缓，Mar-08共发送586.1亿条，年内 ｜
｜ ｜累计增速28.8%。短信在经过数年的高速增长后增速在逐步回落。移 ｜
｜ ｜动语音通话快速增长，Mar-08通话2481.9亿分钟，年内累计增速35.8｜
｜ ｜%。移动长途增速加快，Mar-08通话199亿分钟，年内累计增速61.6% ｜
｜ ｜。随着使用者的增加、语音资费的下调、终端价格的下降、经济活动｜
｜ ｜的增加，移动语音及移动长途通话将继续高速增长。 ｜
｜ ｜ 1Q08固网语通话衰退趋势未减，Mar-08通话529.4亿次，年内累 ｜
｜ ｜计下降4.3%。 ｜
｜ ｜ 固网长途下降速度提高，Mar-08通话77.9亿分钟，年内累计下降｜
｜ ｜6.7%。从目前来看，固网语音的衰退趋势在加剧。 ｜
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｜ 主 题 ｜ 通信行业:联通G网用户数有起色 C网下滑 ｜文章日期｜2008-04-30｜
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｜ 内 容 ｜ 内容摘要： ｜
｜ ｜ 联通G网用户数有起色，C网继续下滑。 ｜
｜ ｜ 三月份联通G网用户新增数132万，是04年以来最大的单月增长数｜
｜ ｜;同比增长9.8%，环比增长9.2%；在联通全力投入G网的情况下，我们｜
｜ ｜认为联通G网用户数在新增2G手机用户数中占比应能上升。 ｜
｜ ｜ 三月份C网用户新增数30万，同比下降36%，环比上升8.3%。预计｜
｜ ｜C网用户数很难回到07年月均38万的水平。 ｜
｜ ｜ 移动三月用户新增数据环比略有下滑，仍是市场霸主。 ｜
｜ ｜ 三月份移动G网用户新增数778万，是移动自04年以来第二大的单｜
｜ ｜月增长数。移动G网今年受到联通G网的竞争会加剧，但预计新增用户｜
｜ ｜数仍能维持高速增长。 ｜
｜ ｜ 电信固网用户数略增，无法弥补小灵通用户数下滑。 ｜
｜ ｜ 一季度电信小灵通用户数环比减少329万，固网增加13万，固网 ｜
｜ ｜用户数的少量增加无法弥补小灵通的下滑，而且今年很可能再次出现｜
｜ ｜固网和小灵通用户数双降的季度。 ｜
｜ ｜ 网通固网与小灵通用户数继续双降。 ｜
｜ ｜ 网通已经是连续第三个季度固网和小灵通用户双降，鉴于网通受｜
｜ ｜重组传言影响也很大，在重组之前，估计网通的用户数会继续下滑。｜
｜ ｜ CDMA和小灵通用户下降对中兴等终端及设备厂商有一定影响。 ｜
｜ ｜ 最直接的影响是中兴一季度的终端销售中，来自CDMA和小灵通终｜
｜ ｜端的收入占比下降较大。 ｜
｜ ｜ TD芯片供应商凯明终止运营，将使TD商用进度变慢。 ｜
｜ ｜ 凯明是TD阵营四家主要芯片供应商中，唯一能够提供双模HSDPA ｜
｜ ｜芯片的厂家。凯明停业将延缓TD商用进度，而TD商用进度推迟，3G发｜
｜ ｜牌的进度也将受影响。 ｜
｜ ｜ 投资策略： ｜
｜ ｜ 基于电信运营商重组即将进行的预期，维持对行业的投资评级为｜
｜ ｜"推荐"；我们认为重组在即，重组后的新联通有出售C网获利、专营G｜
｜ ｜网、获发最成熟的WCDMA牌照、与网通合并等利好，将从一个弱势的 ｜
｜ ｜运营商，变为在北方市场、数据业务市场上的强势运营商，维持"强 ｜
｜ ｜烈推荐-A"的评级。 ｜
｜ ｜ 运营商三月份用户数据点评 ｜
｜ ｜ 联通G网用户数有起色，C网继续下滑 ｜
｜ ｜ 三月份联通G网用户新增数132万，是04年以来最大的单月增长数｜
｜ ｜;同比增长9.8%，环比增长9.2%；在新增2G手机用户数中，联通G网占｜
｜ ｜比为14%，为去年十月份以来的最高点，但比起去年的17.7来说仍有 ｜
｜ ｜一定下滑。在联通全力投入G网的情况下，我们认为联通G网用户数在｜
｜ ｜新增2G手机用户数中占比应能上升。 ｜
｜ ｜ 三月份联通C网用户新增数30万，同比下降36%，环比上升8.3%。｜
｜ ｜由于C网已经不是联通投入的重点，预计C网用户数很难回到07年月均｜
｜ ｜38万的水平。 ｜
｜ ｜ 移动三月用户新增数据环比略有下滑，仍是市场霸主 ｜
｜ ｜ 三月份移动G网用户新增数778万，同比增长52%。虽然环比下降2｜
｜ ｜.4%，但考虑到08年二月的797万是移动自04年以来最大的单月增长数｜
｜ ｜，因此不能认为移动的用户增长速度会下降。移动一季度新增用户数｜
｜ ｜同比增长53%。移动G网今年受到联通G网的竞争会加剧，但我们预计 ｜
｜ ｜新增用户数全年增速能维持在和一季度相仿的水平。 ｜
｜ ｜ 电信固网用户数略增，无法弥补小灵通用户数下滑 ｜
｜ ｜ 一季度电信小灵通用户数环比减少329万，固网增加13万(不包含｜
｜ ｜小灵通)，固网用户数的少量增加无法弥补小灵通的下滑，而且今年 ｜
｜ ｜很可能再次出现固网和小灵通用户数双降的季度。 ｜
｜ ｜ 行业其他事件点评 ｜
｜ ｜ 运营商CDMA和小灵通用户下降影响设备制造商业绩 ｜
｜ ｜ 最直接的影响是中兴一季度的终端销售中，来自CDMA和小灵通终｜
｜ ｜端的收入占比下降较大，其中小灵通终端的收入基本可以忽略不计。｜
｜ ｜ 目前在全球的移动通信产业格局中，CDMA阵营呈现颓势，长远来｜
｜ ｜说市场在萎缩。这对国内的CDMA设备和手机厂商将产生不利影响。20｜
｜ ｜06年南半球最大的移动运营商巴西Vivo公司，从运营CDMA网络转向新｜
｜ ｜建GSM网络并进行运营，选择WCDMA为3G演进方向。此后越来越多运营｜
｜ ｜商从CDMA转投GSM阵营，最近的例子是越南和记电讯开始从CDMA转向G｜
｜ ｜SM，澳大利亚电信(Telstra)完全关闭CDMA网络。 ｜
｜ ｜ TD芯片供应商凯明终止运营，将使TD商用进度变慢。 ｜
｜ ｜ 4月24日，凯明CEO余玉书向媒体公布公司没有后续资金进入，资｜
｜ ｜金链断裂，管理层及股东正在做最后努力，争取资金救活公司。凯明｜
｜ ｜是目前TD阵营四家主要芯片供应商中，唯一能够提供双模HSDPA芯片 ｜
｜ ｜的厂家。凯明停业将使得TD HSDPA的进度变慢，但是估计TD HSDPA仍｜
｜ ｜有可能在奥运商用。其余三家供应商中，重邮、展讯、天碁都号称能｜
｜ ｜支持HSDPA奥运商用，此外大唐移动也在投入HSDPA芯片的研发。 ｜
｜ ｜ 凯明停业将延缓TD商用进度，而且会影响到采用凯明芯片的TD终｜
｜ ｜端厂商的进度，比如凯明股东之一诺基亚。而TD商用进度推迟，3G发｜
｜ ｜牌的进度也将受影响。 ｜
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｜ 主 题 ｜ 一季度我国手机用户数逾5.7亿户 ｜文章日期｜2008-04-26｜
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｜ 内 容 ｜ 工业和信息化部２５日发布的统计显示，截至３月底，全国手机｜
｜ ｜用户数超过５.７４亿户，比上年末增加２７３４.８万户。 ｜
｜ ｜ 手机资费逐渐下降，部分固定电话用户加速转为手机用户。统计｜
｜ ｜表明，固定电话用户在第一季度减少了４３９.３万户，月均减少近 ｜
｜ ｜１５０万户。到３月底，固定电话用户数为３.６１亿户。 ｜
｜ ｜ 与手机用户的快速增长相适应，手机短信发送量在第一季度达到｜
｜ ｜１７４８.６亿条，比上年同期增长２８.８％。 ｜
｜ ｜ 另据统计，到３月底，全国电信业务收入达１９４１.４亿元， ｜
｜ ｜比上年同期增长１０.８％。 ｜
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｜ 主 题 ｜ 通信行业:基金公司一季度增持8家公司 ｜文章日期｜2008-04-25｜
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｜ 内 容 ｜ 事件描述： ｜
｜ ｜ 全部基金已经公布完2008年1季度报告，我们据此比较基金2008 ｜
｜ ｜年1季度和2007年4季度持有重仓股中通信股的增减变化情况。 ｜
｜ ｜ 评论： 基金08年1季报显示，基金公司在1季度增持了通信行业 ｜
｜ ｜，基金公司共持有通信行业市值231.8亿元，较07年4季度减少107.4 ｜
｜ ｜亿元，净值占比达0.93%（低于通信行业流通市值占全部A股流通市值｜
｜ ｜2.4%的比例，仍处于低配状态），较08年1季度降低了0.14个百分点 ｜
｜ ｜。从基金重仓持股数量上看，基金公司共持有通信行业上市公司15.2｜
｜ ｜亿股（其中87%来自中国联通(600050)，13%来自中兴通讯(000063)，｜
｜ ｜其余来自上海普天(600680)、远望谷(002161)、武汉凡谷(002194)以｜
｜ ｜及金马集团(000602)），较07年4季度减少了35%。 ｜
｜ ｜ 中国联通（600050）依然是基金公司的关注对象，基金持有中国｜
｜ ｜联通13.2亿股，较07年4季度减持8.8亿股；持股数占中国联通总股本｜
｜ ｜的6.2%，比07年4季度下降了4.2个百分点；重仓持有中国联通的基金｜
｜ ｜数在07年4季度为53家，08年1季度减少到34家。 ｜
｜ ｜ 中兴通讯（000063）在07年4季度被基金增持后，基金持股数上 ｜
｜ ｜升至1.08亿股；由于08年1季度是中兴通讯业绩符合预期，成长性进 ｜
｜ ｜一步明确，基金公司在08年1季度增持了中兴通讯，持股数已达1.92 ｜
｜ ｜亿股，占总股本的比重为20%，较07年4季度提高了8.7个百分点；重 ｜
｜ ｜仓持有中兴通讯的基金数也由07年4季度的23家继续提高了08年1季度｜
｜ ｜的41家。 ｜
｜ ｜ 远望谷（002161）上市不久，首次得到了基金青睐，1家基金持 ｜
｜ ｜有14万股，占总股本的比重仅为0.1%。4季度基金重仓的通信股名单 ｜
｜ ｜中，依然有武汉凡谷，另外新增了上海普天，而鹏博士(600804)、中｜
｜ ｜国卫星(600118)则从基金重仓股名单中被剔除。 ｜
｜ ｜ 从基金重仓持有通信股的特点上看，中国联通（600050）是一直｜
｜ ｜基金公司重点关注的对象，但是由于前期股价过高，对电信重组预期｜
｜ ｜的判断过于高估，因此在08年1季度进行减持也是自然的。中兴通讯 ｜
｜ ｜（000063）由于年报符合预期，公司签单额不断上升，有望实现100 ｜
｜ ｜亿美元的即定目标，加上在经济放缓时中兴通讯是较好的规避风险品｜
｜ ｜种，增持中兴通讯可以说是基金通信行业的首选。我们认为投资者应｜
｜ ｜继续关注优势企业中国联通（600050）、中兴通讯（000063），同时｜
｜ ｜挖掘板块内的价值低谷也将有所收获，建议关注中小板中有着成长优｜
｜ ｜势的产业链各股，武汉凡谷（002194）、恒宝股份（002104）、三维｜
｜ ｜通信（002115）、新海宜（002089）、远望谷（002161）、北斗星通｜
｜ ｜（002151）。 ｜
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★本栏包括【1.行业地位】、【2.行业研究】
【所处行业】：技术产品经销商
【1.行业地位】
【截至日期】：2008-03-31
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｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
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｜000578｜ ST盐湖 ｜ 30.68｜ 0.77｜127.86｜ 1｜ 8.21｜ 3｜1668.1｜ 1｜
｜000938｜紫光股份｜ 2.06｜ 1.48｜ 24.41｜ 4｜ 9.05｜ 2｜530.60｜ 2｜
｜000863｜*ST商务 ｜ 1.75｜ 0.78｜ 2.52｜ 7｜ 0.20｜ 7｜240.57｜ 3｜
｜000688｜S*ST朝华｜ 3.48｜ 1.99｜ 0.12｜ 8｜ ｜ 8｜ 89.55｜ 4｜
｜600850｜华东电脑｜ 1.71｜ 1.07｜ 6.59｜ 6｜ 3.19｜ 5｜ 81.40｜ 5｜
｜000829｜天音控股｜ 5.28｜ 3.76｜ 67.00｜ 2｜ 44.21｜ 1｜ 1.13｜ 6｜
｜600288｜大恒科技｜ 3.36｜ 2.29｜ 24.54｜ 3｜ 6.82｜ 4｜ 0.87｜ 7｜
｜600640｜中卫国脉｜ 4.01｜ 2.06｜ 12.64｜ 5｜ 0.95｜ 6｜ ｜ 8｜
├───┴────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┤
｜与行业指标对比 ｜
├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜ 中卫国脉 ｜ 4.01｜ 2.06｜ 12.64｜ 5｜ 0.95｜ 6｜-174.8｜ 8｜
｜ 行业平均 ｜ 6.54｜ 1.78｜ 33.21｜ ｜ 9.08｜ ｜304.69｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜-38.64｜ 16.27｜-61.95｜ ｜ -89.5｜ ｜-157.3｜ ｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 6｜ ｜
└────────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┘
【截至日期】：2007-12-31
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600640｜中卫国脉｜ 4.01｜ 2.06｜ 13.03｜ 4｜ 3.36｜ 6｜437.91｜ 1｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000688｜S*ST朝华｜ 3.48｜ 1.99｜ 0.01｜ 8｜ 0.15｜ 8｜324.17｜ 2｜
｜000863｜*ST商务 ｜ 1.75｜ 0.78｜ 2.69｜ 7｜ 2.76｜ 7｜103.95｜ 3｜
｜000829｜天音控股｜ 5.28｜ 3.76｜ 58.64｜ 1｜ 153.87｜ 1｜ 57.79｜ 4｜
｜600850｜华东电脑｜ 1.71｜ 0.98｜ 6.92｜ 6｜ 13.84｜ 4｜ 57.06｜ 5｜
｜000938｜紫光股份｜ 2.06｜ 1.28｜ 19.53｜ 3｜ 40.94｜ 2｜ 33.01｜ 6｜
｜600288｜大恒科技｜ 3.36｜ 1.79｜ 25.61｜ 2｜ 34.34｜ 3｜ 31.30｜ 7｜
｜000578｜ ST盐湖 ｜ 1.98｜ 0.69｜ 7.71｜ 5｜ 5.75｜ 5｜ ｜ 8｜
├───┴────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┤
｜与行业指标对比 ｜
├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜ 中卫国脉 ｜ 4.01｜ 2.06｜ 13.03｜ 4｜ 3.36｜ 6｜437.91｜ 1｜
｜ 行业平均 ｜ 2.95｜ 1.67｜ 16.77｜ ｜ 31.88｜ ｜-744.1｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜ 35.86｜ 23.92｜-22.32｜ ｜ -89.46｜ ｜-158.8｜ ｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 5｜ ｜
└────────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┘
【二级市场表现】截至日期：2008-05-17
┌────┬────┬────┬─────┬─────────┐
｜统计区间｜累计涨 ｜振幅(%) ｜同期大盘累｜行业平均涨跌幅(%) ｜
｜ ｜跌幅(%) ｜ ｜计涨跌幅 ｜ ｜
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｜1周 ｜-1.06 ｜4.71 ｜0.29 ｜-5.79 ｜
｜1个月 ｜17.81 ｜36.75 ｜12.46 ｜13.79 ｜
｜3个月 ｜-41.59 ｜60.08 ｜-19.41 ｜-27.04 ｜
｜6个月 ｜-32.04 ｜77.35 ｜-31.83 ｜3.30 ｜
｜年初至今｜-42.19 ｜65.79 ｜-31.12 ｜-23.13 ｜
｜1年 ｜-58.70 ｜75.86 ｜-10.47 ｜38.22 ｜
└────┴────┴────┴─────┴─────────┘
【2.行业研究】
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｜ 主 题 ｜ 通信行业:凯明事件 奥运保障与电信重组 ｜文章日期｜2008-05-06｜
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｜ 内 容 ｜ 热点事件之一：4月30日国内最重要的TD芯片厂商凯明资金链断 ｜
｜ ｜裂，正式停止运营。凯明是TD产业中的明星企业之一，成立于2002年｜
｜ ｜，有17家大股东，包括TI（德州仪器）、诺基亚、Hypermarket、LG ｜
｜ ｜、普天和大唐等。截止目前，公司的股东在过去的六年中，陆续向公｜
｜ ｜司投入两亿多元资金，却终于无法忍受长期投入没有回报，在中移动｜
｜ ｜宣称TD试商用的一个月后终止运营。 ｜
｜ ｜ TD产业链内，终端芯片的供应商主要有展讯、T3G、凯明、上海 ｜
｜ ｜大唐移动四家，而凯明是截止目前唯一能够提供双模HSDPA芯片的厂 ｜
｜ ｜家。终端缺乏是TD产业链的核心问题之一，芯片技术是TD终端研发制｜
｜ ｜造的核心技术。凯明作为TD终端芯片的核心提供商，在其终止运营之｜
｜ ｜后，与凯明芯片配套的相关下游厂商将受到影响，不得不面临更换芯｜
｜ ｜片、更换平台的抉择，这将造成研发费用重复投入与相关产品计划的｜
｜ ｜滞后。我们认为，凯明终止运营，对于TD产业链而言是重大的标志性｜
｜ ｜事件；凯明离开之后，TD产业链变得更加脆弱，急需引起高层关注。｜
｜ ｜ 热点事件之二：奥运保障与电信重组。（1）在奥运倒计时100天｜
｜ ｜前夕，中国网通隆重召开"中国网通迎奥运倒计时百天誓师大会"。（｜
｜ ｜2）中国移动总裁王建宙、副总裁沙跃家检查奥运保障工作，明确表 ｜
｜ ｜示中移动将确保实现为奥运会提供"最先进的技术、最丰富的业务、 ｜
｜ ｜最周到的服务"的承诺，提供超越历届奥运会的移动通信服务。（3）｜
｜ ｜近期有媒体传闻，国内各大电信运营商重组可能在今年世界电信日（｜
｜ ｜5月17日）正式公布。 ｜
｜ ｜ 通信安全是确保国家安全、社会安全的重要部分，对于电信运营｜
｜ ｜商而言，奥运通信保障是重中之重；奥运期间，通信安全压倒一切。｜
｜ ｜我们认为，电信运营商的重组必须服从奥运保障的总体需要，奥运之｜
｜ ｜前进行电信运营商重组不是最恰当的时机。 ｜
└────┴──────────────────────────────┘
┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜ 主 题 ｜ 通信业:剪刀差扩大增强行业投资吸引力 ｜文章日期｜2008-05-06｜
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｜ 内 容 ｜ 1Q08通信行业数据显示："剪刀差"扩大 ｜
｜ ｜ 2007年以来，通信行业收入增速逐步加快（计算值由Jan-07的6.｜
｜ ｜1%稳步上升至Mar-08的17.6%，公布值则由Jan-07的6.6%逐步上升至M｜
｜ ｜ar-08的10.8%）。与之形成鲜明对比的是：通信行业投资增速逐步回｜
｜ ｜落（由Mar-07的30.8%逐步回落至Mar-08的5.5%）。 ｜
｜ ｜ 4月底李荣融的会议讲话有望引领"剪刀差"趋势持续 ｜
｜ ｜ 国资委主任李荣融在4月底的会议上作了重要讲话（150家央企的｜
｜ ｜相关负责人参加会议）。李主任强调最多的是："至少做好过两年从 ｜
｜ ｜紧的准备"。 ｜
｜ ｜ 我们认为：在此背景下（国资委是国内四大运营商的实际控制人｜
｜ ｜），即使重组后运营商资本开支会有一定程度的上升，但总体上运营｜
｜ ｜商在未来两年的经营中会一定程度的体现"紧收紧支：提高自身收入 ｜
｜ ｜，投资相对从紧"。行业"剪刀差"的趋势有望持续，这无疑进一步增 ｜
｜ ｜强通信运营行业吸引力。 ｜
｜ ｜ 行业重组的关注点已由"是否重组"转为"何时宣布"，传三家运营｜
｜ ｜商的新领导人已定 ｜
｜ ｜ 近日已有媒体报道：重组后的运营商掌门人已经确定，中国移动｜
｜ ｜的董事长为王建宙，总裁为常小兵；中国电信董事长为王晓初，总裁｜
｜ ｜为苏金生；中国联通董事长为张春江，总裁为尚兵。我们相信：行业｜
｜ ｜重组的各项相应部署正在逐步展开，行业重组即将进入"进行式"。 ｜
｜ ｜ 继续长期看好国内通信运营行业，目前A股投资者可继续采用"配｜
｜ ｜置弱者"的别样投资逻辑 ｜
｜ ｜ 我们认为国内通信运营行业作为一个内需型、消费型、垄断性行｜
｜ ｜业，在当前的宏观经济背景下，以及未来相对长期的经济增长过程中｜
｜ ｜都有着其独特优势和投资价值。虽然"配置强者"是合乎逻辑的投资选｜
｜ ｜择（因为边际成本递减的行业属性决定了：在自然竞争的情况下，极｜
｜ ｜易走向一家独大垄断行业的竞争格局）。但是目前行业重组在即，行｜
｜ ｜业重组的重要出发点之一是要促使行业竞争格局走向相对均衡，避免｜
｜ ｜出现一家垄断的局面。因此，在现在的时点上，配置联通，"配置弱 ｜
｜ ｜者"是合乎逻辑的投资选择。 ｜
｜ ｜ 增速1计算值：是根据工业和信息化部公布的月度收入计算得出 ｜
｜ ｜。增速2公布值：是工业和信息化部公布月度收入时同时公布的同比 ｜
｜ ｜增速。我们认为，工业和信息化部在公布增速时可能追溯调整了（调｜
｜ ｜高）上年历史数据。即便如此，目前的收入数据依旧传递出正面的信｜
｜ ｜息。 ｜
｜ ｜ 1Q08通信行业收入增速加快，年内累计增速17.6%（计算值），1｜
｜ ｜0.8%（公布值），其中Mar-08收入721.1亿元。1Q08通信行业投资416｜
｜ ｜.5亿元，增速较低，仅增长5.5%。 ｜
｜ ｜ 1Q08移动电话新增量为历史最高水平，Mar-08新增移动电话用户｜
｜ ｜940.7万户。 ｜
｜ ｜ 宽带用户新增量接近历史最高水平，Mar-08新增宽带用户167.4 ｜
｜ ｜万户。 ｜
｜ ｜ 1Q08固话用户衰退加剧，Mar-08减少113.3万户。固话用户（剔 ｜
｜ ｜除无线市话）基本平稳，Mar-08微增16.6万户。无线市话用户衰退加｜
｜ ｜剧，Mar-08减少129.9万户。 ｜
｜ ｜ 1Q08短信业务量增速逐渐放缓，Mar-08共发送586.1亿条，年内 ｜
｜ ｜累计增速28.8%。短信在经过数年的高速增长后增速在逐步回落。移 ｜
｜ ｜动语音通话快速增长，Mar-08通话2481.9亿分钟，年内累计增速35.8｜
｜ ｜%。移动长途增速加快，Mar-08通话199亿分钟，年内累计增速61.6% ｜
｜ ｜。随着使用者的增加、语音资费的下调、终端价格的下降、经济活动｜
｜ ｜的增加，移动语音及移动长途通话将继续高速增长。 ｜
｜ ｜ 1Q08固网语通话衰退趋势未减，Mar-08通话529.4亿次，年内累 ｜
｜ ｜计下降4.3%。 ｜
｜ ｜ 固网长途下降速度提高，Mar-08通话77.9亿分钟，年内累计下降｜
｜ ｜6.7%。从目前来看，固网语音的衰退趋势在加剧。 ｜
└────┴──────────────────────────────┘
┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜ 主 题 ｜ 通信行业:联通G网用户数有起色 C网下滑 ｜文章日期｜2008-04-30｜
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｜ 内 容 ｜ 内容摘要： ｜
｜ ｜ 联通G网用户数有起色，C网继续下滑。 ｜
｜ ｜ 三月份联通G网用户新增数132万，是04年以来最大的单月增长数｜
｜ ｜;同比增长9.8%，环比增长9.2%；在联通全力投入G网的情况下，我们｜
｜ ｜认为联通G网用户数在新增2G手机用户数中占比应能上升。 ｜
｜ ｜ 三月份C网用户新增数30万，同比下降36%，环比上升8.3%。预计｜
｜ ｜C网用户数很难回到07年月均38万的水平。 ｜
｜ ｜ 移动三月用户新增数据环比略有下滑，仍是市场霸主。 ｜
｜ ｜ 三月份移动G网用户新增数778万，是移动自04年以来第二大的单｜
｜ ｜月增长数。移动G网今年受到联通G网的竞争会加剧，但预计新增用户｜
｜ ｜数仍能维持高速增长。 ｜
｜ ｜ 电信固网用户数略增，无法弥补小灵通用户数下滑。 ｜
｜ ｜ 一季度电信小灵通用户数环比减少329万，固网增加13万，固网 ｜
｜ ｜用户数的少量增加无法弥补小灵通的下滑，而且今年很可能再次出现｜
｜ ｜固网和小灵通用户数双降的季度。 ｜
｜ ｜ 网通固网与小灵通用户数继续双降。 ｜
｜ ｜ 网通已经是连续第三个季度固网和小灵通用户双降，鉴于网通受｜
｜ ｜重组传言影响也很大，在重组之前，估计网通的用户数会继续下滑。｜
｜ ｜ CDMA和小灵通用户下降对中兴等终端及设备厂商有一定影响。 ｜
｜ ｜ 最直接的影响是中兴一季度的终端销售中，来自CDMA和小灵通终｜
｜ ｜端的收入占比下降较大。 ｜
｜ ｜ TD芯片供应商凯明终止运营，将使TD商用进度变慢。 ｜
｜ ｜ 凯明是TD阵营四家主要芯片供应商中，唯一能够提供双模HSDPA ｜
｜ ｜芯片的厂家。凯明停业将延缓TD商用进度，而TD商用进度推迟，3G发｜
｜ ｜牌的进度也将受影响。 ｜
｜ ｜ 投资策略： ｜
｜ ｜ 基于电信运营商重组即将进行的预期，维持对行业的投资评级为｜
｜ ｜"推荐"；我们认为重组在即，重组后的新联通有出售C网获利、专营G｜
｜ ｜网、获发最成熟的WCDMA牌照、与网通合并等利好，将从一个弱势的 ｜
｜ ｜运营商，变为在北方市场、数据业务市场上的强势运营商，维持"强 ｜
｜ ｜烈推荐-A"的评级。 ｜
｜ ｜ 运营商三月份用户数据点评 ｜
｜ ｜ 联通G网用户数有起色，C网继续下滑 ｜
｜ ｜ 三月份联通G网用户新增数132万，是04年以来最大的单月增长数｜
｜ ｜;同比增长9.8%，环比增长9.2%；在新增2G手机用户数中，联通G网占｜
｜ ｜比为14%，为去年十月份以来的最高点，但比起去年的17.7来说仍有 ｜
｜ ｜一定下滑。在联通全力投入G网的情况下，我们认为联通G网用户数在｜
｜ ｜新增2G手机用户数中占比应能上升。 ｜
｜ ｜ 三月份联通C网用户新增数30万，同比下降36%，环比上升8.3%。｜
｜ ｜由于C网已经不是联通投入的重点，预计C网用户数很难回到07年月均｜
｜ ｜38万的水平。 ｜
｜ ｜ 移动三月用户新增数据环比略有下滑，仍是市场霸主 ｜
｜ ｜ 三月份移动G网用户新增数778万，同比增长52%。虽然环比下降2｜
｜ ｜.4%，但考虑到08年二月的797万是移动自04年以来最大的单月增长数｜
｜ ｜，因此不能认为移动的用户增长速度会下降。移动一季度新增用户数｜
｜ ｜同比增长53%。移动G网今年受到联通G网的竞争会加剧，但我们预计 ｜
｜ ｜新增用户数全年增速能维持在和一季度相仿的水平。 ｜
｜ ｜ 电信固网用户数略增，无法弥补小灵通用户数下滑 ｜
｜ ｜ 一季度电信小灵通用户数环比减少329万，固网增加13万(不包含｜
｜ ｜小灵通)，固网用户数的少量增加无法弥补小灵通的下滑，而且今年 ｜
｜ ｜很可能再次出现固网和小灵通用户数双降的季度。 ｜
｜ ｜ 行业其他事件点评 ｜
｜ ｜ 运营商CDMA和小灵通用户下降影响设备制造商业绩 ｜
｜ ｜ 最直接的影响是中兴一季度的终端销售中，来自CDMA和小灵通终｜
｜ ｜端的收入占比下降较大，其中小灵通终端的收入基本可以忽略不计。｜
｜ ｜ 目前在全球的移动通信产业格局中，CDMA阵营呈现颓势，长远来｜
｜ ｜说市场在萎缩。这对国内的CDMA设备和手机厂商将产生不利影响。20｜
｜ ｜06年南半球最大的移动运营商巴西Vivo公司，从运营CDMA网络转向新｜
｜ ｜建GSM网络并进行运营，选择WCDMA为3G演进方向。此后越来越多运营｜
｜ ｜商从CDMA转投GSM阵营，最近的例子是越南和记电讯开始从CDMA转向G｜
｜ ｜SM，澳大利亚电信(Telstra)完全关闭CDMA网络。 ｜
｜ ｜ TD芯片供应商凯明终止运营，将使TD商用进度变慢。 ｜
｜ ｜ 4月24日，凯明CEO余玉书向媒体公布公司没有后续资金进入，资｜
｜ ｜金链断裂，管理层及股东正在做最后努力，争取资金救活公司。凯明｜
｜ ｜是目前TD阵营四家主要芯片供应商中，唯一能够提供双模HSDPA芯片 ｜
｜ ｜的厂家。凯明停业将使得TD HSDPA的进度变慢，但是估计TD HSDPA仍｜
｜ ｜有可能在奥运商用。其余三家供应商中，重邮、展讯、天碁都号称能｜
｜ ｜支持HSDPA奥运商用，此外大唐移动也在投入HSDPA芯片的研发。 ｜
｜ ｜ 凯明停业将延缓TD商用进度，而且会影响到采用凯明芯片的TD终｜
｜ ｜端厂商的进度，比如凯明股东之一诺基亚。而TD商用进度推迟，3G发｜
｜ ｜牌的进度也将受影响。 ｜
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｜ 主 题 ｜ 一季度我国手机用户数逾5.7亿户 ｜文章日期｜2008-04-26｜
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｜ 内 容 ｜ 工业和信息化部２５日发布的统计显示，截至３月底，全国手机｜
｜ ｜用户数超过５.７４亿户，比上年末增加２７３４.８万户。 ｜
｜ ｜ 手机资费逐渐下降，部分固定电话用户加速转为手机用户。统计｜
｜ ｜表明，固定电话用户在第一季度减少了４３９.３万户，月均减少近 ｜
｜ ｜１５０万户。到３月底，固定电话用户数为３.６１亿户。 ｜
｜ ｜ 与手机用户的快速增长相适应，手机短信发送量在第一季度达到｜
｜ ｜１７４８.６亿条，比上年同期增长２８.８％。 ｜
｜ ｜ 另据统计，到３月底，全国电信业务收入达１９４１.４亿元， ｜
｜ ｜比上年同期增长１０.８％。 ｜
└────┴──────────────────────────────┘
┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜ 主 题 ｜ 通信行业:基金公司一季度增持8家公司 ｜文章日期｜2008-04-25｜
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｜ 内 容 ｜ 事件描述： ｜
｜ ｜ 全部基金已经公布完2008年1季度报告，我们据此比较基金2008 ｜
｜ ｜年1季度和2007年4季度持有重仓股中通信股的增减变化情况。 ｜
｜ ｜ 评论： 基金08年1季报显示，基金公司在1季度增持了通信行业 ｜
｜ ｜，基金公司共持有通信行业市值231.8亿元，较07年4季度减少107.4 ｜
｜ ｜亿元，净值占比达0.93%（低于通信行业流通市值占全部A股流通市值｜
｜ ｜2.4%的比例，仍处于低配状态），较08年1季度降低了0.14个百分点 ｜
｜ ｜。从基金重仓持股数量上看，基金公司共持有通信行业上市公司15.2｜
｜ ｜亿股（其中87%来自中国联通(600050)，13%来自中兴通讯(000063)，｜
｜ ｜其余来自上海普天(600680)、远望谷(002161)、武汉凡谷(002194)以｜
｜ ｜及金马集团(000602)），较07年4季度减少了35%。 ｜
｜ ｜ 中国联通（600050）依然是基金公司的关注对象，基金持有中国｜
｜ ｜联通13.2亿股，较07年4季度减持8.8亿股；持股数占中国联通总股本｜
｜ ｜的6.2%，比07年4季度下降了4.2个百分点；重仓持有中国联通的基金｜
｜ ｜数在07年4季度为53家，08年1季度减少到34家。 ｜
｜ ｜ 中兴通讯（000063）在07年4季度被基金增持后，基金持股数上 ｜
｜ ｜升至1.08亿股；由于08年1季度是中兴通讯业绩符合预期，成长性进 ｜
｜ ｜一步明确，基金公司在08年1季度增持了中兴通讯，持股数已达1.92 ｜
｜ ｜亿股，占总股本的比重为20%，较07年4季度提高了8.7个百分点；重 ｜
｜ ｜仓持有中兴通讯的基金数也由07年4季度的23家继续提高了08年1季度｜
｜ ｜的41家。 ｜
｜ ｜ 远望谷（002161）上市不久，首次得到了基金青睐，1家基金持 ｜
｜ ｜有14万股，占总股本的比重仅为0.1%。4季度基金重仓的通信股名单 ｜
｜ ｜中，依然有武汉凡谷，另外新增了上海普天，而鹏博士(600804)、中｜
｜ ｜国卫星(600118)则从基金重仓股名单中被剔除。 ｜
｜ ｜ 从基金重仓持有通信股的特点上看，中国联通（600050）是一直｜
｜ ｜基金公司重点关注的对象，但是由于前期股价过高，对电信重组预期｜
｜ ｜的判断过于高估，因此在08年1季度进行减持也是自然的。中兴通讯 ｜
｜ ｜（000063）由于年报符合预期，公司签单额不断上升，有望实现100 ｜
｜ ｜亿美元的即定目标，加上在经济放缓时中兴通讯是较好的规避风险品｜
｜ ｜种，增持中兴通讯可以说是基金通信行业的首选。我们认为投资者应｜
｜ ｜继续关注优势企业中国联通（600050）、中兴通讯（000063），同时｜
｜ ｜挖掘板块内的价值低谷也将有所收获，建议关注中小板中有着成长优｜
｜ ｜势的产业链各股，武汉凡谷（002194）、恒宝股份（002104）、三维｜
｜ ｜通信（002115）、新海宜（002089）、远望谷（002161）、北斗星通｜
｜ ｜（002151）。 ｜
└────┴──────────────────────────────┘
