☆行业分析☆   ◇港澳资讯600623   更新日期：2008-04-27◇   灵通V4.0
★本栏包括【1.行业地位】、【2.行业研究】
【所处行业】：轮胎与橡胶
【1.行业地位】
【截至日期】：2008-03-31
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｜ 代码 ｜  简称  ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜      ｜        ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元)  ｜名｜增长率｜名｜
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｜000599｜青岛双星｜  4.55｜  3.71｜ 40.52｜ 3｜   11.22｜ 3｜165.00｜ 1｜
｜600469｜风神股份｜  2.55｜  1.47｜ 40.98｜ 2｜   16.88｜ 2｜ 36.46｜ 2｜
｜000589｜黔轮胎Ａ｜  2.54｜  1.69｜ 37.55｜ 4｜    9.33｜ 4｜ 26.46｜ 3｜
｜600623｜双钱股份｜  8.89｜  0.50｜ 77.56｜ 1｜   18.97｜ 1｜ 15.53｜ 4｜
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｜600579｜*ST黄海 ｜  2.56｜  1.12｜ 16.82｜ 5｜    3.60｜ 5｜      ｜ 5｜
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｜与行业指标对比                                                        ｜
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｜    双钱股份    ｜  8.89｜  0.50｜ 77.56｜ 1｜   18.97｜ 1｜ 15.53｜ 4｜
｜    行业平均    ｜  4.22｜  1.70｜ 42.69｜  ｜   12.00｜  ｜ 45.72｜  ｜
｜该股相对平均值% ｜110.83｜-70.28｜ 81.71｜  ｜   58.05｜  ｜-66.03｜  ｜
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【截至日期】：2007-12-31
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｜ 代码 ｜  简称  ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜      ｜        ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元)  ｜名｜增长率｜名｜
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｜600182｜ S佳通  ｜  3.40｜  1.70｜ 29.80｜ 5｜   27.91｜ 5｜832.97｜ 1｜
｜600469｜风神股份｜  2.55｜  1.47｜ 33.54｜ 4｜   60.19｜ 2｜510.92｜ 2｜
｜000599｜青岛双星｜  4.55｜  3.71｜ 36.82｜ 2｜   43.66｜ 3｜128.85｜ 3｜
｜600579｜*ST黄海 ｜  2.56｜  1.12｜ 17.43｜ 6｜   16.37｜ 6｜112.78｜ 4｜
｜000589｜黔轮胎Ａ｜  2.54｜  1.69｜ 35.22｜ 3｜   40.45｜ 4｜ 78.85｜ 5｜
｜600623｜双钱股份｜  8.89｜  0.50｜ 77.18｜ 1｜   77.31｜ 1｜ 47.07｜ 6｜
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｜与行业指标对比                                                        ｜
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｜    双钱股份    ｜  8.89｜  0.50｜ 77.18｜ 1｜   77.31｜ 1｜ 47.07｜ 6｜
｜    行业平均    ｜  4.08｜  1.70｜ 38.33｜  ｜   44.32｜  ｜285.24｜  ｜
｜该股相对平均值% ｜117.88｜-70.28｜101.35｜  ｜   74.45｜  ｜ -83.5｜  ｜
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【二级市场表现】截至日期：2008-04-27
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｜统计区间｜累计涨  ｜振幅(%) ｜同期大盘累｜行业平均涨跌幅(%) ｜
｜        ｜跌幅(%) ｜        ｜计涨跌幅  ｜                  ｜
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｜1周     ｜11.63   ｜18.05   ｜8.52      ｜12.50             ｜
｜1个月   ｜-6.91   ｜25.08   ｜4.29      ｜-7.37             ｜
｜3个月   ｜-29.95  ｜41.36   ｜-25.28    ｜-31.61            ｜
｜6个月   ｜-3.47   ｜60.69   ｜-36.35    ｜-3.47             ｜
｜年初至今｜-23.81  ｜47.90   ｜-32.38    ｜-19.50            ｜
｜1年     ｜-31.22  ｜65.73   ｜-5.38     ｜-16.61            ｜
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【2.行业研究】
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｜ 主  题 ｜  轮胎行业:轮胎行业持续高速发展可期   ｜文章日期｜2008-04-14｜
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｜ 内  容 ｜    我们于近期拜访了风神股份、青岛双星、黔轮胎三家轮胎上市公｜
｜        ｜司，就公司所属行业的目前状况和未来前景等事项进行了沟通。    ｜
｜        ｜    一、行业最新概况                                        ｜
｜        ｜    08年全钢子午胎和工程胎供不应求的局面难以改善            ｜
｜        ｜    根据对几家上市公司的调研情况来看，各公司的全钢子午胎都开｜
｜        ｜足马力生产，但是仍然满足不了市场需求。以风神股份为例，07年公｜
｜        ｜司有120万套的订单因产能缺口不能接受，08年公司有100万套的订单｜
｜        ｜也因产能不能接受。我们预计随着各生产厂家的扩产计划，到09年中｜
｜        ｜期，全钢子午胎的产能将达到平衡。                            ｜
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｜ 主  题 ｜      米其林轮胎定价将与油价挂钩      ｜文章日期｜2008-03-24｜
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｜ 内  容 ｜　　在油价和原材料价格不断攀高的背景下，法国轮胎巨头米其林公｜
｜        ｜司日前宣布，公司将开始实行轮胎定价与石油价格挂钩的机制。    ｜
｜        ｜　　根据米其林公司宣布的汽车轮胎价格浮动方法，每月将对轮胎价｜
｜        ｜格进行一次评估，如果每桶北海布伦特原油价格的波动超过５美元，｜
｜        ｜就对轮胎价格进行相应的调整。                                ｜
｜        ｜　　米其林之所以推出这一措施是由于轮胎生产成本中，石油衍生产｜
｜        ｜品支出就占到约６０％。米其林公司与汽车制造商的合同多数是在两｜
｜        ｜年以前签订的，随着石油价格的不断上涨，其轮胎定价已经明显与市｜
｜        ｜场脱离。                                                    ｜
｜        ｜　　尝试将产品价格与原材料价格挂钩，米其林公司并不是第一个。｜
｜        ｜早在２００４年，法国金属工业联合会就曾试图将产品价格与钢铁价｜
｜        ｜格捆绑在一起。后来由于钢铁价格并没有实行国际市场统一标价，上｜
｜        ｜述尝试未能付诸实施。                                        ｜
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｜ 主  题 ｜ 轮胎行业:受美国征收反倾销税影响不大  ｜文章日期｜2008-02-27｜
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｜ 内  容 ｜    事件描述：                                              ｜
｜        ｜    近日，美国商务部初步裁定中国非公路工程轮胎存在倾销，拟对｜
｜        ｜中国企业征收平均24.75%的关税。美国商务部拟对以黔轮胎为首的4 ｜
｜        ｜家中国轮胎生产商征收10.98%至51.81%的关税，其中黔轮胎将被征收｜
｜        ｜16.35%的关税。风神股份、江苏飞驰轮胎股份有限公司、莱州雄鹰橡｜
｜        ｜胶工业有限公司等23家企业将被课以24.75%的平均关税。2008年6月 ｜
｜        ｜，美国商务部将作出最后裁决。                                ｜
｜        ｜    评论：                                                  ｜
｜        ｜    1.事件总体对轮胎类上市公司影响不大。在6家轮胎类上市公司 ｜
｜        ｜中出口收入占比较大的为风神股份，出口收入占比在三分之一左右，｜
｜        ｜双钱股份出口北美地区收入占比合并收入的10%-15%，黔轮胎2007年 ｜
｜        ｜上半年出口收入占比19%左右，青岛双星出口收入占比28%左右（数据｜
｜        ｜来源公司年报或半年报），按照出口产品结构及出口目的地分析，其｜
｜        ｜中风神股份对美国出口工程类轮胎很少，根据公司公告07年公司出口｜
｜        ｜美国的非公路工程轮胎的出口额仅占公司总出口金额的0.6%，则出口｜
｜        ｜美国非公路工程轮胎出口收入占公司总收入的0.2%，其他公司如：青｜
｜        ｜岛双星，双钱股份，出口产品主要集中在载重子午胎产品，工程类轮｜
｜        ｜胎出口量很少，而佳通轮胎由于公司产品不涉及工程胎，则不受影响｜
｜        ｜，而作为强制性应诉企业之一的黔轮胎根据敏感性分析公司每出口美｜
｜        ｜国价值1000万美元的非公路工程轮胎，则会影响公司EPS0.04元左右 ｜
｜        ｜，我们预计公司出口美国非公路工程轮胎金额在1000-3000万美金左 ｜
｜        ｜右。                                                        ｜
｜        ｜    2.国内上市公司采取多种措施加以应对。国内上市公司生产工程｜
｜        ｜类轮胎最多的为风神股份，08年产能为40万套左右，由于公司的斜交｜
｜        ｜类工程胎市场需求旺盛，国内供给尚有缺口，所以出口数量极少，双｜
｜        ｜钱股份出口以载重类子午胎为主，公司会采取成本控制以及提高相应｜
｜        ｜产品价格的方式来应对出口税率的上升，并对美国的反倾销裁定进行｜
｜        ｜积极的申诉来维护公司自身的权益，总之，国内企业会采取成本控制｜
｜        ｜，提高相关产品出口价格等方式来弥补出口税率上升所给公司带来的｜
｜        ｜不利影响。根据对风神股份的敏感性分析，若公司增加全钢载重子午｜
｜        ｜胎价格1%，则会增加公司EPS0.12元左右。                       ｜
｜        ｜    3.相关产品具有提价预期。国内企业生产的全钢载重子午胎，由｜
｜        ｜于具有一定的成本优势，且生产的产品更能适应国内道路以及运输中｜
｜        ｜的实际情况，较国外同类产品具有一定的比较优势，市场需求比较旺｜
｜        ｜盛，以风神股份为例公司目前全钢载重子午胎产能为350万套左右， ｜
｜        ｜全负荷生产仍不能满足市场需求，类似的还有工程类轮胎，受益于国｜
｜        ｜内基础设施建设的蓬勃发展，工程类轮胎需求旺盛，此类产品具有一｜
｜        ｜定的涨价预期。国内生产工程类轮胎较多的上市公司为风神股份年产｜
｜        ｜能40万套左右，黔轮胎年产能30万套左右。                      ｜
｜        ｜    4.轮胎子行业处于景气时期。我国07年汽车总产量达到888.2万 ｜
｜        ｜辆同比增长22%，我们预计08年汽车产量有望突破1000万辆大关，年 ｜
｜        ｜增长率15%左右，07年我国车辆，飞机及工程机械轮胎制造累计产品 ｜
｜        ｜销售收入为1458亿元，同比增长31.7%，07年轮胎外胎产量5.27亿条 ｜
｜        ｜，同比增长22.8%，且2000年-2005年载客汽车产量年均复合增长率保｜
｜        ｜持在15%以上，我们认为轮胎行业处于景气的时期。               ｜
｜        ｜    5.风险及评级。风神股份作为国内工程类轮胎生产的龙头，目前｜
｜        ｜具有工程类轮胎产能40万套左右，其中斜交类工程胎市场需求旺盛，｜
｜        ｜产品供不应求具有一定的涨价预期，类似的还有全钢载重子午胎，也｜
｜        ｜具有较强的市场议价能力，公司此次由于出口至美国非公路工程轮胎｜
｜        ｜占比较少，受反倾销税影响较小，而且公司08年重启增发用于15万套｜
｜        ｜工程子午胎的建设，若项目09年达产可以增加公司收入15-20亿元， ｜
｜        ｜不考虑增发因素预计公司08，09年EPS为0.76，1.02元，考虑增发因 ｜
｜        ｜素预计公司08，09年EPS为0.58，0.75元，给予公司增持的评级。   ｜
｜        ｜    黔轮胎A（000589）是国内重要的轮胎生产企业之一，公司现有 ｜
｜        ｜轮胎产能440万套以上，其中载重子午胎产能160万套以上。2008年1 ｜
｜        ｜季度末公司新增产能项目40万套高性能载重子午胎项目将投产，届时｜
｜        ｜公司产品结构将更加合理，盈利能力进一步提升，我们看好轮胎产品｜
｜        ｜提价对公司业绩的影响，我们预测公司07年、08年、09年的EPS分别 ｜
｜        ｜为0.37元、0.46元和0.57元，维持"增持"评级。                  ｜
｜        ｜    轮胎类上市公司主要面临着原材料价格上涨，美国加征反倾销税｜
｜        ｜，以及增发上市公司增发未获批准等风险。而且要关注美国等其他国｜
｜        ｜家是否就中国出口的其他类型轮胎（如载重类轮胎）采取类似的反倾｜
｜        ｜销措施。                                                    ｜
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｜ 主  题 ｜轮胎行业:美国对中国工程胎反倾销初裁点 ｜文章日期｜2008-02-26｜
｜        ｜                  评                  ｜        ｜          ｜
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｜ 内  容 ｜    2008年2月6日，美国商务部发布对中国工程轮胎反倾销调查初裁｜
｜        ｜结果：美国商务部初步裁定中国非公路工程轮胎存在倾销，拟对中国｜
｜        ｜企业征收平均24.75%的关税(黔轮胎的倾销税率为16.35%)。另初裁结｜
｜        ｜果发布后延期至135天发布终裁结果。                           ｜
｜        ｜    对以出口美国为主的工程胎生产企业有一定的影响，但对工程胎｜
｜        ｜行业的影响有限。                                            ｜
｜        ｜    由于近年来随着世界工程机械行业的快速发展，工程胎快速发展｜
｜        ｜。由于国内外轮胎价格仍存在差异，中国轮胎具有较高的性价比优势｜
｜        ｜，在国际市场上仍具有相当的竞争力，我国轮胎大量出口。在这个背｜
｜        ｜景下，美国出台了对中国工程胎的初裁结果，这对以出口美国为主的｜
｜        ｜一些国内工程胎企业有一定的影响。但考虑到我国目前出口的工程胎｜
｜        ｜以斜交工程胎为主，而且斜交工程胎在美国市场的使用量有限，对工｜
｜        ｜程斜交胎企业的影响有限。                                    ｜
｜        ｜    同时我国企业也将依托中国橡胶协会，进行无损害抗辩，最终的｜
｜        ｜结果还有较大的变数。                                        ｜
｜        ｜    中国面临的其他国家的反倾销压力挥之不去，产品结构调整和创｜
｜        ｜新将成化解之途                                              ｜
｜        ｜    入世以来，委内瑞拉、秘鲁、埃及、土耳其、南非等国都先后对｜
｜        ｜我国轮胎提出过反倾销调查，2005年底开始，墨西哥、印度和澳大利｜
｜        ｜亚相继对我国出口的轮胎发起了反倾销调查，目前我国轮胎行业已成｜
｜        ｜为国际贸易中遭受反倾销频率最高、次数最多的行业之一。美国的此｜
｜        ｜次反倾销只是又一个例子，其他国家也有可能将来对中国提起反倾销｜
｜        ｜。                                                          ｜
｜        ｜    06年，南非对原产自或进口自中国的轿车轮胎、轻卡轮胎和重卡｜
｜        ｜轮胎反倾销调查已做出终裁，对所有中国轮胎企业都不征收反倾销税｜
｜        ｜。这是中国轮胎行业第一次在国际贸易争端中取得完胜。          ｜
｜        ｜    中国轮胎企业面对反倾销只要不退让，学习南非反倾销胜诉经验｜
｜        ｜，以中橡协的名义、联合主要企业进行无损害抗辩，并注重反倾销的｜
｜        ｜应诉技巧，将能主动而有效的取得较好的结果。                  ｜
｜        ｜    面对这些压力，轮胎企业需要积极应对，一是调整出口产品结构｜
｜        ｜，使轮胎出口由数量型向技术型、效益型转变；二是有关企业联合起｜
｜        ｜来积极应对国外的反倾销调查，避免造成更大的经济损失；三是加强｜
｜        ｜自主创新，加大产品的研发力度，树立自主品牌，全面提升产品质量｜
｜        ｜，不断增强国产轮胎的市场竞争能力。                          ｜
｜        ｜    供不应求下轮胎行业迎来黄金发展期，维持行业"强烈推荐"评级｜
｜        ｜    受益于工程机械行业的发展，在其他种类斜交胎被子午化轮胎取｜
｜        ｜代，市场不断萎缩的情况下，工程斜交胎仍然保持高速增长，但未来｜
｜        ｜工程胎子午化的趋势也是难以逆转的。目前我国工程胎的子午化率不｜
｜        ｜到10％，欧美等国家已经达到70％，而载重胎子午化的进程也告诉我｜
｜        ｜们，一旦工程胎的子午化开始启动，将迅速前行，并带来大量的市场｜
｜        ｜替代空间。                                                  ｜
｜        ｜    由于国内工程胎供不应求的状态一直在延续，产品质量好的工程｜
｜        ｜胎都能在国内市场消化，以包括风神股份在内的国内主要工程斜交胎｜
｜        ｜生产企业已满负荷生产，其工程胎供应量仍不能满足工程机械企业和｜
｜        ｜轮胎经销商的要求。                                          ｜
｜        ｜    目前风神股份是工程胎的龙头，占整个工程胎的市场份额为26.5｜
｜        ｜％左右，并且已具有2.5万套/年的工程胎试验能力，未来公司将建设｜
｜        ｜15万套的工程子午胎新产能，牢牢保持住工程胎行业第一的地位。  ｜
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｜ 主  题 ｜     轮胎企业积极应诉业绩几无影响     ｜文章日期｜2008-02-26｜
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｜ 内  容 ｜    一段时间以来，中国非公路工程轮胎的出口遭遇了美国的反倾销｜
｜        ｜调查。近日调查初裁认为存在倾销，拟对中国出口产品提高关税，相｜
｜        ｜关协会已经组织企业积极应诉。不过业内人士及各厂家均表示，此种｜
｜        ｜产品出口数量极少，即使结果对中方不利，对公司业绩也并无大碍。｜
｜        ｜    2月6日，美国商务部发布了对中国工程轮胎反倾销调查初裁结果｜
｜        ｜，初步裁定中国非公路工程轮胎存在倾销，拟对中国23家适用平均税｜
｜        ｜率的应诉企业征收24.75%的税率，向其他未应诉的中国企业征收210.｜
｜        ｜48%的惩罚性税率。目前，中国橡胶工业协会已经组织了相关企业， ｜
｜        ｜委托美国霍金豪森律师事务所进行无损害抗辩，积极应诉。本案终裁｜
｜        ｜裁定将于2008年6月公布。中国橡胶工业协会轮胎分会相关人士表示 ｜
｜        ｜，在初裁结果出来之前，参加应诉的企业有29家，初裁之后，原有的｜
｜        ｜企业大多继续参加应诉；同时他表示，受到反倾销调查的"非公路工 ｜
｜        ｜程轮胎"在出口轮胎产品中所占比例极小。                       ｜
｜        ｜    2007年的数据显示，中国轮胎产量的45%用于出口，其中，最主 ｜
｜        ｜要的品种是载重轮胎；至于工程胎，国内需求还不能很好满足，因此｜
｜        ｜国内出口量不多。而除了出口北美外，一些发展中国家和中东国家自｜
｜        ｜身轮胎产业发展时间短，因此，他们也从中国进口相当比例的载重胎｜
｜        ｜和少量工程胎。                                              ｜
｜        ｜    海通证券(600837)分析师刘金表示，我国轮胎企业向美国出口的｜
｜        ｜数量和比例均不高，由于国内工程胎产量有限，特别是工程子午胎产｜
｜        ｜能在2008年底2009年初才会少量释放；同时，目前工程胎出口涉及到｜
｜        ｜国内80多个厂家，其中，天津轮胎厂、贵州轮胎厂、徐州轮胎厂和河｜
｜        ｜北一家轮胎厂规模相对较大。但以贵州轮胎厂为例，对美国每年的出｜
｜        ｜口额也不过2000万美元左右，其中工程胎比例更少；加上去年下半年｜
｜        ｜开始，为了规避风险，公司已经再次降低对美出口的比例。因此，即｜
｜        ｜使最终结果不利于中方，也不会对目前主要轮胎企业出口造成重大不｜
｜        ｜利影响。                                                    ｜
｜        ｜    在上市公司方面，针对此事，风神股份（600469）前日发布公告｜
｜        ｜表示，2007年公司出口至美国的非公路工程轮胎销售额占公司总出口｜
｜        ｜额的比例很小，仅为0.6%，所以该事件对公司的经营影响也相对较小｜
｜        ｜；公司已参与了中国橡胶工业协会组织的无损害抗辩调查，积极进行｜
｜        ｜应诉。双钱股份（600623）也表示会继续应诉，同时表示出口至北美｜
｜        ｜的产品数量本身就不大，"非公路工程轮胎"比例就更小，提高关税的｜
｜        ｜影响可以消化。青岛双星（000599）表示暂时还不清楚是否应诉，但｜
｜        ｜此种产品出口比例非常小，几乎可以忽略不计。                  ｜
｜        ｜    据了解，去年中国工程胎和载重胎的增长量在18%左右，今年由 ｜
｜        ｜于没有很多新产能释放，行业产量增长速度必然小于去年，而需求依｜
｜        ｜然旺盛，因此，今年国内载重胎和工程胎供小于求的状况不会有根本｜
｜        ｜性的改变。再加上天然胶等原材料成本的推动，今年轮胎行业持续涨｜
｜        ｜价可成定局。                                                ｜
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