☆行业分析☆ ◇港澳资讯600101 更新日期：2008-04-18◇ 灵通V4.0
★本栏包括【1.行业地位】、【2.行业研究】
【所处行业】：电力
【1.行业地位】
【截至日期】：2008-03-31
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｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
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｜600101｜明星电力｜ 3.24｜ 2.55｜ 21.06｜ 3｜ 1.21｜ 3｜499.42｜ 1｜
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｜000690｜宝新能源｜ 11.27｜ 7.83｜ 46.44｜ 1｜ 2.64｜ 2｜ 30.61｜ 2｜
｜600780｜通宝能源｜ 8.73｜ 6.50｜ 32.23｜ 2｜ 3.33｜ 1｜ ｜ 3｜
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｜与行业指标对比 ｜
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｜ 明星电力 ｜ 3.24｜ 2.55｜ 21.06｜ 3｜ 1.21｜ 3｜499.42｜ 1｜
｜ 行业平均 ｜ 7.75｜ 5.62｜ 33.24｜ ｜ 2.39｜ ｜ 76.13｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜-58.16｜ -54.7｜-36.66｜ ｜ -49.33｜ ｜555.98｜ ｜
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【截至日期】：2007-12-31
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｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
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｜000534｜汕电力Ａ｜ 2.55｜ 1.94｜ 9.77｜33｜ 4.87｜29｜1367.6｜ 1｜
｜600116｜三峡水利｜ 2.10｜ 1.50｜ 13.26｜29｜ 5.06｜28｜279.49｜ 2｜
｜000600｜建投能源｜ 8.31｜ 1.19｜101.85｜14｜ 45.29｜11｜177.33｜ 3｜
｜600101｜明星电力｜ 3.24｜ 2.22｜ 21.01｜27｜ 5.19｜27｜155.66｜ 4｜
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｜002039｜黔源电力｜ 1.40｜ 1.13｜ 26.73｜23｜ 3.07｜32｜148.54｜ 5｜
｜001896｜豫能控股｜ 4.30｜ 1.37｜ 12.36｜31｜ 4.28｜30｜115.61｜ 6｜
｜000037｜深南电Ａ｜ 5.48｜ 1.62｜ 55.53｜17｜ 36.20｜14｜ 87.04｜ 7｜
｜600995｜文山电力｜ 2.66｜ 1.63｜ 13.58｜28｜ 8.72｜23｜ 64.48｜ 8｜
｜600780｜通宝能源｜ 8.73｜ 6.50｜ 32.71｜22｜ 20.83｜19｜ 59.33｜ 9｜
｜600098｜广州控股｜ 20.59｜ 6.80｜142.61｜ 9｜ 71.55｜ 7｜ 50.57｜10｜
｜600795｜国电电力｜ 27.24｜ 17.17｜596.06｜ 4｜ 174.67｜ 4｜ 43.50｜11｜
｜600131｜岷江水电｜ 5.04｜ 2.24｜ 22.38｜26｜ 7.85｜24｜ 31.65｜12｜
｜000690｜宝新能源｜ 7.52｜ 5.20｜ 47.21｜19｜ 12.83｜21｜ 25.93｜13｜
｜600886｜国投电力｜ 10.55｜ 6.81｜180.41｜ 8｜ 66.49｜ 8｜ 24.76｜14｜
｜600644｜乐山电力｜ 3.26｜ 2.17｜ 12.84｜30｜ 6.60｜25｜ 18.00｜15｜
｜000767｜漳泽电力｜ 13.24｜ 4.01｜ 92.77｜15｜ 37.18｜12｜ 17.76｜16｜
｜601991｜大唐发电｜117.34｜ 44.13｜1215.2｜ 2｜ 328.29｜ 2｜ 16.88｜17｜
｜600021｜上海电力｜ 17.83｜ 5.36｜236.38｜ 6｜ 77.87｜ 6｜ 12.08｜18｜
｜600236｜桂冠电力｜ 14.16｜ 5.65｜134.81｜10｜ 33.62｜15｜ 8.62｜19｜
｜600642｜申能股份｜ 28.90｜ 13.95｜278.38｜ 5｜ 82.57｜ 5｜ 8.18｜20｜
｜600674｜川投能源｜ 4.91｜ 2.42｜ 47.72｜18｜ 3.63｜31｜ 7.63｜21｜
｜000543｜皖能电力｜ 7.73｜ 2.42｜102.83｜13｜ 26.35｜16｜ 7.48｜22｜
｜000601｜韶能股份｜ 9.26｜ 6.44｜ 81.10｜16｜ 19.40｜20｜ 7.40｜23｜
｜600452｜涪陵电力｜ 1.60｜ 0.77｜ 10.75｜32｜ 5.82｜26｜ 2.88｜24｜
｜600011｜华能国际｜120.55｜ 27.70｜1221.4｜ 1｜ 504.35｜ 1｜ 1.24｜25｜
｜600027｜华电国际｜ 60.21｜ 11.41｜657.53｜ 3｜ 204.92｜ 3｜ 1.16｜26｜
｜600310｜桂东电力｜ 1.57｜ 0.61｜ 25.99｜24｜ 9.85｜22｜ ｜27｜
｜600292｜九龙电力｜ 3.35｜ 2.00｜ 40.70｜21｜ 24.15｜17｜ ｜28｜
｜900949｜东电Ｂ股｜ 20.10｜ ｜201.00｜ 7｜ 62.75｜ 9｜ ｜29｜
｜000966｜长源电力｜ 5.54｜ 2.10｜118.14｜11｜ 45.96｜10｜ ｜30｜
｜000993｜闽东电力｜ 3.73｜ 1.75｜ 24.52｜25｜ 2.61｜33｜ ｜31｜
｜600726｜华电能源｜ 13.69｜ 7.21｜115.53｜12｜ 36.85｜13｜ ｜32｜
｜000531｜穗恒运Ａ｜ 2.67｜ 1.19｜ 46.01｜20｜ 21.72｜18｜ ｜33｜
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｜与行业指标对比 ｜
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｜ 明星电力 ｜ 3.24｜ 2.22｜ 21.01｜27｜ 5.19｜27｜155.66｜ 4｜
｜ 行业平均 ｜ 16.95｜ 6.02｜179.97｜ ｜ 60.65｜ ｜ 75.34｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜-80.87｜-63.06｜-88.33｜ ｜ -91.44｜ ｜106.62｜ ｜
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【二级市场表现】截至日期：2008-04-18
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｜统计区间｜累计涨 ｜振幅(%) ｜同期大盘累｜行业平均涨跌幅(%) ｜
｜ ｜跌幅(%) ｜ ｜计涨跌幅 ｜ ｜
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｜1周 ｜-3.00 ｜9.01 ｜-7.73 ｜-15.04 ｜
｜1个月 ｜-15.11 ｜29.04 ｜-12.16 ｜-19.29 ｜
｜3个月 ｜-36.73 ｜42.41 ｜-37.79 ｜-41.86 ｜
｜6个月 ｜-29.32 ｜54.16 ｜-44.68 ｜-45.45 ｜
｜年初至今｜-27.17 ｜55.81 ｜-38.75 ｜-42.67 ｜
｜1年 ｜-19.75 ｜68.45 ｜-10.79 ｜-22.88 ｜
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【2.行业研究】
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｜ 主 题 ｜电力生产业:风电风靡 上市公司面临技术短｜文章日期｜2008-03-15｜
｜ ｜ 板考验 ｜ ｜ ｜
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｜ 内 容 ｜ 国际油价突破110美元大关，在其不断创下历史新高之时，寻找 ｜
｜ ｜替代能源成为当务之急，节能环保也成为两会焦点。在近期召开的全｜
｜ ｜国两会上，众多代表的提案都提出，应利用税收优惠政策，进一步推｜
｜ ｜动我国清洁能源开发。而作为可再生能源重要力量的风电，已成为不｜
｜ ｜少上市公司的投资热点。不过，有专家指出，我国风电产业尤其是风｜
｜ ｜电设备，到目前为止还未掌握核心技术，其盈利水平将会受到影响。｜
｜ ｜ ｜
｜ ｜ 上市公司追逐风电产业 ｜
｜ ｜ 我国有着非常丰富的风能资源，据相关机构预测，中国的风力发｜
｜ ｜电场装机容量超10亿千瓦，约相当于50座三峡电站。目前我国累计的｜
｜ ｜风电装置容量达到6050MW，已经挤下丹麦成为世界第五大风力发电国｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 风能市场快速增长刺激了中国上市公司追逐风电产业的步伐。近｜
｜ ｜日又有多家上市公司上马风电项目。 ｜
｜ ｜ 宝新能源于与陆丰市人民政府就陆丰甲湖湾海上风电场（1250MW｜
｜ ｜）项目、陆丰甲湖湾发电厂（8×1000MW超超临界发电机组）项目、 ｜
｜ ｜陆丰甲湖湾煤电及通用码头（7.5万吨级）项目建设举行了合作签约 ｜
｜ ｜仪式，其中海上风电场装机容量125万千瓦，成为国内目前规划最大 ｜
｜ ｜的海上风电项目。 ｜
｜ ｜ 华仪电气近日也收到苍南格林风力发电有限公司下发的《中标通｜
｜ ｜知书》，通知公司被列为苍南霞关风电场风力发电机组的中标第一候｜
｜ ｜选人。据悉，苍南霞关风电场位于温州市苍南县霞关镇北关岛的山顶｜
｜ ｜及山脊上，工程建设规模为13.5MW左右风力发电装机，安装18台单机｜
｜ ｜容量750kw-850kw风力发电机组，配套35kV升压变电所一座及其相关 ｜
｜ ｜设施。 ｜
｜ ｜ 湘电股份的合营公司湖南湘电风能有限公司与福建投资开发总公｜
｜ ｜司，也于近日签订了福清嘉儒风电场风电机组及其附属设备采购合同｜
｜ ｜，其中风力发电整机设备共24台，合同总额约为3.4亿元。 ｜
｜ ｜ 从国内最大的风力发电机组制造商金风科技的发展来看，该公司｜
｜ ｜已经实现连续8年100%的业绩增长。其2007年年报显示，金风科技完 ｜
｜ ｜成营业收入31亿元，较上年增长102.77%；实现净利润6.3亿元，较上｜
｜ ｜年增长96.98%，2007年一年，其的新增装机容量就超过了国内以往20｜
｜ ｜年的累计装机容量。 ｜
｜ ｜ 据不完全统计，目前涉足风电产业的上市公司已达27家左右，其｜
｜ ｜中风电设备的上市公司有13家，风电场经营类的上市公司有14家。 ｜
｜ ｜ ｜
｜ ｜ 政策倾斜加速行业发展 ｜
｜ ｜ 根据全球风能理事会(GWEC)公布的最新数据，2007年，中国风电｜
｜ ｜总装置容量及新增装置容量增幅分别高达132.3%及156%，增长幅度居｜
｜ ｜世界第一。2008年、2009年、2010年的我国新增风电装机容量可以分｜
｜ ｜别达到300万千瓦、400万千瓦、500万千瓦左右，到2010年累计风电 ｜
｜ ｜装机预计达到 1700万千瓦。 ｜
｜ ｜ 在广阔的市场前景下，国家的多项政策也在向风电产业倾斜。分｜
｜ ｜析人士称，出台不久的《电网企业全额收购可再生能源电量监管办法｜
｜ ｜》和《可再生能源电价补贴和配额交易方案》，均表明国家对新能源｜
｜ ｜扶持力度正在加大，预计今年即将出台的资源税收政策也将有利于风｜
｜ ｜电产业的发展。 ｜
｜ ｜ 近日国税总局召开新闻发布会，地方税务司副司长杨遂周表示，｜
｜ ｜资源税将"从量计征"改为"从价计征 "。对此，兴业证券分析师伍阔 ｜
｜ ｜表示，资源税改革的主要目的，是通过提高资源价格来增加资源使用｜
｜ ｜的成本，而资源成本的提高必然导致一些资源的替代品行业受到追捧｜
｜ ｜，因此资源税 "从价计征"必将利好风电概念股。 ｜
｜ ｜ ｜
｜ ｜ 技术短板影响盈利水平 ｜
｜ ｜ 风电的前景看好没有人怀疑，但其盈利能力的释放却受到诸多因｜
｜ ｜素的影响。平安证券研究报告指出，东方电气自涉足风电以来，风电｜
｜ ｜整机已销售约120台，其中2006年售出60多台，但当年仅仅是微利。 ｜
｜ ｜公司预计2007年销售近300台，但仍可能维持在微利水平；主要原因 ｜
｜ ｜是公司尚未形成大批量生产，进口部件既多且贵。 ｜
｜ ｜ 对此，分析人士指出，我国风电产业最大的短板在于到目前为止｜
｜ ｜还未掌握风电机组总体设计的核心技术，而已经掌握的风电产业技术｜
｜ ｜却未能达到国外主流机型的技术水平，甚至部分技术国内刚刚掌握就｜
｜ ｜已经落后于国际主流技术。而与此同时，国外企业觊觎中国广阔市场｜
｜ ｜，进入速度正在加快，这意味着未来上千亿元的"市场蛋糕"，最美味｜
｜ ｜的部分可能被国外企业享用了。 ｜
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｜ 主 题 ｜★08年垃圾发电专题研究报告:把握紧缩中 ｜文章日期｜2008-02-26｜
｜ ｜ 的扩张 ｜ ｜ ｜
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｜ 内 容 ｜ 基本结论 ｜
｜ ｜ 我们建议关注那些在宏观紧缩前提下仍能得到政府政策支持，存｜
｜ ｜在较强扩张预期的产业，如垃圾发电，其投资机会值得重视（环保产｜
｜ ｜业投资策略敬请参阅国金证券2007年9月26日《环保产业投资策略专 ｜
｜ ｜题报告》）。 ｜
｜ ｜ 综合考虑经济成本与环境成本，垃圾焚烧发电逐渐成为我国城市｜
｜ ｜生活垃圾处理方式的首选具备其必然性。 ｜
｜ ｜ 垃圾发电在经济上具备可行性，上海、天津、重庆、温州等地都｜
｜ ｜已有垃圾发电厂投入运营，既产生了环境效益，又给投资者带来经济｜
｜ ｜回报。 ｜
｜ ｜ 目前国内垃圾发电项目多采用BOT模式，服务期限大多为25年左 ｜
｜ ｜右。 ｜
｜ ｜ 垃圾发电项目具有前期投资大、运营成本低的特点，加上优惠上｜
｜ ｜网电价和享有的税收优惠政策，能给投资者带来稳定、高额的回报。｜
｜ ｜ 我们认为我国垃圾处理的现状和国家产业政策的扶持给整个行业｜
｜ ｜的快速增长既提供了巨大的空间，又触发了启动时点。 ｜
｜ ｜ 之前困扰垃圾发电发展的垃圾处理费收取、上网电价优惠和垃圾｜
｜ ｜分类问题，"十一五"期间将得到解决。 ｜
｜ ｜ 从地域分布上看，我们认为未来几年垃圾发电项目主要增长将来｜
｜ ｜自： ｜
｜ ｜ 直辖市、省会城市和其他经济条件较好大城市，沿海城市和主要｜
｜ ｜旅游城市，沿长江流域、各主要湖泊河流附近地级市，地下水为主要｜
｜ ｜饮水源的城市。 ｜
｜ ｜ 目前垃圾发电产业竞争格局呈现外资试图进入、内资大企业垄断｜
｜ ｜竞争、内资小企业试图以价格战抢夺市场份额的局面。 ｜
｜ ｜ 我们看好背靠实力较强的地方政府，且地方经济基础好、人口基｜
｜ ｜数大、垃圾热值高且供应有保障的企业和自身具备较强的融资能力、｜
｜ ｜现金流充沛，且在垃圾发电项目投资布局上利用自身成熟的投资、管｜
｜ ｜理经验从东至西逐步推进，扩张迅速的企业的发展。 ｜
｜ ｜ 我们不看好目前民营小企业低价竞争策略的长期发展。 ｜
｜ ｜ 对行业未来竞争势态的判断，我们认为仍将维持垄断竞争的格局｜
｜ ｜，后入者很难从已经建立起优势地位的先行者手中夺食。 ｜
｜ ｜ 我们看好原水股份和光大国际在垃圾发电投资、运营业务的未来｜
｜ ｜发展，看好合加资源作为固废处理工程、设备和技术服务提供者，受｜
｜ ｜益于下游行业景气所带来的机会。 ｜
｜ ｜ 把握紧缩中的扩张－垃圾发电产业投资机会分析..国金证券策略｜
｜ ｜分析师陈东认为2008年，目前看全局性投资机会比较难以出现，机会｜
｜ ｜可能更多的来自局部性、主题性的投资。 ｜
｜ ｜ 通胀、宏观调控、美国经济的可能衰退使得以经济增长驱动的宏｜
｜ ｜观投资机会不确定加大。 ｜
｜ ｜ 在宏观经济可能紧缩的影响下，许多行业面临着可能会紧缩的预｜
｜ ｜期。 ｜
｜ ｜ 在这个背景下，那些在宏观紧缩前提下仍能得到政府政策支持，｜
｜ ｜存在较强扩张预期的产业，如垃圾发电产业，其投资机会值得重视（｜
｜ ｜环保产业投资策略敬请参阅国金证券2007年9月26日《环保产业投资 ｜
｜ ｜策略专题报告》）。 ｜
｜ ｜ 没有垃圾，只有放错位置的资源..目前，中国有661个大中型城 ｜
｜ ｜市，由于人口集中，经济相对发达，资源能源消耗量高，城市的垃圾｜
｜ ｜污染问题都比较严重。 2006年全国城镇生活垃圾清运量为1.48 ｜
｜ ｜亿吨，全国城市有2/3被垃圾环带包围。 ｜
｜ ｜ 随着城市化进程的加快，垃圾污染日益严重，目前大中型城市人｜
｜ ｜均年产垃圾以8%-10%的速度增长；对垃圾处理不当，可能会造成严重｜
｜ ｜的大气、水和土壤污染，并将占用大量土地，从而制约城市的生存与｜
｜ ｜发展。 ｜
｜ ｜ 处理城市生活垃圾，实现无害化、减量化和资源化，已经成为政｜
｜ ｜府必须要解决的重大问题；对城市生活垃圾处理方式主要有填埋、堆｜
｜ ｜肥、焚烧发电和流化床制燃气。 ｜
｜ ｜ 填埋：将垃圾填入已预备好的坑中盖上压实，使其发生生物、物｜
｜ ｜理、化学变化，分解有机物，达到减量化和无害化的目的；目前，我｜
｜ ｜国普遍采用直接填埋法。 ｜
｜ ｜ 1)填埋-优点：处理费用低，方法简单；2)填埋-缺点：耗用土地｜
｜ ｜资源大，对大气、水、土壤二次污染重。 ｜
｜ ｜ 堆肥：将生活垃圾堆积成堆，保温至70℃储存、发酵，借助垃圾｜
｜ ｜中微生物分解的能力，将有机物分解成无机养分；处理后，生活垃圾｜
｜ ｜变成卫生、无味的腐殖质。 ｜
｜ ｜ 1)堆肥-优点：既解决垃圾的出路，又可达到再资源化的目的；2｜
｜ ｜)堆肥-缺点：对垃圾选择性差，生产规模小，堆肥肥效低。 ｜
｜ ｜ 焚烧发电：将垃圾置于高温炉中，使其中可燃成分充分氧化的一｜
｜ ｜种方法，产生的热量用于发电和供暖。 ｜
｜ ｜ 1)焚烧-优点：节约土地资源，减容减量效果好（处理后体积减 ｜
｜ ｜少95%、重量减少90%），二次污染危害小，适用范围广；2)焚烧-缺 ｜
｜ ｜点：前期投入大，发电成本高，会产生二恶英。 ｜
｜ ｜ 流化床制燃气的方法投资大、工艺设备复杂，目前尚处于研究起｜
｜ ｜步阶段。 ｜
｜ ｜ 垃圾发电：新兴的朝阳产业，快速的成长机会 ｜
｜ ｜ 垃圾发电是中国城市生活垃圾处理的必然之路 ｜
｜ ｜ 综合考虑经济成本与环境成本，垃圾焚烧发电逐渐成为我国城市｜
｜ ｜生活垃圾处理方式的首选具备其必然性。 ｜
｜ ｜ 垃圾焚烧发电最符合"无害化、减量化、资源化"三原则。 ｜
｜ ｜ 垃圾焚烧发电，资源回收利用效益相当可观，按发热值比较，我｜
｜ ｜国目前年产2.5亿吨垃圾相当于5000万吨标准煤。 ｜
｜ ｜ 从国外垃圾处理历史看，生活垃圾处理呈焚烧处理比例不断上升｜
｜ ｜、填埋比例不断下降的趋势。 ｜
｜ ｜ 从上世纪80年代起，美国政府投资70亿美元，兴建90座垃圾焚烧｜
｜ ｜厂，年总处理能力3000万吨。至上世纪90年代，美国已建400座垃圾 ｜
｜ ｜焚烧厂，焚烧率达15%，到2000年提高到25%，其中垃圾电站114座， ｜
｜ ｜总容量达2650MW，居世界第一位。 ｜
｜ ｜ 垃圾发电经济效益可观 ｜
｜ ｜ 垃圾发电在经济上具备可行性，上海、天津、重庆、温州等地都｜
｜ ｜已有垃圾发电厂投入运营，既产生了环境效益，又给投资者带来经济｜
｜ ｜回报。 ｜
｜ ｜ 目前国内垃圾发电项目多采用BOT模式，服务期限大多为25年左 ｜
｜ ｜右。 ｜
｜ ｜ 垃圾发电项目具有前期投资大、运营成本低的特点，加上优惠上｜
｜ ｜网电价和享有的税收优惠政策，能给投资者带来稳定、高额的回报。｜
｜ ｜ 垃圾发电项目投资回报分析： ｜
｜ ｜ 收入1)垃圾处理补贴：由项目所在地政府支付，金额与地域经济｜
｜ ｜相关，东部较高、中西部地区较低；如上海环境旗下江桥项目为207 ｜
｜ ｜元/吨，但成都项目为70元/吨。 ｜
｜ ｜ 2)上网售电：垃圾发电项目享受优惠电价、优先上网；上网电价｜
｜ ｜为投资时与当地政府定好，以上海江桥项目为例，其上网电价为0.5 ｜
｜ ｜元/度。 ｜
｜ ｜ 3) CDM减排费收入：由于垃圾焚烧发电一方面减少了填埋方式产｜
｜ ｜生的CH4，另一方面又代替了一定额度的火电减少了CO2的排放，可以｜
｜ ｜申请CDM；目前天津泰达环保下属一个日处理1000吨项目（年温室气 ｜
｜ ｜体减排量12万吨）正在申请CDM，若成功，垃圾发电将增加一个收入 ｜
｜ ｜来源。 ｜
｜ ｜ 成本 ｜
｜ ｜ 1)投资成本：目前国内垃圾焚烧电厂吨投资成本稳定在45-50万 ｜
｜ ｜元，各家企业间差别不大。 ｜
｜ ｜ 2)运营成本：垃圾焚烧电厂运营成本不高，主要构成有能源（发｜
｜ ｜电量20%自用）、助燃剂（主要成分为重油）、配件材料、人工等。 ｜
｜ ｜ 行业成长空间大，启动时机已成熟 ｜
｜ ｜ 垃圾发电产业在我国还刚刚起步不久，由于其兼具社会和经济效｜
｜ ｜益、兼具环保减排和清洁能源效益，国家政策自"十五"期间开始鼓励｜
｜ ｜其发展；整个产业发展速度较快。 ｜
｜ ｜ "十五"期间我国共建设城市生活垃圾焚烧厂51座；垃圾经焚烧发｜
｜ ｜电处理量占我国全部城市生活垃圾处理总量的比例接近8%。 ｜
｜ ｜ 我们认为我国垃圾处理的现状和国家产业政策的扶持给整个行业｜
｜ ｜的快速增长既提供了巨大的空间，又触发了启动时点。 ｜
｜ ｜ 我国垃圾发电，资源潜力大。 2006年我国年清运垃圾1.48 ｜
｜ ｜亿吨，考虑垃圾的平均热值4200KJ/kg，则垃圾作为能源资源年总量 ｜
｜ ｜为621.6TJ；根据环保总局预测，2010年我国城市生活垃圾年产量为1｜
｜ ｜.52亿吨；考虑到届时垃圾分类的进步，假设热值达5000 KJ/kg、能 ｜
｜ ｜直接焚烧的垃圾占比50%，则垃圾能源资源总量为760TJ，可利用量38｜
｜ ｜0TJ，可利用垃圾发电装机潜力2500MW。 ｜
｜ ｜ 根据对国家相关政策的分析，我们判断现在我国垃圾发电产业正｜
｜ ｜处于一轮快速启动的边缘。 ｜
｜ ｜ 《全国城镇环境卫生"十一五"规划》指出："十一五"末工业固体｜
｜ ｜废物综合利用率要达到60%；"十一五"末全国城市生活垃圾无害化处 ｜
｜ ｜理率不低于60%，其中：设市城市生活垃圾无害化处理率达到70%、县｜
｜ ｜城生活垃圾无害化处理率达到30%。 ｜
｜ ｜ 从2006年数据看，我国工业固体废物综合利用率已完成计划，但｜
｜ ｜城市垃圾无害化处理率尚有不小距离，因此城市生活垃圾处理将成为｜
｜ ｜"十一五"期间我国固废处理的发展重点。 ｜
｜ ｜ 《全国城市生活垃圾无害化处理设施建设"十一五"规划》指出，｜
｜ ｜"十一五"期间将新增城市生活垃圾无害化处理能力32万吨/日，其中 ｜
｜ ｜城市建设规模25.3万吨/日、县城新增规模6.7万吨/日，城市建设规 ｜
｜ ｜模中垃圾焚烧厂6.66万吨/日，占26.32%；新增城市生活垃圾无害化 ｜
｜ ｜处理设施479项，其中垃圾焚烧厂82座，占17.1%；总投资862.9亿元 ｜
｜ ｜，平均每年投资173亿元。 ｜
｜ ｜ 在城市生活垃圾无害化处理中，垃圾发电由于其综合经济效益与｜
｜ ｜社会效益最高，将成为我国城市生活垃圾无害化处理设施建设中的主｜
｜ ｜角。 ｜
｜ ｜ 之前困扰我国垃圾发电产业发展主要有两大问题： ｜
｜ ｜ 收入方面，部分城市垃圾处理补贴无法得到保障，甚至部分项目｜
｜ ｜上网电价偏低，影响了垃圾发电项目的盈利能力和企业投资积极性；｜
｜ ｜垃圾处理、发电产业链条上各方利益如何补偿、社会成本如何分摊，｜
｜ ｜缺乏明确界定。 ｜
｜ ｜ 成本方面，由于未有效实行分类收集，垃圾中有机物含量太高，｜
｜ ｜焚烧热值不够，垃圾不利于焚烧，导致垃圾电厂运营成本较高。（垃｜
｜ ｜圾分类与预处理对焚烧发电的重要性敬请参阅附一） ｜
｜ ｜ 对于困扰垃圾发电投资企业的垃圾处理补贴保障问题，发改委已｜
｜ ｜明确表态将全面推行垃圾处理收费制度： ｜
｜ ｜ 扩大垃圾处理费收取范围； ｜
｜ ｜ 垃圾处理费收取标准要补偿垃圾处理企业收集、运输、处理成本｜
｜ ｜，并合理盈利； ｜
｜ ｜ 改进垃圾处理费征收方式、降低征收成本、提高征收效率。 ｜
｜ ｜ 对于垃圾发电上网优惠电价，发改委《可再生能源发电价格和费｜
｜ ｜用分摊管理试行办法》已明确规定：2006年及以后建设的垃圾发电厂｜
｜ ｜，上网电价执行2005年脱硫燃煤机组标杆电价+补贴电价，补贴电价 ｜
｜ ｜标准为0.25元/度。 ｜
｜ ｜ 对于目前我国城市生活垃圾分类水平低的问题，我们认为随着未｜
｜ ｜来城市化水平的进一步提高，垃圾的成分在不断变化；随着政府、居｜
｜ ｜民对垃圾分类的重视，以及分类收集的逐步推进，生活垃圾中高热值｜
｜ ｜可燃物含量将不断增加，这一问题将渐渐改善。 ｜
｜ ｜ 未来需求增长主要来自有实力的大中城市..从地域分布上看，我｜
｜ ｜们认为未来几年垃圾发电项目主要增长将来自：直辖市、省会城市和｜
｜ ｜其他经济条件较好大城市，沿海城市和主要旅游城市，沿长江流域、｜
｜ ｜各主要湖泊河流附近地级市，地下水为主要饮水源的城市；判断依据｜
｜ ｜是： ｜
｜ ｜ 经济较发达、地方政府具备一定财力，能够部分解决垃圾焚烧发｜
｜ ｜电项目高投资的地区。 ｜
｜ ｜ 人口密度高、土地资源紧缺、城市化程度高的地区，填埋方式社｜
｜ ｜会成本较大。 ｜
｜ ｜ 推广垃圾分类处理地区，垃圾热值高。 ｜
｜ ｜ 对环境保护要求高的地区。 ｜
｜ ｜ 行业竞争分析：谁执牛耳 ｜
｜ ｜ 我国垃圾发电投资运营商可以分为三类： ｜
｜ ｜ 政府主导型企业：由地方政府出资建立垃圾发电项目，公司作为｜
｜ ｜政府建设这一项目的平台；如上海环境、泰达股份、北京环卫、中国｜
｜ ｜环境保护公司等。 ｜
｜ ｜ 专业投资运营型企业：引进其他人的技术、专注于BOT模式建设 ｜
｜ ｜运营垃圾发电项目的企业，以运营管理为主；如威立雅环境（中国）｜
｜ ｜、金州环境、桑德环保、合加资源(000826.sz)和光大国际(0257.hk)｜
｜ ｜等。 ｜
｜ ｜ 工程投资型企业：使用自己开发的技术，并以此为基础，对垃圾｜
｜ ｜发电项目提供从工程建设到运营管理服务的企业，以工程建设为主；｜
｜ ｜如百玛士环保、杭州锦江、绿色动力和伟明集团等。 ｜
｜ ｜ 目前垃圾发电产业竞争格局呈现外资试图进入、内资大企业垄断｜
｜ ｜竞争、内资小企业试图以价格战抢夺市场份额的局面。 ｜
｜ ｜ 由于前些年垃圾处理收费制度和上网优惠电价的不完善，外资环｜
｜ ｜保巨头如威立雅环境等也是目前才刚刚进入这个市场；且以运营为主｜
｜ ｜，工程建设转包给别人，自己收取管理费。 ｜
｜ ｜ 目前国内垃圾发电市场主要由上海环境、光大国际和杭州锦江、｜
｜ ｜伟明集团等几家企业垄断竞争；他们共同的特点是：资本实力较雄厚｜
｜ ｜、进入行业时间早、具备投资运营垃圾发电项目的充足经验。 ｜
｜ ｜ 目前国内一些小的民营企业开始进入市场，在招标时采取低价策｜
｜ ｜略来抢夺市场。 ｜
｜ ｜ 垃圾发电项目投资具有前期投入大、运营成本低的特点，而我国｜
｜ ｜地方政府财政充裕的城市并不多，因此在垃圾发电企业中，我们看好｜
｜ ｜两类企业的未来发展。 ｜
｜ ｜ 第一类是背靠实力较强的地方政府，且地方经济基础好、人口基｜
｜ ｜数大、垃圾热值高且供应有保障的企业；如天津泰达、上海环境和伟｜
｜ ｜明集团。 ｜
｜ ｜ 第二类是公司自身具备较强的融资能力、现金流充沛，且在垃圾｜
｜ ｜发电项目投资布局上利用自身成熟的投资、管理经验从东至西逐步推｜
｜ ｜进，扩张迅速的企业；如光大环保、上海环境和杭州锦江。 ｜
｜ ｜ 我们不看好目前民营小企业低价竞争策略的长期发展，理由是：｜
｜ ｜ 低价策略难以盈利，若盈利则需付出环保代价（降低环保建设成｜
｜ ｜本或本身招标环保要求低），随着国家对减排要求的越来越高，这种｜
｜ ｜竞争策略难以持久。 ｜
｜ ｜ 垃圾发电目前客户以大中城市为主，选择投资运营方时相比报价｜
｜ ｜的因素，政府更多考虑环保效应和其带来的政绩。 ｜
｜ ｜ 对行业未来竞争势态的判断，我们认为仍将维持垄断竞争的格局｜
｜ ｜，后入者很难从已经建立起优势地位的先行者手中夺食。 ｜
｜ ｜ 在上市公司中，我们重点关注原水股份、泰达股份和光大环保，｜
｜ ｜对合加资源保持关注。 ｜
｜ ｜ 重点公司简析原水股份(600649.sh)：成长性好，行业龙头雏形 ｜
｜ ｜初现 ｜
｜ ｜ 上海城投通过向原水股份资产注入实现经营性资产整体上市，垃｜
｜ ｜圾发电业务成为旗下重点发展业务之一；公司利用集团背景和已开发｜
｜ ｜项目的现金流正在向全国其他地方扩张，我们看好其扩张速度和潜力｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 我们认为公司下述优势有助于其比别人更快的扩张：1)进入该领｜
｜ ｜域时间较早，具备完善的投资运营管理经验；2)公司资金、技术实力｜
｜ ｜雄厚；3)目前已开始在全国各区域布点，投产后，有望以点带面，产｜
｜ ｜生示范效应，在所覆盖区域进一步扩张。 ｜
｜ ｜ 有关上海环境的详细分析，敬请关注我们即将推出的《原水股份｜
｜ ｜投资价值分析报告》。 ｜
｜ ｜ 泰达股份(000652.sz)：增长有限，收入稳定 ｜
｜ ｜ 泰达股份旗下垃圾发电业务目前运营的是双港垃圾发电厂，日处｜
｜ ｜理垃圾1200吨、年发电量1.2亿度；垃圾发电业务的增量来自08年将 ｜
｜ ｜建成的贯庄垃圾发电厂，日处理垃圾1000吨，年发电量1.1亿度。 ｜
｜ ｜ 我们认为公司垃圾发电业务最大看点是对天津地区垃圾处理的垄｜
｜ ｜断，随着滨海新区建设的深入，天津垃圾增速将在全国大中城市中位｜
｜ ｜居前列，给公司提供稳定的收入来源。 ｜
｜ ｜ 光大国际(0257.hk)：立足江苏，虎视全国 ｜
｜ ｜ 光大国际对环保领域的投资是通过旗下的光大环保，其主要业务｜
｜ ｜是投资中国境内绿色环保产业项目，具体投资领域有城市固废处理、｜
｜ ｜城市自来水供给、城市污水处理等。 ｜
｜ ｜ 与上海环境布局全国各区域重点城市的战略不同，光大环保采取｜
｜ ｜了先立足江苏，再图谋其余地区扩张的战略。 ｜
｜ ｜ 光大环保在垃圾发电领域投资的第一个项目是苏州垃圾焚烧电厂｜
｜ ｜一期，通过这一项目的建设运营，公司成功进入江苏市场，先后拿下｜
｜ ｜常州、宜兴和江阴的项目。 2008年内，在建的苏州二期、常州 ｜
｜ ｜和江阴项目都将投产，届时新项目提供的现金流将有助于公司对江苏｜
｜ ｜外区域的扩张。 ｜
｜ ｜ 伟明环保（拟上市）：不可小觑的民营先行者 ｜
｜ ｜ 伟明环保母公司伟明集团是专业从事垃圾、污水处理等环保项目｜
｜ ｜的技术开发、设备制造、项目投资、建设和运行管理等业务的民营企｜
｜ ｜业；伟明环保负责集团旗下垃圾焚烧发电业务。 ｜
｜ ｜ 伟明环保的发展思路是先利用"地主"优势建设好省内的项目，再｜
｜ ｜徐徐图谋往省外经济发达地区扩张。 ｜
｜ ｜ 作为温州的民企，伟明环保充分发挥了"地主"优势，垄断了温州｜
｜ ｜地区的垃圾发电项目；已经投产的温州东庄、临江、永强和即将投产｜
｜ ｜的温州苍南电厂将给公司未来的扩张提供较好的现金流支撑。 ｜
｜ ｜ 伟明环保进入行业较早，但是大型项目（日处理垃圾1000吨以上｜
｜ ｜）经验落后于上海环境、光大环保。 ｜
｜ ｜ 杭州锦江：自主技术形成优势，历史项目盈利不佳 ｜
｜ ｜ 杭州锦江集团进入行业较早，公司上世纪九十年代初开始研究开｜
｜ ｜发异重循环流化床垃圾焚烧发电技术，利用自主知识产权和国产化装｜
｜ ｜置处理城市生活垃圾，形成了投资、建设、运行的垃圾焚烧发电产业｜
｜ ｜链。 ｜
｜ ｜ 公司的优势在于自己开发的浙大异重循环流化床垃圾焚烧发电技｜
｜ ｜术降低了垃圾发电项目的投资建造成本。 ｜
｜ ｜ 公司进入行业较早，但是由于早期国家尚未对垃圾发电的处理补｜
｜ ｜贴和上网优惠电价作出明确规定，公司早期投资的部分项目盈利能力｜
｜ ｜欠佳（如山东菏泽项目）。 ｜
｜ ｜ 合加资源(000826.sz)：背靠大树，受益于行业扩张的上游设备 ｜
｜ ｜与工程服务提供商..合加资源并未直接进入垃圾发电项目的投资运营｜
｜ ｜，而是通过旗下的合加环保来承接固废处理工程建设、提供固废处理｜
｜ ｜设备和技术服务。 ｜
｜ ｜ 公司在生活垃圾处理领域，将垃圾焚烧、堆肥与卫生填埋有机结｜
｜ ｜合，提供综合性城市垃圾处理方案。 ｜
｜ ｜ 公司固废工程与设备技术服务的业务，将受益于行业的快速扩张｜
｜ ｜，我们看好这块业务未来的发展前景。 ｜
｜ ｜ 合加资源母公司桑德环保是致力于市政给水、市政污水处理、工｜
｜ ｜业给水与废水处理、城市垃圾处理、工业固体废弃物处理等环境领域｜
｜ ｜业务的大型环保集团，实力强劲。 ｜
｜ ｜ 合加资源所承接的固废处理工程项目来自母公司，在行业发展的｜
｜ ｜大背景下，我们看好桑德环保获取新项目的能力，相应的合加资源固｜
｜ ｜废处理工程业务的长期增长也得到保证。 ｜
｜ ｜ 附一：垃圾热值、分类收集与焚烧的关系 ｜
｜ ｜ 垃圾焚烧对垃圾热值有一定要求(4127KJ/kg)，低于该热值要求 ｜
｜ ｜的垃圾直接焚烧，会使处理和资源化利用效率低、设备投资高，且烟｜
｜ ｜气处理技术复杂、难度大。 ｜
｜ ｜ 城市生活垃圾的水份进入焚烧过程，在垃圾着火以前，蒸发并加｜
｜ ｜热到着火温度，约需消耗1700KJ/kg的热量，占垃圾发热量的21%-33%｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 垃圾热值的大小由垃圾构成成份决定。 ｜
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｜ 主 题 ｜ 燃煤发电企业 一季度业绩可能大幅下滑 ｜文章日期｜2008-01-30｜
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｜ 内 容 ｜ 导致当前部分火力发电厂缺煤停机的直接原因是多方面的。 ｜
｜ ｜ 其一，从煤炭生产能力的角度来说，"十一五"时期，新建煤矿较｜
｜ ｜多，煤炭产能基本能满足电厂需求，但是，部分地区进行事故整顿，｜
｜ ｜关停了一批小煤矿，影响了电煤供应；加上大煤矿一般会在春节期间｜
｜ ｜安排为期40天左右的检修，因而影响电煤产量，使原本趋紧的煤炭供｜
｜ ｜应进一步趋紧。 ｜
｜ ｜ 其二，水电冬季出力少，加大了火电以及电煤需求。据悉，今年｜
｜ ｜1月上旬与去年8月比较，国网内水电下降43%，火电出力增加11%。 ｜
｜ ｜ 其三，由于气候、运力紧张等原因，特别是罕见的雨雪天气导致｜
｜ ｜部分电煤被冻冰雪之中，在采掘和运力面临困难的状况下，电煤供应｜
｜ ｜不足。 ｜
｜ ｜ 其四，面对不断上涨的电煤价格，电力企业生产积极性不足，越｜
｜ ｜发越亏，因此不如停发避亏。 ｜
｜ ｜ 从深层原因来看，市场煤、计划电，煤、电二者的价格机制的缺｜
｜ ｜陷，是造成电力供应隐患的根源。煤炭价格的上涨给电力企业造成了｜
｜ ｜沉重的压力，电力行业利润率下滑显著。若2008年不采取电价调整措｜
｜ ｜施，甚至部分优质电力企业都将面临亏损。 ｜
｜ ｜ 2008年中后期，煤电联动至少局部联动势在必行。市场传导机制｜
｜ ｜总是会以正常或特殊形式体现，电力供应趋紧、地方拉闸限电，实质｜
｜ ｜是市场向政府发出的信号--电力体制改革已经刻不容缓，以市场经济｜
｜ ｜为主导的煤电联动机制必须尽快建立，被扭曲的价格体系要还原为正｜
｜ ｜常的成本-需求价格体系，从而实现政府与市场的适度平衡，保证市 ｜
｜ ｜场效率与竞争公平。 ｜
｜ ｜ 在能源稀缺的背景之下，节能降耗需要提高资源品价格来实现，｜
｜ ｜电力是二次能源，是煤炭等一次能源的价值链的延伸形式，市场煤与｜
｜ ｜计划电并行，将无法有效抑制高耗能产业的扩张。我们认为，煤电联｜
｜ ｜动这一市场化改革是大势所趋，在煤价较大幅度上涨、电力行业面临｜
｜ ｜空前景气谷底的情况下，2008年中期上调一次上网电价的可能性较大｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 政府补贴、压缩电网利润，或是短期扶持之举。国家电网和南方｜
｜ ｜电网2006年的利润总额分别同比增长87%和132%，利润总额分别高达2｜
｜ ｜69亿元和137亿元。因此，不排除在销售电价不变的情况下，提高上 ｜
｜ ｜网电价的可能。日前广东全面下调工业和居民的销售电价已经说明，｜
｜ ｜政府对电网利润空间的关注，如果通过适当收窄电网利润空间，则有｜
｜ ｜望在不影响CPI的前提下，改善电力生产企业的困境。 ｜
｜ ｜ 此外，我们通过华银电力(600744行情,股吧)政府补贴的例子， ｜
｜ ｜认为此种模式也有可能在电力行业特殊困难时期推广。这或将也是能｜
｜ ｜缓解发电企业煤炭成本压力、有效规避电价对CPI影响的方法之一。 ｜
｜ ｜而政府补贴的钱，可以来自向高耗能、高污染企业供应生产用电所征｜
｜ ｜收的高电价。这种差别电价的补贴机制，更有利于促进节能降耗深入｜
｜ ｜进行。 ｜
｜ ｜ 我们认为，2005年到2008年上半年，是电力行业的景气下降周期｜
｜ ｜，2008年一、二季度为谷底阶段，2008年中期之后景气将逐步进入上｜
｜ ｜升通道，先"抑"后"扬"，行业拐点逐步显现。因此，在利用小时大幅｜
｜ ｜反弹、政府出台明确的行业利好政策之前，可以暂缓对电力行业配置｜
｜ ｜，等到一季度末至二季度周期进入谷底时再进行战略建仓。 ｜
｜ ｜ 按照目前的形势，2008年一季度的燃煤发电企业的业绩可能出现｜
｜ ｜较大程度的下滑。短线来看，这类电力公司的股票下跌的风险较大。｜
｜ ｜但从战略的高度来看，当一个行业最优秀的企业都面对危机的时候，｜
｜ ｜恰恰蕴含着最大的投资机会。长期来看，我们对电力行业稳定、持续｜
｜ ｜的增长具有信心，尤其是稳固的行业龙头，行业内高效、高成长的龙｜
｜ ｜头公司并不会因短期的煤炭不足而丧失长期的投资价值。 ｜
｜ ｜ 行业最新动态 ｜
｜ ｜ 事件一：电监会日前数据显示，由于电煤供应不足，全国电力缺｜
｜ ｜口达6963万千瓦，已经有十多个省级电网出现不同程度的拉闸限电。｜
｜ ｜全国电煤库存2032万吨，每日电煤缺口达33万吨，已经有部分机组发｜
｜ ｜生缺煤停机，相当数量机组存煤低于警戒线。截至1月20日，国网范 ｜
｜ ｜围内电厂电煤库存已经降至1173万吨。库存不足7天，在历史上还未 ｜
｜ ｜出现过如此紧张的状况。南方电网5省区因缺煤已停机1030万千瓦， ｜
｜ ｜其中，贵州停机420万千瓦，云南380万千瓦，广西230万千瓦。此次 ｜
｜ ｜停机是南方电网公司成立以来，电网覆盖区域内遭遇的最大范围停机｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 事件二：秦皇岛地区市场动力煤的交易价格出现了一轮加速上涨｜
｜ ｜过程，在三、四天的时间内，具有代表性的发热量5500大卡/千克市 ｜
｜ ｜场动力煤的平仓价格上涨了10元/吨，达到510至520元/吨。进入1月 ｜
｜ ｜中旬之后，煤炭供应趋紧，秦皇岛地区市场动力煤的交易价格出现了｜
｜ ｜加速上涨态势，至1月14日已经连续五天保持每天5至7元/吨的上涨速｜
｜ ｜度。 ｜
｜ ｜ 事件三：华银电力于去年10月份发布2007年业绩预亏公告，但20｜
｜ ｜07年12月28日，公司收到了湖南省物价局下发的《关于对湖南华银电｜
｜ ｜力股份有限公司2007年度电煤上涨造成的成本增支给予适当补贴的函｜
｜ ｜》(湘价重函［2007］13号)等文件，根据文件精神，公司2007年将通｜
｜ ｜过湖南省电价方案的溢余资金等方式获得补贴10000万元(含17％增值｜
｜ ｜税)。经对公司2007年全年经营和财务状况初步测算，预计公司2007 ｜
｜ ｜年度将实现盈利。 ｜
｜ ｜ 事件四：1月13日，广东省物价工作会议上提出电力价格改革， ｜
｜ ｜全面下调工业和居民的销售电价，居民用电平均每度下降1分钱左右 ｜
｜ ｜，而工业电价每度可以下降2到3分钱。物价部门通过对广东电网公司｜
｜ ｜的成本监审发现，去年广东电网的利润高达142亿元，利润空间太大 ｜
｜ ｜。 ｜
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｜ 主 题 ｜ 核电板块:迎来行业发展黄金期 ｜文章日期｜2008-01-29｜
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｜ 内 容 ｜ 随着环境污染、能源安全、国际油价高企等问题出现，新能源的｜
｜ ｜发展成为社会关注的焦点。自发布节能减排的政策措施以来，环保板｜
｜ ｜块、新能源板块都相继得到了市场主力资金的青睐，走出了不错的行｜
｜ ｜情，新能源板块中的风能、太阳能题材已得到了主力的充分挖掘。 ｜
｜ ｜ 核电价值日益彰显 ｜
｜ ｜ 核电作为清洁能源，是优化能源结构的一条重要途径，在未来经｜
｜ ｜济发展中具有重要的地位和发展前景，尤其是在大面积拉闸限电的局｜
｜ ｜势下，核电的价值更加日益彰显出来，市场主力当然不会放过这块肥｜
｜ ｜肉，目前正是投资者介入的好时机。 ｜
｜ ｜ 由于能源保障的压力很大，不断开发利用新能源、开辟新的能源｜
｜ ｜供应途径，就成为一项紧迫的任务，为了推动新能源发展，促进我国｜
｜ ｜经济实现又好又快发展，我国未来的政策必然向新能源倾斜，一方面｜
｜ ｜通过抑制属于污染型的化石能源的发展来促进绿色新能源产业的大发｜
｜ ｜展。另一方面，积极开展对新能源高新技术企业的认定，通过税收优｜
｜ ｜惠政策鼓励新能源企业加大研发投入，新能源产业的发展迎来了黄金｜
｜ ｜期。因此，我们建议重点关注新能源概念。 ｜
｜ ｜ 核能源喜获高成长 ｜
｜ ｜ 在新能源中，核电是具有极大开发利用潜力的高效清洁能源，其｜
｜ ｜本身就有高效清洁等诸多优点：成本比火电成本总体低1/3～1/2、不｜
｜ ｜排放硫氧化物、氮氧化物和温室气体、核电厂运行的稳定性较好等等｜
｜ ｜。随着核电运行技术和安全技术的不断完善，随着全球性能源紧张局｜
｜ ｜势的进一步加剧，核能发电在世界未来能源结构中的地位将逐步提高｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 今年是我国电力供应困难的一年，这时更彰显出了核电能源的未｜
｜ ｜来价值。在“十一五”核电规划中，我国2020年前要新建核电站31座｜
｜ ｜，新增核发电能力3100万KW，增长数量和增长率均居世界第一；同时｜
｜ ｜，加强科研与技术开发，通过自主研发与引进消化相结合，在2010年｜
｜ ｜前全面掌握并自主建设第二代改进型核电站、具备自主建设第三代核｜
｜ ｜电站的能力。 ｜
｜ ｜ 核电迎来了高速成长，未来有望大显身手，投资价值逐渐彰显，｜
｜ ｜在核电未来的迅猛发展中，抓住历史机遇，提前布局核电题材必然会｜
｜ ｜获得高回报。 ｜
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｜ 主 题 ｜权威人士表示：不会出现全国性持续"电荒"｜文章日期｜2008-01-26｜
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｜ 内 容 ｜ 在强降温天气和电煤供应短缺等多重因素的挤压下，我国华中、｜
｜ ｜华东等地区相继出现电力供应告急，已有超过１０个省级电网出现拉｜
｜ ｜闸限电。对于这种紧张形势究竟是“临时警情”还是“电荒重演”，｜
｜ ｜权威人士在接受新华社记者采访时表示：“从目前情况看，出现局部｜
｜ ｜的电力紧张局面不可避免，但随着各项应急措施陆续到位，不会再次｜
｜ ｜出现全国性、持续性的电力紧缺。” ｜
｜ ｜ 突然的紧张形势，让很多人想到了从２００３年开始持续数年之｜
｜ ｜久的电荒。专家指出，这次的情况迥异于此前的大面积电荒。“数年｜
｜ ｜前的电荒是由于电源建设速度与规模远远落后于社会需求造成的，因｜
｜ ｜此呈现大范围和持续性的特点。而此次供电告急则是由于恶劣天气和｜
｜ ｜产业链等原因形成，两者有着本质的区别。”中国电力企业联合会秘｜
｜ ｜书长王永干说。 ｜
｜ ｜ 来自电力部门的情况表明，１月全国统调最高用电负荷达到４．｜
｜ ｜１５亿千瓦，已经超过２００７年夏季最高值。在冬季用电激增的同｜
｜ ｜时，正是水电发电能力大幅减退的时候，这直接带来电煤消耗的高峰｜
｜ ｜。但入冬以来，电煤供应形势出现较大变化。受煤矿安全事故的影响｜
｜ ｜，部分地区加大煤矿安全整顿力度，煤炭产量有所下降。而受治理超｜
｜ ｜载、假日临近、恶劣天气等因素影响，煤炭生产和运输受到制约，各｜
｜ ｜地电煤库存出现大幅下降。“春运”展开后，客货运输矛盾较大，其｜
｜ ｜他节日物资运输也会对煤炭运输带来冲击，后续煤炭生产供应形势仍｜
｜ ｜将存在较大压力。此外，在电煤供应吃紧的同时，大范围的强降温雨｜
｜ ｜雪天气无疑是“雪上加霜”，也直接影响了电网的外送能力和安全运｜
｜ ｜行。 ｜
｜ ｜ 不过，专家表示，随着各项应急措施逐步落实并显现效果，当前｜
｜ ｜的供电紧张状况将会逐步缓解。据记者了解，目前国家发改委、电监｜
｜ ｜会等部门和各发电、煤炭企业已纷纷行动起来。根据国家电网公司的｜
｜ ｜部署，各地将按照“先错峰、后避峰、再限电，最后拉路”的原则，｜
｜ ｜制定有序用电方案，并报请当地政府批准执行，优先保证人民生活和｜
｜ ｜社会和谐稳定用电，确保对重要部门、重要场所和重要用户供电。 ｜
└────┴──────────────────────────────┘
★本栏包括【1.行业地位】、【2.行业研究】
【所处行业】：电力
【1.行业地位】
【截至日期】：2008-03-31
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600101｜明星电力｜ 3.24｜ 2.55｜ 21.06｜ 3｜ 1.21｜ 3｜499.42｜ 1｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000690｜宝新能源｜ 11.27｜ 7.83｜ 46.44｜ 1｜ 2.64｜ 2｜ 30.61｜ 2｜
｜600780｜通宝能源｜ 8.73｜ 6.50｜ 32.23｜ 2｜ 3.33｜ 1｜ ｜ 3｜
├───┴────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┤
｜与行业指标对比 ｜
├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜ 明星电力 ｜ 3.24｜ 2.55｜ 21.06｜ 3｜ 1.21｜ 3｜499.42｜ 1｜
｜ 行业平均 ｜ 7.75｜ 5.62｜ 33.24｜ ｜ 2.39｜ ｜ 76.13｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜-58.16｜ -54.7｜-36.66｜ ｜ -49.33｜ ｜555.98｜ ｜
└────────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┘
【截至日期】：2007-12-31
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000534｜汕电力Ａ｜ 2.55｜ 1.94｜ 9.77｜33｜ 4.87｜29｜1367.6｜ 1｜
｜600116｜三峡水利｜ 2.10｜ 1.50｜ 13.26｜29｜ 5.06｜28｜279.49｜ 2｜
｜000600｜建投能源｜ 8.31｜ 1.19｜101.85｜14｜ 45.29｜11｜177.33｜ 3｜
｜600101｜明星电力｜ 3.24｜ 2.22｜ 21.01｜27｜ 5.19｜27｜155.66｜ 4｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜002039｜黔源电力｜ 1.40｜ 1.13｜ 26.73｜23｜ 3.07｜32｜148.54｜ 5｜
｜001896｜豫能控股｜ 4.30｜ 1.37｜ 12.36｜31｜ 4.28｜30｜115.61｜ 6｜
｜000037｜深南电Ａ｜ 5.48｜ 1.62｜ 55.53｜17｜ 36.20｜14｜ 87.04｜ 7｜
｜600995｜文山电力｜ 2.66｜ 1.63｜ 13.58｜28｜ 8.72｜23｜ 64.48｜ 8｜
｜600780｜通宝能源｜ 8.73｜ 6.50｜ 32.71｜22｜ 20.83｜19｜ 59.33｜ 9｜
｜600098｜广州控股｜ 20.59｜ 6.80｜142.61｜ 9｜ 71.55｜ 7｜ 50.57｜10｜
｜600795｜国电电力｜ 27.24｜ 17.17｜596.06｜ 4｜ 174.67｜ 4｜ 43.50｜11｜
｜600131｜岷江水电｜ 5.04｜ 2.24｜ 22.38｜26｜ 7.85｜24｜ 31.65｜12｜
｜000690｜宝新能源｜ 7.52｜ 5.20｜ 47.21｜19｜ 12.83｜21｜ 25.93｜13｜
｜600886｜国投电力｜ 10.55｜ 6.81｜180.41｜ 8｜ 66.49｜ 8｜ 24.76｜14｜
｜600644｜乐山电力｜ 3.26｜ 2.17｜ 12.84｜30｜ 6.60｜25｜ 18.00｜15｜
｜000767｜漳泽电力｜ 13.24｜ 4.01｜ 92.77｜15｜ 37.18｜12｜ 17.76｜16｜
｜601991｜大唐发电｜117.34｜ 44.13｜1215.2｜ 2｜ 328.29｜ 2｜ 16.88｜17｜
｜600021｜上海电力｜ 17.83｜ 5.36｜236.38｜ 6｜ 77.87｜ 6｜ 12.08｜18｜
｜600236｜桂冠电力｜ 14.16｜ 5.65｜134.81｜10｜ 33.62｜15｜ 8.62｜19｜
｜600642｜申能股份｜ 28.90｜ 13.95｜278.38｜ 5｜ 82.57｜ 5｜ 8.18｜20｜
｜600674｜川投能源｜ 4.91｜ 2.42｜ 47.72｜18｜ 3.63｜31｜ 7.63｜21｜
｜000543｜皖能电力｜ 7.73｜ 2.42｜102.83｜13｜ 26.35｜16｜ 7.48｜22｜
｜000601｜韶能股份｜ 9.26｜ 6.44｜ 81.10｜16｜ 19.40｜20｜ 7.40｜23｜
｜600452｜涪陵电力｜ 1.60｜ 0.77｜ 10.75｜32｜ 5.82｜26｜ 2.88｜24｜
｜600011｜华能国际｜120.55｜ 27.70｜1221.4｜ 1｜ 504.35｜ 1｜ 1.24｜25｜
｜600027｜华电国际｜ 60.21｜ 11.41｜657.53｜ 3｜ 204.92｜ 3｜ 1.16｜26｜
｜600310｜桂东电力｜ 1.57｜ 0.61｜ 25.99｜24｜ 9.85｜22｜ ｜27｜
｜600292｜九龙电力｜ 3.35｜ 2.00｜ 40.70｜21｜ 24.15｜17｜ ｜28｜
｜900949｜东电Ｂ股｜ 20.10｜ ｜201.00｜ 7｜ 62.75｜ 9｜ ｜29｜
｜000966｜长源电力｜ 5.54｜ 2.10｜118.14｜11｜ 45.96｜10｜ ｜30｜
｜000993｜闽东电力｜ 3.73｜ 1.75｜ 24.52｜25｜ 2.61｜33｜ ｜31｜
｜600726｜华电能源｜ 13.69｜ 7.21｜115.53｜12｜ 36.85｜13｜ ｜32｜
｜000531｜穗恒运Ａ｜ 2.67｜ 1.19｜ 46.01｜20｜ 21.72｜18｜ ｜33｜
├───┴────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┤
｜与行业指标对比 ｜
├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜ 明星电力 ｜ 3.24｜ 2.22｜ 21.01｜27｜ 5.19｜27｜155.66｜ 4｜
｜ 行业平均 ｜ 16.95｜ 6.02｜179.97｜ ｜ 60.65｜ ｜ 75.34｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜-80.87｜-63.06｜-88.33｜ ｜ -91.44｜ ｜106.62｜ ｜
└────────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┘
【二级市场表现】截至日期：2008-04-18
┌────┬────┬────┬─────┬─────────┐
｜统计区间｜累计涨 ｜振幅(%) ｜同期大盘累｜行业平均涨跌幅(%) ｜
｜ ｜跌幅(%) ｜ ｜计涨跌幅 ｜ ｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜1周 ｜-3.00 ｜9.01 ｜-7.73 ｜-15.04 ｜
｜1个月 ｜-15.11 ｜29.04 ｜-12.16 ｜-19.29 ｜
｜3个月 ｜-36.73 ｜42.41 ｜-37.79 ｜-41.86 ｜
｜6个月 ｜-29.32 ｜54.16 ｜-44.68 ｜-45.45 ｜
｜年初至今｜-27.17 ｜55.81 ｜-38.75 ｜-42.67 ｜
｜1年 ｜-19.75 ｜68.45 ｜-10.79 ｜-22.88 ｜
└────┴────┴────┴─────┴─────────┘
【2.行业研究】
┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜ 主 题 ｜电力生产业:风电风靡 上市公司面临技术短｜文章日期｜2008-03-15｜
｜ ｜ 板考验 ｜ ｜ ｜
├────┼───────────────────┴────┴─────┤
｜ 内 容 ｜ 国际油价突破110美元大关，在其不断创下历史新高之时，寻找 ｜
｜ ｜替代能源成为当务之急，节能环保也成为两会焦点。在近期召开的全｜
｜ ｜国两会上，众多代表的提案都提出，应利用税收优惠政策，进一步推｜
｜ ｜动我国清洁能源开发。而作为可再生能源重要力量的风电，已成为不｜
｜ ｜少上市公司的投资热点。不过，有专家指出，我国风电产业尤其是风｜
｜ ｜电设备，到目前为止还未掌握核心技术，其盈利水平将会受到影响。｜
｜ ｜ ｜
｜ ｜ 上市公司追逐风电产业 ｜
｜ ｜ 我国有着非常丰富的风能资源，据相关机构预测，中国的风力发｜
｜ ｜电场装机容量超10亿千瓦，约相当于50座三峡电站。目前我国累计的｜
｜ ｜风电装置容量达到6050MW，已经挤下丹麦成为世界第五大风力发电国｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 风能市场快速增长刺激了中国上市公司追逐风电产业的步伐。近｜
｜ ｜日又有多家上市公司上马风电项目。 ｜
｜ ｜ 宝新能源于与陆丰市人民政府就陆丰甲湖湾海上风电场（1250MW｜
｜ ｜）项目、陆丰甲湖湾发电厂（8×1000MW超超临界发电机组）项目、 ｜
｜ ｜陆丰甲湖湾煤电及通用码头（7.5万吨级）项目建设举行了合作签约 ｜
｜ ｜仪式，其中海上风电场装机容量125万千瓦，成为国内目前规划最大 ｜
｜ ｜的海上风电项目。 ｜
｜ ｜ 华仪电气近日也收到苍南格林风力发电有限公司下发的《中标通｜
｜ ｜知书》，通知公司被列为苍南霞关风电场风力发电机组的中标第一候｜
｜ ｜选人。据悉，苍南霞关风电场位于温州市苍南县霞关镇北关岛的山顶｜
｜ ｜及山脊上，工程建设规模为13.5MW左右风力发电装机，安装18台单机｜
｜ ｜容量750kw-850kw风力发电机组，配套35kV升压变电所一座及其相关 ｜
｜ ｜设施。 ｜
｜ ｜ 湘电股份的合营公司湖南湘电风能有限公司与福建投资开发总公｜
｜ ｜司，也于近日签订了福清嘉儒风电场风电机组及其附属设备采购合同｜
｜ ｜，其中风力发电整机设备共24台，合同总额约为3.4亿元。 ｜
｜ ｜ 从国内最大的风力发电机组制造商金风科技的发展来看，该公司｜
｜ ｜已经实现连续8年100%的业绩增长。其2007年年报显示，金风科技完 ｜
｜ ｜成营业收入31亿元，较上年增长102.77%；实现净利润6.3亿元，较上｜
｜ ｜年增长96.98%，2007年一年，其的新增装机容量就超过了国内以往20｜
｜ ｜年的累计装机容量。 ｜
｜ ｜ 据不完全统计，目前涉足风电产业的上市公司已达27家左右，其｜
｜ ｜中风电设备的上市公司有13家，风电场经营类的上市公司有14家。 ｜
｜ ｜ ｜
｜ ｜ 政策倾斜加速行业发展 ｜
｜ ｜ 根据全球风能理事会(GWEC)公布的最新数据，2007年，中国风电｜
｜ ｜总装置容量及新增装置容量增幅分别高达132.3%及156%，增长幅度居｜
｜ ｜世界第一。2008年、2009年、2010年的我国新增风电装机容量可以分｜
｜ ｜别达到300万千瓦、400万千瓦、500万千瓦左右，到2010年累计风电 ｜
｜ ｜装机预计达到 1700万千瓦。 ｜
｜ ｜ 在广阔的市场前景下，国家的多项政策也在向风电产业倾斜。分｜
｜ ｜析人士称，出台不久的《电网企业全额收购可再生能源电量监管办法｜
｜ ｜》和《可再生能源电价补贴和配额交易方案》，均表明国家对新能源｜
｜ ｜扶持力度正在加大，预计今年即将出台的资源税收政策也将有利于风｜
｜ ｜电产业的发展。 ｜
｜ ｜ 近日国税总局召开新闻发布会，地方税务司副司长杨遂周表示，｜
｜ ｜资源税将"从量计征"改为"从价计征 "。对此，兴业证券分析师伍阔 ｜
｜ ｜表示，资源税改革的主要目的，是通过提高资源价格来增加资源使用｜
｜ ｜的成本，而资源成本的提高必然导致一些资源的替代品行业受到追捧｜
｜ ｜，因此资源税 "从价计征"必将利好风电概念股。 ｜
｜ ｜ ｜
｜ ｜ 技术短板影响盈利水平 ｜
｜ ｜ 风电的前景看好没有人怀疑，但其盈利能力的释放却受到诸多因｜
｜ ｜素的影响。平安证券研究报告指出，东方电气自涉足风电以来，风电｜
｜ ｜整机已销售约120台，其中2006年售出60多台，但当年仅仅是微利。 ｜
｜ ｜公司预计2007年销售近300台，但仍可能维持在微利水平；主要原因 ｜
｜ ｜是公司尚未形成大批量生产，进口部件既多且贵。 ｜
｜ ｜ 对此，分析人士指出，我国风电产业最大的短板在于到目前为止｜
｜ ｜还未掌握风电机组总体设计的核心技术，而已经掌握的风电产业技术｜
｜ ｜却未能达到国外主流机型的技术水平，甚至部分技术国内刚刚掌握就｜
｜ ｜已经落后于国际主流技术。而与此同时，国外企业觊觎中国广阔市场｜
｜ ｜，进入速度正在加快，这意味着未来上千亿元的"市场蛋糕"，最美味｜
｜ ｜的部分可能被国外企业享用了。 ｜
└────┴──────────────────────────────┘
┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜ 主 题 ｜★08年垃圾发电专题研究报告:把握紧缩中 ｜文章日期｜2008-02-26｜
｜ ｜ 的扩张 ｜ ｜ ｜
├────┼───────────────────┴────┴─────┤
｜ 内 容 ｜ 基本结论 ｜
｜ ｜ 我们建议关注那些在宏观紧缩前提下仍能得到政府政策支持，存｜
｜ ｜在较强扩张预期的产业，如垃圾发电，其投资机会值得重视（环保产｜
｜ ｜业投资策略敬请参阅国金证券2007年9月26日《环保产业投资策略专 ｜
｜ ｜题报告》）。 ｜
｜ ｜ 综合考虑经济成本与环境成本，垃圾焚烧发电逐渐成为我国城市｜
｜ ｜生活垃圾处理方式的首选具备其必然性。 ｜
｜ ｜ 垃圾发电在经济上具备可行性，上海、天津、重庆、温州等地都｜
｜ ｜已有垃圾发电厂投入运营，既产生了环境效益，又给投资者带来经济｜
｜ ｜回报。 ｜
｜ ｜ 目前国内垃圾发电项目多采用BOT模式，服务期限大多为25年左 ｜
｜ ｜右。 ｜
｜ ｜ 垃圾发电项目具有前期投资大、运营成本低的特点，加上优惠上｜
｜ ｜网电价和享有的税收优惠政策，能给投资者带来稳定、高额的回报。｜
｜ ｜ 我们认为我国垃圾处理的现状和国家产业政策的扶持给整个行业｜
｜ ｜的快速增长既提供了巨大的空间，又触发了启动时点。 ｜
｜ ｜ 之前困扰垃圾发电发展的垃圾处理费收取、上网电价优惠和垃圾｜
｜ ｜分类问题，"十一五"期间将得到解决。 ｜
｜ ｜ 从地域分布上看，我们认为未来几年垃圾发电项目主要增长将来｜
｜ ｜自： ｜
｜ ｜ 直辖市、省会城市和其他经济条件较好大城市，沿海城市和主要｜
｜ ｜旅游城市，沿长江流域、各主要湖泊河流附近地级市，地下水为主要｜
｜ ｜饮水源的城市。 ｜
｜ ｜ 目前垃圾发电产业竞争格局呈现外资试图进入、内资大企业垄断｜
｜ ｜竞争、内资小企业试图以价格战抢夺市场份额的局面。 ｜
｜ ｜ 我们看好背靠实力较强的地方政府，且地方经济基础好、人口基｜
｜ ｜数大、垃圾热值高且供应有保障的企业和自身具备较强的融资能力、｜
｜ ｜现金流充沛，且在垃圾发电项目投资布局上利用自身成熟的投资、管｜
｜ ｜理经验从东至西逐步推进，扩张迅速的企业的发展。 ｜
｜ ｜ 我们不看好目前民营小企业低价竞争策略的长期发展。 ｜
｜ ｜ 对行业未来竞争势态的判断，我们认为仍将维持垄断竞争的格局｜
｜ ｜，后入者很难从已经建立起优势地位的先行者手中夺食。 ｜
｜ ｜ 我们看好原水股份和光大国际在垃圾发电投资、运营业务的未来｜
｜ ｜发展，看好合加资源作为固废处理工程、设备和技术服务提供者，受｜
｜ ｜益于下游行业景气所带来的机会。 ｜
｜ ｜ 把握紧缩中的扩张－垃圾发电产业投资机会分析..国金证券策略｜
｜ ｜分析师陈东认为2008年，目前看全局性投资机会比较难以出现，机会｜
｜ ｜可能更多的来自局部性、主题性的投资。 ｜
｜ ｜ 通胀、宏观调控、美国经济的可能衰退使得以经济增长驱动的宏｜
｜ ｜观投资机会不确定加大。 ｜
｜ ｜ 在宏观经济可能紧缩的影响下，许多行业面临着可能会紧缩的预｜
｜ ｜期。 ｜
｜ ｜ 在这个背景下，那些在宏观紧缩前提下仍能得到政府政策支持，｜
｜ ｜存在较强扩张预期的产业，如垃圾发电产业，其投资机会值得重视（｜
｜ ｜环保产业投资策略敬请参阅国金证券2007年9月26日《环保产业投资 ｜
｜ ｜策略专题报告》）。 ｜
｜ ｜ 没有垃圾，只有放错位置的资源..目前，中国有661个大中型城 ｜
｜ ｜市，由于人口集中，经济相对发达，资源能源消耗量高，城市的垃圾｜
｜ ｜污染问题都比较严重。 2006年全国城镇生活垃圾清运量为1.48 ｜
｜ ｜亿吨，全国城市有2/3被垃圾环带包围。 ｜
｜ ｜ 随着城市化进程的加快，垃圾污染日益严重，目前大中型城市人｜
｜ ｜均年产垃圾以8%-10%的速度增长；对垃圾处理不当，可能会造成严重｜
｜ ｜的大气、水和土壤污染，并将占用大量土地，从而制约城市的生存与｜
｜ ｜发展。 ｜
｜ ｜ 处理城市生活垃圾，实现无害化、减量化和资源化，已经成为政｜
｜ ｜府必须要解决的重大问题；对城市生活垃圾处理方式主要有填埋、堆｜
｜ ｜肥、焚烧发电和流化床制燃气。 ｜
｜ ｜ 填埋：将垃圾填入已预备好的坑中盖上压实，使其发生生物、物｜
｜ ｜理、化学变化，分解有机物，达到减量化和无害化的目的；目前，我｜
｜ ｜国普遍采用直接填埋法。 ｜
｜ ｜ 1)填埋-优点：处理费用低，方法简单；2)填埋-缺点：耗用土地｜
｜ ｜资源大，对大气、水、土壤二次污染重。 ｜
｜ ｜ 堆肥：将生活垃圾堆积成堆，保温至70℃储存、发酵，借助垃圾｜
｜ ｜中微生物分解的能力，将有机物分解成无机养分；处理后，生活垃圾｜
｜ ｜变成卫生、无味的腐殖质。 ｜
｜ ｜ 1)堆肥-优点：既解决垃圾的出路，又可达到再资源化的目的；2｜
｜ ｜)堆肥-缺点：对垃圾选择性差，生产规模小，堆肥肥效低。 ｜
｜ ｜ 焚烧发电：将垃圾置于高温炉中，使其中可燃成分充分氧化的一｜
｜ ｜种方法，产生的热量用于发电和供暖。 ｜
｜ ｜ 1)焚烧-优点：节约土地资源，减容减量效果好（处理后体积减 ｜
｜ ｜少95%、重量减少90%），二次污染危害小，适用范围广；2)焚烧-缺 ｜
｜ ｜点：前期投入大，发电成本高，会产生二恶英。 ｜
｜ ｜ 流化床制燃气的方法投资大、工艺设备复杂，目前尚处于研究起｜
｜ ｜步阶段。 ｜
｜ ｜ 垃圾发电：新兴的朝阳产业，快速的成长机会 ｜
｜ ｜ 垃圾发电是中国城市生活垃圾处理的必然之路 ｜
｜ ｜ 综合考虑经济成本与环境成本，垃圾焚烧发电逐渐成为我国城市｜
｜ ｜生活垃圾处理方式的首选具备其必然性。 ｜
｜ ｜ 垃圾焚烧发电最符合"无害化、减量化、资源化"三原则。 ｜
｜ ｜ 垃圾焚烧发电，资源回收利用效益相当可观，按发热值比较，我｜
｜ ｜国目前年产2.5亿吨垃圾相当于5000万吨标准煤。 ｜
｜ ｜ 从国外垃圾处理历史看，生活垃圾处理呈焚烧处理比例不断上升｜
｜ ｜、填埋比例不断下降的趋势。 ｜
｜ ｜ 从上世纪80年代起，美国政府投资70亿美元，兴建90座垃圾焚烧｜
｜ ｜厂，年总处理能力3000万吨。至上世纪90年代，美国已建400座垃圾 ｜
｜ ｜焚烧厂，焚烧率达15%，到2000年提高到25%，其中垃圾电站114座， ｜
｜ ｜总容量达2650MW，居世界第一位。 ｜
｜ ｜ 垃圾发电经济效益可观 ｜
｜ ｜ 垃圾发电在经济上具备可行性，上海、天津、重庆、温州等地都｜
｜ ｜已有垃圾发电厂投入运营，既产生了环境效益，又给投资者带来经济｜
｜ ｜回报。 ｜
｜ ｜ 目前国内垃圾发电项目多采用BOT模式，服务期限大多为25年左 ｜
｜ ｜右。 ｜
｜ ｜ 垃圾发电项目具有前期投资大、运营成本低的特点，加上优惠上｜
｜ ｜网电价和享有的税收优惠政策，能给投资者带来稳定、高额的回报。｜
｜ ｜ 垃圾发电项目投资回报分析： ｜
｜ ｜ 收入1)垃圾处理补贴：由项目所在地政府支付，金额与地域经济｜
｜ ｜相关，东部较高、中西部地区较低；如上海环境旗下江桥项目为207 ｜
｜ ｜元/吨，但成都项目为70元/吨。 ｜
｜ ｜ 2)上网售电：垃圾发电项目享受优惠电价、优先上网；上网电价｜
｜ ｜为投资时与当地政府定好，以上海江桥项目为例，其上网电价为0.5 ｜
｜ ｜元/度。 ｜
｜ ｜ 3) CDM减排费收入：由于垃圾焚烧发电一方面减少了填埋方式产｜
｜ ｜生的CH4，另一方面又代替了一定额度的火电减少了CO2的排放，可以｜
｜ ｜申请CDM；目前天津泰达环保下属一个日处理1000吨项目（年温室气 ｜
｜ ｜体减排量12万吨）正在申请CDM，若成功，垃圾发电将增加一个收入 ｜
｜ ｜来源。 ｜
｜ ｜ 成本 ｜
｜ ｜ 1)投资成本：目前国内垃圾焚烧电厂吨投资成本稳定在45-50万 ｜
｜ ｜元，各家企业间差别不大。 ｜
｜ ｜ 2)运营成本：垃圾焚烧电厂运营成本不高，主要构成有能源（发｜
｜ ｜电量20%自用）、助燃剂（主要成分为重油）、配件材料、人工等。 ｜
｜ ｜ 行业成长空间大，启动时机已成熟 ｜
｜ ｜ 垃圾发电产业在我国还刚刚起步不久，由于其兼具社会和经济效｜
｜ ｜益、兼具环保减排和清洁能源效益，国家政策自"十五"期间开始鼓励｜
｜ ｜其发展；整个产业发展速度较快。 ｜
｜ ｜ "十五"期间我国共建设城市生活垃圾焚烧厂51座；垃圾经焚烧发｜
｜ ｜电处理量占我国全部城市生活垃圾处理总量的比例接近8%。 ｜
｜ ｜ 我们认为我国垃圾处理的现状和国家产业政策的扶持给整个行业｜
｜ ｜的快速增长既提供了巨大的空间，又触发了启动时点。 ｜
｜ ｜ 我国垃圾发电，资源潜力大。 2006年我国年清运垃圾1.48 ｜
｜ ｜亿吨，考虑垃圾的平均热值4200KJ/kg，则垃圾作为能源资源年总量 ｜
｜ ｜为621.6TJ；根据环保总局预测，2010年我国城市生活垃圾年产量为1｜
｜ ｜.52亿吨；考虑到届时垃圾分类的进步，假设热值达5000 KJ/kg、能 ｜
｜ ｜直接焚烧的垃圾占比50%，则垃圾能源资源总量为760TJ，可利用量38｜
｜ ｜0TJ，可利用垃圾发电装机潜力2500MW。 ｜
｜ ｜ 根据对国家相关政策的分析，我们判断现在我国垃圾发电产业正｜
｜ ｜处于一轮快速启动的边缘。 ｜
｜ ｜ 《全国城镇环境卫生"十一五"规划》指出："十一五"末工业固体｜
｜ ｜废物综合利用率要达到60%；"十一五"末全国城市生活垃圾无害化处 ｜
｜ ｜理率不低于60%，其中：设市城市生活垃圾无害化处理率达到70%、县｜
｜ ｜城生活垃圾无害化处理率达到30%。 ｜
｜ ｜ 从2006年数据看，我国工业固体废物综合利用率已完成计划，但｜
｜ ｜城市垃圾无害化处理率尚有不小距离，因此城市生活垃圾处理将成为｜
｜ ｜"十一五"期间我国固废处理的发展重点。 ｜
｜ ｜ 《全国城市生活垃圾无害化处理设施建设"十一五"规划》指出，｜
｜ ｜"十一五"期间将新增城市生活垃圾无害化处理能力32万吨/日，其中 ｜
｜ ｜城市建设规模25.3万吨/日、县城新增规模6.7万吨/日，城市建设规 ｜
｜ ｜模中垃圾焚烧厂6.66万吨/日，占26.32%；新增城市生活垃圾无害化 ｜
｜ ｜处理设施479项，其中垃圾焚烧厂82座，占17.1%；总投资862.9亿元 ｜
｜ ｜，平均每年投资173亿元。 ｜
｜ ｜ 在城市生活垃圾无害化处理中，垃圾发电由于其综合经济效益与｜
｜ ｜社会效益最高，将成为我国城市生活垃圾无害化处理设施建设中的主｜
｜ ｜角。 ｜
｜ ｜ 之前困扰我国垃圾发电产业发展主要有两大问题： ｜
｜ ｜ 收入方面，部分城市垃圾处理补贴无法得到保障，甚至部分项目｜
｜ ｜上网电价偏低，影响了垃圾发电项目的盈利能力和企业投资积极性；｜
｜ ｜垃圾处理、发电产业链条上各方利益如何补偿、社会成本如何分摊，｜
｜ ｜缺乏明确界定。 ｜
｜ ｜ 成本方面，由于未有效实行分类收集，垃圾中有机物含量太高，｜
｜ ｜焚烧热值不够，垃圾不利于焚烧，导致垃圾电厂运营成本较高。（垃｜
｜ ｜圾分类与预处理对焚烧发电的重要性敬请参阅附一） ｜
｜ ｜ 对于困扰垃圾发电投资企业的垃圾处理补贴保障问题，发改委已｜
｜ ｜明确表态将全面推行垃圾处理收费制度： ｜
｜ ｜ 扩大垃圾处理费收取范围； ｜
｜ ｜ 垃圾处理费收取标准要补偿垃圾处理企业收集、运输、处理成本｜
｜ ｜，并合理盈利； ｜
｜ ｜ 改进垃圾处理费征收方式、降低征收成本、提高征收效率。 ｜
｜ ｜ 对于垃圾发电上网优惠电价，发改委《可再生能源发电价格和费｜
｜ ｜用分摊管理试行办法》已明确规定：2006年及以后建设的垃圾发电厂｜
｜ ｜，上网电价执行2005年脱硫燃煤机组标杆电价+补贴电价，补贴电价 ｜
｜ ｜标准为0.25元/度。 ｜
｜ ｜ 对于目前我国城市生活垃圾分类水平低的问题，我们认为随着未｜
｜ ｜来城市化水平的进一步提高，垃圾的成分在不断变化；随着政府、居｜
｜ ｜民对垃圾分类的重视，以及分类收集的逐步推进，生活垃圾中高热值｜
｜ ｜可燃物含量将不断增加，这一问题将渐渐改善。 ｜
｜ ｜ 未来需求增长主要来自有实力的大中城市..从地域分布上看，我｜
｜ ｜们认为未来几年垃圾发电项目主要增长将来自：直辖市、省会城市和｜
｜ ｜其他经济条件较好大城市，沿海城市和主要旅游城市，沿长江流域、｜
｜ ｜各主要湖泊河流附近地级市，地下水为主要饮水源的城市；判断依据｜
｜ ｜是： ｜
｜ ｜ 经济较发达、地方政府具备一定财力，能够部分解决垃圾焚烧发｜
｜ ｜电项目高投资的地区。 ｜
｜ ｜ 人口密度高、土地资源紧缺、城市化程度高的地区，填埋方式社｜
｜ ｜会成本较大。 ｜
｜ ｜ 推广垃圾分类处理地区，垃圾热值高。 ｜
｜ ｜ 对环境保护要求高的地区。 ｜
｜ ｜ 行业竞争分析：谁执牛耳 ｜
｜ ｜ 我国垃圾发电投资运营商可以分为三类： ｜
｜ ｜ 政府主导型企业：由地方政府出资建立垃圾发电项目，公司作为｜
｜ ｜政府建设这一项目的平台；如上海环境、泰达股份、北京环卫、中国｜
｜ ｜环境保护公司等。 ｜
｜ ｜ 专业投资运营型企业：引进其他人的技术、专注于BOT模式建设 ｜
｜ ｜运营垃圾发电项目的企业，以运营管理为主；如威立雅环境（中国）｜
｜ ｜、金州环境、桑德环保、合加资源(000826.sz)和光大国际(0257.hk)｜
｜ ｜等。 ｜
｜ ｜ 工程投资型企业：使用自己开发的技术，并以此为基础，对垃圾｜
｜ ｜发电项目提供从工程建设到运营管理服务的企业，以工程建设为主；｜
｜ ｜如百玛士环保、杭州锦江、绿色动力和伟明集团等。 ｜
｜ ｜ 目前垃圾发电产业竞争格局呈现外资试图进入、内资大企业垄断｜
｜ ｜竞争、内资小企业试图以价格战抢夺市场份额的局面。 ｜
｜ ｜ 由于前些年垃圾处理收费制度和上网优惠电价的不完善，外资环｜
｜ ｜保巨头如威立雅环境等也是目前才刚刚进入这个市场；且以运营为主｜
｜ ｜，工程建设转包给别人，自己收取管理费。 ｜
｜ ｜ 目前国内垃圾发电市场主要由上海环境、光大国际和杭州锦江、｜
｜ ｜伟明集团等几家企业垄断竞争；他们共同的特点是：资本实力较雄厚｜
｜ ｜、进入行业时间早、具备投资运营垃圾发电项目的充足经验。 ｜
｜ ｜ 目前国内一些小的民营企业开始进入市场，在招标时采取低价策｜
｜ ｜略来抢夺市场。 ｜
｜ ｜ 垃圾发电项目投资具有前期投入大、运营成本低的特点，而我国｜
｜ ｜地方政府财政充裕的城市并不多，因此在垃圾发电企业中，我们看好｜
｜ ｜两类企业的未来发展。 ｜
｜ ｜ 第一类是背靠实力较强的地方政府，且地方经济基础好、人口基｜
｜ ｜数大、垃圾热值高且供应有保障的企业；如天津泰达、上海环境和伟｜
｜ ｜明集团。 ｜
｜ ｜ 第二类是公司自身具备较强的融资能力、现金流充沛，且在垃圾｜
｜ ｜发电项目投资布局上利用自身成熟的投资、管理经验从东至西逐步推｜
｜ ｜进，扩张迅速的企业；如光大环保、上海环境和杭州锦江。 ｜
｜ ｜ 我们不看好目前民营小企业低价竞争策略的长期发展，理由是：｜
｜ ｜ 低价策略难以盈利，若盈利则需付出环保代价（降低环保建设成｜
｜ ｜本或本身招标环保要求低），随着国家对减排要求的越来越高，这种｜
｜ ｜竞争策略难以持久。 ｜
｜ ｜ 垃圾发电目前客户以大中城市为主，选择投资运营方时相比报价｜
｜ ｜的因素，政府更多考虑环保效应和其带来的政绩。 ｜
｜ ｜ 对行业未来竞争势态的判断，我们认为仍将维持垄断竞争的格局｜
｜ ｜，后入者很难从已经建立起优势地位的先行者手中夺食。 ｜
｜ ｜ 在上市公司中，我们重点关注原水股份、泰达股份和光大环保，｜
｜ ｜对合加资源保持关注。 ｜
｜ ｜ 重点公司简析原水股份(600649.sh)：成长性好，行业龙头雏形 ｜
｜ ｜初现 ｜
｜ ｜ 上海城投通过向原水股份资产注入实现经营性资产整体上市，垃｜
｜ ｜圾发电业务成为旗下重点发展业务之一；公司利用集团背景和已开发｜
｜ ｜项目的现金流正在向全国其他地方扩张，我们看好其扩张速度和潜力｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 我们认为公司下述优势有助于其比别人更快的扩张：1)进入该领｜
｜ ｜域时间较早，具备完善的投资运营管理经验；2)公司资金、技术实力｜
｜ ｜雄厚；3)目前已开始在全国各区域布点，投产后，有望以点带面，产｜
｜ ｜生示范效应，在所覆盖区域进一步扩张。 ｜
｜ ｜ 有关上海环境的详细分析，敬请关注我们即将推出的《原水股份｜
｜ ｜投资价值分析报告》。 ｜
｜ ｜ 泰达股份(000652.sz)：增长有限，收入稳定 ｜
｜ ｜ 泰达股份旗下垃圾发电业务目前运营的是双港垃圾发电厂，日处｜
｜ ｜理垃圾1200吨、年发电量1.2亿度；垃圾发电业务的增量来自08年将 ｜
｜ ｜建成的贯庄垃圾发电厂，日处理垃圾1000吨，年发电量1.1亿度。 ｜
｜ ｜ 我们认为公司垃圾发电业务最大看点是对天津地区垃圾处理的垄｜
｜ ｜断，随着滨海新区建设的深入，天津垃圾增速将在全国大中城市中位｜
｜ ｜居前列，给公司提供稳定的收入来源。 ｜
｜ ｜ 光大国际(0257.hk)：立足江苏，虎视全国 ｜
｜ ｜ 光大国际对环保领域的投资是通过旗下的光大环保，其主要业务｜
｜ ｜是投资中国境内绿色环保产业项目，具体投资领域有城市固废处理、｜
｜ ｜城市自来水供给、城市污水处理等。 ｜
｜ ｜ 与上海环境布局全国各区域重点城市的战略不同，光大环保采取｜
｜ ｜了先立足江苏，再图谋其余地区扩张的战略。 ｜
｜ ｜ 光大环保在垃圾发电领域投资的第一个项目是苏州垃圾焚烧电厂｜
｜ ｜一期，通过这一项目的建设运营，公司成功进入江苏市场，先后拿下｜
｜ ｜常州、宜兴和江阴的项目。 2008年内，在建的苏州二期、常州 ｜
｜ ｜和江阴项目都将投产，届时新项目提供的现金流将有助于公司对江苏｜
｜ ｜外区域的扩张。 ｜
｜ ｜ 伟明环保（拟上市）：不可小觑的民营先行者 ｜
｜ ｜ 伟明环保母公司伟明集团是专业从事垃圾、污水处理等环保项目｜
｜ ｜的技术开发、设备制造、项目投资、建设和运行管理等业务的民营企｜
｜ ｜业；伟明环保负责集团旗下垃圾焚烧发电业务。 ｜
｜ ｜ 伟明环保的发展思路是先利用"地主"优势建设好省内的项目，再｜
｜ ｜徐徐图谋往省外经济发达地区扩张。 ｜
｜ ｜ 作为温州的民企，伟明环保充分发挥了"地主"优势，垄断了温州｜
｜ ｜地区的垃圾发电项目；已经投产的温州东庄、临江、永强和即将投产｜
｜ ｜的温州苍南电厂将给公司未来的扩张提供较好的现金流支撑。 ｜
｜ ｜ 伟明环保进入行业较早，但是大型项目（日处理垃圾1000吨以上｜
｜ ｜）经验落后于上海环境、光大环保。 ｜
｜ ｜ 杭州锦江：自主技术形成优势，历史项目盈利不佳 ｜
｜ ｜ 杭州锦江集团进入行业较早，公司上世纪九十年代初开始研究开｜
｜ ｜发异重循环流化床垃圾焚烧发电技术，利用自主知识产权和国产化装｜
｜ ｜置处理城市生活垃圾，形成了投资、建设、运行的垃圾焚烧发电产业｜
｜ ｜链。 ｜
｜ ｜ 公司的优势在于自己开发的浙大异重循环流化床垃圾焚烧发电技｜
｜ ｜术降低了垃圾发电项目的投资建造成本。 ｜
｜ ｜ 公司进入行业较早，但是由于早期国家尚未对垃圾发电的处理补｜
｜ ｜贴和上网优惠电价作出明确规定，公司早期投资的部分项目盈利能力｜
｜ ｜欠佳（如山东菏泽项目）。 ｜
｜ ｜ 合加资源(000826.sz)：背靠大树，受益于行业扩张的上游设备 ｜
｜ ｜与工程服务提供商..合加资源并未直接进入垃圾发电项目的投资运营｜
｜ ｜，而是通过旗下的合加环保来承接固废处理工程建设、提供固废处理｜
｜ ｜设备和技术服务。 ｜
｜ ｜ 公司在生活垃圾处理领域，将垃圾焚烧、堆肥与卫生填埋有机结｜
｜ ｜合，提供综合性城市垃圾处理方案。 ｜
｜ ｜ 公司固废工程与设备技术服务的业务，将受益于行业的快速扩张｜
｜ ｜，我们看好这块业务未来的发展前景。 ｜
｜ ｜ 合加资源母公司桑德环保是致力于市政给水、市政污水处理、工｜
｜ ｜业给水与废水处理、城市垃圾处理、工业固体废弃物处理等环境领域｜
｜ ｜业务的大型环保集团，实力强劲。 ｜
｜ ｜ 合加资源所承接的固废处理工程项目来自母公司，在行业发展的｜
｜ ｜大背景下，我们看好桑德环保获取新项目的能力，相应的合加资源固｜
｜ ｜废处理工程业务的长期增长也得到保证。 ｜
｜ ｜ 附一：垃圾热值、分类收集与焚烧的关系 ｜
｜ ｜ 垃圾焚烧对垃圾热值有一定要求(4127KJ/kg)，低于该热值要求 ｜
｜ ｜的垃圾直接焚烧，会使处理和资源化利用效率低、设备投资高，且烟｜
｜ ｜气处理技术复杂、难度大。 ｜
｜ ｜ 城市生活垃圾的水份进入焚烧过程，在垃圾着火以前，蒸发并加｜
｜ ｜热到着火温度，约需消耗1700KJ/kg的热量，占垃圾发热量的21%-33%｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 垃圾热值的大小由垃圾构成成份决定。 ｜
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｜ 主 题 ｜ 燃煤发电企业 一季度业绩可能大幅下滑 ｜文章日期｜2008-01-30｜
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｜ 内 容 ｜ 导致当前部分火力发电厂缺煤停机的直接原因是多方面的。 ｜
｜ ｜ 其一，从煤炭生产能力的角度来说，"十一五"时期，新建煤矿较｜
｜ ｜多，煤炭产能基本能满足电厂需求，但是，部分地区进行事故整顿，｜
｜ ｜关停了一批小煤矿，影响了电煤供应；加上大煤矿一般会在春节期间｜
｜ ｜安排为期40天左右的检修，因而影响电煤产量，使原本趋紧的煤炭供｜
｜ ｜应进一步趋紧。 ｜
｜ ｜ 其二，水电冬季出力少，加大了火电以及电煤需求。据悉，今年｜
｜ ｜1月上旬与去年8月比较，国网内水电下降43%，火电出力增加11%。 ｜
｜ ｜ 其三，由于气候、运力紧张等原因，特别是罕见的雨雪天气导致｜
｜ ｜部分电煤被冻冰雪之中，在采掘和运力面临困难的状况下，电煤供应｜
｜ ｜不足。 ｜
｜ ｜ 其四，面对不断上涨的电煤价格，电力企业生产积极性不足，越｜
｜ ｜发越亏，因此不如停发避亏。 ｜
｜ ｜ 从深层原因来看，市场煤、计划电，煤、电二者的价格机制的缺｜
｜ ｜陷，是造成电力供应隐患的根源。煤炭价格的上涨给电力企业造成了｜
｜ ｜沉重的压力，电力行业利润率下滑显著。若2008年不采取电价调整措｜
｜ ｜施，甚至部分优质电力企业都将面临亏损。 ｜
｜ ｜ 2008年中后期，煤电联动至少局部联动势在必行。市场传导机制｜
｜ ｜总是会以正常或特殊形式体现，电力供应趋紧、地方拉闸限电，实质｜
｜ ｜是市场向政府发出的信号--电力体制改革已经刻不容缓，以市场经济｜
｜ ｜为主导的煤电联动机制必须尽快建立，被扭曲的价格体系要还原为正｜
｜ ｜常的成本-需求价格体系，从而实现政府与市场的适度平衡，保证市 ｜
｜ ｜场效率与竞争公平。 ｜
｜ ｜ 在能源稀缺的背景之下，节能降耗需要提高资源品价格来实现，｜
｜ ｜电力是二次能源，是煤炭等一次能源的价值链的延伸形式，市场煤与｜
｜ ｜计划电并行，将无法有效抑制高耗能产业的扩张。我们认为，煤电联｜
｜ ｜动这一市场化改革是大势所趋，在煤价较大幅度上涨、电力行业面临｜
｜ ｜空前景气谷底的情况下，2008年中期上调一次上网电价的可能性较大｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 政府补贴、压缩电网利润，或是短期扶持之举。国家电网和南方｜
｜ ｜电网2006年的利润总额分别同比增长87%和132%，利润总额分别高达2｜
｜ ｜69亿元和137亿元。因此，不排除在销售电价不变的情况下，提高上 ｜
｜ ｜网电价的可能。日前广东全面下调工业和居民的销售电价已经说明，｜
｜ ｜政府对电网利润空间的关注，如果通过适当收窄电网利润空间，则有｜
｜ ｜望在不影响CPI的前提下，改善电力生产企业的困境。 ｜
｜ ｜ 此外，我们通过华银电力(600744行情,股吧)政府补贴的例子， ｜
｜ ｜认为此种模式也有可能在电力行业特殊困难时期推广。这或将也是能｜
｜ ｜缓解发电企业煤炭成本压力、有效规避电价对CPI影响的方法之一。 ｜
｜ ｜而政府补贴的钱，可以来自向高耗能、高污染企业供应生产用电所征｜
｜ ｜收的高电价。这种差别电价的补贴机制，更有利于促进节能降耗深入｜
｜ ｜进行。 ｜
｜ ｜ 我们认为，2005年到2008年上半年，是电力行业的景气下降周期｜
｜ ｜，2008年一、二季度为谷底阶段，2008年中期之后景气将逐步进入上｜
｜ ｜升通道，先"抑"后"扬"，行业拐点逐步显现。因此，在利用小时大幅｜
｜ ｜反弹、政府出台明确的行业利好政策之前，可以暂缓对电力行业配置｜
｜ ｜，等到一季度末至二季度周期进入谷底时再进行战略建仓。 ｜
｜ ｜ 按照目前的形势，2008年一季度的燃煤发电企业的业绩可能出现｜
｜ ｜较大程度的下滑。短线来看，这类电力公司的股票下跌的风险较大。｜
｜ ｜但从战略的高度来看，当一个行业最优秀的企业都面对危机的时候，｜
｜ ｜恰恰蕴含着最大的投资机会。长期来看，我们对电力行业稳定、持续｜
｜ ｜的增长具有信心，尤其是稳固的行业龙头，行业内高效、高成长的龙｜
｜ ｜头公司并不会因短期的煤炭不足而丧失长期的投资价值。 ｜
｜ ｜ 行业最新动态 ｜
｜ ｜ 事件一：电监会日前数据显示，由于电煤供应不足，全国电力缺｜
｜ ｜口达6963万千瓦，已经有十多个省级电网出现不同程度的拉闸限电。｜
｜ ｜全国电煤库存2032万吨，每日电煤缺口达33万吨，已经有部分机组发｜
｜ ｜生缺煤停机，相当数量机组存煤低于警戒线。截至1月20日，国网范 ｜
｜ ｜围内电厂电煤库存已经降至1173万吨。库存不足7天，在历史上还未 ｜
｜ ｜出现过如此紧张的状况。南方电网5省区因缺煤已停机1030万千瓦， ｜
｜ ｜其中，贵州停机420万千瓦，云南380万千瓦，广西230万千瓦。此次 ｜
｜ ｜停机是南方电网公司成立以来，电网覆盖区域内遭遇的最大范围停机｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 事件二：秦皇岛地区市场动力煤的交易价格出现了一轮加速上涨｜
｜ ｜过程，在三、四天的时间内，具有代表性的发热量5500大卡/千克市 ｜
｜ ｜场动力煤的平仓价格上涨了10元/吨，达到510至520元/吨。进入1月 ｜
｜ ｜中旬之后，煤炭供应趋紧，秦皇岛地区市场动力煤的交易价格出现了｜
｜ ｜加速上涨态势，至1月14日已经连续五天保持每天5至7元/吨的上涨速｜
｜ ｜度。 ｜
｜ ｜ 事件三：华银电力于去年10月份发布2007年业绩预亏公告，但20｜
｜ ｜07年12月28日，公司收到了湖南省物价局下发的《关于对湖南华银电｜
｜ ｜力股份有限公司2007年度电煤上涨造成的成本增支给予适当补贴的函｜
｜ ｜》(湘价重函［2007］13号)等文件，根据文件精神，公司2007年将通｜
｜ ｜过湖南省电价方案的溢余资金等方式获得补贴10000万元(含17％增值｜
｜ ｜税)。经对公司2007年全年经营和财务状况初步测算，预计公司2007 ｜
｜ ｜年度将实现盈利。 ｜
｜ ｜ 事件四：1月13日，广东省物价工作会议上提出电力价格改革， ｜
｜ ｜全面下调工业和居民的销售电价，居民用电平均每度下降1分钱左右 ｜
｜ ｜，而工业电价每度可以下降2到3分钱。物价部门通过对广东电网公司｜
｜ ｜的成本监审发现，去年广东电网的利润高达142亿元，利润空间太大 ｜
｜ ｜。 ｜
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｜ 主 题 ｜ 核电板块:迎来行业发展黄金期 ｜文章日期｜2008-01-29｜
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｜ 内 容 ｜ 随着环境污染、能源安全、国际油价高企等问题出现，新能源的｜
｜ ｜发展成为社会关注的焦点。自发布节能减排的政策措施以来，环保板｜
｜ ｜块、新能源板块都相继得到了市场主力资金的青睐，走出了不错的行｜
｜ ｜情，新能源板块中的风能、太阳能题材已得到了主力的充分挖掘。 ｜
｜ ｜ 核电价值日益彰显 ｜
｜ ｜ 核电作为清洁能源，是优化能源结构的一条重要途径，在未来经｜
｜ ｜济发展中具有重要的地位和发展前景，尤其是在大面积拉闸限电的局｜
｜ ｜势下，核电的价值更加日益彰显出来，市场主力当然不会放过这块肥｜
｜ ｜肉，目前正是投资者介入的好时机。 ｜
｜ ｜ 由于能源保障的压力很大，不断开发利用新能源、开辟新的能源｜
｜ ｜供应途径，就成为一项紧迫的任务，为了推动新能源发展，促进我国｜
｜ ｜经济实现又好又快发展，我国未来的政策必然向新能源倾斜，一方面｜
｜ ｜通过抑制属于污染型的化石能源的发展来促进绿色新能源产业的大发｜
｜ ｜展。另一方面，积极开展对新能源高新技术企业的认定，通过税收优｜
｜ ｜惠政策鼓励新能源企业加大研发投入，新能源产业的发展迎来了黄金｜
｜ ｜期。因此，我们建议重点关注新能源概念。 ｜
｜ ｜ 核能源喜获高成长 ｜
｜ ｜ 在新能源中，核电是具有极大开发利用潜力的高效清洁能源，其｜
｜ ｜本身就有高效清洁等诸多优点：成本比火电成本总体低1/3～1/2、不｜
｜ ｜排放硫氧化物、氮氧化物和温室气体、核电厂运行的稳定性较好等等｜
｜ ｜。随着核电运行技术和安全技术的不断完善，随着全球性能源紧张局｜
｜ ｜势的进一步加剧，核能发电在世界未来能源结构中的地位将逐步提高｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 今年是我国电力供应困难的一年，这时更彰显出了核电能源的未｜
｜ ｜来价值。在“十一五”核电规划中，我国2020年前要新建核电站31座｜
｜ ｜，新增核发电能力3100万KW，增长数量和增长率均居世界第一；同时｜
｜ ｜，加强科研与技术开发，通过自主研发与引进消化相结合，在2010年｜
｜ ｜前全面掌握并自主建设第二代改进型核电站、具备自主建设第三代核｜
｜ ｜电站的能力。 ｜
｜ ｜ 核电迎来了高速成长，未来有望大显身手，投资价值逐渐彰显，｜
｜ ｜在核电未来的迅猛发展中，抓住历史机遇，提前布局核电题材必然会｜
｜ ｜获得高回报。 ｜
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｜ 主 题 ｜权威人士表示：不会出现全国性持续"电荒"｜文章日期｜2008-01-26｜
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｜ 内 容 ｜ 在强降温天气和电煤供应短缺等多重因素的挤压下，我国华中、｜
｜ ｜华东等地区相继出现电力供应告急，已有超过１０个省级电网出现拉｜
｜ ｜闸限电。对于这种紧张形势究竟是“临时警情”还是“电荒重演”，｜
｜ ｜权威人士在接受新华社记者采访时表示：“从目前情况看，出现局部｜
｜ ｜的电力紧张局面不可避免，但随着各项应急措施陆续到位，不会再次｜
｜ ｜出现全国性、持续性的电力紧缺。” ｜
｜ ｜ 突然的紧张形势，让很多人想到了从２００３年开始持续数年之｜
｜ ｜久的电荒。专家指出，这次的情况迥异于此前的大面积电荒。“数年｜
｜ ｜前的电荒是由于电源建设速度与规模远远落后于社会需求造成的，因｜
｜ ｜此呈现大范围和持续性的特点。而此次供电告急则是由于恶劣天气和｜
｜ ｜产业链等原因形成，两者有着本质的区别。”中国电力企业联合会秘｜
｜ ｜书长王永干说。 ｜
｜ ｜ 来自电力部门的情况表明，１月全国统调最高用电负荷达到４．｜
｜ ｜１５亿千瓦，已经超过２００７年夏季最高值。在冬季用电激增的同｜
｜ ｜时，正是水电发电能力大幅减退的时候，这直接带来电煤消耗的高峰｜
｜ ｜。但入冬以来，电煤供应形势出现较大变化。受煤矿安全事故的影响｜
｜ ｜，部分地区加大煤矿安全整顿力度，煤炭产量有所下降。而受治理超｜
｜ ｜载、假日临近、恶劣天气等因素影响，煤炭生产和运输受到制约，各｜
｜ ｜地电煤库存出现大幅下降。“春运”展开后，客货运输矛盾较大，其｜
｜ ｜他节日物资运输也会对煤炭运输带来冲击，后续煤炭生产供应形势仍｜
｜ ｜将存在较大压力。此外，在电煤供应吃紧的同时，大范围的强降温雨｜
｜ ｜雪天气无疑是“雪上加霜”，也直接影响了电网的外送能力和安全运｜
｜ ｜行。 ｜
｜ ｜ 不过，专家表示，随着各项应急措施逐步落实并显现效果，当前｜
｜ ｜的供电紧张状况将会逐步缓解。据记者了解，目前国家发改委、电监｜
｜ ｜会等部门和各发电、煤炭企业已纷纷行动起来。根据国家电网公司的｜
｜ ｜部署，各地将按照“先错峰、后避峰、再限电，最后拉路”的原则，｜
｜ ｜制定有序用电方案，并报请当地政府批准执行，优先保证人民生活和｜
｜ ｜社会和谐稳定用电，确保对重要部门、重要场所和重要用户供电。 ｜
└────┴──────────────────────────────┘
