☆行业分析☆ ◇港澳资讯600422 更新日期：2008-05-17◇ 灵通V4.0
★本栏包括【1.行业地位】、【2.行业研究】
【所处行业】：中药
【1.行业地位】
【截至日期】：2008-03-31
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600613｜永生数据｜ 1.48｜ 0.38｜ 2.93｜32｜ 0.10｜34｜689.94｜ 1｜
｜000590｜紫光古汉｜ 2.03｜ 1.51｜ 5.28｜25｜ 0.43｜28｜260.80｜ 2｜
｜000999｜ S三九 ｜ 9.79｜ 2.60｜ 78.10｜ 1｜ 8.99｜ 3｜241.92｜ 3｜
｜600594｜益佰制药｜ 1.81｜ 1.22｜ 10.94｜19｜ 2.49｜17｜194.02｜ 4｜
｜600518｜康美药业｜ 7.64｜ 5.58｜ 34.12｜ 4｜ 3.29｜11｜171.76｜ 5｜
｜000809｜中汇医药｜ 1.15｜ 0.65｜ 2.27｜34｜ 0.25｜31｜105.63｜ 6｜
｜600351｜亚宝药业｜ 1.33｜ 0.95｜ 11.31｜18｜ 2.88｜14｜105.45｜ 7｜
｜600535｜ 天士力 ｜ 4.88｜ 2.47｜ 34.09｜ 5｜ 7.56｜ 5｜ 99.30｜ 8｜
｜600329｜*ST中新 ｜ 3.70｜ 0.88｜ 34.09｜ 6｜ 6.32｜ 6｜ 91.81｜ 9｜
｜600750｜江中药业｜ 2.96｜ 1.67｜ 14.29｜14｜ 3.85｜10｜ 89.20｜10｜
｜000766｜通化金马｜ 4.49｜ 3.09｜ 8.19｜24｜ 0.34｜30｜ 67.86｜11｜
｜002118｜紫鑫药业｜ 1.22｜ 0.38｜ 4.59｜27｜ 0.24｜32｜ 60.21｜12｜
｜600557｜康缘药业｜ 1.67｜ 1.02｜ 13.83｜15｜ 2.82｜15｜ 57.15｜13｜
｜000423｜东阿阿胶｜ 5.24｜ 4.02｜ 15.69｜11｜ 4.30｜ 8｜ 57.01｜14｜
｜600422｜昆明制药｜ 3.14｜ 2.72｜ 11.65｜16｜ 2.88｜13｜ 48.51｜15｜
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｜002219｜ 独一味 ｜ 0.93｜ 0.19｜ 3.76｜29｜ 0.70｜26｜ 45.82｜16｜
｜000989｜ 九芝堂 ｜ 2.48｜ 1.48｜ 14.55｜13｜ 2.63｜16｜ 44.29｜17｜
｜600976｜武汉健民｜ 1.53｜ 1.22｜ 9.62｜23｜ 1.15｜23｜ 41.74｜18｜
｜002107｜沃华医药｜ 0.70｜ 0.22｜ 4.67｜26｜ 0.36｜29｜ 37.16｜19｜
｜600479｜千金药业｜ 1.51｜ 0.98｜ 11.56｜17｜ 2.21｜19｜ 28.50｜20｜
｜600572｜ 康恩贝 ｜ 1.80｜ 0.82｜ 15.68｜12｜ 3.00｜12｜ 21.98｜21｜
｜600781｜上海辅仁｜ 1.78｜ 0.90｜ 4.52｜28｜ 0.80｜24｜ 19.71｜22｜
｜000591｜ 桐君阁 ｜ 1.31｜ 0.66｜ 18.71｜10｜ 9.47｜ 2｜ 15.72｜23｜
｜000538｜云南白药｜ 4.84｜ 2.21｜ 30.27｜ 7｜ 11.28｜ 1｜ 14.89｜24｜
｜600285｜羚锐股份｜ 2.01｜ 1.88｜ 9.81｜21｜ 0.71｜25｜ 7.91｜25｜
｜600436｜ 片仔癀 ｜ 1.40｜ 0.62｜ 9.80｜22｜ 1.71｜20｜ 5.12｜26｜
｜002198｜嘉应制药｜ 0.82｜ 0.20｜ 2.35｜33｜ 0.15｜33｜ 1.61｜27｜
｜600085｜ 同仁堂 ｜ 4.34｜ 1.94｜ 42.64｜ 3｜ 7.79｜ 4｜ ｜28｜
｜600277｜亿利能源｜ 1.74｜ 0.91｜ 22.05｜ 9｜ 4.62｜ 7｜ ｜29｜
｜600869｜三普药业｜ 1.20｜ 0.83｜ 3.05｜30｜ 0.55｜27｜ ｜30｜
｜000650｜仁和药业｜ 2.20｜ 0.86｜ 3.02｜31｜ 1.70｜21｜ ｜31｜
｜000623｜吉林敖东｜ 5.73｜ 4.81｜ 54.85｜ 2｜ 2.29｜18｜ ｜32｜
｜600993｜ 马应龙 ｜ 0.61｜ 0.36｜ 9.86｜20｜ 1.67｜22｜ ｜33｜
｜000919｜金陵药业｜ 5.04｜ 1.91｜ 23.36｜ 8｜ 4.07｜ 9｜ ｜34｜
｜600773｜ ST雅砻 ｜ 2.29｜ 1.44｜ 1.34｜35｜ 0.07｜35｜ ｜35｜
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｜与行业指标对比 ｜
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｜ 昆明制药 ｜ 3.14｜ 2.72｜ 11.65｜16｜ 2.88｜13｜ 48.51｜15｜
｜ 行业平均 ｜ 2.77｜ 1.53｜ 16.48｜ ｜ 2.96｜ ｜ -4.09｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜ 13.62｜ 77.96｜ -29.3｜ ｜ -2.66｜ ｜-1287.｜ ｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 48｜ ｜
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【截至日期】：2007-12-31
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600422｜昆明制药｜ 3.14｜ 2.35｜ 11.90｜15｜ 12.90｜11｜988.72｜ 1｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600285｜羚锐股份｜ 2.01｜ 1.58｜ 9.43｜22｜ 5.20｜24｜439.55｜ 2｜
｜000766｜通化金马｜ 4.49｜ 3.09｜ 8.09｜24｜ 1.52｜30｜319.81｜ 3｜
｜000623｜吉林敖东｜ 5.73｜ 4.81｜ 56.38｜ 2｜ 8.45｜19｜308.92｜ 4｜
｜000590｜紫光古汉｜ 2.03｜ 1.44｜ 5.49｜25｜ 2.08｜26｜272.42｜ 5｜
｜600613｜永生数据｜ 1.48｜ 0.38｜ 2.95｜31｜ 0.66｜33｜271.23｜ 6｜
｜000989｜ 九芝堂 ｜ 2.48｜ 1.47｜ 14.42｜13｜ 10.24｜15｜186.81｜ 7｜
｜600594｜益佰制药｜ 1.81｜ 1.11｜ 11.40｜16｜ 10.06｜16｜166.74｜ 8｜
｜600351｜亚宝药业｜ 1.33｜ 0.95｜ 10.74｜19｜ 9.86｜18｜ 91.74｜ 9｜
｜600479｜千金药业｜ 1.51｜ 0.72｜ 10.85｜18｜ 6.80｜21｜ 91.45｜10｜
｜600993｜ 马应龙 ｜ 0.61｜ 0.36｜ 10.92｜17｜ 5.49｜23｜ 86.32｜11｜
｜600329｜*ST中新 ｜ 3.70｜ 0.86｜ 34.72｜ 4｜ 22.58｜ 6｜ 81.16｜12｜
｜002219｜ 独一味 ｜ 0.70｜ ｜ 2.36｜33｜ 1.98｜27｜ 75.49｜13｜
｜002118｜紫鑫药业｜ 0.68｜ 0.17｜ 4.55｜26｜ 1.71｜29｜ 62.70｜14｜
｜600277｜亿利能源｜ 1.74｜ 0.91｜ 22.73｜ 9｜ 16.86｜ 7｜ 54.50｜15｜
｜600557｜康缘药业｜ 1.56｜ 1.00｜ 10.32｜20｜ 9.99｜17｜ 50.84｜16｜
｜600085｜ 同仁堂 ｜ 4.34｜ 1.94｜ 41.95｜ 3｜ 27.03｜ 5｜ 48.89｜17｜
｜000919｜金陵药业｜ 5.04｜ 1.91｜ 23.66｜ 8｜ 15.49｜ 8｜ 46.32｜18｜
｜600518｜康美药业｜ 5.10｜ 3.72｜ 32.02｜ 5｜ 12.94｜10｜ 46.10｜19｜
｜000423｜东阿阿胶｜ 5.24｜ 4.02｜ 16.07｜11｜ 13.81｜ 9｜ 38.36｜20｜
｜000999｜ S三九 ｜ 9.79｜ 2.60｜ 77.73｜ 1｜ 33.98｜ 2｜ 32.16｜21｜
｜600572｜ 康恩贝 ｜ 1.80｜ 0.82｜ 15.48｜12｜ 12.38｜12｜ 25.73｜22｜
｜000538｜云南白药｜ 4.84｜ 2.21｜ 30.05｜ 7｜ 41.16｜ 1｜ 23.74｜23｜
｜600750｜江中药业｜ 2.96｜ 1.67｜ 12.22｜14｜ 11.69｜13｜ 23.17｜24｜
｜600436｜ 片仔癀 ｜ 1.40｜ 0.62｜ 9.71｜21｜ 5.93｜22｜ 18.89｜25｜
｜000591｜ 桐君阁 ｜ 1.31｜ 0.59｜ 17.48｜10｜ 31.15｜ 3｜ 14.35｜26｜
｜002107｜沃华医药｜ 0.70｜ 0.18｜ 4.53｜28｜ 1.29｜31｜ 10.84｜27｜
｜002198｜嘉应制药｜ 0.82｜ 0.16｜ 2.45｜32｜ 0.65｜34｜ 10.43｜28｜
｜600869｜三普药业｜ 1.20｜ 0.65｜ 3.18｜29｜ 1.76｜28｜ ｜29｜
｜600535｜ 天士力 ｜ 4.88｜ 2.13｜ 30.94｜ 6｜ 27.95｜ 4｜ ｜30｜
｜600976｜武汉健民｜ 1.53｜ 1.22｜ 8.86｜23｜ 10.36｜14｜ ｜31｜
｜000809｜中汇医药｜ 1.15｜ 0.65｜ 2.25｜34｜ 1.01｜32｜ ｜32｜
｜600781｜上海辅仁｜ 1.78｜ 0.90｜ 4.54｜27｜ 2.85｜25｜ ｜33｜
｜000650｜仁和药业｜ 2.20｜ 0.86｜ 3.08｜30｜ 7.79｜20｜ ｜34｜
｜600773｜ ST雅砻 ｜ 2.29｜ 1.18｜ 1.25｜35｜ 0.33｜35｜ ｜35｜
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｜与行业指标对比 ｜
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｜ 昆明制药 ｜ 3.14｜ 2.35｜ 11.90｜15｜ 12.90｜11｜988.72｜ 1｜
｜ 行业平均 ｜ 2.67｜ 1.41｜ 16.13｜ ｜ 11.03｜ ｜ 70.02｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜ 17.79｜ 66.93｜-26.24｜ ｜ 17.02｜ ｜1312.0｜ ｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 3｜ ｜
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【二级市场表现】截至日期：2008-05-17
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｜统计区间｜累计涨 ｜振幅(%) ｜同期大盘累｜行业平均涨跌幅(%) ｜
｜ ｜跌幅(%) ｜ ｜计涨跌幅 ｜ ｜
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｜1周 ｜16.47 ｜14.71 ｜0.29 ｜7.47 ｜
｜1个月 ｜32.00 ｜46.00 ｜12.46 ｜25.44 ｜
｜3个月 ｜-1.61 ｜47.08 ｜-19.41 ｜-12.20 ｜
｜6个月 ｜24.33 ｜59.50 ｜-31.83 ｜4.79 ｜
｜年初至今｜-2.22 ｜46.79 ｜-31.12 ｜-15.36 ｜
｜1年 ｜-4.58 ｜59.76 ｜-10.47 ｜4.13 ｜
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【2.行业研究】
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｜ 主 题 ｜ 专家指出医改最终方案年内出台难度较大 ｜文章日期｜2008-05-15｜
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｜ 内 容 ｜ 中国医药商业协会常务副会长朱长浩14日表示，医改的最终方案｜
｜ ｜要想在今年内出台的难度比较大，不过，从去年和今年的产业发展速｜
｜ ｜度看，医改效益已经逐步体现。他进一步认为，医药分开的关键是要｜
｜ ｜降低药品在医院的销售比例，真正消灭“以药养医”。 ｜
｜ ｜ 年内出台难 ｜
｜ ｜ 对医改的最终方案何时能出台，朱长浩认为，由于医改征求意见｜
｜ ｜稿尚未出台，征求意见稿出台后还要经历漫长的意见征求期，可能长｜
｜ ｜达数月，之后方案还要提交国务院，因此，医改的最终方案要想在今｜
｜ ｜年内出台的难度比较大。 ｜
｜ ｜ 朱长浩表示，“医药分开”是医改很关键的一环，实现医药分开｜
｜ ｜，最关键的是降低药品在医院的销售比例。但目前国内这一比例高达｜
｜ ｜42%，国外却普遍只有5%左右。目前正在试点的“药房托管”不能算 ｜
｜ ｜是彻底的医药分开，其中对政策贯彻力度的依赖比较大，要想在全国｜
｜ ｜推广比较困难。 ｜
｜ ｜ 他进一步认为，“医药分开”会结束“以药养医”，看起来会损｜
｜ ｜害医院和医生现在的利益，但实际上医院和医生是最大的受益群体。｜
｜ ｜第一，结束“以药养医”意味着国家会加大对医院的补助力度，医院｜
｜ ｜和医生可以回归治病救人的本职工作；第二，医院和医生能遵守职业｜
｜ ｜道德，重塑职业形象。因此，医改应该“补供方”，这是结束“以药｜
｜ ｜养医”的关键。 ｜
｜ ｜ 他还认为，实施医药分开就要实现专业分工，例如医院看病开方｜
｜ ｜，药师审方配药；此外，还应该引入竞争机制，医院与医院，药房与｜
｜ ｜社会药店公平竞争，真正做到处方配药由患者自主决定在哪里配药。｜
｜ ｜ 医改效益已逐步体现 ｜
｜ ｜ 朱长浩介绍，尽管最终的医改方案尚未出台，但“低水平、广覆｜
｜ ｜盖”的基本医疗保障制度、农村新农合制度，以及社区卫生制度等大｜
｜ ｜方向已经定调，在此背景下，从2007年开始，国内的医药产业已经重｜
｜ ｜新进入快速发展的通道。 ｜
｜ ｜ 数据显示，2007年的医药商品销售总值达到3965亿元，同比增长｜
｜ ｜18%；实现利润27亿元左右，同比增加15%。2008年1-3月全国医药商 ｜
｜ ｜品总销售为877.55亿元，同比增长10.30%，纯销售489.86亿元，同比｜
｜ ｜增长8.45%。此外，医药工业总产值已达1652亿元，比上年同期增长2｜
｜ ｜7.97%；出口交货值同比增长25.94%；并且利润增长幅度超过销售收 ｜
｜ ｜入增幅，其中，化学原料药销售收入和利润总额分别增长33.54%和60｜
｜ ｜.07%；化学制剂销售收入和利润总额也分别增长31.04%和59.68%。 ｜
｜ ｜ 另外，他表示，医药流通企业的发展趋势是“引资、融资、合资｜
｜ ｜、上市”，通过物资和资本的双建设才能促进流通企业的繁荣，包括｜
｜ ｜九州通在内的很多大型流通企业正在谋求上市。“虽然现在医药板块｜
｜ ｜尚不能影响大盘，但成长性却不容小觑。” ｜
｜ ｜ “强龙难压地头蛇” ｜
｜ ｜ 朱长浩称，尽管目前销售额最大的流通企业都是全国性的企业，｜
｜ ｜但从发展趋势看，优势将体现在区域化和专业化上。 ｜
｜ ｜ 全国性医药流通企业虽然在全国的份额较大，但具体到各个地方｜
｜ ｜却并不能称王，并且和当地监管部门的联系也不如当地企业紧密，这｜
｜ ｜就很容易在该区域被扫地出局。另外，由于国家对艾滋病、结核病、｜
｜ ｜血吸虫病等疾病加大免费治疗力度，因此，专业药物的前景会很光明｜
｜ ｜，相对应的，专业化药品的流通企业也将更有竞争力。 ｜
｜ ｜ 他同时认为，微利是医药流通企业的发展方向，为保证利润，只｜
｜ ｜有走规模化道路。购并、重组仍是未来医药行业变革与发展的亮点，｜
｜ ｜行业洗牌将进一步加速。通过并购重组扩大经营规模、追求规模效益｜
｜ ｜已成为医药企业改革发展的必由之路。 ｜
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｜ 主 题 ｜ 甘肃调降224种药品价格 ｜文章日期｜2008-05-15｜
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｜ 内 容 ｜ 记者１４日从甘肃省物价局法规处了解到，为了进一步减轻患者｜
｜ ｜的负担，今年以来，甘肃省物价局已连续降低了复方阿魏酸钠阿司匹｜
｜ ｜林、胸腺肽等２２４个品种规格的药品价格,平均降价幅度２０％， ｜
｜ ｜降价金额超过５０００万元。 ｜
｜ ｜ 据介绍，今年降价的药品是新增的甘肃省医保目录中的药品。为｜
｜ ｜增强药品定价的严肃性、科学性和权威性，甘肃省物价局组成多个调｜
｜ ｜查组，历时１年，深入医院、生产企业、零售药店、批发公司，对这｜
｜ ｜些药品的出厂价、批发价、零售价、中标价等进行了深入细致的调研｜
｜ ｜，汇集了１０万余条的定价数据，多次组织专家论证，并征求了部分｜
｜ ｜生产经营企业和医疗单位的意见，在参考其他省定价的基础上，降低｜
｜ ｜了这些药品的价格。（据新华社） ｜
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｜ 主 题 ｜医药行业:谨慎看待手足口病带来的投资机 ｜文章日期｜2008-05-15｜
｜ ｜ 会 ｜ ｜ ｜
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｜ 内 容 ｜ 行业动态信息 ｜
｜ ｜ 手足口病简介 ｜
｜ ｜ 引起手足口病的主要为柯萨奇病毒(Coxasckie virus)、埃可病 ｜
｜ ｜毒（ECHO viruses）和肠道病毒71型（EV71）三种，本次在国内引起｜
｜ ｜手足口病的为EV71。手足口病是全球性传染病，世界大部分地区均有｜
｜ ｜此病流行的报道。英国1963年以来的流行病学数据显示，手足口病流｜
｜ ｜行的间隔期为2-3年。其流行无明显的地区性，一年四季均可发病， ｜
｜ ｜由于肠道病毒适合在湿、热的环境下生存与传播，因此以夏秋季多见｜
｜ ｜。在手足口病高发季节，各省疾控中心会组织开展对手足口病病例的｜
｜ ｜实验室监测。轻症病例主要为门诊对症处理。对重症病例，应及时入｜
｜ ｜院治疗。 ｜
｜ ｜ 手足口病对行业的影响 ｜
｜ ｜ 2006年和2007年，我国手足口病死亡率在0.02-0.04%之间，今年｜
｜ ｜在疫情暴发的初期，死亡率较高，达0.32%。根据《中华人民共和国 ｜
｜ ｜传染病防治法》有关规定，卫生部决定从今年5月2日起，将手足口病｜
｜ ｜列入《中华人民共和国传染病防治法》规定的丙类传染病进行管理。｜
｜ ｜由于直报制度刚开始实行，导致各地的病例报告数增加较快，引起了｜
｜ ｜社会不必要的误解。我们认为，虽然今年手足口病疫情爆发之初，由｜
｜ ｜于病例诊断和治疗的不及时，导致死亡率增加过快，但此病不是严重｜
｜ ｜的传染病，一般病人感染后10天可以自愈。而且病人中重症病人比例｜
｜ ｜很小，以1998年台湾发生手足口病和疱疹性咽峡炎为例，共监测到12｜
｜ ｜9106例病例，其中重症病人405例，只约占报告病例的0.31%。当然，｜
｜ ｜由于今年的发病高峰期还没有到，5-8月份发病人数还将大量增加， ｜
｜ ｜全年的发病人数将有可能超过去年，但不会是爆发性增长。 ｜
｜ ｜ 投资价值分析 ｜
｜ ｜ 根据此次疫情的特点，我们认为对于门诊和临床用药会有一定拉｜
｜ ｜动，但不会很大增长；但由于首次将手足口病列入丙类传染病进行管｜
｜ ｜理，全国加强了对疾病的诊断力度，诊断试剂将面临发展机遇。国内｜
｜ ｜核酸诊断试剂技术最先进的公司为达安基因，也是最有希望尽快开发｜
｜ ｜出成熟产品的公司。公司已经拥有柯萨奇病毒的诊断试剂技术，预计｜
｜ ｜EV71的诊断试剂盒的研发将使公司形成肠道病毒诊断的产品系列。未｜
｜ ｜来产品将有望提供给CDC，作应急反应之用。 ｜
｜ ｜ 手足口病简介 ｜
｜ ｜ 病原学引起手足口病的主要为小RNA病毒科、肠道病毒属的柯萨 ｜
｜ ｜奇病毒(Coxasckie virus) A组16、4、5、7、9、10型，B组2、5、13｜
｜ ｜型；埃可病毒（ECHO viruses）和肠道病毒71型（EV71）三种，本次｜
｜ ｜在国内引起手足口病的为EV71。 ｜
｜ ｜ 流行病学 ｜
｜ ｜ 手足口病是全球性传染病，世界大部分地区均有此病流行的报道｜
｜ ｜。英国1963年以来的流行病学数据显示，手足口病流行的间隔期为2-｜
｜ ｜3年。其流行无明显的地区性，一年四季均可发病，由于肠道病毒适 ｜
｜ ｜合在湿、热的环境下生存与传播，因此以夏秋季多见，冬季的发病较｜
｜ ｜为少见。人是肠道病毒唯一的传染来源，包括隐性感染者，病毒隐性｜
｜ ｜感染与显性感染之比为100:1。人对肠道病毒普遍易感，显性感染和 ｜
｜ ｜隐性感染后均可获得特异性免疫力，持续时间尚不明确，病毒的各型｜
｜ ｜间无交叉免疫。各年龄组均可感染发病，但以3岁以下年龄组发病率 ｜
｜ ｜最高。我国自1981年在上海发现本病以后，北京、河北、天津、福建｜
｜ ｜、吉林、山东、湖北、广东等十几个省（市）均有报导。 ｜
｜ ｜ 实验室检测 ｜
｜ ｜ 在手足口病高发季节，各省疾控中心会组织开展对手足口病病例｜
｜ ｜的实验室监测。发生此病流行的省份每周至少采集5-10例患者的标本｜
｜ ｜进行检测。如有重症病例，应尽量对所有重症病例进行标本采集及实｜
｜ ｜验室检测。如有暴发疫情应采集部分病例的标本进行病原检测。无检｜
｜ ｜测能力的地区可将标本送至有条件的疾控中心实验室进行检测。 ｜
｜ ｜ 治疗 ｜
｜ ｜ 轻症病例主要为门诊对症处理。对重症病例，应及时入院治疗。｜
｜ ｜入院后进行血、尿、便常规,血生化、血糖、凝血三项及D-二聚体、 ｜
｜ ｜心肌酶、C反应蛋白、动脉血气，心电图、胸片检查。重症病例可酌 ｜
｜ ｜情给予甲基泼尼松龙、静脉用丙种球蛋白等药物。 ｜
｜ ｜ 影响 ｜
｜ ｜ 虽然手足口病在我国不是新的传染病，但近年来发病人数上升趋｜
｜ ｜势明显，发病时间也有所提前，安徽阜阳还出现了因病毒侵害中枢神｜
｜ ｜经系统、呼吸系统而导致的少数患儿死亡的情况，引起社会的广泛关｜
｜ ｜注。 ｜
｜ ｜ 2006年和2007年，我国手足口病死亡率在0.02-0.04%之间，今年｜
｜ ｜在疫情暴发的初期，死亡率较高，达0.32%。 ｜
｜ ｜ 根据《中华人民共和国传染病防治法》有关规定，卫生部决定从｜
｜ ｜今年5月2日起，将手足口病列入《中华人民共和国传染病防治法》规｜
｜ ｜定的丙类传染病进行管理。 ｜
｜ ｜ 由于直报制度刚开始实行，导致各地的病例报告数增加较快，引｜
｜ ｜起了社会不必要的误解。我们认为，虽然今年手足口病疫情爆发之初｜
｜ ｜，由于病例诊断和治疗的不及时，导致死亡率增加过快，但此病不是｜
｜ ｜严重的传染病，一般病人感染后10天可以自愈。而且病人中重症病人｜
｜ ｜比例很小，以1998年台湾发生手足口病和疱疹性咽峡炎为例，共监测｜
｜ ｜到129106例病例，其中重症病人405例，只约占报告病例的0.31%。当｜
｜ ｜然，由于今年的发病高峰期还没有到，5-8月份发病人数还将大量增 ｜
｜ ｜加，全年的发病人数将有可能超过去年，但不会是爆发性增长。 ｜
｜ ｜ 投资价值分析 ｜
｜ ｜ 根据此次疫情的特点，我们认为对于门诊和临床用药会有一定拉｜
｜ ｜动，但不会很大增长；但由于首次将手足口病列入丙类传染病进行管｜
｜ ｜理，全国加强了对疾病的诊断力度，诊断试剂将面临发展机遇。 ｜
｜ ｜ 治疗用药 ｜
｜ ｜ 目前的治疗方案主要是对症处理，一般轻症病人用一些抗病毒的｜
｜ ｜西药，如利巴韦林，辅助使用一些抗病毒的中药，如板蓝根。如果是｜
｜ ｜重症病人，还可以用一些甲基泼尼松龙和静注丙球。 ｜
｜ ｜ 诊断试剂 ｜
｜ ｜ 目前手足口病疫情的实验室诊断主要手段有病毒分离培养、免疫｜
｜ ｜反应和核酸分型，核酸分型是最迅速、灵敏和准确的检测手段。暂时｜
｜ ｜国内没有现成的核酸诊断试剂盒，但RT-PCR的诊断技术已经很成熟，｜
｜ ｜EV71的扩增引物也已经设计成功，我们预计试剂盒的研发和生产将很｜
｜ ｜快完成。国内核酸诊断试剂技术最先进的公司为达安基因，也是最有｜
｜ ｜希望尽快开发出成熟产品的公司。公司已经拥有柯萨奇病毒的诊断试｜
｜ ｜剂技术，预计EV71的诊断试剂盒的研发将使公司形成肠道病毒诊断的｜
｜ ｜产品系列。未来产品将有望提供给CDC，作应急反应之用。 ｜
└────┴──────────────────────────────┘
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｜ 主 题 ｜医药行业:多重因素推动医药板块强势上涨 ｜文章日期｜2008-05-15｜
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｜ 内 容 ｜ 要点： ｜
｜ ｜ 近两日来，医药板块普涨，累积涨幅达10.75％，走势明显独立 ｜
｜ ｜于大盘，我们认为这种市场表现主要是由于长期和短期双重因素共同｜
｜ ｜的催化造成的。 ｜
｜ ｜ 长期的原因，也是最根本的支撑，仍然源于对医药行业非周期性｜
｜ ｜增长的信心。对于这一点我们已经在二季度策略报告和年报及一季报｜
｜ ｜点评中进行了阐述，医药需求的刚性和行业政策的趋于稳定使得医药｜
｜ ｜行业在外围经济环境变动的情况下安全性凸显，一季度的乐观数据更｜
｜ ｜打消了市场对于投资收益的过分担忧。 ｜
｜ ｜ 近期的催化因素，首先讨论一下涨势最猛的原料药板块。大连第｜
｜ ｜60届中国国际原料药/中间体/包装/设备春季交易会在今日闭幕，我 ｜
｜ ｜们参加了此次会议并对关心的原料药市场情况进行了第一线的了解，｜
｜ ｜结果印证了二季度策略报告"不可忽视的原料药行情"章节中的观点，｜
｜ ｜原料药行业的高景气度仍在延续，可以用"一派繁荣"来概括，个别产｜
｜ ｜品的价格走势甚至超越了研究机构的预测。从大的品种来看：1.维生｜
｜ ｜素E的价格继续高企，厂家的实际报价已经在220元/公斤以上，且由 ｜
｜ ｜于供求关系的紧张局面，VE已经基本成为"卖方市场"。较高的技术壁｜
｜ ｜垒和夏季停产检修的影响，使维生素E价格保持高位的趋势不变。2. ｜
｜ ｜维生素A方面，DSM已经在5月初又一次提高了报价，价格由4月底的23｜
｜ ｜0元/公斤，上涨到350元/公斤，涨幅达50％。国内的新和成和浙江医｜
｜ ｜药目前尚未公开表示是否跟随，但我们认为公司具备跟随提价的条件｜
｜ ｜，VA报价上涨的可能性很大。主要原因，首先是维生素A与维生素E情｜
｜ ｜况类似，供求状况较为紧张，且由于部分原料的供应不正常，个别规｜
｜ ｜格目前无法生产。此外，维生素A的合成需要更多的化学反应步骤和 ｜
｜ ｜中间体，因此成本也高于维生素E，4月份的VA报价基本与VE相同，不｜
｜ ｜符合产品价格规律，VA有较大上行动力。3.此次交易会另一个备受关｜
｜ ｜注的品种就是维生素C，国内四大厂家在会上均停止对VC报价，我们 ｜
｜ ｜通过外围了解，维生素C由于环保原因对产能产生限制，导致市场出 ｜
｜ ｜现缺口，且环保要求使新产能进入的门槛变得非常高，目前国内价格｜
｜ ｜已经由4月份的90元/公斤涨到120元/公斤，外销也有厂家报出14.5美｜
｜ ｜元/公斤，已经超过07年的高点。考虑到奥运会可能造成的停产，即 ｜
｜ ｜使奥运不强制停产，部分厂家也将进行搬迁等影响正常生产的活动，｜
｜ ｜因此维生素C货源紧张的局面将至少持续到奥运会后。4.青霉素工业 ｜
｜ ｜盐目前报价在120元/BOU，比年初有所回升但未达到07年高点，对于 ｜
｜ ｜这个产品我们仍未找到周期性拉长的支撑，认为其波动性仍较为明显｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 综合交易会上反映出的市场信息，我们认为产品价格走势坚挺的｜
｜ ｜浙江医药、新和成和东北制药、华北制药存在趋势性投资机会。 ｜
｜ ｜ 医药板块的另一个短期刺激因素，来源于国内的突发事件，包括｜
｜ ｜手足口病和地震灾害。手足口病是一种可由多种肠道病毒感染所致的｜
｜ ｜传染病，主要侵犯5岁以下儿童，目前尚无针对性的预防和治疗方法 ｜
｜ ｜。药物预防的方法无非是增强免疫力，由此可能带来静注白蛋白、免｜
｜ ｜疫球蛋白乃至板蓝根、维生素C的短期需求增长，从而带动华兰生物 ｜
｜ ｜、天坛生物、同仁堂和东北制药、华北制药等股票的交易性机会。而｜
｜ ｜于5月12日发生的四川省地震灾害，造成了严重的人员伤亡，灾区的 ｜
｜ ｜疾病以骨折等外伤和胃肠道疾病为主，将拉动抗感染药、止血止痛药｜
｜ ｜的需求，关注白云山、云南白药。但需要指出，手足口病属于周期性｜
｜ ｜爆发疾病，有一过性的特点，且发病人口较局限，地震灾害也属于区｜
｜ ｜域性事件，对上市公司业绩的实质性影响有限，因此长期还需寻找有｜
｜ ｜持续性成长能力的优质企业。 ｜
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｜ 主 题 ｜★08年医药行业研究报告:医改＋通胀 四类｜文章日期｜2008-05-14｜
｜ ｜ 公司攻守兼备 ｜ ｜ ｜
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｜ 内 容 ｜ 报告摘要： ｜
｜ ｜ 建议超配医药行业。安信证券近期A股的策略观点认为：通胀趋 ｜
｜ ｜势继续，PPI预计将创出14年来新高，估值中枢向下修正格局不变， ｜
｜ ｜建议在政策底支撑的反弹过程中减持，医药行业仍建议超配。 ｜
｜ ｜ 本月的亮点仍是维生素原料药行业。维生素行业在通涨和环保限｜
｜ ｜制的背景下，通过产品提价和成本转嫁能力，仍然维持着行业的景气｜
｜ ｜周期，这与我们年初策略会的观点和判断是一致的。浙江医药和新和｜
｜ ｜成的VE、VH、VA的价格持续上涨并高位运行；中国制药、华北制药、｜
｜ ｜东北制药的VC在07年四季度价格冲高回落，08年初再次回升并创近年｜
｜ ｜来新高；广济药业VB2价格回落后无反转；鑫富药业VB5价格因新进入｜
｜ ｜者山东新发产能激增引发价格战、价格进一步下降。二级市场股价表｜
｜ ｜现，浙江医药、新和成涨幅分别为39.6%、43.5%；华北制药、东北制｜
｜ ｜药为30.9%、43.7%；广济药业、鑫富药业超跌后反弹幅度分别为45.5｜
｜ ｜%、30.7%。 ｜
｜ ｜ 仍坚持前期给予的整个医药股25倍的估值中枢。鉴于通胀趋势和｜
｜ ｜A股估值中枢向下修正的格局未发生改变，基于谨慎的态度，我们仍 ｜
｜ ｜坚持前期的观点，即目前仍给予整个医药板块25倍的PE；而目前医药｜
｜ ｜股31倍的平均估值水平相对沪深300而言也是合理的，两者之间并不 ｜
｜ ｜矛盾。 ｜
｜ ｜ 二季度我们对整个医药板块的预期谨慎偏乐观。主要原因基于三｜
｜ ｜点：第一、医药板块整体估值水平经这次反弹，相对沪深300回到了 ｜
｜ ｜相对合理的估值区间，目前趋势向上仍有一定的空间；第二、市场目｜
｜ ｜前如我们前期的判断，考虑到08年及以后医改将带来的医疗市场扩容｜
｜ ｜的行业政策性利好，正积极给予医药股估值相对于沪深300进一步的 ｜
｜ ｜溢价；第三、07年报业绩显示，医药上市公司主营收入和利润总额（｜
｜ ｜剔除证券投资收益及公允价值变动收益影响）分别为1921.2亿元、93｜
｜ ｜.38亿元，分别同比增长17.90%、62.85%，化学原料药价格上涨拉动 ｜
｜ ｜整个行业毛利率上升、"管理提效"下的三项费用率下降、06年行业政｜
｜ ｜策性低谷期比较基数低是利润增长的三方面原因。08年一季度以来，｜
｜ ｜行业延续了去年的增长态势，上市公司主营收入和利润总额（剔除证｜
｜ ｜券投资收益及公允价值变动收益影响）分别为531.48亿元、38.01亿 ｜
｜ ｜元，同比分别增长了21.90%、71.44%，整体而言上市公司运营情况健｜
｜ ｜康，业绩提升显著，在通涨背景下显示出较强的防御性。 ｜
｜ ｜ 仍维持前期对行业"领先大市-A"的投资评级。我们维持前期对行｜
｜ ｜业"领先大市-A"的投资评级，且建议投资者重点配置四类公司：第一｜
｜ ｜、内生性增长较明确的公司。这类公司包括研发优势突出的恒瑞医药｜
｜ ｜、双鹭药业，以及坚持管理提效、已突破销售瓶颈的健康元、丽珠集｜
｜ ｜团。第二、外延式增长预期明确、同时现有业务业绩可靠、安全边际｜
｜ ｜高的公司。这类公司包括上实医药、现代制药、华东医药。第三、仍｜
｜ ｜处于维生素原料药景气周期的公司。这类公司包括浙江医药、新和成｜
｜ ｜，因VE、VH、VA价格仍处于上升通道，浙江医药近期盐酸万古霉素又｜
｜ ｜签定重大合同，业绩支撑和实质性利好，使两公司股价屡创新高，我｜
｜ ｜们建议投资者可继续持有。第四、经营稳健、且受益于医改有望加速｜
｜ ｜增长的公司。这类公司包括：科华生物、白云山、双鹤药业、广州药｜
｜ ｜业。我们坚持08年度策略会时的观点，即诊断试剂和普药将最先在社｜
｜ ｜区和农村基本医疗覆盖中获益。另外，江中药业也是我们建议重点关｜
｜ ｜注的股票。 ｜
｜ ｜ 1.医药板块回顾及投资建议 ｜
｜ ｜ 安信证券近期A股的策略观点认为：通胀趋势继续，PPI预计将创｜
｜ ｜出14年来新高，估值中枢向下修正格局不变，建议在政策底支撑的反｜
｜ ｜弹过程中减持，医药行业仍建议超配。 ｜
｜ ｜ 近期医药指数随着大盘的政策底支撑的反弹，上涨幅度约21%， ｜
｜ ｜其中化学原料药涨幅为27.6%，为率先领涨的子行业，其次为化学药 ｜
｜ ｜、生物制品、化学制剂、中药及医药商业、医疗器械。 ｜
｜ ｜ 本月的亮点无疑是原料药中维生素子行业。维生素行业在通涨和｜
｜ ｜环保限制的背景下，通过产品提价和成本转嫁能力，仍然维持着行业｜
｜ ｜的景气周期，这与我们年初策略会的观点和判断是一致的。浙江医药｜
｜ ｜和新和成为代表的脂溶性维生素VE、VH、VA的价格持续上涨并高位运｜
｜ ｜行；中国制药、华北制药、东北制药为代表的水溶性维生素VC在07年｜
｜ ｜四季度价格冲高回落，08年初再次回升并创近年来新高；广济药业VB｜
｜ ｜2价格回落后无反转；鑫富药业VB5价格因新进入者山东新发产能激增｜
｜ ｜引发价格战、价格进一步下降。二级市场股价相应浙江医药、新和成｜
｜ ｜涨幅分别为39.6%、43.5%；华北制药、东北制药为30.9%、43.7%；广｜
｜ ｜济药业、鑫富药业超跌后反弹幅度分别为45.5%、30.7%。 ｜
｜ ｜ 我们重点推荐的组合中除丽珠集团停牌外，白云山涨幅37.3%， ｜
｜ ｜健康元27.6%，体现出较强的反弹动力；前期建议可择机买入的双鹭 ｜
｜ ｜药业、科华生物、恒瑞医药反弹高度距前期高位不超过15%，体现出 ｜
｜ ｜高成长性和细分行业龙头的估值优势和稳健走势。 ｜
｜ ｜ 整个行业在经历了这次反弹后，整体估值水平较前期有所提高，｜
｜ ｜整个行业由上月的27倍PE上升至目前的31倍，沪深300估值水平由约2｜
｜ ｜0倍升至21.3倍，医药股的估值相对于沪深300由溢价35%上升至45%，｜
｜ ｜这与我们上次月报的分析并给予的建议-医药板块PE/沪深300 PE =1.｜
｜ ｜5倍是相符的。 ｜
｜ ｜ 鉴于通胀趋势和A股估值中枢向下修正的格局未发生改变，基于 ｜
｜ ｜谨慎的态度，我们仍坚持前期的观点，即目前仍给予整个医药板块25｜
｜ ｜倍的PE；而目前医药股31倍的平均估值水平相对沪深300而言也是合 ｜
｜ ｜理的，两者之间并不矛盾。 ｜
｜ ｜ 二季度我们对整个医药板块的预期谨慎偏乐观，主要原因基于三｜
｜ ｜点： ｜
｜ ｜ 第一、医药板块整体估值水平经这次反弹，相对沪深300回到了 ｜
｜ ｜相对合理的估值区间，目前趋势向上仍有一定的空间； ｜
｜ ｜ 第二、市场目前如我们前期的判断，考虑到08年及以后医改将带｜
｜ ｜来的医疗市场扩容的行业政策性利好，正积极给予医药股估值相对于｜
｜ ｜沪深300进一步的溢价； ｜
｜ ｜ 第三、07年报业绩显示，医药上市公司主营收入和利润总额（剔｜
｜ ｜除证券投资收益及公允价值变动收益影响）分别为1921.2亿元、93.3｜
｜ ｜8亿元，分别同比增长17.90%、62.85%，化学原料药价格上涨拉动整 ｜
｜ ｜个行业毛利率上升、"管理提效"下的三项费用率下降、06年行业政策｜
｜ ｜性低谷期比较基数低是利润增长的三方面原因。08年一季度以来，行｜
｜ ｜业延续了去年的增长态势，上市公司主营收入和利润总额（剔除证券｜
｜ ｜投资收益及公允价值变动收益影响）分别为531.48亿元、38.01亿元 ｜
｜ ｜，同比分别增长了21.90%、71.44%，整体而言上市公司运营情况健康｜
｜ ｜，业绩提升显著，在通涨背景下显示出较强的防御性。 ｜
｜ ｜ 我们仍维持前期对行业"领先大市-A"的投资评级，且建议投资者｜
｜ ｜重点配置四类公司： ｜
｜ ｜ 第一、内生性增长较明确的公司。这类公司包括研发优势突出的｜
｜ ｜恒瑞医药、双鹭药业，以及坚持管理提效、已突破销售瓶颈的健康元｜
｜ ｜、丽珠集团。这四家公司共同点在于：一季度均有二级市场投资损失｜
｜ ｜，这给了公司股价下调买入的机会；撇去投资损失看，主业增长均比｜
｜ ｜较明确；公司货币资金充裕，经营活动现金流稳定，暂无好的并购投｜
｜ ｜资方向（这是整个行业共同面临的问题，大输液行业除外），这也是｜
｜ ｜公司参与二级市场的客观原因之一。 ｜
｜ ｜ 第二、外延式增长预期明确、同时现有业务业绩可靠、安全边际｜
｜ ｜高的公司。这类公司包括上实医药、现代制药、华东医药。这类公司｜
｜ ｜均有实施资产注入的明确承诺和预期，我们前期调研情况显示，三家｜
｜ ｜公司就这一事宜均持积极态度，资产注入目前均处于进行时；且均因｜
｜ ｜资产注入时间的延迟，股价在前期有充分地调整，且近期反弹幅度有｜
｜ ｜限；三家公司现有主业能支撑目前股价，具有安全边际，股价若回调｜
｜ ｜可底部介入。 ｜
｜ ｜ 第三、仍处于维生素原料药景气周期的公司。这类公司包括浙江｜
｜ ｜医药、新和成，因VE、VH、VA价格仍处于上升通道，浙江医药近期盐｜
｜ ｜酸万古霉素又签定重大合同，业绩支撑和实质性利好，使两公司股价｜
｜ ｜屡创新高，我们建议投资者可继续持有。VC近期价格创新高，中国制｜
｜ ｜药、东北制药、华北制药业绩将进一步提升，可密切关注。 ｜
｜ ｜ 第四、经营稳健、且受益于医改有望加速增长的公司。这类公司｜
｜ ｜包括：科华生物、白云山、双鹤药业、广州药业。我们仍坚持08年度｜
｜ ｜策略会时的观点，即诊断试剂和普药将最先在社区和农村基本医疗覆｜
｜ ｜盖中获益。 ｜
｜ ｜ 另外，江中药业虽不属于上述四类，但公司经营稳健，模式成熟｜
｜ ｜，品牌和渠道优势明显，新产品将陆续推出，公司未来几年将有望进｜
｜ ｜入快速成长期，我们把公司也列入重点关注的名单。 ｜
｜ ｜ 2. 2007年及2008年一季度医药行业上市公司业绩回顾 ｜
｜ ｜ 2.1. 2007年业绩回顾及简要分析 ｜
｜ ｜ 2007年整个医药上市公司实现营业收入1921.2亿元，同比增长了｜
｜ ｜17.90%，中药、医药商业是营业收入最高的行业，分别达到601.88亿｜
｜ ｜元、435.5亿元；而收入增长最快的是化学原料药，同比增长了27.07｜
｜ ｜%，增速提高了19.43个百分点，化学原料药产品价格上涨是收入增长｜
｜ ｜的主因，中药、生物制品、化学制剂、医药商业收入增速分别提高了｜
｜ ｜9.81个百分点、6.56个百分点、3.38个百分点、1.68个百分点。原料｜
｜ ｜药中收入增幅排前三的分别为鑫富药业、广济药业、东北制药，增幅｜
｜ ｜分别为119.76%、101.16%、76.99%，主要是维生素最先提价所致；中｜
｜ ｜药中仁和药业增幅第一，增幅为1569.51％，主要是公司重组上市， ｜
｜ ｜同比数据缺乏可比性；生物制品中双鹭药业增幅排第一为62.55%，南｜
｜ ｜京医药在商业中收入增幅第一为36.24%。 ｜
｜ ｜ 2007年整个医药上市公司毛利率为25.37%，同比增长了0.34个百｜
｜ ｜分点；其中化学原料药毛利率29.12%，同比增长3.74个百分点；化学｜
｜ ｜制剂毛利率为32.69%，同比下滑1.16个百分点；生物制品毛利率为23｜
｜ ｜.96%，同比下滑0.59个百分点；医疗器械、医药商业、中药毛利率分｜
｜ ｜别为21.97%、10.54%、32.45%，同比上升2.10、1.05、0.38个百分点｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 化学原料药和制剂毛利率的变化趋势与我们预期一致，原料药成｜
｜ ｜本转嫁能力、产品提价是毛利率提高的关键；而07年制剂药价格基本｜
｜ ｜趋势仍以降价为主基调，原材料上涨，新产品研发跟进速度不够快，｜
｜ ｜毛利率下滑是必然。我们在08年度策略会上关于这点，提出了重点关｜
｜ ｜注通过管理提效的内生性增长的公司，也是基于整个制剂行业毛利率｜
｜ ｜难以维系的判断，工艺改进、节能降耗、原料药自供、设备更新改造｜
｜ ｜、产品结构调整成为越来越多的公司维系毛利率所采取的行之有效的｜
｜ ｜措施，如：健康元、丽珠集团、双鹭药业、双鹤药业、白云山等。 ｜
｜ ｜ 2007年整个医药上市公司营业费用率10.63%，同比下降了0.42个｜
｜ ｜百分点，化学制剂、中药的营业费用率分别为14.38%、16.20%，同比｜
｜ ｜分别下降了0.4个百分点、0.06个百分点，这与国家打击商业贿赂企 ｜
｜ ｜业减少带金销售有关；管理费用率为6.89%，下降了1.31个百分点； ｜
｜ ｜财务费用率为1.95%，上升了0.05个百分点；三项费用率为19.47%， ｜
｜ ｜同比下降了1.68个百分点，整个行业的"管理提效"已凸现成效。 ｜
｜ ｜ 2007年整个医药上市公司利润总额为132.73亿元，同比增长95.2｜
｜ ｜2%，其中利润总额排名前15位的公司利润总额合计数占整个行业的约｜
｜ ｜57%；投资收益38.56亿元，同比增长281.78%；公允价值变动收益为6｜
｜ ｜.96亿元，同比增长424.40%；剔除证券投资收益和公允价值变动收益｜
｜ ｜后的利润总额为93.38亿元，同比增长62.85%，显示出整个医药行业 ｜
｜ ｜已走出了06年的盈利低谷期；利润总额规模在2亿元以上的公司合计 ｜
｜ ｜占行业利润总额的61.28%。医药类上市公司股票投资多也反映了整个｜
｜ ｜行业现金较充裕、行业内好的投资机会有限的事实。 ｜
｜ ｜ 2007年整个医药上市公司净利润为89.1亿元，其中中药利润贡献｜
｜ ｜最大为37.98亿元，原料药为16.79亿元。 ｜
｜ ｜ 2007年整个医药上市公司经营性的现金流为123.07亿元，同比增｜
｜ ｜长1.87%，除原料药、中药分别同比上升41.90%、0.89%外，其它各子｜
｜ ｜行业均有下滑，其中化学制剂和生物制品下滑最多，分别下滑32.30%｜
｜ ｜、40.21%。经营性现金流/营业收入为6.41%，同比下降了1.01个百分｜
｜ ｜点。 ｜
｜ ｜ 2.2. 2008年一季度业绩回顾及简要分析 ｜
｜ ｜ 08年一季度整个医药上市公司营业收入为531.48亿元，环比增长｜
｜ ｜2.59%，同比增长21.90%，其中化学原料药环比增长9.80%，同比增长｜
｜ ｜29.91%；化学制剂环比增长2.82%，同比增长26.77%；化学药同比、 ｜
｜ ｜环比增长均为30.68%；生物制品环比下降6.12%个百分点，同比增长1｜
｜ ｜0.66%个百分点；医疗器械环比增长7.17%，同比增长36.07%；医药商｜
｜ ｜业环比增长6.04%，同比增长25.64%；中药环比下降5.52%，同比增长｜
｜ ｜16.00%。 ｜
｜ ｜ 2008年一季度整个医药上市公司毛利率25.88%，环比下降1.70个｜
｜ ｜百分点、同比上升了2.17个百分点；其中化学原料药环比、同比毛利｜
｜ ｜率分别上升1.09个百分点、9.30个百分点；化学制剂、中药毛利率环｜
｜ ｜比均下滑，分别下滑2.75个百分点、3.07个百分点，同比均上升，分｜
｜ ｜别上升1.36个百分点、2.34个百分点；而医药商业毛利率环比、同比｜
｜ ｜均下滑。 ｜
｜ ｜ 2008年一季度整个医药上市公司营业费用率为10.12%，环比、同｜
｜ ｜比分别下降1.94个百分点、0.30个百分点，环比数据差异大主要与医｜
｜ ｜药行业的年底费用一般预提较充分的特点有关，更有参考意义的是同｜
｜ ｜比费用率数据。其中化学制剂营业费用率环比下降2.54个百分点、同｜
｜ ｜比上升了0.05个百分点；中药营业费用率环比下降2.72个百分点，同｜
｜ ｜比上升了0.91个百分点；化学药环比、同比分别下降3.34个百分点、｜
｜ ｜3.20个百分点；生物制品环比、同比分别下降1.19个百分点、0.98个｜
｜ ｜百分点。 ｜
｜ ｜ 2008年一季度整个医药上市公司管理费用率为6.51%，环比、同 ｜
｜ ｜比分别下降1.02个百分点、0.02个百分点，其中化学制剂、中药环比｜
｜ ｜、同比管理费用率均下降。 ｜
｜ ｜ 2008年一季度整个医药上市公司三项费用率为18.40%，环比下降｜
｜ ｜3.26个百分点、同比上升0.04个百分点，化学制剂、化学药、生物制｜
｜ ｜品、医药商业同比分别下降了0.10个百分点、1.98个百分点、0.96个｜
｜ ｜百分点、0.11个百分点，中药、原料药同比分别上升了0.41个百分点｜
｜ ｜、2.28个百分点。 ｜
｜ ｜ 2008年一季度整个医药上市公司投资收益+公允价值收益为2.37 ｜
｜ ｜亿元，同比下滑67.98%，利润总额为38.81亿元，同比上升34.43%； ｜
｜ ｜若剔除投资收益+公允价值收益影响，利润总额为38.01亿元，同比增｜
｜ ｜长71.44%，主要因收入增长和毛利率的提升所致；其中化学制剂利润｜
｜ ｜总额同比增长43.68%、化学原料药利润总额同比增长170%、中药利润｜
｜ ｜总额同比增长46.55%。 ｜
｜ ｜ 2008年一季度整个医药上市公司净利润为27.35亿元，同比增长 ｜
｜ ｜了37.3%，其中原料药同比增长162.03%、生物制品同比增长56.64%，｜
｜ ｜医药商业、中药、化学药、化学制剂分别同比增长17.83%、13.31%、｜
｜ ｜10.80%、1.99%。 ｜
｜ ｜ 2.3.医药行业主要上市公司2007年及2008年一季度业绩回顾 ｜
｜ ｜ 3.重点公司动态分析及投资建议 ｜
｜ ｜ 3.1.丽珠集团（000513.SZ）：突破销售瓶颈，主业增长值得期 ｜
｜ ｜待 ｜
｜ ｜ 一季报主业增长基本符合预期，证券投资浮亏。实现营业收入5.｜
｜ ｜24亿元，同比增长34.19%；销售毛利率为41.36%，同比下降6.69个百｜
｜ ｜分点；三项费用与资产减值损失合计占收入的比例为23.73%，同比下｜
｜ ｜降4.29个百分点；药品经营实现的利润总额为9,261万元，同比增加1｜
｜ ｜9.37%；但证券投资收益和公允价值变动收益合计为-1,983万元，与 ｜
｜ ｜去年同期的7,684万元相比，大幅下降并成为影响业绩的主要负面因 ｜
｜ ｜素；受新税法影响，公司的综合所得税率为23.28%，同比上升9.16个｜
｜ ｜百分点，是影响业绩的又一负面因素；最终实现净利润5,160万元， ｜
｜ ｜同比下降了60.36％；每股收益0.17元。 ｜
｜ ｜ 销售瓶颈突破，重点产品销量齐增。营业收入增长主要原因为公｜
｜ ｜司继续深化营销改革，全面推行"省公司制"的营销管理模式，原料药｜
｜ ｜、消化道用药、中药、促性激素、诊断试剂销售分别同比增长了约7,｜
｜ ｜127万元、2,230万元、1,994万元、986万元、956万元。 ｜
｜ ｜ 营业利润率下降的主要原因是原料药增长较快，占收入的比重上｜
｜ ｜升了约6个百分点，产品结构变化导致毛利率变化。三项费用率（含 ｜
｜ ｜资产减值损失）下降主要得益于公司一直贯彻的费用控制原则。 ｜
｜ ｜ 预期公司将逐步减少二级市场投资。报告期内公司出售了所持有｜
｜ ｜的华东医药及南京医药原始股，获得投资收益3,354万元，加上新增 ｜
｜ ｜短期借款，帐面货币资金充裕为3.81亿元，比上年同期增加了9,796 ｜
｜ ｜万元，同比增长34.66%。预期考虑到风险，公司将逐步减少对二级市｜
｜ ｜场的投资，我们期待公司通过内生性增长、并利用充裕的资金优势积｜
｜ ｜极实施外延式并购，以做大做强医药主业。 ｜
｜ ｜ 风险提示：公司A股、H股二级市场投资风险较大。 ｜
｜ ｜ 维持"增持-A"的投资评级，调低12个月内目标价至33元。因证券｜
｜ ｜投资损益难以预测，我们仅维持前期对公司08、09年主业的盈利预测｜
｜ ｜，即EPS为1.02元、1.33元，以公司09年的经营性业绩1.33元为计算 ｜
｜ ｜基础，考虑到医药股整体估值水平的下移，给予公司的PE由原先的36｜
｜ ｜倍下调至25倍，将公司12个月内的目标价由48元调低至33元，给予" ｜
｜ ｜增持-A"的投资评级。 ｜
｜ ｜ 3.2.健康元（600380.SH）：海滨制药业绩大幅增长，焦作7-ACA｜
｜ ｜达盈亏平衡 ｜
｜ ｜ 一季报销售突破瓶颈，证券投资浮亏。公司实现营业收入7.53亿｜
｜ ｜元，同比增长26.19%；销售毛利率为47.64%，同比下滑6.62个百分点｜
｜ ｜；三项费用及资产减值损失占销售收入的比例为29%，同比下降了5.2｜
｜ ｜4个百分点；投资收益及公允价值变动收益为-5,788万元，同比07年 ｜
｜ ｜一季报1.2亿元的盈利，成为报告期影响公司业绩的主要负面因素； ｜
｜ ｜剔除投资损失的负面影响，药品和保健品实现的营业利润为1.395亿 ｜
｜ ｜元，同比增长11.49%；归属于母公司所有者的净利润为3,846万元， ｜
｜ ｜同比下降73.58%，每股收益0.06元。 ｜
｜ ｜ 丽珠、海滨仍为主要增长点。公司主营收入增长主要来自于下属｜
｜ ｜的海滨制药和丽珠集团的销售增长，其中海滨制药收入增长40.04%；｜
｜ ｜丽珠集团收入增长34.19%。报告期内海滨制药贡献净利润2,766万元 ｜
｜ ｜，同比增加104%；丽珠集团为公司贡献药品经营性净利润3,026万元 ｜
｜ ｜，同比增长9%。 ｜
｜ ｜ 焦作健康元7-ACA盈亏平衡，下半年有望盈利。焦作健康元公司 ｜
｜ ｜作为首家进行酶法大工业生产7-ACA的企业，尚属投产初期，尚未完 ｜
｜ ｜全达产，报告期刚达到盈亏平衡，预期下半年达产后会给公司带来盈｜
｜ ｜利贡献。 ｜
｜ ｜ 保健品业务受雪灾影响业绩下滑。公司保健品业务受春节前南方｜
｜ ｜雪灾影响，造成部分时间产品运输不畅且部分城市购物人流减少，使｜
｜ ｜一季度的保健品利润贡献同比下滑44%，报告期内保健品贡献净利润 ｜
｜ ｜为2,013万元。 ｜
｜ ｜ 管理提效、费用率持续下降。公司费用率下降主要得益于公司一｜
｜ ｜直贯彻的费用控制原则；销售毛利率下滑主要受原料药增长较快、占｜
｜ ｜收入的比重上升，产品结构变化所致。 ｜
｜ ｜ 风险提示：公司A股、H股二级市场投资风险较大。 ｜
｜ ｜ 维持"增持-A"的投资评级，12个月内目标价14元。因证券投资难｜
｜ ｜以把握，我们仅对公司主业进行分析和预测，我们仍维持前期对公司｜
｜ ｜08、09、10年的主业的业绩预测，即EPS分别为0.80元、1.00元、1.2｜
｜ ｜0元，按新股本摊薄计算分别为0.44元、0.56元、0.67元，按照09年 ｜
｜ ｜公司主营业绩0.56元计算，考虑到医药股整体估值水平的下移，给予｜
｜ ｜公司25倍的PE，则公司12个月内合理的目标价为14元，维持"增持-A"｜
｜ ｜的投资评级。 ｜
｜ ｜ 3.3.浙江医药（600216.SH）：维生素价格持续走高，业绩大幅 ｜
｜ ｜度提升 ｜
｜ ｜ VE价格持续上涨，业绩扭转符合预期。公司07年报实现营业收入｜
｜ ｜22.1亿元，同比减少0.53%；实现归属于母公司的净利润5,660万元，｜
｜ ｜同比减少3.25%，每股收益0.13元；剔除股票投资收益后的药品经营 ｜
｜ ｜性业绩为0.06元，同比减少52.85%。业绩下滑的主要原因是：主要赢｜
｜ ｜利产品辅酶Q10价格大幅下降、07上半年本芴醇无订单、原辅料涨价 ｜
｜ ｜、人民币持续升值。但我们曾在07年7月出研究报告判断，公司业绩 ｜
｜ ｜拐点有望出现，目前从08年一季报看，符合当时预期：公司08年一季｜
｜ ｜度实现营业收入8.06亿元，同比增长74.85%；综合毛利率30.79%，环｜
｜ ｜比07年报增长15.17个百分点；实现归属于母公司的净利润7,707万元｜
｜ ｜，同比增长2501%，每股收益0.17元；剔除股票投资收益后的药品经 ｜
｜ ｜营业绩为0.15元，业绩大幅度增长，拐点显现。 ｜
｜ ｜ 公司经营情况逐步转好回顾。07年6月15日，VE内销价同比上涨1｜
｜ ｜5%至45元人民币/公斤，外销价上涨5%；8月15日，签定本芴醇2,966 ｜
｜ ｜万美元合同；9月18日，VE再次提价15%；10月13日，抗肿瘤一类新药｜
｜ ｜甲磺酸普喹替尼及其片剂取得国家SFDA临床批文；10月31日，VH(医 ｜
｜ ｜用级)价格提高至1,000美元/公斤，2%VH (饲用级)提高至200元人民 ｜
｜ ｜币/公斤；12月6日，盐酸万古霉素原料药通过美国FDA认证，获准进 ｜
｜ ｜入美国市场销售；08年2月22日，VE第三次提价15%至140-150元人民 ｜
｜ ｜币/公斤。显然，VE、VH价格大幅上涨是公司业绩扭转的关键原因， ｜
｜ ｜但并不是我们关注公司的唯一理由。 ｜
｜ ｜ 寡头垄断和成本上涨，驱动VE价格持续走高。健康网4月18日VE ｜
｜ ｜价格为230元人民币/公斤，DSM也在3月24日又发布了维生素E价格上 ｜
｜ ｜调的公告，未来6个月内价格为230元人民币/kg。我们仍坚持前期对V｜
｜ ｜E价格中短期内持续高位运行，和行业景气周期在拉长的判断，我们 ｜
｜ ｜预期公司业绩二季度环比一季度会有进一步的增长。 ｜
｜ ｜ 浙江医药：签署了1.2亿美元盐酸万古霉素原料药长期供应合同 ｜
｜ ｜。根据目前人民币对美元汇率及升值趋势看，合同履约预期会带给公｜
｜ ｜司08、09年分别7000万元、1亿元人民币的销售收入，增厚08、09年 ｜
｜ ｜业绩约0.02元、0.06元。相对目前维生素价格上涨而言，对公司业绩｜
｜ ｜贡献影响有限；但盐酸万古霉素将继脂溶性维生素及苯芴醇外，成为｜
｜ ｜公司新的盈利增长点，对公司而言又具有举足轻重的积极意义。 ｜
｜ ｜ 维持"买入-A"的投资评级，以及12个月内目标价28元。我们维持｜
｜ ｜前期对公司08、09年EPS分别为1.38元、1.53元的业绩预测，同时考 ｜
｜ ｜虑到公司业绩对维生素价格波动敏感度高，我们前期给予公司20倍的｜
｜ ｜PE，我们目前仍维持这一估值水平，按照公司08年业绩1.38元计算，｜
｜ ｜12个月内目标价为28元，维持"买入-A"的投资评级。 ｜
｜ ｜ 3.4.双鹭药业（002038.SZ）：高速增长持续可期 ｜
｜ ｜ 主业大幅增长，符合预期。公司一季报实现营业收入6,298万元 ｜
｜ ｜，同比增长92.4%；实现主营业务利润5245.16万元，同比增长159.74｜
｜ ｜%；销售毛利率为84.4%，同比上升了21.81个百分点；三项费用与资 ｜
｜ ｜产减值损失占销售收入的比例为13.54%，同比上升4.29个百分点；股｜
｜ ｜票投资收益和公允价值变动收益合计为-587万元，同比减少了1,384 ｜
｜ ｜万元；母公司所得税率暂按25%征收，待北京市高新技术企业认定后 ｜
｜ ｜，年底与15%的差额部分将返还；实现归属于母公司所有者的净利润3｜
｜ ｜,436万元，同比增长57.95％，每股收益0.28元；而若剔除股票投资 ｜
｜ ｜收益和公允价值变动收益影响后的药品经营业绩为每股收益为0.32元｜
｜ ｜，同比增长163.52%。 ｜
｜ ｜ 产品需求旺盛，销售形势良好。公司拳头生化药物贝科能因进了｜
｜ ｜十五个省的医保目录，销售量在07年同比翻番的基础上继续保持快速｜
｜ ｜放量，全年有可能再次销售量翻倍；目前该产品正在积极申报进全国｜
｜ ｜医保目录，预期09年初能通过，届时销售会进一步扩增，同时该产品｜
｜ ｜近期提价，毛利率会进一步提升。基因工程产品立生素、欣吉尔，独｜
｜ ｜家剂型的雷宁（氯雷他定分散片）、治疗慢性乙肝的欧宁、07年新推｜
｜ ｜出的抗肿瘤品种欣尔金（紫杉醇注射液）、长春瑞滨等产品销售均大｜
｜ ｜幅增长。公司在肿瘤治疗、辅助治疗用药、肝病用药方面已逐步占据｜
｜ ｜了市场重要地位。 ｜
｜ ｜ 综合毛利率大幅提升，盈利能力增强。产品销量大增、规模效应｜
｜ ｜显现，技术工艺改进、贝科能部分原料自产替代外购使生产成本进一｜
｜ ｜步降低，公司综合毛利率大幅提升，盈利能力进一步增强。 ｜
｜ ｜ 重视科研投入，产品资源丰富。公司的管理费用同比增长了219.｜
｜ ｜35％，主要系加大新药研发力度，研发费用增加所致。我们一直着力｜
｜ ｜推荐公司的理由是公司在行业内突出的自主研发能力，丰富的高端、｜
｜ ｜特色产品储备，在国家药品审批趋严、进度放缓、新产品逐渐成为稀｜
｜ ｜缺资源的环境下，公司已有和在研的丰富的产品群，成为公司可持续｜
｜ ｜发展和抗风险能力的保证。公司近期治疗乙肝的新产品阿德福韦脂将｜
｜ ｜较快拿到生产批件。 ｜
｜ ｜ 内生性快速增长，外延式扩张并举。公司07年参股12％的星昊公｜
｜ ｜司经营状况良好，07年销售规模过亿，净利润过千万，今年星昊有望｜
｜ ｜在创业版上市，将为双鹭带来投资增值。另外公司投资480万元，参 ｜
｜ ｜股40%北京亿事达公司，该公司08年净利润将达1,000万元以上，也将｜
｜ ｜为公司带来投资增值。 ｜
｜ ｜ 维持"增持-A"的投资评级。因星昊上市时间不确定，暂不考虑对｜
｜ ｜其的投资增值，假设亿事达下半年开始为公司贡献投资收益，我们预｜
｜ ｜测公司08、09、10年的EPS分别为1.61元、2.09元、2.74元，按新股 ｜
｜ ｜本摊薄计算分别为0.80元、1.05元、1.37元，我们给予公司30倍的PE｜
｜ ｜，以09年业绩计算，公司12个月内合理目标价为32元，维持"增持-A"｜
｜ ｜的投资评级。 ｜
｜ ｜ 3.5.白云山A（000522.SZ）:内外兼修二次腾飞可期 ｜
｜ ｜ 主业收入和利润均稳健增长。公司一季报实现营业收入9.15亿元｜
｜ ｜，同比增长10.32%；母公司(含制药总厂和化学药厂)实现营业收入5.｜
｜ ｜26亿元，同比增长15.2%；公司销售毛利率37.63%，同比下滑0.43个 ｜
｜ ｜百分点；公司三项费用和资产减值损失占营业收入的比例为31.77%，｜
｜ ｜同比下降0.45个百分点，抵减了毛利率略有下滑的负面影响；受益于｜
｜ ｜新税法，公司有效所得税率为25.62%，同比下降了3.07个百分点；另｜
｜ ｜外公司证券、股权投资收益同比减少了377万元，剔除这一影响，公 ｜
｜ ｜司药品经营性利润为3,295万元，同比增加了15.61%，每股收益0.070｜
｜ ｜元；最终实现的归属于母公司的净利润为3,365万元，同比增长6.07%｜
｜ ｜，每股收益0.072元。 ｜
｜ ｜ 合资公司侨光百特盈利能力尚待恢复。侨光百特因一、二月份处｜
｜ ｜于停产改造阶段，目前虽已复产，产能扩大了1倍，但产销尚未上量 ｜
｜ ｜，故给公司合并报表带来600多万的负贡献。预期随着产销逐步恢复 ｜
｜ ｜正常，下半年侨光百特的盈利情况将逐步好转。 ｜
｜ ｜ 企业处于二次腾飞的前夕。我们前期再次对公司进行了实地调研｜
｜ ｜，整体感觉公司在重组后恢复了原气，未来仍坚持对外合资、对内资｜
｜ ｜源整合大的发展战略，现在企业正处于二次腾飞的前夕。08年公司重｜
｜ ｜点工作有几点：第一、继续扩大省外销售，争取今后做到省外销售占｜
｜ ｜比达80-90%；第二、产品结构调整，产销政策继续向高毛利产品倾斜｜
｜ ｜；第三、精细化营销，目前制药总厂大的品种都已中标，08年产品将｜
｜ ｜继续放量。第四、资源整合，07年因销售不佳亏损的侨光制药将并入｜
｜ ｜制药总厂，另外各下属公司在销售和采购方面将做进一步整合；第五｜
｜ ｜、降低财务费用和有效税率，08年财务费用争取减少一半，同时天心｜
｜ ｜、百特、总厂将通过申报高新技术企业以降低有效税率。 ｜
｜ ｜ 维持"买入-A"的投资评级，下调12个月内目标价至14.8元。我们｜
｜ ｜维持前期对公司的盈利预测，即08、09年EPS分别为0.48元、0.59元 ｜
｜ ｜，以公司09年业绩0.59元为计算基础，考虑到医药股整体估值水平的｜
｜ ｜下移，给予公司25倍的PE，则调低公司12个月内目标价至14.8元，维｜
｜ ｜持"买入-A"的投资评级。 ｜
｜ ｜ 3.6.恒瑞医药（600276.SH）：化学药龙头企业，主业大幅度增 ｜
｜ ｜长 ｜
｜ ｜ 中国化学药制造业标杆，值得长期持有。前期我们对恒瑞医药进｜
｜ ｜行了实地调研，与公司高管进行了深入地交流，我们的整体观点为：｜
｜ ｜公司堪称化学药制造业标杆，具备卓越的研发创新能力，未来持续快｜
｜ ｜速增长可期。目前短期估值基本合理，但鉴于公司正加快由国内仿制｜
｜ ｜药企向国际创新药企升级转化，公司估值中枢将逐步上移，因此我们｜
｜ ｜认为公司更适合做长线投资。 ｜
｜ ｜ 营销管理有待进一步改善，赢利能力可进一步提升。07年公司销｜
｜ ｜售费用率高达40.7%，费用率高企一方面与公司的产品结构和营销模 ｜
｜ ｜式有关，抗肿瘤药一直在临床上是高促销产品，公司是拥有自身的销｜
｜ ｜售队伍做临床推广（有2,000人的庞大的销售队伍和80多个办事处） ｜
｜ ｜，而非依靠代理商以底价让利形式销售，该种销售模式的特点是高毛｜
｜ ｜利、高费用支出；但除上述原因外，销售费用偏高一定程度上也反映｜
｜ ｜了公司营销管理效率仍有待进一步改善，对此公司也在积极探索和改｜
｜ ｜革。若公司的销售能力如研发能力同样突出的话，则公司的赢利能力｜
｜ ｜将进一步提升。 ｜
｜ ｜ 08年一季报主业大幅度增长，证券投资浮亏。公司一季报实现营｜
｜ ｜业收入5.98亿元，同比增长48.91%；毛利率为84.33%，同比下滑0.52｜
｜ ｜个百分点；三项费用（含资产减值）占营业收入的比例为53.12%，同｜
｜ ｜比减少2.75个百分点；投资收益和公允价值变动收益为-7,492万元，｜
｜ ｜为整体业绩的负面因素；剔除投资收益和公允价值变动收益后的利润｜
｜ ｜总额为1.77亿元，同比增长61.12%；所得税率为25.23%，同比减少了｜
｜ ｜7.20%个百分点；归属于母公司的净利润为7,429万元，同比增长3.17｜
｜ ｜%，每股收益0.1723元；剔除投资收益和公允价值变动收益后的药品 ｜
｜ ｜经营性业绩为0.2987元，同比增长74.87%。单看主业，公司业绩增长｜
｜ ｜情况良好，不考虑税率变化因素，剔除证券投资收益、公允价值变动｜
｜ ｜收益的利润总额同比增长61.12%。 ｜
｜ ｜ 维持"增持-A"的投资评级，12个月内目标价38.2元。我们预测新｜
｜ ｜股本下公司08、09、2010年的EPS分别为0.89元，1.09元、1.42元， ｜
｜ ｜考虑到公司的高成长性，同时鉴于公司在行业内突出的研发能力和龙｜
｜ ｜头地位、目前正处于从国内仿制药企逐步向国际专利药企的发展转变｜
｜ ｜阶段，公司的估值可能会得到进一步的提升，我们仍维持前期对公司｜
｜ ｜35倍PE的估值，以09年业绩1.09元为计算基础，目标价38.2元，短期｜
｜ ｜估值基本合理；但我们建议投资者可中长线持有，维持对公司"增持-｜
｜ ｜A"的投资评级。 ｜
｜ ｜ 3.7.上实医药（600607.SH）：业绩稳健增长，资产注入预期 ｜
｜ ｜ 明确业绩稳健增长，符合市场预期。公司年报实现营业收入28.5｜
｜ ｜亿元，同比增长10.07%；实现归属于母公司的净利润1.38亿元，同比｜
｜ ｜增长30.54%，每股收益0.375元；剔除证券投资收益和公允价值变动 ｜
｜ &n
★本栏包括【1.行业地位】、【2.行业研究】
【所处行业】：中药
【1.行业地位】
【截至日期】：2008-03-31
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600613｜永生数据｜ 1.48｜ 0.38｜ 2.93｜32｜ 0.10｜34｜689.94｜ 1｜
｜000590｜紫光古汉｜ 2.03｜ 1.51｜ 5.28｜25｜ 0.43｜28｜260.80｜ 2｜
｜000999｜ S三九 ｜ 9.79｜ 2.60｜ 78.10｜ 1｜ 8.99｜ 3｜241.92｜ 3｜
｜600594｜益佰制药｜ 1.81｜ 1.22｜ 10.94｜19｜ 2.49｜17｜194.02｜ 4｜
｜600518｜康美药业｜ 7.64｜ 5.58｜ 34.12｜ 4｜ 3.29｜11｜171.76｜ 5｜
｜000809｜中汇医药｜ 1.15｜ 0.65｜ 2.27｜34｜ 0.25｜31｜105.63｜ 6｜
｜600351｜亚宝药业｜ 1.33｜ 0.95｜ 11.31｜18｜ 2.88｜14｜105.45｜ 7｜
｜600535｜ 天士力 ｜ 4.88｜ 2.47｜ 34.09｜ 5｜ 7.56｜ 5｜ 99.30｜ 8｜
｜600329｜*ST中新 ｜ 3.70｜ 0.88｜ 34.09｜ 6｜ 6.32｜ 6｜ 91.81｜ 9｜
｜600750｜江中药业｜ 2.96｜ 1.67｜ 14.29｜14｜ 3.85｜10｜ 89.20｜10｜
｜000766｜通化金马｜ 4.49｜ 3.09｜ 8.19｜24｜ 0.34｜30｜ 67.86｜11｜
｜002118｜紫鑫药业｜ 1.22｜ 0.38｜ 4.59｜27｜ 0.24｜32｜ 60.21｜12｜
｜600557｜康缘药业｜ 1.67｜ 1.02｜ 13.83｜15｜ 2.82｜15｜ 57.15｜13｜
｜000423｜东阿阿胶｜ 5.24｜ 4.02｜ 15.69｜11｜ 4.30｜ 8｜ 57.01｜14｜
｜600422｜昆明制药｜ 3.14｜ 2.72｜ 11.65｜16｜ 2.88｜13｜ 48.51｜15｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜002219｜ 独一味 ｜ 0.93｜ 0.19｜ 3.76｜29｜ 0.70｜26｜ 45.82｜16｜
｜000989｜ 九芝堂 ｜ 2.48｜ 1.48｜ 14.55｜13｜ 2.63｜16｜ 44.29｜17｜
｜600976｜武汉健民｜ 1.53｜ 1.22｜ 9.62｜23｜ 1.15｜23｜ 41.74｜18｜
｜002107｜沃华医药｜ 0.70｜ 0.22｜ 4.67｜26｜ 0.36｜29｜ 37.16｜19｜
｜600479｜千金药业｜ 1.51｜ 0.98｜ 11.56｜17｜ 2.21｜19｜ 28.50｜20｜
｜600572｜ 康恩贝 ｜ 1.80｜ 0.82｜ 15.68｜12｜ 3.00｜12｜ 21.98｜21｜
｜600781｜上海辅仁｜ 1.78｜ 0.90｜ 4.52｜28｜ 0.80｜24｜ 19.71｜22｜
｜000591｜ 桐君阁 ｜ 1.31｜ 0.66｜ 18.71｜10｜ 9.47｜ 2｜ 15.72｜23｜
｜000538｜云南白药｜ 4.84｜ 2.21｜ 30.27｜ 7｜ 11.28｜ 1｜ 14.89｜24｜
｜600285｜羚锐股份｜ 2.01｜ 1.88｜ 9.81｜21｜ 0.71｜25｜ 7.91｜25｜
｜600436｜ 片仔癀 ｜ 1.40｜ 0.62｜ 9.80｜22｜ 1.71｜20｜ 5.12｜26｜
｜002198｜嘉应制药｜ 0.82｜ 0.20｜ 2.35｜33｜ 0.15｜33｜ 1.61｜27｜
｜600085｜ 同仁堂 ｜ 4.34｜ 1.94｜ 42.64｜ 3｜ 7.79｜ 4｜ ｜28｜
｜600277｜亿利能源｜ 1.74｜ 0.91｜ 22.05｜ 9｜ 4.62｜ 7｜ ｜29｜
｜600869｜三普药业｜ 1.20｜ 0.83｜ 3.05｜30｜ 0.55｜27｜ ｜30｜
｜000650｜仁和药业｜ 2.20｜ 0.86｜ 3.02｜31｜ 1.70｜21｜ ｜31｜
｜000623｜吉林敖东｜ 5.73｜ 4.81｜ 54.85｜ 2｜ 2.29｜18｜ ｜32｜
｜600993｜ 马应龙 ｜ 0.61｜ 0.36｜ 9.86｜20｜ 1.67｜22｜ ｜33｜
｜000919｜金陵药业｜ 5.04｜ 1.91｜ 23.36｜ 8｜ 4.07｜ 9｜ ｜34｜
｜600773｜ ST雅砻 ｜ 2.29｜ 1.44｜ 1.34｜35｜ 0.07｜35｜ ｜35｜
├───┴────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┤
｜与行业指标对比 ｜
├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜ 昆明制药 ｜ 3.14｜ 2.72｜ 11.65｜16｜ 2.88｜13｜ 48.51｜15｜
｜ 行业平均 ｜ 2.77｜ 1.53｜ 16.48｜ ｜ 2.96｜ ｜ -4.09｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜ 13.62｜ 77.96｜ -29.3｜ ｜ -2.66｜ ｜-1287.｜ ｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 48｜ ｜
└────────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┘
【截至日期】：2007-12-31
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600422｜昆明制药｜ 3.14｜ 2.35｜ 11.90｜15｜ 12.90｜11｜988.72｜ 1｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600285｜羚锐股份｜ 2.01｜ 1.58｜ 9.43｜22｜ 5.20｜24｜439.55｜ 2｜
｜000766｜通化金马｜ 4.49｜ 3.09｜ 8.09｜24｜ 1.52｜30｜319.81｜ 3｜
｜000623｜吉林敖东｜ 5.73｜ 4.81｜ 56.38｜ 2｜ 8.45｜19｜308.92｜ 4｜
｜000590｜紫光古汉｜ 2.03｜ 1.44｜ 5.49｜25｜ 2.08｜26｜272.42｜ 5｜
｜600613｜永生数据｜ 1.48｜ 0.38｜ 2.95｜31｜ 0.66｜33｜271.23｜ 6｜
｜000989｜ 九芝堂 ｜ 2.48｜ 1.47｜ 14.42｜13｜ 10.24｜15｜186.81｜ 7｜
｜600594｜益佰制药｜ 1.81｜ 1.11｜ 11.40｜16｜ 10.06｜16｜166.74｜ 8｜
｜600351｜亚宝药业｜ 1.33｜ 0.95｜ 10.74｜19｜ 9.86｜18｜ 91.74｜ 9｜
｜600479｜千金药业｜ 1.51｜ 0.72｜ 10.85｜18｜ 6.80｜21｜ 91.45｜10｜
｜600993｜ 马应龙 ｜ 0.61｜ 0.36｜ 10.92｜17｜ 5.49｜23｜ 86.32｜11｜
｜600329｜*ST中新 ｜ 3.70｜ 0.86｜ 34.72｜ 4｜ 22.58｜ 6｜ 81.16｜12｜
｜002219｜ 独一味 ｜ 0.70｜ ｜ 2.36｜33｜ 1.98｜27｜ 75.49｜13｜
｜002118｜紫鑫药业｜ 0.68｜ 0.17｜ 4.55｜26｜ 1.71｜29｜ 62.70｜14｜
｜600277｜亿利能源｜ 1.74｜ 0.91｜ 22.73｜ 9｜ 16.86｜ 7｜ 54.50｜15｜
｜600557｜康缘药业｜ 1.56｜ 1.00｜ 10.32｜20｜ 9.99｜17｜ 50.84｜16｜
｜600085｜ 同仁堂 ｜ 4.34｜ 1.94｜ 41.95｜ 3｜ 27.03｜ 5｜ 48.89｜17｜
｜000919｜金陵药业｜ 5.04｜ 1.91｜ 23.66｜ 8｜ 15.49｜ 8｜ 46.32｜18｜
｜600518｜康美药业｜ 5.10｜ 3.72｜ 32.02｜ 5｜ 12.94｜10｜ 46.10｜19｜
｜000423｜东阿阿胶｜ 5.24｜ 4.02｜ 16.07｜11｜ 13.81｜ 9｜ 38.36｜20｜
｜000999｜ S三九 ｜ 9.79｜ 2.60｜ 77.73｜ 1｜ 33.98｜ 2｜ 32.16｜21｜
｜600572｜ 康恩贝 ｜ 1.80｜ 0.82｜ 15.48｜12｜ 12.38｜12｜ 25.73｜22｜
｜000538｜云南白药｜ 4.84｜ 2.21｜ 30.05｜ 7｜ 41.16｜ 1｜ 23.74｜23｜
｜600750｜江中药业｜ 2.96｜ 1.67｜ 12.22｜14｜ 11.69｜13｜ 23.17｜24｜
｜600436｜ 片仔癀 ｜ 1.40｜ 0.62｜ 9.71｜21｜ 5.93｜22｜ 18.89｜25｜
｜000591｜ 桐君阁 ｜ 1.31｜ 0.59｜ 17.48｜10｜ 31.15｜ 3｜ 14.35｜26｜
｜002107｜沃华医药｜ 0.70｜ 0.18｜ 4.53｜28｜ 1.29｜31｜ 10.84｜27｜
｜002198｜嘉应制药｜ 0.82｜ 0.16｜ 2.45｜32｜ 0.65｜34｜ 10.43｜28｜
｜600869｜三普药业｜ 1.20｜ 0.65｜ 3.18｜29｜ 1.76｜28｜ ｜29｜
｜600535｜ 天士力 ｜ 4.88｜ 2.13｜ 30.94｜ 6｜ 27.95｜ 4｜ ｜30｜
｜600976｜武汉健民｜ 1.53｜ 1.22｜ 8.86｜23｜ 10.36｜14｜ ｜31｜
｜000809｜中汇医药｜ 1.15｜ 0.65｜ 2.25｜34｜ 1.01｜32｜ ｜32｜
｜600781｜上海辅仁｜ 1.78｜ 0.90｜ 4.54｜27｜ 2.85｜25｜ ｜33｜
｜000650｜仁和药业｜ 2.20｜ 0.86｜ 3.08｜30｜ 7.79｜20｜ ｜34｜
｜600773｜ ST雅砻 ｜ 2.29｜ 1.18｜ 1.25｜35｜ 0.33｜35｜ ｜35｜
├───┴────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┤
｜与行业指标对比 ｜
├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜ 昆明制药 ｜ 3.14｜ 2.35｜ 11.90｜15｜ 12.90｜11｜988.72｜ 1｜
｜ 行业平均 ｜ 2.67｜ 1.41｜ 16.13｜ ｜ 11.03｜ ｜ 70.02｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜ 17.79｜ 66.93｜-26.24｜ ｜ 17.02｜ ｜1312.0｜ ｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 3｜ ｜
└────────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┘
【二级市场表现】截至日期：2008-05-17
┌────┬────┬────┬─────┬─────────┐
｜统计区间｜累计涨 ｜振幅(%) ｜同期大盘累｜行业平均涨跌幅(%) ｜
｜ ｜跌幅(%) ｜ ｜计涨跌幅 ｜ ｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜1周 ｜16.47 ｜14.71 ｜0.29 ｜7.47 ｜
｜1个月 ｜32.00 ｜46.00 ｜12.46 ｜25.44 ｜
｜3个月 ｜-1.61 ｜47.08 ｜-19.41 ｜-12.20 ｜
｜6个月 ｜24.33 ｜59.50 ｜-31.83 ｜4.79 ｜
｜年初至今｜-2.22 ｜46.79 ｜-31.12 ｜-15.36 ｜
｜1年 ｜-4.58 ｜59.76 ｜-10.47 ｜4.13 ｜
└────┴────┴────┴─────┴─────────┘
【2.行业研究】
┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜ 主 题 ｜ 专家指出医改最终方案年内出台难度较大 ｜文章日期｜2008-05-15｜
├────┼───────────────────┴────┴─────┤
｜ 内 容 ｜ 中国医药商业协会常务副会长朱长浩14日表示，医改的最终方案｜
｜ ｜要想在今年内出台的难度比较大，不过，从去年和今年的产业发展速｜
｜ ｜度看，医改效益已经逐步体现。他进一步认为，医药分开的关键是要｜
｜ ｜降低药品在医院的销售比例，真正消灭“以药养医”。 ｜
｜ ｜ 年内出台难 ｜
｜ ｜ 对医改的最终方案何时能出台，朱长浩认为，由于医改征求意见｜
｜ ｜稿尚未出台，征求意见稿出台后还要经历漫长的意见征求期，可能长｜
｜ ｜达数月，之后方案还要提交国务院，因此，医改的最终方案要想在今｜
｜ ｜年内出台的难度比较大。 ｜
｜ ｜ 朱长浩表示，“医药分开”是医改很关键的一环，实现医药分开｜
｜ ｜，最关键的是降低药品在医院的销售比例。但目前国内这一比例高达｜
｜ ｜42%，国外却普遍只有5%左右。目前正在试点的“药房托管”不能算 ｜
｜ ｜是彻底的医药分开，其中对政策贯彻力度的依赖比较大，要想在全国｜
｜ ｜推广比较困难。 ｜
｜ ｜ 他进一步认为，“医药分开”会结束“以药养医”，看起来会损｜
｜ ｜害医院和医生现在的利益，但实际上医院和医生是最大的受益群体。｜
｜ ｜第一，结束“以药养医”意味着国家会加大对医院的补助力度，医院｜
｜ ｜和医生可以回归治病救人的本职工作；第二，医院和医生能遵守职业｜
｜ ｜道德，重塑职业形象。因此，医改应该“补供方”，这是结束“以药｜
｜ ｜养医”的关键。 ｜
｜ ｜ 他还认为，实施医药分开就要实现专业分工，例如医院看病开方｜
｜ ｜，药师审方配药；此外，还应该引入竞争机制，医院与医院，药房与｜
｜ ｜社会药店公平竞争，真正做到处方配药由患者自主决定在哪里配药。｜
｜ ｜ 医改效益已逐步体现 ｜
｜ ｜ 朱长浩介绍，尽管最终的医改方案尚未出台，但“低水平、广覆｜
｜ ｜盖”的基本医疗保障制度、农村新农合制度，以及社区卫生制度等大｜
｜ ｜方向已经定调，在此背景下，从2007年开始，国内的医药产业已经重｜
｜ ｜新进入快速发展的通道。 ｜
｜ ｜ 数据显示，2007年的医药商品销售总值达到3965亿元，同比增长｜
｜ ｜18%；实现利润27亿元左右，同比增加15%。2008年1-3月全国医药商 ｜
｜ ｜品总销售为877.55亿元，同比增长10.30%，纯销售489.86亿元，同比｜
｜ ｜增长8.45%。此外，医药工业总产值已达1652亿元，比上年同期增长2｜
｜ ｜7.97%；出口交货值同比增长25.94%；并且利润增长幅度超过销售收 ｜
｜ ｜入增幅，其中，化学原料药销售收入和利润总额分别增长33.54%和60｜
｜ ｜.07%；化学制剂销售收入和利润总额也分别增长31.04%和59.68%。 ｜
｜ ｜ 另外，他表示，医药流通企业的发展趋势是“引资、融资、合资｜
｜ ｜、上市”，通过物资和资本的双建设才能促进流通企业的繁荣，包括｜
｜ ｜九州通在内的很多大型流通企业正在谋求上市。“虽然现在医药板块｜
｜ ｜尚不能影响大盘，但成长性却不容小觑。” ｜
｜ ｜ “强龙难压地头蛇” ｜
｜ ｜ 朱长浩称，尽管目前销售额最大的流通企业都是全国性的企业，｜
｜ ｜但从发展趋势看，优势将体现在区域化和专业化上。 ｜
｜ ｜ 全国性医药流通企业虽然在全国的份额较大，但具体到各个地方｜
｜ ｜却并不能称王，并且和当地监管部门的联系也不如当地企业紧密，这｜
｜ ｜就很容易在该区域被扫地出局。另外，由于国家对艾滋病、结核病、｜
｜ ｜血吸虫病等疾病加大免费治疗力度，因此，专业药物的前景会很光明｜
｜ ｜，相对应的，专业化药品的流通企业也将更有竞争力。 ｜
｜ ｜ 他同时认为，微利是医药流通企业的发展方向，为保证利润，只｜
｜ ｜有走规模化道路。购并、重组仍是未来医药行业变革与发展的亮点，｜
｜ ｜行业洗牌将进一步加速。通过并购重组扩大经营规模、追求规模效益｜
｜ ｜已成为医药企业改革发展的必由之路。 ｜
└────┴──────────────────────────────┘
┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜ 主 题 ｜ 甘肃调降224种药品价格 ｜文章日期｜2008-05-15｜
├────┼───────────────────┴────┴─────┤
｜ 内 容 ｜ 记者１４日从甘肃省物价局法规处了解到，为了进一步减轻患者｜
｜ ｜的负担，今年以来，甘肃省物价局已连续降低了复方阿魏酸钠阿司匹｜
｜ ｜林、胸腺肽等２２４个品种规格的药品价格,平均降价幅度２０％， ｜
｜ ｜降价金额超过５０００万元。 ｜
｜ ｜ 据介绍，今年降价的药品是新增的甘肃省医保目录中的药品。为｜
｜ ｜增强药品定价的严肃性、科学性和权威性，甘肃省物价局组成多个调｜
｜ ｜查组，历时１年，深入医院、生产企业、零售药店、批发公司，对这｜
｜ ｜些药品的出厂价、批发价、零售价、中标价等进行了深入细致的调研｜
｜ ｜，汇集了１０万余条的定价数据，多次组织专家论证，并征求了部分｜
｜ ｜生产经营企业和医疗单位的意见，在参考其他省定价的基础上，降低｜
｜ ｜了这些药品的价格。（据新华社） ｜
└────┴──────────────────────────────┘
┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜ 主 题 ｜医药行业:谨慎看待手足口病带来的投资机 ｜文章日期｜2008-05-15｜
｜ ｜ 会 ｜ ｜ ｜
├────┼───────────────────┴────┴─────┤
｜ 内 容 ｜ 行业动态信息 ｜
｜ ｜ 手足口病简介 ｜
｜ ｜ 引起手足口病的主要为柯萨奇病毒(Coxasckie virus)、埃可病 ｜
｜ ｜毒（ECHO viruses）和肠道病毒71型（EV71）三种，本次在国内引起｜
｜ ｜手足口病的为EV71。手足口病是全球性传染病，世界大部分地区均有｜
｜ ｜此病流行的报道。英国1963年以来的流行病学数据显示，手足口病流｜
｜ ｜行的间隔期为2-3年。其流行无明显的地区性，一年四季均可发病， ｜
｜ ｜由于肠道病毒适合在湿、热的环境下生存与传播，因此以夏秋季多见｜
｜ ｜。在手足口病高发季节，各省疾控中心会组织开展对手足口病病例的｜
｜ ｜实验室监测。轻症病例主要为门诊对症处理。对重症病例，应及时入｜
｜ ｜院治疗。 ｜
｜ ｜ 手足口病对行业的影响 ｜
｜ ｜ 2006年和2007年，我国手足口病死亡率在0.02-0.04%之间，今年｜
｜ ｜在疫情暴发的初期，死亡率较高，达0.32%。根据《中华人民共和国 ｜
｜ ｜传染病防治法》有关规定，卫生部决定从今年5月2日起，将手足口病｜
｜ ｜列入《中华人民共和国传染病防治法》规定的丙类传染病进行管理。｜
｜ ｜由于直报制度刚开始实行，导致各地的病例报告数增加较快，引起了｜
｜ ｜社会不必要的误解。我们认为，虽然今年手足口病疫情爆发之初，由｜
｜ ｜于病例诊断和治疗的不及时，导致死亡率增加过快，但此病不是严重｜
｜ ｜的传染病，一般病人感染后10天可以自愈。而且病人中重症病人比例｜
｜ ｜很小，以1998年台湾发生手足口病和疱疹性咽峡炎为例，共监测到12｜
｜ ｜9106例病例，其中重症病人405例，只约占报告病例的0.31%。当然，｜
｜ ｜由于今年的发病高峰期还没有到，5-8月份发病人数还将大量增加， ｜
｜ ｜全年的发病人数将有可能超过去年，但不会是爆发性增长。 ｜
｜ ｜ 投资价值分析 ｜
｜ ｜ 根据此次疫情的特点，我们认为对于门诊和临床用药会有一定拉｜
｜ ｜动，但不会很大增长；但由于首次将手足口病列入丙类传染病进行管｜
｜ ｜理，全国加强了对疾病的诊断力度，诊断试剂将面临发展机遇。国内｜
｜ ｜核酸诊断试剂技术最先进的公司为达安基因，也是最有希望尽快开发｜
｜ ｜出成熟产品的公司。公司已经拥有柯萨奇病毒的诊断试剂技术，预计｜
｜ ｜EV71的诊断试剂盒的研发将使公司形成肠道病毒诊断的产品系列。未｜
｜ ｜来产品将有望提供给CDC，作应急反应之用。 ｜
｜ ｜ 手足口病简介 ｜
｜ ｜ 病原学引起手足口病的主要为小RNA病毒科、肠道病毒属的柯萨 ｜
｜ ｜奇病毒(Coxasckie virus) A组16、4、5、7、9、10型，B组2、5、13｜
｜ ｜型；埃可病毒（ECHO viruses）和肠道病毒71型（EV71）三种，本次｜
｜ ｜在国内引起手足口病的为EV71。 ｜
｜ ｜ 流行病学 ｜
｜ ｜ 手足口病是全球性传染病，世界大部分地区均有此病流行的报道｜
｜ ｜。英国1963年以来的流行病学数据显示，手足口病流行的间隔期为2-｜
｜ ｜3年。其流行无明显的地区性，一年四季均可发病，由于肠道病毒适 ｜
｜ ｜合在湿、热的环境下生存与传播，因此以夏秋季多见，冬季的发病较｜
｜ ｜为少见。人是肠道病毒唯一的传染来源，包括隐性感染者，病毒隐性｜
｜ ｜感染与显性感染之比为100:1。人对肠道病毒普遍易感，显性感染和 ｜
｜ ｜隐性感染后均可获得特异性免疫力，持续时间尚不明确，病毒的各型｜
｜ ｜间无交叉免疫。各年龄组均可感染发病，但以3岁以下年龄组发病率 ｜
｜ ｜最高。我国自1981年在上海发现本病以后，北京、河北、天津、福建｜
｜ ｜、吉林、山东、湖北、广东等十几个省（市）均有报导。 ｜
｜ ｜ 实验室检测 ｜
｜ ｜ 在手足口病高发季节，各省疾控中心会组织开展对手足口病病例｜
｜ ｜的实验室监测。发生此病流行的省份每周至少采集5-10例患者的标本｜
｜ ｜进行检测。如有重症病例，应尽量对所有重症病例进行标本采集及实｜
｜ ｜验室检测。如有暴发疫情应采集部分病例的标本进行病原检测。无检｜
｜ ｜测能力的地区可将标本送至有条件的疾控中心实验室进行检测。 ｜
｜ ｜ 治疗 ｜
｜ ｜ 轻症病例主要为门诊对症处理。对重症病例，应及时入院治疗。｜
｜ ｜入院后进行血、尿、便常规,血生化、血糖、凝血三项及D-二聚体、 ｜
｜ ｜心肌酶、C反应蛋白、动脉血气，心电图、胸片检查。重症病例可酌 ｜
｜ ｜情给予甲基泼尼松龙、静脉用丙种球蛋白等药物。 ｜
｜ ｜ 影响 ｜
｜ ｜ 虽然手足口病在我国不是新的传染病，但近年来发病人数上升趋｜
｜ ｜势明显，发病时间也有所提前，安徽阜阳还出现了因病毒侵害中枢神｜
｜ ｜经系统、呼吸系统而导致的少数患儿死亡的情况，引起社会的广泛关｜
｜ ｜注。 ｜
｜ ｜ 2006年和2007年，我国手足口病死亡率在0.02-0.04%之间，今年｜
｜ ｜在疫情暴发的初期，死亡率较高，达0.32%。 ｜
｜ ｜ 根据《中华人民共和国传染病防治法》有关规定，卫生部决定从｜
｜ ｜今年5月2日起，将手足口病列入《中华人民共和国传染病防治法》规｜
｜ ｜定的丙类传染病进行管理。 ｜
｜ ｜ 由于直报制度刚开始实行，导致各地的病例报告数增加较快，引｜
｜ ｜起了社会不必要的误解。我们认为，虽然今年手足口病疫情爆发之初｜
｜ ｜，由于病例诊断和治疗的不及时，导致死亡率增加过快，但此病不是｜
｜ ｜严重的传染病，一般病人感染后10天可以自愈。而且病人中重症病人｜
｜ ｜比例很小，以1998年台湾发生手足口病和疱疹性咽峡炎为例，共监测｜
｜ ｜到129106例病例，其中重症病人405例，只约占报告病例的0.31%。当｜
｜ ｜然，由于今年的发病高峰期还没有到，5-8月份发病人数还将大量增 ｜
｜ ｜加，全年的发病人数将有可能超过去年，但不会是爆发性增长。 ｜
｜ ｜ 投资价值分析 ｜
｜ ｜ 根据此次疫情的特点，我们认为对于门诊和临床用药会有一定拉｜
｜ ｜动，但不会很大增长；但由于首次将手足口病列入丙类传染病进行管｜
｜ ｜理，全国加强了对疾病的诊断力度，诊断试剂将面临发展机遇。 ｜
｜ ｜ 治疗用药 ｜
｜ ｜ 目前的治疗方案主要是对症处理，一般轻症病人用一些抗病毒的｜
｜ ｜西药，如利巴韦林，辅助使用一些抗病毒的中药，如板蓝根。如果是｜
｜ ｜重症病人，还可以用一些甲基泼尼松龙和静注丙球。 ｜
｜ ｜ 诊断试剂 ｜
｜ ｜ 目前手足口病疫情的实验室诊断主要手段有病毒分离培养、免疫｜
｜ ｜反应和核酸分型，核酸分型是最迅速、灵敏和准确的检测手段。暂时｜
｜ ｜国内没有现成的核酸诊断试剂盒，但RT-PCR的诊断技术已经很成熟，｜
｜ ｜EV71的扩增引物也已经设计成功，我们预计试剂盒的研发和生产将很｜
｜ ｜快完成。国内核酸诊断试剂技术最先进的公司为达安基因，也是最有｜
｜ ｜希望尽快开发出成熟产品的公司。公司已经拥有柯萨奇病毒的诊断试｜
｜ ｜剂技术，预计EV71的诊断试剂盒的研发将使公司形成肠道病毒诊断的｜
｜ ｜产品系列。未来产品将有望提供给CDC，作应急反应之用。 ｜
└────┴──────────────────────────────┘
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｜ 主 题 ｜医药行业:多重因素推动医药板块强势上涨 ｜文章日期｜2008-05-15｜
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｜ 内 容 ｜ 要点： ｜
｜ ｜ 近两日来，医药板块普涨，累积涨幅达10.75％，走势明显独立 ｜
｜ ｜于大盘，我们认为这种市场表现主要是由于长期和短期双重因素共同｜
｜ ｜的催化造成的。 ｜
｜ ｜ 长期的原因，也是最根本的支撑，仍然源于对医药行业非周期性｜
｜ ｜增长的信心。对于这一点我们已经在二季度策略报告和年报及一季报｜
｜ ｜点评中进行了阐述，医药需求的刚性和行业政策的趋于稳定使得医药｜
｜ ｜行业在外围经济环境变动的情况下安全性凸显，一季度的乐观数据更｜
｜ ｜打消了市场对于投资收益的过分担忧。 ｜
｜ ｜ 近期的催化因素，首先讨论一下涨势最猛的原料药板块。大连第｜
｜ ｜60届中国国际原料药/中间体/包装/设备春季交易会在今日闭幕，我 ｜
｜ ｜们参加了此次会议并对关心的原料药市场情况进行了第一线的了解，｜
｜ ｜结果印证了二季度策略报告"不可忽视的原料药行情"章节中的观点，｜
｜ ｜原料药行业的高景气度仍在延续，可以用"一派繁荣"来概括，个别产｜
｜ ｜品的价格走势甚至超越了研究机构的预测。从大的品种来看：1.维生｜
｜ ｜素E的价格继续高企，厂家的实际报价已经在220元/公斤以上，且由 ｜
｜ ｜于供求关系的紧张局面，VE已经基本成为"卖方市场"。较高的技术壁｜
｜ ｜垒和夏季停产检修的影响，使维生素E价格保持高位的趋势不变。2. ｜
｜ ｜维生素A方面，DSM已经在5月初又一次提高了报价，价格由4月底的23｜
｜ ｜0元/公斤，上涨到350元/公斤，涨幅达50％。国内的新和成和浙江医｜
｜ ｜药目前尚未公开表示是否跟随，但我们认为公司具备跟随提价的条件｜
｜ ｜，VA报价上涨的可能性很大。主要原因，首先是维生素A与维生素E情｜
｜ ｜况类似，供求状况较为紧张，且由于部分原料的供应不正常，个别规｜
｜ ｜格目前无法生产。此外，维生素A的合成需要更多的化学反应步骤和 ｜
｜ ｜中间体，因此成本也高于维生素E，4月份的VA报价基本与VE相同，不｜
｜ ｜符合产品价格规律，VA有较大上行动力。3.此次交易会另一个备受关｜
｜ ｜注的品种就是维生素C，国内四大厂家在会上均停止对VC报价，我们 ｜
｜ ｜通过外围了解，维生素C由于环保原因对产能产生限制，导致市场出 ｜
｜ ｜现缺口，且环保要求使新产能进入的门槛变得非常高，目前国内价格｜
｜ ｜已经由4月份的90元/公斤涨到120元/公斤，外销也有厂家报出14.5美｜
｜ ｜元/公斤，已经超过07年的高点。考虑到奥运会可能造成的停产，即 ｜
｜ ｜使奥运不强制停产，部分厂家也将进行搬迁等影响正常生产的活动，｜
｜ ｜因此维生素C货源紧张的局面将至少持续到奥运会后。4.青霉素工业 ｜
｜ ｜盐目前报价在120元/BOU，比年初有所回升但未达到07年高点，对于 ｜
｜ ｜这个产品我们仍未找到周期性拉长的支撑，认为其波动性仍较为明显｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 综合交易会上反映出的市场信息，我们认为产品价格走势坚挺的｜
｜ ｜浙江医药、新和成和东北制药、华北制药存在趋势性投资机会。 ｜
｜ ｜ 医药板块的另一个短期刺激因素，来源于国内的突发事件，包括｜
｜ ｜手足口病和地震灾害。手足口病是一种可由多种肠道病毒感染所致的｜
｜ ｜传染病，主要侵犯5岁以下儿童，目前尚无针对性的预防和治疗方法 ｜
｜ ｜。药物预防的方法无非是增强免疫力，由此可能带来静注白蛋白、免｜
｜ ｜疫球蛋白乃至板蓝根、维生素C的短期需求增长，从而带动华兰生物 ｜
｜ ｜、天坛生物、同仁堂和东北制药、华北制药等股票的交易性机会。而｜
｜ ｜于5月12日发生的四川省地震灾害，造成了严重的人员伤亡，灾区的 ｜
｜ ｜疾病以骨折等外伤和胃肠道疾病为主，将拉动抗感染药、止血止痛药｜
｜ ｜的需求，关注白云山、云南白药。但需要指出，手足口病属于周期性｜
｜ ｜爆发疾病，有一过性的特点，且发病人口较局限，地震灾害也属于区｜
｜ ｜域性事件，对上市公司业绩的实质性影响有限，因此长期还需寻找有｜
｜ ｜持续性成长能力的优质企业。 ｜
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｜ 主 题 ｜★08年医药行业研究报告:医改＋通胀 四类｜文章日期｜2008-05-14｜
｜ ｜ 公司攻守兼备 ｜ ｜ ｜
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｜ 内 容 ｜ 报告摘要： ｜
｜ ｜ 建议超配医药行业。安信证券近期A股的策略观点认为：通胀趋 ｜
｜ ｜势继续，PPI预计将创出14年来新高，估值中枢向下修正格局不变， ｜
｜ ｜建议在政策底支撑的反弹过程中减持，医药行业仍建议超配。 ｜
｜ ｜ 本月的亮点仍是维生素原料药行业。维生素行业在通涨和环保限｜
｜ ｜制的背景下，通过产品提价和成本转嫁能力，仍然维持着行业的景气｜
｜ ｜周期，这与我们年初策略会的观点和判断是一致的。浙江医药和新和｜
｜ ｜成的VE、VH、VA的价格持续上涨并高位运行；中国制药、华北制药、｜
｜ ｜东北制药的VC在07年四季度价格冲高回落，08年初再次回升并创近年｜
｜ ｜来新高；广济药业VB2价格回落后无反转；鑫富药业VB5价格因新进入｜
｜ ｜者山东新发产能激增引发价格战、价格进一步下降。二级市场股价表｜
｜ ｜现，浙江医药、新和成涨幅分别为39.6%、43.5%；华北制药、东北制｜
｜ ｜药为30.9%、43.7%；广济药业、鑫富药业超跌后反弹幅度分别为45.5｜
｜ ｜%、30.7%。 ｜
｜ ｜ 仍坚持前期给予的整个医药股25倍的估值中枢。鉴于通胀趋势和｜
｜ ｜A股估值中枢向下修正的格局未发生改变，基于谨慎的态度，我们仍 ｜
｜ ｜坚持前期的观点，即目前仍给予整个医药板块25倍的PE；而目前医药｜
｜ ｜股31倍的平均估值水平相对沪深300而言也是合理的，两者之间并不 ｜
｜ ｜矛盾。 ｜
｜ ｜ 二季度我们对整个医药板块的预期谨慎偏乐观。主要原因基于三｜
｜ ｜点：第一、医药板块整体估值水平经这次反弹，相对沪深300回到了 ｜
｜ ｜相对合理的估值区间，目前趋势向上仍有一定的空间；第二、市场目｜
｜ ｜前如我们前期的判断，考虑到08年及以后医改将带来的医疗市场扩容｜
｜ ｜的行业政策性利好，正积极给予医药股估值相对于沪深300进一步的 ｜
｜ ｜溢价；第三、07年报业绩显示，医药上市公司主营收入和利润总额（｜
｜ ｜剔除证券投资收益及公允价值变动收益影响）分别为1921.2亿元、93｜
｜ ｜.38亿元，分别同比增长17.90%、62.85%，化学原料药价格上涨拉动 ｜
｜ ｜整个行业毛利率上升、"管理提效"下的三项费用率下降、06年行业政｜
｜ ｜策性低谷期比较基数低是利润增长的三方面原因。08年一季度以来，｜
｜ ｜行业延续了去年的增长态势，上市公司主营收入和利润总额（剔除证｜
｜ ｜券投资收益及公允价值变动收益影响）分别为531.48亿元、38.01亿 ｜
｜ ｜元，同比分别增长了21.90%、71.44%，整体而言上市公司运营情况健｜
｜ ｜康，业绩提升显著，在通涨背景下显示出较强的防御性。 ｜
｜ ｜ 仍维持前期对行业"领先大市-A"的投资评级。我们维持前期对行｜
｜ ｜业"领先大市-A"的投资评级，且建议投资者重点配置四类公司：第一｜
｜ ｜、内生性增长较明确的公司。这类公司包括研发优势突出的恒瑞医药｜
｜ ｜、双鹭药业，以及坚持管理提效、已突破销售瓶颈的健康元、丽珠集｜
｜ ｜团。第二、外延式增长预期明确、同时现有业务业绩可靠、安全边际｜
｜ ｜高的公司。这类公司包括上实医药、现代制药、华东医药。第三、仍｜
｜ ｜处于维生素原料药景气周期的公司。这类公司包括浙江医药、新和成｜
｜ ｜，因VE、VH、VA价格仍处于上升通道，浙江医药近期盐酸万古霉素又｜
｜ ｜签定重大合同，业绩支撑和实质性利好，使两公司股价屡创新高，我｜
｜ ｜们建议投资者可继续持有。第四、经营稳健、且受益于医改有望加速｜
｜ ｜增长的公司。这类公司包括：科华生物、白云山、双鹤药业、广州药｜
｜ ｜业。我们坚持08年度策略会时的观点，即诊断试剂和普药将最先在社｜
｜ ｜区和农村基本医疗覆盖中获益。另外，江中药业也是我们建议重点关｜
｜ ｜注的股票。 ｜
｜ ｜ 1.医药板块回顾及投资建议 ｜
｜ ｜ 安信证券近期A股的策略观点认为：通胀趋势继续，PPI预计将创｜
｜ ｜出14年来新高，估值中枢向下修正格局不变，建议在政策底支撑的反｜
｜ ｜弹过程中减持，医药行业仍建议超配。 ｜
｜ ｜ 近期医药指数随着大盘的政策底支撑的反弹，上涨幅度约21%， ｜
｜ ｜其中化学原料药涨幅为27.6%，为率先领涨的子行业，其次为化学药 ｜
｜ ｜、生物制品、化学制剂、中药及医药商业、医疗器械。 ｜
｜ ｜ 本月的亮点无疑是原料药中维生素子行业。维生素行业在通涨和｜
｜ ｜环保限制的背景下，通过产品提价和成本转嫁能力，仍然维持着行业｜
｜ ｜的景气周期，这与我们年初策略会的观点和判断是一致的。浙江医药｜
｜ ｜和新和成为代表的脂溶性维生素VE、VH、VA的价格持续上涨并高位运｜
｜ ｜行；中国制药、华北制药、东北制药为代表的水溶性维生素VC在07年｜
｜ ｜四季度价格冲高回落，08年初再次回升并创近年来新高；广济药业VB｜
｜ ｜2价格回落后无反转；鑫富药业VB5价格因新进入者山东新发产能激增｜
｜ ｜引发价格战、价格进一步下降。二级市场股价相应浙江医药、新和成｜
｜ ｜涨幅分别为39.6%、43.5%；华北制药、东北制药为30.9%、43.7%；广｜
｜ ｜济药业、鑫富药业超跌后反弹幅度分别为45.5%、30.7%。 ｜
｜ ｜ 我们重点推荐的组合中除丽珠集团停牌外，白云山涨幅37.3%， ｜
｜ ｜健康元27.6%，体现出较强的反弹动力；前期建议可择机买入的双鹭 ｜
｜ ｜药业、科华生物、恒瑞医药反弹高度距前期高位不超过15%，体现出 ｜
｜ ｜高成长性和细分行业龙头的估值优势和稳健走势。 ｜
｜ ｜ 整个行业在经历了这次反弹后，整体估值水平较前期有所提高，｜
｜ ｜整个行业由上月的27倍PE上升至目前的31倍，沪深300估值水平由约2｜
｜ ｜0倍升至21.3倍，医药股的估值相对于沪深300由溢价35%上升至45%，｜
｜ ｜这与我们上次月报的分析并给予的建议-医药板块PE/沪深300 PE =1.｜
｜ ｜5倍是相符的。 ｜
｜ ｜ 鉴于通胀趋势和A股估值中枢向下修正的格局未发生改变，基于 ｜
｜ ｜谨慎的态度，我们仍坚持前期的观点，即目前仍给予整个医药板块25｜
｜ ｜倍的PE；而目前医药股31倍的平均估值水平相对沪深300而言也是合 ｜
｜ ｜理的，两者之间并不矛盾。 ｜
｜ ｜ 二季度我们对整个医药板块的预期谨慎偏乐观，主要原因基于三｜
｜ ｜点： ｜
｜ ｜ 第一、医药板块整体估值水平经这次反弹，相对沪深300回到了 ｜
｜ ｜相对合理的估值区间，目前趋势向上仍有一定的空间； ｜
｜ ｜ 第二、市场目前如我们前期的判断，考虑到08年及以后医改将带｜
｜ ｜来的医疗市场扩容的行业政策性利好，正积极给予医药股估值相对于｜
｜ ｜沪深300进一步的溢价； ｜
｜ ｜ 第三、07年报业绩显示，医药上市公司主营收入和利润总额（剔｜
｜ ｜除证券投资收益及公允价值变动收益影响）分别为1921.2亿元、93.3｜
｜ ｜8亿元，分别同比增长17.90%、62.85%，化学原料药价格上涨拉动整 ｜
｜ ｜个行业毛利率上升、"管理提效"下的三项费用率下降、06年行业政策｜
｜ ｜性低谷期比较基数低是利润增长的三方面原因。08年一季度以来，行｜
｜ ｜业延续了去年的增长态势，上市公司主营收入和利润总额（剔除证券｜
｜ ｜投资收益及公允价值变动收益影响）分别为531.48亿元、38.01亿元 ｜
｜ ｜，同比分别增长了21.90%、71.44%，整体而言上市公司运营情况健康｜
｜ ｜，业绩提升显著，在通涨背景下显示出较强的防御性。 ｜
｜ ｜ 我们仍维持前期对行业"领先大市-A"的投资评级，且建议投资者｜
｜ ｜重点配置四类公司： ｜
｜ ｜ 第一、内生性增长较明确的公司。这类公司包括研发优势突出的｜
｜ ｜恒瑞医药、双鹭药业，以及坚持管理提效、已突破销售瓶颈的健康元｜
｜ ｜、丽珠集团。这四家公司共同点在于：一季度均有二级市场投资损失｜
｜ ｜，这给了公司股价下调买入的机会；撇去投资损失看，主业增长均比｜
｜ ｜较明确；公司货币资金充裕，经营活动现金流稳定，暂无好的并购投｜
｜ ｜资方向（这是整个行业共同面临的问题，大输液行业除外），这也是｜
｜ ｜公司参与二级市场的客观原因之一。 ｜
｜ ｜ 第二、外延式增长预期明确、同时现有业务业绩可靠、安全边际｜
｜ ｜高的公司。这类公司包括上实医药、现代制药、华东医药。这类公司｜
｜ ｜均有实施资产注入的明确承诺和预期，我们前期调研情况显示，三家｜
｜ ｜公司就这一事宜均持积极态度，资产注入目前均处于进行时；且均因｜
｜ ｜资产注入时间的延迟，股价在前期有充分地调整，且近期反弹幅度有｜
｜ ｜限；三家公司现有主业能支撑目前股价，具有安全边际，股价若回调｜
｜ ｜可底部介入。 ｜
｜ ｜ 第三、仍处于维生素原料药景气周期的公司。这类公司包括浙江｜
｜ ｜医药、新和成，因VE、VH、VA价格仍处于上升通道，浙江医药近期盐｜
｜ ｜酸万古霉素又签定重大合同，业绩支撑和实质性利好，使两公司股价｜
｜ ｜屡创新高，我们建议投资者可继续持有。VC近期价格创新高，中国制｜
｜ ｜药、东北制药、华北制药业绩将进一步提升，可密切关注。 ｜
｜ ｜ 第四、经营稳健、且受益于医改有望加速增长的公司。这类公司｜
｜ ｜包括：科华生物、白云山、双鹤药业、广州药业。我们仍坚持08年度｜
｜ ｜策略会时的观点，即诊断试剂和普药将最先在社区和农村基本医疗覆｜
｜ ｜盖中获益。 ｜
｜ ｜ 另外，江中药业虽不属于上述四类，但公司经营稳健，模式成熟｜
｜ ｜，品牌和渠道优势明显，新产品将陆续推出，公司未来几年将有望进｜
｜ ｜入快速成长期，我们把公司也列入重点关注的名单。 ｜
｜ ｜ 2. 2007年及2008年一季度医药行业上市公司业绩回顾 ｜
｜ ｜ 2.1. 2007年业绩回顾及简要分析 ｜
｜ ｜ 2007年整个医药上市公司实现营业收入1921.2亿元，同比增长了｜
｜ ｜17.90%，中药、医药商业是营业收入最高的行业，分别达到601.88亿｜
｜ ｜元、435.5亿元；而收入增长最快的是化学原料药，同比增长了27.07｜
｜ ｜%，增速提高了19.43个百分点，化学原料药产品价格上涨是收入增长｜
｜ ｜的主因，中药、生物制品、化学制剂、医药商业收入增速分别提高了｜
｜ ｜9.81个百分点、6.56个百分点、3.38个百分点、1.68个百分点。原料｜
｜ ｜药中收入增幅排前三的分别为鑫富药业、广济药业、东北制药，增幅｜
｜ ｜分别为119.76%、101.16%、76.99%，主要是维生素最先提价所致；中｜
｜ ｜药中仁和药业增幅第一，增幅为1569.51％，主要是公司重组上市， ｜
｜ ｜同比数据缺乏可比性；生物制品中双鹭药业增幅排第一为62.55%，南｜
｜ ｜京医药在商业中收入增幅第一为36.24%。 ｜
｜ ｜ 2007年整个医药上市公司毛利率为25.37%，同比增长了0.34个百｜
｜ ｜分点；其中化学原料药毛利率29.12%，同比增长3.74个百分点；化学｜
｜ ｜制剂毛利率为32.69%，同比下滑1.16个百分点；生物制品毛利率为23｜
｜ ｜.96%，同比下滑0.59个百分点；医疗器械、医药商业、中药毛利率分｜
｜ ｜别为21.97%、10.54%、32.45%，同比上升2.10、1.05、0.38个百分点｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 化学原料药和制剂毛利率的变化趋势与我们预期一致，原料药成｜
｜ ｜本转嫁能力、产品提价是毛利率提高的关键；而07年制剂药价格基本｜
｜ ｜趋势仍以降价为主基调，原材料上涨，新产品研发跟进速度不够快，｜
｜ ｜毛利率下滑是必然。我们在08年度策略会上关于这点，提出了重点关｜
｜ ｜注通过管理提效的内生性增长的公司，也是基于整个制剂行业毛利率｜
｜ ｜难以维系的判断，工艺改进、节能降耗、原料药自供、设备更新改造｜
｜ ｜、产品结构调整成为越来越多的公司维系毛利率所采取的行之有效的｜
｜ ｜措施，如：健康元、丽珠集团、双鹭药业、双鹤药业、白云山等。 ｜
｜ ｜ 2007年整个医药上市公司营业费用率10.63%，同比下降了0.42个｜
｜ ｜百分点，化学制剂、中药的营业费用率分别为14.38%、16.20%，同比｜
｜ ｜分别下降了0.4个百分点、0.06个百分点，这与国家打击商业贿赂企 ｜
｜ ｜业减少带金销售有关；管理费用率为6.89%，下降了1.31个百分点； ｜
｜ ｜财务费用率为1.95%，上升了0.05个百分点；三项费用率为19.47%， ｜
｜ ｜同比下降了1.68个百分点，整个行业的"管理提效"已凸现成效。 ｜
｜ ｜ 2007年整个医药上市公司利润总额为132.73亿元，同比增长95.2｜
｜ ｜2%，其中利润总额排名前15位的公司利润总额合计数占整个行业的约｜
｜ ｜57%；投资收益38.56亿元，同比增长281.78%；公允价值变动收益为6｜
｜ ｜.96亿元，同比增长424.40%；剔除证券投资收益和公允价值变动收益｜
｜ ｜后的利润总额为93.38亿元，同比增长62.85%，显示出整个医药行业 ｜
｜ ｜已走出了06年的盈利低谷期；利润总额规模在2亿元以上的公司合计 ｜
｜ ｜占行业利润总额的61.28%。医药类上市公司股票投资多也反映了整个｜
｜ ｜行业现金较充裕、行业内好的投资机会有限的事实。 ｜
｜ ｜ 2007年整个医药上市公司净利润为89.1亿元，其中中药利润贡献｜
｜ ｜最大为37.98亿元，原料药为16.79亿元。 ｜
｜ ｜ 2007年整个医药上市公司经营性的现金流为123.07亿元，同比增｜
｜ ｜长1.87%，除原料药、中药分别同比上升41.90%、0.89%外，其它各子｜
｜ ｜行业均有下滑，其中化学制剂和生物制品下滑最多，分别下滑32.30%｜
｜ ｜、40.21%。经营性现金流/营业收入为6.41%，同比下降了1.01个百分｜
｜ ｜点。 ｜
｜ ｜ 2.2. 2008年一季度业绩回顾及简要分析 ｜
｜ ｜ 08年一季度整个医药上市公司营业收入为531.48亿元，环比增长｜
｜ ｜2.59%，同比增长21.90%，其中化学原料药环比增长9.80%，同比增长｜
｜ ｜29.91%；化学制剂环比增长2.82%，同比增长26.77%；化学药同比、 ｜
｜ ｜环比增长均为30.68%；生物制品环比下降6.12%个百分点，同比增长1｜
｜ ｜0.66%个百分点；医疗器械环比增长7.17%，同比增长36.07%；医药商｜
｜ ｜业环比增长6.04%，同比增长25.64%；中药环比下降5.52%，同比增长｜
｜ ｜16.00%。 ｜
｜ ｜ 2008年一季度整个医药上市公司毛利率25.88%，环比下降1.70个｜
｜ ｜百分点、同比上升了2.17个百分点；其中化学原料药环比、同比毛利｜
｜ ｜率分别上升1.09个百分点、9.30个百分点；化学制剂、中药毛利率环｜
｜ ｜比均下滑，分别下滑2.75个百分点、3.07个百分点，同比均上升，分｜
｜ ｜别上升1.36个百分点、2.34个百分点；而医药商业毛利率环比、同比｜
｜ ｜均下滑。 ｜
｜ ｜ 2008年一季度整个医药上市公司营业费用率为10.12%，环比、同｜
｜ ｜比分别下降1.94个百分点、0.30个百分点，环比数据差异大主要与医｜
｜ ｜药行业的年底费用一般预提较充分的特点有关，更有参考意义的是同｜
｜ ｜比费用率数据。其中化学制剂营业费用率环比下降2.54个百分点、同｜
｜ ｜比上升了0.05个百分点；中药营业费用率环比下降2.72个百分点，同｜
｜ ｜比上升了0.91个百分点；化学药环比、同比分别下降3.34个百分点、｜
｜ ｜3.20个百分点；生物制品环比、同比分别下降1.19个百分点、0.98个｜
｜ ｜百分点。 ｜
｜ ｜ 2008年一季度整个医药上市公司管理费用率为6.51%，环比、同 ｜
｜ ｜比分别下降1.02个百分点、0.02个百分点，其中化学制剂、中药环比｜
｜ ｜、同比管理费用率均下降。 ｜
｜ ｜ 2008年一季度整个医药上市公司三项费用率为18.40%，环比下降｜
｜ ｜3.26个百分点、同比上升0.04个百分点，化学制剂、化学药、生物制｜
｜ ｜品、医药商业同比分别下降了0.10个百分点、1.98个百分点、0.96个｜
｜ ｜百分点、0.11个百分点，中药、原料药同比分别上升了0.41个百分点｜
｜ ｜、2.28个百分点。 ｜
｜ ｜ 2008年一季度整个医药上市公司投资收益+公允价值收益为2.37 ｜
｜ ｜亿元，同比下滑67.98%，利润总额为38.81亿元，同比上升34.43%； ｜
｜ ｜若剔除投资收益+公允价值收益影响，利润总额为38.01亿元，同比增｜
｜ ｜长71.44%，主要因收入增长和毛利率的提升所致；其中化学制剂利润｜
｜ ｜总额同比增长43.68%、化学原料药利润总额同比增长170%、中药利润｜
｜ ｜总额同比增长46.55%。 ｜
｜ ｜ 2008年一季度整个医药上市公司净利润为27.35亿元，同比增长 ｜
｜ ｜了37.3%，其中原料药同比增长162.03%、生物制品同比增长56.64%，｜
｜ ｜医药商业、中药、化学药、化学制剂分别同比增长17.83%、13.31%、｜
｜ ｜10.80%、1.99%。 ｜
｜ ｜ 2.3.医药行业主要上市公司2007年及2008年一季度业绩回顾 ｜
｜ ｜ 3.重点公司动态分析及投资建议 ｜
｜ ｜ 3.1.丽珠集团（000513.SZ）：突破销售瓶颈，主业增长值得期 ｜
｜ ｜待 ｜
｜ ｜ 一季报主业增长基本符合预期，证券投资浮亏。实现营业收入5.｜
｜ ｜24亿元，同比增长34.19%；销售毛利率为41.36%，同比下降6.69个百｜
｜ ｜分点；三项费用与资产减值损失合计占收入的比例为23.73%，同比下｜
｜ ｜降4.29个百分点；药品经营实现的利润总额为9,261万元，同比增加1｜
｜ ｜9.37%；但证券投资收益和公允价值变动收益合计为-1,983万元，与 ｜
｜ ｜去年同期的7,684万元相比，大幅下降并成为影响业绩的主要负面因 ｜
｜ ｜素；受新税法影响，公司的综合所得税率为23.28%，同比上升9.16个｜
｜ ｜百分点，是影响业绩的又一负面因素；最终实现净利润5,160万元， ｜
｜ ｜同比下降了60.36％；每股收益0.17元。 ｜
｜ ｜ 销售瓶颈突破，重点产品销量齐增。营业收入增长主要原因为公｜
｜ ｜司继续深化营销改革，全面推行"省公司制"的营销管理模式，原料药｜
｜ ｜、消化道用药、中药、促性激素、诊断试剂销售分别同比增长了约7,｜
｜ ｜127万元、2,230万元、1,994万元、986万元、956万元。 ｜
｜ ｜ 营业利润率下降的主要原因是原料药增长较快，占收入的比重上｜
｜ ｜升了约6个百分点，产品结构变化导致毛利率变化。三项费用率（含 ｜
｜ ｜资产减值损失）下降主要得益于公司一直贯彻的费用控制原则。 ｜
｜ ｜ 预期公司将逐步减少二级市场投资。报告期内公司出售了所持有｜
｜ ｜的华东医药及南京医药原始股，获得投资收益3,354万元，加上新增 ｜
｜ ｜短期借款，帐面货币资金充裕为3.81亿元，比上年同期增加了9,796 ｜
｜ ｜万元，同比增长34.66%。预期考虑到风险，公司将逐步减少对二级市｜
｜ ｜场的投资，我们期待公司通过内生性增长、并利用充裕的资金优势积｜
｜ ｜极实施外延式并购，以做大做强医药主业。 ｜
｜ ｜ 风险提示：公司A股、H股二级市场投资风险较大。 ｜
｜ ｜ 维持"增持-A"的投资评级，调低12个月内目标价至33元。因证券｜
｜ ｜投资损益难以预测，我们仅维持前期对公司08、09年主业的盈利预测｜
｜ ｜，即EPS为1.02元、1.33元，以公司09年的经营性业绩1.33元为计算 ｜
｜ ｜基础，考虑到医药股整体估值水平的下移，给予公司的PE由原先的36｜
｜ ｜倍下调至25倍，将公司12个月内的目标价由48元调低至33元，给予" ｜
｜ ｜增持-A"的投资评级。 ｜
｜ ｜ 3.2.健康元（600380.SH）：海滨制药业绩大幅增长，焦作7-ACA｜
｜ ｜达盈亏平衡 ｜
｜ ｜ 一季报销售突破瓶颈，证券投资浮亏。公司实现营业收入7.53亿｜
｜ ｜元，同比增长26.19%；销售毛利率为47.64%，同比下滑6.62个百分点｜
｜ ｜；三项费用及资产减值损失占销售收入的比例为29%，同比下降了5.2｜
｜ ｜4个百分点；投资收益及公允价值变动收益为-5,788万元，同比07年 ｜
｜ ｜一季报1.2亿元的盈利，成为报告期影响公司业绩的主要负面因素； ｜
｜ ｜剔除投资损失的负面影响，药品和保健品实现的营业利润为1.395亿 ｜
｜ ｜元，同比增长11.49%；归属于母公司所有者的净利润为3,846万元， ｜
｜ ｜同比下降73.58%，每股收益0.06元。 ｜
｜ ｜ 丽珠、海滨仍为主要增长点。公司主营收入增长主要来自于下属｜
｜ ｜的海滨制药和丽珠集团的销售增长，其中海滨制药收入增长40.04%；｜
｜ ｜丽珠集团收入增长34.19%。报告期内海滨制药贡献净利润2,766万元 ｜
｜ ｜，同比增加104%；丽珠集团为公司贡献药品经营性净利润3,026万元 ｜
｜ ｜，同比增长9%。 ｜
｜ ｜ 焦作健康元7-ACA盈亏平衡，下半年有望盈利。焦作健康元公司 ｜
｜ ｜作为首家进行酶法大工业生产7-ACA的企业，尚属投产初期，尚未完 ｜
｜ ｜全达产，报告期刚达到盈亏平衡，预期下半年达产后会给公司带来盈｜
｜ ｜利贡献。 ｜
｜ ｜ 保健品业务受雪灾影响业绩下滑。公司保健品业务受春节前南方｜
｜ ｜雪灾影响，造成部分时间产品运输不畅且部分城市购物人流减少，使｜
｜ ｜一季度的保健品利润贡献同比下滑44%，报告期内保健品贡献净利润 ｜
｜ ｜为2,013万元。 ｜
｜ ｜ 管理提效、费用率持续下降。公司费用率下降主要得益于公司一｜
｜ ｜直贯彻的费用控制原则；销售毛利率下滑主要受原料药增长较快、占｜
｜ ｜收入的比重上升，产品结构变化所致。 ｜
｜ ｜ 风险提示：公司A股、H股二级市场投资风险较大。 ｜
｜ ｜ 维持"增持-A"的投资评级，12个月内目标价14元。因证券投资难｜
｜ ｜以把握，我们仅对公司主业进行分析和预测，我们仍维持前期对公司｜
｜ ｜08、09、10年的主业的业绩预测，即EPS分别为0.80元、1.00元、1.2｜
｜ ｜0元，按新股本摊薄计算分别为0.44元、0.56元、0.67元，按照09年 ｜
｜ ｜公司主营业绩0.56元计算，考虑到医药股整体估值水平的下移，给予｜
｜ ｜公司25倍的PE，则公司12个月内合理的目标价为14元，维持"增持-A"｜
｜ ｜的投资评级。 ｜
｜ ｜ 3.3.浙江医药（600216.SH）：维生素价格持续走高，业绩大幅 ｜
｜ ｜度提升 ｜
｜ ｜ VE价格持续上涨，业绩扭转符合预期。公司07年报实现营业收入｜
｜ ｜22.1亿元，同比减少0.53%；实现归属于母公司的净利润5,660万元，｜
｜ ｜同比减少3.25%，每股收益0.13元；剔除股票投资收益后的药品经营 ｜
｜ ｜性业绩为0.06元，同比减少52.85%。业绩下滑的主要原因是：主要赢｜
｜ ｜利产品辅酶Q10价格大幅下降、07上半年本芴醇无订单、原辅料涨价 ｜
｜ ｜、人民币持续升值。但我们曾在07年7月出研究报告判断，公司业绩 ｜
｜ ｜拐点有望出现，目前从08年一季报看，符合当时预期：公司08年一季｜
｜ ｜度实现营业收入8.06亿元，同比增长74.85%；综合毛利率30.79%，环｜
｜ ｜比07年报增长15.17个百分点；实现归属于母公司的净利润7,707万元｜
｜ ｜，同比增长2501%，每股收益0.17元；剔除股票投资收益后的药品经 ｜
｜ ｜营业绩为0.15元，业绩大幅度增长，拐点显现。 ｜
｜ ｜ 公司经营情况逐步转好回顾。07年6月15日，VE内销价同比上涨1｜
｜ ｜5%至45元人民币/公斤，外销价上涨5%；8月15日，签定本芴醇2,966 ｜
｜ ｜万美元合同；9月18日，VE再次提价15%；10月13日，抗肿瘤一类新药｜
｜ ｜甲磺酸普喹替尼及其片剂取得国家SFDA临床批文；10月31日，VH(医 ｜
｜ ｜用级)价格提高至1,000美元/公斤，2%VH (饲用级)提高至200元人民 ｜
｜ ｜币/公斤；12月6日，盐酸万古霉素原料药通过美国FDA认证，获准进 ｜
｜ ｜入美国市场销售；08年2月22日，VE第三次提价15%至140-150元人民 ｜
｜ ｜币/公斤。显然，VE、VH价格大幅上涨是公司业绩扭转的关键原因， ｜
｜ ｜但并不是我们关注公司的唯一理由。 ｜
｜ ｜ 寡头垄断和成本上涨，驱动VE价格持续走高。健康网4月18日VE ｜
｜ ｜价格为230元人民币/公斤，DSM也在3月24日又发布了维生素E价格上 ｜
｜ ｜调的公告，未来6个月内价格为230元人民币/kg。我们仍坚持前期对V｜
｜ ｜E价格中短期内持续高位运行，和行业景气周期在拉长的判断，我们 ｜
｜ ｜预期公司业绩二季度环比一季度会有进一步的增长。 ｜
｜ ｜ 浙江医药：签署了1.2亿美元盐酸万古霉素原料药长期供应合同 ｜
｜ ｜。根据目前人民币对美元汇率及升值趋势看，合同履约预期会带给公｜
｜ ｜司08、09年分别7000万元、1亿元人民币的销售收入，增厚08、09年 ｜
｜ ｜业绩约0.02元、0.06元。相对目前维生素价格上涨而言，对公司业绩｜
｜ ｜贡献影响有限；但盐酸万古霉素将继脂溶性维生素及苯芴醇外，成为｜
｜ ｜公司新的盈利增长点，对公司而言又具有举足轻重的积极意义。 ｜
｜ ｜ 维持"买入-A"的投资评级，以及12个月内目标价28元。我们维持｜
｜ ｜前期对公司08、09年EPS分别为1.38元、1.53元的业绩预测，同时考 ｜
｜ ｜虑到公司业绩对维生素价格波动敏感度高，我们前期给予公司20倍的｜
｜ ｜PE，我们目前仍维持这一估值水平，按照公司08年业绩1.38元计算，｜
｜ ｜12个月内目标价为28元，维持"买入-A"的投资评级。 ｜
｜ ｜ 3.4.双鹭药业（002038.SZ）：高速增长持续可期 ｜
｜ ｜ 主业大幅增长，符合预期。公司一季报实现营业收入6,298万元 ｜
｜ ｜，同比增长92.4%；实现主营业务利润5245.16万元，同比增长159.74｜
｜ ｜%；销售毛利率为84.4%，同比上升了21.81个百分点；三项费用与资 ｜
｜ ｜产减值损失占销售收入的比例为13.54%，同比上升4.29个百分点；股｜
｜ ｜票投资收益和公允价值变动收益合计为-587万元，同比减少了1,384 ｜
｜ ｜万元；母公司所得税率暂按25%征收，待北京市高新技术企业认定后 ｜
｜ ｜，年底与15%的差额部分将返还；实现归属于母公司所有者的净利润3｜
｜ ｜,436万元，同比增长57.95％，每股收益0.28元；而若剔除股票投资 ｜
｜ ｜收益和公允价值变动收益影响后的药品经营业绩为每股收益为0.32元｜
｜ ｜，同比增长163.52%。 ｜
｜ ｜ 产品需求旺盛，销售形势良好。公司拳头生化药物贝科能因进了｜
｜ ｜十五个省的医保目录，销售量在07年同比翻番的基础上继续保持快速｜
｜ ｜放量，全年有可能再次销售量翻倍；目前该产品正在积极申报进全国｜
｜ ｜医保目录，预期09年初能通过，届时销售会进一步扩增，同时该产品｜
｜ ｜近期提价，毛利率会进一步提升。基因工程产品立生素、欣吉尔，独｜
｜ ｜家剂型的雷宁（氯雷他定分散片）、治疗慢性乙肝的欧宁、07年新推｜
｜ ｜出的抗肿瘤品种欣尔金（紫杉醇注射液）、长春瑞滨等产品销售均大｜
｜ ｜幅增长。公司在肿瘤治疗、辅助治疗用药、肝病用药方面已逐步占据｜
｜ ｜了市场重要地位。 ｜
｜ ｜ 综合毛利率大幅提升，盈利能力增强。产品销量大增、规模效应｜
｜ ｜显现，技术工艺改进、贝科能部分原料自产替代外购使生产成本进一｜
｜ ｜步降低，公司综合毛利率大幅提升，盈利能力进一步增强。 ｜
｜ ｜ 重视科研投入，产品资源丰富。公司的管理费用同比增长了219.｜
｜ ｜35％，主要系加大新药研发力度，研发费用增加所致。我们一直着力｜
｜ ｜推荐公司的理由是公司在行业内突出的自主研发能力，丰富的高端、｜
｜ ｜特色产品储备，在国家药品审批趋严、进度放缓、新产品逐渐成为稀｜
｜ ｜缺资源的环境下，公司已有和在研的丰富的产品群，成为公司可持续｜
｜ ｜发展和抗风险能力的保证。公司近期治疗乙肝的新产品阿德福韦脂将｜
｜ ｜较快拿到生产批件。 ｜
｜ ｜ 内生性快速增长，外延式扩张并举。公司07年参股12％的星昊公｜
｜ ｜司经营状况良好，07年销售规模过亿，净利润过千万，今年星昊有望｜
｜ ｜在创业版上市，将为双鹭带来投资增值。另外公司投资480万元，参 ｜
｜ ｜股40%北京亿事达公司，该公司08年净利润将达1,000万元以上，也将｜
｜ ｜为公司带来投资增值。 ｜
｜ ｜ 维持"增持-A"的投资评级。因星昊上市时间不确定，暂不考虑对｜
｜ ｜其的投资增值，假设亿事达下半年开始为公司贡献投资收益，我们预｜
｜ ｜测公司08、09、10年的EPS分别为1.61元、2.09元、2.74元，按新股 ｜
｜ ｜本摊薄计算分别为0.80元、1.05元、1.37元，我们给予公司30倍的PE｜
｜ ｜，以09年业绩计算，公司12个月内合理目标价为32元，维持"增持-A"｜
｜ ｜的投资评级。 ｜
｜ ｜ 3.5.白云山A（000522.SZ）:内外兼修二次腾飞可期 ｜
｜ ｜ 主业收入和利润均稳健增长。公司一季报实现营业收入9.15亿元｜
｜ ｜，同比增长10.32%；母公司(含制药总厂和化学药厂)实现营业收入5.｜
｜ ｜26亿元，同比增长15.2%；公司销售毛利率37.63%，同比下滑0.43个 ｜
｜ ｜百分点；公司三项费用和资产减值损失占营业收入的比例为31.77%，｜
｜ ｜同比下降0.45个百分点，抵减了毛利率略有下滑的负面影响；受益于｜
｜ ｜新税法，公司有效所得税率为25.62%，同比下降了3.07个百分点；另｜
｜ ｜外公司证券、股权投资收益同比减少了377万元，剔除这一影响，公 ｜
｜ ｜司药品经营性利润为3,295万元，同比增加了15.61%，每股收益0.070｜
｜ ｜元；最终实现的归属于母公司的净利润为3,365万元，同比增长6.07%｜
｜ ｜，每股收益0.072元。 ｜
｜ ｜ 合资公司侨光百特盈利能力尚待恢复。侨光百特因一、二月份处｜
｜ ｜于停产改造阶段，目前虽已复产，产能扩大了1倍，但产销尚未上量 ｜
｜ ｜，故给公司合并报表带来600多万的负贡献。预期随着产销逐步恢复 ｜
｜ ｜正常，下半年侨光百特的盈利情况将逐步好转。 ｜
｜ ｜ 企业处于二次腾飞的前夕。我们前期再次对公司进行了实地调研｜
｜ ｜，整体感觉公司在重组后恢复了原气，未来仍坚持对外合资、对内资｜
｜ ｜源整合大的发展战略，现在企业正处于二次腾飞的前夕。08年公司重｜
｜ ｜点工作有几点：第一、继续扩大省外销售，争取今后做到省外销售占｜
｜ ｜比达80-90%；第二、产品结构调整，产销政策继续向高毛利产品倾斜｜
｜ ｜；第三、精细化营销，目前制药总厂大的品种都已中标，08年产品将｜
｜ ｜继续放量。第四、资源整合，07年因销售不佳亏损的侨光制药将并入｜
｜ ｜制药总厂，另外各下属公司在销售和采购方面将做进一步整合；第五｜
｜ ｜、降低财务费用和有效税率，08年财务费用争取减少一半，同时天心｜
｜ ｜、百特、总厂将通过申报高新技术企业以降低有效税率。 ｜
｜ ｜ 维持"买入-A"的投资评级，下调12个月内目标价至14.8元。我们｜
｜ ｜维持前期对公司的盈利预测，即08、09年EPS分别为0.48元、0.59元 ｜
｜ ｜，以公司09年业绩0.59元为计算基础，考虑到医药股整体估值水平的｜
｜ ｜下移，给予公司25倍的PE，则调低公司12个月内目标价至14.8元，维｜
｜ ｜持"买入-A"的投资评级。 ｜
｜ ｜ 3.6.恒瑞医药（600276.SH）：化学药龙头企业，主业大幅度增 ｜
｜ ｜长 ｜
｜ ｜ 中国化学药制造业标杆，值得长期持有。前期我们对恒瑞医药进｜
｜ ｜行了实地调研，与公司高管进行了深入地交流，我们的整体观点为：｜
｜ ｜公司堪称化学药制造业标杆，具备卓越的研发创新能力，未来持续快｜
｜ ｜速增长可期。目前短期估值基本合理，但鉴于公司正加快由国内仿制｜
｜ ｜药企向国际创新药企升级转化，公司估值中枢将逐步上移，因此我们｜
｜ ｜认为公司更适合做长线投资。 ｜
｜ ｜ 营销管理有待进一步改善，赢利能力可进一步提升。07年公司销｜
｜ ｜售费用率高达40.7%，费用率高企一方面与公司的产品结构和营销模 ｜
｜ ｜式有关，抗肿瘤药一直在临床上是高促销产品，公司是拥有自身的销｜
｜ ｜售队伍做临床推广（有2,000人的庞大的销售队伍和80多个办事处） ｜
｜ ｜，而非依靠代理商以底价让利形式销售，该种销售模式的特点是高毛｜
｜ ｜利、高费用支出；但除上述原因外，销售费用偏高一定程度上也反映｜
｜ ｜了公司营销管理效率仍有待进一步改善，对此公司也在积极探索和改｜
｜ ｜革。若公司的销售能力如研发能力同样突出的话，则公司的赢利能力｜
｜ ｜将进一步提升。 ｜
｜ ｜ 08年一季报主业大幅度增长，证券投资浮亏。公司一季报实现营｜
｜ ｜业收入5.98亿元，同比增长48.91%；毛利率为84.33%，同比下滑0.52｜
｜ ｜个百分点；三项费用（含资产减值）占营业收入的比例为53.12%，同｜
｜ ｜比减少2.75个百分点；投资收益和公允价值变动收益为-7,492万元，｜
｜ ｜为整体业绩的负面因素；剔除投资收益和公允价值变动收益后的利润｜
｜ ｜总额为1.77亿元，同比增长61.12%；所得税率为25.23%，同比减少了｜
｜ ｜7.20%个百分点；归属于母公司的净利润为7,429万元，同比增长3.17｜
｜ ｜%，每股收益0.1723元；剔除投资收益和公允价值变动收益后的药品 ｜
｜ ｜经营性业绩为0.2987元，同比增长74.87%。单看主业，公司业绩增长｜
｜ ｜情况良好，不考虑税率变化因素，剔除证券投资收益、公允价值变动｜
｜ ｜收益的利润总额同比增长61.12%。 ｜
｜ ｜ 维持"增持-A"的投资评级，12个月内目标价38.2元。我们预测新｜
｜ ｜股本下公司08、09、2010年的EPS分别为0.89元，1.09元、1.42元， ｜
｜ ｜考虑到公司的高成长性，同时鉴于公司在行业内突出的研发能力和龙｜
｜ ｜头地位、目前正处于从国内仿制药企逐步向国际专利药企的发展转变｜
｜ ｜阶段，公司的估值可能会得到进一步的提升，我们仍维持前期对公司｜
｜ ｜35倍PE的估值，以09年业绩1.09元为计算基础，目标价38.2元，短期｜
｜ ｜估值基本合理；但我们建议投资者可中长线持有，维持对公司"增持-｜
｜ ｜A"的投资评级。 ｜
｜ ｜ 3.7.上实医药（600607.SH）：业绩稳健增长，资产注入预期 ｜
｜ ｜ 明确业绩稳健增长，符合市场预期。公司年报实现营业收入28.5｜
｜ ｜亿元，同比增长10.07%；实现归属于母公司的净利润1.38亿元，同比｜
｜ ｜增长30.54%，每股收益0.375元；剔除证券投资收益和公允价值变动 ｜
｜ &n