☆行业分析☆ ◇港澳资讯600617 更新日期：2008-05-17◇ 灵通V4.0
★本栏包括【1.行业地位】、【2.行业研究】
【所处行业】：贸易公司与资本品经销商
【1.行业地位】
【截至日期】：2008-03-31
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000507｜ 粤富华 ｜ 3.45｜ 2.47｜ 22.27｜11｜ 5.82｜11｜804.05｜ 1｜
｜600755｜厦门国贸｜ 4.96｜ 3.58｜111.85｜ 4｜ 34.20｜ 6｜144.40｜ 2｜
｜000151｜中成股份｜ 2.96｜ 1.49｜ 10.32｜17｜ 0.53｜18｜108.61｜ 3｜
｜600787｜中储股份｜ 7.37｜ 3.46｜ 88.70｜ 5｜ 35.45｜ 5｜108.20｜ 4｜
｜600313｜ ST中农 ｜ 3.04｜ 1.32｜ 7.49｜18｜ 0.38｜19｜ 99.58｜ 5｜
｜600705｜S*ST北亚｜ 9.80｜ 5.38｜ 11.85｜16｜ 0.27｜20｜ 81.43｜ 6｜
｜000906｜S*ST建材｜ 2.38｜ 0.67｜ 13.59｜14｜ 3.91｜15｜ 77.82｜ 7｜
｜600058｜五矿发展｜ 10.72｜ 3.92｜474.72｜ 1｜ 221.09｜ 1｜ 74.25｜ 8｜
｜600051｜宁波联合｜ 3.02｜ 1.58｜ 35.02｜ 8｜ 6.80｜ 8｜ 66.64｜ 9｜
｜600617｜联华合纤｜ 1.67｜ 0.54｜ 1.81｜22｜ 0.04｜22｜ 61.44｜10｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜002091｜江苏国泰｜ 1.60｜ 0.98｜ 11.98｜15｜ 6.37｜10｜ 54.99｜11｜
｜600500｜中化国际｜ 14.38｜ 8.21｜148.70｜ 3｜ 55.83｜ 4｜ 49.67｜12｜
｜000409｜﹡ST泰格｜ 1.71｜ 1.14｜ 0.66｜24｜ ｜25｜ 48.48｜13｜
｜600366｜宁波韵升｜ 3.96｜ 2.15｜ 24.39｜10｜ 9.82｜ 7｜ 45.09｜14｜
｜600153｜建发股份｜ 6.91｜ 2.99｜185.98｜ 2｜ 70.65｜ 3｜ 35.37｜15｜
｜600826｜兰生股份｜ 2.80｜ 1.47｜ 15.18｜12｜ 5.28｜13｜ 32.24｜16｜
｜002183｜ 怡亚通 ｜ 1.24｜ 0.31｜ 63.25｜ 6｜ 5.76｜12｜ 28.21｜17｜
｜600605｜汇通能源｜ 1.47｜ 0.59｜ 5.57｜20｜ 1.56｜16｜ 27.36｜18｜
｜000632｜三木集团｜ 4.66｜ 3.84｜ 34.66｜ 9｜ 6.70｜ 9｜ 16.94｜19｜
｜600822｜上海物贸｜ 2.53｜ 0.71｜ 46.87｜ 7｜ 80.48｜ 2｜ 8.32｜20｜
｜600077｜国能集团｜ 1.59｜ 1.08｜ 5.17｜21｜ 1.48｜17｜ ｜21｜
｜600730｜中国高科｜ 2.93｜ 2.21｜ 13.73｜13｜ 4.21｜14｜ ｜22｜
｜600647｜同达创业｜ 0.54｜ 0.41｜ 5.90｜19｜ 0.23｜21｜ ｜23｜
｜000008｜ST宝利来｜ 0.74｜ 0.52｜ 0.78｜23｜ 0.03｜23｜ ｜24｜
｜000038｜S*ST大通｜ 0.90｜ 0.19｜ 0.08｜25｜ ｜24｜ ｜25｜
├───┴────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┤
｜与行业指标对比 ｜
├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜ 联华合纤 ｜ 1.67｜ 0.54｜ 1.81｜22｜ 0.04｜22｜ 61.44｜10｜
｜ 行业平均 ｜ 3.89｜ 2.05｜ 53.62｜ ｜ 22.28｜ ｜ 66.34｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜-57.05｜-73.56｜-96.63｜ ｜ -99.81｜ ｜ -7.38｜ ｜
└────────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┘
【截至日期】：2007-12-31
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600647｜同达创业｜ 0.54｜ 0.41｜ 2.59｜21｜ 0.75｜22｜5299.1｜ 1｜
｜600730｜中国高科｜ 2.93｜ 2.21｜ 16.79｜12｜ 23.14｜11｜654.24｜ 2｜
｜600605｜汇通能源｜ 1.47｜ 0.59｜ 5.84｜19｜ 9.09｜15｜596.72｜ 3｜
｜600617｜联华合纤｜ 1.67｜ 0.12｜ 1.86｜22｜ 1.62｜20｜338.66｜ 4｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000008｜ST宝利来｜ 0.74｜ 0.52｜ 0.79｜23｜ 0.10｜23｜195.80｜ 5｜
｜000632｜三木集团｜ 4.66｜ 3.84｜ 33.35｜10｜ 32.15｜ 9｜139.88｜ 6｜
｜600705｜S*ST北亚｜ 9.80｜ 5.38｜ 11.76｜15｜ 1.20｜21｜125.00｜ 7｜
｜000038｜S*ST大通｜ 0.90｜ 0.19｜ 0.09｜25｜ 0.02｜24｜109.46｜ 8｜
｜600787｜中储股份｜ 7.37｜ 3.46｜ 90.39｜ 5｜ 130.57｜ 6｜ 96.26｜ 9｜
｜600058｜五矿发展｜ 8.27｜ 3.04｜399.31｜ 1｜ 850.58｜ 1｜ 88.29｜10｜
｜600500｜中化国际｜ 14.38｜ 8.21｜136.63｜ 3｜ 194.10｜ 4｜ 74.05｜11｜
｜600153｜建发股份｜ 6.91｜ 2.99｜153.31｜ 2｜ 295.88｜ 3｜ 55.96｜12｜
｜600755｜厦门国贸｜ 4.96｜ 3.58｜ 99.71｜ 4｜ 174.75｜ 5｜ 53.31｜13｜
｜000409｜﹡ST泰格｜ 1.71｜ 1.10｜ 0.68｜24｜ ｜25｜ 32.80｜14｜
｜600077｜国能集团｜ 1.59｜ 1.08｜ 4.77｜20｜ 5.48｜18｜ 24.79｜15｜
｜600366｜宁波韵升｜ 3.96｜ 2.15｜ 38.53｜ 8｜ 46.20｜ 7｜ 23.42｜16｜
｜600822｜上海物贸｜ 2.53｜ 0.58｜ 39.52｜ 7｜ 300.32｜ 2｜ 13.31｜17｜
｜002091｜江苏国泰｜ 1.60｜ 0.98｜ 10.84｜16｜ 30.29｜10｜ 8.90｜18｜
｜000507｜ 粤富华 ｜ 3.45｜ 2.47｜ 26.01｜11｜ 6.49｜17｜ 6.10｜19｜
｜000151｜中成股份｜ 2.96｜ 1.49｜ 10.50｜17｜ 7.18｜16｜ ｜20｜
｜002183｜ 怡亚通 ｜ 1.24｜ 0.25｜ 65.19｜ 6｜ 17.97｜13｜ ｜21｜
｜000906｜S*ST建材｜ 2.38｜ 0.67｜ 13.35｜14｜ 20.07｜12｜ ｜22｜
｜600051｜宁波联合｜ 3.02｜ 1.58｜ 37.41｜ 9｜ 36.76｜ 8｜ ｜23｜
｜600826｜兰生股份｜ 2.80｜ 1.33｜ 16.33｜13｜ 17.95｜14｜ ｜24｜
｜600313｜ ST中农 ｜ 3.04｜ 1.32｜ 7.06｜18｜ 5.25｜19｜ ｜25｜
├───┴────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┤
｜与行业指标对比 ｜
├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜ 联华合纤 ｜ 1.67｜ 0.12｜ 1.86｜22｜ 1.62｜20｜338.66｜ 4｜
｜ 行业平均 ｜ 3.79｜ 1.98｜ 48.91｜ ｜ 88.32｜ ｜290.17｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜-55.94｜-94.09｜ -96.2｜ ｜ -98.16｜ ｜ 16.71｜ ｜
└────────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┘
【二级市场表现】截至日期：2008-05-17
┌────┬────┬────┬─────┬─────────┐
｜统计区间｜累计涨 ｜振幅(%) ｜同期大盘累｜行业平均涨跌幅(%) ｜
｜ ｜跌幅(%) ｜ ｜计涨跌幅 ｜ ｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜1周 ｜0.39 ｜9.85 ｜0.29 ｜4.35 ｜
｜1个月 ｜11.35 ｜28.59 ｜12.46 ｜12.72 ｜
｜3个月 ｜-27.17 ｜60.15 ｜-19.41 ｜-23.41 ｜
｜6个月 ｜-35.60 ｜78.95 ｜-31.83 ｜-6.08 ｜
｜年初至今｜-49.95 ｜61.36 ｜-31.12 ｜-24.63 ｜
｜1年 ｜-46.23 ｜65.93 ｜-10.47 ｜-23.29 ｜
└────┴────┴────┴─────┴─────────┘
【2.行业研究】
┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜ 主 题 ｜ 化纤行业:07年业绩增长明显 ｜文章日期｜2008-05-12｜
├────┼───────────────────┴────┴─────┤
｜ 内 容 ｜ 摘要 ｜
｜ ｜ 粘胶、氨纶行业表现抢眼。粘胶短纤07年全年均价为19516万元/｜
｜ ｜吨，同比上涨43.70%，同期原材料棉浆粕价格涨幅为37.06%；氨纶40｜
｜ ｜D07年均价为79136万元/吨，同比上涨57.27%，同期原材料MDI价格涨｜
｜ ｜幅为13.22%，PTMEG价格涨幅为13.67%。产品价格上涨幅度大于原材 ｜
｜ ｜料价格上涨，导致行业毛利率提升，行业利润增长速度高于收入增长｜
｜ ｜速度。 ｜
｜ ｜ 行业进入周期性调整期，08年一季度业绩增速放缓。化纤行业是｜
｜ ｜典型的周期性行业，经历06、07年的景气行情，行业进入了周期性调｜
｜ ｜整期，在需求疲软等因素的作用下，主要表现为固定资产投资放缓、｜
｜ ｜产品价格下降等。行业未来的发展主流是产品的差别化，在现有技术｜
｜ ｜基础上不断开发产品的性能，使产品应用领域得以拓宽，加大中高端｜
｜ ｜产品的研发力度，只有这样才能在市场竞争中不被淘汰。 ｜
｜ ｜ 风险提示。（1）经历了前期的景气行情，行业进入了周期性调 ｜
｜ ｜整期，产品盈利能力有所下降；（2）主要的下游行业纺织服装行业 ｜
｜ ｜面临重重困难，对原材料采购积极性不高。 ｜
｜ ｜ 投资策略。纵观化纤行业近期表现，我们认为行业增速放缓迹象｜
｜ ｜已经明朗，行业面临新的调整，在激烈的市场竞争中有完整产业链、｜
｜ ｜产品附加值高、市场开拓能力强的公司具有优势，我们建议关注山东｜
｜ ｜海龙(000677)、海利得(002206)、江南高纤(600527)以及华峰氨纶(0｜
｜ ｜02064)等。 ｜
└────┴──────────────────────────────┘
┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜ 主 题 ｜ 粘胶短纤价格遭遇"高台跳水" ｜文章日期｜2008-04-23｜
├────┼───────────────────┴────┴─────┤
｜ 内 容 ｜ 在去年年末的这轮化工品集体涨价潮中，化纤中的粘胶纤维尤其｜
｜ ｜是粘胶短纤无疑是其中的“明星”品种。在短短两个月中，粘胶短纤｜
｜ ｜价格大幅上涨，去年四季度均价超过2.2万元/吨，较前年底的价格涨｜
｜ ｜了50%左右，由此带动了相关上市公司股价大幅上扬。 ｜
｜ ｜ 然而，今年以来，粘胶纤维市场发生逆转。本报记者昨天从第一｜
｜ ｜纺织网获悉，上周末到昨天为止，国内粘胶短纤市场再现跳水行情，｜
｜ ｜下降幅度在280-350元/吨间。目前，国内多数地区的1.5D*38mm粘胶 ｜
｜ ｜短纤主流价已跌至19000元/吨左右，少数厂家粘胶出厂价已至18600-｜
｜ ｜18800元/吨。由于市场交易低迷价格混乱，多数厂家已经采取“先用｜
｜ ｜货后结算”的销售模式。 ｜
｜ ｜ 第一纺织网提供的相关统计资料显示，粘胶短纤价格在2007年10｜
｜ ｜月底前后达到22200元/吨高位之后一直维持至12月下旬。但此后，该｜
｜ ｜品种开始以平均每周降价100－200元/吨左右的速度下跌，最近已跌 ｜
｜ ｜破20000元重要支撑关口，接近18000元的成本价格。这也是去年6月 ｜
｜ ｜份以来粘短市场主流价首度回落至2万元以下。 ｜
｜ ｜ 作为国内粘胶纤维的几家主要生产商，山东海龙、澳洋科技、新｜
｜ ｜乡化纤等上市公司股价近期也连遭拖累。昨天，在大盘尾盘反弹的情｜
｜ ｜况下，新乡化纤仍封跌停，另两家公司也以接近跌停价收盘。其中，｜
｜ ｜澳洋科技在前一个交易日已牢牢封死过跌停板。 ｜
｜ ｜ 对此，业内人士分析认为，造成粘胶纤维价格4月中旬稳中走软 ｜
｜ ｜的原因是，一是上游棉短绒价格向下滑落，对粘胶纤维价格推力减弱｜
｜ ｜；二是下游人棉纱价格联袂下滑，对粘胶纤维价格形成拖累。 ｜
｜ ｜ 据悉，当前整个粘胶上下游市场均表现出极为低迷的态势，下游｜
｜ ｜人棉纱步步大幅下调，部分30s人棉纱厂家出厂价已报出22000元/吨 ｜
｜ ｜的促销价，而上游原料棉短绒主流价格也已跌到4800元/吨左右。上 ｜
｜ ｜下游市场的交互下跌进一步加剧了市场人士对粘胶短纤后市行情的看｜
｜ ｜空，预计后市价格仍有继续下跌的可能。 ｜
｜ ｜ 东方证券纺织行业最新报告则指出，下游需求的低迷拖累了化纤｜
｜ ｜行业行情。因国内CPI居高不下，通胀压力之下政府加大紧缩力度， ｜
｜ ｜同时，今年新的劳动法开始实施后人工成本的大幅度增长以及人民币｜
｜ ｜不断升值，削弱中国纺织品出口的价格优势，纺织行业的出口形势更｜
｜ ｜加严峻。 ｜
└────┴──────────────────────────────┘
┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜ 主 题 ｜ 风光不再 化纤价格出现拐点 ｜文章日期｜2008-04-22｜
├────┼───────────────────┴────┴─────┤
｜ 内 容 ｜ 本报讯 在经历过2007年价格大幅上涨之后，如今化纤行业风光｜
｜ ｜不再，主要化纤品种价格已出现大幅下跌，其中粘胶短纤价格目前已｜
｜ ｜经跌近18000元的成本价。市场人士预计，在国内纺织加工产业订单 ｜
｜ ｜量削减的大背景下，化纤行业的价格已经出现拐点，价格回落还将持｜
｜ ｜续下去。 ｜
｜ ｜ 进入2008年以来，受产能加速扩张和下游需求启动缓慢的影响，｜
｜ ｜化纤产品价格特别是氨纶和粘胶价格阴跌不止，产品库存上升，盈利｜
｜ ｜水平下降。其中粘胶、氨纶等相关产品的价格自高点出现明显的回落｜
｜ ｜，3月底粘胶短纤跌破2万元重要支撑关口，粘胶长丝的行情也不乐观｜
｜ ｜，氨纶产品的价格也呈明显的下跌趋势。 ｜
｜ ｜ 据第一纺织网的相关统计资料显示，目前，粘胶长丝价格已经在｜
｜ ｜34000元/吨水平上稳定半年有余，而粘胶短纤价格在2007年10月底前｜
｜ ｜后达到22200元/吨高位之后维持至12月下旬，之后开始缓慢下跌，以｜
｜ ｜平均每周降价100－200元/吨左右的速度下跌，最近已跌破20000元重｜
｜ ｜要支撑关口，接近18000元的成本价格，引起了市场心理恐慌，这也 ｜
｜ ｜是去年6月份以来粘短市场主流价首度回落至2万元以下。同样，粘胶｜
｜ ｜长丝的行情也不乐观。 ｜
｜ ｜ 而氨纶40D价格自2007年3月底达到95000元/吨之后开始下跌，至｜
｜ ｜2007年底已经跌至70000元/吨。进入2008年，氨纶价格跌势不减，2 ｜
｜ ｜月底跌至62000元/吨，目前有的较低价格甚至已经跌至55000-56000 ｜
｜ ｜元/吨之间。 ｜
｜ ｜ 东方证券公司纺织行业最新报告指出，下游需求的低迷拖累了化｜
｜ ｜纤行业行情。因为国内CPI居高不下，通胀压力之下政府加大紧缩力 ｜
｜ ｜度，同时，今年新的劳动法开始实施后人工成本的大幅度增长以及人｜
｜ ｜民币的不断升值，削弱中国纺织品出口的价格优势，纺织行业的出口｜
｜ ｜形势更加严峻， ｜
｜ ｜ 另外，出口退税下降和不断增加的贸易摩擦和许多国家对我国纺｜
｜ ｜织品采取反倾销、特保等限制措施，均使我国纺织业面临新的困境。｜
｜ ｜如此背景之下，纺织行业整体疲软，今年的旺季到来明显晚于往年。｜
｜ ｜ ｜
｜ ｜ 从第一纺织网统计的资料来看，在粘胶短纤市场下游的人棉纱市｜
｜ ｜场上，至今没有多少大型的外单订单，就是小额订单也为数不多，内｜
｜ ｜需市场更弱，致使众多棉纱厂家的库存也居于高位，且价格相比前期｜
｜ ｜低500元/吨，如此的弱势对粘胶短纤的需求也同样低迷。氨纶方面也｜
｜ ｜是一样， ｜
｜ ｜ 有关分析人士指出，由于国内纺织加工产业订单量削减，尤其以｜
｜ ｜外贸订单为甚，氨纶下游各市场走淡迹象明显，而氨纶新产能的不断｜
｜ ｜释放则进一步加重了市场的供需矛盾。业内普遍认为，氨纶后市风险｜
｜ ｜还是比较大的，氨纶产品仍然具备下降空间。 ｜
└────┴──────────────────────────────┘
┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜ 主 题 ｜★08年化纤行业研究报告:首季业绩欠佳 关｜文章日期｜2008-03-19｜
｜ ｜ 注跌出来的机会 ｜ ｜ ｜
├────┼───────────────────┴────┴─────┤
｜ 内 容 ｜ 投资要点： ｜
｜ ｜ 相比于07年初，08年以来至今，化纤行业风光不再，受产能加速｜
｜ ｜扩张和下游需求启动缓慢的影响，化纤产业链产品价格特别是氨纶和｜
｜ ｜粘胶价格阴跌不止，产品库存上升，盈利水平下降。 ｜
｜ ｜ 在国际油价不断走高的背景下,煤焦产品需求旺盛而供应紧张， ｜
｜ ｜价格不断上扬。云维股份和山西三维因为资产不断注入和产业链的延｜
｜ ｜伸，在煤化工领域的发展已经颇有规模优势，近半年多来，其主要原｜
｜ ｜料电石的价格基本稳定，成本优势更加突出。而聚乙烯醇价格的高位｜
｜ ｜维持，使两公司传统的PVA业务重放光彩。同时，高油价背景下国内 ｜
｜ ｜外BDO生产成本也相应不断提高，国际市场BDO生产企业如BASF等酝酿｜
｜ ｜着提高BDO价格以缓解成本压力，因此，电石法BDO的成本优势更加明｜
｜ ｜显。 ｜
｜ ｜ 26家化纤上市公司中已有12家公司公布年报，12家公司的营业收｜
｜ ｜入同比增加32%而净利润同比大幅增加123%，平均毛利率由06年的14 ｜
｜ ｜％提高到21％。其中粘胶和氨纶公司有7家，业绩增长更加明显，营 ｜
｜ ｜业收入同比提高33％而净利润同比提高170％，毛利率由16％提高到2｜
｜ ｜5％。山西三维和云维股份的营业收入和净利润分别同比增长55％和9｜
｜ ｜8％，毛利率由19％提高到22％。 ｜
｜ ｜ 随着大盘的调整，前期化工板块的全面上涨势头反转，补跌明显｜
｜ ｜，因此建议关注下跌带来的投资机会。 ｜
｜ ｜ 1. 08年首季化纤行业开门不利 ｜
｜ ｜ 相比于07年初，08年以来至今，化纤行业风光不再，受产能加速｜
｜ ｜扩张和下游需求启动缓慢的影响，化纤产业链产品价格特别是氨纶和｜
｜ ｜粘胶价格阴跌不止，产品库存上升，盈利水平下降。 ｜
｜ ｜ 1.1. 07年化纤行业利润大增118％ ｜
｜ ｜ 07年，化纤行业产量和效益继续提高。全国化纤产量达2388.89 ｜
｜ ｜万吨，同比增加18.04%；全年实现销售收入3992亿元，同比增长28％｜
｜ ｜；实现利润144.44亿元，同比大幅增长118％。盈利水平提升明显， ｜
｜ ｜毛利率8.39％、利润率3.62％，比上年分别提高32％和70％。 ｜
｜ ｜ 1.2. 08年以来氨纶粘胶短纤价格延续下跌态势 ｜
｜ ｜ 与07年初起始不久，化纤行业特别是氨纶和粘胶价格即开始持续｜
｜ ｜上涨不同，今年以来至今，粘胶和氨纶价格一直没有任何起色，反而｜
｜ ｜一路阴跌不止。 ｜
｜ ｜ 氨纶40D价格自07年3月底达到95000元/吨之后开始下跌，至年底｜
｜ ｜已经跌至70000元/吨低于年初70900元/吨的价格。08年，跌势不减，｜
｜ ｜2月底跌至62000元/吨并维持至今。 ｜
｜ ｜ 粘胶长丝价格已经在34000元/吨水平上稳定半年有余，而粘胶短｜
｜ ｜纤价格在10月底前后达到22200元/吨高位之后维持至12月下旬，开始｜
｜ ｜缓慢下跌，以平均每周降价100－200元/吨左右的速度跌至目前的205｜
｜ ｜00元/吨。 ｜
｜ ｜ 1.3.下游需求低迷拖累化纤行情好转 ｜
｜ ｜ 尽管从07年以来国际油价自60美元/桶不断走高，尤其是今年2月｜
｜ ｜底原油价格首次突破百元关口达到100.90美元/桶，此后，在美元持 ｜
｜ ｜续贬值等多方因素影响下，原油价格节节高升，3月14日纽约期货价 ｜
｜ ｜收盘在110.21美元/桶、布伦特期货收盘107.55美元/桶。在原油价格｜
｜ ｜高涨的带动下，聚酯上游原料PX也随之而涨。 ｜
｜ ｜ 但是，此番油价突破100美元，站上110美元的历史高价和上涨的｜
｜ ｜PX也并没有推动整个化纤产业链系列产品价格的水涨船高。 ｜
｜ ｜ 在上游成本拉动无效的背后，是下游需求的低迷拖累了化纤行业｜
｜ ｜行情的好转。因为国内CPI居高不下，通胀压力之下政府加大紧缩力 ｜
｜ ｜度，同时，今年新的劳动法开始实施后人工成本的大幅度增长以及人｜
｜ ｜民币的不断升值，削弱中国纺织品出口的价格优势，纺织行业的出口｜
｜ ｜形势更加严峻，另外，出口退税下降和不断增加的贸易摩擦和许多国｜
｜ ｜家对我国纺织品采取反倾销、特保等限制措施，均使我国纺织业面临｜
｜ ｜新的困境。如此背景之下，纺织行业整体疲软，今年的旺季到来明显｜
｜ ｜晚于往年。如粘胶短纤下游的人棉纱，至今没有多少大型的外单订单｜
｜ ｜，就是小额订单也为数不多，内需市场更弱，致使人棉纱厂家的库存｜
｜ ｜也居于高位，且价格相比前期低500元/吨，如此的弱势对粘胶短纤的｜
｜ ｜需求也同样低迷。 ｜
｜ ｜ 因此，化纤产品面临的销售压力和不断扩大的库存压力使需求的｜
｜ ｜低迷再次超过成本的推动而成为主导化纤行业发展的主要因素。 ｜
｜ ｜ 1.4.首季盈利水平环比下降是必然 ｜
｜ ｜ 07年初在氨纶和粘胶价格快速上涨以及产能扩大地拉动下，其原｜
｜ ｜料价格也跟随上涨但相对滞后，使氨纶和粘胶行业的盈利高点出现在｜
｜ ｜第二季度，之后毛利率水平逐季下降。 ｜
｜ ｜ 2.高油价下煤化工企业更显优势 ｜
｜ ｜ 在国际油价不断走高的背景下,煤焦产品需求旺盛而供应紧张， ｜
｜ ｜价格不断上扬。云维股份和山西三维因为资产不断注入和产业链的延｜
｜ ｜伸，在煤化工领域的发展已经颇有规模优势，近半年多来，其主要原｜
｜ ｜料电石的价格基本稳定，成本优势更加突出。而聚乙烯醇价格的高位｜
｜ ｜维持，使两公司传统的PVA业务重放光彩。 ｜
｜ ｜ 虽然国内BDO市场供应逐渐增加――08年的新疆美克6万吨、蓝星｜
｜ ｜5.5万吨、陕西陕化6万吨和计划09年建成的河南开祥5万吨、华鲁恒 ｜
｜ ｜升和福州湄洲湾各3万吨及云维股份2.5万吨、四川天华与BASF最新合｜
｜ ｜作的扩产至8万吨等等，但伴随着国际油价的波动上扬，国内外BDO生｜
｜ ｜产成本也相应不断提高，国际市场BDO生产企业如BASF等酝酿着提高B｜
｜ ｜DO价格以缓解成本压力，因此，电石法BDO的成本优势更加明显。 ｜
｜ ｜ 3. 上市公司评述 ｜
｜ ｜ 26家化纤上市公司中已有12家公司公布年报，12家公司的营业收｜
｜ ｜入同比增加32%而净利润同比大幅增加123%，平均毛利率由06年的14 ｜
｜ ｜％提高到21％。其中粘胶和氨纶公司有7家，业绩增长更加明显，营 ｜
｜ ｜业收入同比提高33％而净利润同比提高170％，毛利率由16％提高到2｜
｜ ｜5％。山西三维和云维股份的营业收入和净利润分别同比增长55％和9｜
｜ ｜8％，毛利率由19％提高到22％。 ｜
｜ ｜ 随着大盘的调整，前期化工板块的全面上涨势头反转，补跌明显｜
｜ ｜，因此建议关注下跌带来的投资机会。 ｜
｜ ｜ 云维股份（600275） ｜
｜ ｜ 07年营业收入达到33.2亿，同比增长了87.13％，实现净利润1.9｜
｜ ｜2亿，同比增长61.79％。每股收益0.69元，净资产收益率12.8％，比｜
｜ ｜上年同期提高了1.74个百分点。每股经营现金流0.98元，同比提高10｜
｜ ｜.5％。每股净资产由上年的3.91元提高到5.18元。 ｜
｜ ｜ 07年公司焦炭资产并入和新增焦炭、煤焦油的生产和销售，且焦｜
｜ ｜炭售价不断上涨，公司营业收入随着焦炭产量的增加和售价的上涨而｜
｜ ｜大幅提升。同时，公司其它产品如聚乙烯醇、醋酸乙烯、纯碱、氯化｜
｜ ｜铵等产品的售价上涨，也导致公司营业收入和利润均大幅度增加。 ｜
｜ ｜ 聚乙烯醇的毛利率因为产品价格高位维持而提高了7.54个百分点｜
｜ ｜达到28.80％，为近年来最高水平。醋酸乙烯的毛利率也因为规模的 ｜
｜ ｜扩大增加了外销量而提高4.09个百分点达到13.78％。大为制焦已投 ｜
｜ ｜产资产和大为焦化资产并入后给母公司增加的净利润合计为1.19亿元｜
｜ ｜，占母公司净利润总额的62％。焦化资产的注入特别是全面达产之后｜
｜ ｜，公司盈利水平将会更加明显地提高。 ｜
｜ ｜ 近年来公司实现了跳跃式的发展，主要来自于公司的资产整合和｜
｜ ｜集团整体上市的逐步实施，08年，因为大为焦化的全面建成和陆续投｜
｜ ｜产，焦炭产能增加105万吨到305万吨，同时焦炭行业依旧处于景气上｜
｜ ｜升周期中，全面建成后焦炭和焦化资产的优势将充分体现，公司的业｜
｜ ｜绩预计将在07年基础上翻番，营业收入达到58亿，净利润3.93亿，每｜
｜ ｜股收益预计可以达到1.35元。而09年之后的增长还将继续来自合成氨｜
｜ ｜的并入及BDO项目、醋酸项目的建成。 ｜
｜ ｜ 山西三维（000755） ｜
｜ ｜ 07年公司实现营业收入27.1亿元，净利润3.29亿元，分别同比增｜
｜ ｜长31.5%、149%；基本EPS0.87元，ROE18.48％，每股经营现金流1.27｜
｜ ｜元。 ｜
｜ ｜ 公司收入增长来自于BDO和PTMEG产量增加，07年BDO产量为6.69 ｜
｜ ｜万吨，同比增加38％而外销量增加75％、PTMEG产量2.13万吨，同比 ｜
｜ ｜增加37％，收入分别同比增加了81%和41%且两产品较高的盈利水平和｜
｜ ｜另一主导产品PVA毛利率的提高使利润增幅远超过收入增幅，全年综 ｜
｜ ｜合毛利率28.87%，比上年提高7.42个百分点，其中PTMEG和PVA的毛利｜
｜ ｜率分别为41.82％和15.97％，比上年分别提升11.40个、5.38个百分 ｜
｜ ｜点。BDO毛利率因为下半年产品价格的下跌而略降0.49个百分点为47.｜
｜ ｜48%。 ｜
｜ ｜ 公司前期募集资金项目中20万吨粗苯精制和2万PVA扩产已经建成｜
｜ ｜试生产，另外7.5万吨顺酐法BDO项目已经完成78％的工程量，预计在｜
｜ ｜08年中期投产，是08年公司业绩继续大幅度增长的基础。 ｜
｜ ｜ 另外，公司的1.6万吨干粉胶项目已经完成三分之一，9000吨煤 ｜
｜ ｜气化制氢和3万吨PTMEG项目正在筹备和开始建设之中，是公司在前期｜
｜ ｜募集资金项目之外、09年以后的利润增长来源。 ｜
｜ ｜ 近年来公司持续快速的发展，后续增长明确，而且在目前国际油｜
｜ ｜价已经突破100美元、煤化工产业链优势更加突出的背景下，我们更 ｜
｜ ｜加看好公司在BDO产业链上的技术、规模、成本优势。 ｜
└────┴──────────────────────────────┘
┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜ 主 题 ｜ 化纤企业平均利润943万元 ｜文章日期｜2008-02-28｜
├────┼───────────────────┴────┴─────┤
｜ 内 容 ｜ 记者昨日从中国第一纺织网获悉， 2007年1-12月份化纤企业平 ｜
｜ ｜均产值为26647.81万元，为纺织全行业平均数的3.82倍；企业平均资｜
｜ ｜产为20761万元，为纺织全行业平均数的4.22倍；企业平均销售收入 ｜
｜ ｜为26077.7万元，为纺织全行业平均数的3.86倍；企业平均利润为943｜
｜ ｜.41万元，为纺织全行业平均数的3.41倍，在化纤行业中，企业平均 ｜
｜ ｜规模远高于纺织全行业的平均规模。 ｜
｜ ｜ 全国化学纤维2007年1-12月份产量合计为2388.89万吨，比上年 ｜
｜ ｜同期增加18.04%；其中产量最大的省市是浙江省，产量为977.11万吨｜
｜ ｜，其次是江苏省，产量803.35万吨，然后是福建省，产量137.69万吨｜
｜ ｜，居第三，此外按多少依次是山东省、上海市、广东省、河南省、四｜
｜ ｜川省、吉林省、江西省、河北省、辽宁省九省。 ｜
└────┴──────────────────────────────┘
★本栏包括【1.行业地位】、【2.行业研究】
【所处行业】：贸易公司与资本品经销商
【1.行业地位】
【截至日期】：2008-03-31
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000507｜ 粤富华 ｜ 3.45｜ 2.47｜ 22.27｜11｜ 5.82｜11｜804.05｜ 1｜
｜600755｜厦门国贸｜ 4.96｜ 3.58｜111.85｜ 4｜ 34.20｜ 6｜144.40｜ 2｜
｜000151｜中成股份｜ 2.96｜ 1.49｜ 10.32｜17｜ 0.53｜18｜108.61｜ 3｜
｜600787｜中储股份｜ 7.37｜ 3.46｜ 88.70｜ 5｜ 35.45｜ 5｜108.20｜ 4｜
｜600313｜ ST中农 ｜ 3.04｜ 1.32｜ 7.49｜18｜ 0.38｜19｜ 99.58｜ 5｜
｜600705｜S*ST北亚｜ 9.80｜ 5.38｜ 11.85｜16｜ 0.27｜20｜ 81.43｜ 6｜
｜000906｜S*ST建材｜ 2.38｜ 0.67｜ 13.59｜14｜ 3.91｜15｜ 77.82｜ 7｜
｜600058｜五矿发展｜ 10.72｜ 3.92｜474.72｜ 1｜ 221.09｜ 1｜ 74.25｜ 8｜
｜600051｜宁波联合｜ 3.02｜ 1.58｜ 35.02｜ 8｜ 6.80｜ 8｜ 66.64｜ 9｜
｜600617｜联华合纤｜ 1.67｜ 0.54｜ 1.81｜22｜ 0.04｜22｜ 61.44｜10｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜002091｜江苏国泰｜ 1.60｜ 0.98｜ 11.98｜15｜ 6.37｜10｜ 54.99｜11｜
｜600500｜中化国际｜ 14.38｜ 8.21｜148.70｜ 3｜ 55.83｜ 4｜ 49.67｜12｜
｜000409｜﹡ST泰格｜ 1.71｜ 1.14｜ 0.66｜24｜ ｜25｜ 48.48｜13｜
｜600366｜宁波韵升｜ 3.96｜ 2.15｜ 24.39｜10｜ 9.82｜ 7｜ 45.09｜14｜
｜600153｜建发股份｜ 6.91｜ 2.99｜185.98｜ 2｜ 70.65｜ 3｜ 35.37｜15｜
｜600826｜兰生股份｜ 2.80｜ 1.47｜ 15.18｜12｜ 5.28｜13｜ 32.24｜16｜
｜002183｜ 怡亚通 ｜ 1.24｜ 0.31｜ 63.25｜ 6｜ 5.76｜12｜ 28.21｜17｜
｜600605｜汇通能源｜ 1.47｜ 0.59｜ 5.57｜20｜ 1.56｜16｜ 27.36｜18｜
｜000632｜三木集团｜ 4.66｜ 3.84｜ 34.66｜ 9｜ 6.70｜ 9｜ 16.94｜19｜
｜600822｜上海物贸｜ 2.53｜ 0.71｜ 46.87｜ 7｜ 80.48｜ 2｜ 8.32｜20｜
｜600077｜国能集团｜ 1.59｜ 1.08｜ 5.17｜21｜ 1.48｜17｜ ｜21｜
｜600730｜中国高科｜ 2.93｜ 2.21｜ 13.73｜13｜ 4.21｜14｜ ｜22｜
｜600647｜同达创业｜ 0.54｜ 0.41｜ 5.90｜19｜ 0.23｜21｜ ｜23｜
｜000008｜ST宝利来｜ 0.74｜ 0.52｜ 0.78｜23｜ 0.03｜23｜ ｜24｜
｜000038｜S*ST大通｜ 0.90｜ 0.19｜ 0.08｜25｜ ｜24｜ ｜25｜
├───┴────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┤
｜与行业指标对比 ｜
├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜ 联华合纤 ｜ 1.67｜ 0.54｜ 1.81｜22｜ 0.04｜22｜ 61.44｜10｜
｜ 行业平均 ｜ 3.89｜ 2.05｜ 53.62｜ ｜ 22.28｜ ｜ 66.34｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜-57.05｜-73.56｜-96.63｜ ｜ -99.81｜ ｜ -7.38｜ ｜
└────────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┘
【截至日期】：2007-12-31
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600647｜同达创业｜ 0.54｜ 0.41｜ 2.59｜21｜ 0.75｜22｜5299.1｜ 1｜
｜600730｜中国高科｜ 2.93｜ 2.21｜ 16.79｜12｜ 23.14｜11｜654.24｜ 2｜
｜600605｜汇通能源｜ 1.47｜ 0.59｜ 5.84｜19｜ 9.09｜15｜596.72｜ 3｜
｜600617｜联华合纤｜ 1.67｜ 0.12｜ 1.86｜22｜ 1.62｜20｜338.66｜ 4｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000008｜ST宝利来｜ 0.74｜ 0.52｜ 0.79｜23｜ 0.10｜23｜195.80｜ 5｜
｜000632｜三木集团｜ 4.66｜ 3.84｜ 33.35｜10｜ 32.15｜ 9｜139.88｜ 6｜
｜600705｜S*ST北亚｜ 9.80｜ 5.38｜ 11.76｜15｜ 1.20｜21｜125.00｜ 7｜
｜000038｜S*ST大通｜ 0.90｜ 0.19｜ 0.09｜25｜ 0.02｜24｜109.46｜ 8｜
｜600787｜中储股份｜ 7.37｜ 3.46｜ 90.39｜ 5｜ 130.57｜ 6｜ 96.26｜ 9｜
｜600058｜五矿发展｜ 8.27｜ 3.04｜399.31｜ 1｜ 850.58｜ 1｜ 88.29｜10｜
｜600500｜中化国际｜ 14.38｜ 8.21｜136.63｜ 3｜ 194.10｜ 4｜ 74.05｜11｜
｜600153｜建发股份｜ 6.91｜ 2.99｜153.31｜ 2｜ 295.88｜ 3｜ 55.96｜12｜
｜600755｜厦门国贸｜ 4.96｜ 3.58｜ 99.71｜ 4｜ 174.75｜ 5｜ 53.31｜13｜
｜000409｜﹡ST泰格｜ 1.71｜ 1.10｜ 0.68｜24｜ ｜25｜ 32.80｜14｜
｜600077｜国能集团｜ 1.59｜ 1.08｜ 4.77｜20｜ 5.48｜18｜ 24.79｜15｜
｜600366｜宁波韵升｜ 3.96｜ 2.15｜ 38.53｜ 8｜ 46.20｜ 7｜ 23.42｜16｜
｜600822｜上海物贸｜ 2.53｜ 0.58｜ 39.52｜ 7｜ 300.32｜ 2｜ 13.31｜17｜
｜002091｜江苏国泰｜ 1.60｜ 0.98｜ 10.84｜16｜ 30.29｜10｜ 8.90｜18｜
｜000507｜ 粤富华 ｜ 3.45｜ 2.47｜ 26.01｜11｜ 6.49｜17｜ 6.10｜19｜
｜000151｜中成股份｜ 2.96｜ 1.49｜ 10.50｜17｜ 7.18｜16｜ ｜20｜
｜002183｜ 怡亚通 ｜ 1.24｜ 0.25｜ 65.19｜ 6｜ 17.97｜13｜ ｜21｜
｜000906｜S*ST建材｜ 2.38｜ 0.67｜ 13.35｜14｜ 20.07｜12｜ ｜22｜
｜600051｜宁波联合｜ 3.02｜ 1.58｜ 37.41｜ 9｜ 36.76｜ 8｜ ｜23｜
｜600826｜兰生股份｜ 2.80｜ 1.33｜ 16.33｜13｜ 17.95｜14｜ ｜24｜
｜600313｜ ST中农 ｜ 3.04｜ 1.32｜ 7.06｜18｜ 5.25｜19｜ ｜25｜
├───┴────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┤
｜与行业指标对比 ｜
├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜ 联华合纤 ｜ 1.67｜ 0.12｜ 1.86｜22｜ 1.62｜20｜338.66｜ 4｜
｜ 行业平均 ｜ 3.79｜ 1.98｜ 48.91｜ ｜ 88.32｜ ｜290.17｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜-55.94｜-94.09｜ -96.2｜ ｜ -98.16｜ ｜ 16.71｜ ｜
└────────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┘
【二级市场表现】截至日期：2008-05-17
┌────┬────┬────┬─────┬─────────┐
｜统计区间｜累计涨 ｜振幅(%) ｜同期大盘累｜行业平均涨跌幅(%) ｜
｜ ｜跌幅(%) ｜ ｜计涨跌幅 ｜ ｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜1周 ｜0.39 ｜9.85 ｜0.29 ｜4.35 ｜
｜1个月 ｜11.35 ｜28.59 ｜12.46 ｜12.72 ｜
｜3个月 ｜-27.17 ｜60.15 ｜-19.41 ｜-23.41 ｜
｜6个月 ｜-35.60 ｜78.95 ｜-31.83 ｜-6.08 ｜
｜年初至今｜-49.95 ｜61.36 ｜-31.12 ｜-24.63 ｜
｜1年 ｜-46.23 ｜65.93 ｜-10.47 ｜-23.29 ｜
└────┴────┴────┴─────┴─────────┘
【2.行业研究】
┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜ 主 题 ｜ 化纤行业:07年业绩增长明显 ｜文章日期｜2008-05-12｜
├────┼───────────────────┴────┴─────┤
｜ 内 容 ｜ 摘要 ｜
｜ ｜ 粘胶、氨纶行业表现抢眼。粘胶短纤07年全年均价为19516万元/｜
｜ ｜吨，同比上涨43.70%，同期原材料棉浆粕价格涨幅为37.06%；氨纶40｜
｜ ｜D07年均价为79136万元/吨，同比上涨57.27%，同期原材料MDI价格涨｜
｜ ｜幅为13.22%，PTMEG价格涨幅为13.67%。产品价格上涨幅度大于原材 ｜
｜ ｜料价格上涨，导致行业毛利率提升，行业利润增长速度高于收入增长｜
｜ ｜速度。 ｜
｜ ｜ 行业进入周期性调整期，08年一季度业绩增速放缓。化纤行业是｜
｜ ｜典型的周期性行业，经历06、07年的景气行情，行业进入了周期性调｜
｜ ｜整期，在需求疲软等因素的作用下，主要表现为固定资产投资放缓、｜
｜ ｜产品价格下降等。行业未来的发展主流是产品的差别化，在现有技术｜
｜ ｜基础上不断开发产品的性能，使产品应用领域得以拓宽，加大中高端｜
｜ ｜产品的研发力度，只有这样才能在市场竞争中不被淘汰。 ｜
｜ ｜ 风险提示。（1）经历了前期的景气行情，行业进入了周期性调 ｜
｜ ｜整期，产品盈利能力有所下降；（2）主要的下游行业纺织服装行业 ｜
｜ ｜面临重重困难，对原材料采购积极性不高。 ｜
｜ ｜ 投资策略。纵观化纤行业近期表现，我们认为行业增速放缓迹象｜
｜ ｜已经明朗，行业面临新的调整，在激烈的市场竞争中有完整产业链、｜
｜ ｜产品附加值高、市场开拓能力强的公司具有优势，我们建议关注山东｜
｜ ｜海龙(000677)、海利得(002206)、江南高纤(600527)以及华峰氨纶(0｜
｜ ｜02064)等。 ｜
└────┴──────────────────────────────┘
┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜ 主 题 ｜ 粘胶短纤价格遭遇"高台跳水" ｜文章日期｜2008-04-23｜
├────┼───────────────────┴────┴─────┤
｜ 内 容 ｜ 在去年年末的这轮化工品集体涨价潮中，化纤中的粘胶纤维尤其｜
｜ ｜是粘胶短纤无疑是其中的“明星”品种。在短短两个月中，粘胶短纤｜
｜ ｜价格大幅上涨，去年四季度均价超过2.2万元/吨，较前年底的价格涨｜
｜ ｜了50%左右，由此带动了相关上市公司股价大幅上扬。 ｜
｜ ｜ 然而，今年以来，粘胶纤维市场发生逆转。本报记者昨天从第一｜
｜ ｜纺织网获悉，上周末到昨天为止，国内粘胶短纤市场再现跳水行情，｜
｜ ｜下降幅度在280-350元/吨间。目前，国内多数地区的1.5D*38mm粘胶 ｜
｜ ｜短纤主流价已跌至19000元/吨左右，少数厂家粘胶出厂价已至18600-｜
｜ ｜18800元/吨。由于市场交易低迷价格混乱，多数厂家已经采取“先用｜
｜ ｜货后结算”的销售模式。 ｜
｜ ｜ 第一纺织网提供的相关统计资料显示，粘胶短纤价格在2007年10｜
｜ ｜月底前后达到22200元/吨高位之后一直维持至12月下旬。但此后，该｜
｜ ｜品种开始以平均每周降价100－200元/吨左右的速度下跌，最近已跌 ｜
｜ ｜破20000元重要支撑关口，接近18000元的成本价格。这也是去年6月 ｜
｜ ｜份以来粘短市场主流价首度回落至2万元以下。 ｜
｜ ｜ 作为国内粘胶纤维的几家主要生产商，山东海龙、澳洋科技、新｜
｜ ｜乡化纤等上市公司股价近期也连遭拖累。昨天，在大盘尾盘反弹的情｜
｜ ｜况下，新乡化纤仍封跌停，另两家公司也以接近跌停价收盘。其中，｜
｜ ｜澳洋科技在前一个交易日已牢牢封死过跌停板。 ｜
｜ ｜ 对此，业内人士分析认为，造成粘胶纤维价格4月中旬稳中走软 ｜
｜ ｜的原因是，一是上游棉短绒价格向下滑落，对粘胶纤维价格推力减弱｜
｜ ｜；二是下游人棉纱价格联袂下滑，对粘胶纤维价格形成拖累。 ｜
｜ ｜ 据悉，当前整个粘胶上下游市场均表现出极为低迷的态势，下游｜
｜ ｜人棉纱步步大幅下调，部分30s人棉纱厂家出厂价已报出22000元/吨 ｜
｜ ｜的促销价，而上游原料棉短绒主流价格也已跌到4800元/吨左右。上 ｜
｜ ｜下游市场的交互下跌进一步加剧了市场人士对粘胶短纤后市行情的看｜
｜ ｜空，预计后市价格仍有继续下跌的可能。 ｜
｜ ｜ 东方证券纺织行业最新报告则指出，下游需求的低迷拖累了化纤｜
｜ ｜行业行情。因国内CPI居高不下，通胀压力之下政府加大紧缩力度， ｜
｜ ｜同时，今年新的劳动法开始实施后人工成本的大幅度增长以及人民币｜
｜ ｜不断升值，削弱中国纺织品出口的价格优势，纺织行业的出口形势更｜
｜ ｜加严峻。 ｜
└────┴──────────────────────────────┘
┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜ 主 题 ｜ 风光不再 化纤价格出现拐点 ｜文章日期｜2008-04-22｜
├────┼───────────────────┴────┴─────┤
｜ 内 容 ｜ 本报讯 在经历过2007年价格大幅上涨之后，如今化纤行业风光｜
｜ ｜不再，主要化纤品种价格已出现大幅下跌，其中粘胶短纤价格目前已｜
｜ ｜经跌近18000元的成本价。市场人士预计，在国内纺织加工产业订单 ｜
｜ ｜量削减的大背景下，化纤行业的价格已经出现拐点，价格回落还将持｜
｜ ｜续下去。 ｜
｜ ｜ 进入2008年以来，受产能加速扩张和下游需求启动缓慢的影响，｜
｜ ｜化纤产品价格特别是氨纶和粘胶价格阴跌不止，产品库存上升，盈利｜
｜ ｜水平下降。其中粘胶、氨纶等相关产品的价格自高点出现明显的回落｜
｜ ｜，3月底粘胶短纤跌破2万元重要支撑关口，粘胶长丝的行情也不乐观｜
｜ ｜，氨纶产品的价格也呈明显的下跌趋势。 ｜
｜ ｜ 据第一纺织网的相关统计资料显示，目前，粘胶长丝价格已经在｜
｜ ｜34000元/吨水平上稳定半年有余，而粘胶短纤价格在2007年10月底前｜
｜ ｜后达到22200元/吨高位之后维持至12月下旬，之后开始缓慢下跌，以｜
｜ ｜平均每周降价100－200元/吨左右的速度下跌，最近已跌破20000元重｜
｜ ｜要支撑关口，接近18000元的成本价格，引起了市场心理恐慌，这也 ｜
｜ ｜是去年6月份以来粘短市场主流价首度回落至2万元以下。同样，粘胶｜
｜ ｜长丝的行情也不乐观。 ｜
｜ ｜ 而氨纶40D价格自2007年3月底达到95000元/吨之后开始下跌，至｜
｜ ｜2007年底已经跌至70000元/吨。进入2008年，氨纶价格跌势不减，2 ｜
｜ ｜月底跌至62000元/吨，目前有的较低价格甚至已经跌至55000-56000 ｜
｜ ｜元/吨之间。 ｜
｜ ｜ 东方证券公司纺织行业最新报告指出，下游需求的低迷拖累了化｜
｜ ｜纤行业行情。因为国内CPI居高不下，通胀压力之下政府加大紧缩力 ｜
｜ ｜度，同时，今年新的劳动法开始实施后人工成本的大幅度增长以及人｜
｜ ｜民币的不断升值，削弱中国纺织品出口的价格优势，纺织行业的出口｜
｜ ｜形势更加严峻， ｜
｜ ｜ 另外，出口退税下降和不断增加的贸易摩擦和许多国家对我国纺｜
｜ ｜织品采取反倾销、特保等限制措施，均使我国纺织业面临新的困境。｜
｜ ｜如此背景之下，纺织行业整体疲软，今年的旺季到来明显晚于往年。｜
｜ ｜ ｜
｜ ｜ 从第一纺织网统计的资料来看，在粘胶短纤市场下游的人棉纱市｜
｜ ｜场上，至今没有多少大型的外单订单，就是小额订单也为数不多，内｜
｜ ｜需市场更弱，致使众多棉纱厂家的库存也居于高位，且价格相比前期｜
｜ ｜低500元/吨，如此的弱势对粘胶短纤的需求也同样低迷。氨纶方面也｜
｜ ｜是一样， ｜
｜ ｜ 有关分析人士指出，由于国内纺织加工产业订单量削减，尤其以｜
｜ ｜外贸订单为甚，氨纶下游各市场走淡迹象明显，而氨纶新产能的不断｜
｜ ｜释放则进一步加重了市场的供需矛盾。业内普遍认为，氨纶后市风险｜
｜ ｜还是比较大的，氨纶产品仍然具备下降空间。 ｜
└────┴──────────────────────────────┘
┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜ 主 题 ｜★08年化纤行业研究报告:首季业绩欠佳 关｜文章日期｜2008-03-19｜
｜ ｜ 注跌出来的机会 ｜ ｜ ｜
├────┼───────────────────┴────┴─────┤
｜ 内 容 ｜ 投资要点： ｜
｜ ｜ 相比于07年初，08年以来至今，化纤行业风光不再，受产能加速｜
｜ ｜扩张和下游需求启动缓慢的影响，化纤产业链产品价格特别是氨纶和｜
｜ ｜粘胶价格阴跌不止，产品库存上升，盈利水平下降。 ｜
｜ ｜ 在国际油价不断走高的背景下,煤焦产品需求旺盛而供应紧张， ｜
｜ ｜价格不断上扬。云维股份和山西三维因为资产不断注入和产业链的延｜
｜ ｜伸，在煤化工领域的发展已经颇有规模优势，近半年多来，其主要原｜
｜ ｜料电石的价格基本稳定，成本优势更加突出。而聚乙烯醇价格的高位｜
｜ ｜维持，使两公司传统的PVA业务重放光彩。同时，高油价背景下国内 ｜
｜ ｜外BDO生产成本也相应不断提高，国际市场BDO生产企业如BASF等酝酿｜
｜ ｜着提高BDO价格以缓解成本压力，因此，电石法BDO的成本优势更加明｜
｜ ｜显。 ｜
｜ ｜ 26家化纤上市公司中已有12家公司公布年报，12家公司的营业收｜
｜ ｜入同比增加32%而净利润同比大幅增加123%，平均毛利率由06年的14 ｜
｜ ｜％提高到21％。其中粘胶和氨纶公司有7家，业绩增长更加明显，营 ｜
｜ ｜业收入同比提高33％而净利润同比提高170％，毛利率由16％提高到2｜
｜ ｜5％。山西三维和云维股份的营业收入和净利润分别同比增长55％和9｜
｜ ｜8％，毛利率由19％提高到22％。 ｜
｜ ｜ 随着大盘的调整，前期化工板块的全面上涨势头反转，补跌明显｜
｜ ｜，因此建议关注下跌带来的投资机会。 ｜
｜ ｜ 1. 08年首季化纤行业开门不利 ｜
｜ ｜ 相比于07年初，08年以来至今，化纤行业风光不再，受产能加速｜
｜ ｜扩张和下游需求启动缓慢的影响，化纤产业链产品价格特别是氨纶和｜
｜ ｜粘胶价格阴跌不止，产品库存上升，盈利水平下降。 ｜
｜ ｜ 1.1. 07年化纤行业利润大增118％ ｜
｜ ｜ 07年，化纤行业产量和效益继续提高。全国化纤产量达2388.89 ｜
｜ ｜万吨，同比增加18.04%；全年实现销售收入3992亿元，同比增长28％｜
｜ ｜；实现利润144.44亿元，同比大幅增长118％。盈利水平提升明显， ｜
｜ ｜毛利率8.39％、利润率3.62％，比上年分别提高32％和70％。 ｜
｜ ｜ 1.2. 08年以来氨纶粘胶短纤价格延续下跌态势 ｜
｜ ｜ 与07年初起始不久，化纤行业特别是氨纶和粘胶价格即开始持续｜
｜ ｜上涨不同，今年以来至今，粘胶和氨纶价格一直没有任何起色，反而｜
｜ ｜一路阴跌不止。 ｜
｜ ｜ 氨纶40D价格自07年3月底达到95000元/吨之后开始下跌，至年底｜
｜ ｜已经跌至70000元/吨低于年初70900元/吨的价格。08年，跌势不减，｜
｜ ｜2月底跌至62000元/吨并维持至今。 ｜
｜ ｜ 粘胶长丝价格已经在34000元/吨水平上稳定半年有余，而粘胶短｜
｜ ｜纤价格在10月底前后达到22200元/吨高位之后维持至12月下旬，开始｜
｜ ｜缓慢下跌，以平均每周降价100－200元/吨左右的速度跌至目前的205｜
｜ ｜00元/吨。 ｜
｜ ｜ 1.3.下游需求低迷拖累化纤行情好转 ｜
｜ ｜ 尽管从07年以来国际油价自60美元/桶不断走高，尤其是今年2月｜
｜ ｜底原油价格首次突破百元关口达到100.90美元/桶，此后，在美元持 ｜
｜ ｜续贬值等多方因素影响下，原油价格节节高升，3月14日纽约期货价 ｜
｜ ｜收盘在110.21美元/桶、布伦特期货收盘107.55美元/桶。在原油价格｜
｜ ｜高涨的带动下，聚酯上游原料PX也随之而涨。 ｜
｜ ｜ 但是，此番油价突破100美元，站上110美元的历史高价和上涨的｜
｜ ｜PX也并没有推动整个化纤产业链系列产品价格的水涨船高。 ｜
｜ ｜ 在上游成本拉动无效的背后，是下游需求的低迷拖累了化纤行业｜
｜ ｜行情的好转。因为国内CPI居高不下，通胀压力之下政府加大紧缩力 ｜
｜ ｜度，同时，今年新的劳动法开始实施后人工成本的大幅度增长以及人｜
｜ ｜民币的不断升值，削弱中国纺织品出口的价格优势，纺织行业的出口｜
｜ ｜形势更加严峻，另外，出口退税下降和不断增加的贸易摩擦和许多国｜
｜ ｜家对我国纺织品采取反倾销、特保等限制措施，均使我国纺织业面临｜
｜ ｜新的困境。如此背景之下，纺织行业整体疲软，今年的旺季到来明显｜
｜ ｜晚于往年。如粘胶短纤下游的人棉纱，至今没有多少大型的外单订单｜
｜ ｜，就是小额订单也为数不多，内需市场更弱，致使人棉纱厂家的库存｜
｜ ｜也居于高位，且价格相比前期低500元/吨，如此的弱势对粘胶短纤的｜
｜ ｜需求也同样低迷。 ｜
｜ ｜ 因此，化纤产品面临的销售压力和不断扩大的库存压力使需求的｜
｜ ｜低迷再次超过成本的推动而成为主导化纤行业发展的主要因素。 ｜
｜ ｜ 1.4.首季盈利水平环比下降是必然 ｜
｜ ｜ 07年初在氨纶和粘胶价格快速上涨以及产能扩大地拉动下，其原｜
｜ ｜料价格也跟随上涨但相对滞后，使氨纶和粘胶行业的盈利高点出现在｜
｜ ｜第二季度，之后毛利率水平逐季下降。 ｜
｜ ｜ 2.高油价下煤化工企业更显优势 ｜
｜ ｜ 在国际油价不断走高的背景下,煤焦产品需求旺盛而供应紧张， ｜
｜ ｜价格不断上扬。云维股份和山西三维因为资产不断注入和产业链的延｜
｜ ｜伸，在煤化工领域的发展已经颇有规模优势，近半年多来，其主要原｜
｜ ｜料电石的价格基本稳定，成本优势更加突出。而聚乙烯醇价格的高位｜
｜ ｜维持，使两公司传统的PVA业务重放光彩。 ｜
｜ ｜ 虽然国内BDO市场供应逐渐增加――08年的新疆美克6万吨、蓝星｜
｜ ｜5.5万吨、陕西陕化6万吨和计划09年建成的河南开祥5万吨、华鲁恒 ｜
｜ ｜升和福州湄洲湾各3万吨及云维股份2.5万吨、四川天华与BASF最新合｜
｜ ｜作的扩产至8万吨等等，但伴随着国际油价的波动上扬，国内外BDO生｜
｜ ｜产成本也相应不断提高，国际市场BDO生产企业如BASF等酝酿着提高B｜
｜ ｜DO价格以缓解成本压力，因此，电石法BDO的成本优势更加明显。 ｜
｜ ｜ 3. 上市公司评述 ｜
｜ ｜ 26家化纤上市公司中已有12家公司公布年报，12家公司的营业收｜
｜ ｜入同比增加32%而净利润同比大幅增加123%，平均毛利率由06年的14 ｜
｜ ｜％提高到21％。其中粘胶和氨纶公司有7家，业绩增长更加明显，营 ｜
｜ ｜业收入同比提高33％而净利润同比提高170％，毛利率由16％提高到2｜
｜ ｜5％。山西三维和云维股份的营业收入和净利润分别同比增长55％和9｜
｜ ｜8％，毛利率由19％提高到22％。 ｜
｜ ｜ 随着大盘的调整，前期化工板块的全面上涨势头反转，补跌明显｜
｜ ｜，因此建议关注下跌带来的投资机会。 ｜
｜ ｜ 云维股份（600275） ｜
｜ ｜ 07年营业收入达到33.2亿，同比增长了87.13％，实现净利润1.9｜
｜ ｜2亿，同比增长61.79％。每股收益0.69元，净资产收益率12.8％，比｜
｜ ｜上年同期提高了1.74个百分点。每股经营现金流0.98元，同比提高10｜
｜ ｜.5％。每股净资产由上年的3.91元提高到5.18元。 ｜
｜ ｜ 07年公司焦炭资产并入和新增焦炭、煤焦油的生产和销售，且焦｜
｜ ｜炭售价不断上涨，公司营业收入随着焦炭产量的增加和售价的上涨而｜
｜ ｜大幅提升。同时，公司其它产品如聚乙烯醇、醋酸乙烯、纯碱、氯化｜
｜ ｜铵等产品的售价上涨，也导致公司营业收入和利润均大幅度增加。 ｜
｜ ｜ 聚乙烯醇的毛利率因为产品价格高位维持而提高了7.54个百分点｜
｜ ｜达到28.80％，为近年来最高水平。醋酸乙烯的毛利率也因为规模的 ｜
｜ ｜扩大增加了外销量而提高4.09个百分点达到13.78％。大为制焦已投 ｜
｜ ｜产资产和大为焦化资产并入后给母公司增加的净利润合计为1.19亿元｜
｜ ｜，占母公司净利润总额的62％。焦化资产的注入特别是全面达产之后｜
｜ ｜，公司盈利水平将会更加明显地提高。 ｜
｜ ｜ 近年来公司实现了跳跃式的发展，主要来自于公司的资产整合和｜
｜ ｜集团整体上市的逐步实施，08年，因为大为焦化的全面建成和陆续投｜
｜ ｜产，焦炭产能增加105万吨到305万吨，同时焦炭行业依旧处于景气上｜
｜ ｜升周期中，全面建成后焦炭和焦化资产的优势将充分体现，公司的业｜
｜ ｜绩预计将在07年基础上翻番，营业收入达到58亿，净利润3.93亿，每｜
｜ ｜股收益预计可以达到1.35元。而09年之后的增长还将继续来自合成氨｜
｜ ｜的并入及BDO项目、醋酸项目的建成。 ｜
｜ ｜ 山西三维（000755） ｜
｜ ｜ 07年公司实现营业收入27.1亿元，净利润3.29亿元，分别同比增｜
｜ ｜长31.5%、149%；基本EPS0.87元，ROE18.48％，每股经营现金流1.27｜
｜ ｜元。 ｜
｜ ｜ 公司收入增长来自于BDO和PTMEG产量增加，07年BDO产量为6.69 ｜
｜ ｜万吨，同比增加38％而外销量增加75％、PTMEG产量2.13万吨，同比 ｜
｜ ｜增加37％，收入分别同比增加了81%和41%且两产品较高的盈利水平和｜
｜ ｜另一主导产品PVA毛利率的提高使利润增幅远超过收入增幅，全年综 ｜
｜ ｜合毛利率28.87%，比上年提高7.42个百分点，其中PTMEG和PVA的毛利｜
｜ ｜率分别为41.82％和15.97％，比上年分别提升11.40个、5.38个百分 ｜
｜ ｜点。BDO毛利率因为下半年产品价格的下跌而略降0.49个百分点为47.｜
｜ ｜48%。 ｜
｜ ｜ 公司前期募集资金项目中20万吨粗苯精制和2万PVA扩产已经建成｜
｜ ｜试生产，另外7.5万吨顺酐法BDO项目已经完成78％的工程量，预计在｜
｜ ｜08年中期投产，是08年公司业绩继续大幅度增长的基础。 ｜
｜ ｜ 另外，公司的1.6万吨干粉胶项目已经完成三分之一，9000吨煤 ｜
｜ ｜气化制氢和3万吨PTMEG项目正在筹备和开始建设之中，是公司在前期｜
｜ ｜募集资金项目之外、09年以后的利润增长来源。 ｜
｜ ｜ 近年来公司持续快速的发展，后续增长明确，而且在目前国际油｜
｜ ｜价已经突破100美元、煤化工产业链优势更加突出的背景下，我们更 ｜
｜ ｜加看好公司在BDO产业链上的技术、规模、成本优势。 ｜
└────┴──────────────────────────────┘
┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜ 主 题 ｜ 化纤企业平均利润943万元 ｜文章日期｜2008-02-28｜
├────┼───────────────────┴────┴─────┤
｜ 内 容 ｜ 记者昨日从中国第一纺织网获悉， 2007年1-12月份化纤企业平 ｜
｜ ｜均产值为26647.81万元，为纺织全行业平均数的3.82倍；企业平均资｜
｜ ｜产为20761万元，为纺织全行业平均数的4.22倍；企业平均销售收入 ｜
｜ ｜为26077.7万元，为纺织全行业平均数的3.86倍；企业平均利润为943｜
｜ ｜.41万元，为纺织全行业平均数的3.41倍，在化纤行业中，企业平均 ｜
｜ ｜规模远高于纺织全行业的平均规模。 ｜
｜ ｜ 全国化学纤维2007年1-12月份产量合计为2388.89万吨，比上年 ｜
｜ ｜同期增加18.04%；其中产量最大的省市是浙江省，产量为977.11万吨｜
｜ ｜，其次是江苏省，产量803.35万吨，然后是福建省，产量137.69万吨｜
｜ ｜，居第三，此外按多少依次是山东省、上海市、广东省、河南省、四｜
｜ ｜川省、吉林省、江西省、河北省、辽宁省九省。 ｜
└────┴──────────────────────────────┘
