☆行业分析☆ ◇港澳资讯200521 更新日期：2008-04-25◇ 灵通V4.0
★本栏包括【1.行业地位】、【2.行业研究】
【所处行业】：家用电器
【1.行业地位】
【截至日期】：2008-03-31
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｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000651｜格力电器｜ 8.35｜ 5.36｜275.00｜ 1｜ 107.73｜ 2｜159.75｜ 1｜
｜000418｜小天鹅Ａ｜ 3.65｜ 1.33｜ 36.87｜ 4｜ 11.38｜ 4｜118.03｜ 2｜
｜000521｜美菱电器｜ 4.14｜ 1.74｜ 34.45｜ 5｜ 10.42｜ 5｜ 69.74｜ 3｜
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｜000527｜美的电器｜ 12.61｜ 9.15｜225.10｜ 2｜ 123.34｜ 1｜ 41.87｜ 4｜
｜002005｜德豪润达｜ 1.62｜ 0.98｜ 19.09｜ 8｜ 4.93｜ 7｜ 41.02｜ 5｜
｜600690｜青岛海尔｜ 13.39｜ 7.56｜144.49｜ 3｜ 82.36｜ 3｜ 31.81｜ 6｜
｜002076｜ 雪莱特 ｜ 1.84｜ 0.61｜ 4.77｜ 9｜ 0.87｜ 9｜ 26.90｜ 7｜
｜200512｜*ST灿坤B｜ 11.12｜ ｜ 26.77｜ 7｜ 9.65｜ 6｜ 11.79｜ 8｜
｜000541｜佛山照明｜ 4.66｜ 2.67｜ 31.18｜ 6｜ 3.74｜ 8｜ ｜ 9｜
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｜与行业指标对比 ｜
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｜ 美菱电器 ｜ 4.14｜ 1.74｜ 34.45｜ 5｜ 10.42｜ 5｜ 69.74｜ 3｜
｜ 行业平均 ｜ 6.82｜ 3.27｜ 88.64｜ ｜ 39.38｜ ｜ 38.10｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜-39.34｜-46.67｜-61.13｜ ｜ -73.53｜ ｜ 83.02｜ ｜
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【截至日期】：2007-12-31
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｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000418｜小天鹅Ａ｜ 3.65｜ 1.33｜ 37.85｜ 5｜ 50.01｜ 5｜868.30｜ 1｜
｜000921｜ ST科龙 ｜ 9.92｜ 2.18｜ 44.21｜ 4｜ 83.22｜ 4｜494.57｜ 2｜
｜002005｜德豪润达｜ 1.62｜ 0.98｜ 18.97｜ 9｜ 19.35｜ 8｜345.82｜ 3｜
｜000633｜SST合金 ｜ 3.85｜ 1.67｜ 6.59｜12｜ 2.23｜14｜249.42｜ 4｜
｜000527｜美的电器｜ 12.61｜ 9.15｜175.73｜ 2｜ 332.97｜ 2｜122.60｜ 5｜
｜200512｜*ST灿坤B｜ 11.12｜ ｜ 29.08｜ 8｜ 49.05｜ 6｜108.13｜ 6｜
｜000521｜美菱电器｜ 4.14｜ 1.74｜ 32.74｜ 7｜ 39.05｜ 7｜105.35｜ 7｜
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｜000651｜格力电器｜ 8.35｜ 5.18｜255.48｜ 1｜ 380.09｜ 1｜ 83.56｜ 8｜
｜000541｜佛山照明｜ 4.66｜ 2.65｜ 33.93｜ 6｜ 14.96｜10｜ 58.98｜ 9｜
｜600983｜合肥三洋｜ 3.33｜ 1.23｜ 7.72｜11｜ 6.35｜11｜ 31.77｜10｜
｜002076｜ 雪莱特 ｜ 1.84｜ 0.61｜ 4.46｜13｜ 3.35｜12｜ 16.23｜11｜
｜600690｜青岛海尔｜ 13.39｜ 7.56｜111.89｜ 3｜ 294.69｜ 3｜ 15.74｜12｜
｜600261｜浙江阳光｜ 1.92｜ 0.81｜ 18.96｜10｜ 17.45｜ 9｜ 0.51｜13｜
｜000561｜S*ST长岭｜ 3.97｜ 2.42｜ 3.62｜14｜ 2.54｜13｜ ｜14｜
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｜与行业指标对比 ｜
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｜ 美菱电器 ｜ 4.14｜ 1.74｜ 32.74｜ 7｜ 39.05｜ 7｜105.35｜ 7｜
｜ 行业平均 ｜ 6.03｜ 2.68｜ 55.80｜ ｜ 92.52｜ ｜116.21｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜-31.36｜-34.98｜-41.33｜ ｜ -57.79｜ ｜ -9.35｜ ｜
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【二级市场表现】截至日期：2008-04-25
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｜统计区间｜累计涨 ｜振幅(%) ｜同期大盘累｜行业平均涨跌幅(%) ｜
｜ ｜跌幅(%) ｜ ｜计涨跌幅 ｜ ｜
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｜1周 ｜10.00 ｜15.88 ｜13.83 ｜21.26 ｜
｜1个月 ｜-20.31 ｜32.81 ｜-1.28 ｜-3.36 ｜
｜3个月 ｜-30.40 ｜50.00 ｜-24.75 ｜-29.75 ｜
｜6个月 ｜-12.48 ｜69.11 ｜-35.58 ｜-12.80 ｜
｜年初至今｜-29.61 ｜55.58 ｜-31.90 ｜-20.60 ｜
｜1年 ｜-28.08 ｜96.66 ｜-4.30 ｜27.52 ｜
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【2.行业研究】
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｜ 主 题 ｜家电价格走势"黑白"分化白电有继续涨价可｜文章日期｜2008-04-25｜
｜ ｜ 能 ｜ ｜ ｜
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｜ 内 容 ｜ 昨日，苏宁电器上海管理总部执行总裁凌国胜向上海证券报记者｜
｜ ｜透露，今年以来国内家电价格走势呈现出黑白分化的格局，白电价格｜
｜ ｜整体上涨而黑电价格持续走低，预计今年五一“小黄金周”过后，白｜
｜ ｜电尤其是空调的价格还会有进一步上涨的可能。 ｜
｜ ｜ 据介绍，空调、冰箱、洗衣机成为今年家电涨价的始作俑者。在｜
｜ ｜钢、铜等原材料上涨、人力资源高成本压力以及人民币升值等因素刺｜
｜ ｜激下，今年3月初在西门子、海尔、博世等品牌带动下，整体白色家 ｜
｜ ｜电价格上涨。4月份，松下、伊莱克斯等合资品牌再次提价；经过两 ｜
｜ ｜轮涨价风暴大部分品牌提价5%-10%之间，在渠道商针对性抑价，实现｜
｜ ｜缓涨之后，冰洗品类将呈现价格稳中有升的态势。空调品类线在春节｜
｜ ｜之后，就有海尔、松下、三菱重工、志高、奥克斯等品牌直接作出了｜
｜ ｜幅度为5-7%的调价行动，而更多的品牌则采取调高新品上市价格、控｜
｜ ｜制低端产品供应数量等形式进行了变相的涨价，其中大金上涨5%、海｜
｜ ｜尔10%、重工5%、TCL5%、松下5%、日立4%、志高8%，行业的涨价幅度｜
｜ ｜平均在5%左右。通过渠道商的抑价控制，预计2008年全年的空调涨幅｜
｜ ｜应该能够控制在5%-8%以内，不会超过2007年的平均涨幅。 ｜
｜ ｜ 另一方面，以平板彩电为龙头的消费类电子价格持续走低。由技｜
｜ ｜术发展、产能扩充主导的消费类电子形成快速普及潮流。平板电视、｜
｜ ｜笔记本电脑等产品定位高端下企，已经成为大众消费品，各大厂商纷｜
｜ ｜纷发力中低端市场，导致价格不断走低。来自苏宁的统计数据显示：｜
｜ ｜从今年元旦开始46寸、47寸液晶彩电平均单价相比去年同期下降2000｜
｜ ｜元-3000元不等，40寸、42寸平均单价相比去年同期下降1500元-2000｜
｜ ｜元，降幅高达20%-30%。今年五一将迎来大屏彩电的价格体系调整， ｜
｜ ｜部分大屏幕平板彩电的市场价格将会直逼价格底线。 ｜
｜ ｜ 凌国胜透露，今年五一苏宁将有10家全新亮相的连锁店。在继续｜
｜ ｜开设新店的同时，苏宁掀起了大店群的重张风暴将会有9家大店重装 ｜
｜ ｜升级，同时苏宁15亿的备货资源将投放市场，其中30%-40%是特价机 ｜
｜ ｜资源。而记者从国美方面也获悉，五一之前国美将有包括天山旗舰店｜
｜ ｜在内的数家门店开业以抢夺五一商机。 ｜
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｜ 主 题 ｜家电行业:专题系列之二 空调出口市场展望｜文章日期｜2008-04-24｜
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｜ 内 容 ｜ 1、由于美国次级债的影响，全球经济陷入减速，外部环境的走 ｜
｜ ｜弱使得中国空调业08年的出口扑朔迷离。我们将在分析历史数据，以｜
｜ ｜及一些重点区域出口情况的基础上，给出一个预测。 ｜
｜ ｜ 2、从历史数据可以看出，中国空调的出口比重较大，而且有逐 ｜
｜ ｜年上升的趋势，2007年出口比重达到53.40%。 ｜
｜ ｜ 3、从08年1月与2月的数据看出口现状，除了北美洲和大洋洲出 ｜
｜ ｜口下降外，其他地区都有所增长。但是，由于北美洲出口占比较大，｜
｜ ｜而且下降幅度也大，因此使得总出口数量出现下降。欧洲是令人惊喜｜
｜ ｜的地方，出口量已从上年同期的第3，一跃成为08年迄今的出口冠军 ｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 4、06、07年全年出口情况的数据显示，亚洲、北美、欧洲是中 ｜
｜ ｜国空调的前三大出口区域，位列第四的拉美是增速最快的地区。 ｜
｜ ｜ 5、我们关注重点区域的一些主要出口国的情况，为我们的预测 ｜
｜ ｜建立一些基础。总体来看，08年世界经济会减速。 ｜
｜ ｜ 由于美国次级债的爆发，美国经济开始衰退，直接或间接导致其｜
｜ ｜他国家的经济减速。但消费是GDP的一个组成部分，GDP下降不代表消｜
｜ ｜费下降。相反，有些国家面对未来经济走弱，可能会以刺激消费的方｜
｜ ｜式来减少GDP的损失。因此，我们认为对不同国家应该具体问题具体 ｜
｜ ｜分析。 ｜
｜ ｜ 6、预测时，我们对各地区的出口增速相比07年都有所调低，欧 ｜
｜ ｜洲、亚洲、拉美依然保持增长，北美地区出口减少。乐观预测情景下｜
｜ ｜，我们得出的结论是08年出口金额增加17%；谨慎预测情景下，我们 ｜
｜ ｜得出的结论是08年出口金额增加7%。总体判断，08年出口减速，但依｜
｜ ｜然保持正增长。 ｜
｜ ｜ 7、从08年1～2月的出口情况看，美的出口数量、出口金额同比 ｜
｜ ｜增加20%、42%，主要原因是先前对美国出口比例较小，受到的负面影｜
｜ ｜响有限，同时，欧洲、南美、印度、俄罗斯地区的增长较快。格力出｜
｜ ｜口数量基本与上年同期持平，出口金额上同比增加17%。在行业对美 ｜
｜ ｜出口总体下降的情况下，格力对美出口比例却在增加，说明对美出口｜
｜ ｜的订单有集中的趋势。海尔出口数量和金额都有所下降，由于对美出｜
｜ ｜口比例较大，可能受美国经济下滑影响较大。 ｜
｜ ｜ 出口比重较大的原因是：中国目前已成为全球空调主要的加工工｜
｜ ｜厂。据2007年的数据显示，中国集中了世界70%以上的空调产能。其 ｜
｜ ｜中，一部分产能来自于日韩企业对中国产能的转移，另一部分来自于｜
｜ ｜中国本土企业的崛起。世界其他地区对中国的空调依赖性很强，以美｜
｜ ｜国为例，其每年所需的90%的窗机都从中国进口。 ｜
｜ ｜ 二、现状--各区域出口增减不一 ｜
｜ ｜ 从08年1月与2月的数据看出口现状（见表1）。总体来看，出口 ｜
｜ ｜数量同比下降0.53%，但出口价格上升，因而，出口金额同比增加了1｜
｜ ｜7.70%。分区域看，欧洲、拉美、亚洲的数量和金额同比增长幅度都 ｜
｜ ｜较大；非洲数量与上年基本持平，金额同比有所增长；北美洲（只含｜
｜ ｜美国和加拿大）和大洋洲数量、金额均同比下降，降幅较大。 ｜
｜ ｜ 除了北美洲和大洋洲出口下降外，其他地区都有所增长。但是，｜
｜ ｜由于北美洲出口占比较大，而且下降幅度也大，因此使得总出口数量｜
｜ ｜出现下降。大洋洲出口占比小，对总体出口量影响有限。欧洲是令人｜
｜ ｜惊喜的地方，出口量已从上年同期的第3，一跃成为08年迄今的出口 ｜
｜ ｜冠军。 ｜
｜ ｜ 全年来看，北美出口下滑可能性较大，我们应当关注的是北美出｜
｜ ｜口下滑的幅度有多少，以及其他地区的增长能否持续。 ｜
｜ ｜ 总体来看，08年世界经济会减速。由于美国次级债的爆发，美国｜
｜ ｜经济开始衰退，直接或间接导致其他国家的经济减速。像欧元区、日｜
｜ ｜本等发达地区，金融业跟美国联系相对紧密，一些金融机构购买了大｜
｜ ｜量次级债，随着次债危机的爆发，导致了这些金融机构的亏损甚至倒｜
｜ ｜闭，直接影响了国家的经济发展。美国经济衰退，国内需求下降，又｜
｜ ｜间接影响了中国等对美国出口依赖性较强的地区。另外，次级债的爆｜
｜ ｜发，美联储降息，美元走弱，刺激了国际原油等原材料的价格上涨，｜
｜ ｜使得生产成本上升，影响全球经济增长。表2是国际货币基金组织在4｜
｜ ｜月份发布的全球经济预测数据，受美国经济影响，各国预计都会发生｜
｜ ｜不同程度的经济减速。 ｜
｜ ｜ 我们应当注意的是，消费是GDP的一个组成部分，GDP下降不代表｜
｜ ｜消费下降。相反，有些国家面对未来经济走弱，可能会以刺激消费的｜
｜ ｜方式来减少GDP的损失。因此，我们认为对不同国家应该具体问题具 ｜
｜ ｜体分析。 ｜
｜ ｜ 美国：国内爆发次级债危机，经济预计会减速，国际货币基金组｜
｜ ｜织（IMF）预测数据显示，美国经济增长率今明两年将为0.5%和0.6% ｜
｜ ｜，均大大低于去年的2.2%。 ｜
｜ ｜ 美国是次级债危机的发源地，也是最大受害者，经济衰退对消费｜
｜ ｜的影响已经显现，美国今年1～2月从中国进口空调的金额同比下降了｜
｜ ｜35%。 ｜
｜ ｜ 美国进口空调下降幅度如此之大，我们认为主要原因是：受次级｜
｜ ｜债冲击巨大的美国房地产市场走弱，影响了部分新增需求；同时，可｜
｜ ｜能出现的经济衰退，使得国内消费者担忧未来的收入，消费意愿下降｜
｜ ｜。另外，来自中华商务网的数据显示美国空调市场家用机库存量巨大｜
｜ ｜，达到了200万台，经济走弱将对库存的消化产生一定压力，因此经 ｜
｜ ｜销商采取了谨慎经营策略，减少今年的订单。 ｜
｜ ｜ 但是，美国的人均支出在30000美元左右，中国对美国出口的窗 ｜
｜ ｜机平均价格在120美元左右，我们认为美国消费者面对中国的廉价空 ｜
｜ ｜调时，有较强的消费能力，如果未来气温持续升高，人们会越来越需｜
｜ ｜要空调，需求会逐渐释放，因此，出口降幅在未来可能会减小。 ｜
｜ ｜ 日本：受次级债的影响，但影响比美国、欧洲弱，对美出口占比｜
｜ ｜现在有所下降，对亚洲其他国家的出口占其总出口的一半以上，亚洲｜
｜ ｜其他国家的需求能否稳定增长将对日本未来的经济发展产生很大影响｜
｜ ｜。IMF预测日本今年经济增长6.8%，去年为8.1%。日本今年1～2月从 ｜
｜ ｜中国进口空调数量同比减少19%，金额同比增加了9%。据国际货币基 ｜
｜ ｜金组织分析，食品和油价的上涨相对于日本缓慢的工资增长将对未来｜
｜ ｜日本的国内消费产生负面影响。预计对日本的出口受其国内需求影响｜
｜ ｜会有所下降。 ｜
｜ ｜ 巴西：基本不受美国次级债影响。IMF预测巴西今年经济增长为4｜
｜ ｜.8%，依然强劲。巴西今年1～2月从中国进口空调同比增加了将近65%｜
｜ ｜。巴西等拉美国家的经济增长主要来自于内需的增长。巴西是农产品｜
｜ ｜的主要出口国，国际农产品价格上涨对巴西是一个利好消息。据国际｜
｜ ｜货币基金组织分析，除了农产品价格上涨之外，持续降低的实际利率｜
｜ ｜，以及强劲的劳动力市场也是支持未来发展的因素。预计对巴西出口｜
｜ ｜维持增长。 ｜
｜ ｜ 预测时，我们将各地区的出口增速相比07年都有所调低，欧洲、｜
｜ ｜亚洲、拉美依然保持增长，北美地区出口减少。乐观预测情景下，假｜
｜ ｜设美国出口未来有所回升，欧洲、亚洲仍能维持去年的增长势头，拉｜
｜ ｜美未来出口有所增加，我们得出的结论是08年出口金额增加17%；谨 ｜
｜ ｜慎预测情景下，假设美国未来出口继续低迷，欧洲、亚洲的出口减速｜
｜ ｜，拉美未来出口维持现状，我们得出的结论是08年出口金额增加7%。｜
｜ ｜总体判断，08年出口减速，但依然保持正增长。 ｜
｜ ｜ 五、行业重点企业的出口情况及区域分布 ｜
｜ ｜ 我们从07年数据分析美的、格力、海尔三家空调龙头企业的出口｜
｜ ｜情况。 ｜
｜ ｜ 内外销比例。格力内销比例达到65%，远大于外销。美的和海尔 ｜
｜ ｜内外销数量相当。 ｜
｜ ｜ 出口区域。美国均是三家企业的主要出口区域，但美的对美国出｜
｜ ｜口比例在三家企业中最小。 ｜
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｜ 主 题 ｜ "三高"并发 白色家电大浪淘沙 ｜文章日期｜2008-04-24｜
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｜ 内 容 ｜ ｜
｜ ｜ 根据统计，截至4月21日，已经有12家白色家电上市公司披露200｜
｜ ｜7年年报，整体延续了白电行业高增长的格局，12家公司全部实现盈 ｜
｜ ｜利，格力电器（000651）、美的电器（000527）两大巨头依旧实现了｜
｜ ｜高速增长。 ｜
｜ ｜ 行业研究人员认为，白电行业今年面临的宏观形势依旧严峻，各｜
｜ ｜细分行业的龙头企业有望克服不利影响，延续高速增长，而随着行业｜
｜ ｜优胜劣汰加剧，白电行业的整合也将提速，下游企业往上游延伸以及｜
｜ ｜“黑白配”将会继续上演。 ｜
｜ ｜ 全行业盈利 ｜
｜ ｜ 统计显示，已经披露年报的12家白电公司全部实现盈利，而与20｜
｜ ｜06年相比，也仅有两家公司2007年净利润下滑。其中，格力电器与美｜
｜ ｜的电器两强相争的格局愈发明显。格力电器营业收入达到380.4亿元 ｜
｜ ｜，同比增长44%；净利润为12.7亿元，比2006年同期增长83%，在全部｜
｜ ｜12家公司中净利润排名第一。美的电器营业收入为332.9亿元，同比 ｜
｜ ｜增幅为57.28%；净利润仅次于格力电器，为11.9亿元，增幅高达122%｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 被美的电器收入囊中的小天鹅（000418）2007年营业收入达到50｜
｜ ｜亿元，小幅增长1%；由于处置多项资产，投资收益大增，小天鹅2007｜
｜ ｜年净利润达到3.33亿元，增幅为868%。 ｜
｜ ｜ 截至目前，净利润同比下降的只有两家公司广州冷机（000893）｜
｜ ｜和华帝股份（002035），净利润分别为2792万元和1481万元，降幅分｜
｜ ｜别为18%、46%。 ｜
｜ ｜ 广州冷机受成本上升不利影响十分明显。公司称，主要原材料价｜
｜ ｜格及人力成本大幅增长，导致平均生产成本增长9.74%，而产品售价 ｜
｜ ｜基本没变，产品毛利率由13.87%下降到9.79%。而华帝股份利润下降 ｜
｜ ｜，则主要是2007年度三项费用上升所致，期间费用的增长速度远远大｜
｜ ｜于营业收入的增长速度。华帝股份加大了对奥运营销策略的投入，全｜
｜ ｜年广告宣传费达1.6亿元，较2006年的6837万元增长了74.23%。 ｜
｜ ｜ 高成本困扰 ｜
｜ ｜ 在行业持续增长的同时，白电行业在今年仍将面临成本上升的困｜
｜ ｜扰，而由于无法顺畅转移高成本压力，部分公司可能会陷入亏损。 ｜
｜ ｜ 中投证券研究员袁浩然认为，家电行业在2008年面临十分典型的｜
｜ ｜“三高”背景，即“高PPI、高CPI、高库存”。高PPI意味着产品成 ｜
｜ ｜本大幅上升，对全行业不利，考验各公司的内部成本控制能力和对外｜
｜ ｜转移价格的能力；高CPI会导致严厉的宏观紧缩政策，抑制总需求， ｜
｜ ｜但也会提供一个产品涨价的市场环境；高库存，则可能导致行业竞争｜
｜ ｜加剧，对缺乏市场号召力、应变能力差的企业而言，高库存蕴含着巨｜
｜ ｜大的经营风险，而产品竞争力强的企业则可能获得低价囤货、高价出｜
｜ ｜售的超额收益。 ｜
｜ ｜ 但由于白电各细分行业不同的特点，今年也面临着不同的环境。｜
｜ ｜对于空调行业而言，由于中国集中了全球72%以上的产能，而格力电 ｜
｜ ｜器、美的电器、海尔电器三家公司合计占有50%以上的市场份额，市 ｜
｜ ｜场垄断趋势明显，空调行业龙头企业更有可能消化成本上涨的压力。｜
｜ ｜ 格力电器一位人士就向记者表示，今年所面对的困难，是全行业｜
｜ ｜需要共同面对的，现在考验的是企业的成本控制能力和内部管理能力｜
｜ ｜，能力超强的企业才能生存的更好。 ｜
｜ ｜ 袁浩然指出，目前我国冰箱和洗衣机分别占有全球47%、35%的产｜
｜ ｜能，如果人民币升值过快，对冰箱、洗衣机行业的影响会比较大，但｜
｜ ｜走过一段适应期后，相应产业的转移逐步深化及企业竞争力的增强，｜
｜ ｜国内企业也会表现出与空调行业类似的抗风险能力。 ｜
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｜ 主 题 ｜ 我国研制成功节能型中央空调 ｜文章日期｜2008-04-23｜
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｜ 内 容 ｜ 一种以水为制冷剂、没有压缩机、耗电量不到传统中央空调五分｜
｜ ｜之一的风开放式中央空调系统，日前通过了河北省科技厅专家组的鉴｜
｜ ｜定。专家说，这种中央空调系统与传统产品相比，具有显著的节能节｜
｜ ｜水性，室内空气清新自然，不会产生“空调病”和有害病菌的交叉传｜
｜ ｜播等优点。 ｜
｜ ｜ 据介绍，这一中央空调系统突出特点是耗电量低，最小为传统中｜
｜ ｜央空调系统耗电量的１／８到１／５，节能空间巨大。这一系统换气｜
｜ ｜次数一般在每小时１５次至４０次，所以室内空气清新自然，不会产｜
｜ ｜生“空调病”和有害病菌的交叉传播，更适宜人们享受“自然之风”｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ （据新华社） ｜
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｜ 主 题 ｜ 家电龙头量效齐升 ｜文章日期｜2008-04-22｜
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｜ 内 容 ｜ 几百亿的收入，几个亿的利润，是中国家电行业龙头的真实写照｜
｜ ｜。不过，近年来行业集中度的不断提高，已使2007年国内家电龙头企｜
｜ ｜业的定价和盈利能力增强，而未来几年随着冰箱等白色家电需求的稳｜
｜ ｜定增长，相关公司的业绩也有望持续上升。 ｜
｜ ｜ 营运效率有所提升 ｜
｜ ｜ 2007年，众多家电行业上市公司不仅在规模上实现了收入和利润｜
｜ ｜的大幅度增长，部分指标显示，它们的营运效率也有所提高。 ｜
｜ ｜ 以美的电器、四川长虹、TCL集团三家已披露年报的公司为例， ｜
｜ ｜根据WIND统计，2006年三家公司的应收账款周转天数分别为16天、48｜
｜ ｜天和46天，到2007年，三家公司的这一指标分别下降为13天、33天和｜
｜ ｜41天。从绝对数量来看，美的电器在该指标上优势明显，而四川长虹｜
｜ ｜则在去年取得了明显的进步。 ｜
｜ ｜ 不仅是应收账款周转率，在存货的周转速度方面，除了TCL集团 ｜
｜ ｜略有下降外，美的和长虹也都实现了一定的提高，它们的存货周转天｜
｜ ｜数分别由2006年的83天和114天下降到去年的74天和110天。 ｜
｜ ｜ 虽然从上述指标看，这些综合家电生产企业的营运效率已有所提｜
｜ ｜高，但就净利润率而言，显然还有提升的空间。去年，美的净利润率｜
｜ ｜为3.58%，较上一年度提高了1个多百分点，也高于同期四川长虹的1.｜
｜ ｜46%和TCL1.01%的净利润率，此外小天鹅等多家公司的该指标也有所 ｜
｜ ｜增长。但值得注意的是，部分公司的净利润中包含了金额不低的投资｜
｜ ｜收益，如果扣除这部分，实际来源于家电业务的净利润率仍处于一个｜
｜ ｜较低水平。 ｜
｜ ｜ 联合证券分析师陈伟彦认为，随着以规模增长构建竞争优势阶段｜
｜ ｜的结束，行业中品牌减少的同时，龙头企业的定价能力也在增强，这｜
｜ ｜些龙头企业盈利能力提升的趋势将日益明显，在未来两三年部分公司｜
｜ ｜的净利润率有望达到4%-5%的水平。 ｜
｜ ｜ 冰箱引领白电增长 ｜
｜ ｜ 近年来激烈的竞争促使家电行业集中度迅速提高，也使家电行业｜
｜ ｜成为了并购案例发生最为频繁的行业之一。尤其是近两三年，海信拿｜
｜ ｜下科龙，长虹控股美菱，美的更是先后取得了荣事达、小天鹅等的控｜
｜ ｜制权，家电龙头企业们的产品线都出现了向冰箱、洗衣机等白色家电｜
｜ ｜扩张的趋势。 ｜
｜ ｜ 考察多家公司年报，白电业务都有不同程度增长，其中冰箱销售｜
｜ ｜的增长较为突出。如美菱去年全年的冰箱（柜）收入增幅为30%，青 ｜
｜ ｜岛海尔虽然还未披露年报，但其半年报中冰箱收入的增幅也达到了28｜
｜ ｜%。 ｜
｜ ｜ 陈伟彦表示，从目前数据看，冰箱的销售增长在白电中是最快的｜
｜ ｜。他认为该细分行业未来几年有望保持20%以上的增长速度，因为随 ｜
｜ ｜着“家电下乡”活动的展开，冰箱在农村的普及将提高，目前城市家｜
｜ ｜庭普及率为90%多，而2006年底在农村的普及率仅为22%，长期来看目｜
｜ ｜标应该在60%-70%；同时，在城镇市场方面，需求的增长主要来自升 ｜
｜ ｜级换代、城市化以及适婚人口高峰。 ｜
｜ ｜ 除了需求的高增长，较强的盈利能力也是冰箱业务受各企业青睐｜
｜ ｜的重要原因。从美的年报看，去年其冰箱业务营业利润率为25%，在 ｜
｜ ｜各主要产品类别中盈利能力仅次于商用空调，高于洗衣机20%和家用 ｜
｜ ｜空调16%的营业利润率。即使是经营状况不是很好的美菱和小天鹅， ｜
｜ ｜冰箱业务去年的毛利率也分别达到15%和19%。 ｜
└────┴──────────────────────────────┘
★本栏包括【1.行业地位】、【2.行业研究】
【所处行业】：家用电器
【1.行业地位】
【截至日期】：2008-03-31
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000651｜格力电器｜ 8.35｜ 5.36｜275.00｜ 1｜ 107.73｜ 2｜159.75｜ 1｜
｜000418｜小天鹅Ａ｜ 3.65｜ 1.33｜ 36.87｜ 4｜ 11.38｜ 4｜118.03｜ 2｜
｜000521｜美菱电器｜ 4.14｜ 1.74｜ 34.45｜ 5｜ 10.42｜ 5｜ 69.74｜ 3｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000527｜美的电器｜ 12.61｜ 9.15｜225.10｜ 2｜ 123.34｜ 1｜ 41.87｜ 4｜
｜002005｜德豪润达｜ 1.62｜ 0.98｜ 19.09｜ 8｜ 4.93｜ 7｜ 41.02｜ 5｜
｜600690｜青岛海尔｜ 13.39｜ 7.56｜144.49｜ 3｜ 82.36｜ 3｜ 31.81｜ 6｜
｜002076｜ 雪莱特 ｜ 1.84｜ 0.61｜ 4.77｜ 9｜ 0.87｜ 9｜ 26.90｜ 7｜
｜200512｜*ST灿坤B｜ 11.12｜ ｜ 26.77｜ 7｜ 9.65｜ 6｜ 11.79｜ 8｜
｜000541｜佛山照明｜ 4.66｜ 2.67｜ 31.18｜ 6｜ 3.74｜ 8｜ ｜ 9｜
├───┴────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┤
｜与行业指标对比 ｜
├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜ 美菱电器 ｜ 4.14｜ 1.74｜ 34.45｜ 5｜ 10.42｜ 5｜ 69.74｜ 3｜
｜ 行业平均 ｜ 6.82｜ 3.27｜ 88.64｜ ｜ 39.38｜ ｜ 38.10｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜-39.34｜-46.67｜-61.13｜ ｜ -73.53｜ ｜ 83.02｜ ｜
└────────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┘
【截至日期】：2007-12-31
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000418｜小天鹅Ａ｜ 3.65｜ 1.33｜ 37.85｜ 5｜ 50.01｜ 5｜868.30｜ 1｜
｜000921｜ ST科龙 ｜ 9.92｜ 2.18｜ 44.21｜ 4｜ 83.22｜ 4｜494.57｜ 2｜
｜002005｜德豪润达｜ 1.62｜ 0.98｜ 18.97｜ 9｜ 19.35｜ 8｜345.82｜ 3｜
｜000633｜SST合金 ｜ 3.85｜ 1.67｜ 6.59｜12｜ 2.23｜14｜249.42｜ 4｜
｜000527｜美的电器｜ 12.61｜ 9.15｜175.73｜ 2｜ 332.97｜ 2｜122.60｜ 5｜
｜200512｜*ST灿坤B｜ 11.12｜ ｜ 29.08｜ 8｜ 49.05｜ 6｜108.13｜ 6｜
｜000521｜美菱电器｜ 4.14｜ 1.74｜ 32.74｜ 7｜ 39.05｜ 7｜105.35｜ 7｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000651｜格力电器｜ 8.35｜ 5.18｜255.48｜ 1｜ 380.09｜ 1｜ 83.56｜ 8｜
｜000541｜佛山照明｜ 4.66｜ 2.65｜ 33.93｜ 6｜ 14.96｜10｜ 58.98｜ 9｜
｜600983｜合肥三洋｜ 3.33｜ 1.23｜ 7.72｜11｜ 6.35｜11｜ 31.77｜10｜
｜002076｜ 雪莱特 ｜ 1.84｜ 0.61｜ 4.46｜13｜ 3.35｜12｜ 16.23｜11｜
｜600690｜青岛海尔｜ 13.39｜ 7.56｜111.89｜ 3｜ 294.69｜ 3｜ 15.74｜12｜
｜600261｜浙江阳光｜ 1.92｜ 0.81｜ 18.96｜10｜ 17.45｜ 9｜ 0.51｜13｜
｜000561｜S*ST长岭｜ 3.97｜ 2.42｜ 3.62｜14｜ 2.54｜13｜ ｜14｜
├───┴────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┤
｜与行业指标对比 ｜
├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜ 美菱电器 ｜ 4.14｜ 1.74｜ 32.74｜ 7｜ 39.05｜ 7｜105.35｜ 7｜
｜ 行业平均 ｜ 6.03｜ 2.68｜ 55.80｜ ｜ 92.52｜ ｜116.21｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜-31.36｜-34.98｜-41.33｜ ｜ -57.79｜ ｜ -9.35｜ ｜
└────────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┘
【二级市场表现】截至日期：2008-04-25
┌────┬────┬────┬─────┬─────────┐
｜统计区间｜累计涨 ｜振幅(%) ｜同期大盘累｜行业平均涨跌幅(%) ｜
｜ ｜跌幅(%) ｜ ｜计涨跌幅 ｜ ｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜1周 ｜10.00 ｜15.88 ｜13.83 ｜21.26 ｜
｜1个月 ｜-20.31 ｜32.81 ｜-1.28 ｜-3.36 ｜
｜3个月 ｜-30.40 ｜50.00 ｜-24.75 ｜-29.75 ｜
｜6个月 ｜-12.48 ｜69.11 ｜-35.58 ｜-12.80 ｜
｜年初至今｜-29.61 ｜55.58 ｜-31.90 ｜-20.60 ｜
｜1年 ｜-28.08 ｜96.66 ｜-4.30 ｜27.52 ｜
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【2.行业研究】
┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜ 主 题 ｜家电价格走势"黑白"分化白电有继续涨价可｜文章日期｜2008-04-25｜
｜ ｜ 能 ｜ ｜ ｜
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｜ 内 容 ｜ 昨日，苏宁电器上海管理总部执行总裁凌国胜向上海证券报记者｜
｜ ｜透露，今年以来国内家电价格走势呈现出黑白分化的格局，白电价格｜
｜ ｜整体上涨而黑电价格持续走低，预计今年五一“小黄金周”过后，白｜
｜ ｜电尤其是空调的价格还会有进一步上涨的可能。 ｜
｜ ｜ 据介绍，空调、冰箱、洗衣机成为今年家电涨价的始作俑者。在｜
｜ ｜钢、铜等原材料上涨、人力资源高成本压力以及人民币升值等因素刺｜
｜ ｜激下，今年3月初在西门子、海尔、博世等品牌带动下，整体白色家 ｜
｜ ｜电价格上涨。4月份，松下、伊莱克斯等合资品牌再次提价；经过两 ｜
｜ ｜轮涨价风暴大部分品牌提价5%-10%之间，在渠道商针对性抑价，实现｜
｜ ｜缓涨之后，冰洗品类将呈现价格稳中有升的态势。空调品类线在春节｜
｜ ｜之后，就有海尔、松下、三菱重工、志高、奥克斯等品牌直接作出了｜
｜ ｜幅度为5-7%的调价行动，而更多的品牌则采取调高新品上市价格、控｜
｜ ｜制低端产品供应数量等形式进行了变相的涨价，其中大金上涨5%、海｜
｜ ｜尔10%、重工5%、TCL5%、松下5%、日立4%、志高8%，行业的涨价幅度｜
｜ ｜平均在5%左右。通过渠道商的抑价控制，预计2008年全年的空调涨幅｜
｜ ｜应该能够控制在5%-8%以内，不会超过2007年的平均涨幅。 ｜
｜ ｜ 另一方面，以平板彩电为龙头的消费类电子价格持续走低。由技｜
｜ ｜术发展、产能扩充主导的消费类电子形成快速普及潮流。平板电视、｜
｜ ｜笔记本电脑等产品定位高端下企，已经成为大众消费品，各大厂商纷｜
｜ ｜纷发力中低端市场，导致价格不断走低。来自苏宁的统计数据显示：｜
｜ ｜从今年元旦开始46寸、47寸液晶彩电平均单价相比去年同期下降2000｜
｜ ｜元-3000元不等，40寸、42寸平均单价相比去年同期下降1500元-2000｜
｜ ｜元，降幅高达20%-30%。今年五一将迎来大屏彩电的价格体系调整， ｜
｜ ｜部分大屏幕平板彩电的市场价格将会直逼价格底线。 ｜
｜ ｜ 凌国胜透露，今年五一苏宁将有10家全新亮相的连锁店。在继续｜
｜ ｜开设新店的同时，苏宁掀起了大店群的重张风暴将会有9家大店重装 ｜
｜ ｜升级，同时苏宁15亿的备货资源将投放市场，其中30%-40%是特价机 ｜
｜ ｜资源。而记者从国美方面也获悉，五一之前国美将有包括天山旗舰店｜
｜ ｜在内的数家门店开业以抢夺五一商机。 ｜
└────┴──────────────────────────────┘
┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜ 主 题 ｜家电行业:专题系列之二 空调出口市场展望｜文章日期｜2008-04-24｜
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｜ 内 容 ｜ 1、由于美国次级债的影响，全球经济陷入减速，外部环境的走 ｜
｜ ｜弱使得中国空调业08年的出口扑朔迷离。我们将在分析历史数据，以｜
｜ ｜及一些重点区域出口情况的基础上，给出一个预测。 ｜
｜ ｜ 2、从历史数据可以看出，中国空调的出口比重较大，而且有逐 ｜
｜ ｜年上升的趋势，2007年出口比重达到53.40%。 ｜
｜ ｜ 3、从08年1月与2月的数据看出口现状，除了北美洲和大洋洲出 ｜
｜ ｜口下降外，其他地区都有所增长。但是，由于北美洲出口占比较大，｜
｜ ｜而且下降幅度也大，因此使得总出口数量出现下降。欧洲是令人惊喜｜
｜ ｜的地方，出口量已从上年同期的第3，一跃成为08年迄今的出口冠军 ｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 4、06、07年全年出口情况的数据显示，亚洲、北美、欧洲是中 ｜
｜ ｜国空调的前三大出口区域，位列第四的拉美是增速最快的地区。 ｜
｜ ｜ 5、我们关注重点区域的一些主要出口国的情况，为我们的预测 ｜
｜ ｜建立一些基础。总体来看，08年世界经济会减速。 ｜
｜ ｜ 由于美国次级债的爆发，美国经济开始衰退，直接或间接导致其｜
｜ ｜他国家的经济减速。但消费是GDP的一个组成部分，GDP下降不代表消｜
｜ ｜费下降。相反，有些国家面对未来经济走弱，可能会以刺激消费的方｜
｜ ｜式来减少GDP的损失。因此，我们认为对不同国家应该具体问题具体 ｜
｜ ｜分析。 ｜
｜ ｜ 6、预测时，我们对各地区的出口增速相比07年都有所调低，欧 ｜
｜ ｜洲、亚洲、拉美依然保持增长，北美地区出口减少。乐观预测情景下｜
｜ ｜，我们得出的结论是08年出口金额增加17%；谨慎预测情景下，我们 ｜
｜ ｜得出的结论是08年出口金额增加7%。总体判断，08年出口减速，但依｜
｜ ｜然保持正增长。 ｜
｜ ｜ 7、从08年1～2月的出口情况看，美的出口数量、出口金额同比 ｜
｜ ｜增加20%、42%，主要原因是先前对美国出口比例较小，受到的负面影｜
｜ ｜响有限，同时，欧洲、南美、印度、俄罗斯地区的增长较快。格力出｜
｜ ｜口数量基本与上年同期持平，出口金额上同比增加17%。在行业对美 ｜
｜ ｜出口总体下降的情况下，格力对美出口比例却在增加，说明对美出口｜
｜ ｜的订单有集中的趋势。海尔出口数量和金额都有所下降，由于对美出｜
｜ ｜口比例较大，可能受美国经济下滑影响较大。 ｜
｜ ｜ 出口比重较大的原因是：中国目前已成为全球空调主要的加工工｜
｜ ｜厂。据2007年的数据显示，中国集中了世界70%以上的空调产能。其 ｜
｜ ｜中，一部分产能来自于日韩企业对中国产能的转移，另一部分来自于｜
｜ ｜中国本土企业的崛起。世界其他地区对中国的空调依赖性很强，以美｜
｜ ｜国为例，其每年所需的90%的窗机都从中国进口。 ｜
｜ ｜ 二、现状--各区域出口增减不一 ｜
｜ ｜ 从08年1月与2月的数据看出口现状（见表1）。总体来看，出口 ｜
｜ ｜数量同比下降0.53%，但出口价格上升，因而，出口金额同比增加了1｜
｜ ｜7.70%。分区域看，欧洲、拉美、亚洲的数量和金额同比增长幅度都 ｜
｜ ｜较大；非洲数量与上年基本持平，金额同比有所增长；北美洲（只含｜
｜ ｜美国和加拿大）和大洋洲数量、金额均同比下降，降幅较大。 ｜
｜ ｜ 除了北美洲和大洋洲出口下降外，其他地区都有所增长。但是，｜
｜ ｜由于北美洲出口占比较大，而且下降幅度也大，因此使得总出口数量｜
｜ ｜出现下降。大洋洲出口占比小，对总体出口量影响有限。欧洲是令人｜
｜ ｜惊喜的地方，出口量已从上年同期的第3，一跃成为08年迄今的出口 ｜
｜ ｜冠军。 ｜
｜ ｜ 全年来看，北美出口下滑可能性较大，我们应当关注的是北美出｜
｜ ｜口下滑的幅度有多少，以及其他地区的增长能否持续。 ｜
｜ ｜ 总体来看，08年世界经济会减速。由于美国次级债的爆发，美国｜
｜ ｜经济开始衰退，直接或间接导致其他国家的经济减速。像欧元区、日｜
｜ ｜本等发达地区，金融业跟美国联系相对紧密，一些金融机构购买了大｜
｜ ｜量次级债，随着次债危机的爆发，导致了这些金融机构的亏损甚至倒｜
｜ ｜闭，直接影响了国家的经济发展。美国经济衰退，国内需求下降，又｜
｜ ｜间接影响了中国等对美国出口依赖性较强的地区。另外，次级债的爆｜
｜ ｜发，美联储降息，美元走弱，刺激了国际原油等原材料的价格上涨，｜
｜ ｜使得生产成本上升，影响全球经济增长。表2是国际货币基金组织在4｜
｜ ｜月份发布的全球经济预测数据，受美国经济影响，各国预计都会发生｜
｜ ｜不同程度的经济减速。 ｜
｜ ｜ 我们应当注意的是，消费是GDP的一个组成部分，GDP下降不代表｜
｜ ｜消费下降。相反，有些国家面对未来经济走弱，可能会以刺激消费的｜
｜ ｜方式来减少GDP的损失。因此，我们认为对不同国家应该具体问题具 ｜
｜ ｜体分析。 ｜
｜ ｜ 美国：国内爆发次级债危机，经济预计会减速，国际货币基金组｜
｜ ｜织（IMF）预测数据显示，美国经济增长率今明两年将为0.5%和0.6% ｜
｜ ｜，均大大低于去年的2.2%。 ｜
｜ ｜ 美国是次级债危机的发源地，也是最大受害者，经济衰退对消费｜
｜ ｜的影响已经显现，美国今年1～2月从中国进口空调的金额同比下降了｜
｜ ｜35%。 ｜
｜ ｜ 美国进口空调下降幅度如此之大，我们认为主要原因是：受次级｜
｜ ｜债冲击巨大的美国房地产市场走弱，影响了部分新增需求；同时，可｜
｜ ｜能出现的经济衰退，使得国内消费者担忧未来的收入，消费意愿下降｜
｜ ｜。另外，来自中华商务网的数据显示美国空调市场家用机库存量巨大｜
｜ ｜，达到了200万台，经济走弱将对库存的消化产生一定压力，因此经 ｜
｜ ｜销商采取了谨慎经营策略，减少今年的订单。 ｜
｜ ｜ 但是，美国的人均支出在30000美元左右，中国对美国出口的窗 ｜
｜ ｜机平均价格在120美元左右，我们认为美国消费者面对中国的廉价空 ｜
｜ ｜调时，有较强的消费能力，如果未来气温持续升高，人们会越来越需｜
｜ ｜要空调，需求会逐渐释放，因此，出口降幅在未来可能会减小。 ｜
｜ ｜ 日本：受次级债的影响，但影响比美国、欧洲弱，对美出口占比｜
｜ ｜现在有所下降，对亚洲其他国家的出口占其总出口的一半以上，亚洲｜
｜ ｜其他国家的需求能否稳定增长将对日本未来的经济发展产生很大影响｜
｜ ｜。IMF预测日本今年经济增长6.8%，去年为8.1%。日本今年1～2月从 ｜
｜ ｜中国进口空调数量同比减少19%，金额同比增加了9%。据国际货币基 ｜
｜ ｜金组织分析，食品和油价的上涨相对于日本缓慢的工资增长将对未来｜
｜ ｜日本的国内消费产生负面影响。预计对日本的出口受其国内需求影响｜
｜ ｜会有所下降。 ｜
｜ ｜ 巴西：基本不受美国次级债影响。IMF预测巴西今年经济增长为4｜
｜ ｜.8%，依然强劲。巴西今年1～2月从中国进口空调同比增加了将近65%｜
｜ ｜。巴西等拉美国家的经济增长主要来自于内需的增长。巴西是农产品｜
｜ ｜的主要出口国，国际农产品价格上涨对巴西是一个利好消息。据国际｜
｜ ｜货币基金组织分析，除了农产品价格上涨之外，持续降低的实际利率｜
｜ ｜，以及强劲的劳动力市场也是支持未来发展的因素。预计对巴西出口｜
｜ ｜维持增长。 ｜
｜ ｜ 预测时，我们将各地区的出口增速相比07年都有所调低，欧洲、｜
｜ ｜亚洲、拉美依然保持增长，北美地区出口减少。乐观预测情景下，假｜
｜ ｜设美国出口未来有所回升，欧洲、亚洲仍能维持去年的增长势头，拉｜
｜ ｜美未来出口有所增加，我们得出的结论是08年出口金额增加17%；谨 ｜
｜ ｜慎预测情景下，假设美国未来出口继续低迷，欧洲、亚洲的出口减速｜
｜ ｜，拉美未来出口维持现状，我们得出的结论是08年出口金额增加7%。｜
｜ ｜总体判断，08年出口减速，但依然保持正增长。 ｜
｜ ｜ 五、行业重点企业的出口情况及区域分布 ｜
｜ ｜ 我们从07年数据分析美的、格力、海尔三家空调龙头企业的出口｜
｜ ｜情况。 ｜
｜ ｜ 内外销比例。格力内销比例达到65%，远大于外销。美的和海尔 ｜
｜ ｜内外销数量相当。 ｜
｜ ｜ 出口区域。美国均是三家企业的主要出口区域，但美的对美国出｜
｜ ｜口比例在三家企业中最小。 ｜
└────┴──────────────────────────────┘
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｜ 主 题 ｜ "三高"并发 白色家电大浪淘沙 ｜文章日期｜2008-04-24｜
├────┼───────────────────┴────┴─────┤
｜ 内 容 ｜ ｜
｜ ｜ 根据统计，截至4月21日，已经有12家白色家电上市公司披露200｜
｜ ｜7年年报，整体延续了白电行业高增长的格局，12家公司全部实现盈 ｜
｜ ｜利，格力电器（000651）、美的电器（000527）两大巨头依旧实现了｜
｜ ｜高速增长。 ｜
｜ ｜ 行业研究人员认为，白电行业今年面临的宏观形势依旧严峻，各｜
｜ ｜细分行业的龙头企业有望克服不利影响，延续高速增长，而随着行业｜
｜ ｜优胜劣汰加剧，白电行业的整合也将提速，下游企业往上游延伸以及｜
｜ ｜“黑白配”将会继续上演。 ｜
｜ ｜ 全行业盈利 ｜
｜ ｜ 统计显示，已经披露年报的12家白电公司全部实现盈利，而与20｜
｜ ｜06年相比，也仅有两家公司2007年净利润下滑。其中，格力电器与美｜
｜ ｜的电器两强相争的格局愈发明显。格力电器营业收入达到380.4亿元 ｜
｜ ｜，同比增长44%；净利润为12.7亿元，比2006年同期增长83%，在全部｜
｜ ｜12家公司中净利润排名第一。美的电器营业收入为332.9亿元，同比 ｜
｜ ｜增幅为57.28%；净利润仅次于格力电器，为11.9亿元，增幅高达122%｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 被美的电器收入囊中的小天鹅（000418）2007年营业收入达到50｜
｜ ｜亿元，小幅增长1%；由于处置多项资产，投资收益大增，小天鹅2007｜
｜ ｜年净利润达到3.33亿元，增幅为868%。 ｜
｜ ｜ 截至目前，净利润同比下降的只有两家公司广州冷机（000893）｜
｜ ｜和华帝股份（002035），净利润分别为2792万元和1481万元，降幅分｜
｜ ｜别为18%、46%。 ｜
｜ ｜ 广州冷机受成本上升不利影响十分明显。公司称，主要原材料价｜
｜ ｜格及人力成本大幅增长，导致平均生产成本增长9.74%，而产品售价 ｜
｜ ｜基本没变，产品毛利率由13.87%下降到9.79%。而华帝股份利润下降 ｜
｜ ｜，则主要是2007年度三项费用上升所致，期间费用的增长速度远远大｜
｜ ｜于营业收入的增长速度。华帝股份加大了对奥运营销策略的投入，全｜
｜ ｜年广告宣传费达1.6亿元，较2006年的6837万元增长了74.23%。 ｜
｜ ｜ 高成本困扰 ｜
｜ ｜ 在行业持续增长的同时，白电行业在今年仍将面临成本上升的困｜
｜ ｜扰，而由于无法顺畅转移高成本压力，部分公司可能会陷入亏损。 ｜
｜ ｜ 中投证券研究员袁浩然认为，家电行业在2008年面临十分典型的｜
｜ ｜“三高”背景，即“高PPI、高CPI、高库存”。高PPI意味着产品成 ｜
｜ ｜本大幅上升，对全行业不利，考验各公司的内部成本控制能力和对外｜
｜ ｜转移价格的能力；高CPI会导致严厉的宏观紧缩政策，抑制总需求， ｜
｜ ｜但也会提供一个产品涨价的市场环境；高库存，则可能导致行业竞争｜
｜ ｜加剧，对缺乏市场号召力、应变能力差的企业而言，高库存蕴含着巨｜
｜ ｜大的经营风险，而产品竞争力强的企业则可能获得低价囤货、高价出｜
｜ ｜售的超额收益。 ｜
｜ ｜ 但由于白电各细分行业不同的特点，今年也面临着不同的环境。｜
｜ ｜对于空调行业而言，由于中国集中了全球72%以上的产能，而格力电 ｜
｜ ｜器、美的电器、海尔电器三家公司合计占有50%以上的市场份额，市 ｜
｜ ｜场垄断趋势明显，空调行业龙头企业更有可能消化成本上涨的压力。｜
｜ ｜ 格力电器一位人士就向记者表示，今年所面对的困难，是全行业｜
｜ ｜需要共同面对的，现在考验的是企业的成本控制能力和内部管理能力｜
｜ ｜，能力超强的企业才能生存的更好。 ｜
｜ ｜ 袁浩然指出，目前我国冰箱和洗衣机分别占有全球47%、35%的产｜
｜ ｜能，如果人民币升值过快，对冰箱、洗衣机行业的影响会比较大，但｜
｜ ｜走过一段适应期后，相应产业的转移逐步深化及企业竞争力的增强，｜
｜ ｜国内企业也会表现出与空调行业类似的抗风险能力。 ｜
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｜ 主 题 ｜ 我国研制成功节能型中央空调 ｜文章日期｜2008-04-23｜
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｜ 内 容 ｜ 一种以水为制冷剂、没有压缩机、耗电量不到传统中央空调五分｜
｜ ｜之一的风开放式中央空调系统，日前通过了河北省科技厅专家组的鉴｜
｜ ｜定。专家说，这种中央空调系统与传统产品相比，具有显著的节能节｜
｜ ｜水性，室内空气清新自然，不会产生“空调病”和有害病菌的交叉传｜
｜ ｜播等优点。 ｜
｜ ｜ 据介绍，这一中央空调系统突出特点是耗电量低，最小为传统中｜
｜ ｜央空调系统耗电量的１／８到１／５，节能空间巨大。这一系统换气｜
｜ ｜次数一般在每小时１５次至４０次，所以室内空气清新自然，不会产｜
｜ ｜生“空调病”和有害病菌的交叉传播，更适宜人们享受“自然之风”｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ （据新华社） ｜
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｜ 主 题 ｜ 家电龙头量效齐升 ｜文章日期｜2008-04-22｜
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｜ 内 容 ｜ 几百亿的收入，几个亿的利润，是中国家电行业龙头的真实写照｜
｜ ｜。不过，近年来行业集中度的不断提高，已使2007年国内家电龙头企｜
｜ ｜业的定价和盈利能力增强，而未来几年随着冰箱等白色家电需求的稳｜
｜ ｜定增长，相关公司的业绩也有望持续上升。 ｜
｜ ｜ 营运效率有所提升 ｜
｜ ｜ 2007年，众多家电行业上市公司不仅在规模上实现了收入和利润｜
｜ ｜的大幅度增长，部分指标显示，它们的营运效率也有所提高。 ｜
｜ ｜ 以美的电器、四川长虹、TCL集团三家已披露年报的公司为例， ｜
｜ ｜根据WIND统计，2006年三家公司的应收账款周转天数分别为16天、48｜
｜ ｜天和46天，到2007年，三家公司的这一指标分别下降为13天、33天和｜
｜ ｜41天。从绝对数量来看，美的电器在该指标上优势明显，而四川长虹｜
｜ ｜则在去年取得了明显的进步。 ｜
｜ ｜ 不仅是应收账款周转率，在存货的周转速度方面，除了TCL集团 ｜
｜ ｜略有下降外，美的和长虹也都实现了一定的提高，它们的存货周转天｜
｜ ｜数分别由2006年的83天和114天下降到去年的74天和110天。 ｜
｜ ｜ 虽然从上述指标看，这些综合家电生产企业的营运效率已有所提｜
｜ ｜高，但就净利润率而言，显然还有提升的空间。去年，美的净利润率｜
｜ ｜为3.58%，较上一年度提高了1个多百分点，也高于同期四川长虹的1.｜
｜ ｜46%和TCL1.01%的净利润率，此外小天鹅等多家公司的该指标也有所 ｜
｜ ｜增长。但值得注意的是，部分公司的净利润中包含了金额不低的投资｜
｜ ｜收益，如果扣除这部分，实际来源于家电业务的净利润率仍处于一个｜
｜ ｜较低水平。 ｜
｜ ｜ 联合证券分析师陈伟彦认为，随着以规模增长构建竞争优势阶段｜
｜ ｜的结束，行业中品牌减少的同时，龙头企业的定价能力也在增强，这｜
｜ ｜些龙头企业盈利能力提升的趋势将日益明显，在未来两三年部分公司｜
｜ ｜的净利润率有望达到4%-5%的水平。 ｜
｜ ｜ 冰箱引领白电增长 ｜
｜ ｜ 近年来激烈的竞争促使家电行业集中度迅速提高，也使家电行业｜
｜ ｜成为了并购案例发生最为频繁的行业之一。尤其是近两三年，海信拿｜
｜ ｜下科龙，长虹控股美菱，美的更是先后取得了荣事达、小天鹅等的控｜
｜ ｜制权，家电龙头企业们的产品线都出现了向冰箱、洗衣机等白色家电｜
｜ ｜扩张的趋势。 ｜
｜ ｜ 考察多家公司年报，白电业务都有不同程度增长，其中冰箱销售｜
｜ ｜的增长较为突出。如美菱去年全年的冰箱（柜）收入增幅为30%，青 ｜
｜ ｜岛海尔虽然还未披露年报，但其半年报中冰箱收入的增幅也达到了28｜
｜ ｜%。 ｜
｜ ｜ 陈伟彦表示，从目前数据看，冰箱的销售增长在白电中是最快的｜
｜ ｜。他认为该细分行业未来几年有望保持20%以上的增长速度，因为随 ｜
｜ ｜着“家电下乡”活动的展开，冰箱在农村的普及将提高，目前城市家｜
｜ ｜庭普及率为90%多，而2006年底在农村的普及率仅为22%，长期来看目｜
｜ ｜标应该在60%-70%；同时，在城镇市场方面，需求的增长主要来自升 ｜
｜ ｜级换代、城市化以及适婚人口高峰。 ｜
｜ ｜ 除了需求的高增长，较强的盈利能力也是冰箱业务受各企业青睐｜
｜ ｜的重要原因。从美的年报看，去年其冰箱业务营业利润率为25%，在 ｜
｜ ｜各主要产品类别中盈利能力仅次于商用空调，高于洗衣机20%和家用 ｜
｜ ｜空调16%的营业利润率。即使是经营状况不是很好的美菱和小天鹅， ｜
｜ ｜冰箱业务去年的毛利率也分别达到15%和19%。 ｜
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