☆行业分析☆ ◇港澳资讯600067 更新日期：2008-04-29◇ 灵通V4.0
★本栏包括【1.行业地位】、【2.行业研究】
【所处行业】：电气部件与设备
【1.行业地位】
【截至日期】：2008-03-31
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｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
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｜600112｜长征电气｜ 3.23｜ 2.25｜ 7.65｜26｜ 1.42｜24｜661.24｜ 1｜
｜002028｜思源电气｜ 1.72｜ 0.97｜ 25.30｜10｜ 2.36｜15｜319.12｜ 2｜
｜600379｜宝光股份｜ 1.79｜ 0.71｜ 5.21｜32｜ 1.05｜28｜185.38｜ 3｜
｜600089｜特变电工｜ 8.54｜ 5.76｜114.64｜ 1｜ 22.74｜ 1｜157.34｜ 4｜
｜000536｜SST闽东 ｜ 1.22｜ 0.45｜ 1.78｜37｜ 0.34｜33｜150.20｜ 5｜
｜600373｜鑫新股份｜ 1.25｜ 0.68｜ 10.78｜21｜ 3.36｜12｜139.20｜ 6｜
｜600067｜冠城大通｜ 4.81｜ 3.05｜ 72.02｜ 2｜ 9.70｜ 4｜ 83.54｜ 7｜
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｜600590｜泰豪科技｜ 1.96｜ 1.39｜ 30.27｜ 7｜ 3.88｜ 8｜ 77.15｜ 8｜
｜600192｜长城电工｜ 2.85｜ 1.45｜ 22.88｜11｜ 3.76｜ 9｜ 71.78｜ 9｜
｜002164｜东力传动｜ 1.20｜ 0.30｜ 7.33｜27｜ 1.07｜27｜ 67.90｜10｜
｜002074｜东源电器｜ 0.83｜ 0.49｜ 7.09｜28｜ 1.05｜29｜ 61.98｜11｜
｜600580｜卧龙电气｜ 2.83｜ 2.12｜ 17.02｜15｜ 4.30｜ 7｜ 61.96｜12｜
｜002123｜荣信股份｜ 0.64｜ 0.39｜ 8.09｜25｜ 1.28｜25｜ 61.06｜13｜
｜600517｜置信电气｜ 2.06｜ 1.78｜ 12.81｜19｜ 3.59｜11｜ 54.44｜14｜
｜000922｜*ST阿继 ｜ 2.98｜ 1.72｜ 4.99｜34｜ 0.26｜35｜ 44.02｜15｜
｜600577｜精达股份｜ 1.64｜ 0.70｜ 22.11｜12｜ 16.17｜ 2｜ 42.68｜16｜
｜600406｜国电南瑞｜ 2.55｜ 1.49｜ 17.41｜14｜ 1.86｜19｜ 38.83｜17｜
｜002184｜海得控制｜ 1.10｜ 0.28｜ 8.25｜24｜ 1.74｜22｜ 37.95｜18｜
｜600973｜宝胜股份｜ 1.56｜ 0.86｜ 25.38｜ 9｜ 9.95｜ 3｜ 23.51｜19｜
｜002112｜三变科技｜ 0.80｜ 0.52｜ 9.32｜22｜ 1.99｜18｜ 22.33｜20｜
｜600525｜长园新材｜ 1.28｜ 0.61｜ 17.53｜13｜ 1.99｜17｜ 21.48｜21｜
｜000682｜东方电子｜ 9.78｜ 7.89｜ 15.92｜16｜ 1.68｜23｜ 20.43｜22｜
｜002169｜智光电气｜ 0.69｜ 0.18｜ 5.59｜31｜ 0.55｜32｜ 18.24｜23｜
｜002025｜航天电器｜ 1.65｜ 0.69｜ 14.29｜18｜ 1.16｜26｜ 16.16｜24｜
｜600847｜ST渝万里｜ 0.89｜ 0.51｜ 1.51｜38｜ 0.07｜38｜ 14.09｜25｜
｜002180｜ 万力达 ｜ 0.56｜ 0.14｜ 3.58｜36｜ 0.22｜37｜ 10.75｜26｜
｜002212｜南洋股份｜ 1.51｜ 0.30｜ 12.37｜20｜ 2.29｜16｜ 7.73｜27｜
｜002158｜汉钟精机｜ 1.50｜ 0.38｜ 6.39｜30｜ 0.89｜30｜ 7.69｜28｜
｜600873｜五洲明珠｜ 1.08｜ 0.83｜ 8.53｜23｜ 1.77｜21｜ 0.46｜29｜
｜002168｜深圳惠程｜ 0.50｜ 0.13｜ 5.18｜33｜ 0.28｜34｜ ｜30｜
｜600627｜上电股份｜ 5.18｜ 0.84｜ 38.04｜ 5｜ 7.09｜ 5｜ ｜31｜
｜000400｜许继电气｜ 3.78｜ 2.64｜ 45.59｜ 3｜ 3.27｜13｜ ｜32｜
｜000676｜思达高科｜ 3.15｜ 1.73｜ 14.86｜17｜ 1.78｜20｜ ｜33｜
｜000806｜银河科技｜ 6.36｜ 5.09｜ 39.34｜ 4｜ 3.61｜10｜ ｜34｜
｜600312｜平高电气｜ 3.65｜ 1.95｜ 33.77｜ 6｜ 2.99｜14｜ ｜35｜
｜000533｜ 万家乐 ｜ 5.76｜ 3.28｜ 25.76｜ 8｜ 6.25｜ 6｜ ｜36｜
｜600405｜ 动力源 ｜ 2.09｜ 2.03｜ 6.92｜29｜ 0.66｜31｜ ｜37｜
｜600097｜华立科技｜ 1.15｜ 0.85｜ 3.91｜35｜ 0.26｜36｜ ｜38｜
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｜与行业指标对比 ｜
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｜ 冠城大通 ｜ 4.81｜ 3.05｜ 72.02｜ 2｜ 9.70｜ 4｜ 83.54｜ 7｜
｜ 行业平均 ｜ 2.53｜ 1.51｜ 19.20｜ ｜ 3.39｜ ｜ 46.44｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜ 90.09｜101.99｜275.21｜ ｜ 186.53｜ ｜ 79.89｜ ｜
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【截至日期】：2007-12-31
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000682｜东方电子｜ 9.78｜ 7.89｜ 16.30｜17｜ 7.64｜23｜749.65｜ 1｜
｜000533｜ 万家乐 ｜ 5.76｜ 2.34｜ 26.08｜ 9｜ 31.37｜ 5｜562.85｜ 2｜
｜600112｜长征电气｜ 2.58｜ 1.41｜ 7.15｜27｜ 4.03｜26｜325.39｜ 3｜
｜600517｜置信电气｜ 2.06｜ 1.49｜ 12.71｜20｜ 12.58｜13｜150.18｜ 4｜
｜600192｜长城电工｜ 2.85｜ 1.45｜ 23.23｜10｜ 14.23｜12｜134.58｜ 5｜
｜600089｜特变电工｜ 8.54｜ 5.76｜100.31｜ 1｜ 89.31｜ 1｜134.25｜ 6｜
｜000922｜*ST阿继 ｜ 2.98｜ 1.72｜ 5.08｜33｜ 1.28｜37｜115.87｜ 7｜
｜000806｜银河科技｜ 6.36｜ 5.09｜ 37.44｜ 4｜ 17.50｜ 9｜107.43｜ 8｜
｜600847｜ST渝万里｜ 0.89｜ 0.51｜ 1.48｜40｜ 0.63｜40｜ 90.92｜ 9｜
｜002028｜思源电气｜ 1.72｜ 0.97｜ 28.73｜ 8｜ 11.98｜15｜ 82.07｜10｜
｜002123｜荣信股份｜ 0.64｜ 0.16｜ 7.30｜26｜ 3.67｜30｜ 64.20｜11｜
｜002164｜东力传动｜ 1.20｜ 0.30｜ 7.15｜28｜ 3.92｜27｜ 41.28｜12｜
｜600525｜长园新材｜ 1.28｜ 0.61｜ 17.28｜15｜ 8.39｜21｜ 36.17｜13｜
｜600590｜泰豪科技｜ 1.96｜ 1.39｜ 30.95｜ 7｜ 20.00｜ 8｜ 30.99｜14｜
｜002169｜智光电气｜ 0.69｜ 0.18｜ 5.64｜32｜ 2.82｜33｜ 30.86｜15｜
｜000536｜SST闽东 ｜ 1.22｜ 0.45｜ 1.79｜39｜ 1.08｜39｜ 29.00｜16｜
｜002158｜汉钟精机｜ 1.50｜ 0.38｜ 6.43｜31｜ 3.79｜28｜ 28.36｜17｜
｜002074｜东源电器｜ 0.83｜ 0.49｜ 6.52｜29｜ 3.38｜32｜ 28.31｜18｜
｜600580｜卧龙电气｜ 2.83｜ 2.12｜ 16.31｜16｜ 14.57｜11｜ 24.66｜19｜
｜600577｜精达股份｜ 1.64｜ 0.70｜ 22.88｜12｜ 55.78｜ 2｜ 23.89｜20｜
｜600406｜国电南瑞｜ 2.55｜ 1.49｜ 18.04｜14｜ 10.82｜17｜ 23.56｜21｜
｜600973｜宝胜股份｜ 1.56｜ 0.86｜ 22.92｜11｜ 39.25｜ 4｜ 22.29｜22｜
｜002227｜ 奥特迅 ｜ 0.81｜ ｜ 2.59｜38｜ 1.87｜35｜ 19.37｜23｜
｜600873｜五洲明珠｜ 1.08｜ 0.83｜ 8.36｜24｜ 6.93｜24｜ 19.32｜24｜
｜600067｜冠城大通｜ 4.81｜ 3.05｜ 68.35｜ 2｜ 46.25｜ 3｜ 14.40｜25｜
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｜002184｜海得控制｜ 1.10｜ 0.28｜ 8.65｜22｜ 9.50｜18｜ 9.85｜26｜
｜600312｜平高电气｜ 3.65｜ 1.95｜ 31.05｜ 6｜ 17.49｜10｜ 8.60｜27｜
｜002212｜南洋股份｜ 1.13｜ ｜ 6.48｜30｜ 11.62｜16｜ 8.49｜28｜
｜002180｜ 万力达 ｜ 0.56｜ 0.11｜ 3.66｜37｜ 1.10｜38｜ 6.34｜29｜
｜600373｜鑫新股份｜ 1.25｜ 0.68｜ 10.03｜21｜ 7.74｜22｜ 3.26｜30｜
｜600268｜国电南自｜ 1.77｜ 0.88｜ 18.10｜13｜ 12.36｜14｜ 1.24｜31｜
｜000676｜思达高科｜ 3.15｜ 1.73｜ 15.18｜18｜ 8.80｜20｜ 0.54｜32｜
｜002112｜三变科技｜ 0.80｜ 0.20｜ 8.48｜23｜ 9.48｜19｜ ｜33｜
｜002168｜深圳惠程｜ 0.50｜ 0.13｜ 5.04｜34｜ 1.84｜36｜ ｜34｜
｜000400｜许继电气｜ 3.78｜ 2.64｜ 46.54｜ 3｜ 24.55｜ 7｜ ｜35｜
｜600627｜上电股份｜ 5.18｜ 0.84｜ 35.98｜ 5｜ 29.20｜ 6｜ ｜36｜
｜002025｜航天电器｜ 1.65｜ 0.69｜ 13.68｜19｜ 3.38｜31｜ ｜37｜
｜600379｜宝光股份｜ 1.79｜ 0.71｜ 4.81｜35｜ 3.74｜29｜ ｜38｜
｜600405｜ 动力源 ｜ 2.09｜ 1.93｜ 7.80｜25｜ 4.89｜25｜ ｜39｜
｜600097｜华立科技｜ 1.15｜ 0.85｜ 4.02｜36｜ 2.15｜34｜ ｜40｜
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｜与行业指标对比 ｜
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｜ 冠城大通 ｜ 4.81｜ 3.05｜ 68.35｜ 2｜ 46.25｜ 3｜ 14.40｜25｜
｜ 行业平均 ｜ 2.44｜ 1.38｜ 18.01｜ ｜ 14.02｜ ｜ 67.51｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜ 96.91｜120.97｜279.47｜ ｜ 229.79｜ ｜-78.67｜ ｜
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【二级市场表现】截至日期：2008-04-29
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｜统计区间｜累计涨 ｜振幅(%) ｜同期大盘累｜行业平均涨跌幅(%) ｜
｜ ｜跌幅(%) ｜ ｜计涨跌幅 ｜ ｜
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｜1周 ｜11.57 ｜13.46 ｜-3.02 ｜14.39 ｜
｜1个月 ｜-27.51 ｜33.23 ｜-2.94 ｜-11.19 ｜
｜3个月 ｜-36.74 ｜49.10 ｜-22.06 ｜-27.53 ｜
｜6个月 ｜-31.82 ｜64.21 ｜-39.55 ｜-19.90 ｜
｜年初至今｜-36.93 ｜59.40 ｜-33.96 ｜-27.65 ｜
｜1年 ｜3.35 ｜119.18 ｜-7.58 ｜19.90 ｜
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【2.行业研究】
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｜ 主 题 ｜ 家电行业:空调仍是首选 ｜文章日期｜2008-04-28｜
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｜ 内 容 ｜ 摘要 ｜
｜ ｜ 数据显示，07 年各子行业运行情况中空调是最好的，宏观经济 ｜
｜ ｜波动下空调业受影响相对较小。1、空调产品产量增速位于70 中主要｜
｜ ｜工业产品产量增速的第17 位，位置居前；2、数据显示空调出口受到｜
｜ ｜的影响相对其他白电产品最低；3、对比冰洗，空调受钢涨价影响最 ｜
｜ ｜小，前期库存量大，可平抑价格上涨。 ｜
｜ ｜ 仍重点配置空调龙头企业格力电器(000651)和美的电器(000527)｜
｜ ｜。若要两相比较，我们更喜欢格力。原因是：1、我们看中格力的渠 ｜
｜ ｜道模式并不单纯在于其模式本身，更重要的是格力在营销方面的创新｜
｜ ｜能力和对渠道的掌控力。专卖店模式的成功或许只是阶段性的，关键｜
｜ ｜是格力有效的维护了销售体系的秩序。格力给予经销商高于卖场近一｜
｜ ｜倍的返点，给了渠道足够的利润去驱动销售维持价格体系，我们从报｜
｜ ｜表中看到不断增长的销售费用和更大的销售费用率，这也是格力专 ｜
｜ ｜ 卖店具备吸引力，可以越开越多的原因之一，而在市场被完全占｜
｜ ｜领后，费用率是存在下降空间的，当然长期来看格力固守这种模式未｜
｜ ｜必经济，我们更看好的是它的营销创新和掌控力；2、格力有大量的 ｜
｜ ｜预收、应付账款，是公司营运资金的重要来源，这种利用上下游资源｜
｜ ｜的能力格力更胜一筹，甚至堪比苏宁的"类金融"模式。深层次的原因｜
｜ ｜是此种模式采用多年，上下游与公司共成长，互信互利基础好；3、 ｜
｜ ｜通过杜邦分析看到在业务增长一致的情况下，格力维持高水平ROE 依｜
｜ ｜靠的是控制好上下游，而美的则需维持较低水平的运营成本，前者体｜
｜ ｜现的是外向型的业务实力，后者体现的是内部效率，我们认为前者是｜
｜ ｜更难获得的核心竞争力；4、我们的观点是目前国内空调企业的发展 ｜
｜ ｜面临着两个瓶颈的突破，一是在全球范围内更为合理的产能布局，二｜
｜ ｜是核心技术包括配件技术的实力，两强现阶段的战略也各有侧重，格｜
｜ ｜力的发展模式更侧重自主技术提升，是一种积蓄势能的模式，是创造｜
｜ ｜长久发展动力的源泉。 ｜
｜ ｜ 子行业投资顺序：空气调节器、制冷电器、电光源、清洁卫生电｜
｜ ｜器、厨房电器、灯具、影视设备。 ｜
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｜ 主 题 ｜ 税收新政促国内兆瓦级风机发展 ｜文章日期｜2008-04-25｜
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｜ 内 容 ｜ 财政部近日下发通知，自2008年1月1日起，对国内企业为开发、｜
｜ ｜制造大功率风机而进口的关键零部件、原材料所缴纳的进口关税和进｜
｜ ｜口环节增值税实行先征后退，所退税款作为国家投资处理，转为国家｜
｜ ｜资本金。此外，自2008年5月1日起，对新批准的内、外资投资项目进｜
｜ ｜口单机额定功率不大于2.5MW的风电机组一律停止执行进口免税政策 ｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 据专业人士介绍，此前进口风电机组关键零部件、原材料所缴纳｜
｜ ｜的进口关税税率和进口环节增值税税率总和在24％左右，进口风电机｜
｜ ｜组的关税税率在7％左右。该人士认为，对风电行业来说，国家税收 ｜
｜ ｜政策的调整将带来积极影响，特别是进口关税和进口环节增值税的先｜
｜ ｜征后退，可以减轻企业负担，而停止执行对不大于2.5MW进口风电机 ｜
｜ ｜组的免税政策，会影响一部分企业从国外进口风机的积极性，从而可｜
｜ ｜以让国内起步不久的兆瓦级风机获得更多的发展机会。 ｜
｜ ｜ 天相投资分析师认为，前两年我国风电设备企业核心零部件主要｜
｜ ｜依赖外部进口，如果税收新政能够早一点出台，会给风电设备行业带｜
｜ ｜来更大帮助，但从最新的数据来看，国内风电机组的国产化率提高很｜
｜ ｜快，比如金风科技(002202)的1.5兆瓦风机国产化率已经超过80％， ｜
｜ ｜此时对进口关税和进口增值税进行调整，影响不大，即使需要采购外｜
｜ ｜国厂商生产的核心零部件，这些外资企业早就在国内设厂生产了，根｜
｜ ｜本不需要进口。而且，通知规定，提出申请享受进口税收政策的企业｜
｜ ｜应具备多种条件，基本将中小型风电设备企业排除在外。不过，他也｜
｜ ｜指出，由于国内兆瓦级风机发展很快，而且刚起步不久，停止不大于｜
｜ ｜2.5MW风机的进口关税免税政策将有力促进国内兆瓦级风机市场发展 ｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 就具体公司而言，金风科技相关人士认为，新政操作难度较大，｜
｜ ｜因为按照通知要求，这笔先征后退的税款将作为国家投资处理，转为｜
｜ ｜国家资本金，但该公司财务负责人咨询税务部门后，发现大家都不知｜
｜ ｜道退税款项转为国家资本金是怎么处理的。他说，如果是作为投资出｜
｜ ｜资，并不能增加企业利润，而且此前金风科技已经享受了进口环节增｜
｜ ｜值税抵免的优惠，新政影响不大。 ｜
｜ ｜ 有分析人士则指出，国家从各个环节鼓励风电行业的发展值得称｜
｜ ｜赞，但随着国内风电设备行业的迅猛发展，除了出台扶持措施外，对｜
｜ ｜国内风电设备行业出现的问题也应予以关注。比如，现在有的中部省｜
｜ ｜份，从引进兆瓦级技术合同签订到样机起竖运行只用了11个月的时间｜
｜ ｜，在狂热的市场驱动下，部分企业缩短了样机试运行的时间，甚至跳｜
｜ ｜过试运行而直接进入商业化生产阶段，后遗症可能较为严重。有专家｜
｜ ｜预计，随着国内风机装机数量的增加，2009年至2010年国内企业的产｜
｜ ｜品有可能出现大面积的质量问题。 ｜
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｜ 主 题 ｜★08年风电设备研究报告:受惠国家新政策 ｜文章日期｜2008-04-25｜
｜ ｜ 维持行业推荐 ｜ ｜ ｜
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｜ 内 容 ｜ 投资要点 ｜
｜ ｜ 2008年4月23日，财政部发布了《财政部关于调整大功率风力发 ｜
｜ ｜电机组及其关键零部件、原材料进口税收政策的通知》，通知内容如｜
｜ ｜下： ｜
｜ ｜ 自2008年1月1日（以进口申报时间为准）起，对国内企业为开发｜
｜ ｜、制造大功率风力发电机组而进口的关键零部件、原材料所缴纳的进｜
｜ ｜口关税和进口环节增值税实行先征后退，所退税款作为国家投资处理｜
｜ ｜，转为国家资本金，主要用于企业新产品的研制生产以及自主创新能｜
｜ ｜力建设。 ｜
｜ ｜ 所称大功率风力发电机组是指单机额定功率不小于1.2兆瓦的风 ｜
｜ ｜力发电机组。提出申请享受进口税收政策的企业应具备以下条件：1 ｜
｜ ｜、具有从事大功率风力发电机组或其关键部件设计试制能力；2、具 ｜
｜ ｜备专业比较齐全的技术人员队伍；3、有较强的消化吸收能力和生产 ｜
｜ ｜制造能力；4、已有明确的市场对象和较大用户群；5、除控制系统、｜
｜ ｜变流器、齿轮箱外，风力发电机组年销售量应在50台以上，叶片年销｜
｜ ｜售量应在150片以上，发电机年销售量应在50台以上，企业在研制生 ｜
｜ ｜产初期上述年销售量指标可作适当下调。 ｜
｜ ｜ 自2008年5月1日起，对新批准的内、外资投资项目（以项目的审｜
｜ ｜批、核准或备案日期为准，以下同）进口单机额定功率不大于2.5兆 ｜
｜ ｜瓦的风力发电机组一律停止执行进口免税政策。 ｜
｜ ｜ 我们的观点：2005年7月国家出台《关于风电建设管理有关要求 ｜
｜ ｜的通知》中明确规定风电设备国产化率要达到70%以上；同时，根据 ｜
｜ ｜国家发改委规划，"十一五"期间拟建成 30 个10 万千瓦级的风电项 ｜
｜ ｜目，在内蒙、河北、江苏、甘肃等地形成4 个百万千瓦级的风电场。｜
｜ ｜日前公布的政策是国家运用税收政策来鼓励国内风电企业加强自主创｜
｜ ｜新能力的建设，推动国内企业扩大风机设备的生产，扩大国内风电企｜
｜ ｜业的市场份额，此项政策对于国内风力发电上市公司构成利好。 ｜
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｜ 主 题 ｜★08年电力设备制造业研究报告:电力设备 ｜文章日期｜2008-04-24｜
｜ ｜ 行业5月份投资策略 ｜ ｜ ｜
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｜ 内 容 ｜ 投资要点 ｜
｜ ｜ 前一季度电力需求稳定增长，居民用电增长幅度走在前列，同比｜
｜ ｜增长19.68%，第二产业用电量增长幅度低于第三产业，表明我国节能｜
｜ ｜政策初显成效。 ｜
｜ ｜ 发电生产依赖于火电的格局没有改变。2008年前三个月火力发电｜
｜ ｜占总发电量的87%，较同期有所增长。 ｜
｜ ｜ 1-3月份，全国电源基本建设完成投资506.75亿元，新增生产能 ｜
｜ ｜力（正式投产）1246.04万千瓦。其中水电99.08万千瓦，火电1062.9｜
｜ ｜1万千瓦，风电74.15万千瓦。电网建设完成投资352.25亿元，电网建｜
｜ ｜设新增220千伏及以上变电容量1764万千伏安、线路长度1494公里。 ｜
｜ ｜ 输变电设备行业销售增长率远远超过发电设备销售增长率。这部｜
｜ ｜分是因为雪灾的影响，部分是因为我国前期电源建设过快，从而引发｜
｜ ｜对电线电缆以及变压器等行业的需求增加。 ｜
｜ ｜ 变压器制造业的利润率保持强势增长，我们看好该行业中具有龙｜
｜ ｜头地位的企业。 ｜
｜ ｜ 5月份重点关注东方电气，特变电工，金风科技，思源电气。 ｜
｜ ｜ 1.行业一季度运行总体情况 ｜
｜ ｜ 1.1用电需求稳步增长 ｜
｜ ｜ 1-3月份，全国全社会用电量8133.98亿千瓦时，同比增长13.04%｜
｜ ｜。第一产业用电量1664.82亿千瓦时，同比增长9.2%；第二产业用电 ｜
｜ ｜量6106.92亿千瓦时，同比增长11.83%；第三产业用电量850.42亿千 ｜
｜ ｜瓦时，同比增长15.2%；城乡居民生活用电量1011.82亿千瓦时，同比｜
｜ ｜增长19.68%。 ｜
｜ ｜ 1.2发电生产依赖于火电的格局尚未改变 ｜
｜ ｜ 1-3月份，全国规模以上电厂发电量8051.27亿千瓦时，比去年同｜
｜ ｜期增长14.0%。其中，水电751.18亿千瓦时，同比增长11.4%；火电70｜
｜ ｜73.37亿千瓦时，同比增长13.4%；核电163.6亿千瓦时，同比增长40.｜
｜ ｜1%。 ｜
｜ ｜ 1-3月份，全国6000千瓦及以上发电设备容量69314万千瓦，同比｜
｜ ｜增长14.4%。其中，水电12292万千瓦，同比增长14.3%；火电55527万｜
｜ ｜千瓦，同比增长13.9%；核电885万千瓦，同比增长29.2%。 ｜
｜ ｜ 从以上数据可以看出，我国新增火电生产能力增速不如水电、核｜
｜ ｜电，这应该是以后一段时间的趋势，但是火电占据绝对主导地位的格｜
｜ ｜局短期内不会消除，如果电力供应遇到瓶颈，上马火电项目是最为直｜
｜ ｜接和有效的途径。 ｜
｜ ｜ 1.3电力建设情况分析 ｜
｜ ｜ 1-3月份，全国电源基本建设完成投资506.75亿元，新增生产能 ｜
｜ ｜力（正式投产）1246.04万千瓦。其中水电99.08万千瓦，火电1062.9｜
｜ ｜1万千瓦，风电74.15万千瓦。电网建设完成投资352.25亿元，电网建｜
｜ ｜设新增220千伏及以上变电容量1764万千伏安、线路长度1494公里。 ｜
｜ ｜ 2．行业财务指标比较分析 ｜
｜ ｜ 2.1细分行业销售收入增长比较分析 ｜
｜ ｜ 截止到2008年2月底，水轮机，锅炉，汽轮机，电线电缆，变压 ｜
｜ ｜器的销售收入同比分别增长5.74%，-0.8%，26.28%，23.51%，26.81%｜
｜ ｜。前两个月变压器销售收入增长势头最为迅猛，部分原因是雪灾导致｜
｜ ｜输变电设备需求大为增加，部分在于我国输变电设备行业发展滞后于｜
｜ ｜电源建设行业，国家支持该行业的发展。 ｜
｜ ｜ 与销售收入增长相对应，变压器制造业的利润增长率也是最大，｜
｜ ｜显示了整个行业能够从容应对成本上升的压力，我们坚定看好变压器｜
｜ ｜行业中的龙头企业。4月13日，世界第一条±800KV直流输电工程云广｜
｜ ｜特高压直流线路第十标段在西林开工并举行第一根桩浇灌仪式，标志｜
｜ ｜着我国将全面进入特高压直流输电领域。特高压直流输电具有输送距｜
｜ ｜离远，输电容量大和线损率低等优点。为了提高我国输变电设备制造｜
｜ ｜企业的技术水平，国家发改委规定不允许外资公司及其控股合资公司｜
｜ ｜参与特高压项目投标，特高压工程必须坚持国内企业自主研发设计和｜
｜ ｜生产，并要求"十一五"期间特高压设备国产化率达到70%。这给变压 ｜
｜ ｜器制造业企业带来了机遇，但更多的是挑战。特高压直流输电技术要｜
｜ ｜求非常高，行业内一般企业无法胜任，只有少数有实力的公司可以顺｜
｜ ｜利拿到定单，比如特变电工，天威保变。特变电工于07年6月承接了 ｜
｜ ｜云广特高压直流输电示范工程换流变压器的设计与生产任务。天威保｜
｜ ｜变于07年6月中标3.9亿元的云广±800KV直流输电工程换流变压器云 ｜
｜ ｜南楚雄站9台换流变压器，产品将于08年4月-09年8月陆续交货。 ｜
｜ ｜ 变压器设备行业毛利能够稳定增长，主要是得益于市场对高技术｜
｜ ｜含量的设备需求增加。相比之下，发电设备尤其是锅炉制造业在2008｜
｜ ｜年前3个月表现差劲，销售收入出现了负增长，利润增长率也出现负 ｜
｜ ｜增长，主要有两个原因： ｜
｜ ｜ 第一，受节能环保政策影响，我国关停了许多小火电机组，受技｜
｜ ｜术瓶颈制约，市场上对大容量火电机组的需求无法实现。由于发电设｜
｜ ｜备企业生产任务基本已经排满，短期内无法扩大产能，从而导致锅炉｜
｜ ｜等火电设备销售出现负增长。 ｜
｜ ｜ 第二，虽然发电企业在签署订单时已经考虑到未来成本上涨的影｜
｜ ｜响，但是合同规定只有当原材料价格上涨到一定比例时，才会对合同｜
｜ ｜价格进行调整。因此，在未达到一定程度时，钢材等原材料价格的上｜
｜ ｜涨会挤压企业的利润。 ｜
｜ ｜ 5. 5月份关注的上市公司 ｜
｜ ｜ 东方电气（600875） ｜
｜ ｜ 公司实现整体上市后，形成了火电、水电、核电、气电、风电" ｜
｜ ｜五电并举"的发展战略格局，其中火电业务最大，2007年实现营业收 ｜
｜ ｜入196亿元，占整个营业收入的81.40%。2007年公司发电设备产量达 ｜
｜ ｜到3145.75万千瓦，再创历史新高，并连续四年位居世界第一。年内 ｜
｜ ｜订单金额达到580亿元，其中，火电方面，汽轮发电机和电站锅炉的 ｜
｜ ｜生产任务至2010年都已经排满；风电方面，公司在手订单达100亿元 ｜
｜ ｜；核电方面，集团公司在手订单达100亿元。 ｜
｜ ｜ 公司2007年实现基本每股收益2.44元，根据DCF估值，我们测算 ｜
｜ ｜出公司的合理股价应为47元，截止到2008年4月21日，公司的静态市 ｜
｜ ｜盈率仅为14.33，低于国内外同行业的水平。给予"推荐"评级。 ｜
｜ ｜ 特变电工（600089） ｜
｜ ｜ 公司是变压器行业的龙头企业，以"输变电、新能源、新材料"为｜
｜ ｜三大发展战略，在国内外市场中竞争力非常明显。 ｜
｜ ｜ 特变电工是国内最大的高压变压器和电线电缆生产企业之一，预｜
｜ ｜计在"十一五"期间，公司的变压器产能将超过1亿KVA，电线电缆的生｜
｜ ｜产能力可达到25亿元。公司变压器业务占主营收入的比重达到66%左 ｜
｜ ｜右，电线电缆占比25%左右，变压器产品中500KV以上变压器的比重达｜
｜ ｜到90%，市场占有率达到30%。 ｜
｜ ｜ 公司新能源业务迅速发展。公司与清华大学企业集团等共同组建｜
｜ ｜的新疆新能源股份有限公司是我国目前规模最大的专业从事太阳能开｜
｜ ｜发和利用的高新技术企业之一。已具备年产太阳能应用产品4100KW的｜
｜ ｜能力。公司拟在新疆投资建设1500吨/年多晶硅材料项目，计划08年 ｜
｜ ｜底建成，09年达产。 ｜
｜ ｜ 公司07年实现每股收益0.63元，我们预计公司08年EPS达到0.92 ｜
｜ ｜元，给予"推荐"评级。 ｜
｜ ｜ 金风科技（002202） ｜
｜ ｜ 金风科技是我国最大的风力发电机组整机制造商，近三年市场占｜
｜ ｜有率持续占国产风力发电机组产品的80%以上。公司在兆瓦级以下风 ｜
｜ ｜机制造领域技术已经相当成熟，但是兆瓦级产品面临其他公司的竞争｜
｜ ｜。我们之所以看好公司，是因为公司完整的风电产业链开发经营模式｜
｜ ｜。金风科技不仅销售风电机组，同时还为投资者提供测风，风资源评｜
｜ ｜估，建设规划，风电机组运输，安装，调试，风电场运行维护等一系｜
｜ ｜列服务。 ｜
｜ ｜ 公司07年每股收益为1.44元，我们预计08年公司将实现基本每股｜
｜ ｜收益1.90元，给予"谨慎推荐"评级。 ｜
｜ ｜ 思源电气（002028） ｜
｜ ｜ 思源电气产品包括消弧线圈，气体绝缘金属封闭开关设备（GIS ｜
｜ ｜），电力和电子综合设备，新型高压电器等。公司在消弧线圈市场占｜
｜ ｜有40%的市场占有率，订单保持30%的增幅；从07年国家电网公司集中｜
｜ ｜招标采购情况看，公司高压开关在220KV等级达到了30%行业第一的市｜
｜ ｜场占有率；由于公司刚进入电力电子产品市场，因此目前对利润的贡｜
｜ ｜献力量较小，但是我们预计09年以后能成为公司的主要利润来源之一｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 我们预计公司08年EPS为1.50元，按照20倍的市盈率计算，公司 ｜
｜ ｜的合理股价应在30元以上，给予"推荐"评级。 ｜
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｜ 主 题 ｜ 风电行业:市场需求维持高增长 ｜文章日期｜2008-04-17｜
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｜ 内 容 ｜ 摘要 ｜
｜ ｜ 2007年全球新增风电装机2007.3万千瓦，增长32.1%，全球累计 ｜
｜ ｜风电装机为9411.2万千瓦。2007年我国风电新增装机296.17万千瓦，｜
｜ ｜累计达到556.17万千瓦，分别同比增长121%、114%，增速第一，预计｜
｜ ｜08年市场需求还将远远超出预期，国产 ｜
｜ ｜ 设备的新增装机容量年增长速度为60-70%左右。2010年装机容量｜
｜ ｜可达1800万千瓦左右。 ｜
｜ ｜ 供求方面，2010年后整机市场步入成熟阶段，年度平均增长率会｜
｜ ｜下滑至10-20%左右。但其中叶片、齿轮箱、大型轴承、电控等零部件｜
｜ ｜的供给能力可能仍不能完全满足需求，因此，风机设备制造业景气上｜
｜ ｜升周期或将延续至2010-2012年。 ｜
｜ ｜ 目前，国内风机制造业竞争格局可谓"春秋战国"的时代，共四五｜
｜ ｜十家，参照国际经验，2010年前后，国内风机行业将逐步洗牌。届时｜
｜ ｜技术成熟、经营模式灵活、综合实力强、销售规模大的企业将会成为｜
｜ ｜未来赢家，行业集中度有望重新高企，形成"三国鼎立"时代。能在竞｜
｜ ｜争中居于领先地位的国内民族厂商胜出者主要有以下特点：a.质量过｜
｜ ｜硬、具备有强大集团背景的公司或、地域优势、客户优势企业，如东｜
｜ ｜气、华锐等；b、先发优势，售后体系完善、具备纵向一体化的产业 ｜
｜ ｜链优势的高成长风机制造企业，如金风科技(002202)等；c、具备技 ｜
｜ ｜术、装备、人才、零部件配套等有制造业基础且经营模式灵活的企业｜
｜ ｜，如湘电、华仪等。 ｜
｜ ｜ 我们对本土风机和国际同业厂商对比分析，发现金风、华锐、东｜
｜ ｜汽、华仪的资产回报率达到10-19%，高于国际同行6-7%的均值，原因｜
｜ ｜主要是在于这些公司较好的资金运用效率，通过轻资产经营模式较大｜
｜ ｜程度上降低了公司资本投入，特别是生产领域内固定资产投入较好地｜
｜ ｜整合了产业链，从而提高资本回报率。 ｜
｜ ｜ 目前该行业平均08年动态市盈率仅29倍，考虑到风电设备近三年｜
｜ ｜40-50%的年增长率相比，按照PEG理论，价值有一定的低估。 ｜
｜ ｜ 从我国政策层面来看，在节能减排及新能源的政策扶持下，风电｜
｜ ｜产业不仅不会受到紧缩政策的调控，反而受到财政政策的扶持。风机｜
｜ ｜制造也将在未来维持确定性的高成长。从投资的角度而言，在市场系｜
｜ ｜统性风险仍较重时期，适宜择机把握具有估值优势的风电设备先行者｜
｜ ｜金风科技、以及具备雄厚制造业基础的未来风电寡头制造商东方电气｜
｜ ｜(600875)、大连华锐。而整机制造业的上游零部件供应商也值得关注｜
｜ ｜：如天奇股份(002009)、中材科技(002080)、天马股份(002122)等。｜
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★本栏包括【1.行业地位】、【2.行业研究】
【所处行业】：电气部件与设备
【1.行业地位】
【截至日期】：2008-03-31
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｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600112｜长征电气｜ 3.23｜ 2.25｜ 7.65｜26｜ 1.42｜24｜661.24｜ 1｜
｜002028｜思源电气｜ 1.72｜ 0.97｜ 25.30｜10｜ 2.36｜15｜319.12｜ 2｜
｜600379｜宝光股份｜ 1.79｜ 0.71｜ 5.21｜32｜ 1.05｜28｜185.38｜ 3｜
｜600089｜特变电工｜ 8.54｜ 5.76｜114.64｜ 1｜ 22.74｜ 1｜157.34｜ 4｜
｜000536｜SST闽东 ｜ 1.22｜ 0.45｜ 1.78｜37｜ 0.34｜33｜150.20｜ 5｜
｜600373｜鑫新股份｜ 1.25｜ 0.68｜ 10.78｜21｜ 3.36｜12｜139.20｜ 6｜
｜600067｜冠城大通｜ 4.81｜ 3.05｜ 72.02｜ 2｜ 9.70｜ 4｜ 83.54｜ 7｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600590｜泰豪科技｜ 1.96｜ 1.39｜ 30.27｜ 7｜ 3.88｜ 8｜ 77.15｜ 8｜
｜600192｜长城电工｜ 2.85｜ 1.45｜ 22.88｜11｜ 3.76｜ 9｜ 71.78｜ 9｜
｜002164｜东力传动｜ 1.20｜ 0.30｜ 7.33｜27｜ 1.07｜27｜ 67.90｜10｜
｜002074｜东源电器｜ 0.83｜ 0.49｜ 7.09｜28｜ 1.05｜29｜ 61.98｜11｜
｜600580｜卧龙电气｜ 2.83｜ 2.12｜ 17.02｜15｜ 4.30｜ 7｜ 61.96｜12｜
｜002123｜荣信股份｜ 0.64｜ 0.39｜ 8.09｜25｜ 1.28｜25｜ 61.06｜13｜
｜600517｜置信电气｜ 2.06｜ 1.78｜ 12.81｜19｜ 3.59｜11｜ 54.44｜14｜
｜000922｜*ST阿继 ｜ 2.98｜ 1.72｜ 4.99｜34｜ 0.26｜35｜ 44.02｜15｜
｜600577｜精达股份｜ 1.64｜ 0.70｜ 22.11｜12｜ 16.17｜ 2｜ 42.68｜16｜
｜600406｜国电南瑞｜ 2.55｜ 1.49｜ 17.41｜14｜ 1.86｜19｜ 38.83｜17｜
｜002184｜海得控制｜ 1.10｜ 0.28｜ 8.25｜24｜ 1.74｜22｜ 37.95｜18｜
｜600973｜宝胜股份｜ 1.56｜ 0.86｜ 25.38｜ 9｜ 9.95｜ 3｜ 23.51｜19｜
｜002112｜三变科技｜ 0.80｜ 0.52｜ 9.32｜22｜ 1.99｜18｜ 22.33｜20｜
｜600525｜长园新材｜ 1.28｜ 0.61｜ 17.53｜13｜ 1.99｜17｜ 21.48｜21｜
｜000682｜东方电子｜ 9.78｜ 7.89｜ 15.92｜16｜ 1.68｜23｜ 20.43｜22｜
｜002169｜智光电气｜ 0.69｜ 0.18｜ 5.59｜31｜ 0.55｜32｜ 18.24｜23｜
｜002025｜航天电器｜ 1.65｜ 0.69｜ 14.29｜18｜ 1.16｜26｜ 16.16｜24｜
｜600847｜ST渝万里｜ 0.89｜ 0.51｜ 1.51｜38｜ 0.07｜38｜ 14.09｜25｜
｜002180｜ 万力达 ｜ 0.56｜ 0.14｜ 3.58｜36｜ 0.22｜37｜ 10.75｜26｜
｜002212｜南洋股份｜ 1.51｜ 0.30｜ 12.37｜20｜ 2.29｜16｜ 7.73｜27｜
｜002158｜汉钟精机｜ 1.50｜ 0.38｜ 6.39｜30｜ 0.89｜30｜ 7.69｜28｜
｜600873｜五洲明珠｜ 1.08｜ 0.83｜ 8.53｜23｜ 1.77｜21｜ 0.46｜29｜
｜002168｜深圳惠程｜ 0.50｜ 0.13｜ 5.18｜33｜ 0.28｜34｜ ｜30｜
｜600627｜上电股份｜ 5.18｜ 0.84｜ 38.04｜ 5｜ 7.09｜ 5｜ ｜31｜
｜000400｜许继电气｜ 3.78｜ 2.64｜ 45.59｜ 3｜ 3.27｜13｜ ｜32｜
｜000676｜思达高科｜ 3.15｜ 1.73｜ 14.86｜17｜ 1.78｜20｜ ｜33｜
｜000806｜银河科技｜ 6.36｜ 5.09｜ 39.34｜ 4｜ 3.61｜10｜ ｜34｜
｜600312｜平高电气｜ 3.65｜ 1.95｜ 33.77｜ 6｜ 2.99｜14｜ ｜35｜
｜000533｜ 万家乐 ｜ 5.76｜ 3.28｜ 25.76｜ 8｜ 6.25｜ 6｜ ｜36｜
｜600405｜ 动力源 ｜ 2.09｜ 2.03｜ 6.92｜29｜ 0.66｜31｜ ｜37｜
｜600097｜华立科技｜ 1.15｜ 0.85｜ 3.91｜35｜ 0.26｜36｜ ｜38｜
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｜与行业指标对比 ｜
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｜ 冠城大通 ｜ 4.81｜ 3.05｜ 72.02｜ 2｜ 9.70｜ 4｜ 83.54｜ 7｜
｜ 行业平均 ｜ 2.53｜ 1.51｜ 19.20｜ ｜ 3.39｜ ｜ 46.44｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜ 90.09｜101.99｜275.21｜ ｜ 186.53｜ ｜ 79.89｜ ｜
└────────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┘
【截至日期】：2007-12-31
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｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000682｜东方电子｜ 9.78｜ 7.89｜ 16.30｜17｜ 7.64｜23｜749.65｜ 1｜
｜000533｜ 万家乐 ｜ 5.76｜ 2.34｜ 26.08｜ 9｜ 31.37｜ 5｜562.85｜ 2｜
｜600112｜长征电气｜ 2.58｜ 1.41｜ 7.15｜27｜ 4.03｜26｜325.39｜ 3｜
｜600517｜置信电气｜ 2.06｜ 1.49｜ 12.71｜20｜ 12.58｜13｜150.18｜ 4｜
｜600192｜长城电工｜ 2.85｜ 1.45｜ 23.23｜10｜ 14.23｜12｜134.58｜ 5｜
｜600089｜特变电工｜ 8.54｜ 5.76｜100.31｜ 1｜ 89.31｜ 1｜134.25｜ 6｜
｜000922｜*ST阿继 ｜ 2.98｜ 1.72｜ 5.08｜33｜ 1.28｜37｜115.87｜ 7｜
｜000806｜银河科技｜ 6.36｜ 5.09｜ 37.44｜ 4｜ 17.50｜ 9｜107.43｜ 8｜
｜600847｜ST渝万里｜ 0.89｜ 0.51｜ 1.48｜40｜ 0.63｜40｜ 90.92｜ 9｜
｜002028｜思源电气｜ 1.72｜ 0.97｜ 28.73｜ 8｜ 11.98｜15｜ 82.07｜10｜
｜002123｜荣信股份｜ 0.64｜ 0.16｜ 7.30｜26｜ 3.67｜30｜ 64.20｜11｜
｜002164｜东力传动｜ 1.20｜ 0.30｜ 7.15｜28｜ 3.92｜27｜ 41.28｜12｜
｜600525｜长园新材｜ 1.28｜ 0.61｜ 17.28｜15｜ 8.39｜21｜ 36.17｜13｜
｜600590｜泰豪科技｜ 1.96｜ 1.39｜ 30.95｜ 7｜ 20.00｜ 8｜ 30.99｜14｜
｜002169｜智光电气｜ 0.69｜ 0.18｜ 5.64｜32｜ 2.82｜33｜ 30.86｜15｜
｜000536｜SST闽东 ｜ 1.22｜ 0.45｜ 1.79｜39｜ 1.08｜39｜ 29.00｜16｜
｜002158｜汉钟精机｜ 1.50｜ 0.38｜ 6.43｜31｜ 3.79｜28｜ 28.36｜17｜
｜002074｜东源电器｜ 0.83｜ 0.49｜ 6.52｜29｜ 3.38｜32｜ 28.31｜18｜
｜600580｜卧龙电气｜ 2.83｜ 2.12｜ 16.31｜16｜ 14.57｜11｜ 24.66｜19｜
｜600577｜精达股份｜ 1.64｜ 0.70｜ 22.88｜12｜ 55.78｜ 2｜ 23.89｜20｜
｜600406｜国电南瑞｜ 2.55｜ 1.49｜ 18.04｜14｜ 10.82｜17｜ 23.56｜21｜
｜600973｜宝胜股份｜ 1.56｜ 0.86｜ 22.92｜11｜ 39.25｜ 4｜ 22.29｜22｜
｜002227｜ 奥特迅 ｜ 0.81｜ ｜ 2.59｜38｜ 1.87｜35｜ 19.37｜23｜
｜600873｜五洲明珠｜ 1.08｜ 0.83｜ 8.36｜24｜ 6.93｜24｜ 19.32｜24｜
｜600067｜冠城大通｜ 4.81｜ 3.05｜ 68.35｜ 2｜ 46.25｜ 3｜ 14.40｜25｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜002184｜海得控制｜ 1.10｜ 0.28｜ 8.65｜22｜ 9.50｜18｜ 9.85｜26｜
｜600312｜平高电气｜ 3.65｜ 1.95｜ 31.05｜ 6｜ 17.49｜10｜ 8.60｜27｜
｜002212｜南洋股份｜ 1.13｜ ｜ 6.48｜30｜ 11.62｜16｜ 8.49｜28｜
｜002180｜ 万力达 ｜ 0.56｜ 0.11｜ 3.66｜37｜ 1.10｜38｜ 6.34｜29｜
｜600373｜鑫新股份｜ 1.25｜ 0.68｜ 10.03｜21｜ 7.74｜22｜ 3.26｜30｜
｜600268｜国电南自｜ 1.77｜ 0.88｜ 18.10｜13｜ 12.36｜14｜ 1.24｜31｜
｜000676｜思达高科｜ 3.15｜ 1.73｜ 15.18｜18｜ 8.80｜20｜ 0.54｜32｜
｜002112｜三变科技｜ 0.80｜ 0.20｜ 8.48｜23｜ 9.48｜19｜ ｜33｜
｜002168｜深圳惠程｜ 0.50｜ 0.13｜ 5.04｜34｜ 1.84｜36｜ ｜34｜
｜000400｜许继电气｜ 3.78｜ 2.64｜ 46.54｜ 3｜ 24.55｜ 7｜ ｜35｜
｜600627｜上电股份｜ 5.18｜ 0.84｜ 35.98｜ 5｜ 29.20｜ 6｜ ｜36｜
｜002025｜航天电器｜ 1.65｜ 0.69｜ 13.68｜19｜ 3.38｜31｜ ｜37｜
｜600379｜宝光股份｜ 1.79｜ 0.71｜ 4.81｜35｜ 3.74｜29｜ ｜38｜
｜600405｜ 动力源 ｜ 2.09｜ 1.93｜ 7.80｜25｜ 4.89｜25｜ ｜39｜
｜600097｜华立科技｜ 1.15｜ 0.85｜ 4.02｜36｜ 2.15｜34｜ ｜40｜
├───┴────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┤
｜与行业指标对比 ｜
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｜ 冠城大通 ｜ 4.81｜ 3.05｜ 68.35｜ 2｜ 46.25｜ 3｜ 14.40｜25｜
｜ 行业平均 ｜ 2.44｜ 1.38｜ 18.01｜ ｜ 14.02｜ ｜ 67.51｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜ 96.91｜120.97｜279.47｜ ｜ 229.79｜ ｜-78.67｜ ｜
└────────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┘
【二级市场表现】截至日期：2008-04-29
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｜统计区间｜累计涨 ｜振幅(%) ｜同期大盘累｜行业平均涨跌幅(%) ｜
｜ ｜跌幅(%) ｜ ｜计涨跌幅 ｜ ｜
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｜1周 ｜11.57 ｜13.46 ｜-3.02 ｜14.39 ｜
｜1个月 ｜-27.51 ｜33.23 ｜-2.94 ｜-11.19 ｜
｜3个月 ｜-36.74 ｜49.10 ｜-22.06 ｜-27.53 ｜
｜6个月 ｜-31.82 ｜64.21 ｜-39.55 ｜-19.90 ｜
｜年初至今｜-36.93 ｜59.40 ｜-33.96 ｜-27.65 ｜
｜1年 ｜3.35 ｜119.18 ｜-7.58 ｜19.90 ｜
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【2.行业研究】
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｜ 主 题 ｜ 家电行业:空调仍是首选 ｜文章日期｜2008-04-28｜
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｜ 内 容 ｜ 摘要 ｜
｜ ｜ 数据显示，07 年各子行业运行情况中空调是最好的，宏观经济 ｜
｜ ｜波动下空调业受影响相对较小。1、空调产品产量增速位于70 中主要｜
｜ ｜工业产品产量增速的第17 位，位置居前；2、数据显示空调出口受到｜
｜ ｜的影响相对其他白电产品最低；3、对比冰洗，空调受钢涨价影响最 ｜
｜ ｜小，前期库存量大，可平抑价格上涨。 ｜
｜ ｜ 仍重点配置空调龙头企业格力电器(000651)和美的电器(000527)｜
｜ ｜。若要两相比较，我们更喜欢格力。原因是：1、我们看中格力的渠 ｜
｜ ｜道模式并不单纯在于其模式本身，更重要的是格力在营销方面的创新｜
｜ ｜能力和对渠道的掌控力。专卖店模式的成功或许只是阶段性的，关键｜
｜ ｜是格力有效的维护了销售体系的秩序。格力给予经销商高于卖场近一｜
｜ ｜倍的返点，给了渠道足够的利润去驱动销售维持价格体系，我们从报｜
｜ ｜表中看到不断增长的销售费用和更大的销售费用率，这也是格力专 ｜
｜ ｜ 卖店具备吸引力，可以越开越多的原因之一，而在市场被完全占｜
｜ ｜领后，费用率是存在下降空间的，当然长期来看格力固守这种模式未｜
｜ ｜必经济，我们更看好的是它的营销创新和掌控力；2、格力有大量的 ｜
｜ ｜预收、应付账款，是公司营运资金的重要来源，这种利用上下游资源｜
｜ ｜的能力格力更胜一筹，甚至堪比苏宁的"类金融"模式。深层次的原因｜
｜ ｜是此种模式采用多年，上下游与公司共成长，互信互利基础好；3、 ｜
｜ ｜通过杜邦分析看到在业务增长一致的情况下，格力维持高水平ROE 依｜
｜ ｜靠的是控制好上下游，而美的则需维持较低水平的运营成本，前者体｜
｜ ｜现的是外向型的业务实力，后者体现的是内部效率，我们认为前者是｜
｜ ｜更难获得的核心竞争力；4、我们的观点是目前国内空调企业的发展 ｜
｜ ｜面临着两个瓶颈的突破，一是在全球范围内更为合理的产能布局，二｜
｜ ｜是核心技术包括配件技术的实力，两强现阶段的战略也各有侧重，格｜
｜ ｜力的发展模式更侧重自主技术提升，是一种积蓄势能的模式，是创造｜
｜ ｜长久发展动力的源泉。 ｜
｜ ｜ 子行业投资顺序：空气调节器、制冷电器、电光源、清洁卫生电｜
｜ ｜器、厨房电器、灯具、影视设备。 ｜
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｜ 主 题 ｜ 税收新政促国内兆瓦级风机发展 ｜文章日期｜2008-04-25｜
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｜ 内 容 ｜ 财政部近日下发通知，自2008年1月1日起，对国内企业为开发、｜
｜ ｜制造大功率风机而进口的关键零部件、原材料所缴纳的进口关税和进｜
｜ ｜口环节增值税实行先征后退，所退税款作为国家投资处理，转为国家｜
｜ ｜资本金。此外，自2008年5月1日起，对新批准的内、外资投资项目进｜
｜ ｜口单机额定功率不大于2.5MW的风电机组一律停止执行进口免税政策 ｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 据专业人士介绍，此前进口风电机组关键零部件、原材料所缴纳｜
｜ ｜的进口关税税率和进口环节增值税税率总和在24％左右，进口风电机｜
｜ ｜组的关税税率在7％左右。该人士认为，对风电行业来说，国家税收 ｜
｜ ｜政策的调整将带来积极影响，特别是进口关税和进口环节增值税的先｜
｜ ｜征后退，可以减轻企业负担，而停止执行对不大于2.5MW进口风电机 ｜
｜ ｜组的免税政策，会影响一部分企业从国外进口风机的积极性，从而可｜
｜ ｜以让国内起步不久的兆瓦级风机获得更多的发展机会。 ｜
｜ ｜ 天相投资分析师认为，前两年我国风电设备企业核心零部件主要｜
｜ ｜依赖外部进口，如果税收新政能够早一点出台，会给风电设备行业带｜
｜ ｜来更大帮助，但从最新的数据来看，国内风电机组的国产化率提高很｜
｜ ｜快，比如金风科技(002202)的1.5兆瓦风机国产化率已经超过80％， ｜
｜ ｜此时对进口关税和进口增值税进行调整，影响不大，即使需要采购外｜
｜ ｜国厂商生产的核心零部件，这些外资企业早就在国内设厂生产了，根｜
｜ ｜本不需要进口。而且，通知规定，提出申请享受进口税收政策的企业｜
｜ ｜应具备多种条件，基本将中小型风电设备企业排除在外。不过，他也｜
｜ ｜指出，由于国内兆瓦级风机发展很快，而且刚起步不久，停止不大于｜
｜ ｜2.5MW风机的进口关税免税政策将有力促进国内兆瓦级风机市场发展 ｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 就具体公司而言，金风科技相关人士认为，新政操作难度较大，｜
｜ ｜因为按照通知要求，这笔先征后退的税款将作为国家投资处理，转为｜
｜ ｜国家资本金，但该公司财务负责人咨询税务部门后，发现大家都不知｜
｜ ｜道退税款项转为国家资本金是怎么处理的。他说，如果是作为投资出｜
｜ ｜资，并不能增加企业利润，而且此前金风科技已经享受了进口环节增｜
｜ ｜值税抵免的优惠，新政影响不大。 ｜
｜ ｜ 有分析人士则指出，国家从各个环节鼓励风电行业的发展值得称｜
｜ ｜赞，但随着国内风电设备行业的迅猛发展，除了出台扶持措施外，对｜
｜ ｜国内风电设备行业出现的问题也应予以关注。比如，现在有的中部省｜
｜ ｜份，从引进兆瓦级技术合同签订到样机起竖运行只用了11个月的时间｜
｜ ｜，在狂热的市场驱动下，部分企业缩短了样机试运行的时间，甚至跳｜
｜ ｜过试运行而直接进入商业化生产阶段，后遗症可能较为严重。有专家｜
｜ ｜预计，随着国内风机装机数量的增加，2009年至2010年国内企业的产｜
｜ ｜品有可能出现大面积的质量问题。 ｜
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｜ 主 题 ｜★08年风电设备研究报告:受惠国家新政策 ｜文章日期｜2008-04-25｜
｜ ｜ 维持行业推荐 ｜ ｜ ｜
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｜ 内 容 ｜ 投资要点 ｜
｜ ｜ 2008年4月23日，财政部发布了《财政部关于调整大功率风力发 ｜
｜ ｜电机组及其关键零部件、原材料进口税收政策的通知》，通知内容如｜
｜ ｜下： ｜
｜ ｜ 自2008年1月1日（以进口申报时间为准）起，对国内企业为开发｜
｜ ｜、制造大功率风力发电机组而进口的关键零部件、原材料所缴纳的进｜
｜ ｜口关税和进口环节增值税实行先征后退，所退税款作为国家投资处理｜
｜ ｜，转为国家资本金，主要用于企业新产品的研制生产以及自主创新能｜
｜ ｜力建设。 ｜
｜ ｜ 所称大功率风力发电机组是指单机额定功率不小于1.2兆瓦的风 ｜
｜ ｜力发电机组。提出申请享受进口税收政策的企业应具备以下条件：1 ｜
｜ ｜、具有从事大功率风力发电机组或其关键部件设计试制能力；2、具 ｜
｜ ｜备专业比较齐全的技术人员队伍；3、有较强的消化吸收能力和生产 ｜
｜ ｜制造能力；4、已有明确的市场对象和较大用户群；5、除控制系统、｜
｜ ｜变流器、齿轮箱外，风力发电机组年销售量应在50台以上，叶片年销｜
｜ ｜售量应在150片以上，发电机年销售量应在50台以上，企业在研制生 ｜
｜ ｜产初期上述年销售量指标可作适当下调。 ｜
｜ ｜ 自2008年5月1日起，对新批准的内、外资投资项目（以项目的审｜
｜ ｜批、核准或备案日期为准，以下同）进口单机额定功率不大于2.5兆 ｜
｜ ｜瓦的风力发电机组一律停止执行进口免税政策。 ｜
｜ ｜ 我们的观点：2005年7月国家出台《关于风电建设管理有关要求 ｜
｜ ｜的通知》中明确规定风电设备国产化率要达到70%以上；同时，根据 ｜
｜ ｜国家发改委规划，"十一五"期间拟建成 30 个10 万千瓦级的风电项 ｜
｜ ｜目，在内蒙、河北、江苏、甘肃等地形成4 个百万千瓦级的风电场。｜
｜ ｜日前公布的政策是国家运用税收政策来鼓励国内风电企业加强自主创｜
｜ ｜新能力的建设，推动国内企业扩大风机设备的生产，扩大国内风电企｜
｜ ｜业的市场份额，此项政策对于国内风力发电上市公司构成利好。 ｜
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｜ 主 题 ｜★08年电力设备制造业研究报告:电力设备 ｜文章日期｜2008-04-24｜
｜ ｜ 行业5月份投资策略 ｜ ｜ ｜
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｜ 内 容 ｜ 投资要点 ｜
｜ ｜ 前一季度电力需求稳定增长，居民用电增长幅度走在前列，同比｜
｜ ｜增长19.68%，第二产业用电量增长幅度低于第三产业，表明我国节能｜
｜ ｜政策初显成效。 ｜
｜ ｜ 发电生产依赖于火电的格局没有改变。2008年前三个月火力发电｜
｜ ｜占总发电量的87%，较同期有所增长。 ｜
｜ ｜ 1-3月份，全国电源基本建设完成投资506.75亿元，新增生产能 ｜
｜ ｜力（正式投产）1246.04万千瓦。其中水电99.08万千瓦，火电1062.9｜
｜ ｜1万千瓦，风电74.15万千瓦。电网建设完成投资352.25亿元，电网建｜
｜ ｜设新增220千伏及以上变电容量1764万千伏安、线路长度1494公里。 ｜
｜ ｜ 输变电设备行业销售增长率远远超过发电设备销售增长率。这部｜
｜ ｜分是因为雪灾的影响，部分是因为我国前期电源建设过快，从而引发｜
｜ ｜对电线电缆以及变压器等行业的需求增加。 ｜
｜ ｜ 变压器制造业的利润率保持强势增长，我们看好该行业中具有龙｜
｜ ｜头地位的企业。 ｜
｜ ｜ 5月份重点关注东方电气，特变电工，金风科技，思源电气。 ｜
｜ ｜ 1.行业一季度运行总体情况 ｜
｜ ｜ 1.1用电需求稳步增长 ｜
｜ ｜ 1-3月份，全国全社会用电量8133.98亿千瓦时，同比增长13.04%｜
｜ ｜。第一产业用电量1664.82亿千瓦时，同比增长9.2%；第二产业用电 ｜
｜ ｜量6106.92亿千瓦时，同比增长11.83%；第三产业用电量850.42亿千 ｜
｜ ｜瓦时，同比增长15.2%；城乡居民生活用电量1011.82亿千瓦时，同比｜
｜ ｜增长19.68%。 ｜
｜ ｜ 1.2发电生产依赖于火电的格局尚未改变 ｜
｜ ｜ 1-3月份，全国规模以上电厂发电量8051.27亿千瓦时，比去年同｜
｜ ｜期增长14.0%。其中，水电751.18亿千瓦时，同比增长11.4%；火电70｜
｜ ｜73.37亿千瓦时，同比增长13.4%；核电163.6亿千瓦时，同比增长40.｜
｜ ｜1%。 ｜
｜ ｜ 1-3月份，全国6000千瓦及以上发电设备容量69314万千瓦，同比｜
｜ ｜增长14.4%。其中，水电12292万千瓦，同比增长14.3%；火电55527万｜
｜ ｜千瓦，同比增长13.9%；核电885万千瓦，同比增长29.2%。 ｜
｜ ｜ 从以上数据可以看出，我国新增火电生产能力增速不如水电、核｜
｜ ｜电，这应该是以后一段时间的趋势，但是火电占据绝对主导地位的格｜
｜ ｜局短期内不会消除，如果电力供应遇到瓶颈，上马火电项目是最为直｜
｜ ｜接和有效的途径。 ｜
｜ ｜ 1.3电力建设情况分析 ｜
｜ ｜ 1-3月份，全国电源基本建设完成投资506.75亿元，新增生产能 ｜
｜ ｜力（正式投产）1246.04万千瓦。其中水电99.08万千瓦，火电1062.9｜
｜ ｜1万千瓦，风电74.15万千瓦。电网建设完成投资352.25亿元，电网建｜
｜ ｜设新增220千伏及以上变电容量1764万千伏安、线路长度1494公里。 ｜
｜ ｜ 2．行业财务指标比较分析 ｜
｜ ｜ 2.1细分行业销售收入增长比较分析 ｜
｜ ｜ 截止到2008年2月底，水轮机，锅炉，汽轮机，电线电缆，变压 ｜
｜ ｜器的销售收入同比分别增长5.74%，-0.8%，26.28%，23.51%，26.81%｜
｜ ｜。前两个月变压器销售收入增长势头最为迅猛，部分原因是雪灾导致｜
｜ ｜输变电设备需求大为增加，部分在于我国输变电设备行业发展滞后于｜
｜ ｜电源建设行业，国家支持该行业的发展。 ｜
｜ ｜ 与销售收入增长相对应，变压器制造业的利润增长率也是最大，｜
｜ ｜显示了整个行业能够从容应对成本上升的压力，我们坚定看好变压器｜
｜ ｜行业中的龙头企业。4月13日，世界第一条±800KV直流输电工程云广｜
｜ ｜特高压直流线路第十标段在西林开工并举行第一根桩浇灌仪式，标志｜
｜ ｜着我国将全面进入特高压直流输电领域。特高压直流输电具有输送距｜
｜ ｜离远，输电容量大和线损率低等优点。为了提高我国输变电设备制造｜
｜ ｜企业的技术水平，国家发改委规定不允许外资公司及其控股合资公司｜
｜ ｜参与特高压项目投标，特高压工程必须坚持国内企业自主研发设计和｜
｜ ｜生产，并要求"十一五"期间特高压设备国产化率达到70%。这给变压 ｜
｜ ｜器制造业企业带来了机遇，但更多的是挑战。特高压直流输电技术要｜
｜ ｜求非常高，行业内一般企业无法胜任，只有少数有实力的公司可以顺｜
｜ ｜利拿到定单，比如特变电工，天威保变。特变电工于07年6月承接了 ｜
｜ ｜云广特高压直流输电示范工程换流变压器的设计与生产任务。天威保｜
｜ ｜变于07年6月中标3.9亿元的云广±800KV直流输电工程换流变压器云 ｜
｜ ｜南楚雄站9台换流变压器，产品将于08年4月-09年8月陆续交货。 ｜
｜ ｜ 变压器设备行业毛利能够稳定增长，主要是得益于市场对高技术｜
｜ ｜含量的设备需求增加。相比之下，发电设备尤其是锅炉制造业在2008｜
｜ ｜年前3个月表现差劲，销售收入出现了负增长，利润增长率也出现负 ｜
｜ ｜增长，主要有两个原因： ｜
｜ ｜ 第一，受节能环保政策影响，我国关停了许多小火电机组，受技｜
｜ ｜术瓶颈制约，市场上对大容量火电机组的需求无法实现。由于发电设｜
｜ ｜备企业生产任务基本已经排满，短期内无法扩大产能，从而导致锅炉｜
｜ ｜等火电设备销售出现负增长。 ｜
｜ ｜ 第二，虽然发电企业在签署订单时已经考虑到未来成本上涨的影｜
｜ ｜响，但是合同规定只有当原材料价格上涨到一定比例时，才会对合同｜
｜ ｜价格进行调整。因此，在未达到一定程度时，钢材等原材料价格的上｜
｜ ｜涨会挤压企业的利润。 ｜
｜ ｜ 5. 5月份关注的上市公司 ｜
｜ ｜ 东方电气（600875） ｜
｜ ｜ 公司实现整体上市后，形成了火电、水电、核电、气电、风电" ｜
｜ ｜五电并举"的发展战略格局，其中火电业务最大，2007年实现营业收 ｜
｜ ｜入196亿元，占整个营业收入的81.40%。2007年公司发电设备产量达 ｜
｜ ｜到3145.75万千瓦，再创历史新高，并连续四年位居世界第一。年内 ｜
｜ ｜订单金额达到580亿元，其中，火电方面，汽轮发电机和电站锅炉的 ｜
｜ ｜生产任务至2010年都已经排满；风电方面，公司在手订单达100亿元 ｜
｜ ｜；核电方面，集团公司在手订单达100亿元。 ｜
｜ ｜ 公司2007年实现基本每股收益2.44元，根据DCF估值，我们测算 ｜
｜ ｜出公司的合理股价应为47元，截止到2008年4月21日，公司的静态市 ｜
｜ ｜盈率仅为14.33，低于国内外同行业的水平。给予"推荐"评级。 ｜
｜ ｜ 特变电工（600089） ｜
｜ ｜ 公司是变压器行业的龙头企业，以"输变电、新能源、新材料"为｜
｜ ｜三大发展战略，在国内外市场中竞争力非常明显。 ｜
｜ ｜ 特变电工是国内最大的高压变压器和电线电缆生产企业之一，预｜
｜ ｜计在"十一五"期间，公司的变压器产能将超过1亿KVA，电线电缆的生｜
｜ ｜产能力可达到25亿元。公司变压器业务占主营收入的比重达到66%左 ｜
｜ ｜右，电线电缆占比25%左右，变压器产品中500KV以上变压器的比重达｜
｜ ｜到90%，市场占有率达到30%。 ｜
｜ ｜ 公司新能源业务迅速发展。公司与清华大学企业集团等共同组建｜
｜ ｜的新疆新能源股份有限公司是我国目前规模最大的专业从事太阳能开｜
｜ ｜发和利用的高新技术企业之一。已具备年产太阳能应用产品4100KW的｜
｜ ｜能力。公司拟在新疆投资建设1500吨/年多晶硅材料项目，计划08年 ｜
｜ ｜底建成，09年达产。 ｜
｜ ｜ 公司07年实现每股收益0.63元，我们预计公司08年EPS达到0.92 ｜
｜ ｜元，给予"推荐"评级。 ｜
｜ ｜ 金风科技（002202） ｜
｜ ｜ 金风科技是我国最大的风力发电机组整机制造商，近三年市场占｜
｜ ｜有率持续占国产风力发电机组产品的80%以上。公司在兆瓦级以下风 ｜
｜ ｜机制造领域技术已经相当成熟，但是兆瓦级产品面临其他公司的竞争｜
｜ ｜。我们之所以看好公司，是因为公司完整的风电产业链开发经营模式｜
｜ ｜。金风科技不仅销售风电机组，同时还为投资者提供测风，风资源评｜
｜ ｜估，建设规划，风电机组运输，安装，调试，风电场运行维护等一系｜
｜ ｜列服务。 ｜
｜ ｜ 公司07年每股收益为1.44元，我们预计08年公司将实现基本每股｜
｜ ｜收益1.90元，给予"谨慎推荐"评级。 ｜
｜ ｜ 思源电气（002028） ｜
｜ ｜ 思源电气产品包括消弧线圈，气体绝缘金属封闭开关设备（GIS ｜
｜ ｜），电力和电子综合设备，新型高压电器等。公司在消弧线圈市场占｜
｜ ｜有40%的市场占有率，订单保持30%的增幅；从07年国家电网公司集中｜
｜ ｜招标采购情况看，公司高压开关在220KV等级达到了30%行业第一的市｜
｜ ｜场占有率；由于公司刚进入电力电子产品市场，因此目前对利润的贡｜
｜ ｜献力量较小，但是我们预计09年以后能成为公司的主要利润来源之一｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 我们预计公司08年EPS为1.50元，按照20倍的市盈率计算，公司 ｜
｜ ｜的合理股价应在30元以上，给予"推荐"评级。 ｜
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｜ 主 题 ｜ 风电行业:市场需求维持高增长 ｜文章日期｜2008-04-17｜
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｜ 内 容 ｜ 摘要 ｜
｜ ｜ 2007年全球新增风电装机2007.3万千瓦，增长32.1%，全球累计 ｜
｜ ｜风电装机为9411.2万千瓦。2007年我国风电新增装机296.17万千瓦，｜
｜ ｜累计达到556.17万千瓦，分别同比增长121%、114%，增速第一，预计｜
｜ ｜08年市场需求还将远远超出预期，国产 ｜
｜ ｜ 设备的新增装机容量年增长速度为60-70%左右。2010年装机容量｜
｜ ｜可达1800万千瓦左右。 ｜
｜ ｜ 供求方面，2010年后整机市场步入成熟阶段，年度平均增长率会｜
｜ ｜下滑至10-20%左右。但其中叶片、齿轮箱、大型轴承、电控等零部件｜
｜ ｜的供给能力可能仍不能完全满足需求，因此，风机设备制造业景气上｜
｜ ｜升周期或将延续至2010-2012年。 ｜
｜ ｜ 目前，国内风机制造业竞争格局可谓"春秋战国"的时代，共四五｜
｜ ｜十家，参照国际经验，2010年前后，国内风机行业将逐步洗牌。届时｜
｜ ｜技术成熟、经营模式灵活、综合实力强、销售规模大的企业将会成为｜
｜ ｜未来赢家，行业集中度有望重新高企，形成"三国鼎立"时代。能在竞｜
｜ ｜争中居于领先地位的国内民族厂商胜出者主要有以下特点：a.质量过｜
｜ ｜硬、具备有强大集团背景的公司或、地域优势、客户优势企业，如东｜
｜ ｜气、华锐等；b、先发优势，售后体系完善、具备纵向一体化的产业 ｜
｜ ｜链优势的高成长风机制造企业，如金风科技(002202)等；c、具备技 ｜
｜ ｜术、装备、人才、零部件配套等有制造业基础且经营模式灵活的企业｜
｜ ｜，如湘电、华仪等。 ｜
｜ ｜ 我们对本土风机和国际同业厂商对比分析，发现金风、华锐、东｜
｜ ｜汽、华仪的资产回报率达到10-19%，高于国际同行6-7%的均值，原因｜
｜ ｜主要是在于这些公司较好的资金运用效率，通过轻资产经营模式较大｜
｜ ｜程度上降低了公司资本投入，特别是生产领域内固定资产投入较好地｜
｜ ｜整合了产业链，从而提高资本回报率。 ｜
｜ ｜ 目前该行业平均08年动态市盈率仅29倍，考虑到风电设备近三年｜
｜ ｜40-50%的年增长率相比，按照PEG理论，价值有一定的低估。 ｜
｜ ｜ 从我国政策层面来看，在节能减排及新能源的政策扶持下，风电｜
｜ ｜产业不仅不会受到紧缩政策的调控，反而受到财政政策的扶持。风机｜
｜ ｜制造也将在未来维持确定性的高成长。从投资的角度而言，在市场系｜
｜ ｜统性风险仍较重时期，适宜择机把握具有估值优势的风电设备先行者｜
｜ ｜金风科技、以及具备雄厚制造业基础的未来风电寡头制造商东方电气｜
｜ ｜(600875)、大连华锐。而整机制造业的上游零部件供应商也值得关注｜
｜ ｜：如天奇股份(002009)、中材科技(002080)、天马股份(002122)等。｜
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