☆行业分析☆ ◇港澳资讯600185 更新日期：2008-04-30◇ 灵通V4.0
★本栏包括【1.行业地位】、【2.行业研究】
【所处行业】：电脑设备
【1.行业地位】
【截至日期】：2008-03-31
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｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
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｜000748｜长城信息｜ 2.50｜ 1.85｜ 15.74｜ 5｜ 1.35｜ 7｜6040.1｜ 1｜
｜600100｜同方股份｜ 6.29｜ 3.85｜178.11｜ 1｜ 33.37｜ 2｜ 56.72｜ 2｜
｜000977｜浪潮信息｜ 2.15｜ 1.05｜ 14.26｜ 7｜ 1.72｜ 6｜ 51.08｜ 3｜
｜000981｜S*ST兰光｜ 1.61｜ 0.50｜ 6.28｜ 9｜ 0.11｜ 9｜ 11.46｜ 4｜
｜600601｜方正科技｜ 17.26｜ 17.26｜ 53.70｜ 2｜ 18.68｜ 3｜ 3.61｜ 5｜
｜002027｜七喜控股｜ 3.02｜ 1.51｜ 15.10｜ 6｜ 6.36｜ 5｜ ｜ 6｜
｜000021｜长城开发｜ 8.80｜ 3.68｜ 51.33｜ 3｜ 39.40｜ 1｜ ｜ 7｜
｜000066｜长城电脑｜ 4.58｜ 2.39｜ 34.59｜ 4｜ 11.16｜ 4｜ ｜ 8｜
｜600185｜海星科技｜ 3.38｜ 2.48｜ 11.54｜ 8｜ 0.89｜ 8｜ ｜ 9｜
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｜与行业指标对比 ｜
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｜ 海星科技 ｜ 3.38｜ 2.48｜ 11.54｜ 8｜ 0.89｜ 8｜ -1464｜ 9｜
｜ 行业平均 ｜ 5.51｜ 3.84｜ 42.29｜ ｜ 12.56｜ ｜495.00｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜-38.74｜-35.52｜-72.72｜ ｜ -92.93｜ ｜-395.6｜ ｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 6｜ ｜
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【截至日期】：2007-12-31
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000748｜长城信息｜ 2.50｜ 1.85｜ 15.57｜ 5｜ 7.70｜ 8｜314.65｜ 1｜
｜600100｜同方股份｜ 6.29｜ 3.85｜174.20｜ 1｜ 146.26｜ 1｜178.02｜ 2｜
｜600734｜S*ST实达｜ 3.52｜ 1.33｜ 7.71｜ 9｜ 5.73｜ 9｜117.34｜ 3｜
｜000021｜长城开发｜ 8.80｜ 3.68｜ 51.44｜ 3｜ 130.93｜ 2｜112.93｜ 4｜
｜000066｜长城电脑｜ 4.58｜ 2.39｜ 32.93｜ 4｜ 42.47｜ 4｜ 85.44｜ 5｜
｜000981｜S*ST兰光｜ 1.61｜ 0.50｜ 6.21｜10｜ 0.64｜10｜ 35.47｜ 6｜
｜000977｜浪潮信息｜ 2.15｜ 1.05｜ 14.73｜ 6｜ 9.46｜ 6｜ 18.45｜ 7｜
｜600601｜方正科技｜ 17.26｜ 17.26｜ 53.28｜ 2｜ 84.18｜ 3｜ 16.73｜ 8｜
｜002027｜七喜控股｜ 3.02｜ 1.37｜ 14.54｜ 7｜ 30.31｜ 5｜ ｜ 9｜
｜600185｜海星科技｜ 3.38｜ 2.48｜ 11.94｜ 8｜ 7.90｜ 7｜ ｜10｜
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｜与行业指标对比 ｜
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｜ 海星科技 ｜ 3.38｜ 2.48｜ 11.94｜ 8｜ 7.90｜ 7｜-889.7｜10｜
｜ 行业平均 ｜ 5.31｜ 3.58｜ 38.26｜ ｜ 46.56｜ ｜ -2.16｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜-36.43｜-30.72｜-68.79｜ ｜ -83.03｜ ｜41151.｜ ｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 72｜ ｜
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【二级市场表现】截至日期：2008-04-30
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｜统计区间｜累计涨 ｜振幅(%) ｜同期大盘累｜行业平均涨跌幅(%) ｜
｜ ｜跌幅(%) ｜ ｜计涨跌幅 ｜ ｜
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｜1周 ｜9.29 ｜7.00 ｜1.40 ｜6.99 ｜
｜1个月 ｜-11.72 ｜16.34 ｜-1.58 ｜-17.45 ｜
｜3个月 ｜-24.78 ｜47.11 ｜-20.25 ｜-33.44 ｜
｜6个月 ｜17.99 ｜95.74 ｜-40.25 ｜-21.83 ｜
｜年初至今｜-33.15 ｜51.75 ｜-33.03 ｜-28.89 ｜
｜1年 ｜34.54 ｜153.19 ｜-8.27 ｜-26.71 ｜
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【2.行业研究】
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｜ 主 题 ｜ 计算机行业:受益大部制改革 ｜文章日期｜2008-03-21｜
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｜ 内 容 ｜ 摘要： ｜
｜ ｜ 2007年，软件行业收入增长平稳，业务模式变化日趋明显。07年｜
｜ ｜，软件行业收入同比增速为20.8％，比06年收入增速略有放缓，软件｜
｜ ｜技术与服务子行业与软件产品子行业的同比增速均高于整个软件行业｜
｜ ｜，一同成为拉动软件行业发展的主要因素，系统集成子行业继续快速｜
｜ ｜下降，行业内部结构调整趋势更加明显。 ｜
｜ ｜ 信息化建设将全面加快。08年3月11日，大部门制正式定型，信 ｜
｜ ｜产部将和国防科工委合并成立工业和信息化部，该部的建立有利于统｜
｜ ｜一管理工业企业，有利于加快工业化和信息化的建设。建设创新型国｜
｜ ｜家的战略，以及从做大企业到做强企业的战略思路的转变也要求加快｜
｜ ｜提高信息技术在各个行业的应用程度。同时预计在08年上半年推出的｜
｜ ｜《软件与集成电路产业发展条例》等一系列产业新政，将进一步加快｜
｜ ｜计算机行业的发展。 ｜
｜ ｜ 投资建议：根据计算机行业的发展形势以及对该行业业绩预测，｜
｜ ｜我们给予计算机软件行业"推荐"的评级，给予计算机设备制造行业" ｜
｜ ｜谨慎推荐"评级。 ｜
└────┴──────────────────────────────┘
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｜ 主 题 ｜计算机:创业板推出将提高计算机估值水平 ｜文章日期｜2008-03-21｜
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｜ 内 容 ｜ 2007年，软件行业收入增长平稳，业务模式变化日趋明显。07年｜
｜ ｜，软件行业收入同比增速为20.8％，比06年收入增速略有放缓，软件｜
｜ ｜技术与服务子行业与软件产品子行业的同比增速均高于整个软件行业｜
｜ ｜，一同成为拉动软件行业发展的主要因素，系统集成子行业继续快速｜
｜ ｜下降，行业内部结构调整趋势更加明显。 ｜
｜ ｜ 计算机设备制造行业，07年Microsoft和Apple公司分别推出了新｜
｜ ｜一代的操作系统Vista和Mac OS X，新系统的推出拉动了用户对硬件 ｜
｜ ｜设备升级的需求。同时，随着功能的不断完备，价格的不断下降，笔｜
｜ ｜记本电脑继续保持快速增长的趋势，07年笔记本电脑产量占整机产量｜
｜ ｜的比重保持63％，成为拉动计算机整机增长的重要动力。 ｜
｜ ｜ 信息化建设将全面加快。08年3月11日，大部门制正式定型，信 ｜
｜ ｜产部将和国防科工委合并成立工业和信息化部，该部的建立有利于统｜
｜ ｜一管理工业企业，有利于加快工业化和信息化的建设。建设创新型国｜
｜ ｜家的战略，以及从做大企业到做强企业的战略思路的转变也要求加快｜
｜ ｜提高信息技术在各个行业的应用程度。同时预计在08年上半年推出的｜
｜ ｜《软件与集成电路产业发展条例》等一系列产业新政，将进一步加快｜
｜ ｜计算机行业的发展。 ｜
｜ ｜ 预计08年二季度，软件外包行业仍会成为软件行业中发展最快的｜
｜ ｜子行业。目前，我国在外包行业最为重要的劳动力成本上仍具有较大｜
｜ ｜的优势，知识劳动力资源非常丰富，同时，我国外包企业不断提升外｜
｜ ｜包产品的品质，企业的项目管理能力也得到有效的提高，这些影响因｜
｜ ｜素都有效的加大了中国外包企业的吸引力。我国软件外包服务企业利｜
｜ ｜用国内外外包业务的快速发展的有利时期，通过兼并收购不断扩大企｜
｜ ｜业的规模，提高企业的接包能力，完善企业客户市场的区域分布，做｜
｜ ｜大做强企业。 ｜
｜ ｜ 即将在上半年推出的创业板，将有可能提高主板计算机行业上市｜
｜ ｜公司的估值水平。从各国已经建立的创业板的市场结构来看，多数国｜
｜ ｜家的创业板市场中计算机行业的上市公司一般都是最主要的组成部分｜
｜ ｜。各国的创业板市场的市盈率水平都要高于主板市场的市盈率水平。｜
｜ ｜创业板的推出也将为创投资金和股权投资资金增加一个有效的推出途｜
｜ ｜径，从而提高创投资金的利用效率，有利于加快我国处于成长初期的｜
｜ ｜高科技企业的发展速度。 ｜
｜ ｜ 依托互联网销售计算机产品，提供技术服务已经日益成为计算机｜
｜ ｜公司最为重要的运营方式，互联网成为了软件产品的应用平台，技术｜
｜ ｜服务的即时响应平台，销售渠道的延伸平台。同时，依托于互联网产｜
｜ ｜生的SAAS，WEB2.0等新技术，新理念影响着计算机行业的方方面面。｜
｜ ｜创业板的推出，也将使更多的互联网公司在中国的资本市场展现风采｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 根据计算机行业的发展形势以及对该行业业绩预测，我们给予计｜
｜ ｜算机软件行业"推荐"的评级，给予计算机设备制造行业"谨慎推荐"评｜
｜ ｜级。 ｜
｜ ｜ 一、软件行业保持稳定增长，系统升级拉动计算机制造行业快速｜
｜ ｜增长 ｜
｜ ｜ 2007年，软件行业总收入5800亿元，比06年增加20.8％，增速有｜
｜ ｜所放缓，比06年增速下降2.1个百分点。 ｜
｜ ｜ 二、大部制促进工业行业信息化程度提高，产业政策支持力度继｜
｜ ｜续加强。 ｜
｜ ｜ 08年3月11日，大部门制正式定型，信产部将和国防科工委合并 ｜
｜ ｜成立工业和信息化部，该部门的建立有利于统一管理工业企业，有利｜
｜ ｜于加快工业化和信息化的建设。建设创新型国家的战略，以及从做大｜
｜ ｜企业到做强企业的战略思路的转变也要求加快提高信息技术在各个行｜
｜ ｜业的应用程度。 ｜
｜ ｜ 目前我国的工业发展"粗放型"的增长方式较为突出。低产值、高｜
｜ ｜能耗、高污染的生产模式是造成资源供应紧张的重要原因之一，但随｜
｜ ｜着上游原材料价格的持续升高，使"粗放型"发展受到抑制，因此必须｜
｜ ｜通过信息化实现传统工业转型与提升，提升竞争能力。随着工业对信｜
｜ ｜息化要求的不断提高，为软件业提供了更大的市场空间。在十五期间｜
｜ ｜科技部就投入50亿元用于制造业信息化建设的专项投资。在十五期间｜
｜ ｜，近2000家制造业企业信息化改造已经投资了76亿。另一方面，工业｜
｜ ｜制造业的发展也直接带动软件业的发展。 ｜
｜ ｜ 刚刚下发的《财政部、国家税务总局关于企业所得税若干优惠政｜
｜ ｜策的通知》中，进一步明确了对软件行业的税收优惠政策，其中除了｜
｜ ｜保持原有的"两免三减半"扶植新创建软件企业的政策以及减征所得税｜
｜ ｜政策之外，还进一步降低了增值税的征收，即由原来的减按3％征收 ｜
｜ ｜调低为即征即返。同时，还将软件企业的研发投入和用于扩大再生产｜
｜ ｜的资金视为免税部分。一般软件企业的研发投入要占到主营业务收入｜
｜ ｜的3％－6％之间，对研发投入的免征所得税，就意味着软件企业的利｜
｜ ｜润较大幅度的提高。 ｜
｜ ｜ 除此之外，相应的产业政策和税收优惠的支持在多方面得以体现｜
｜ ｜。首先是在2000年颁布的对计算机行业有重大影响的政策《鼓励软件｜
｜ ｜产业和集成电路产业发展的若干政策》在2008年将会得到延续和加强｜
｜ ｜；另外《软件与集成电路产业发展条例》也将会以国家二类法律的形｜
｜ ｜式为计算机行业提供完善的法律支持，《软件与集成电路产业发展条｜
｜ ｜例》的编制是一项开拓性的工作，具有重大的开创性意义。 ｜
｜ ｜ 三、并购成为软件外包企业扩大规模的主要方式 ｜
｜ ｜ 2005年我国软件外包突破9．2亿美元，2006年达到13亿美元，是｜
｜ ｜1999年的7倍，到2010年预计将达到70亿美元，年均增长将超过50％ ｜
｜ ｜，远高于全球外包业务的29.2％。IDC预计未来五年，我国的软件外 ｜
｜ ｜包业务的年复合增长率将达到48％。 ｜
｜ ｜ 目前，全球软件发包市场主要集中在北美、西欧、日本等国家，｜
｜ ｜其中美国约占发包市场的40%，日本约占10%。印度是全球最大的软件｜
｜ ｜外包承接国，有全球软件外包市场的43％。中国外包业务的比重尚未｜
｜ ｜达到5％。 ｜
｜ ｜ 对于软件外包业务，最为重要的影响因素首先应该是软件品质、｜
｜ ｜成本优势、软件专业从业人员的人数是否达到规模经济、英语纯熟度｜
｜ ｜等，其次才是政府支持度、基础设施、教育体制、文化兼容性等因素｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 与我国相比，印度具有语言和项目管理的优势，但我国目前IT外｜
｜ ｜包业务上的人力成本低于IT行业内平均的劳动力成本，工资范围大多｜
｜ ｜在3000－5000元每月，与外包业务全球市场占有率最高的印度相比，｜
｜ ｜是其成本1/3左右。另外，我国的软件人力资源极为丰富，与信息技 ｜
｜ ｜术相关的开发设计人员已经达到了近300万人，远超过印度的可用人 ｜
｜ ｜力资源的数量。此外，我国的软件外包企业也在不断提升自己的竞争｜
｜ ｜能力，项目管理能力在实践中不断提高，具有CMM3级以上的软件外包｜
｜ ｜公司越来越多。 ｜
｜ ｜ 2006年，浙大网新通过并购美国外包企业Comtech，保持了对美 ｜
｜ ｜外包业务的第一名地位。2007年，中软股份通过其香港的控股子公司｜
｜ ｜中软国际分别收购了和勤环球和创智科技（日本）。其他一些尚未上｜
｜ ｜市的外包企业也频频采用并购来扩大规模，如大展集团的收购和海辉｜
｜ ｜软件的合并。这种情况的出现，主要是因为对于外包业务来讲，规模｜
｜ ｜决定着企业接包能力的大小，从而决定了接包的数量和等级，这就直｜
｜ ｜接影响到了企业收入的扩大，和利润增长。因此，通过并购快速扩大｜
｜ ｜企业规模的情况，在08年将会继续频繁出现。 ｜
｜ ｜ 四、创业板推出有可能抬高主板计算机行业上市公司的估值水平｜
｜ ｜ 我国的创业板市场几经波折，终于确定将在08年上半年推出。《｜
｜ ｜创业公司首次公开发行股票并上市管理办法》也已经四易其稿，并已｜
｜ ｜经进入征求意见阶段。在《办法》的终稿确定并颁布后，创业板就将｜
｜ ｜正式登陆深交所。从存在创业板的国家创业板推出前后的运行情况来｜
｜ ｜看，创业板的推出将有利于提高主板市场高科技上市公司的估值水平｜
｜ ｜。下面简单介绍美国的NASDAQ市场和香港的创业板市场创业板的运行｜
｜ ｜情况。 ｜
｜ ｜ 美国的纳斯达克市场是成立最早也是运作最为成功的创业板市场｜
｜ ｜。自纳斯达克系统正式启动以来，因其更为宽松的上市条件和快捷的｜
｜ ｜电子报价系统，吸引了新兴中小企业尤其是高科技企业的欢迎，聚集｜
｜ ｜了一批全球最出色的高科技公司，为美国在上个世纪90年代实现的持｜
｜ ｜续经济增长提供强大的支持。 ｜
｜ ｜ 从规模上看，纳斯达克市场是全球规模最大的二板市场，2006年｜
｜ ｜底纳斯达克市场规模为4万亿美元，是英国AIM（另类投资市场）市场｜
｜ ｜规模的近25倍，有3133家公司在纳斯达克市场挂牌上市，2006年全年｜
｜ ｜的成交量达到3107亿美元。 ｜
｜ ｜ 从估值水平来看，NASDAQ市场的平均市盈率水平一直高于NYSE主｜
｜ ｜板市场的平均市盈率水平。2006年底NASDAQ市场的平均市盈率为27，｜
｜ ｜而同期的NYSE市场的平均市盈率水平仅为18。从NASDAQ市场的构成结｜
｜ ｜构来看计算机类公司占市场的42.25％（截至2006年底），而且美国 ｜
｜ ｜本国90％的软件公司和80％半导体公司都在NASDAQ上市。从上可以看｜
｜ ｜出高科技公司的成长性是被投资者所看好。 ｜
｜ ｜ 香港创业板市场几经波折，表现差强人意。香港创业板市场与19｜
｜ ｜99年11月25日正式揭幕。经过了八年多的运行，香港创业板除最初创｜
｜ ｜设之后的1年内出现过火爆的行情之外，其他大部分时间都持续低迷 ｜
｜ ｜。主要表现在，市场规模出现滞涨，市场融资能力急剧下降，市场的｜
｜ ｜流动性越来越差。这些情况出现的产生的后果就是，许多应该在创业｜
｜ ｜板上市的公司转而去其他市场上市，造成上市资源的进一步匮乏；而｜
｜ ｜一些原来在创业板上市的公司，也因为无法体现自身价值而转板。 ｜
｜ ｜ 从估值水平来看，香港GEM市场经历了大起大落，估值水平已经 ｜
｜ ｜逐渐趋于理性，2007年10月底香港GEM的平均市盈率是43.5倍，而香 ｜
｜ ｜港的主板市场的平均市盈率则是23.6倍。 ｜
｜ ｜ 五、2008年2季度计算机行业投资策略 ｜
｜ ｜ 我们认为二季度应重点关注的计算机行业的上市公司包括以下几｜
｜ ｜类： ｜
｜ ｜ （一）产能在08年能够充分释放，细分行业需求旺盛的公司，建｜
｜ ｜议关注大族激光，广电运通和新大陆。 ｜
｜ ｜ （二）新建项目可以提供长期的技术服务并且该服务能够给公司｜
｜ ｜带来持续稳定的收入来源的，建议关注鹏博士和石基信息。 ｜
｜ ｜ （三）创投概念的计算机类上市公司，建议关注紫光股份和同方｜
｜ ｜股份。 ｜
｜ ｜ （四）最有可能受到创业板推出影响而提高估值水平的上市公司｜
｜ ｜，建议关注用友软件。 ｜
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｜ 主 题 ｜★08年液晶面板研究报告:08年生产设备投 ｜文章日期｜2008-01-22｜
｜ ｜ 资将大幅增长 ｜ ｜ ｜
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｜ 内 容 ｜ 事件描述： ｜
｜ ｜ 市场研究机构DisplaySearch近期发表的研究报告显示，08年全 ｜
｜ ｜球液晶面板生产设备投资预计将比07年大幅增长40%，达到116亿美元｜
｜ ｜，比此前该机构预测的98亿高出近20%。该机构同时预测，09-11年液｜
｜ ｜晶设备投资额将逐年降低，分别为113亿、105亿和96亿美元。 ｜
｜ ｜ 评论： ｜
｜ ｜ 1.液晶产业的周期性很强，具体体现为液晶面板价格和生产厂商｜
｜ ｜利润的周期性波动。这种周期性波动主要是供给与需求之间的反复不｜
｜ ｜平衡所导致，主要因为： ｜
｜ ｜ 1）产能扩张从整体行业角度体现出的盲目性，缺乏总体规划与 ｜
｜ ｜协调； ｜
｜ ｜ 2）需求及成长幅度的不确定性，特别是新应用需求，难以事先 ｜
｜ ｜预测； ｜
｜ ｜ 3）达产的滞后性，从投资到量产大约需要1-2年时间。 ｜
｜ ｜ 从一个产业的生命周期来看，TFT液晶产业的发展只有十多年时 ｜
｜ ｜间，在此期间，整个产业共经历了六次完整的循环周期，这是一个产｜
｜ ｜业从导入期向快速成长期发展的重要特征。随着面板厂商投资更加趋｜
｜ ｜于理性，每个液晶周期的时间逐步拉长、振幅越来越小，总体波动趋｜
｜ ｜于平缓。 ｜
｜ ｜ 2. 08年液晶面板生产设备投资的大幅增长，是否会再次带来供 ｜
｜ ｜给过剩？我们不能简单地从年比年的增幅来看。由于此轮景气周期之｜
｜ ｜前全行业的亏损，使得07年是近几年厂商投资最少的一年，因此年比｜
｜ ｜年的基数较低。我们应该关注的是，08年的设备投资所能带来的产能｜
｜ ｜增长，以及产能增长与市场需求增幅的匹配程度。 ｜
｜ ｜ 3.从1999年算起，截至2007年全球TFT液晶面板生产设备累计投 ｜
｜ ｜资额为704亿美元，08年116亿美元的投资额将使累计投资增长16%。 ｜
｜ ｜由于液晶设备的投资至少要一年以后产能才能逐步释放，通过对比液｜
｜ ｜晶设备累计投资增长率与次年产能增长率之间的关系，我们发现，后｜
｜ ｜者一般比前者高出10个百分点左右，因此可以推测09年产能的同比增｜
｜ ｜长率在25%左右。在需求方面，预计09年按面积计算的同比增长率为1｜
｜ ｜8%，考虑到产能利用率、良品率以及08年预期的需求基数较高等因素｜
｜ ｜，预计09年液晶面板的供需两方大体持平。另外从绝对投资额的角度｜
｜ ｜来看，06年投资额高达127亿美元，而由于需求增长强劲，07年不仅 ｜
｜ ｜没有出现供给过剩，反而是面板厂商普遍盈利的一年，预计这种需求｜
｜ ｜快速增长的趋势还会在未来几年延续。从以上分析可以看出，尽管08｜
｜ ｜年生产设备投资增长较快，导致09年出现严重供给过剩的可能性并不｜
｜ ｜大。当然，如果未来两年各面板厂商过于乐观，盲目追加投资并大幅｜
｜ ｜超出预期，不排除整个产业再次进入循环周期底谷的可能。 ｜
｜ ｜ 4.上周五（1月17日）DisplaySearch发布了最新的液晶面板价格｜
｜ ｜，尽管处于淡季，应用于液晶电视、笔记本电脑、手机、便携式DVD ｜
｜ ｜等的液晶面板价格均与上半月持平。液晶显示器面板方面，各种尺寸｜
｜ ｜均出现了一定程度的下跌，但跌幅要比上半月小很多。以市场主流产｜
｜ ｜品17吋液晶显示器面板为例，最新价格为127美元/块，比上半月下跌｜
｜ ｜了1美元/块，降幅为0.8%，而两周前的价格比07年12月下半月下跌了｜
｜ ｜6美元、降幅达4.5%。尽管DisplaySearch的分析师维持了17吋面板在｜
｜ ｜一季度仍存在价格下降压力的判断，以及此轮下跌价格底线 ｜
｜ ｜ 介于115-120美元之间的预测，但我们似乎仍能提前感受到08年 ｜
｜ ｜液晶面板供给紧张的气息。 ｜
｜ ｜ 5.需求层面，由于次贷危机和美国经济放缓对于IT业影响的滞后｜
｜ ｜性，须关注08年终端需求不及预期的风险。而08年北京奥运会的举办｜
｜ ｜对大尺寸液晶电视需求的刺激，对于液晶产业将是一个利好。 ｜
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｜ 主 题 ｜★08年计算机研究报告:抓住产业亮点 关注｜文章日期｜2008-01-21｜
｜ ｜ 行业细分龙头 ｜ ｜ ｜
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｜ 内 容 ｜ 我们认为，计算机行业在2008年存在大量的投资机会，重点体现｜
｜ ｜在高新科技、软件外包和增值应用三个方面，强烈推荐同方股份、南｜
｜ ｜天信息和宏图高科。 ｜
｜ ｜ 投资要点： ｜
｜ ｜ 硬件缺乏核心技术，软件规模依旧不够。计算机制造业和软件业｜
｜ ｜总和已经占到电子信息产业比重的42.54%，整个计算机产业正得以迅｜
｜ ｜猛的发展；与国际上相比，硬件类公司仍然缺乏核心技术，软件类公｜
｜ ｜司规模依旧不够；但存在差距正说明有更大提升空间，初具规模并注｜
｜ ｜重科技创新、实力雄厚并注重人才培养、业务领先并注重战略培植的｜
｜ ｜企业是我们关注的重点。 ｜
｜ ｜ 硬件竞争相对分散，软件竞争相对密集。从硬件类重点上市公司｜
｜ ｜的业务覆盖情况来看，多侧重于特定的业务，同时也在特定领域处于｜
｜ ｜龙头地位。软件类重点上市公司的业务多集中于软件产品、系统集成｜
｜ ｜和软件技术服务，公司之间的竞争目前也主要体现于这三方面业务，｜
｜ ｜而嵌入式系统软件和IC设计方面，由于二者都是新兴的领域，上市公｜
｜ ｜司这两方面业务覆盖还属于"蓝海"，将成为未来几年企业竞争的焦点｜
｜ ｜，投资机会也将重点体现在这两方面业务上。 ｜
｜ ｜ 我们关注热点包括上市国企、有规模及技术的企业、中小板企业｜
｜ ｜。摇钱术：分层递进选股法 ｜
｜ ｜ 硬件投资热点在于科技领先、节能环保，重点关注同方股份、综｜
｜ ｜艺股份、天富热电。软件投资热点有软件外包和行业应用；软件外包｜
｜ ｜方面：欧美软件外包将成公司竞争焦点，重点关注东软股份、浙大网｜
｜ ｜新、海隆软件；行业应用方面：宽带增值应用将百花齐放，重点关注｜
｜ ｜华胜天成、用友软件；体系变革将继续推动行业广度及深度应用，重｜
｜ ｜点关注恒生电子、金证股份。 ｜
｜ ｜ 投资建议：同方股份、东软股份、宏图高科、南天信息、天富热｜
｜ ｜电、长城开发、华胜天成都是我们精选的公司，并作了深入的研究，｜
｜ ｜请投资者关注我们的相关报告。 ｜
｜ ｜ 1、硬件缺乏核心技术、软件规模依旧不够 ｜
｜ ｜ 1.1计算机行业概括及分类 ｜
｜ ｜ 按照信息产业部的行业划分标准，电子信息产业由制造业和软件｜
｜ ｜业组成，计算机制造业归类于制造业，软件业作为一个独立的分支。｜
｜ ｜ 软件业是电子信息产业中和制造业并列的一个大类，而它下面又｜
｜ ｜包括软件产品、系统集成、软件技术服务、嵌入式系统软件和IC设计｜
｜ ｜。软件业公司的业务通常涉及到五个类别中的多个，互相嵌套，互为｜
｜ ｜支撑。 ｜
｜ ｜ 1.2计算机制造业及软件业收入情况及分析 ｜
｜ ｜ 全行业保持20%以上的增幅，计算机制造业和软件业总和占信息 ｜
｜ ｜产业的比重从34.13%上升到42.54%，主要来自电子设备升级更新和新｜
｜ ｜消费应用带来的市场需求，而软件业从2006年才作为电子信息产业的｜
｜ ｜一个独立分支被划分出来也是一个重要原因，我们认为计算机制造业｜
｜ ｜依旧会保持20-25%的年增长幅度，软件业的年增长幅度也将在20%左 ｜
｜ ｜右。 ｜
｜ ｜ 从软件业的分类情况来看，近半年多的时间嵌入式系统软件保持｜
｜ ｜了较快的增长速度，并且有加速增长的趋势，而其他四类软件业务同｜
｜ ｜比增长速度都有不同程度的减慢，我们认为嵌入式系统软件业务将继｜
｜ ｜续保持快速增长。 ｜
｜ ｜ 2、硬件竞争相对分散、软件竞争相对密集 ｜
｜ ｜ 2.1计算机制造业重点上市公司侧重特定业务 ｜
｜ ｜ 从计算机制造业重点上市公司业务构成来看，多侧重于特定的业｜
｜ ｜务领域，同时也在特定领域处于龙头地位。比如：长城开发是硬盘磁｜
｜ ｜头制造的龙头，长城电脑是显示器制造的龙头。 ｜
｜ ｜ 2.2软件业重点上市公司业务主要集中在三个类别 ｜
｜ ｜ 我们对软件业重点上市公司业务覆盖情况作简单的归类，以上市｜
｜ ｜公司业务属于信息产业部软件业五个类别中的哪一类进行归纳，业务｜
｜ ｜可属于不同类别。 ｜
｜ ｜ 软件业重点上市公司的业务多集中于软件产品、系统集成和软件｜
｜ ｜技术服务，公司之间的竞争目前也主要体现在这三方面业务上面。软｜
｜ ｜件产品方面，用友软件凭借其优秀的管理软件成为管理软件产品领域｜
｜ ｜的龙头，石基信息凭借其专注于酒店管理软件，成为酒店管理软件产｜
｜ ｜品领域的霸主；系统集成方面，华胜天成、东华合创凭借其独有的业｜
｜ ｜务模式以及上下游关系，在系统集成领域处在领先者的地位；软件技｜
｜ ｜术服务方面，东软股份、浙大网新凭借其卓越的软件外包服务能力成｜
｜ ｜为软件技术服务领域的"两架马车"，华胜天成以系统集成为基础的软｜
｜ ｜件技术服务扩展模式也使其成为软件技术服务领域的新贵；嵌入式系｜
｜ ｜统软件和IC设计方面，由于二者都是新兴的领域，上市公司这两方面｜
｜ ｜业务覆盖还属于"蓝海"，将成为未来几年企业竞争的焦点，投资机会｜
｜ ｜也将重点体现在这两方面业务上。 ｜
｜ ｜ 3、2008年产业亮点顶点财经 ｜
｜ ｜ 3.1科技领先、节能环保重点关注 ｜
｜ ｜ 科学技术正成为经济社会发展的决定性力量，科技自主创新能力｜
｜ ｜也正成为国家竞争力的核心。国家也推出了对重点高科技企业的大力｜
｜ ｜扶持政策，企业得以不断发展壮大。然而，在计算机领域，我国还落｜
｜ ｜后于发达国家，尤其在计算机芯片的核心技术方面与国外的差距还很｜
｜ ｜大，很多企业只是为国外领先企业做代工业务，但也有很多企业拥有｜
｜ ｜自主研发的产品，并且在国际上也具有极强的竞争力。然而，在发展｜
｜ ｜科技的同时节能和环保这两个方面的问题也应该引起我们足够的重视｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 我们重点关注：同方股份、综艺股份、天富热电。 ｜
｜ ｜ 3.2世界软件外包市场将出现中国声音 ｜
｜ ｜ 我国最大的离岸软件外包市场仍在日本，这与两国同处亚洲并且｜
｜ ｜具有相同的语言习惯有关，第二大软件外包市场则在欧美；随着对日｜
｜ ｜软件外包的饱和以及国际化的发展，在欧美和其他地区的外包占比将｜
｜ ｜会有所提升。对日软件外包业务的毛利率通常在20-30%之间，而对欧｜
｜ ｜美软件外包业务的毛利率通常在30-40%以上，对欧美的软件外包业务｜
｜ ｜体现了更强的吸引力。欧美软件外包相对于对日软件外包则具有更高｜
｜ ｜的进入门坎，但随着软件公司实力的增强，这种进入壁垒将不再成为｜
｜ ｜我国软件公司进入欧美软件外包市场的障碍。 ｜
｜ ｜ 中国软件外包厂商正通过多种方式不断加强同境外企业的合作，｜
｜ ｜以求提高业务能力、市场份额或品牌知名度。据CCID预测，中国未来｜
｜ ｜几年软件离岸外包业务的复合增长率为50.2%，相比于全球19.5%的复｜
｜ ｜合增长率，有着明显的增长优势，是值得关注的产业亮点。虽然日本｜
｜ ｜目前是我国外包市场的最大客户，但只占世界外包市场的5%，而对于｜
｜ ｜欧美的软件外包市场，我国只占不到1%的市场份额，开拓更为广阔的｜
｜ ｜欧美市场，切入全球外包市场的竞争，国内软件企业还有很大距离，｜
｜ ｜欧美软件外包将成公司竞争焦点。 ｜
｜ ｜ 我们重点关注：东软股份、浙大网新、海隆软件。 ｜
｜ ｜ 3.3行业应用带来新的机会 ｜
｜ ｜ 随着信息社会的发展和人们工作方式的转变，办公自动化、财务｜
｜ ｜电算化等日常电脑处理工作已不能满足行业中的差异化应用，网络的｜
｜ ｜使用带给行业更深层次的应用，电信、金融在上世纪90年代末已完成｜
｜ ｜了业务处理计算机化，政府、交通、农业、电力、水力、建筑、生物｜
｜ ｜医药、百货商场、汽车、机械、服装、纺织、文化、娱乐、能源、化｜
｜ ｜工、房地产等行业基本应用已经实现，未来的发展将体现在提高生产｜
｜ ｜效率，降低成本，提高决策能力方面得以具体实施。 ｜
｜ ｜ 在上面所提到的所有行业应用方面，我们看好电信应用和金融应｜
｜ ｜用两个方面。其中在电信应用方面我们认为"移动商务"将成为3G时代｜
｜ ｜企业重要利润来源；金融应用方面我们仍然看好与中国股市高度相关｜
｜ ｜的金融行业应用软件服务提供商，2008年新一轮的牛市将再次推动金｜
｜ ｜融行业应用的快速发展。 ｜
｜ ｜ 电信行业：宽带增值应用将百花齐放 ｜
｜ ｜ 中国手机市场规模不断扩大，从一个侧面反映出整个电信市场的｜
｜ ｜繁荣，用户需求拉动了整个移动市场的发展，随着手机用户的不断增｜
｜ ｜加，对移动运营系统提出了更高的要求，这不仅反映在手机功能内生｜
｜ ｜性需求不断提高，也体现在移动运营系统的升级换代，从这两个方面｜
｜ ｜来说，就为移动软件开发商带来了无与伦比的获利机会。单靠移动公｜
｜ ｜司自己的技术是不够的，它们必然将部分业务"委托"给相关领域处于｜
｜ ｜领先地位的开发商，从而达到"双赢"。 ｜
｜ ｜ "移动商务"是目前移动应用领域的热门，许多厂商已经参与其中｜
｜ ｜，最为典型的是华胜天成与中国移动合作推出的"逸信通"移动商务产｜
｜ ｜品和用友软件推出的"移动商街"产品。它们都把"移动商务"作为公司｜
｜ ｜今后发展的重点，都募集了大额资金发展此项业务。其他很多公司也｜
｜ ｜都把目标瞄准了"移动商务"，但由于技术含量相对较高，存在一定的｜
｜ ｜进入壁垒，那些在行业中积累大量技术经验的公司将占据优势，与上｜
｜ ｜下游产业链都建立良好合作关系的公司将处于有利地位。 ｜
｜ ｜ 我们重点关注：华胜天成、用友软件。 ｜
｜ ｜ 金融行业：体系变革将继续推动行业广度及深度应用中国金融市｜
｜ ｜场继续深化对外开放，市场竞争不断加剧，为增强自身竞争力，各大｜
｜ ｜银行在信息化建设上的投入也保持持续增长态势。金融行业依然保持｜
｜ ｜行业信息应用领先的地位，股份制银行、四大国有银行占据了金融领｜
｜ ｜域的主体地位。 ｜
｜ ｜ 国有银行关注的依然是数据的集中整合和应用系统的开发，其软｜
｜ ｜件和服务投入增长较快；中小银行为了提高竞争力，也在进行核心业｜
｜ ｜务系统的改造和后台管理系统的开发，中小银行信息化已成为银行业｜
｜ ｜IT应用的亮点。 ｜
｜ ｜ 值得关注的是外资银行的大举入华，拉动了外资银行的市场份额｜
｜ ｜，这一作用将在今后长时期内表现出来，同时，外资银行信息化水平｜
｜ ｜要求高、投入大，这也必将使其成为厂商在金融领域争夺的重点。另｜
｜ ｜外，2008年新一轮的牛市将再次推动金融行业应用的快速发展。 ｜
｜ ｜ 我们重点关注：恒生电子、金证股份。 ｜
｜ ｜ 4、重点上市公司点评 ｜
｜ ｜ 同方股份（600100）：科技王国呼之欲出 ｜
｜ ｜ 同方业务发展模式是科技公司通用模式，业务完全符合政府发展｜
｜ ｜策略，高附加值业务发展迅速，拐点已出现，我们看好公司数字城市｜
｜ ｜、LED、安防、数字电视、军工等业务。 ｜
｜ ｜ 数字城市业务是公司整体实力的体现，良好的背景和资质是公司｜
｜ ｜规模发展的基石，市场上国内国外业务发展顺利，电子政务将有爆发｜
｜ ｜性增长，软件外包实力强大，预测该项业务增长开始提速。 ｜
｜ ｜ LED业务生产已经成熟，在高亮度蓝白光芯片领域处于国内领先 ｜
｜ ｜水平，年产40亿粒芯片及封装1亿个大功率LED，年销售额40亿元应该｜
｜ ｜可以实现，我们看好路灯照明带来市场空间，预计明年后年进入试验｜
｜ ｜实施阶段。 ｜
｜ ｜ 以兼并、收购出现的军工业务将带来惊喜；威视安防在稳定基础｜
｜ ｜上寻求业务新的增长点；依托标准和技术，数字电视设备产业链是最｜
｜ ｜完整的，市场前景广阔。 ｜
｜ ｜ 分拆上市、创业板的推出赋予公司新的价值，公司至少有10家以｜
｜ ｜上的子公司符合上市要求，预计明年将有二、三家企业进入上市流程｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 预计07、08、09年EPS分别为0.73、1.29、2.21元，公司收入未 ｜
｜ ｜来三年将保持30%以上增长，净利润保持50%以上增长，其合理价值在｜
｜ ｜64.50元。 ｜
｜ ｜ 风险提示：部分业务的市场竞争较为激烈；公司目前处于加速发｜
｜ ｜展阶段，资金需求比较大。 ｜
｜ ｜ 东软股份（600718）：享受世界软件工厂的大餐 ｜
｜ ｜ 软件行业国际化进程加速，软件产业分工将更为细化明确，我国｜
｜ ｜软件企业面临整合及规模化扩张的需求。软件外包对发展阶段的软件｜
｜ ｜企业帮助很大，外包市场逐渐向国内转移。 ｜
｜ ｜ 经过十年的发展，东软集团在人才培养及储备和国内国外的战略｜
｜ ｜布局已初具规模，拥有渠道、行业、客户的优势，收入在软件企业中｜
｜ ｜排名第一，集团具备软件外包及人才培育方面的优势，整合将提高公｜
｜ ｜司收入在40%左右，集团的发展和竞争力是未来公司的实力体现。 ｜
｜ ｜ 东软集团扩张步伐明显加快，通过与行业巨头的合作，如SAP、I｜
｜ ｜NTEL、诺基亚，在管理软件、安全软件等领域实力得到很大的提高，｜
｜ ｜2006年东软集团完成1.01亿美元的外包收入，61.1%的增长率，7.1% ｜
｜ ｜的市场份额，居国内第一,员工总数达到11000人左右，作为人才密集｜
｜ ｜型的软件行业，上升势头明显。 ｜
｜ ｜ 公司处于业务转型期间，未来三年收入将保持20%-25%增长，预 ｜
｜ ｜测公司未来2007、2008、2009年每股收益为0.71元，1.15元，1.67元｜
｜ ｜，合理价值在58元，给予推荐评级。 ｜
｜ ｜ 宏图高科（600122）：IT连锁航母起航 ｜
｜ ｜ IT产品发展一直遵循着摩尔定律，较传统家电产品，其更新换代｜
｜ ｜周期较短、产品组件多样、系统及应用软件复杂、同一产品多种应用｜
｜ ｜，这些特点决定了公司IT连锁销售服务代表了IT产品销售的趋势。 ｜
｜ ｜ 公司具备管理优势和规模优势，造就了公司一定的品牌优势，在｜
｜ ｜发展上通过复制方式快速扩张，门店扩张速度和销售收入增加均超过｜
｜ ｜50%。管理优势主要体现在经营管理、供应链管理、商控物流管理、 ｜
｜ ｜服务管理、人才管理几个方面，显著特点有建立了包括采购、生产、｜
｜ ｜销售、财务等环节的企业ERP系统，销售责任到人，采购存货按周考 ｜
｜ ｜核，最大的特色是拥有一支1300多人的红色快车服务队伍。 ｜
｜ ｜ 公司管理团队非常优秀，董事长从事IT销售超过15年，从分销到｜
｜ ｜电脑城销售到IT连锁销售，对IT销售市场未来发展趋势的把握非常到｜
｜ ｜位，公司的高层管理人员都是来自各个领域的精兵强将，有来自沃尔｜
｜ ｜玛、国美、大中等著名企业的管理及营销人才，也有DELL、和黄的IT｜
｜ ｜和财务人才，并建立了优秀的后备人才管理体系。 ｜
｜ ｜ IT连锁服务是IT产品销售未来趋势，与电脑城比较公司有规模、｜
｜ ｜管理和服务的优势，与国美、苏宁等家电百货连锁有定制、服务的优｜
｜ ｜势。 ｜
｜ ｜ 预计07、08、09年EPS分别为0.16元、1.10元、1.41元，估值采 ｜
｜ ｜用分行业估值，我们给与IT连锁业务50倍PE，地产业务15倍PE，电子｜
｜ ｜制造业给予12倍的PE，其合理价值在41.00元。 ｜
｜ ｜ 风险提示：IT市场是个完全竞争市场，公司目前规模还不够大，｜
｜ ｜地域和品牌尚未辐射到全国。 ｜
｜ ｜ 南天信息（600509）：未来五年将保持高增长 ｜
｜ ｜ 我国银行业IT部分发展趋势将沿着信息数据趋向集中,信息设备 ｜
｜ ｜及服务等非核心业务将逐渐向外包方向发展，预计IT应用市场增长来｜
｜ ｜自设备系统改造升级、非核心业务服务外包两方面。赛迪研究显示，｜
｜ ｜未来5年内中国银行IT系统外包的年复合增长速度将达到27.7%。 ｜
｜ ｜ 主要优势：公司是一家底蕴深厚实力强大的全国性信息服务企业｜
｜ ｜，拥有良好的资质，经过20年的积累，完成全国布局，在银行IT应用｜
｜ ｜中站稳脚跟，在银行的业务系统、网络系统、前端设备开发及服务方｜
｜ ｜面国内领先，与国外企业比有一定的本地化优势。 ｜
｜ ｜ 公司业务已初具规模，以北京为管理中心、上海为运营服务中心｜
｜ ｜的全国布局建立了渠道优势，信息产品-软件及项目集成-运营服务构｜
｜ ｜成完整的业务链，业务之间是循序渐进、相铺相承的。预计未来3-5 ｜
｜ ｜年信息产品增长率30%，软件及项目集成35%，运营服务50%-100%。 ｜
｜ ｜ 公司软件及系统集成业务在银行IT应用中优于同类上市公司，金｜
｜ ｜融专用设备业务与长城信息、上海普天三足鼎立，各有千秋，运营服｜
｜ ｜务业务刚刚起步，在区域布局和行业积累的优势可弥补不足，可与广｜
｜ ｜电运通、证通电子媲美。 ｜
｜ ｜ 预测07、08、09年EPS分别为0.19、0.37、0.54元，公司收入未 ｜
｜ ｜来五年将保持25%左右增长，净利润保持35%以上增长，按09年业绩35｜
｜ ｜倍PE,给予其合理价值在18.90元。 ｜
｜ ｜ 风险提示：银行IT应用中，公司与国外企业比较还是有较大差距｜
｜ ｜，业务快速扩张中面临着管理费用较高和人才培养的问题。 ｜
｜ ｜ 天富热电（600509）：主业升幅加速、科技项目可期 ｜
｜ ｜ 碳化硅项目进展超出预期，国防科工委、科技部、国家发改委都｜
｜ ｜大力支持项目开发，已经被列为新疆建设兵团一把手工程。调研情况｜
｜ ｜看，从技术产品、加工工艺、生产进度、市场及客户开发上都超过了｜
｜ ｜预期。 ｜
｜ ｜ 新疆石河子、北京中科院、苏州新区产业基地功能模块已经定位｜
｜ ｜，北京的生产环境已进入批量生产，成品率达到国际先进水平，销售｜
｜ ｜情况看，拥有近10家国内外客户，现在处于客户试用阶段，从反馈结｜
｜ ｜果来看，产品质量获得客户认可。 ｜
｜ ｜ 2007年是碳化硅晶片从试验环境走向产业化的关键之年，从生产｜
｜ ｜上看已经成功了，2008年建设晶体加工产业化基地，形成每年12万片｜
｜ ｜碳化硅等半导体晶片加工能力，2009年要扩展到30万片年加工能力，｜
｜ ｜要成为国家级碳化硅晶片研发和生产中心。 ｜
｜ ｜ 新疆石河子优良产业资源及投资环境，吸引更多的工业企业进驻｜
｜ ｜，该地区最近三年的财政收入增长超过30%,从中报来看，公司发电量｜
｜ ｜供不应求，前期投入的电力投资逐渐走入收获期。 ｜
｜ ｜ 我们估值与年初发生变化源于其碳化硅晶片产业化进程非常顺利｜
｜ ｜。预测未来三年每股收益贡献0.012、0.231、0.693元，其技术含量 ｜
｜ ｜及市场潜力不逊色目前中小板科技类上市公司，传统电力行业随着当｜
｜ ｜地经济高速发展，产能逐步放大，我们给予推荐评级。 ｜
｜ ｜ 风险提示：公司负债率高，资金压力较大，碳化硅晶片产品目前｜
｜ ｜在国内市场尚未成熟，成本有些高，其下游厂家及应用领域尚未完全｜
｜ ｜挖掘出来。 ｜
｜ ｜ 长城开发（000021）：高科技制造业龙头 ｜
｜ ｜ 公司作为国内最大的硬盘磁头制造企业，其产品得到世界的广泛｜
｜ ｜认可，虽然遭受了希捷收购迈拓致使公司订单大幅下降的打击，但以｜
｜ ｜其精湛的硬盘磁头以及相关产品的生产工艺赢得了希捷的青睐，订单｜
｜ ｜数量得到大幅的回升，正处于业绩上升的拐点。公司自有产品和OEM ｜
｜ ｜产品的生产能力也有着显著的提高，尤其是苏州基地的建成投产后，｜
｜ ｜使PCBA业务在未来几年将有暴发式的增长。 ｜
｜ ｜ 另外，随着长城科技下属子公司开发磁记录并入长城开发，将使｜
｜ ｜公司实力显著增强，我们有理由相信长城开发在未来几年将有靓丽的｜
｜ ｜业绩表现。 ｜
｜ ｜ 预计公司07-09年的EPS分别为0.74元、0.60元和0.90元。公司作｜
｜ ｜为高科技制造业龙头，产量和业绩同时出现拐点，用40倍的2008年PE｜
｜ ｜估值，对应公司的合理价格为24元，维持"推荐"评级。 ｜
｜ ｜ 华胜天成（600410）：中国IT服务的航空母舰 ｜
｜ ｜ 公司已经成功的从系统集成商逐步转型为IT服务提供商，其偏软｜
｜ ｜件类业务的收入和毛利占比均占总业务50%以上的战略目标正逐步实 ｜
｜ ｜现，能够保持持续稳定的业绩增长是公司最显著的特点，我们预计公｜
｜ ｜司在未来几年内这种持续增长将继续保持。专注于电信业务是公司保｜
｜ ｜持其竞争优势的关键，在3G标准即将推出之时，公司募集巨额资金开｜
｜ ｜发的"逸信通"产品，将成为公司未来利润新的增长点。公司股权激励｜
｜ ｜方案计划在下半年上报中国证监会和北京证监局审批，届时如方案获｜
｜ ｜批，公司将具有更强的凝聚力，我们认为公司将成为中国IT服务的航｜
｜ ｜空母舰。 ｜
｜ ｜ 预计公司07-09年的EPS为0.54元、0.72元和0.89元，净利润三年｜
｜ ｜复合增长率为30%，取PEG=1.3，按08年40倍的PE来计算，合理估值为｜
｜ ｜28.80元，DCF估值为29.12元。综合以上两种估值方法，我们认为公 ｜
｜ ｜司未来6-12个月的合理价位为28.80元，给予"推荐"评级。 ｜
└────┴──────────────────────────────┘
┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜ 主 题 ｜★08年计算机行业研究报告:产业稳步增长 ｜文章日期｜2008-01-17｜
｜ ｜ 品牌效应逐渐显现 ｜ ｜ ｜
├────┼───────────────────┴────┴─────┤
｜ 内 容 ｜ 投资要点： ｜
｜ ｜ 07年全球笔记本电脑出货量首度突破1亿台，增长36%，预计到08｜
｜ ｜年底笔记本电脑市场份额将达50%，替代效应加速发酵；DRAM市场供 ｜
｜ ｜需平衡，价格止跌企稳；预计07年第4季度全球硬盘销售收入将达到9｜
｜ ｜3亿美元，出货量将达1.47亿块，比第3季度增长6.9%。硬盘类上市公｜
｜ ｜司业绩有所提升。07年第3季度全球服务器市场销售收入为131亿美元｜
｜ ｜，增速为06年以来新低。刀片服务器出货量和占有率得以提高。 ｜
｜ ｜ 全球软件市场稳定发展，离岸外包高速增长。我们推算07年全球｜
｜ ｜软件收入约8803亿美元，增长率6.9%。其中软件离岸外包市场规模约｜
｜ ｜600亿美元，增长率20％。通用软件正面竞争激烈，移动操作系统推 ｜
｜ ｜出，SOA、SaaS及动态语言应用均有较大发展。 ｜
｜ ｜ 美国股市在次级债危机余波未平和美国经济放缓预期的影响下先｜
｜ ｜扬后抑，市场看淡气氛极为浓厚。进入1月以来，道指、纳指破位下 ｜
｜ ｜行，阿里巴巴、联想、惠普、宏碁、IBM、微软、甲骨文、Wipro等计｜
｜ ｜算机类公司股价大幅下跌。 ｜
｜ ｜ 07年1-11月，中国计算机整机制造业实现销售收入7456.71亿元 ｜
｜ ｜，同比增长23.31%，实现利润131.50亿元，同比增长56.02%，产品销｜
｜ ｜售利润率为1.76%。销售收入增速略有回升，盈利能力大幅改善。其 ｜
｜ ｜中，外围设备盈利状况好于整机制造。 ｜
｜ ｜ 金融信息化设备受益于国内金融市场的快速发展。同期，国内软｜
｜ ｜件产业实现销售收入4968亿元，同比增长20%，增长有所放缓。其中 ｜
｜ ｜，嵌入式软件、软件产品与服务收入持续相对较高的增长率。 ｜
｜ ｜ 近段时间计算机行业上攻明显，我们重点推荐组合的投资收益表｜
｜ ｜现不俗，取得了超越市场和行业的涨幅，其中同方股份、航天信息、｜
｜ ｜青岛软控涨幅均超过50%；广电运通、御银股份也有超过行业平均的 ｜
｜ ｜优异表现。我们认为短期内估值的压力可能使得相关公司出现一定幅｜
｜ ｜度的调整，但长期看，基于公司优越的质地及业绩表现，未来仍可看｜
｜ ｜长期持有。 ｜
｜ ｜ 1.全球市场评述 ｜
｜ ｜ 1.1.计算机硬件市场稳中有升 ｜
｜ ｜ 1.1.1.笔记本电脑对台式机的替代效应加速发酵 ｜
｜ ｜ 成本持续下降和技术不断翻新是笔记本最终取代台式机的最大动｜
｜ ｜力。据DIGITIMES调查，在Vista上市、CPU双雄杀价竞争、NB低价化 ｜
｜ ｜的背景下，NB（笔记本电脑）替代DT（台式机）的效应加速发酵，07｜
｜ ｜年全球NB出货量首度突破1亿台，达到1.1亿，增长率高达36%。07年 ｜
｜ ｜美国笔记本电脑市场的总销量达3160万台，增幅达到21%，而同期台 ｜
｜ ｜式机的销量却下滑4%，总销量为3500万台。 ｜
｜ ｜ IDC预测，由于笔记本电脑销售强劲，07年第4季度全球PC出货量｜
｜ ｜将增加16.7%，06年同期PC增长只有7.9%。第4季度的销售将使07年全｜
｜ ｜年增长率达到14.6%，06年增长率仅为10.1%。从市场占有率上看，第｜
｜ ｜3季度笔记本电脑占有PC市场的比率近45%，预计到08年底将达到50% ｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 作为全球计算机行业重要一极的台湾市场，07年第4季度NB市场 ｜
｜ ｜并未受次级债的影响，在圣诞旺季的推动下，台湾NB厂商出货量约27｜
｜ ｜98万台。由于前期基数较高，季度增幅为9%，有所下降，但全年增长｜
｜ ｜率已达32%。因即将进入传统NB淡季，预计08年第1季度台湾笔记本厂｜
｜ ｜商出货量约2608万台，环比下降7%，但年增长率仍高达39%。 ｜
｜ ｜ 1.1.2. DRAM储存芯片止跌企稳 硬盘市场业绩提升 ｜
｜ ｜ 从需求来看，市场预期08年DT与NB的增长率分别可达到11%与25%｜
｜ ｜，继续保持快速稳定增长。08年第1季度计算机内部DRAM模块容量增 ｜
｜ ｜长到1.5GB-1.7GB，季度环比增长10%。戴尔、惠普、东芝等一线NB大｜
｜ ｜厂，已拟将主流规格NB DRAM模块从1GB大幅提升至4GB，高阶台式电 ｜
｜ ｜脑内存搭载容量也将向3GB-4GB过渡。我们认为这将极大地吸收DRAM ｜
｜ ｜产能。除此之外，开拓全新的低价计算机市场，也将有助于消化部分｜
｜ ｜的DRAM产能；从供给来看，08年第1季度DRAM产能开出相对有限，环 ｜
｜ ｜比增长约10%。因此，在供需平衡下，DRAM价格续跌的机会相对较小 ｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 由于NAND闪存的平均销售价格在第2季度上升6%，在第3季度上涨｜
｜ ｜8.4%，韩国内存厂商开始把产能从DRAM转向NAND，造成四季度NAND的｜
｜ ｜价格开始下降，预计将下降到46美分。 ｜
｜ ｜ 全球硬盘行业07年第3季度的硬盘出货量为1.38亿块，比第2季度｜
｜ ｜的1.15亿块增长了19.6%。硬盘销售收入为88亿美元，比第2季度增长｜
｜ ｜了22.2%，首次扭转了06年12月以来的亏损局面。iSuppli预测07年第｜
｜ ｜4季度全球硬盘销售收入将达到93亿美元，硬盘出货量将达到1.47亿 ｜
｜ ｜块，比第3季度增长6.9%。 ｜
｜ ｜ 07年第3季度应用于消费电子产品的硬盘出货量占硬盘市场的比 ｜
｜ ｜例从第2季度的15.5%提高到了17%，预计这个比例在08年第3季度将提｜
｜ ｜高到22%。 ｜
｜ ｜ 硬盘类上市公司07年第3季度业绩得以提升。希捷科技第3季度的｜
｜ ｜毛利润率从第2季度的21.6%提高到了24.6%。西部数据公司第3季度的｜
｜ ｜毛利润率从第2季度的15.0%提高到了18.4%。日立GST第3季度的亏损 ｜
｜ ｜从第2季度的1.74亿美元下降到了5800万美元，预计第4季度将盈利90｜
｜ ｜0多万美元。日立公司计划退出1英寸和1.8英寸等小硬盘驱动器市场 ｜
｜ ｜，集中力量在2.5英寸和3.5英寸硬盘业务上。 ｜
｜ ｜ 1.1.3.服务器市场增速放缓 刀片服务器出货量和占有率得以提｜
｜ ｜高 ｜
｜ ｜ 07年第3季度全球服务器市场销售收入为131亿美元，比去年同期｜
｜ ｜增长0.5%，连续第六个季度的收入正增长，但增长率创06年第1季度 ｜
｜ ｜以来的新低。07年第3季度全球服务器出货量同比增长6.3%，但增长 ｜
｜ ｜率比06年同期低1.5%。 ｜
｜ ｜ 虽然IBM由于System z和System i服务器销售疲软导致市场份额 ｜
｜ ｜下降，但在07年第3季度IBM仍保持全球排名第1的位置，市场份额达3｜
｜ ｜0.0%。惠普的服务器销售收入同比增长10.3%，继续保持第二位，市 ｜
｜ ｜场份额为28.6%。戴尔第3季度的服务器销售收入增长了13.5%，继续 ｜
｜ ｜保持第三位的排名，市场份额为12.1%。Sun微系统公司排名第四，服｜
｜ ｜务器销售收入同比增长0.9%，占市场份额的10.2%。 ｜
｜ ｜ 在服务器操作系统方面，07年第三季度微软Windows服务器销售 ｜
｜ ｜收入为53亿美元，同比增长9.7%，市场份额比06年同期增长4.8个百 ｜
｜ ｜分点，占全部服务器销售收入的40.4%。Linux服务器销售收入为18亿｜
｜ ｜美元，同比增长10.7%，占全部服务器销售收入的13.4%。Unix服务器｜
｜ ｜销售收入为41亿美元，占全部服务器销售收入的31.1%。 ｜
｜ ｜ 第三季度全球x86服务器销售收入为72亿美元，同比增长9.1%。x｜
｜ ｜86服务器出货量为190万台，同比增长7.8%。刀片式服务器第三季度 ｜
｜ ｜的销售收入增长41.4%。包括x86、EPIC和RISC在内的全部刀片式服务｜
｜ ｜器第三季度的销售收入首次突破了10亿美元，占整个服务器市场销售｜
｜ ｜收入的7.9%。 ｜
｜ ｜ 在经历了市场培育期和刀片服务器产品线备齐后，刀片服务器占｜
｜ ｜整体x86服务器市场出货量呈快速成长态势，07年第3季度增速已经突｜
｜ ｜破了10%，比去年同期高4个百分点。刀片服务器在节电、快速部署以｜
｜ ｜及易管理方面具有突出优势。其发展的制约因素在于对原有供电系统｜
｜ ｜的改造成本较高以及服务器空间密集度增加后的散热问题。目前，刀｜
｜ ｜片服务器已经不再追求高密度，而是将用刀片服务器替代相同密度分｜
｜ ｜布的机架式服务器作为主打策略。这种策略给用户带来更好的节电性｜
｜ ｜能，容易得到用户的认同，极大地促进刀片服务器的应用和推广。 ｜
｜ ｜ 1.2.离岸外包高速增长，通用软件竞争激烈 ｜
｜ ｜ 1.2.1.全球市场监测：软件市场稳定发展，离岸外包高速增长 ｜
｜ ｜ 2007年，全球软件市场保持稳定发展态势。据IDC统计，07年IT ｜
｜ ｜开支增长率为6.9%，与IDC之前预测的软件产业复合增长率一致。根 ｜
｜ ｜据06年8235亿美元的全球软件产业规模，我们推算07年全球软件收入｜
｜ ｜约8803亿美元。同时，IDC预计，受经济不确定因素的影响，2008年 ｜
｜ ｜全球IT开支将比今年有所下降,增长率在5.5-6%之间。主要是由于美 ｜
｜ ｜国市场IT的开支会增长会由今年的6.6%下降到3-4%，影响最大的是硬｜
｜ ｜件市场，其次是IT服务市场。 ｜
｜ ｜ 从离岸外包来看,全球软件外包市场增长依然强劲。根据2007-20｜
｜ ｜08中国总部经济发展报告，2006年全球服务外包市场规模8600亿美元｜
｜ ｜，其中软件外包市场规模达到500亿美元，印度占到全球软件外包市 ｜
｜ ｜场的70%。我们认为07年增长率将在20％以上，市场规模约600亿美元｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 结合全球软件产业的发展状况，我们认为2008年全球软件产业将｜
｜ ｜呈现两个主要的发展趋势：软件产业全球化进一步加剧，大量非核心｜
｜ ｜业务继续向发展中国家转移，带来离岸外包的持续高增长。同时，Sa｜
｜ ｜aS模式使得产品服务化进程加快，许多大型软件企业借助SaaS向低端｜
｜ ｜市场扩张，侵占中小软件企业的生存空间。 ｜
｜ ｜ 1.2.2.通用软件：挑战无处不在 ｜
｜ ｜ Vista的发布是07年操作系统领域的一件大事，但其普及程度并 ｜
｜ ｜未达到业内预期。 ｜
｜ ｜ 相比之下，苹果的Leopard系统却成为了苹果迄今为止最成功的 ｜
｜ ｜一款操作系统。据Net Applications统计，截止2007年12月，全球操｜
｜ ｜作系统份额及变化如下： ｜
｜ ｜ 9月，微软正式推出Silverlight1.0版，挑战基本成为行业标准 ｜
｜ ｜的Adobe Flash。 ｜
｜ ｜ 这是一款能够播放媒体文件和显示交互式Web应用软件的Web浏览｜
｜ ｜器插件，使用矢量图形技术。同时微软还与Novell合作产生了Linux ｜
｜ ｜版本的Silverlight，名叫Moonlight；基于Mac OS X平台的版本正在｜
｜ ｜开发，挑战不断升温。 ｜
｜ ｜ 有趣的是，微软在中国出售Vista与Office大幅降价，双双跌破 ｜
｜ ｜千元，使国内购买正版软件的用户明显增加。这可以看作微软适应中｜
｜ ｜国软件消费价格敏感性高、正版意识不强而作出的调整措施。 ｜
｜ ｜ 此外，作为全球最大的PC厂商，惠普表示要加大软件投资，投入｜
｜ ｜巨资发展软件业务。 ｜
｜ ｜ 1.2.3.技术：移动开源平台发布SOA、SaaS进入实施阶段 ｜
｜ ｜ 11月，Google正式宣布开发一款新的手机操作系统Android，基 ｜
｜ ｜于Linux开源平台。基于这个平台的手机将于08年推出。 ｜
｜ ｜ SOA架构经过多年的酝酿，07年实现了有一定规模的实施。IBM、｜
｜ ｜BEA、Oracle均对SOA有大力的支持，主要J2EE开发商将全部支持SOA ｜
｜ ｜的形势也更加明朗。其中，IBM全球已有60个SOA项目正在进行中，在｜
｜ ｜中国也广泛受到用户关注，部分用户已经达成初步项目意向。BEA在 ｜
｜ ｜国内已有制造业和电信业的三家客户成功实施。 ｜
｜ ｜ Oracle Application Server 10g也定位在建立SOA环境的APS，S｜
｜ ｜OA的实施势不可挡。据IDC预测：Web服务必将是分布式应用程序的主｜
｜ ｜导架构，SOA的市场需求平均以94%复合增长率而高速成长，在未来10｜
｜ ｜年，Web服务项目的总投入将达到1840亿美元。同时，也要看到，由 ｜
｜ &nbs
★本栏包括【1.行业地位】、【2.行业研究】
【所处行业】：电脑设备
【1.行业地位】
【截至日期】：2008-03-31
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000748｜长城信息｜ 2.50｜ 1.85｜ 15.74｜ 5｜ 1.35｜ 7｜6040.1｜ 1｜
｜600100｜同方股份｜ 6.29｜ 3.85｜178.11｜ 1｜ 33.37｜ 2｜ 56.72｜ 2｜
｜000977｜浪潮信息｜ 2.15｜ 1.05｜ 14.26｜ 7｜ 1.72｜ 6｜ 51.08｜ 3｜
｜000981｜S*ST兰光｜ 1.61｜ 0.50｜ 6.28｜ 9｜ 0.11｜ 9｜ 11.46｜ 4｜
｜600601｜方正科技｜ 17.26｜ 17.26｜ 53.70｜ 2｜ 18.68｜ 3｜ 3.61｜ 5｜
｜002027｜七喜控股｜ 3.02｜ 1.51｜ 15.10｜ 6｜ 6.36｜ 5｜ ｜ 6｜
｜000021｜长城开发｜ 8.80｜ 3.68｜ 51.33｜ 3｜ 39.40｜ 1｜ ｜ 7｜
｜000066｜长城电脑｜ 4.58｜ 2.39｜ 34.59｜ 4｜ 11.16｜ 4｜ ｜ 8｜
｜600185｜海星科技｜ 3.38｜ 2.48｜ 11.54｜ 8｜ 0.89｜ 8｜ ｜ 9｜
├───┴────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┤
｜与行业指标对比 ｜
├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜ 海星科技 ｜ 3.38｜ 2.48｜ 11.54｜ 8｜ 0.89｜ 8｜ -1464｜ 9｜
｜ 行业平均 ｜ 5.51｜ 3.84｜ 42.29｜ ｜ 12.56｜ ｜495.00｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜-38.74｜-35.52｜-72.72｜ ｜ -92.93｜ ｜-395.6｜ ｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 6｜ ｜
└────────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┘
【截至日期】：2007-12-31
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000748｜长城信息｜ 2.50｜ 1.85｜ 15.57｜ 5｜ 7.70｜ 8｜314.65｜ 1｜
｜600100｜同方股份｜ 6.29｜ 3.85｜174.20｜ 1｜ 146.26｜ 1｜178.02｜ 2｜
｜600734｜S*ST实达｜ 3.52｜ 1.33｜ 7.71｜ 9｜ 5.73｜ 9｜117.34｜ 3｜
｜000021｜长城开发｜ 8.80｜ 3.68｜ 51.44｜ 3｜ 130.93｜ 2｜112.93｜ 4｜
｜000066｜长城电脑｜ 4.58｜ 2.39｜ 32.93｜ 4｜ 42.47｜ 4｜ 85.44｜ 5｜
｜000981｜S*ST兰光｜ 1.61｜ 0.50｜ 6.21｜10｜ 0.64｜10｜ 35.47｜ 6｜
｜000977｜浪潮信息｜ 2.15｜ 1.05｜ 14.73｜ 6｜ 9.46｜ 6｜ 18.45｜ 7｜
｜600601｜方正科技｜ 17.26｜ 17.26｜ 53.28｜ 2｜ 84.18｜ 3｜ 16.73｜ 8｜
｜002027｜七喜控股｜ 3.02｜ 1.37｜ 14.54｜ 7｜ 30.31｜ 5｜ ｜ 9｜
｜600185｜海星科技｜ 3.38｜ 2.48｜ 11.94｜ 8｜ 7.90｜ 7｜ ｜10｜
├───┴────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┤
｜与行业指标对比 ｜
├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜ 海星科技 ｜ 3.38｜ 2.48｜ 11.94｜ 8｜ 7.90｜ 7｜-889.7｜10｜
｜ 行业平均 ｜ 5.31｜ 3.58｜ 38.26｜ ｜ 46.56｜ ｜ -2.16｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜-36.43｜-30.72｜-68.79｜ ｜ -83.03｜ ｜41151.｜ ｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 72｜ ｜
└────────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┘
【二级市场表现】截至日期：2008-04-30
┌────┬────┬────┬─────┬─────────┐
｜统计区间｜累计涨 ｜振幅(%) ｜同期大盘累｜行业平均涨跌幅(%) ｜
｜ ｜跌幅(%) ｜ ｜计涨跌幅 ｜ ｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜1周 ｜9.29 ｜7.00 ｜1.40 ｜6.99 ｜
｜1个月 ｜-11.72 ｜16.34 ｜-1.58 ｜-17.45 ｜
｜3个月 ｜-24.78 ｜47.11 ｜-20.25 ｜-33.44 ｜
｜6个月 ｜17.99 ｜95.74 ｜-40.25 ｜-21.83 ｜
｜年初至今｜-33.15 ｜51.75 ｜-33.03 ｜-28.89 ｜
｜1年 ｜34.54 ｜153.19 ｜-8.27 ｜-26.71 ｜
└────┴────┴────┴─────┴─────────┘
【2.行业研究】
┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜ 主 题 ｜ 计算机行业:受益大部制改革 ｜文章日期｜2008-03-21｜
├────┼───────────────────┴────┴─────┤
｜ 内 容 ｜ 摘要： ｜
｜ ｜ 2007年，软件行业收入增长平稳，业务模式变化日趋明显。07年｜
｜ ｜，软件行业收入同比增速为20.8％，比06年收入增速略有放缓，软件｜
｜ ｜技术与服务子行业与软件产品子行业的同比增速均高于整个软件行业｜
｜ ｜，一同成为拉动软件行业发展的主要因素，系统集成子行业继续快速｜
｜ ｜下降，行业内部结构调整趋势更加明显。 ｜
｜ ｜ 信息化建设将全面加快。08年3月11日，大部门制正式定型，信 ｜
｜ ｜产部将和国防科工委合并成立工业和信息化部，该部的建立有利于统｜
｜ ｜一管理工业企业，有利于加快工业化和信息化的建设。建设创新型国｜
｜ ｜家的战略，以及从做大企业到做强企业的战略思路的转变也要求加快｜
｜ ｜提高信息技术在各个行业的应用程度。同时预计在08年上半年推出的｜
｜ ｜《软件与集成电路产业发展条例》等一系列产业新政，将进一步加快｜
｜ ｜计算机行业的发展。 ｜
｜ ｜ 投资建议：根据计算机行业的发展形势以及对该行业业绩预测，｜
｜ ｜我们给予计算机软件行业"推荐"的评级，给予计算机设备制造行业" ｜
｜ ｜谨慎推荐"评级。 ｜
└────┴──────────────────────────────┘
┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜ 主 题 ｜计算机:创业板推出将提高计算机估值水平 ｜文章日期｜2008-03-21｜
├────┼───────────────────┴────┴─────┤
｜ 内 容 ｜ 2007年，软件行业收入增长平稳，业务模式变化日趋明显。07年｜
｜ ｜，软件行业收入同比增速为20.8％，比06年收入增速略有放缓，软件｜
｜ ｜技术与服务子行业与软件产品子行业的同比增速均高于整个软件行业｜
｜ ｜，一同成为拉动软件行业发展的主要因素，系统集成子行业继续快速｜
｜ ｜下降，行业内部结构调整趋势更加明显。 ｜
｜ ｜ 计算机设备制造行业，07年Microsoft和Apple公司分别推出了新｜
｜ ｜一代的操作系统Vista和Mac OS X，新系统的推出拉动了用户对硬件 ｜
｜ ｜设备升级的需求。同时，随着功能的不断完备，价格的不断下降，笔｜
｜ ｜记本电脑继续保持快速增长的趋势，07年笔记本电脑产量占整机产量｜
｜ ｜的比重保持63％，成为拉动计算机整机增长的重要动力。 ｜
｜ ｜ 信息化建设将全面加快。08年3月11日，大部门制正式定型，信 ｜
｜ ｜产部将和国防科工委合并成立工业和信息化部，该部的建立有利于统｜
｜ ｜一管理工业企业，有利于加快工业化和信息化的建设。建设创新型国｜
｜ ｜家的战略，以及从做大企业到做强企业的战略思路的转变也要求加快｜
｜ ｜提高信息技术在各个行业的应用程度。同时预计在08年上半年推出的｜
｜ ｜《软件与集成电路产业发展条例》等一系列产业新政，将进一步加快｜
｜ ｜计算机行业的发展。 ｜
｜ ｜ 预计08年二季度，软件外包行业仍会成为软件行业中发展最快的｜
｜ ｜子行业。目前，我国在外包行业最为重要的劳动力成本上仍具有较大｜
｜ ｜的优势，知识劳动力资源非常丰富，同时，我国外包企业不断提升外｜
｜ ｜包产品的品质，企业的项目管理能力也得到有效的提高，这些影响因｜
｜ ｜素都有效的加大了中国外包企业的吸引力。我国软件外包服务企业利｜
｜ ｜用国内外外包业务的快速发展的有利时期，通过兼并收购不断扩大企｜
｜ ｜业的规模，提高企业的接包能力，完善企业客户市场的区域分布，做｜
｜ ｜大做强企业。 ｜
｜ ｜ 即将在上半年推出的创业板，将有可能提高主板计算机行业上市｜
｜ ｜公司的估值水平。从各国已经建立的创业板的市场结构来看，多数国｜
｜ ｜家的创业板市场中计算机行业的上市公司一般都是最主要的组成部分｜
｜ ｜。各国的创业板市场的市盈率水平都要高于主板市场的市盈率水平。｜
｜ ｜创业板的推出也将为创投资金和股权投资资金增加一个有效的推出途｜
｜ ｜径，从而提高创投资金的利用效率，有利于加快我国处于成长初期的｜
｜ ｜高科技企业的发展速度。 ｜
｜ ｜ 依托互联网销售计算机产品，提供技术服务已经日益成为计算机｜
｜ ｜公司最为重要的运营方式，互联网成为了软件产品的应用平台，技术｜
｜ ｜服务的即时响应平台，销售渠道的延伸平台。同时，依托于互联网产｜
｜ ｜生的SAAS，WEB2.0等新技术，新理念影响着计算机行业的方方面面。｜
｜ ｜创业板的推出，也将使更多的互联网公司在中国的资本市场展现风采｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 根据计算机行业的发展形势以及对该行业业绩预测，我们给予计｜
｜ ｜算机软件行业"推荐"的评级，给予计算机设备制造行业"谨慎推荐"评｜
｜ ｜级。 ｜
｜ ｜ 一、软件行业保持稳定增长，系统升级拉动计算机制造行业快速｜
｜ ｜增长 ｜
｜ ｜ 2007年，软件行业总收入5800亿元，比06年增加20.8％，增速有｜
｜ ｜所放缓，比06年增速下降2.1个百分点。 ｜
｜ ｜ 二、大部制促进工业行业信息化程度提高，产业政策支持力度继｜
｜ ｜续加强。 ｜
｜ ｜ 08年3月11日，大部门制正式定型，信产部将和国防科工委合并 ｜
｜ ｜成立工业和信息化部，该部门的建立有利于统一管理工业企业，有利｜
｜ ｜于加快工业化和信息化的建设。建设创新型国家的战略，以及从做大｜
｜ ｜企业到做强企业的战略思路的转变也要求加快提高信息技术在各个行｜
｜ ｜业的应用程度。 ｜
｜ ｜ 目前我国的工业发展"粗放型"的增长方式较为突出。低产值、高｜
｜ ｜能耗、高污染的生产模式是造成资源供应紧张的重要原因之一，但随｜
｜ ｜着上游原材料价格的持续升高，使"粗放型"发展受到抑制，因此必须｜
｜ ｜通过信息化实现传统工业转型与提升，提升竞争能力。随着工业对信｜
｜ ｜息化要求的不断提高，为软件业提供了更大的市场空间。在十五期间｜
｜ ｜科技部就投入50亿元用于制造业信息化建设的专项投资。在十五期间｜
｜ ｜，近2000家制造业企业信息化改造已经投资了76亿。另一方面，工业｜
｜ ｜制造业的发展也直接带动软件业的发展。 ｜
｜ ｜ 刚刚下发的《财政部、国家税务总局关于企业所得税若干优惠政｜
｜ ｜策的通知》中，进一步明确了对软件行业的税收优惠政策，其中除了｜
｜ ｜保持原有的"两免三减半"扶植新创建软件企业的政策以及减征所得税｜
｜ ｜政策之外，还进一步降低了增值税的征收，即由原来的减按3％征收 ｜
｜ ｜调低为即征即返。同时，还将软件企业的研发投入和用于扩大再生产｜
｜ ｜的资金视为免税部分。一般软件企业的研发投入要占到主营业务收入｜
｜ ｜的3％－6％之间，对研发投入的免征所得税，就意味着软件企业的利｜
｜ ｜润较大幅度的提高。 ｜
｜ ｜ 除此之外，相应的产业政策和税收优惠的支持在多方面得以体现｜
｜ ｜。首先是在2000年颁布的对计算机行业有重大影响的政策《鼓励软件｜
｜ ｜产业和集成电路产业发展的若干政策》在2008年将会得到延续和加强｜
｜ ｜；另外《软件与集成电路产业发展条例》也将会以国家二类法律的形｜
｜ ｜式为计算机行业提供完善的法律支持，《软件与集成电路产业发展条｜
｜ ｜例》的编制是一项开拓性的工作，具有重大的开创性意义。 ｜
｜ ｜ 三、并购成为软件外包企业扩大规模的主要方式 ｜
｜ ｜ 2005年我国软件外包突破9．2亿美元，2006年达到13亿美元，是｜
｜ ｜1999年的7倍，到2010年预计将达到70亿美元，年均增长将超过50％ ｜
｜ ｜，远高于全球外包业务的29.2％。IDC预计未来五年，我国的软件外 ｜
｜ ｜包业务的年复合增长率将达到48％。 ｜
｜ ｜ 目前，全球软件发包市场主要集中在北美、西欧、日本等国家，｜
｜ ｜其中美国约占发包市场的40%，日本约占10%。印度是全球最大的软件｜
｜ ｜外包承接国，有全球软件外包市场的43％。中国外包业务的比重尚未｜
｜ ｜达到5％。 ｜
｜ ｜ 对于软件外包业务，最为重要的影响因素首先应该是软件品质、｜
｜ ｜成本优势、软件专业从业人员的人数是否达到规模经济、英语纯熟度｜
｜ ｜等，其次才是政府支持度、基础设施、教育体制、文化兼容性等因素｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 与我国相比，印度具有语言和项目管理的优势，但我国目前IT外｜
｜ ｜包业务上的人力成本低于IT行业内平均的劳动力成本，工资范围大多｜
｜ ｜在3000－5000元每月，与外包业务全球市场占有率最高的印度相比，｜
｜ ｜是其成本1/3左右。另外，我国的软件人力资源极为丰富，与信息技 ｜
｜ ｜术相关的开发设计人员已经达到了近300万人，远超过印度的可用人 ｜
｜ ｜力资源的数量。此外，我国的软件外包企业也在不断提升自己的竞争｜
｜ ｜能力，项目管理能力在实践中不断提高，具有CMM3级以上的软件外包｜
｜ ｜公司越来越多。 ｜
｜ ｜ 2006年，浙大网新通过并购美国外包企业Comtech，保持了对美 ｜
｜ ｜外包业务的第一名地位。2007年，中软股份通过其香港的控股子公司｜
｜ ｜中软国际分别收购了和勤环球和创智科技（日本）。其他一些尚未上｜
｜ ｜市的外包企业也频频采用并购来扩大规模，如大展集团的收购和海辉｜
｜ ｜软件的合并。这种情况的出现，主要是因为对于外包业务来讲，规模｜
｜ ｜决定着企业接包能力的大小，从而决定了接包的数量和等级，这就直｜
｜ ｜接影响到了企业收入的扩大，和利润增长。因此，通过并购快速扩大｜
｜ ｜企业规模的情况，在08年将会继续频繁出现。 ｜
｜ ｜ 四、创业板推出有可能抬高主板计算机行业上市公司的估值水平｜
｜ ｜ 我国的创业板市场几经波折，终于确定将在08年上半年推出。《｜
｜ ｜创业公司首次公开发行股票并上市管理办法》也已经四易其稿，并已｜
｜ ｜经进入征求意见阶段。在《办法》的终稿确定并颁布后，创业板就将｜
｜ ｜正式登陆深交所。从存在创业板的国家创业板推出前后的运行情况来｜
｜ ｜看，创业板的推出将有利于提高主板市场高科技上市公司的估值水平｜
｜ ｜。下面简单介绍美国的NASDAQ市场和香港的创业板市场创业板的运行｜
｜ ｜情况。 ｜
｜ ｜ 美国的纳斯达克市场是成立最早也是运作最为成功的创业板市场｜
｜ ｜。自纳斯达克系统正式启动以来，因其更为宽松的上市条件和快捷的｜
｜ ｜电子报价系统，吸引了新兴中小企业尤其是高科技企业的欢迎，聚集｜
｜ ｜了一批全球最出色的高科技公司，为美国在上个世纪90年代实现的持｜
｜ ｜续经济增长提供强大的支持。 ｜
｜ ｜ 从规模上看，纳斯达克市场是全球规模最大的二板市场，2006年｜
｜ ｜底纳斯达克市场规模为4万亿美元，是英国AIM（另类投资市场）市场｜
｜ ｜规模的近25倍，有3133家公司在纳斯达克市场挂牌上市，2006年全年｜
｜ ｜的成交量达到3107亿美元。 ｜
｜ ｜ 从估值水平来看，NASDAQ市场的平均市盈率水平一直高于NYSE主｜
｜ ｜板市场的平均市盈率水平。2006年底NASDAQ市场的平均市盈率为27，｜
｜ ｜而同期的NYSE市场的平均市盈率水平仅为18。从NASDAQ市场的构成结｜
｜ ｜构来看计算机类公司占市场的42.25％（截至2006年底），而且美国 ｜
｜ ｜本国90％的软件公司和80％半导体公司都在NASDAQ上市。从上可以看｜
｜ ｜出高科技公司的成长性是被投资者所看好。 ｜
｜ ｜ 香港创业板市场几经波折，表现差强人意。香港创业板市场与19｜
｜ ｜99年11月25日正式揭幕。经过了八年多的运行，香港创业板除最初创｜
｜ ｜设之后的1年内出现过火爆的行情之外，其他大部分时间都持续低迷 ｜
｜ ｜。主要表现在，市场规模出现滞涨，市场融资能力急剧下降，市场的｜
｜ ｜流动性越来越差。这些情况出现的产生的后果就是，许多应该在创业｜
｜ ｜板上市的公司转而去其他市场上市，造成上市资源的进一步匮乏；而｜
｜ ｜一些原来在创业板上市的公司，也因为无法体现自身价值而转板。 ｜
｜ ｜ 从估值水平来看，香港GEM市场经历了大起大落，估值水平已经 ｜
｜ ｜逐渐趋于理性，2007年10月底香港GEM的平均市盈率是43.5倍，而香 ｜
｜ ｜港的主板市场的平均市盈率则是23.6倍。 ｜
｜ ｜ 五、2008年2季度计算机行业投资策略 ｜
｜ ｜ 我们认为二季度应重点关注的计算机行业的上市公司包括以下几｜
｜ ｜类： ｜
｜ ｜ （一）产能在08年能够充分释放，细分行业需求旺盛的公司，建｜
｜ ｜议关注大族激光，广电运通和新大陆。 ｜
｜ ｜ （二）新建项目可以提供长期的技术服务并且该服务能够给公司｜
｜ ｜带来持续稳定的收入来源的，建议关注鹏博士和石基信息。 ｜
｜ ｜ （三）创投概念的计算机类上市公司，建议关注紫光股份和同方｜
｜ ｜股份。 ｜
｜ ｜ （四）最有可能受到创业板推出影响而提高估值水平的上市公司｜
｜ ｜，建议关注用友软件。 ｜
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｜ 主 题 ｜★08年液晶面板研究报告:08年生产设备投 ｜文章日期｜2008-01-22｜
｜ ｜ 资将大幅增长 ｜ ｜ ｜
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｜ 内 容 ｜ 事件描述： ｜
｜ ｜ 市场研究机构DisplaySearch近期发表的研究报告显示，08年全 ｜
｜ ｜球液晶面板生产设备投资预计将比07年大幅增长40%，达到116亿美元｜
｜ ｜，比此前该机构预测的98亿高出近20%。该机构同时预测，09-11年液｜
｜ ｜晶设备投资额将逐年降低，分别为113亿、105亿和96亿美元。 ｜
｜ ｜ 评论： ｜
｜ ｜ 1.液晶产业的周期性很强，具体体现为液晶面板价格和生产厂商｜
｜ ｜利润的周期性波动。这种周期性波动主要是供给与需求之间的反复不｜
｜ ｜平衡所导致，主要因为： ｜
｜ ｜ 1）产能扩张从整体行业角度体现出的盲目性，缺乏总体规划与 ｜
｜ ｜协调； ｜
｜ ｜ 2）需求及成长幅度的不确定性，特别是新应用需求，难以事先 ｜
｜ ｜预测； ｜
｜ ｜ 3）达产的滞后性，从投资到量产大约需要1-2年时间。 ｜
｜ ｜ 从一个产业的生命周期来看，TFT液晶产业的发展只有十多年时 ｜
｜ ｜间，在此期间，整个产业共经历了六次完整的循环周期，这是一个产｜
｜ ｜业从导入期向快速成长期发展的重要特征。随着面板厂商投资更加趋｜
｜ ｜于理性，每个液晶周期的时间逐步拉长、振幅越来越小，总体波动趋｜
｜ ｜于平缓。 ｜
｜ ｜ 2. 08年液晶面板生产设备投资的大幅增长，是否会再次带来供 ｜
｜ ｜给过剩？我们不能简单地从年比年的增幅来看。由于此轮景气周期之｜
｜ ｜前全行业的亏损，使得07年是近几年厂商投资最少的一年，因此年比｜
｜ ｜年的基数较低。我们应该关注的是，08年的设备投资所能带来的产能｜
｜ ｜增长，以及产能增长与市场需求增幅的匹配程度。 ｜
｜ ｜ 3.从1999年算起，截至2007年全球TFT液晶面板生产设备累计投 ｜
｜ ｜资额为704亿美元，08年116亿美元的投资额将使累计投资增长16%。 ｜
｜ ｜由于液晶设备的投资至少要一年以后产能才能逐步释放，通过对比液｜
｜ ｜晶设备累计投资增长率与次年产能增长率之间的关系，我们发现，后｜
｜ ｜者一般比前者高出10个百分点左右，因此可以推测09年产能的同比增｜
｜ ｜长率在25%左右。在需求方面，预计09年按面积计算的同比增长率为1｜
｜ ｜8%，考虑到产能利用率、良品率以及08年预期的需求基数较高等因素｜
｜ ｜，预计09年液晶面板的供需两方大体持平。另外从绝对投资额的角度｜
｜ ｜来看，06年投资额高达127亿美元，而由于需求增长强劲，07年不仅 ｜
｜ ｜没有出现供给过剩，反而是面板厂商普遍盈利的一年，预计这种需求｜
｜ ｜快速增长的趋势还会在未来几年延续。从以上分析可以看出，尽管08｜
｜ ｜年生产设备投资增长较快，导致09年出现严重供给过剩的可能性并不｜
｜ ｜大。当然，如果未来两年各面板厂商过于乐观，盲目追加投资并大幅｜
｜ ｜超出预期，不排除整个产业再次进入循环周期底谷的可能。 ｜
｜ ｜ 4.上周五（1月17日）DisplaySearch发布了最新的液晶面板价格｜
｜ ｜，尽管处于淡季，应用于液晶电视、笔记本电脑、手机、便携式DVD ｜
｜ ｜等的液晶面板价格均与上半月持平。液晶显示器面板方面，各种尺寸｜
｜ ｜均出现了一定程度的下跌，但跌幅要比上半月小很多。以市场主流产｜
｜ ｜品17吋液晶显示器面板为例，最新价格为127美元/块，比上半月下跌｜
｜ ｜了1美元/块，降幅为0.8%，而两周前的价格比07年12月下半月下跌了｜
｜ ｜6美元、降幅达4.5%。尽管DisplaySearch的分析师维持了17吋面板在｜
｜ ｜一季度仍存在价格下降压力的判断，以及此轮下跌价格底线 ｜
｜ ｜ 介于115-120美元之间的预测，但我们似乎仍能提前感受到08年 ｜
｜ ｜液晶面板供给紧张的气息。 ｜
｜ ｜ 5.需求层面，由于次贷危机和美国经济放缓对于IT业影响的滞后｜
｜ ｜性，须关注08年终端需求不及预期的风险。而08年北京奥运会的举办｜
｜ ｜对大尺寸液晶电视需求的刺激，对于液晶产业将是一个利好。 ｜
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｜ 主 题 ｜★08年计算机研究报告:抓住产业亮点 关注｜文章日期｜2008-01-21｜
｜ ｜ 行业细分龙头 ｜ ｜ ｜
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｜ 内 容 ｜ 我们认为，计算机行业在2008年存在大量的投资机会，重点体现｜
｜ ｜在高新科技、软件外包和增值应用三个方面，强烈推荐同方股份、南｜
｜ ｜天信息和宏图高科。 ｜
｜ ｜ 投资要点： ｜
｜ ｜ 硬件缺乏核心技术，软件规模依旧不够。计算机制造业和软件业｜
｜ ｜总和已经占到电子信息产业比重的42.54%，整个计算机产业正得以迅｜
｜ ｜猛的发展；与国际上相比，硬件类公司仍然缺乏核心技术，软件类公｜
｜ ｜司规模依旧不够；但存在差距正说明有更大提升空间，初具规模并注｜
｜ ｜重科技创新、实力雄厚并注重人才培养、业务领先并注重战略培植的｜
｜ ｜企业是我们关注的重点。 ｜
｜ ｜ 硬件竞争相对分散，软件竞争相对密集。从硬件类重点上市公司｜
｜ ｜的业务覆盖情况来看，多侧重于特定的业务，同时也在特定领域处于｜
｜ ｜龙头地位。软件类重点上市公司的业务多集中于软件产品、系统集成｜
｜ ｜和软件技术服务，公司之间的竞争目前也主要体现于这三方面业务，｜
｜ ｜而嵌入式系统软件和IC设计方面，由于二者都是新兴的领域，上市公｜
｜ ｜司这两方面业务覆盖还属于"蓝海"，将成为未来几年企业竞争的焦点｜
｜ ｜，投资机会也将重点体现在这两方面业务上。 ｜
｜ ｜ 我们关注热点包括上市国企、有规模及技术的企业、中小板企业｜
｜ ｜。摇钱术：分层递进选股法 ｜
｜ ｜ 硬件投资热点在于科技领先、节能环保，重点关注同方股份、综｜
｜ ｜艺股份、天富热电。软件投资热点有软件外包和行业应用；软件外包｜
｜ ｜方面：欧美软件外包将成公司竞争焦点，重点关注东软股份、浙大网｜
｜ ｜新、海隆软件；行业应用方面：宽带增值应用将百花齐放，重点关注｜
｜ ｜华胜天成、用友软件；体系变革将继续推动行业广度及深度应用，重｜
｜ ｜点关注恒生电子、金证股份。 ｜
｜ ｜ 投资建议：同方股份、东软股份、宏图高科、南天信息、天富热｜
｜ ｜电、长城开发、华胜天成都是我们精选的公司，并作了深入的研究，｜
｜ ｜请投资者关注我们的相关报告。 ｜
｜ ｜ 1、硬件缺乏核心技术、软件规模依旧不够 ｜
｜ ｜ 1.1计算机行业概括及分类 ｜
｜ ｜ 按照信息产业部的行业划分标准，电子信息产业由制造业和软件｜
｜ ｜业组成，计算机制造业归类于制造业，软件业作为一个独立的分支。｜
｜ ｜ 软件业是电子信息产业中和制造业并列的一个大类，而它下面又｜
｜ ｜包括软件产品、系统集成、软件技术服务、嵌入式系统软件和IC设计｜
｜ ｜。软件业公司的业务通常涉及到五个类别中的多个，互相嵌套，互为｜
｜ ｜支撑。 ｜
｜ ｜ 1.2计算机制造业及软件业收入情况及分析 ｜
｜ ｜ 全行业保持20%以上的增幅，计算机制造业和软件业总和占信息 ｜
｜ ｜产业的比重从34.13%上升到42.54%，主要来自电子设备升级更新和新｜
｜ ｜消费应用带来的市场需求，而软件业从2006年才作为电子信息产业的｜
｜ ｜一个独立分支被划分出来也是一个重要原因，我们认为计算机制造业｜
｜ ｜依旧会保持20-25%的年增长幅度，软件业的年增长幅度也将在20%左 ｜
｜ ｜右。 ｜
｜ ｜ 从软件业的分类情况来看，近半年多的时间嵌入式系统软件保持｜
｜ ｜了较快的增长速度，并且有加速增长的趋势，而其他四类软件业务同｜
｜ ｜比增长速度都有不同程度的减慢，我们认为嵌入式系统软件业务将继｜
｜ ｜续保持快速增长。 ｜
｜ ｜ 2、硬件竞争相对分散、软件竞争相对密集 ｜
｜ ｜ 2.1计算机制造业重点上市公司侧重特定业务 ｜
｜ ｜ 从计算机制造业重点上市公司业务构成来看，多侧重于特定的业｜
｜ ｜务领域，同时也在特定领域处于龙头地位。比如：长城开发是硬盘磁｜
｜ ｜头制造的龙头，长城电脑是显示器制造的龙头。 ｜
｜ ｜ 2.2软件业重点上市公司业务主要集中在三个类别 ｜
｜ ｜ 我们对软件业重点上市公司业务覆盖情况作简单的归类，以上市｜
｜ ｜公司业务属于信息产业部软件业五个类别中的哪一类进行归纳，业务｜
｜ ｜可属于不同类别。 ｜
｜ ｜ 软件业重点上市公司的业务多集中于软件产品、系统集成和软件｜
｜ ｜技术服务，公司之间的竞争目前也主要体现在这三方面业务上面。软｜
｜ ｜件产品方面，用友软件凭借其优秀的管理软件成为管理软件产品领域｜
｜ ｜的龙头，石基信息凭借其专注于酒店管理软件，成为酒店管理软件产｜
｜ ｜品领域的霸主；系统集成方面，华胜天成、东华合创凭借其独有的业｜
｜ ｜务模式以及上下游关系，在系统集成领域处在领先者的地位；软件技｜
｜ ｜术服务方面，东软股份、浙大网新凭借其卓越的软件外包服务能力成｜
｜ ｜为软件技术服务领域的"两架马车"，华胜天成以系统集成为基础的软｜
｜ ｜件技术服务扩展模式也使其成为软件技术服务领域的新贵；嵌入式系｜
｜ ｜统软件和IC设计方面，由于二者都是新兴的领域，上市公司这两方面｜
｜ ｜业务覆盖还属于"蓝海"，将成为未来几年企业竞争的焦点，投资机会｜
｜ ｜也将重点体现在这两方面业务上。 ｜
｜ ｜ 3、2008年产业亮点顶点财经 ｜
｜ ｜ 3.1科技领先、节能环保重点关注 ｜
｜ ｜ 科学技术正成为经济社会发展的决定性力量，科技自主创新能力｜
｜ ｜也正成为国家竞争力的核心。国家也推出了对重点高科技企业的大力｜
｜ ｜扶持政策，企业得以不断发展壮大。然而，在计算机领域，我国还落｜
｜ ｜后于发达国家，尤其在计算机芯片的核心技术方面与国外的差距还很｜
｜ ｜大，很多企业只是为国外领先企业做代工业务，但也有很多企业拥有｜
｜ ｜自主研发的产品，并且在国际上也具有极强的竞争力。然而，在发展｜
｜ ｜科技的同时节能和环保这两个方面的问题也应该引起我们足够的重视｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 我们重点关注：同方股份、综艺股份、天富热电。 ｜
｜ ｜ 3.2世界软件外包市场将出现中国声音 ｜
｜ ｜ 我国最大的离岸软件外包市场仍在日本，这与两国同处亚洲并且｜
｜ ｜具有相同的语言习惯有关，第二大软件外包市场则在欧美；随着对日｜
｜ ｜软件外包的饱和以及国际化的发展，在欧美和其他地区的外包占比将｜
｜ ｜会有所提升。对日软件外包业务的毛利率通常在20-30%之间，而对欧｜
｜ ｜美软件外包业务的毛利率通常在30-40%以上，对欧美的软件外包业务｜
｜ ｜体现了更强的吸引力。欧美软件外包相对于对日软件外包则具有更高｜
｜ ｜的进入门坎，但随着软件公司实力的增强，这种进入壁垒将不再成为｜
｜ ｜我国软件公司进入欧美软件外包市场的障碍。 ｜
｜ ｜ 中国软件外包厂商正通过多种方式不断加强同境外企业的合作，｜
｜ ｜以求提高业务能力、市场份额或品牌知名度。据CCID预测，中国未来｜
｜ ｜几年软件离岸外包业务的复合增长率为50.2%，相比于全球19.5%的复｜
｜ ｜合增长率，有着明显的增长优势，是值得关注的产业亮点。虽然日本｜
｜ ｜目前是我国外包市场的最大客户，但只占世界外包市场的5%，而对于｜
｜ ｜欧美的软件外包市场，我国只占不到1%的市场份额，开拓更为广阔的｜
｜ ｜欧美市场，切入全球外包市场的竞争，国内软件企业还有很大距离，｜
｜ ｜欧美软件外包将成公司竞争焦点。 ｜
｜ ｜ 我们重点关注：东软股份、浙大网新、海隆软件。 ｜
｜ ｜ 3.3行业应用带来新的机会 ｜
｜ ｜ 随着信息社会的发展和人们工作方式的转变，办公自动化、财务｜
｜ ｜电算化等日常电脑处理工作已不能满足行业中的差异化应用，网络的｜
｜ ｜使用带给行业更深层次的应用，电信、金融在上世纪90年代末已完成｜
｜ ｜了业务处理计算机化，政府、交通、农业、电力、水力、建筑、生物｜
｜ ｜医药、百货商场、汽车、机械、服装、纺织、文化、娱乐、能源、化｜
｜ ｜工、房地产等行业基本应用已经实现，未来的发展将体现在提高生产｜
｜ ｜效率，降低成本，提高决策能力方面得以具体实施。 ｜
｜ ｜ 在上面所提到的所有行业应用方面，我们看好电信应用和金融应｜
｜ ｜用两个方面。其中在电信应用方面我们认为"移动商务"将成为3G时代｜
｜ ｜企业重要利润来源；金融应用方面我们仍然看好与中国股市高度相关｜
｜ ｜的金融行业应用软件服务提供商，2008年新一轮的牛市将再次推动金｜
｜ ｜融行业应用的快速发展。 ｜
｜ ｜ 电信行业：宽带增值应用将百花齐放 ｜
｜ ｜ 中国手机市场规模不断扩大，从一个侧面反映出整个电信市场的｜
｜ ｜繁荣，用户需求拉动了整个移动市场的发展，随着手机用户的不断增｜
｜ ｜加，对移动运营系统提出了更高的要求，这不仅反映在手机功能内生｜
｜ ｜性需求不断提高，也体现在移动运营系统的升级换代，从这两个方面｜
｜ ｜来说，就为移动软件开发商带来了无与伦比的获利机会。单靠移动公｜
｜ ｜司自己的技术是不够的，它们必然将部分业务"委托"给相关领域处于｜
｜ ｜领先地位的开发商，从而达到"双赢"。 ｜
｜ ｜ "移动商务"是目前移动应用领域的热门，许多厂商已经参与其中｜
｜ ｜，最为典型的是华胜天成与中国移动合作推出的"逸信通"移动商务产｜
｜ ｜品和用友软件推出的"移动商街"产品。它们都把"移动商务"作为公司｜
｜ ｜今后发展的重点，都募集了大额资金发展此项业务。其他很多公司也｜
｜ ｜都把目标瞄准了"移动商务"，但由于技术含量相对较高，存在一定的｜
｜ ｜进入壁垒，那些在行业中积累大量技术经验的公司将占据优势，与上｜
｜ ｜下游产业链都建立良好合作关系的公司将处于有利地位。 ｜
｜ ｜ 我们重点关注：华胜天成、用友软件。 ｜
｜ ｜ 金融行业：体系变革将继续推动行业广度及深度应用中国金融市｜
｜ ｜场继续深化对外开放，市场竞争不断加剧，为增强自身竞争力，各大｜
｜ ｜银行在信息化建设上的投入也保持持续增长态势。金融行业依然保持｜
｜ ｜行业信息应用领先的地位，股份制银行、四大国有银行占据了金融领｜
｜ ｜域的主体地位。 ｜
｜ ｜ 国有银行关注的依然是数据的集中整合和应用系统的开发，其软｜
｜ ｜件和服务投入增长较快；中小银行为了提高竞争力，也在进行核心业｜
｜ ｜务系统的改造和后台管理系统的开发，中小银行信息化已成为银行业｜
｜ ｜IT应用的亮点。 ｜
｜ ｜ 值得关注的是外资银行的大举入华，拉动了外资银行的市场份额｜
｜ ｜，这一作用将在今后长时期内表现出来，同时，外资银行信息化水平｜
｜ ｜要求高、投入大，这也必将使其成为厂商在金融领域争夺的重点。另｜
｜ ｜外，2008年新一轮的牛市将再次推动金融行业应用的快速发展。 ｜
｜ ｜ 我们重点关注：恒生电子、金证股份。 ｜
｜ ｜ 4、重点上市公司点评 ｜
｜ ｜ 同方股份（600100）：科技王国呼之欲出 ｜
｜ ｜ 同方业务发展模式是科技公司通用模式，业务完全符合政府发展｜
｜ ｜策略，高附加值业务发展迅速，拐点已出现，我们看好公司数字城市｜
｜ ｜、LED、安防、数字电视、军工等业务。 ｜
｜ ｜ 数字城市业务是公司整体实力的体现，良好的背景和资质是公司｜
｜ ｜规模发展的基石，市场上国内国外业务发展顺利，电子政务将有爆发｜
｜ ｜性增长，软件外包实力强大，预测该项业务增长开始提速。 ｜
｜ ｜ LED业务生产已经成熟，在高亮度蓝白光芯片领域处于国内领先 ｜
｜ ｜水平，年产40亿粒芯片及封装1亿个大功率LED，年销售额40亿元应该｜
｜ ｜可以实现，我们看好路灯照明带来市场空间，预计明年后年进入试验｜
｜ ｜实施阶段。 ｜
｜ ｜ 以兼并、收购出现的军工业务将带来惊喜；威视安防在稳定基础｜
｜ ｜上寻求业务新的增长点；依托标准和技术，数字电视设备产业链是最｜
｜ ｜完整的，市场前景广阔。 ｜
｜ ｜ 分拆上市、创业板的推出赋予公司新的价值，公司至少有10家以｜
｜ ｜上的子公司符合上市要求，预计明年将有二、三家企业进入上市流程｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 预计07、08、09年EPS分别为0.73、1.29、2.21元，公司收入未 ｜
｜ ｜来三年将保持30%以上增长，净利润保持50%以上增长，其合理价值在｜
｜ ｜64.50元。 ｜
｜ ｜ 风险提示：部分业务的市场竞争较为激烈；公司目前处于加速发｜
｜ ｜展阶段，资金需求比较大。 ｜
｜ ｜ 东软股份（600718）：享受世界软件工厂的大餐 ｜
｜ ｜ 软件行业国际化进程加速，软件产业分工将更为细化明确，我国｜
｜ ｜软件企业面临整合及规模化扩张的需求。软件外包对发展阶段的软件｜
｜ ｜企业帮助很大，外包市场逐渐向国内转移。 ｜
｜ ｜ 经过十年的发展，东软集团在人才培养及储备和国内国外的战略｜
｜ ｜布局已初具规模，拥有渠道、行业、客户的优势，收入在软件企业中｜
｜ ｜排名第一，集团具备软件外包及人才培育方面的优势，整合将提高公｜
｜ ｜司收入在40%左右，集团的发展和竞争力是未来公司的实力体现。 ｜
｜ ｜ 东软集团扩张步伐明显加快，通过与行业巨头的合作，如SAP、I｜
｜ ｜NTEL、诺基亚，在管理软件、安全软件等领域实力得到很大的提高，｜
｜ ｜2006年东软集团完成1.01亿美元的外包收入，61.1%的增长率，7.1% ｜
｜ ｜的市场份额，居国内第一,员工总数达到11000人左右，作为人才密集｜
｜ ｜型的软件行业，上升势头明显。 ｜
｜ ｜ 公司处于业务转型期间，未来三年收入将保持20%-25%增长，预 ｜
｜ ｜测公司未来2007、2008、2009年每股收益为0.71元，1.15元，1.67元｜
｜ ｜，合理价值在58元，给予推荐评级。 ｜
｜ ｜ 宏图高科（600122）：IT连锁航母起航 ｜
｜ ｜ IT产品发展一直遵循着摩尔定律，较传统家电产品，其更新换代｜
｜ ｜周期较短、产品组件多样、系统及应用软件复杂、同一产品多种应用｜
｜ ｜，这些特点决定了公司IT连锁销售服务代表了IT产品销售的趋势。 ｜
｜ ｜ 公司具备管理优势和规模优势，造就了公司一定的品牌优势，在｜
｜ ｜发展上通过复制方式快速扩张，门店扩张速度和销售收入增加均超过｜
｜ ｜50%。管理优势主要体现在经营管理、供应链管理、商控物流管理、 ｜
｜ ｜服务管理、人才管理几个方面，显著特点有建立了包括采购、生产、｜
｜ ｜销售、财务等环节的企业ERP系统，销售责任到人，采购存货按周考 ｜
｜ ｜核，最大的特色是拥有一支1300多人的红色快车服务队伍。 ｜
｜ ｜ 公司管理团队非常优秀，董事长从事IT销售超过15年，从分销到｜
｜ ｜电脑城销售到IT连锁销售，对IT销售市场未来发展趋势的把握非常到｜
｜ ｜位，公司的高层管理人员都是来自各个领域的精兵强将，有来自沃尔｜
｜ ｜玛、国美、大中等著名企业的管理及营销人才，也有DELL、和黄的IT｜
｜ ｜和财务人才，并建立了优秀的后备人才管理体系。 ｜
｜ ｜ IT连锁服务是IT产品销售未来趋势，与电脑城比较公司有规模、｜
｜ ｜管理和服务的优势，与国美、苏宁等家电百货连锁有定制、服务的优｜
｜ ｜势。 ｜
｜ ｜ 预计07、08、09年EPS分别为0.16元、1.10元、1.41元，估值采 ｜
｜ ｜用分行业估值，我们给与IT连锁业务50倍PE，地产业务15倍PE，电子｜
｜ ｜制造业给予12倍的PE，其合理价值在41.00元。 ｜
｜ ｜ 风险提示：IT市场是个完全竞争市场，公司目前规模还不够大，｜
｜ ｜地域和品牌尚未辐射到全国。 ｜
｜ ｜ 南天信息（600509）：未来五年将保持高增长 ｜
｜ ｜ 我国银行业IT部分发展趋势将沿着信息数据趋向集中,信息设备 ｜
｜ ｜及服务等非核心业务将逐渐向外包方向发展，预计IT应用市场增长来｜
｜ ｜自设备系统改造升级、非核心业务服务外包两方面。赛迪研究显示，｜
｜ ｜未来5年内中国银行IT系统外包的年复合增长速度将达到27.7%。 ｜
｜ ｜ 主要优势：公司是一家底蕴深厚实力强大的全国性信息服务企业｜
｜ ｜，拥有良好的资质，经过20年的积累，完成全国布局，在银行IT应用｜
｜ ｜中站稳脚跟，在银行的业务系统、网络系统、前端设备开发及服务方｜
｜ ｜面国内领先，与国外企业比有一定的本地化优势。 ｜
｜ ｜ 公司业务已初具规模，以北京为管理中心、上海为运营服务中心｜
｜ ｜的全国布局建立了渠道优势，信息产品-软件及项目集成-运营服务构｜
｜ ｜成完整的业务链，业务之间是循序渐进、相铺相承的。预计未来3-5 ｜
｜ ｜年信息产品增长率30%，软件及项目集成35%，运营服务50%-100%。 ｜
｜ ｜ 公司软件及系统集成业务在银行IT应用中优于同类上市公司，金｜
｜ ｜融专用设备业务与长城信息、上海普天三足鼎立，各有千秋，运营服｜
｜ ｜务业务刚刚起步，在区域布局和行业积累的优势可弥补不足，可与广｜
｜ ｜电运通、证通电子媲美。 ｜
｜ ｜ 预测07、08、09年EPS分别为0.19、0.37、0.54元，公司收入未 ｜
｜ ｜来五年将保持25%左右增长，净利润保持35%以上增长，按09年业绩35｜
｜ ｜倍PE,给予其合理价值在18.90元。 ｜
｜ ｜ 风险提示：银行IT应用中，公司与国外企业比较还是有较大差距｜
｜ ｜，业务快速扩张中面临着管理费用较高和人才培养的问题。 ｜
｜ ｜ 天富热电（600509）：主业升幅加速、科技项目可期 ｜
｜ ｜ 碳化硅项目进展超出预期，国防科工委、科技部、国家发改委都｜
｜ ｜大力支持项目开发，已经被列为新疆建设兵团一把手工程。调研情况｜
｜ ｜看，从技术产品、加工工艺、生产进度、市场及客户开发上都超过了｜
｜ ｜预期。 ｜
｜ ｜ 新疆石河子、北京中科院、苏州新区产业基地功能模块已经定位｜
｜ ｜，北京的生产环境已进入批量生产，成品率达到国际先进水平，销售｜
｜ ｜情况看，拥有近10家国内外客户，现在处于客户试用阶段，从反馈结｜
｜ ｜果来看，产品质量获得客户认可。 ｜
｜ ｜ 2007年是碳化硅晶片从试验环境走向产业化的关键之年，从生产｜
｜ ｜上看已经成功了，2008年建设晶体加工产业化基地，形成每年12万片｜
｜ ｜碳化硅等半导体晶片加工能力，2009年要扩展到30万片年加工能力，｜
｜ ｜要成为国家级碳化硅晶片研发和生产中心。 ｜
｜ ｜ 新疆石河子优良产业资源及投资环境，吸引更多的工业企业进驻｜
｜ ｜，该地区最近三年的财政收入增长超过30%,从中报来看，公司发电量｜
｜ ｜供不应求，前期投入的电力投资逐渐走入收获期。 ｜
｜ ｜ 我们估值与年初发生变化源于其碳化硅晶片产业化进程非常顺利｜
｜ ｜。预测未来三年每股收益贡献0.012、0.231、0.693元，其技术含量 ｜
｜ ｜及市场潜力不逊色目前中小板科技类上市公司，传统电力行业随着当｜
｜ ｜地经济高速发展，产能逐步放大，我们给予推荐评级。 ｜
｜ ｜ 风险提示：公司负债率高，资金压力较大，碳化硅晶片产品目前｜
｜ ｜在国内市场尚未成熟，成本有些高，其下游厂家及应用领域尚未完全｜
｜ ｜挖掘出来。 ｜
｜ ｜ 长城开发（000021）：高科技制造业龙头 ｜
｜ ｜ 公司作为国内最大的硬盘磁头制造企业，其产品得到世界的广泛｜
｜ ｜认可，虽然遭受了希捷收购迈拓致使公司订单大幅下降的打击，但以｜
｜ ｜其精湛的硬盘磁头以及相关产品的生产工艺赢得了希捷的青睐，订单｜
｜ ｜数量得到大幅的回升，正处于业绩上升的拐点。公司自有产品和OEM ｜
｜ ｜产品的生产能力也有着显著的提高，尤其是苏州基地的建成投产后，｜
｜ ｜使PCBA业务在未来几年将有暴发式的增长。 ｜
｜ ｜ 另外，随着长城科技下属子公司开发磁记录并入长城开发，将使｜
｜ ｜公司实力显著增强，我们有理由相信长城开发在未来几年将有靓丽的｜
｜ ｜业绩表现。 ｜
｜ ｜ 预计公司07-09年的EPS分别为0.74元、0.60元和0.90元。公司作｜
｜ ｜为高科技制造业龙头，产量和业绩同时出现拐点，用40倍的2008年PE｜
｜ ｜估值，对应公司的合理价格为24元，维持"推荐"评级。 ｜
｜ ｜ 华胜天成（600410）：中国IT服务的航空母舰 ｜
｜ ｜ 公司已经成功的从系统集成商逐步转型为IT服务提供商，其偏软｜
｜ ｜件类业务的收入和毛利占比均占总业务50%以上的战略目标正逐步实 ｜
｜ ｜现，能够保持持续稳定的业绩增长是公司最显著的特点，我们预计公｜
｜ ｜司在未来几年内这种持续增长将继续保持。专注于电信业务是公司保｜
｜ ｜持其竞争优势的关键，在3G标准即将推出之时，公司募集巨额资金开｜
｜ ｜发的"逸信通"产品，将成为公司未来利润新的增长点。公司股权激励｜
｜ ｜方案计划在下半年上报中国证监会和北京证监局审批，届时如方案获｜
｜ ｜批，公司将具有更强的凝聚力，我们认为公司将成为中国IT服务的航｜
｜ ｜空母舰。 ｜
｜ ｜ 预计公司07-09年的EPS为0.54元、0.72元和0.89元，净利润三年｜
｜ ｜复合增长率为30%，取PEG=1.3，按08年40倍的PE来计算，合理估值为｜
｜ ｜28.80元，DCF估值为29.12元。综合以上两种估值方法，我们认为公 ｜
｜ ｜司未来6-12个月的合理价位为28.80元，给予"推荐"评级。 ｜
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｜ 主 题 ｜★08年计算机行业研究报告:产业稳步增长 ｜文章日期｜2008-01-17｜
｜ ｜ 品牌效应逐渐显现 ｜ ｜ ｜
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｜ 内 容 ｜ 投资要点： ｜
｜ ｜ 07年全球笔记本电脑出货量首度突破1亿台，增长36%，预计到08｜
｜ ｜年底笔记本电脑市场份额将达50%，替代效应加速发酵；DRAM市场供 ｜
｜ ｜需平衡，价格止跌企稳；预计07年第4季度全球硬盘销售收入将达到9｜
｜ ｜3亿美元，出货量将达1.47亿块，比第3季度增长6.9%。硬盘类上市公｜
｜ ｜司业绩有所提升。07年第3季度全球服务器市场销售收入为131亿美元｜
｜ ｜，增速为06年以来新低。刀片服务器出货量和占有率得以提高。 ｜
｜ ｜ 全球软件市场稳定发展，离岸外包高速增长。我们推算07年全球｜
｜ ｜软件收入约8803亿美元，增长率6.9%。其中软件离岸外包市场规模约｜
｜ ｜600亿美元，增长率20％。通用软件正面竞争激烈，移动操作系统推 ｜
｜ ｜出，SOA、SaaS及动态语言应用均有较大发展。 ｜
｜ ｜ 美国股市在次级债危机余波未平和美国经济放缓预期的影响下先｜
｜ ｜扬后抑，市场看淡气氛极为浓厚。进入1月以来，道指、纳指破位下 ｜
｜ ｜行，阿里巴巴、联想、惠普、宏碁、IBM、微软、甲骨文、Wipro等计｜
｜ ｜算机类公司股价大幅下跌。 ｜
｜ ｜ 07年1-11月，中国计算机整机制造业实现销售收入7456.71亿元 ｜
｜ ｜，同比增长23.31%，实现利润131.50亿元，同比增长56.02%，产品销｜
｜ ｜售利润率为1.76%。销售收入增速略有回升，盈利能力大幅改善。其 ｜
｜ ｜中，外围设备盈利状况好于整机制造。 ｜
｜ ｜ 金融信息化设备受益于国内金融市场的快速发展。同期，国内软｜
｜ ｜件产业实现销售收入4968亿元，同比增长20%，增长有所放缓。其中 ｜
｜ ｜，嵌入式软件、软件产品与服务收入持续相对较高的增长率。 ｜
｜ ｜ 近段时间计算机行业上攻明显，我们重点推荐组合的投资收益表｜
｜ ｜现不俗，取得了超越市场和行业的涨幅，其中同方股份、航天信息、｜
｜ ｜青岛软控涨幅均超过50%；广电运通、御银股份也有超过行业平均的 ｜
｜ ｜优异表现。我们认为短期内估值的压力可能使得相关公司出现一定幅｜
｜ ｜度的调整，但长期看，基于公司优越的质地及业绩表现，未来仍可看｜
｜ ｜长期持有。 ｜
｜ ｜ 1.全球市场评述 ｜
｜ ｜ 1.1.计算机硬件市场稳中有升 ｜
｜ ｜ 1.1.1.笔记本电脑对台式机的替代效应加速发酵 ｜
｜ ｜ 成本持续下降和技术不断翻新是笔记本最终取代台式机的最大动｜
｜ ｜力。据DIGITIMES调查，在Vista上市、CPU双雄杀价竞争、NB低价化 ｜
｜ ｜的背景下，NB（笔记本电脑）替代DT（台式机）的效应加速发酵，07｜
｜ ｜年全球NB出货量首度突破1亿台，达到1.1亿，增长率高达36%。07年 ｜
｜ ｜美国笔记本电脑市场的总销量达3160万台，增幅达到21%，而同期台 ｜
｜ ｜式机的销量却下滑4%，总销量为3500万台。 ｜
｜ ｜ IDC预测，由于笔记本电脑销售强劲，07年第4季度全球PC出货量｜
｜ ｜将增加16.7%，06年同期PC增长只有7.9%。第4季度的销售将使07年全｜
｜ ｜年增长率达到14.6%，06年增长率仅为10.1%。从市场占有率上看，第｜
｜ ｜3季度笔记本电脑占有PC市场的比率近45%，预计到08年底将达到50% ｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 作为全球计算机行业重要一极的台湾市场，07年第4季度NB市场 ｜
｜ ｜并未受次级债的影响，在圣诞旺季的推动下，台湾NB厂商出货量约27｜
｜ ｜98万台。由于前期基数较高，季度增幅为9%，有所下降，但全年增长｜
｜ ｜率已达32%。因即将进入传统NB淡季，预计08年第1季度台湾笔记本厂｜
｜ ｜商出货量约2608万台，环比下降7%，但年增长率仍高达39%。 ｜
｜ ｜ 1.1.2. DRAM储存芯片止跌企稳 硬盘市场业绩提升 ｜
｜ ｜ 从需求来看，市场预期08年DT与NB的增长率分别可达到11%与25%｜
｜ ｜，继续保持快速稳定增长。08年第1季度计算机内部DRAM模块容量增 ｜
｜ ｜长到1.5GB-1.7GB，季度环比增长10%。戴尔、惠普、东芝等一线NB大｜
｜ ｜厂，已拟将主流规格NB DRAM模块从1GB大幅提升至4GB，高阶台式电 ｜
｜ ｜脑内存搭载容量也将向3GB-4GB过渡。我们认为这将极大地吸收DRAM ｜
｜ ｜产能。除此之外，开拓全新的低价计算机市场，也将有助于消化部分｜
｜ ｜的DRAM产能；从供给来看，08年第1季度DRAM产能开出相对有限，环 ｜
｜ ｜比增长约10%。因此，在供需平衡下，DRAM价格续跌的机会相对较小 ｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 由于NAND闪存的平均销售价格在第2季度上升6%，在第3季度上涨｜
｜ ｜8.4%，韩国内存厂商开始把产能从DRAM转向NAND，造成四季度NAND的｜
｜ ｜价格开始下降，预计将下降到46美分。 ｜
｜ ｜ 全球硬盘行业07年第3季度的硬盘出货量为1.38亿块，比第2季度｜
｜ ｜的1.15亿块增长了19.6%。硬盘销售收入为88亿美元，比第2季度增长｜
｜ ｜了22.2%，首次扭转了06年12月以来的亏损局面。iSuppli预测07年第｜
｜ ｜4季度全球硬盘销售收入将达到93亿美元，硬盘出货量将达到1.47亿 ｜
｜ ｜块，比第3季度增长6.9%。 ｜
｜ ｜ 07年第3季度应用于消费电子产品的硬盘出货量占硬盘市场的比 ｜
｜ ｜例从第2季度的15.5%提高到了17%，预计这个比例在08年第3季度将提｜
｜ ｜高到22%。 ｜
｜ ｜ 硬盘类上市公司07年第3季度业绩得以提升。希捷科技第3季度的｜
｜ ｜毛利润率从第2季度的21.6%提高到了24.6%。西部数据公司第3季度的｜
｜ ｜毛利润率从第2季度的15.0%提高到了18.4%。日立GST第3季度的亏损 ｜
｜ ｜从第2季度的1.74亿美元下降到了5800万美元，预计第4季度将盈利90｜
｜ ｜0多万美元。日立公司计划退出1英寸和1.8英寸等小硬盘驱动器市场 ｜
｜ ｜，集中力量在2.5英寸和3.5英寸硬盘业务上。 ｜
｜ ｜ 1.1.3.服务器市场增速放缓 刀片服务器出货量和占有率得以提｜
｜ ｜高 ｜
｜ ｜ 07年第3季度全球服务器市场销售收入为131亿美元，比去年同期｜
｜ ｜增长0.5%，连续第六个季度的收入正增长，但增长率创06年第1季度 ｜
｜ ｜以来的新低。07年第3季度全球服务器出货量同比增长6.3%，但增长 ｜
｜ ｜率比06年同期低1.5%。 ｜
｜ ｜ 虽然IBM由于System z和System i服务器销售疲软导致市场份额 ｜
｜ ｜下降，但在07年第3季度IBM仍保持全球排名第1的位置，市场份额达3｜
｜ ｜0.0%。惠普的服务器销售收入同比增长10.3%，继续保持第二位，市 ｜
｜ ｜场份额为28.6%。戴尔第3季度的服务器销售收入增长了13.5%，继续 ｜
｜ ｜保持第三位的排名，市场份额为12.1%。Sun微系统公司排名第四，服｜
｜ ｜务器销售收入同比增长0.9%，占市场份额的10.2%。 ｜
｜ ｜ 在服务器操作系统方面，07年第三季度微软Windows服务器销售 ｜
｜ ｜收入为53亿美元，同比增长9.7%，市场份额比06年同期增长4.8个百 ｜
｜ ｜分点，占全部服务器销售收入的40.4%。Linux服务器销售收入为18亿｜
｜ ｜美元，同比增长10.7%，占全部服务器销售收入的13.4%。Unix服务器｜
｜ ｜销售收入为41亿美元，占全部服务器销售收入的31.1%。 ｜
｜ ｜ 第三季度全球x86服务器销售收入为72亿美元，同比增长9.1%。x｜
｜ ｜86服务器出货量为190万台，同比增长7.8%。刀片式服务器第三季度 ｜
｜ ｜的销售收入增长41.4%。包括x86、EPIC和RISC在内的全部刀片式服务｜
｜ ｜器第三季度的销售收入首次突破了10亿美元，占整个服务器市场销售｜
｜ ｜收入的7.9%。 ｜
｜ ｜ 在经历了市场培育期和刀片服务器产品线备齐后，刀片服务器占｜
｜ ｜整体x86服务器市场出货量呈快速成长态势，07年第3季度增速已经突｜
｜ ｜破了10%，比去年同期高4个百分点。刀片服务器在节电、快速部署以｜
｜ ｜及易管理方面具有突出优势。其发展的制约因素在于对原有供电系统｜
｜ ｜的改造成本较高以及服务器空间密集度增加后的散热问题。目前，刀｜
｜ ｜片服务器已经不再追求高密度，而是将用刀片服务器替代相同密度分｜
｜ ｜布的机架式服务器作为主打策略。这种策略给用户带来更好的节电性｜
｜ ｜能，容易得到用户的认同，极大地促进刀片服务器的应用和推广。 ｜
｜ ｜ 1.2.离岸外包高速增长，通用软件竞争激烈 ｜
｜ ｜ 1.2.1.全球市场监测：软件市场稳定发展，离岸外包高速增长 ｜
｜ ｜ 2007年，全球软件市场保持稳定发展态势。据IDC统计，07年IT ｜
｜ ｜开支增长率为6.9%，与IDC之前预测的软件产业复合增长率一致。根 ｜
｜ ｜据06年8235亿美元的全球软件产业规模，我们推算07年全球软件收入｜
｜ ｜约8803亿美元。同时，IDC预计，受经济不确定因素的影响，2008年 ｜
｜ ｜全球IT开支将比今年有所下降,增长率在5.5-6%之间。主要是由于美 ｜
｜ ｜国市场IT的开支会增长会由今年的6.6%下降到3-4%，影响最大的是硬｜
｜ ｜件市场，其次是IT服务市场。 ｜
｜ ｜ 从离岸外包来看,全球软件外包市场增长依然强劲。根据2007-20｜
｜ ｜08中国总部经济发展报告，2006年全球服务外包市场规模8600亿美元｜
｜ ｜，其中软件外包市场规模达到500亿美元，印度占到全球软件外包市 ｜
｜ ｜场的70%。我们认为07年增长率将在20％以上，市场规模约600亿美元｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 结合全球软件产业的发展状况，我们认为2008年全球软件产业将｜
｜ ｜呈现两个主要的发展趋势：软件产业全球化进一步加剧，大量非核心｜
｜ ｜业务继续向发展中国家转移，带来离岸外包的持续高增长。同时，Sa｜
｜ ｜aS模式使得产品服务化进程加快，许多大型软件企业借助SaaS向低端｜
｜ ｜市场扩张，侵占中小软件企业的生存空间。 ｜
｜ ｜ 1.2.2.通用软件：挑战无处不在 ｜
｜ ｜ Vista的发布是07年操作系统领域的一件大事，但其普及程度并 ｜
｜ ｜未达到业内预期。 ｜
｜ ｜ 相比之下，苹果的Leopard系统却成为了苹果迄今为止最成功的 ｜
｜ ｜一款操作系统。据Net Applications统计，截止2007年12月，全球操｜
｜ ｜作系统份额及变化如下： ｜
｜ ｜ 9月，微软正式推出Silverlight1.0版，挑战基本成为行业标准 ｜
｜ ｜的Adobe Flash。 ｜
｜ ｜ 这是一款能够播放媒体文件和显示交互式Web应用软件的Web浏览｜
｜ ｜器插件，使用矢量图形技术。同时微软还与Novell合作产生了Linux ｜
｜ ｜版本的Silverlight，名叫Moonlight；基于Mac OS X平台的版本正在｜
｜ ｜开发，挑战不断升温。 ｜
｜ ｜ 有趣的是，微软在中国出售Vista与Office大幅降价，双双跌破 ｜
｜ ｜千元，使国内购买正版软件的用户明显增加。这可以看作微软适应中｜
｜ ｜国软件消费价格敏感性高、正版意识不强而作出的调整措施。 ｜
｜ ｜ 此外，作为全球最大的PC厂商，惠普表示要加大软件投资，投入｜
｜ ｜巨资发展软件业务。 ｜
｜ ｜ 1.2.3.技术：移动开源平台发布SOA、SaaS进入实施阶段 ｜
｜ ｜ 11月，Google正式宣布开发一款新的手机操作系统Android，基 ｜
｜ ｜于Linux开源平台。基于这个平台的手机将于08年推出。 ｜
｜ ｜ SOA架构经过多年的酝酿，07年实现了有一定规模的实施。IBM、｜
｜ ｜BEA、Oracle均对SOA有大力的支持，主要J2EE开发商将全部支持SOA ｜
｜ ｜的形势也更加明朗。其中，IBM全球已有60个SOA项目正在进行中，在｜
｜ ｜中国也广泛受到用户关注，部分用户已经达成初步项目意向。BEA在 ｜
｜ ｜国内已有制造业和电信业的三家客户成功实施。 ｜
｜ ｜ Oracle Application Server 10g也定位在建立SOA环境的APS，S｜
｜ ｜OA的实施势不可挡。据IDC预测：Web服务必将是分布式应用程序的主｜
｜ ｜导架构，SOA的市场需求平均以94%复合增长率而高速成长，在未来10｜
｜ ｜年，Web服务项目的总投入将达到1840亿美元。同时，也要看到，由 ｜
｜ &nbs