☆行业分析☆ ◇港澳资讯200418 更新日期：2008-04-18◇ 灵通V4.0
★本栏包括【1.行业地位】、【2.行业研究】
【所处行业】：家用电器
【1.行业地位】
【截至日期】：2008-03-31
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｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
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｜000418｜小天鹅Ａ｜ 3.65｜ 1.33｜ 36.87｜ 1｜ 11.38｜ 1｜118.03｜ 1｜
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【截至日期】：2007-12-31
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｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
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｜000418｜小天鹅Ａ｜ 3.65｜ 1.33｜ 37.85｜ 3｜ 50.01｜ 3｜868.30｜ 1｜
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｜002005｜德豪润达｜ 1.62｜ 0.98｜ 18.97｜ 6｜ 19.35｜ 6｜345.82｜ 2｜
｜000633｜SST合金 ｜ 3.85｜ 1.67｜ 6.59｜ 9｜ 2.23｜10｜249.42｜ 3｜
｜000527｜美的电器｜ 12.61｜ 9.15｜173.26｜ 2｜ 332.97｜ 2｜122.60｜ 4｜
｜200512｜*ST灿坤B｜ 11.12｜ ｜ 29.08｜ 5｜ 49.05｜ 4｜108.13｜ 5｜
｜000521｜美菱电器｜ 4.14｜ 1.74｜ 29.40｜ 4｜ 39.05｜ 5｜105.35｜ 6｜
｜000651｜格力电器｜ 8.35｜ 5.18｜255.48｜ 1｜ 380.09｜ 1｜ 83.56｜ 7｜
｜600983｜合肥三洋｜ 3.33｜ 1.23｜ 7.72｜ 8｜ 6.35｜ 8｜ 31.77｜ 8｜
｜002076｜ 雪莱特 ｜ 1.84｜ 0.61｜ 4.46｜10｜ 3.35｜ 9｜ 16.23｜ 9｜
｜600261｜浙江阳光｜ 1.92｜ 0.81｜ 18.96｜ 7｜ 17.45｜ 7｜ 0.51｜10｜
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｜与行业指标对比 ｜
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｜ 小天鹅Ａ ｜ 3.65｜ 1.33｜ 37.85｜ 3｜ 50.01｜ 3｜868.30｜ 1｜
｜ 行业平均 ｜ 5.24｜ 2.27｜ 58.18｜ ｜ 89.99｜ ｜193.17｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜-30.36｜-41.26｜-34.95｜ ｜ -44.43｜ ｜ 349.5｜ ｜
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【二级市场表现】截至日期：2008-04-18
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｜统计区间｜累计涨 ｜振幅(%) ｜同期大盘累｜行业平均涨跌幅(%) ｜
｜ ｜跌幅(%) ｜ ｜计涨跌幅 ｜ ｜
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｜1周 ｜-4.56 ｜4.07 ｜-7.73 ｜-13.15 ｜
｜1个月 ｜7.98 ｜23.18 ｜-12.16 ｜-9.06 ｜
｜3个月 ｜-28.31 ｜37.44 ｜-37.79 ｜-42.33 ｜
｜6个月 ｜-2.00 ｜52.12 ｜-44.68 ｜-30.82 ｜
｜年初至今｜-20.75 ｜42.15 ｜-38.75 ｜-32.37 ｜
｜1年 ｜37.42 ｜118.99 ｜-10.79 ｜20.83 ｜
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【2.行业研究】
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｜ 主 题 ｜ 升值引发洗牌 家电企业谋转型减压 ｜文章日期｜2008-04-17｜
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｜ 内 容 ｜ 人民币兑美元汇率历史性的“破7”，令我国彩电、冰箱、空调 ｜
｜ ｜、小家电等家电产品的出口再次受到严重影响，其中尤以出口为主的｜
｜ ｜小家电受冲击最大。面对不利的局面，众家电企业想方设法减少所受｜
｜ ｜到的影响，更有企业悄悄转变海外业务经营模式以应对人民币升值。｜
｜ ｜ 据不完全统计，目前国内的小家电产品企业多达三五百家，但真｜
｜ ｜正有规模企业不足三四十家，前5位品牌的市场占有率之和不到30%。｜
｜ ｜受企业规模、资金实力、技术积累等方面的限制，大多数企业还没有｜
｜ ｜核心技术，产品同质化严重，可以说，小家电行业仍处于一种品牌多｜
｜ ｜而不强、杂乱无章的初级市场状态。2007年，随着出口退税率的下调｜
｜ ｜、人民币升值、原材料价格上涨等因素都导致了整个小家电行业利润｜
｜ ｜下滑，使得原本竞争激烈的市场生存环境更为严峻。 ｜
｜ ｜ 美的电器总裁方洪波告诉记者，人民币升值对家电出口的影响自｜
｜ ｜2005年起就一直都存在，只不过现在的升值速度有些加快了。面对人｜
｜ ｜民币升值带给企业的压力，有些企业倒下了，但有些企业却反而能够｜
｜ ｜活得更好。作为美的来说，主要的应对措施包括加快结汇的速度、通｜
｜ ｜过和客户沟通适度提高出口价格，向市场转移定价，解决产品的结构｜
｜ ｜性问题以及提升经营管理效率降低可控费用等。 ｜
｜ ｜ 创维海外发展有限公司总裁匡宇斌向记者坦言，随着人民币升值｜
｜ ｜、劳动力成本上升、贸易壁垒以及原材料价格的上涨，创维海外业务｜
｜ ｜利润的毛利率下降了3%-4%。 ｜
｜ ｜ “人民币升值对家电企业的海外业务影响非常大。它促使出口型｜
｜ ｜企业转变自身的经营模式，将原先的成本优势扩展到发挥企业的综合｜
｜ ｜优势。”匡宇斌说，“就创维而言，公司正在将自身定位由彩电制造｜
｜ ｜商转变为彩电技术解决方案的提供者转变。创维在全球有6家工厂， ｜
｜ ｜主要分布在东欧、拉丁美洲和非洲的发展中国家。除了整机的出口外｜
｜ ｜，创维还会为当地的工厂提供技术支持，提供解决方案。” ｜
｜ ｜ “人民币升值带来的是系统风险，每个行业都不可能避开，我们｜
｜ ｜只能积极应对。”TCL多媒体负责人表示，对彩电出口肯定会带来不 ｜
｜ ｜利影响。不过，企业近几年已在欧盟和澳洲等地建立了多个海外生产｜
｜ ｜基地，不少工厂的出口以美元计价，因此影响大大降低。康佳、长虹｜
｜ ｜等企业也纷纷表示，通过海外建厂来降低人民币升值的影响。 ｜
｜ ｜ 国泰君安分析师王稹指出，人民币升值会影响家电企业的成本，｜
｜ ｜进而影响家电企业的盈利率和销量。从行业集中度来说，行业集中度｜
｜ ｜偏低的小家电所受影响会更大一些。他表示，人民币升值对采购和销｜
｜ ｜售两头在外的家电代工企业的影响较小。同时，人民币升值对行业龙｜
｜ ｜头企业的影响会小于对中小企业的影响。因为在面对高成本的情况下｜
｜ ｜，这些龙头企业具有较强的议价能力和风险转嫁能力，而那些管理较｜
｜ ｜差，竞争力偏弱的企业则会被市场淘汰。 ｜
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｜ 主 题 ｜★08年家电行业研究报告:白电看龙头企业 ｜文章日期｜2008-04-16｜
｜ ｜ 黑电看重组 ｜ ｜ ｜
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｜ 内 容 ｜ 投资要点 ｜
｜ ｜ 我国家电行业在2007年保持平稳增长，总体效益较好。全年的利｜
｜ ｜润增长速度远高于收入的增长速度，而成本费用低于同期销售收入的｜
｜ ｜增长率，致使销售利润增厚。空调制造业和制冷电器制造业的销售收｜
｜ ｜入增速提升明显，景气度的提升和盈利的加速带动了整个家电行业盈｜
｜ ｜利状况的好转。家电龙头企业经营效益表现更优。 ｜
｜ ｜ 最近一年家电产品内销、外卖"黑白"苦乐不均。国内白电市场内｜
｜ ｜需保持旺盛，产能增长迅速。城镇市场家电消费升级，消费者对价格｜
｜ ｜的敏感度呈下降趋势；由于启动"家电下乡"政策，最近两年国内农村｜
｜ ｜市场需求将加速；国际市场出口依然强劲，已经成为名副其实的世界｜
｜ ｜工厂；业内龙头企业纷纷扩大产能和加快并购的步伐，白电行业将向｜
｜ ｜寡头垄断的格局演变。 ｜
｜ ｜ 全球范围内以LCD为代表的平板电视取代传统CRT电视已经成为不｜
｜ ｜可逆转的潮流。黑电领域掌握液晶模块＋整机生产技术的企业将有机｜
｜ ｜会分享中国LCD未来市场的成长。 ｜
｜ ｜ 原材料价格持续上涨，节能和环保要求不断提高，加速了产品的｜
｜ ｜升级换代；家电行业整合加速，品牌淘汰率加快；家电下游渠道巨头｜
｜ ｜和行业内第一梯队的龙头企业的讨价还价能力开始相互制肘，共同决｜
｜ ｜定家电零售市场的产品价格。 ｜
｜ ｜ 2008年第二季度投资策略：白电行业投资的三条主线投资策略：｜
｜ ｜景气度高的子行业；年报业绩出色、有高送配能力的公司；并购重组｜
｜ ｜能带来的良好市场想象空间的二线公司。白电领域重点关注：美的电｜
｜ ｜器、格力电器、青岛海尔。黑电领域重点关注：海信电器、TCL集团 ｜
｜ ｜、四川长虹。 ｜
｜ ｜ 风险提示：大小非解禁，再融资导致市场估值下移，价格战、季｜
｜ ｜节气候等因素导致内需产生变化；全球经济减速导致海外需求订单减｜
｜ ｜少；人民币持续升值带来的出口成本增加和汇兑损失、原材料价格的｜
｜ ｜持续上涨导致产品竞争力下降等。 ｜
｜ ｜ 一、2007年我国家电行业运行状况 ｜
｜ ｜ 1、整体盈利能力增强 ｜
｜ ｜ 我国家电行业在2007年继续保持平稳增长，总体效益较好。根据｜
｜ ｜ACMR《中国家用电器制造行业2007年1-11月运行报告》公布的数据：｜
｜ ｜2007年1～11月，我国家电行业共实现营业收入5319.11亿元，同比增｜
｜ ｜长29.73%；实现利润总额163亿元，同比增长65.82%；销售利润率为3｜
｜ ｜.56%，比去年同期增长30.4%。空调制造业和制冷电器制造业的销售 ｜
｜ ｜收入增速提升明显，分别比上年同期提高20.83％和11.2％。 ｜
｜ ｜ 可以明显看出，我国家电行业在2007年的利润增长速度远高于收｜
｜ ｜入的增长速度。这主要是由于2006年以来我国家电企业普遍加强了财｜
｜ ｜务管理，通过精简渠道等方式提高了企业盈利能力。2007年白色家电｜
｜ ｜行业特别是家用空调行业的总体经营环境好转，盈利增速加快带动了｜
｜ ｜整个家电行业盈利状况好转。 ｜
｜ ｜ 2007年，由于产品价格和销量齐升，国内白色家电特别是家用空｜
｜ ｜调生产行业的经营效益持续向好。其中：家用空调行业在2007年1～1｜
｜ ｜1月共实现销售收入1968.06亿元，同比增长37.21%；实现利润66.97 ｜
｜ ｜亿元，同比增长116.05%，是销售收入增速的三倍。同时制冷电器制 ｜
｜ ｜造业、空调制造业和厨房电器制造业亏损分别同比下降28.14%、37.3｜
｜ ｜6%和22.59%，减亏形势良好。 ｜
｜ ｜ 由于原材料价格和人工工资成本的增长，家用空调行业的制造成｜
｜ ｜本有所提高，2007年1～11月的产品销售成本达到了1688.52亿元，同｜
｜ ｜比增长了34.58%，产品销售费用增长了30.30%，但两者都低于同期销｜
｜ ｜售收入的增长率(37.21%)，致使销售利润增厚。 ｜
｜ ｜ 2、产品内销："黑白"增速分化明显 ｜
｜ ｜ 中华商务网发布的最新数据显示，冰箱行业2007年继续维持高速｜
｜ ｜增长态势，全年冰箱销量达到4319.2万台，同比增长29.14%；国内市｜
｜ ｜场销量达2682.7万台，增幅达到35.63%，这已是国内市场连续两年保｜
｜ ｜持30%以上的增幅。 ｜
｜ ｜ 2007年我国洗衣机生产产量达到3300万台，占目前世界洗衣机生｜
｜ ｜产总量的30%-40%，已经成为名副其实的洗衣机世界工厂。同年国内 ｜
｜ ｜零售市场洗衣机销售量达到1850万台，同比增长8.28%，销售额同比 ｜
｜ ｜增长10.74%，销售额同比增长连续两年超过销售量增长幅度。 ｜
｜ ｜ 受益于内需扩大、消费升级，2007年全国空调销售量达到6878.6｜
｜ ｜3万台，同比增长25.45%。2007年空调内需市场启动明显，全年内销 ｜
｜ ｜达到3205.19万台，一举扭转了连续两年的内销下降局面，全年内销 ｜
｜ ｜增幅为24.34%，而2005年、2006年内销增幅分别为-7.25%、-2.11%。｜
｜ ｜ 从2007年我国主要家电产品的产量数据看，"黑白"分化现象明显｜
｜ ｜，主要白色家电的产量增长幅度较大，特别是空调器产量增速最快，｜
｜ ｜同比增长了25.45%；而黑色家电的主要产品彩电的产量继续下滑，据｜
｜ ｜国家统计局的统计，2007年我国累计生产彩电8441.79万台，比去年 ｜
｜ ｜同期下降9.58%。传统CRT电视市场销量下跌11%，占整体彩电比重已 ｜
｜ ｜经降至76%。 ｜
｜ ｜ 3、出口依然强劲 ｜
｜ ｜ 日本富士经济发布了全球主要白色家电及小家电的生产业绩和未｜
｜ ｜来预测。在36种家电产品中，中国产量居首位的有29种，目前世界空｜
｜ ｜调产品超过70%属中国制造，国内洗衣机产量占世界洗衣机总产量的 ｜
｜ ｜比例已经达到30%-40%，彰显了中国家电产业的国际竞争力。这种竞 ｜
｜ ｜争力并不仅仅来自于国内较低的劳动力成本，更是来自于国内从配件｜
｜ ｜到整机完善的产业群优势，而这种产业配套优势是短期内其他区域难｜
｜ ｜以替代的。虽然出口退税、人民币升值等多方面要素将使价格成本提｜
｜ ｜高，使得出口面临较大的压力，但短时间内不可能轻易改变这一竞争｜
｜ ｜优势。近五年来我国家电出口额年均增幅30％，2007年增幅也在25％｜
｜ ｜以上。从2007年的出口来看，我国空调、电冰箱、洗衣机的出口量分｜
｜ ｜别占到总产量的40%、44%和35%，小家电等更是占到60%-80%的比重，｜
｜ ｜中国家电产品在全球市场的地位将会继续上升。 ｜
｜ ｜ 根据海关数据，2007年家电行业累计出口总额为302.6亿美元， ｜
｜ ｜同比增长27.1%，占全国出口总额的2.48%。从各种家电产品的累计出｜
｜ ｜口额来看，空调高居第一，达到55亿美元，占家电出口总额的18.2% ｜
｜ ｜，其次是冰箱，为22.23亿美元。从出口单价上看，除微波炉外，其 ｜
｜ ｜它产品的累计出口额增长均超过累计出口量的增长，这也反映了主要｜
｜ ｜家电产品的出口单价是上升的。从2007年的出口来看，我国空调、电｜
｜ ｜冰箱、洗衣机的出口依存度分别为40%、44%和35%，小家电约为70％ ｜
｜ ｜，对于家电行业来说，出口对生产的拉动作用越来越突出。 ｜
｜ ｜ 2007年1-10月CRT电视出口2030万台，同比下降15.5%。从出口市｜
｜ ｜场来看出口对象主要是一些新兴经济体国家，同期LCD电视出口达170｜
｜ ｜2万台，同比增长了46.58%，尽管LCD电视对新兴经济体的出口总量不｜
｜ ｜大，但增长速度较快。从出口市场国别来看主要为美、日和欧洲等发｜
｜ ｜达国家，其中向美国的出口占到出口总量的46.65%。由于受次级债危｜
｜ ｜机的影响，美国市场已出现了消费需求不足的迹象，2008年LCD的出 ｜
｜ ｜口增长可能放缓。 ｜
｜ ｜ 4、产品价格：白升黑降 ｜
｜ ｜ 2007年以来，国内家电行业一直处于"白色家电"涨价、"黑色家 ｜
｜ ｜电"降价的走势之中。 ｜
｜ ｜ 最近两年，在上游原材料、铜、铝、石油、人工成本均上涨的压｜
｜ ｜力下，国内白电市场上终端产品价格一直上涨。根据国家信息中心公｜
｜ ｜布的监测数据显示，2007年1～6月，空调销售单价同比上升10.3%， ｜
｜ ｜其中销量最大的分体壁挂空调的加权平均单价为2346元，每台比2006｜
｜ ｜年同期高出近200元。"十一"黄金周后，白色家电产品进入销售淡季 ｜
｜ ｜，但在部分地区仍出现隐性涨价。例如，多数空调企业将各家电卖场｜
｜ ｜的"返现"等优惠举措取消，仅此一项就使单台空调的市场均价提高了｜
｜ ｜100至300元。隐性涨价还表现在产品升级上，一些旧款产品退出市场｜
｜ ｜，新进入的产品具有更高的附加值，同一功率或容积的白色家电价格｜
｜ ｜水平被逐渐抬高。 ｜
｜ ｜ 从2004年到2007年，冰箱平均价格一直在上涨。2004年中国冰箱｜
｜ ｜的平均价格约为2100元，2005年平均价格约为2250元，到了2006年平｜
｜ ｜均价格约为2450元，2007年冰箱的平均价格约为2600元。原材料价格｜
｜ ｜上涨，是造成冰箱价格上涨的直接原因。近几年，铜、铁、钢、塑料｜
｜ ｜、电、水的价格都在上涨，因而直接带动冰箱价格的上涨。冰箱结构｜
｜ ｜的变化也是造成冰箱产品价格上涨的最直接原因，对开门冰箱和多门｜
｜ ｜冰箱市场份额逐步上升，因而带动冰箱整体平均价格逐渐上涨。2001｜
｜ ｜-3000元已经成为时下最热门的价位段。 ｜
｜ ｜ 2007年度国内洗衣机零售市场价格变化的主要特征呈整体上扬趋｜
｜ ｜势，监测数据显示，洗衣机的整体平均价格、半自动波轮、全自动波｜
｜ ｜轮、滚筒平均价格都有不同程度的提高（见图3），整体平均价格增 ｜
｜ ｜长幅度为19.43%，均价增长302元；在分品类平均价格对比中，销售 ｜
｜ ｜量市场占有率超过60%的全自动波轮洗衣机价格同比增长最高，达到1｜
｜ ｜0.50%，对整体价格上扬的贡献率最大，而基础价格较高的全自动洗 ｜
｜ ｜衣机价格浮动的幅度最低。除2000元以下产品销售量比例明显下降外｜
｜ ｜，其他价格段销售量均程上升态势，销量比例最大的2000-4000，400｜
｜ ｜0-6000（元）销售量增长幅度最大，最终导致整体平均价格的提高。｜
｜ ｜ 由于产品结构的调整所造成的价格上升应该属于正常状况，预计｜
｜ ｜生产结构调整将贯穿最近几年洗衣机生产行业整体发展过程，因此平｜
｜ ｜均价格的增长趋势将继续保持。 ｜
｜ ｜ 2007年CRT彩电大部分规格价格降速趋稳，不过29"超薄CRT电视 ｜
｜ ｜价格降低幅度为13%左右；液晶电视价格降幅也较2006年有明显趋缓 ｜
｜ ｜，尤其是受第二季度中小屏幕面板涨价影响较大，32"和37"全年价格｜
｜ ｜降幅都不超过10%，40"以上大屏幕液晶电视的价格还有继续下调的空｜
｜ ｜间；等离子电视中42英寸价格已相对稳定，50英寸则大幅下降38%， ｜
｜ ｜销量大增，使其占等离子市场比重迅速上升到20%以上。 ｜
｜ ｜ 在出口方面，我国家电产品出口的均价也在提升。原因主要有：｜
｜ ｜一是原材料价格上涨、人民币升值等导致的被动成本上升；二是为了｜
｜ ｜迎合出口技术和环保壁垒提高等厂商主动采取的加价措施；三是中国｜
｜ ｜家电企业规模和品牌经过长期积累之后，集中度提高带来的议价能力｜
｜ ｜的加强。 ｜
｜ ｜ 5、家电龙头企业经营效益良好 ｜
｜ ｜ 根据原信息产业部发布的数据显示：2007年1～9月份，电子信息｜
｜ ｜百强企业继续保持平稳增长，总体效益较好。其中家电类企业共实现｜
｜ ｜营业收入3,656亿元，同比增长8%；实现利润总额174亿元，同比增长｜
｜ ｜261%，利润率为1.7%，比去年同期增长235%；完成出口交货值1,139 ｜
｜ ｜亿元，同比增长11%。可以明显看出，家电龙头企业的利润增长更是 ｜
｜ ｜远高于规模的增长。目前我国家电行业的龙头企业基本已经在国内A ｜
｜ ｜股上市，这些数据统计对比也能从侧面反映出家电龙头企业的经营效｜
｜ ｜益更优。 ｜
｜ ｜ 二、2008年我国家电行业发展趋势 ｜
｜ ｜ 1、内需保持旺盛 ｜
｜ ｜ 在中国经济持续高速发展，城镇就业人数不断增长，收入水平提｜
｜ ｜升加速的大环境下，国家积极通过财税和收入政策的调整，增加居民｜
｜ ｜收入，完善社会保障体系，刺激内需，以改善经济增长过度依赖投资｜
｜ ｜和出口的偏向，致使国内家电市场的景气度继续提升，一方面农村市｜
｜ ｜场和三四级城市市场启动明显，有效需求快速释放，成为家电市场增｜
｜ ｜长的新引擎；另一方面，国家标准中家电12年的使用期限缩短为七年｜
｜ ｜，城镇家电也已经进入更新换代时期，一二级市场家电消费升级开始｜
｜ ｜提速。 ｜
｜ ｜ 从家电产品市场保有量来看，我国农村的家电保有量仍远远低于｜
｜ ｜城市，且增长仍然缓慢，巨大的市场空白使得拉动内需成为2008年家｜
｜ ｜电板块投资的主旋律之一，农村市场是扩大内需的重要突破口。2007｜
｜ ｜年12月，国家财政部与商务部联合宣布，彩电、冰箱(冰柜)、手机等｜
｜ ｜三类产品"家电下乡"工作将在山东、河南和四川三省率先启动。对农｜
｜ ｜民购买试点家电产品给予13%的补贴，把对出口家电产品的优惠政策 ｜
｜ ｜直接补给广大农民。商务部门预测，"家电下乡"可撬动100亿元的家 ｜
｜ ｜电市场销售。2008年"家电下乡"活动有望向其他家电产品及全国其他｜
｜ ｜地区推广，"家电下乡"无疑会是2008年家电行业翘动内需市场的最大｜
｜ ｜砝码。 ｜
｜ ｜ 截至2006年底，中国城镇居民每百户冰箱保有量为91.75台，农 ｜
｜ ｜村居民每百户冰箱保有量为22.48台，冰箱在农村的普及率仅为22.5%｜
｜ ｜，远低于城市的91.8%。农村居民目前的保有量大约相当于城镇居民2｜
｜ ｜0年前的水平。随着农村居民可支配收入的提高，这种差距将逐渐缩 ｜
｜ ｜小，这意味着农村居民存在着巨大的新增普及需求。伴随着产品更新｜
｜ ｜换代的潮流，冰箱无论是一二级市场还是三四级市场都会进一步扩大｜
｜ ｜，出现更多样化的发展趋势。 ｜
｜ ｜ 截至2006年底，中国城镇家庭每百户空调保有量为87.79台，而 ｜
｜ ｜农村家庭每百户仅仅为7.28台。发达国家平均每户空调保有量都超过｜
｜ ｜一台，随着农村人均收入的提高，农村市场将进入空调普及阶段。同｜
｜ ｜时，城市空调生命期终结和消费升级也将带来更多的更新需求。预计｜
｜ ｜2008年内销出货量将进一步提高，内销的市场规模有望突破800亿元 ｜
｜ ｜。就目前情况而言，厂家拉动国内销售的努力已经开始见效，产销量｜
｜ ｜均创历史新高，增幅也为近年来的最高水平。数据显示，2008年1～2｜
｜ ｜月，空调行业总产量达到1155.7万台，比2007年同期的973万台增长1｜
｜ ｜8.67%，2005年～2007年同期产量同比增幅分别为-11.3%、3.12%、16｜
｜ ｜.97%；空调总销量达到1134.3万台，同比增幅为26.7%，而2005年～2｜
｜ ｜007年同期销售量增幅分别为-12%、23.9%和7.8%。 ｜
｜ ｜ 截至2006年底，中国城镇居民和农村居民每百户洗衣机保有量分｜
｜ ｜别为96.77和42.98，是三大白色家电品种里面普及率最高的品种。目｜
｜ ｜前农村市场的保有量情况大约和城镇市场20年之前相当，随着农村居｜
｜ ｜民收入的提高，会带来洗衣机的新增需求。同时，城镇居民家庭洗衣｜
｜ ｜机产品的消费增长将仍以产品的更新换代为主；三四级市场及农村洗｜
｜ ｜衣机市场处于市场启动加速期，市场潜力巨大。 ｜
｜ ｜ 截至2006年底，中国城镇居民和农村居民每百户彩电保有量分别｜
｜ ｜为137.43和89.43，彩电作为中国城镇和农村保有量差别最小的黑色 ｜
｜ ｜家电产品，其需求的增长主要来源于城镇市场的消费升级、特别是奥｜
｜ ｜运会带来的平板化更换；而随着中国城市化进程的加快，农村彩电市｜
｜ ｜场需求将向城市靠拢。奥运年的到来将对中国彩电市场产生巨大的拉｜
｜ ｜力，总体规模有望获得7%的高增长。 ｜
｜ ｜ CRT彩电虽然进入衰减期，但由于奥运的影响以及"家电三下乡" ｜
｜ ｜活动的拉动，2008年估计可以保持在2400万台以上。而液晶和等离子｜
｜ ｜电视则受奥运拉动更显著，继续着较高增长的态势，零售规模预计分｜
｜ ｜别将达到1257万台和115万台。收看精彩奥运比赛节目对彩电产品提 ｜
｜ ｜出了更高的要求，大屏幕、高清晰、动态画质好，以及可以自由录制｜
｜ ｜节目的彩电将更受消费者的青睐。 ｜
｜ ｜ 总之，白色家电未来三年将维持高速持续增长，我们估计2008年｜
｜ ｜空调、冰箱、洗衣机三个子行业的收入增长幅度可分别达到21%、32%｜
｜ ｜、11%，而彩电有望获得近7%的增幅。 ｜
｜ ｜ 2、出口增速趋缓 ｜
｜ ｜ 2008年2月海关统计数据显示，家电行业2月份彩电出口266万台 ｜
｜ ｜，金额5.82亿美元，单月数量同比下降2.6%，但金额增长了20.6%。 ｜
｜ ｜冰箱、洗衣机和家用空调的出口增速仍然稳步提高，欧盟、拉美、大｜
｜ ｜洋洲等地区增长强劲，但对美出口有较显著的下降，次贷危机带来的｜
｜ ｜经济减缓的负面影响不可忽视。 ｜
｜ ｜ 2007年8月至2008年2月，空调产销量分别为3440万台和3107万台｜
｜ ｜，同比分别增长28%和41%，产销率也达到90.3%，提高10.4个百分点 ｜
｜ ｜。其中，空调出口量为1624万台，与2007冷冻年度的1145万台相比，｜
｜ ｜增幅达到41.8%；国内销售量为1483万台，增幅为41.9%。但同时高库｜
｜ ｜存让人忧虑，全行业库存达到1162万台，同比增长4%。一月份空调出｜
｜ ｜口量和金额分别同比增长4.72%和26.46%。从窗机和分体机的平均单 ｜
｜ ｜价来看，窗机平均单价的涨幅较大。近年来空调出口产品结构调整逐｜
｜ ｜步进行，一定程度上提升了企业的盈利能力，而产品定价中部分考虑｜
｜ ｜到人民币升值与账期的影响。 ｜
｜ ｜ 在全球产业转移趋缓的影响下，我国家电出口增速也可能会下滑｜
｜ ｜。一方面，2008年我国家电产品仍将面临人民币加速升值的压力，另｜
｜ ｜外，2007年家电产品的贸易顺差约占全国总顺差额的10.6%，已经成 ｜
｜ ｜为我国贸易顺差的重要组成部分，所以从政策预期来看，不排除管理｜
｜ ｜机构会在2008年对家电产品出口关税进行调整，以润滑贸易顺差带来｜
｜ ｜的压力，这自然会影响到企业的出口业绩。 ｜
｜ ｜ 从近几年的出口增长趋势来看，整体增幅也是趋缓的。成本压力｜
｜ ｜和技术壁垒提升等行业不利因素将促使行业走向集中，其结果是龙头｜
｜ ｜企业在在出口上变成最大的受益者。来自2008年2月海关统计数据似 ｜
｜ ｜乎也证明了这一点，2008年1季度家电龙头企业的出口订单比较理想 ｜
｜ ｜，同比增长30%-50%。格力2008冷冻年销量为870万台，同比增长75% ｜
｜ ｜，其中出口321万台，增长20%；美的销量为675万台，同比增长37%，｜
｜ ｜其中出口255万台，增长16%。2007年上半年美的、格力和海尔海外业｜
｜ ｜务收入分别占到了其业务总收入的39.52%、29.52%和21.59%，家电业｜
｜ ｜龙头企业的国际化程度正在不断提高。空调的出口旺季是4、5月份，｜
｜ ｜洗衣机的出口分布比较均衡，冰箱在3到9月份出口稍微高出其他月份｜
｜ ｜，全年的出口情况还需要继续观察。2008年全年家电出口平稳增长的｜
｜ ｜可能性最大。 ｜
｜ ｜ 3、价格稳中有升 ｜
｜ ｜ 2007年底至今，国内白电产品仍在上涨及持续上涨预期中：2008｜
｜ ｜年1月4日，西门子家电对外宣布，旗下包括冰洗、厨电等全品类产品｜
｜ ｜的价格上调约5%，其兄弟品牌博世产品也将上调10%左右；海尔在1月｜
｜ ｜份也上调了大部分产品价格，春节后更与连锁卖场沟通了提价计划，｜
｜ ｜此次的提价涉及全系列冰箱及部分型号洗衣机，原定3月初执行的冰 ｜
｜ ｜箱提价幅度在5%左右。由于钢材价格2季度价格上涨幅度超出预期， ｜
｜ ｜白电龙头企业都将面临新的价格政策。 ｜
｜ ｜ 尽管家电连锁渠道商们正在各种措施极力阻止白电涨价，但由于｜
｜ ｜包括原材料价格、运输成本、劳动力成本、金融成本以及中国家电连｜
｜ ｜锁渠道并购所带来的渠道成本的上涨因素，涨价已成为不可阻挡的趋｜
｜ ｜势。虽然企业可以通过提高内部生产效率和扩大市场销量，尽可能地｜
｜ ｜消耗掉成本的增长，但没有任何一家企业，能够自己化解所有的成本｜
｜ ｜压力。从目前来看，价格上涨将是家电全行业不得不选择的集体行为｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 首先，行业集中度进一步提升，龙头企业具有产品定价权，如白｜
｜ ｜电行业中格力、美的两者空调的市场份额已经超过50%，渐现寡头垄 ｜
｜ ｜断之势，已具有价格主导能力。其次，在高通胀的背景下，产品涨价｜
｜ ｜也开始逐渐为消费者所接受。拥有大量库存的格力和美的，在竞争中｜
｜ ｜更能掌握主动权。在2007年年底空调淡季一直生产的格力与美的，高｜
｜ ｜库存部分降低了其平均成本，其生产成本比其他企业低，意味着产品｜
｜ ｜的竞争力更强。以空调均价2200元计算，2008年2月份以后的空调成 ｜
｜ ｜本将比2007年下半年高出约8%，即176元左右。如果价格持续上扬， ｜
｜ ｜则目前的高库存有望为这些龙头企业带来更多的竞争优势：摊薄产品｜
｜ ｜均价，抢占更多的市场份额，并为企业带来更多的利润。 ｜
｜ ｜ 4、成本持续上涨 ｜
｜ ｜ 一方面，原材料上涨带来成本压力。白色大家电产品成本构成以｜
｜ ｜压缩机、钢材、铜铝和注塑件（PP和ABS）为主。2008年家电行业主 ｜
｜ ｜要的成本压力将直接和间接来自钢材价格上涨，经测算，若钢材上涨｜
｜ ｜10%，将带动空调、冰箱、洗衣机产品的成本上涨3.87%、3.05%、0.8｜
｜ ｜0%左右。相对而言，空调和冰箱的成本上升压力小于洗衣机，主要因｜
｜ ｜为洗衣机成本结构中钢材比例比较大。2007年，空调行业引发了"铜 ｜
｜ ｜铝之争"，有的空调企业尝试用"铝代铜"，遭到继续使用铜管的企业"｜
｜ ｜反击"，称铜铝管为"黑心管"。这一争端也反映出部分家电企业被以 ｜
｜ ｜铜为代表的原材料价格上涨所困扰。 ｜
｜ ｜ 另一方面，环保节能标准提高促进成本提高。在国家节能减排的｜
｜ ｜方针指导下，各行各业都在进行产业升级来应对这种趋势，家电行业｜
｜ ｜也不能例外：各个家电产品的能效标准都在提高。以空调为例，包括｜
｜ ｜发改委、国家标准委等机构已经明确2009年将提高空调能效标准，只｜
｜ ｜是到底是提高到3级还是更高的2级标准现在还没有确定。目前市面上｜
｜ ｜的空调成本大部分是5级能效的（大约占全国总销量的75％），如果 ｜
｜ ｜能效标准从5级提高到2级的话，整机的生产成本粗略估计将上升30-4｜
｜ ｜0%。这也加快推动了变频空调市场的启动。因为随着能效比的提高，｜
｜ ｜定速空调和变频空调之间成本的差异开始缩小，一旦能效比提升到2 ｜
｜ ｜级，两者之间的成本差距将大幅缩小。同时，随着居民节能认知度的｜
｜ ｜提高、消费习惯的变动以及消费升级下对更舒适温差等的追求，这些｜
｜ ｜都将提升对于变频空调的需求。 ｜
｜ ｜ 另外，人民币升值和石油价格猛增导致的海运运费的上涨也推动｜
｜ ｜了家电外销成本的增加。2008年人民币升值将持续加速，出口退税下｜
｜ ｜调如果在2008年正式实施也将导致家电出口成本进一步提高。 ｜
｜ ｜ 黑电行业LCD近年来受惠于技术升级和生产规模扩大，LCD面板价｜
｜ ｜格不断下降，但2007的下半年以来由于6代厂产能配置有限，加上面 ｜
｜ ｜板需求强劲导致面板供给持续吃紧。2008年北京奥运刺激需求，全球｜
｜ ｜液晶电视面板需求量可望年增27%，电视面板供货紧张的局面将会延 ｜
｜ ｜续到2008年中，缺货的善使得家电系统集成商必须支付更高价格才能｜
｜ ｜取得稳定的面板来源，由于供货紧张导致的面板价格上升可能在短期｜
｜ ｜内推高LCD的生产成本，但从长期来看受面板生产成本下降的影响，L｜
｜ ｜CD制造成本仍将不断下降，特别是在国内家电系统集成商有能力生产｜
｜ ｜LCD模级之后。 ｜
｜ ｜ 5、产品结构升级 ｜
｜ ｜ 根据中怡康的统计结果，对开门、多门、大容积、大容量等高端｜
｜ ｜冰箱的销量和销售额增长明显高于单门、多门、小容积和低价位的冰｜
｜ ｜箱，市场需求向高端倾斜的特征明显，节能、环保、保鲜、人性化设｜
｜ ｜计成为冰箱厂家技术研发的重点。从国家能效标准实施以来，能效水｜
｜ ｜平达到国家一二级标准的产品目前已占了60%以上的市场份额，行业 ｜
｜ ｜性的整体升级进一步淡化了价格关注。在一二级市场，城镇居民进入｜
｜ ｜了更新换代需求的高峰期，带来大量的重置需求。而在三四级市场及｜
｜ ｜农村市场，相对较低的冰箱保有量成为刺激低端产品销售增长的动力｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 2008年，低端空调将会在农村市场大肆扩张，而中高端产品、商｜
｜ ｜用机、多联机在一二级城市空调更新换代频率出现加快迹象，随着节｜
｜ ｜能、健康、环保意识的逐步提高，这一趋势将在08年度得以保持。全｜
｜ ｜行业共同关注能源和环境危机背后的企业责任，新冷媒推广和能效比｜
｜ ｜提高成行业共识，使环保和节能成为中国空调行业2008年度消费主趋｜
｜ ｜势。 ｜
｜ ｜ 2007年我国洗衣机内销市场产品结构得到进一步调整，中高端产｜
｜ ｜品比例上升，市场整体消费水平提高，强制能效标识的推动，以及企｜
｜ ｜业在滚筒洗衣机产品上的技术创新相对投入较多，在这些因素的共同｜
｜ ｜作用下，导致2007年度全自动滚筒洗衣机的放量增长，销售量比例同｜
｜ ｜比增长3％，2008年更有望突破20%。在一些一二线城市，全自动波轮｜
｜ ｜与全自动滚筒的销售量市场占有率之和超过或接近90%，半自动波轮 ｜
｜ ｜的比例已经萎缩到10%左右。但与国外滚筒洗衣机80%～100%的占有率｜
｜ ｜相比，我国滚筒洗衣机的未来国内市场至少还有30%--50%的增长空间｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 目前全球范围内以LCD为代表的平板电视取代传统CRT电视已经成｜
｜ ｜为不可逆转的潮流。高清平板受青睐、小尺寸兼容电脑、大尺寸平板｜
｜ ｜普及和等离子异军突起将成为2008年彩电市场四大趋势。预计2008年｜
｜ ｜CRT电视市场将持续衰减，液晶电视市场则继续高速增长，等离子电 ｜
｜ ｜视市场一度陷入负增长，32"产品的出现使其强势回暖，而背投电视 ｜
｜ ｜市场则进一步大幅萎缩。美国市场数字电视专利费事件对彩电行业的｜
｜ ｜影响，可能会加快中国企业在彩电核心技术领域积累的努力。 ｜
｜ ｜ 6、行业整合加速 ｜
｜ ｜ 在产能、品牌和行业新标准的影响下，白电行业的集中度不断提｜
｜ ｜高，部分子行业寡头垄断已初露端倪，如美的、格力、海尔在国内家｜
｜ ｜用空调的市场占有率已超过50%。 ｜
｜ ｜ 与此同时，业内的龙头企业已不再仅仅满足于通过扩充产能和争｜
｜ ｜夺市场份额来取得竞争优势，兼并收购也成为业内龙头企业加快产品｜
｜ ｜线布局和行业整合的主要手段，如美的并购荣士达持股小天鹅、科龙｜
｜ ｜收购海信的白电资产，这也给行业内一些二线品牌提供了待价而沽的｜
｜ ｜机会。经过两年的并购，目前国内白电产业市场已经形成了海尔、美｜
｜ ｜的-荣事达-华凌-小天鹅、海信-科龙-容声、长虹-美菱-华意压缩、 ｜
｜ ｜格力五大白电集团，其中格力以专业化空调为主；海尔、美的则是空｜
｜ ｜调、冰箱、洗衣机全方位进入；海信、长虹则以空调和冰箱为主。 ｜
｜ ｜ 来自中华商务网的数据显示，2007年度空调品牌集中度前5名品 ｜
｜ ｜牌市场占有率达到57.90%，前10名品牌市场占有率达到80.50%，前20｜
｜ ｜名品牌市场占有率已经达到创历史记录的98.33%。资本运作的出现是｜
｜ ｜行业整合提速的信号，我们预计洗衣机和冰箱市场也会在三到五年的｜
｜ ｜时间内出现寡头垄断的格局。 ｜
｜ ｜ 来自中华商务网的数据还显示，2007年国内洗衣机市场有38个20｜
｜ ｜06年曾经出现的品牌在市场上消逝，品牌淘汰率40.86%，居2007年四｜
｜ ｜大家电产品之首，2008年预计也会有15-20个品牌被淘汰，品牌淘汰 ｜
｜ ｜率预计达到25%-30%。数据还显示，在包括三四级城市在内的375个城｜
｜ ｜市中，2007年度洗衣机品牌集中度再创新高，前5名品牌市场占有率 ｜
｜ ｜达到77.98%，前10名品牌市场占有率达到创历史记录的96.06%，前20｜
｜ ｜名品牌市场占有率已经达到99.42%。 ｜
｜ ｜ 2008年1月，国内洗衣机市场，美的电器开始了并购荣士达控股 ｜
｜ ｜小天鹅的行动，小天鹅零售量占国内整体零售量的17%，荣事达占10.｜
｜ ｜33%，美的占0.83%，这样，美的通过并购荣士达控股小天鹅，美的旗｜
｜ ｜下三个品牌洗衣机零售份额已达到国内市场份额的28.16%；而居于榜｜
｜ ｜首的海尔的零售量份额才为32.64%，"美的系"洗衣机的市场占有率已｜
｜ ｜呈现出追赶海尔的态势。2008年2月26日，美的电器(000527)以16.8 ｜
｜ ｜亿元受让24.01%小天鹅A(000418)股权，成为小天鹅的实际控制人。 ｜
｜ ｜ 2003年，中国家电业"格林柯尔"系的瓦解使国内冰箱行业由海尔｜
｜ ｜、新飞、科龙和美菱四大巨头主导的格局被彻底打破；而随着海信入｜
｜ ｜主科龙、容声，长虹收购美菱、华意压缩，冰箱行业的整合进一步加｜
｜ ｜速。今后几年内，中国冰箱行业除了海尔和新飞两强之外，美菱、海｜
｜ ｜信科龙、容声等品牌在冰箱市场上的争夺必将空前激烈。 ｜
｜ ｜ 最近5年，"黑浸白，白浸黑"是中国黑白家电巨头寻求相关多元 ｜
｜ ｜化的共同选择。环顾中国黑电巨头的"涉白"之路，TCL集团的白电业 ｜
｜ ｜务已渐渐趋于沉寂；四川长虹通过收购美菱电器，成功踏入冰箱领域｜
｜ ｜，但"长虹冰箱+美菱冰箱"并未产生1＋1>2的效果；创维的白电业务 ｜
｜ ｜几乎是零，康佳开始对白电蠢蠢欲动；海尔是一直立足于白色家电的｜
｜ ｜发展，但彩电虽然发展了近10年，其彩电品牌却只在10名前后；而海｜
｜ ｜信彩电发展势头迅猛，白电有望进入前两强，综合起来看，海信科龙｜
｜ ｜白电系加海信彩电今后可能呈现出更强的发展劲头。经过一段时间的｜
｜ ｜整合和产品结构等方面的调整后，海尔的霸主地位存在被超越的可能｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 7、议价能力增强 ｜
｜ ｜ 我国家电行业经过多年的激烈竞争之后，产量逐渐向排名靠前的｜
｜ ｜企业集中，尤其是空调行业这一趋势非常明显。供应格局的持续集中｜
｜ ｜，提升了家电龙头企业的成本转移和讨价还价能力。在高度集中的市｜
｜ ｜场格局下，行业领先公司议价能力增强，可以部分传递成本压力，龙｜
｜ ｜头公司则能完全传递成本压力。而没有竞争优势、没有成本转移能力｜
｜ ｜的企业将面临比龙头企业更大的成本压力，行业集中度将继续提高。｜
｜ ｜集中度的提高反过来使得生产商的产品定价能力进一步加强。 ｜
｜ ｜ 8、渠道寻求突破 ｜
｜ ｜ 近年来家电零售业经过多年的激烈竞争和整合，国美、苏宁双寡｜
｜ ｜头竞争的局面初步形成，特别是在利润颇丰的一、二级城市市场。下｜
｜ ｜游渠道的高度集中导致整个家电行业的利润向下游企业过度集中。仅｜
｜ ｜以苏宁为例，三年内苏宁从各家供货商收取的各类费用从2004年的3.｜
｜ ｜7亿元上升到2006年的13.38亿，占其主营业务利润的50%。 ｜
｜ ｜ 为了应对一、二级市场渠道的高度垄断，家电企业一方面通过扩｜
｜ ｜大规模和市场份额，提高在一、二级市场的话语权；另一方面通过各｜
｜ ｜种方式与经销商结盟，努力发展经销商渠道，覆盖农村市场，提高对｜
｜ ｜渠道和终端的掌控能力。这些方式中包括格力曾经有意向经销商定向｜
｜ ｜增发新股的努力和格力、美的与经销商合资组建区域性销售公司。家｜
｜ ｜电经销商和家电企业的结盟从业务层面延伸到资本层面，依靠股权、｜
｜ ｜债权融资渠道的畅通组建区域性销售公司，家电业龙头公司在渠道竞｜
｜ ｜争中将具有更强的竞争优势。 ｜
｜ ｜ 三、2008年第二季度的投资策略 ｜
｜ ｜ 1、白电投资策略 ｜
｜ ｜ 根据以上的分析，我们可以将目前我国白电行业的竞争环境总结｜
｜ ｜为：国内白电市场内需保持旺盛，产能增长迅速；城镇市场家电消费｜
｜ ｜升级，消费者对价格的敏感度呈下降趋势；白电在国际市场有较强的｜
｜ ｜比较竞争优势，已经成为名副其实的世界加工厂；节能和环保要求不｜
｜ ｜断提高，加速了产品的升级换代；行业整合加速，品牌淘汰率较高；｜
｜ ｜下游渠道和行业内第一梯队的讨价还价能力开始相互制肘，共同决定｜
｜ ｜了家电零售市场的产品价格。 ｜
｜ ｜ 在此背景下我们选择2008年第二季度白电行业投资的三条主线投｜
｜ ｜资策略：景气度高的子行业/年报业绩出色、有高送配能力的公司/并｜
｜ ｜购重组能带来的良好市场想象空间的二线公司。 ｜
｜ ｜ 1）选择景气度高的子行业：2008年，我国的空调行业仍将继续 ｜
｜ ｜保持高景气度，空调行业将会是2008年投资家电领域的首选：在家电｜
｜ ｜行业的上市公司中，家用空调行业上市公司贡献了白色家电行业甚至｜
｜ ｜家电行业的大部分收入和净利润。2007年前三季度，空调行业上市公｜
｜ ｜司实现主营业务收入663.80亿元，占白色家电行业上市公司收入的70｜
｜ ｜.96%；实现净利润12.17亿元，占白色家电行业上市公司净利润的96.｜
｜ ｜51%。可以看出，空调行业在我国家电行业中占据了举足轻重的地位 ｜
｜ ｜，白电龙头企业--格力电器、美的电器和青岛海尔成长性良好，未来｜
｜ ｜三年净利润年增长可能保持在40%以上，且业绩弹性较大，存在超预 ｜
｜ ｜期增长的可能。 ｜
｜ ｜ 2）投资行业内年报业绩出色、有高送配能力的龙头公司：年报 ｜
｜ ｜业绩出色、有高送配能力的公司反映公司基本面提升，安全边际高；｜
｜ ｜主营业务的增长反映公司竞争力能力的持续性。带来业绩增长提速、｜
｜ ｜并有高送配能力的公司的典型代表是美的电器。 ｜
｜ ｜ 3）并购重组题材：在行业整合过程中，一些产品有一定市场份 ｜
｜ ｜额和渠道资源，但主营产品比较单一，又没有能力再投资扩大规模的｜
｜ ｜二线公司或将成为和已成为一线公司的收购目标，并购题材将给这些｜
｜ ｜公司的二级市场带来一定的市场想象空间，如白电行业中部分二线企｜
｜ ｜业--ST科龙、美菱电器、小天鹅等存在业绩恢复性增长和大股东注入｜
｜ ｜优质资产的可能，业绩弹性空间很大，但考虑到各公司运营上存在的｜
｜ ｜不确定性，我们暂时给予"持有"的投资评级，并将持续关注其后续变｜
｜ ｜化。 ｜
｜ ｜ 2、黑电投资策略 ｜
｜ ｜ 与白电不同，黑电正处于产品升级所带来的调整期。黑电行业随｜
｜ ｜着LCD面板和模组生产技术的提升和生产枪械的扩大，近年来LCD的生｜
｜ ｜产成本不断下降，受此驱动，LCD的价格也逐步下降。目前全球范围 ｜
｜ ｜内以LCD为代表的平板电视取代传统CRT电视已经成为不可逆转的潮流｜
｜ ｜。CRT电视和其核心部件显像管产能严重过剩，彩管行业出现全行业 ｜
｜ ｜亏损。同期由于LCD电视的市场增长迅速，目前国内有30多家企业投 ｜
｜ ｜产LCD电视，导致我国LCD的产量接近全球的一半，但由于国内的LCD ｜
｜ ｜系统集成商仅能从事LCD整机制造业务，基本不能从事附加值较高的L｜
｜ ｜CD模级和面板生产业务，导致国内LCD系统集成商处于产业链的末端 ｜
｜ ｜，赢利能力较弱，目前国内从事LCD整机制造的龙头企业毛利在15%左｜
｜ ｜右，扣除营业费用和管理费用后，企业基本处于持平甚至亏损的边缘｜
｜ ｜。所以我们目前对黑电行业持观望态度，并重点关注该行业内有投资｜
｜ ｜模组生产计划的龙头企业。 ｜
｜ ｜ 四、重点上市公司评级 ｜
｜ ｜ 投资建议 ｜
｜ ｜ 我们对白电行业给予强于大市评级，三大龙头美的电器（000527｜
｜ ｜）、格力电器(000651)、青岛海尔（600690）将是我们长期选择的第｜
｜ ｜一目标。其他二线的美菱电器、ST科龙、小天鹅A也会因业绩弹性空 ｜
｜ ｜间很大，建议密切关注。 ｜
｜ ｜ 平板电视未来3年继续保持需求快速扩大态势，上游屏价格趋于 ｜
｜ ｜稳定，国内企业应用开发能力增强，今年奥运会等特别事件将点燃消｜
｜ ｜费升级的阶段性投资机会，刺激彩电板块的需求，海信电器、四川长｜
｜ ｜虹近期跌幅很大，我们认为到了出现较好投资机会的时候，维持对海｜
｜ ｜信电器（600060）强烈买入，四川长虹买入的评级。TCL集团（00010｜
｜ ｜0）在2005年和2006年连续亏损后，开始剥离海外不良资产，专注于 ｜
｜ ｜开拓国内市场，在2007年实现3.96亿元净利，一举扭亏，并成功摘去｜
｜ ｜了ST的帽子，一季报业绩突出，建议密切关注其后市的表现。 ｜
｜ ｜ 投资风险 ｜
｜ ｜ 1)大小非解禁，再融资导致市场估值下移。根据信达证券策略组｜
｜ ｜的测算，如果按照现在的价格水平，到08年年底，两市总流通市值将｜
｜ ｜增长至93149.81亿元；到09年年底，总流通市值为155370.68亿元， ｜
｜ ｜增长61570.79亿元，增幅达到66.10%；到2010年，总流通市值为2228｜
｜ ｜54.94亿元，增长67232.66亿元，增幅为43.27%。2010年的市场总流 ｜
｜ ｜通市值同比现在的流通市值增长了194.9%，相当于在现在市场上再增｜
｜ ｜加近2个市场的流通值。 ｜
｜ ｜ 2)价格战、季节气候等因素导致内需产生变化。2008年度行业内｜
｜ ｜大量的产能将被释放，价格战将威胁到整个行业的赢利水平。由于家｜
｜ ｜电销售的季节性特征比较明显，"凉夏"或"暖冬"都将直接影响到整个｜
｜ ｜家电行业的产销率和赢利能力。 ｜
｜ ｜ 3)全球经济减速导致海外需求订单减少。2007年美国次级债危机｜
｜ ｜影响不断显现，已影响到美国国内的消费需求，此次危机还波及到我｜
｜ ｜国家电出口的很多国家或地区，出口订单的减少将直接影响到家电企｜
｜ ｜业海外市场的赢利能力。 ｜
｜ ｜ 4)人民币持续升值带来的出口成本增加和汇兑损失、原材料价格｜
｜ ｜的持续上涨导致产品竞争力下降等。2007年，人民币汇率屡屡经历加｜
｜ ｜速升值，年升值幅度达到6.9%，超出市场预期。2008年，受美元持续｜
｜ ｜走弱及贸易顺差居高不下等多种压力因素影响，人民币单边走势将难｜
｜ ｜以扭转，且汇率波动幅度可能继续放宽。家电主要原材料价格维持在｜
｜ ｜高位运行，促使了生产要素成本的进一步升高，家电行业的利润空间｜
｜ ｜将必然受到挤压。 ｜
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｜ 主 题 ｜ 永乐今年力争实现销售150亿元 ｜文章日期｜2008-04-15｜
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｜ 内 容 ｜ 借着永乐13周年庆的机会，上海永乐总经理宋林林向记者透露，｜
｜ ｜永乐计划在2008年门店总数突破70家，力争实现年销售总额150亿元 ｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 据悉，这70家当中旗舰店有12家，包括将完成开设10亿元年销售｜
｜ ｜规模的超大型旗舰店2家，6-8家1万至2万平方米的超大型卖场，力争｜
｜ ｜实现年销售总额150亿元。此外，于2006年开工的上海青浦物流基地 ｜
｜ ｜目前已经处于试运行阶段，该基地设有10万个标准货位，可储存价值｜
｜ ｜超过50亿元的家电商品，巨大的吞吐能力不仅可以满足永乐自身的需｜
｜ ｜要，更可满足上游供应商的储备需求。 ｜
｜ ｜ 统计数据表明，中国电子市场容量约5000亿元，华东有着上千亿｜
｜ ｜的家电消费容量，仅上海家电市场容量就有300亿元。2007年上海几 ｜
｜ ｜大电子销售零售商的合计销售额不过250亿元，占整个中国市场份额5｜
｜ ｜%左右，由此可见，上海家电市场还有很大的成长空间。永乐目前在 ｜
｜ ｜上海拥有61家门店，遍布上海5大商圈。 ｜
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｜ 主 题 ｜ 中国首条电视液晶模组线达产 ｜文章日期｜2008-04-14｜
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｜ 内 容 ｜ 记者从海信集团获悉，去年9月份建成投产的中国第一条液晶模 ｜
｜ ｜组生产线日前已经满产，每天可下线液晶屏2000片，顺利达到了年产｜
｜ ｜50万片的设计能力。并且，据海信相关负责人介绍，另外两条模组生｜
｜ ｜产线正在紧锣密鼓地建设中，预计今年10月份将建成投产，届时，海｜
｜ ｜信液晶模组年生产能力可达150万片，将有效助力企业在多媒体产业 ｜
｜ ｜上游的规模拓展，从而形成持续、健康的整体发展态势。 ｜
｜ ｜ 为了避免中国彩电产业被边缘化的尴尬境地，一向以技术著称的｜
｜ ｜海信集团经过长期的技术积累和自主创新，率先挺进液晶模组，从而｜
｜ ｜在平板电视产业上游实现突破，增强了中国整机制造厂商的产业话语｜
｜ ｜权，改善了企业的产品竞争力和盈利能力。 ｜
｜ ｜ 日前，随着第一条液晶模组生产线的满产，海信二期另外两条生｜
｜ ｜产线的建设方案已经获得企业董事会批准，设备采购和厂房准备工作｜
｜ ｜正在紧张进行中，预期今年10月份将建成投产。海信相关负责人向记｜
｜ ｜者介绍，正在建设中的两条模组生产线不是第一条生产线的简单复制｜
｜ ｜，而是实现了有目的、有重点的提升和突破。与第一条生产线相比，｜
｜ ｜在屏尺寸方面，它们突破了15～42英寸的局限，将大尺寸拓展到47英｜
｜ ｜寸以上，有力增强了企业推进差异化市场竞争的实力。 ｜
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｜ 主 题 ｜ 专利费拖累中国彩电对美出口 ｜文章日期｜2008-04-14｜
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｜ 内 容 ｜ 作为较早进入国际市场的产业之一，彩电业一直是中国的骄傲。｜
｜ ｜然而，从近期国内彩电公司陆续公布的年报中可以看出，专利费对中｜
｜ ｜国彩电出口的影响已开始呈现，出口形势变得有些暗淡。 ｜
｜ ｜ TCL集团（000100）2007年年报显示，该公司实现彩电销售1501 ｜
｜ ｜万台，同比下降32.3%，其中，北美市场2007年销售167万台（2006年｜
｜ ｜销售305万台），同比减少45.1%。2007年，深康佳A（000016）降低 ｜
｜ ｜了对美国市场的出口，销售大幅下降89%，从2006年的9691万美元降 ｜
｜ ｜低到2007年的1063万美元，下降8628万美元（约6.4亿元人民币）。 ｜
｜ ｜海关总署统计数据显示，2007年，中国共出口彩电4788万台，同比下｜
｜ ｜降了44.6%，出口额为90.08亿美元，比上年同期略升2.3%。 ｜
｜ ｜ 在这些数据中，中国对美国的出口数据最容易引起关注。2007年｜
｜ ｜，广东省彩电对美国的出口下降了36.9%。深康佳公告称，专利费的 ｜
｜ ｜征收大幅度增加了中国彩电企业的出口成本，削弱了中国电视产品在｜
｜ ｜北美市场的竞争力。 ｜
｜ ｜ 中国对美国彩电出口的大幅缩水源自去年的一项“新政”。根据｜
｜ ｜美国联邦通信委员会(FCC)的规定，自2007年3月1日起，出口美国市 ｜
｜ ｜场的电视必须是数字电视，14英寸以上的电视必须符合美国进制式委｜
｜ ｜员会（ATSC）标准的技术规范，要想达到ATSC标准的相关技术规范，｜
｜ ｜就不得不用到ATSC会员企业的相关专利。 ｜
｜ ｜ 针对美国这一新的专利技术壁垒，去年9月，TCL、长虹、康佳等｜
｜ ｜13家国内彩电企业开始运作组建深圳市中彩联科技有限公司，专门负｜
｜ ｜责成员企业与美国数字电视专利权持有人进行知识产权谈判。 ｜
｜ ｜ 四川长虹（600839）知识产权处相关负责人向证券时报记者表示｜
｜ ｜，这其实就是一项知识产权的问题。当前，国内同行普遍缺乏自己的｜
｜ ｜核心技术，出口主要依赖于自己的成本优势，一旦成本上升，这种优｜
｜ ｜势就大大削弱。现在看来，专利已开始困扰中国彩电企业了，这种被｜
｜ ｜动局面会在今后表现得更为明显。但这种影响跟各企业对美国的出口｜
｜ ｜结构有很大的关系。2004年，由于当时美国对中国彩电实施的反倾销｜
｜ ｜政策，四川长虹从2005年开始就对出口美国的彩电结构做出调整，因｜
｜ ｜此，去年以来，相较国内其他彩电企业，专利费对四川长虹彩电出口｜
｜ ｜业务影响较小。 ｜
｜ ｜ 据了解，在中美双方关于专利费征收的谈判中，美国方面对中彩｜
｜ ｜联提出了专利互换、降低专利费用等要求存在分歧。目前，30美元的｜
｜ ｜专利费还没有开始大范围征收。“专利费问题是国内彩电对美出口业｜
｜ ｜务大幅缩水的主要原因，市场需求的改变是影响国内彩电行业出口的｜
｜ ｜另一因素，国际市场对平板电视的需求迅速增长对当期国内彩电企业｜
｜ ｜的产品结构提出了新的要求；此外，国内当前的CRT产业受制于上游 ｜
｜ ｜产业的发展，出现集体萎缩。”银河证券研究员朱力军这样对记者表｜
｜ ｜示。 ｜
｜ ｜ 国信证券研究员王念春认为，在达成协议之前，国内彩电出口美｜
｜ ｜国将继续受到专利费的影响，在这样的经营环境下，国内公司与国外｜
｜ ｜同行的平板电视销售规模差距短期内仍然会较大。公司可以通过扩展｜
｜ ｜其他国家出口进行弥补，目前出口的产品而言，仍然以CRT电视出口 ｜
｜ ｜为主导。 ｜
｜ ｜ 四川长虹上述人士表示，从以往中美之间的贸易摩擦而言，一般｜
｜ ｜从开始谈判到解决需要2年的时间，因此今年彩电出口仍会受到一定 ｜
｜ ｜程度影响。鉴于美国市场的重要性，公司不会因此而放弃，长虹接下｜
｜ ｜来会重新部署对美国的出口战略，从提高技术研发的水平，提高产品｜
｜ ｜的技术标准，加强知识产权的申请等相关方面做出调整，以摆脱受制｜
｜ ｜于人的局面。 ｜
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★本栏包括【1.行业地位】、【2.行业研究】
【所处行业】：家用电器
【1.行业地位】
【截至日期】：2008-03-31
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｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000418｜小天鹅Ａ｜ 3.65｜ 1.33｜ 36.87｜ 1｜ 11.38｜ 1｜118.03｜ 1｜
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【截至日期】：2007-12-31
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｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000418｜小天鹅Ａ｜ 3.65｜ 1.33｜ 37.85｜ 3｜ 50.01｜ 3｜868.30｜ 1｜
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｜002005｜德豪润达｜ 1.62｜ 0.98｜ 18.97｜ 6｜ 19.35｜ 6｜345.82｜ 2｜
｜000633｜SST合金 ｜ 3.85｜ 1.67｜ 6.59｜ 9｜ 2.23｜10｜249.42｜ 3｜
｜000527｜美的电器｜ 12.61｜ 9.15｜173.26｜ 2｜ 332.97｜ 2｜122.60｜ 4｜
｜200512｜*ST灿坤B｜ 11.12｜ ｜ 29.08｜ 5｜ 49.05｜ 4｜108.13｜ 5｜
｜000521｜美菱电器｜ 4.14｜ 1.74｜ 29.40｜ 4｜ 39.05｜ 5｜105.35｜ 6｜
｜000651｜格力电器｜ 8.35｜ 5.18｜255.48｜ 1｜ 380.09｜ 1｜ 83.56｜ 7｜
｜600983｜合肥三洋｜ 3.33｜ 1.23｜ 7.72｜ 8｜ 6.35｜ 8｜ 31.77｜ 8｜
｜002076｜ 雪莱特 ｜ 1.84｜ 0.61｜ 4.46｜10｜ 3.35｜ 9｜ 16.23｜ 9｜
｜600261｜浙江阳光｜ 1.92｜ 0.81｜ 18.96｜ 7｜ 17.45｜ 7｜ 0.51｜10｜
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｜与行业指标对比 ｜
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｜ 小天鹅Ａ ｜ 3.65｜ 1.33｜ 37.85｜ 3｜ 50.01｜ 3｜868.30｜ 1｜
｜ 行业平均 ｜ 5.24｜ 2.27｜ 58.18｜ ｜ 89.99｜ ｜193.17｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜-30.36｜-41.26｜-34.95｜ ｜ -44.43｜ ｜ 349.5｜ ｜
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【二级市场表现】截至日期：2008-04-18
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｜统计区间｜累计涨 ｜振幅(%) ｜同期大盘累｜行业平均涨跌幅(%) ｜
｜ ｜跌幅(%) ｜ ｜计涨跌幅 ｜ ｜
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｜1周 ｜-4.56 ｜4.07 ｜-7.73 ｜-13.15 ｜
｜1个月 ｜7.98 ｜23.18 ｜-12.16 ｜-9.06 ｜
｜3个月 ｜-28.31 ｜37.44 ｜-37.79 ｜-42.33 ｜
｜6个月 ｜-2.00 ｜52.12 ｜-44.68 ｜-30.82 ｜
｜年初至今｜-20.75 ｜42.15 ｜-38.75 ｜-32.37 ｜
｜1年 ｜37.42 ｜118.99 ｜-10.79 ｜20.83 ｜
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【2.行业研究】
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｜ 主 题 ｜ 升值引发洗牌 家电企业谋转型减压 ｜文章日期｜2008-04-17｜
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｜ 内 容 ｜ 人民币兑美元汇率历史性的“破7”，令我国彩电、冰箱、空调 ｜
｜ ｜、小家电等家电产品的出口再次受到严重影响，其中尤以出口为主的｜
｜ ｜小家电受冲击最大。面对不利的局面，众家电企业想方设法减少所受｜
｜ ｜到的影响，更有企业悄悄转变海外业务经营模式以应对人民币升值。｜
｜ ｜ 据不完全统计，目前国内的小家电产品企业多达三五百家，但真｜
｜ ｜正有规模企业不足三四十家，前5位品牌的市场占有率之和不到30%。｜
｜ ｜受企业规模、资金实力、技术积累等方面的限制，大多数企业还没有｜
｜ ｜核心技术，产品同质化严重，可以说，小家电行业仍处于一种品牌多｜
｜ ｜而不强、杂乱无章的初级市场状态。2007年，随着出口退税率的下调｜
｜ ｜、人民币升值、原材料价格上涨等因素都导致了整个小家电行业利润｜
｜ ｜下滑，使得原本竞争激烈的市场生存环境更为严峻。 ｜
｜ ｜ 美的电器总裁方洪波告诉记者，人民币升值对家电出口的影响自｜
｜ ｜2005年起就一直都存在，只不过现在的升值速度有些加快了。面对人｜
｜ ｜民币升值带给企业的压力，有些企业倒下了，但有些企业却反而能够｜
｜ ｜活得更好。作为美的来说，主要的应对措施包括加快结汇的速度、通｜
｜ ｜过和客户沟通适度提高出口价格，向市场转移定价，解决产品的结构｜
｜ ｜性问题以及提升经营管理效率降低可控费用等。 ｜
｜ ｜ 创维海外发展有限公司总裁匡宇斌向记者坦言，随着人民币升值｜
｜ ｜、劳动力成本上升、贸易壁垒以及原材料价格的上涨，创维海外业务｜
｜ ｜利润的毛利率下降了3%-4%。 ｜
｜ ｜ “人民币升值对家电企业的海外业务影响非常大。它促使出口型｜
｜ ｜企业转变自身的经营模式，将原先的成本优势扩展到发挥企业的综合｜
｜ ｜优势。”匡宇斌说，“就创维而言，公司正在将自身定位由彩电制造｜
｜ ｜商转变为彩电技术解决方案的提供者转变。创维在全球有6家工厂， ｜
｜ ｜主要分布在东欧、拉丁美洲和非洲的发展中国家。除了整机的出口外｜
｜ ｜，创维还会为当地的工厂提供技术支持，提供解决方案。” ｜
｜ ｜ “人民币升值带来的是系统风险，每个行业都不可能避开，我们｜
｜ ｜只能积极应对。”TCL多媒体负责人表示，对彩电出口肯定会带来不 ｜
｜ ｜利影响。不过，企业近几年已在欧盟和澳洲等地建立了多个海外生产｜
｜ ｜基地，不少工厂的出口以美元计价，因此影响大大降低。康佳、长虹｜
｜ ｜等企业也纷纷表示，通过海外建厂来降低人民币升值的影响。 ｜
｜ ｜ 国泰君安分析师王稹指出，人民币升值会影响家电企业的成本，｜
｜ ｜进而影响家电企业的盈利率和销量。从行业集中度来说，行业集中度｜
｜ ｜偏低的小家电所受影响会更大一些。他表示，人民币升值对采购和销｜
｜ ｜售两头在外的家电代工企业的影响较小。同时，人民币升值对行业龙｜
｜ ｜头企业的影响会小于对中小企业的影响。因为在面对高成本的情况下｜
｜ ｜，这些龙头企业具有较强的议价能力和风险转嫁能力，而那些管理较｜
｜ ｜差，竞争力偏弱的企业则会被市场淘汰。 ｜
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｜ 主 题 ｜★08年家电行业研究报告:白电看龙头企业 ｜文章日期｜2008-04-16｜
｜ ｜ 黑电看重组 ｜ ｜ ｜
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｜ 内 容 ｜ 投资要点 ｜
｜ ｜ 我国家电行业在2007年保持平稳增长，总体效益较好。全年的利｜
｜ ｜润增长速度远高于收入的增长速度，而成本费用低于同期销售收入的｜
｜ ｜增长率，致使销售利润增厚。空调制造业和制冷电器制造业的销售收｜
｜ ｜入增速提升明显，景气度的提升和盈利的加速带动了整个家电行业盈｜
｜ ｜利状况的好转。家电龙头企业经营效益表现更优。 ｜
｜ ｜ 最近一年家电产品内销、外卖"黑白"苦乐不均。国内白电市场内｜
｜ ｜需保持旺盛，产能增长迅速。城镇市场家电消费升级，消费者对价格｜
｜ ｜的敏感度呈下降趋势；由于启动"家电下乡"政策，最近两年国内农村｜
｜ ｜市场需求将加速；国际市场出口依然强劲，已经成为名副其实的世界｜
｜ ｜工厂；业内龙头企业纷纷扩大产能和加快并购的步伐，白电行业将向｜
｜ ｜寡头垄断的格局演变。 ｜
｜ ｜ 全球范围内以LCD为代表的平板电视取代传统CRT电视已经成为不｜
｜ ｜可逆转的潮流。黑电领域掌握液晶模块＋整机生产技术的企业将有机｜
｜ ｜会分享中国LCD未来市场的成长。 ｜
｜ ｜ 原材料价格持续上涨，节能和环保要求不断提高，加速了产品的｜
｜ ｜升级换代；家电行业整合加速，品牌淘汰率加快；家电下游渠道巨头｜
｜ ｜和行业内第一梯队的龙头企业的讨价还价能力开始相互制肘，共同决｜
｜ ｜定家电零售市场的产品价格。 ｜
｜ ｜ 2008年第二季度投资策略：白电行业投资的三条主线投资策略：｜
｜ ｜景气度高的子行业；年报业绩出色、有高送配能力的公司；并购重组｜
｜ ｜能带来的良好市场想象空间的二线公司。白电领域重点关注：美的电｜
｜ ｜器、格力电器、青岛海尔。黑电领域重点关注：海信电器、TCL集团 ｜
｜ ｜、四川长虹。 ｜
｜ ｜ 风险提示：大小非解禁，再融资导致市场估值下移，价格战、季｜
｜ ｜节气候等因素导致内需产生变化；全球经济减速导致海外需求订单减｜
｜ ｜少；人民币持续升值带来的出口成本增加和汇兑损失、原材料价格的｜
｜ ｜持续上涨导致产品竞争力下降等。 ｜
｜ ｜ 一、2007年我国家电行业运行状况 ｜
｜ ｜ 1、整体盈利能力增强 ｜
｜ ｜ 我国家电行业在2007年继续保持平稳增长，总体效益较好。根据｜
｜ ｜ACMR《中国家用电器制造行业2007年1-11月运行报告》公布的数据：｜
｜ ｜2007年1～11月，我国家电行业共实现营业收入5319.11亿元，同比增｜
｜ ｜长29.73%；实现利润总额163亿元，同比增长65.82%；销售利润率为3｜
｜ ｜.56%，比去年同期增长30.4%。空调制造业和制冷电器制造业的销售 ｜
｜ ｜收入增速提升明显，分别比上年同期提高20.83％和11.2％。 ｜
｜ ｜ 可以明显看出，我国家电行业在2007年的利润增长速度远高于收｜
｜ ｜入的增长速度。这主要是由于2006年以来我国家电企业普遍加强了财｜
｜ ｜务管理，通过精简渠道等方式提高了企业盈利能力。2007年白色家电｜
｜ ｜行业特别是家用空调行业的总体经营环境好转，盈利增速加快带动了｜
｜ ｜整个家电行业盈利状况好转。 ｜
｜ ｜ 2007年，由于产品价格和销量齐升，国内白色家电特别是家用空｜
｜ ｜调生产行业的经营效益持续向好。其中：家用空调行业在2007年1～1｜
｜ ｜1月共实现销售收入1968.06亿元，同比增长37.21%；实现利润66.97 ｜
｜ ｜亿元，同比增长116.05%，是销售收入增速的三倍。同时制冷电器制 ｜
｜ ｜造业、空调制造业和厨房电器制造业亏损分别同比下降28.14%、37.3｜
｜ ｜6%和22.59%，减亏形势良好。 ｜
｜ ｜ 由于原材料价格和人工工资成本的增长，家用空调行业的制造成｜
｜ ｜本有所提高，2007年1～11月的产品销售成本达到了1688.52亿元，同｜
｜ ｜比增长了34.58%，产品销售费用增长了30.30%，但两者都低于同期销｜
｜ ｜售收入的增长率(37.21%)，致使销售利润增厚。 ｜
｜ ｜ 2、产品内销："黑白"增速分化明显 ｜
｜ ｜ 中华商务网发布的最新数据显示，冰箱行业2007年继续维持高速｜
｜ ｜增长态势，全年冰箱销量达到4319.2万台，同比增长29.14%；国内市｜
｜ ｜场销量达2682.7万台，增幅达到35.63%，这已是国内市场连续两年保｜
｜ ｜持30%以上的增幅。 ｜
｜ ｜ 2007年我国洗衣机生产产量达到3300万台，占目前世界洗衣机生｜
｜ ｜产总量的30%-40%，已经成为名副其实的洗衣机世界工厂。同年国内 ｜
｜ ｜零售市场洗衣机销售量达到1850万台，同比增长8.28%，销售额同比 ｜
｜ ｜增长10.74%，销售额同比增长连续两年超过销售量增长幅度。 ｜
｜ ｜ 受益于内需扩大、消费升级，2007年全国空调销售量达到6878.6｜
｜ ｜3万台，同比增长25.45%。2007年空调内需市场启动明显，全年内销 ｜
｜ ｜达到3205.19万台，一举扭转了连续两年的内销下降局面，全年内销 ｜
｜ ｜增幅为24.34%，而2005年、2006年内销增幅分别为-7.25%、-2.11%。｜
｜ ｜ 从2007年我国主要家电产品的产量数据看，"黑白"分化现象明显｜
｜ ｜，主要白色家电的产量增长幅度较大，特别是空调器产量增速最快，｜
｜ ｜同比增长了25.45%；而黑色家电的主要产品彩电的产量继续下滑，据｜
｜ ｜国家统计局的统计，2007年我国累计生产彩电8441.79万台，比去年 ｜
｜ ｜同期下降9.58%。传统CRT电视市场销量下跌11%，占整体彩电比重已 ｜
｜ ｜经降至76%。 ｜
｜ ｜ 3、出口依然强劲 ｜
｜ ｜ 日本富士经济发布了全球主要白色家电及小家电的生产业绩和未｜
｜ ｜来预测。在36种家电产品中，中国产量居首位的有29种，目前世界空｜
｜ ｜调产品超过70%属中国制造，国内洗衣机产量占世界洗衣机总产量的 ｜
｜ ｜比例已经达到30%-40%，彰显了中国家电产业的国际竞争力。这种竞 ｜
｜ ｜争力并不仅仅来自于国内较低的劳动力成本，更是来自于国内从配件｜
｜ ｜到整机完善的产业群优势，而这种产业配套优势是短期内其他区域难｜
｜ ｜以替代的。虽然出口退税、人民币升值等多方面要素将使价格成本提｜
｜ ｜高，使得出口面临较大的压力，但短时间内不可能轻易改变这一竞争｜
｜ ｜优势。近五年来我国家电出口额年均增幅30％，2007年增幅也在25％｜
｜ ｜以上。从2007年的出口来看，我国空调、电冰箱、洗衣机的出口量分｜
｜ ｜别占到总产量的40%、44%和35%，小家电等更是占到60%-80%的比重，｜
｜ ｜中国家电产品在全球市场的地位将会继续上升。 ｜
｜ ｜ 根据海关数据，2007年家电行业累计出口总额为302.6亿美元， ｜
｜ ｜同比增长27.1%，占全国出口总额的2.48%。从各种家电产品的累计出｜
｜ ｜口额来看，空调高居第一，达到55亿美元，占家电出口总额的18.2% ｜
｜ ｜，其次是冰箱，为22.23亿美元。从出口单价上看，除微波炉外，其 ｜
｜ ｜它产品的累计出口额增长均超过累计出口量的增长，这也反映了主要｜
｜ ｜家电产品的出口单价是上升的。从2007年的出口来看，我国空调、电｜
｜ ｜冰箱、洗衣机的出口依存度分别为40%、44%和35%，小家电约为70％ ｜
｜ ｜，对于家电行业来说，出口对生产的拉动作用越来越突出。 ｜
｜ ｜ 2007年1-10月CRT电视出口2030万台，同比下降15.5%。从出口市｜
｜ ｜场来看出口对象主要是一些新兴经济体国家，同期LCD电视出口达170｜
｜ ｜2万台，同比增长了46.58%，尽管LCD电视对新兴经济体的出口总量不｜
｜ ｜大，但增长速度较快。从出口市场国别来看主要为美、日和欧洲等发｜
｜ ｜达国家，其中向美国的出口占到出口总量的46.65%。由于受次级债危｜
｜ ｜机的影响，美国市场已出现了消费需求不足的迹象，2008年LCD的出 ｜
｜ ｜口增长可能放缓。 ｜
｜ ｜ 4、产品价格：白升黑降 ｜
｜ ｜ 2007年以来，国内家电行业一直处于"白色家电"涨价、"黑色家 ｜
｜ ｜电"降价的走势之中。 ｜
｜ ｜ 最近两年，在上游原材料、铜、铝、石油、人工成本均上涨的压｜
｜ ｜力下，国内白电市场上终端产品价格一直上涨。根据国家信息中心公｜
｜ ｜布的监测数据显示，2007年1～6月，空调销售单价同比上升10.3%， ｜
｜ ｜其中销量最大的分体壁挂空调的加权平均单价为2346元，每台比2006｜
｜ ｜年同期高出近200元。"十一"黄金周后，白色家电产品进入销售淡季 ｜
｜ ｜，但在部分地区仍出现隐性涨价。例如，多数空调企业将各家电卖场｜
｜ ｜的"返现"等优惠举措取消，仅此一项就使单台空调的市场均价提高了｜
｜ ｜100至300元。隐性涨价还表现在产品升级上，一些旧款产品退出市场｜
｜ ｜，新进入的产品具有更高的附加值，同一功率或容积的白色家电价格｜
｜ ｜水平被逐渐抬高。 ｜
｜ ｜ 从2004年到2007年，冰箱平均价格一直在上涨。2004年中国冰箱｜
｜ ｜的平均价格约为2100元，2005年平均价格约为2250元，到了2006年平｜
｜ ｜均价格约为2450元，2007年冰箱的平均价格约为2600元。原材料价格｜
｜ ｜上涨，是造成冰箱价格上涨的直接原因。近几年，铜、铁、钢、塑料｜
｜ ｜、电、水的价格都在上涨，因而直接带动冰箱价格的上涨。冰箱结构｜
｜ ｜的变化也是造成冰箱产品价格上涨的最直接原因，对开门冰箱和多门｜
｜ ｜冰箱市场份额逐步上升，因而带动冰箱整体平均价格逐渐上涨。2001｜
｜ ｜-3000元已经成为时下最热门的价位段。 ｜
｜ ｜ 2007年度国内洗衣机零售市场价格变化的主要特征呈整体上扬趋｜
｜ ｜势，监测数据显示，洗衣机的整体平均价格、半自动波轮、全自动波｜
｜ ｜轮、滚筒平均价格都有不同程度的提高（见图3），整体平均价格增 ｜
｜ ｜长幅度为19.43%，均价增长302元；在分品类平均价格对比中，销售 ｜
｜ ｜量市场占有率超过60%的全自动波轮洗衣机价格同比增长最高，达到1｜
｜ ｜0.50%，对整体价格上扬的贡献率最大，而基础价格较高的全自动洗 ｜
｜ ｜衣机价格浮动的幅度最低。除2000元以下产品销售量比例明显下降外｜
｜ ｜，其他价格段销售量均程上升态势，销量比例最大的2000-4000，400｜
｜ ｜0-6000（元）销售量增长幅度最大，最终导致整体平均价格的提高。｜
｜ ｜ 由于产品结构的调整所造成的价格上升应该属于正常状况，预计｜
｜ ｜生产结构调整将贯穿最近几年洗衣机生产行业整体发展过程，因此平｜
｜ ｜均价格的增长趋势将继续保持。 ｜
｜ ｜ 2007年CRT彩电大部分规格价格降速趋稳，不过29"超薄CRT电视 ｜
｜ ｜价格降低幅度为13%左右；液晶电视价格降幅也较2006年有明显趋缓 ｜
｜ ｜，尤其是受第二季度中小屏幕面板涨价影响较大，32"和37"全年价格｜
｜ ｜降幅都不超过10%，40"以上大屏幕液晶电视的价格还有继续下调的空｜
｜ ｜间；等离子电视中42英寸价格已相对稳定，50英寸则大幅下降38%， ｜
｜ ｜销量大增，使其占等离子市场比重迅速上升到20%以上。 ｜
｜ ｜ 在出口方面，我国家电产品出口的均价也在提升。原因主要有：｜
｜ ｜一是原材料价格上涨、人民币升值等导致的被动成本上升；二是为了｜
｜ ｜迎合出口技术和环保壁垒提高等厂商主动采取的加价措施；三是中国｜
｜ ｜家电企业规模和品牌经过长期积累之后，集中度提高带来的议价能力｜
｜ ｜的加强。 ｜
｜ ｜ 5、家电龙头企业经营效益良好 ｜
｜ ｜ 根据原信息产业部发布的数据显示：2007年1～9月份，电子信息｜
｜ ｜百强企业继续保持平稳增长，总体效益较好。其中家电类企业共实现｜
｜ ｜营业收入3,656亿元，同比增长8%；实现利润总额174亿元，同比增长｜
｜ ｜261%，利润率为1.7%，比去年同期增长235%；完成出口交货值1,139 ｜
｜ ｜亿元，同比增长11%。可以明显看出，家电龙头企业的利润增长更是 ｜
｜ ｜远高于规模的增长。目前我国家电行业的龙头企业基本已经在国内A ｜
｜ ｜股上市，这些数据统计对比也能从侧面反映出家电龙头企业的经营效｜
｜ ｜益更优。 ｜
｜ ｜ 二、2008年我国家电行业发展趋势 ｜
｜ ｜ 1、内需保持旺盛 ｜
｜ ｜ 在中国经济持续高速发展，城镇就业人数不断增长，收入水平提｜
｜ ｜升加速的大环境下，国家积极通过财税和收入政策的调整，增加居民｜
｜ ｜收入，完善社会保障体系，刺激内需，以改善经济增长过度依赖投资｜
｜ ｜和出口的偏向，致使国内家电市场的景气度继续提升，一方面农村市｜
｜ ｜场和三四级城市市场启动明显，有效需求快速释放，成为家电市场增｜
｜ ｜长的新引擎；另一方面，国家标准中家电12年的使用期限缩短为七年｜
｜ ｜，城镇家电也已经进入更新换代时期，一二级市场家电消费升级开始｜
｜ ｜提速。 ｜
｜ ｜ 从家电产品市场保有量来看，我国农村的家电保有量仍远远低于｜
｜ ｜城市，且增长仍然缓慢，巨大的市场空白使得拉动内需成为2008年家｜
｜ ｜电板块投资的主旋律之一，农村市场是扩大内需的重要突破口。2007｜
｜ ｜年12月，国家财政部与商务部联合宣布，彩电、冰箱(冰柜)、手机等｜
｜ ｜三类产品"家电下乡"工作将在山东、河南和四川三省率先启动。对农｜
｜ ｜民购买试点家电产品给予13%的补贴，把对出口家电产品的优惠政策 ｜
｜ ｜直接补给广大农民。商务部门预测，"家电下乡"可撬动100亿元的家 ｜
｜ ｜电市场销售。2008年"家电下乡"活动有望向其他家电产品及全国其他｜
｜ ｜地区推广，"家电下乡"无疑会是2008年家电行业翘动内需市场的最大｜
｜ ｜砝码。 ｜
｜ ｜ 截至2006年底，中国城镇居民每百户冰箱保有量为91.75台，农 ｜
｜ ｜村居民每百户冰箱保有量为22.48台，冰箱在农村的普及率仅为22.5%｜
｜ ｜，远低于城市的91.8%。农村居民目前的保有量大约相当于城镇居民2｜
｜ ｜0年前的水平。随着农村居民可支配收入的提高，这种差距将逐渐缩 ｜
｜ ｜小，这意味着农村居民存在着巨大的新增普及需求。伴随着产品更新｜
｜ ｜换代的潮流，冰箱无论是一二级市场还是三四级市场都会进一步扩大｜
｜ ｜，出现更多样化的发展趋势。 ｜
｜ ｜ 截至2006年底，中国城镇家庭每百户空调保有量为87.79台，而 ｜
｜ ｜农村家庭每百户仅仅为7.28台。发达国家平均每户空调保有量都超过｜
｜ ｜一台，随着农村人均收入的提高，农村市场将进入空调普及阶段。同｜
｜ ｜时，城市空调生命期终结和消费升级也将带来更多的更新需求。预计｜
｜ ｜2008年内销出货量将进一步提高，内销的市场规模有望突破800亿元 ｜
｜ ｜。就目前情况而言，厂家拉动国内销售的努力已经开始见效，产销量｜
｜ ｜均创历史新高，增幅也为近年来的最高水平。数据显示，2008年1～2｜
｜ ｜月，空调行业总产量达到1155.7万台，比2007年同期的973万台增长1｜
｜ ｜8.67%，2005年～2007年同期产量同比增幅分别为-11.3%、3.12%、16｜
｜ ｜.97%；空调总销量达到1134.3万台，同比增幅为26.7%，而2005年～2｜
｜ ｜007年同期销售量增幅分别为-12%、23.9%和7.8%。 ｜
｜ ｜ 截至2006年底，中国城镇居民和农村居民每百户洗衣机保有量分｜
｜ ｜别为96.77和42.98，是三大白色家电品种里面普及率最高的品种。目｜
｜ ｜前农村市场的保有量情况大约和城镇市场20年之前相当，随着农村居｜
｜ ｜民收入的提高，会带来洗衣机的新增需求。同时，城镇居民家庭洗衣｜
｜ ｜机产品的消费增长将仍以产品的更新换代为主；三四级市场及农村洗｜
｜ ｜衣机市场处于市场启动加速期，市场潜力巨大。 ｜
｜ ｜ 截至2006年底，中国城镇居民和农村居民每百户彩电保有量分别｜
｜ ｜为137.43和89.43，彩电作为中国城镇和农村保有量差别最小的黑色 ｜
｜ ｜家电产品，其需求的增长主要来源于城镇市场的消费升级、特别是奥｜
｜ ｜运会带来的平板化更换；而随着中国城市化进程的加快，农村彩电市｜
｜ ｜场需求将向城市靠拢。奥运年的到来将对中国彩电市场产生巨大的拉｜
｜ ｜力，总体规模有望获得7%的高增长。 ｜
｜ ｜ CRT彩电虽然进入衰减期，但由于奥运的影响以及"家电三下乡" ｜
｜ ｜活动的拉动，2008年估计可以保持在2400万台以上。而液晶和等离子｜
｜ ｜电视则受奥运拉动更显著，继续着较高增长的态势，零售规模预计分｜
｜ ｜别将达到1257万台和115万台。收看精彩奥运比赛节目对彩电产品提 ｜
｜ ｜出了更高的要求，大屏幕、高清晰、动态画质好，以及可以自由录制｜
｜ ｜节目的彩电将更受消费者的青睐。 ｜
｜ ｜ 总之，白色家电未来三年将维持高速持续增长，我们估计2008年｜
｜ ｜空调、冰箱、洗衣机三个子行业的收入增长幅度可分别达到21%、32%｜
｜ ｜、11%，而彩电有望获得近7%的增幅。 ｜
｜ ｜ 2、出口增速趋缓 ｜
｜ ｜ 2008年2月海关统计数据显示，家电行业2月份彩电出口266万台 ｜
｜ ｜，金额5.82亿美元，单月数量同比下降2.6%，但金额增长了20.6%。 ｜
｜ ｜冰箱、洗衣机和家用空调的出口增速仍然稳步提高，欧盟、拉美、大｜
｜ ｜洋洲等地区增长强劲，但对美出口有较显著的下降，次贷危机带来的｜
｜ ｜经济减缓的负面影响不可忽视。 ｜
｜ ｜ 2007年8月至2008年2月，空调产销量分别为3440万台和3107万台｜
｜ ｜，同比分别增长28%和41%，产销率也达到90.3%，提高10.4个百分点 ｜
｜ ｜。其中，空调出口量为1624万台，与2007冷冻年度的1145万台相比，｜
｜ ｜增幅达到41.8%；国内销售量为1483万台，增幅为41.9%。但同时高库｜
｜ ｜存让人忧虑，全行业库存达到1162万台，同比增长4%。一月份空调出｜
｜ ｜口量和金额分别同比增长4.72%和26.46%。从窗机和分体机的平均单 ｜
｜ ｜价来看，窗机平均单价的涨幅较大。近年来空调出口产品结构调整逐｜
｜ ｜步进行，一定程度上提升了企业的盈利能力，而产品定价中部分考虑｜
｜ ｜到人民币升值与账期的影响。 ｜
｜ ｜ 在全球产业转移趋缓的影响下，我国家电出口增速也可能会下滑｜
｜ ｜。一方面，2008年我国家电产品仍将面临人民币加速升值的压力，另｜
｜ ｜外，2007年家电产品的贸易顺差约占全国总顺差额的10.6%，已经成 ｜
｜ ｜为我国贸易顺差的重要组成部分，所以从政策预期来看，不排除管理｜
｜ ｜机构会在2008年对家电产品出口关税进行调整，以润滑贸易顺差带来｜
｜ ｜的压力，这自然会影响到企业的出口业绩。 ｜
｜ ｜ 从近几年的出口增长趋势来看，整体增幅也是趋缓的。成本压力｜
｜ ｜和技术壁垒提升等行业不利因素将促使行业走向集中，其结果是龙头｜
｜ ｜企业在在出口上变成最大的受益者。来自2008年2月海关统计数据似 ｜
｜ ｜乎也证明了这一点，2008年1季度家电龙头企业的出口订单比较理想 ｜
｜ ｜，同比增长30%-50%。格力2008冷冻年销量为870万台，同比增长75% ｜
｜ ｜，其中出口321万台，增长20%；美的销量为675万台，同比增长37%，｜
｜ ｜其中出口255万台，增长16%。2007年上半年美的、格力和海尔海外业｜
｜ ｜务收入分别占到了其业务总收入的39.52%、29.52%和21.59%，家电业｜
｜ ｜龙头企业的国际化程度正在不断提高。空调的出口旺季是4、5月份，｜
｜ ｜洗衣机的出口分布比较均衡，冰箱在3到9月份出口稍微高出其他月份｜
｜ ｜，全年的出口情况还需要继续观察。2008年全年家电出口平稳增长的｜
｜ ｜可能性最大。 ｜
｜ ｜ 3、价格稳中有升 ｜
｜ ｜ 2007年底至今，国内白电产品仍在上涨及持续上涨预期中：2008｜
｜ ｜年1月4日，西门子家电对外宣布，旗下包括冰洗、厨电等全品类产品｜
｜ ｜的价格上调约5%，其兄弟品牌博世产品也将上调10%左右；海尔在1月｜
｜ ｜份也上调了大部分产品价格，春节后更与连锁卖场沟通了提价计划，｜
｜ ｜此次的提价涉及全系列冰箱及部分型号洗衣机，原定3月初执行的冰 ｜
｜ ｜箱提价幅度在5%左右。由于钢材价格2季度价格上涨幅度超出预期， ｜
｜ ｜白电龙头企业都将面临新的价格政策。 ｜
｜ ｜ 尽管家电连锁渠道商们正在各种措施极力阻止白电涨价，但由于｜
｜ ｜包括原材料价格、运输成本、劳动力成本、金融成本以及中国家电连｜
｜ ｜锁渠道并购所带来的渠道成本的上涨因素，涨价已成为不可阻挡的趋｜
｜ ｜势。虽然企业可以通过提高内部生产效率和扩大市场销量，尽可能地｜
｜ ｜消耗掉成本的增长，但没有任何一家企业，能够自己化解所有的成本｜
｜ ｜压力。从目前来看，价格上涨将是家电全行业不得不选择的集体行为｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 首先，行业集中度进一步提升，龙头企业具有产品定价权，如白｜
｜ ｜电行业中格力、美的两者空调的市场份额已经超过50%，渐现寡头垄 ｜
｜ ｜断之势，已具有价格主导能力。其次，在高通胀的背景下，产品涨价｜
｜ ｜也开始逐渐为消费者所接受。拥有大量库存的格力和美的，在竞争中｜
｜ ｜更能掌握主动权。在2007年年底空调淡季一直生产的格力与美的，高｜
｜ ｜库存部分降低了其平均成本，其生产成本比其他企业低，意味着产品｜
｜ ｜的竞争力更强。以空调均价2200元计算，2008年2月份以后的空调成 ｜
｜ ｜本将比2007年下半年高出约8%，即176元左右。如果价格持续上扬， ｜
｜ ｜则目前的高库存有望为这些龙头企业带来更多的竞争优势：摊薄产品｜
｜ ｜均价，抢占更多的市场份额，并为企业带来更多的利润。 ｜
｜ ｜ 4、成本持续上涨 ｜
｜ ｜ 一方面，原材料上涨带来成本压力。白色大家电产品成本构成以｜
｜ ｜压缩机、钢材、铜铝和注塑件（PP和ABS）为主。2008年家电行业主 ｜
｜ ｜要的成本压力将直接和间接来自钢材价格上涨，经测算，若钢材上涨｜
｜ ｜10%，将带动空调、冰箱、洗衣机产品的成本上涨3.87%、3.05%、0.8｜
｜ ｜0%左右。相对而言，空调和冰箱的成本上升压力小于洗衣机，主要因｜
｜ ｜为洗衣机成本结构中钢材比例比较大。2007年，空调行业引发了"铜 ｜
｜ ｜铝之争"，有的空调企业尝试用"铝代铜"，遭到继续使用铜管的企业"｜
｜ ｜反击"，称铜铝管为"黑心管"。这一争端也反映出部分家电企业被以 ｜
｜ ｜铜为代表的原材料价格上涨所困扰。 ｜
｜ ｜ 另一方面，环保节能标准提高促进成本提高。在国家节能减排的｜
｜ ｜方针指导下，各行各业都在进行产业升级来应对这种趋势，家电行业｜
｜ ｜也不能例外：各个家电产品的能效标准都在提高。以空调为例，包括｜
｜ ｜发改委、国家标准委等机构已经明确2009年将提高空调能效标准，只｜
｜ ｜是到底是提高到3级还是更高的2级标准现在还没有确定。目前市面上｜
｜ ｜的空调成本大部分是5级能效的（大约占全国总销量的75％），如果 ｜
｜ ｜能效标准从5级提高到2级的话，整机的生产成本粗略估计将上升30-4｜
｜ ｜0%。这也加快推动了变频空调市场的启动。因为随着能效比的提高，｜
｜ ｜定速空调和变频空调之间成本的差异开始缩小，一旦能效比提升到2 ｜
｜ ｜级，两者之间的成本差距将大幅缩小。同时，随着居民节能认知度的｜
｜ ｜提高、消费习惯的变动以及消费升级下对更舒适温差等的追求，这些｜
｜ ｜都将提升对于变频空调的需求。 ｜
｜ ｜ 另外，人民币升值和石油价格猛增导致的海运运费的上涨也推动｜
｜ ｜了家电外销成本的增加。2008年人民币升值将持续加速，出口退税下｜
｜ ｜调如果在2008年正式实施也将导致家电出口成本进一步提高。 ｜
｜ ｜ 黑电行业LCD近年来受惠于技术升级和生产规模扩大，LCD面板价｜
｜ ｜格不断下降，但2007的下半年以来由于6代厂产能配置有限，加上面 ｜
｜ ｜板需求强劲导致面板供给持续吃紧。2008年北京奥运刺激需求，全球｜
｜ ｜液晶电视面板需求量可望年增27%，电视面板供货紧张的局面将会延 ｜
｜ ｜续到2008年中，缺货的善使得家电系统集成商必须支付更高价格才能｜
｜ ｜取得稳定的面板来源，由于供货紧张导致的面板价格上升可能在短期｜
｜ ｜内推高LCD的生产成本，但从长期来看受面板生产成本下降的影响，L｜
｜ ｜CD制造成本仍将不断下降，特别是在国内家电系统集成商有能力生产｜
｜ ｜LCD模级之后。 ｜
｜ ｜ 5、产品结构升级 ｜
｜ ｜ 根据中怡康的统计结果，对开门、多门、大容积、大容量等高端｜
｜ ｜冰箱的销量和销售额增长明显高于单门、多门、小容积和低价位的冰｜
｜ ｜箱，市场需求向高端倾斜的特征明显，节能、环保、保鲜、人性化设｜
｜ ｜计成为冰箱厂家技术研发的重点。从国家能效标准实施以来，能效水｜
｜ ｜平达到国家一二级标准的产品目前已占了60%以上的市场份额，行业 ｜
｜ ｜性的整体升级进一步淡化了价格关注。在一二级市场，城镇居民进入｜
｜ ｜了更新换代需求的高峰期，带来大量的重置需求。而在三四级市场及｜
｜ ｜农村市场，相对较低的冰箱保有量成为刺激低端产品销售增长的动力｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 2008年，低端空调将会在农村市场大肆扩张，而中高端产品、商｜
｜ ｜用机、多联机在一二级城市空调更新换代频率出现加快迹象，随着节｜
｜ ｜能、健康、环保意识的逐步提高，这一趋势将在08年度得以保持。全｜
｜ ｜行业共同关注能源和环境危机背后的企业责任，新冷媒推广和能效比｜
｜ ｜提高成行业共识，使环保和节能成为中国空调行业2008年度消费主趋｜
｜ ｜势。 ｜
｜ ｜ 2007年我国洗衣机内销市场产品结构得到进一步调整，中高端产｜
｜ ｜品比例上升，市场整体消费水平提高，强制能效标识的推动，以及企｜
｜ ｜业在滚筒洗衣机产品上的技术创新相对投入较多，在这些因素的共同｜
｜ ｜作用下，导致2007年度全自动滚筒洗衣机的放量增长，销售量比例同｜
｜ ｜比增长3％，2008年更有望突破20%。在一些一二线城市，全自动波轮｜
｜ ｜与全自动滚筒的销售量市场占有率之和超过或接近90%，半自动波轮 ｜
｜ ｜的比例已经萎缩到10%左右。但与国外滚筒洗衣机80%～100%的占有率｜
｜ ｜相比，我国滚筒洗衣机的未来国内市场至少还有30%--50%的增长空间｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 目前全球范围内以LCD为代表的平板电视取代传统CRT电视已经成｜
｜ ｜为不可逆转的潮流。高清平板受青睐、小尺寸兼容电脑、大尺寸平板｜
｜ ｜普及和等离子异军突起将成为2008年彩电市场四大趋势。预计2008年｜
｜ ｜CRT电视市场将持续衰减，液晶电视市场则继续高速增长，等离子电 ｜
｜ ｜视市场一度陷入负增长，32"产品的出现使其强势回暖，而背投电视 ｜
｜ ｜市场则进一步大幅萎缩。美国市场数字电视专利费事件对彩电行业的｜
｜ ｜影响，可能会加快中国企业在彩电核心技术领域积累的努力。 ｜
｜ ｜ 6、行业整合加速 ｜
｜ ｜ 在产能、品牌和行业新标准的影响下，白电行业的集中度不断提｜
｜ ｜高，部分子行业寡头垄断已初露端倪，如美的、格力、海尔在国内家｜
｜ ｜用空调的市场占有率已超过50%。 ｜
｜ ｜ 与此同时，业内的龙头企业已不再仅仅满足于通过扩充产能和争｜
｜ ｜夺市场份额来取得竞争优势，兼并收购也成为业内龙头企业加快产品｜
｜ ｜线布局和行业整合的主要手段，如美的并购荣士达持股小天鹅、科龙｜
｜ ｜收购海信的白电资产，这也给行业内一些二线品牌提供了待价而沽的｜
｜ ｜机会。经过两年的并购，目前国内白电产业市场已经形成了海尔、美｜
｜ ｜的-荣事达-华凌-小天鹅、海信-科龙-容声、长虹-美菱-华意压缩、 ｜
｜ ｜格力五大白电集团，其中格力以专业化空调为主；海尔、美的则是空｜
｜ ｜调、冰箱、洗衣机全方位进入；海信、长虹则以空调和冰箱为主。 ｜
｜ ｜ 来自中华商务网的数据显示，2007年度空调品牌集中度前5名品 ｜
｜ ｜牌市场占有率达到57.90%，前10名品牌市场占有率达到80.50%，前20｜
｜ ｜名品牌市场占有率已经达到创历史记录的98.33%。资本运作的出现是｜
｜ ｜行业整合提速的信号，我们预计洗衣机和冰箱市场也会在三到五年的｜
｜ ｜时间内出现寡头垄断的格局。 ｜
｜ ｜ 来自中华商务网的数据还显示，2007年国内洗衣机市场有38个20｜
｜ ｜06年曾经出现的品牌在市场上消逝，品牌淘汰率40.86%，居2007年四｜
｜ ｜大家电产品之首，2008年预计也会有15-20个品牌被淘汰，品牌淘汰 ｜
｜ ｜率预计达到25%-30%。数据还显示，在包括三四级城市在内的375个城｜
｜ ｜市中，2007年度洗衣机品牌集中度再创新高，前5名品牌市场占有率 ｜
｜ ｜达到77.98%，前10名品牌市场占有率达到创历史记录的96.06%，前20｜
｜ ｜名品牌市场占有率已经达到99.42%。 ｜
｜ ｜ 2008年1月，国内洗衣机市场，美的电器开始了并购荣士达控股 ｜
｜ ｜小天鹅的行动，小天鹅零售量占国内整体零售量的17%，荣事达占10.｜
｜ ｜33%，美的占0.83%，这样，美的通过并购荣士达控股小天鹅，美的旗｜
｜ ｜下三个品牌洗衣机零售份额已达到国内市场份额的28.16%；而居于榜｜
｜ ｜首的海尔的零售量份额才为32.64%，"美的系"洗衣机的市场占有率已｜
｜ ｜呈现出追赶海尔的态势。2008年2月26日，美的电器(000527)以16.8 ｜
｜ ｜亿元受让24.01%小天鹅A(000418)股权，成为小天鹅的实际控制人。 ｜
｜ ｜ 2003年，中国家电业"格林柯尔"系的瓦解使国内冰箱行业由海尔｜
｜ ｜、新飞、科龙和美菱四大巨头主导的格局被彻底打破；而随着海信入｜
｜ ｜主科龙、容声，长虹收购美菱、华意压缩，冰箱行业的整合进一步加｜
｜ ｜速。今后几年内，中国冰箱行业除了海尔和新飞两强之外，美菱、海｜
｜ ｜信科龙、容声等品牌在冰箱市场上的争夺必将空前激烈。 ｜
｜ ｜ 最近5年，"黑浸白，白浸黑"是中国黑白家电巨头寻求相关多元 ｜
｜ ｜化的共同选择。环顾中国黑电巨头的"涉白"之路，TCL集团的白电业 ｜
｜ ｜务已渐渐趋于沉寂；四川长虹通过收购美菱电器，成功踏入冰箱领域｜
｜ ｜，但"长虹冰箱+美菱冰箱"并未产生1＋1>2的效果；创维的白电业务 ｜
｜ ｜几乎是零，康佳开始对白电蠢蠢欲动；海尔是一直立足于白色家电的｜
｜ ｜发展，但彩电虽然发展了近10年，其彩电品牌却只在10名前后；而海｜
｜ ｜信彩电发展势头迅猛，白电有望进入前两强，综合起来看，海信科龙｜
｜ ｜白电系加海信彩电今后可能呈现出更强的发展劲头。经过一段时间的｜
｜ ｜整合和产品结构等方面的调整后，海尔的霸主地位存在被超越的可能｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 7、议价能力增强 ｜
｜ ｜ 我国家电行业经过多年的激烈竞争之后，产量逐渐向排名靠前的｜
｜ ｜企业集中，尤其是空调行业这一趋势非常明显。供应格局的持续集中｜
｜ ｜，提升了家电龙头企业的成本转移和讨价还价能力。在高度集中的市｜
｜ ｜场格局下，行业领先公司议价能力增强，可以部分传递成本压力，龙｜
｜ ｜头公司则能完全传递成本压力。而没有竞争优势、没有成本转移能力｜
｜ ｜的企业将面临比龙头企业更大的成本压力，行业集中度将继续提高。｜
｜ ｜集中度的提高反过来使得生产商的产品定价能力进一步加强。 ｜
｜ ｜ 8、渠道寻求突破 ｜
｜ ｜ 近年来家电零售业经过多年的激烈竞争和整合，国美、苏宁双寡｜
｜ ｜头竞争的局面初步形成，特别是在利润颇丰的一、二级城市市场。下｜
｜ ｜游渠道的高度集中导致整个家电行业的利润向下游企业过度集中。仅｜
｜ ｜以苏宁为例，三年内苏宁从各家供货商收取的各类费用从2004年的3.｜
｜ ｜7亿元上升到2006年的13.38亿，占其主营业务利润的50%。 ｜
｜ ｜ 为了应对一、二级市场渠道的高度垄断，家电企业一方面通过扩｜
｜ ｜大规模和市场份额，提高在一、二级市场的话语权；另一方面通过各｜
｜ ｜种方式与经销商结盟，努力发展经销商渠道，覆盖农村市场，提高对｜
｜ ｜渠道和终端的掌控能力。这些方式中包括格力曾经有意向经销商定向｜
｜ ｜增发新股的努力和格力、美的与经销商合资组建区域性销售公司。家｜
｜ ｜电经销商和家电企业的结盟从业务层面延伸到资本层面，依靠股权、｜
｜ ｜债权融资渠道的畅通组建区域性销售公司，家电业龙头公司在渠道竞｜
｜ ｜争中将具有更强的竞争优势。 ｜
｜ ｜ 三、2008年第二季度的投资策略 ｜
｜ ｜ 1、白电投资策略 ｜
｜ ｜ 根据以上的分析，我们可以将目前我国白电行业的竞争环境总结｜
｜ ｜为：国内白电市场内需保持旺盛，产能增长迅速；城镇市场家电消费｜
｜ ｜升级，消费者对价格的敏感度呈下降趋势；白电在国际市场有较强的｜
｜ ｜比较竞争优势，已经成为名副其实的世界加工厂；节能和环保要求不｜
｜ ｜断提高，加速了产品的升级换代；行业整合加速，品牌淘汰率较高；｜
｜ ｜下游渠道和行业内第一梯队的讨价还价能力开始相互制肘，共同决定｜
｜ ｜了家电零售市场的产品价格。 ｜
｜ ｜ 在此背景下我们选择2008年第二季度白电行业投资的三条主线投｜
｜ ｜资策略：景气度高的子行业/年报业绩出色、有高送配能力的公司/并｜
｜ ｜购重组能带来的良好市场想象空间的二线公司。 ｜
｜ ｜ 1）选择景气度高的子行业：2008年，我国的空调行业仍将继续 ｜
｜ ｜保持高景气度，空调行业将会是2008年投资家电领域的首选：在家电｜
｜ ｜行业的上市公司中，家用空调行业上市公司贡献了白色家电行业甚至｜
｜ ｜家电行业的大部分收入和净利润。2007年前三季度，空调行业上市公｜
｜ ｜司实现主营业务收入663.80亿元，占白色家电行业上市公司收入的70｜
｜ ｜.96%；实现净利润12.17亿元，占白色家电行业上市公司净利润的96.｜
｜ ｜51%。可以看出，空调行业在我国家电行业中占据了举足轻重的地位 ｜
｜ ｜，白电龙头企业--格力电器、美的电器和青岛海尔成长性良好，未来｜
｜ ｜三年净利润年增长可能保持在40%以上，且业绩弹性较大，存在超预 ｜
｜ ｜期增长的可能。 ｜
｜ ｜ 2）投资行业内年报业绩出色、有高送配能力的龙头公司：年报 ｜
｜ ｜业绩出色、有高送配能力的公司反映公司基本面提升，安全边际高；｜
｜ ｜主营业务的增长反映公司竞争力能力的持续性。带来业绩增长提速、｜
｜ ｜并有高送配能力的公司的典型代表是美的电器。 ｜
｜ ｜ 3）并购重组题材：在行业整合过程中，一些产品有一定市场份 ｜
｜ ｜额和渠道资源，但主营产品比较单一，又没有能力再投资扩大规模的｜
｜ ｜二线公司或将成为和已成为一线公司的收购目标，并购题材将给这些｜
｜ ｜公司的二级市场带来一定的市场想象空间，如白电行业中部分二线企｜
｜ ｜业--ST科龙、美菱电器、小天鹅等存在业绩恢复性增长和大股东注入｜
｜ ｜优质资产的可能，业绩弹性空间很大，但考虑到各公司运营上存在的｜
｜ ｜不确定性，我们暂时给予"持有"的投资评级，并将持续关注其后续变｜
｜ ｜化。 ｜
｜ ｜ 2、黑电投资策略 ｜
｜ ｜ 与白电不同，黑电正处于产品升级所带来的调整期。黑电行业随｜
｜ ｜着LCD面板和模组生产技术的提升和生产枪械的扩大，近年来LCD的生｜
｜ ｜产成本不断下降，受此驱动，LCD的价格也逐步下降。目前全球范围 ｜
｜ ｜内以LCD为代表的平板电视取代传统CRT电视已经成为不可逆转的潮流｜
｜ ｜。CRT电视和其核心部件显像管产能严重过剩，彩管行业出现全行业 ｜
｜ ｜亏损。同期由于LCD电视的市场增长迅速，目前国内有30多家企业投 ｜
｜ ｜产LCD电视，导致我国LCD的产量接近全球的一半，但由于国内的LCD ｜
｜ ｜系统集成商仅能从事LCD整机制造业务，基本不能从事附加值较高的L｜
｜ ｜CD模级和面板生产业务，导致国内LCD系统集成商处于产业链的末端 ｜
｜ ｜，赢利能力较弱，目前国内从事LCD整机制造的龙头企业毛利在15%左｜
｜ ｜右，扣除营业费用和管理费用后，企业基本处于持平甚至亏损的边缘｜
｜ ｜。所以我们目前对黑电行业持观望态度，并重点关注该行业内有投资｜
｜ ｜模组生产计划的龙头企业。 ｜
｜ ｜ 四、重点上市公司评级 ｜
｜ ｜ 投资建议 ｜
｜ ｜ 我们对白电行业给予强于大市评级，三大龙头美的电器（000527｜
｜ ｜）、格力电器(000651)、青岛海尔（600690）将是我们长期选择的第｜
｜ ｜一目标。其他二线的美菱电器、ST科龙、小天鹅A也会因业绩弹性空 ｜
｜ ｜间很大，建议密切关注。 ｜
｜ ｜ 平板电视未来3年继续保持需求快速扩大态势，上游屏价格趋于 ｜
｜ ｜稳定，国内企业应用开发能力增强，今年奥运会等特别事件将点燃消｜
｜ ｜费升级的阶段性投资机会，刺激彩电板块的需求，海信电器、四川长｜
｜ ｜虹近期跌幅很大，我们认为到了出现较好投资机会的时候，维持对海｜
｜ ｜信电器（600060）强烈买入，四川长虹买入的评级。TCL集团（00010｜
｜ ｜0）在2005年和2006年连续亏损后，开始剥离海外不良资产，专注于 ｜
｜ ｜开拓国内市场，在2007年实现3.96亿元净利，一举扭亏，并成功摘去｜
｜ ｜了ST的帽子，一季报业绩突出，建议密切关注其后市的表现。 ｜
｜ ｜ 投资风险 ｜
｜ ｜ 1)大小非解禁，再融资导致市场估值下移。根据信达证券策略组｜
｜ ｜的测算，如果按照现在的价格水平，到08年年底，两市总流通市值将｜
｜ ｜增长至93149.81亿元；到09年年底，总流通市值为155370.68亿元， ｜
｜ ｜增长61570.79亿元，增幅达到66.10%；到2010年，总流通市值为2228｜
｜ ｜54.94亿元，增长67232.66亿元，增幅为43.27%。2010年的市场总流 ｜
｜ ｜通市值同比现在的流通市值增长了194.9%，相当于在现在市场上再增｜
｜ ｜加近2个市场的流通值。 ｜
｜ ｜ 2)价格战、季节气候等因素导致内需产生变化。2008年度行业内｜
｜ ｜大量的产能将被释放，价格战将威胁到整个行业的赢利水平。由于家｜
｜ ｜电销售的季节性特征比较明显，"凉夏"或"暖冬"都将直接影响到整个｜
｜ ｜家电行业的产销率和赢利能力。 ｜
｜ ｜ 3)全球经济减速导致海外需求订单减少。2007年美国次级债危机｜
｜ ｜影响不断显现，已影响到美国国内的消费需求，此次危机还波及到我｜
｜ ｜国家电出口的很多国家或地区，出口订单的减少将直接影响到家电企｜
｜ ｜业海外市场的赢利能力。 ｜
｜ ｜ 4)人民币持续升值带来的出口成本增加和汇兑损失、原材料价格｜
｜ ｜的持续上涨导致产品竞争力下降等。2007年，人民币汇率屡屡经历加｜
｜ ｜速升值，年升值幅度达到6.9%，超出市场预期。2008年，受美元持续｜
｜ ｜走弱及贸易顺差居高不下等多种压力因素影响，人民币单边走势将难｜
｜ ｜以扭转，且汇率波动幅度可能继续放宽。家电主要原材料价格维持在｜
｜ ｜高位运行，促使了生产要素成本的进一步升高，家电行业的利润空间｜
｜ ｜将必然受到挤压。 ｜
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｜ 主 题 ｜ 永乐今年力争实现销售150亿元 ｜文章日期｜2008-04-15｜
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｜ 内 容 ｜ 借着永乐13周年庆的机会，上海永乐总经理宋林林向记者透露，｜
｜ ｜永乐计划在2008年门店总数突破70家，力争实现年销售总额150亿元 ｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 据悉，这70家当中旗舰店有12家，包括将完成开设10亿元年销售｜
｜ ｜规模的超大型旗舰店2家，6-8家1万至2万平方米的超大型卖场，力争｜
｜ ｜实现年销售总额150亿元。此外，于2006年开工的上海青浦物流基地 ｜
｜ ｜目前已经处于试运行阶段，该基地设有10万个标准货位，可储存价值｜
｜ ｜超过50亿元的家电商品，巨大的吞吐能力不仅可以满足永乐自身的需｜
｜ ｜要，更可满足上游供应商的储备需求。 ｜
｜ ｜ 统计数据表明，中国电子市场容量约5000亿元，华东有着上千亿｜
｜ ｜的家电消费容量，仅上海家电市场容量就有300亿元。2007年上海几 ｜
｜ ｜大电子销售零售商的合计销售额不过250亿元，占整个中国市场份额5｜
｜ ｜%左右，由此可见，上海家电市场还有很大的成长空间。永乐目前在 ｜
｜ ｜上海拥有61家门店，遍布上海5大商圈。 ｜
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｜ 主 题 ｜ 中国首条电视液晶模组线达产 ｜文章日期｜2008-04-14｜
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｜ 内 容 ｜ 记者从海信集团获悉，去年9月份建成投产的中国第一条液晶模 ｜
｜ ｜组生产线日前已经满产，每天可下线液晶屏2000片，顺利达到了年产｜
｜ ｜50万片的设计能力。并且，据海信相关负责人介绍，另外两条模组生｜
｜ ｜产线正在紧锣密鼓地建设中，预计今年10月份将建成投产，届时，海｜
｜ ｜信液晶模组年生产能力可达150万片，将有效助力企业在多媒体产业 ｜
｜ ｜上游的规模拓展，从而形成持续、健康的整体发展态势。 ｜
｜ ｜ 为了避免中国彩电产业被边缘化的尴尬境地，一向以技术著称的｜
｜ ｜海信集团经过长期的技术积累和自主创新，率先挺进液晶模组，从而｜
｜ ｜在平板电视产业上游实现突破，增强了中国整机制造厂商的产业话语｜
｜ ｜权，改善了企业的产品竞争力和盈利能力。 ｜
｜ ｜ 日前，随着第一条液晶模组生产线的满产，海信二期另外两条生｜
｜ ｜产线的建设方案已经获得企业董事会批准，设备采购和厂房准备工作｜
｜ ｜正在紧张进行中，预期今年10月份将建成投产。海信相关负责人向记｜
｜ ｜者介绍，正在建设中的两条模组生产线不是第一条生产线的简单复制｜
｜ ｜，而是实现了有目的、有重点的提升和突破。与第一条生产线相比，｜
｜ ｜在屏尺寸方面，它们突破了15～42英寸的局限，将大尺寸拓展到47英｜
｜ ｜寸以上，有力增强了企业推进差异化市场竞争的实力。 ｜
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｜ 主 题 ｜ 专利费拖累中国彩电对美出口 ｜文章日期｜2008-04-14｜
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｜ 内 容 ｜ 作为较早进入国际市场的产业之一，彩电业一直是中国的骄傲。｜
｜ ｜然而，从近期国内彩电公司陆续公布的年报中可以看出，专利费对中｜
｜ ｜国彩电出口的影响已开始呈现，出口形势变得有些暗淡。 ｜
｜ ｜ TCL集团（000100）2007年年报显示，该公司实现彩电销售1501 ｜
｜ ｜万台，同比下降32.3%，其中，北美市场2007年销售167万台（2006年｜
｜ ｜销售305万台），同比减少45.1%。2007年，深康佳A（000016）降低 ｜
｜ ｜了对美国市场的出口，销售大幅下降89%，从2006年的9691万美元降 ｜
｜ ｜低到2007年的1063万美元，下降8628万美元（约6.4亿元人民币）。 ｜
｜ ｜海关总署统计数据显示，2007年，中国共出口彩电4788万台，同比下｜
｜ ｜降了44.6%，出口额为90.08亿美元，比上年同期略升2.3%。 ｜
｜ ｜ 在这些数据中，中国对美国的出口数据最容易引起关注。2007年｜
｜ ｜，广东省彩电对美国的出口下降了36.9%。深康佳公告称，专利费的 ｜
｜ ｜征收大幅度增加了中国彩电企业的出口成本，削弱了中国电视产品在｜
｜ ｜北美市场的竞争力。 ｜
｜ ｜ 中国对美国彩电出口的大幅缩水源自去年的一项“新政”。根据｜
｜ ｜美国联邦通信委员会(FCC)的规定，自2007年3月1日起，出口美国市 ｜
｜ ｜场的电视必须是数字电视，14英寸以上的电视必须符合美国进制式委｜
｜ ｜员会（ATSC）标准的技术规范，要想达到ATSC标准的相关技术规范，｜
｜ ｜就不得不用到ATSC会员企业的相关专利。 ｜
｜ ｜ 针对美国这一新的专利技术壁垒，去年9月，TCL、长虹、康佳等｜
｜ ｜13家国内彩电企业开始运作组建深圳市中彩联科技有限公司，专门负｜
｜ ｜责成员企业与美国数字电视专利权持有人进行知识产权谈判。 ｜
｜ ｜ 四川长虹（600839）知识产权处相关负责人向证券时报记者表示｜
｜ ｜，这其实就是一项知识产权的问题。当前，国内同行普遍缺乏自己的｜
｜ ｜核心技术，出口主要依赖于自己的成本优势，一旦成本上升，这种优｜
｜ ｜势就大大削弱。现在看来，专利已开始困扰中国彩电企业了，这种被｜
｜ ｜动局面会在今后表现得更为明显。但这种影响跟各企业对美国的出口｜
｜ ｜结构有很大的关系。2004年，由于当时美国对中国彩电实施的反倾销｜
｜ ｜政策，四川长虹从2005年开始就对出口美国的彩电结构做出调整，因｜
｜ ｜此，去年以来，相较国内其他彩电企业，专利费对四川长虹彩电出口｜
｜ ｜业务影响较小。 ｜
｜ ｜ 据了解，在中美双方关于专利费征收的谈判中，美国方面对中彩｜
｜ ｜联提出了专利互换、降低专利费用等要求存在分歧。目前，30美元的｜
｜ ｜专利费还没有开始大范围征收。“专利费问题是国内彩电对美出口业｜
｜ ｜务大幅缩水的主要原因，市场需求的改变是影响国内彩电行业出口的｜
｜ ｜另一因素，国际市场对平板电视的需求迅速增长对当期国内彩电企业｜
｜ ｜的产品结构提出了新的要求；此外，国内当前的CRT产业受制于上游 ｜
｜ ｜产业的发展，出现集体萎缩。”银河证券研究员朱力军这样对记者表｜
｜ ｜示。 ｜
｜ ｜ 国信证券研究员王念春认为，在达成协议之前，国内彩电出口美｜
｜ ｜国将继续受到专利费的影响，在这样的经营环境下，国内公司与国外｜
｜ ｜同行的平板电视销售规模差距短期内仍然会较大。公司可以通过扩展｜
｜ ｜其他国家出口进行弥补，目前出口的产品而言，仍然以CRT电视出口 ｜
｜ ｜为主导。 ｜
｜ ｜ 四川长虹上述人士表示，从以往中美之间的贸易摩擦而言，一般｜
｜ ｜从开始谈判到解决需要2年的时间，因此今年彩电出口仍会受到一定 ｜
｜ ｜程度影响。鉴于美国市场的重要性，公司不会因此而放弃，长虹接下｜
｜ ｜来会重新部署对美国的出口战略，从提高技术研发的水平，提高产品｜
｜ ｜的技术标准，加强知识产权的申请等相关方面做出调整，以摆脱受制｜
｜ ｜于人的局面。 ｜
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