☆行业分析☆ ◇港澳资讯200012 更新日期：2008-04-15◇ 灵通V4.0
★本栏包括【1.行业地位】、【2.行业研究】
【所处行业】：建筑材料
【1.行业地位】
【截至日期】：2008-03-31
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｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
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｜000012｜ 南玻Ａ ｜ 11.88｜ 3.87｜ 87.86｜ 1｜ 9.77｜ 1｜260.21｜ 1｜
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【截至日期】：2007-12-31
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｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
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｜600819｜耀皮玻璃｜ 7.31｜ 0.71｜ 52.21｜ 6｜ 22.91｜ 7｜2353.3｜ 1｜
｜600881｜亚泰集团｜ 12.63｜ 10.19｜110.99｜ 2｜ 40.59｜ 4｜372.17｜ 2｜
｜000789｜江西水泥｜ 3.96｜ 1.61｜ 26.26｜12｜ 12.61｜13｜245.06｜ 3｜
｜600586｜金晶科技｜ 2.95｜ 1.09｜ 40.30｜ 9｜ 14.16｜10｜237.35｜ 4｜
｜600668｜尖峰集团｜ 3.44｜ 3.02｜ 18.51｜17｜ 14.24｜ 9｜158.21｜ 5｜
｜600802｜福建水泥｜ 3.82｜ 2.80｜ 34.97｜10｜ 12.32｜16｜147.73｜ 6｜
｜000877｜天山股份｜ 2.08｜ 1.41｜ 44.44｜ 8｜ 25.18｜ 6｜136.81｜ 7｜
｜600552｜方兴科技｜ 1.17｜ 0.79｜ 7.72｜22｜ 5.67｜20｜136.15｜ 8｜
｜600449｜赛马实业｜ 1.44｜ 0.74｜ 17.42｜19｜ 9.57｜17｜135.75｜ 9｜
｜600291｜西水股份｜ 1.60｜ 1.19｜ 48.95｜ 7｜ 5.21｜21｜128.68｜10｜
｜600716｜*ST耀华 ｜ 5.57｜ 2.66｜ 17.98｜18｜ 14.04｜11｜106.64｜11｜
｜600801｜华新水泥｜ 3.28｜ 0.75｜ 85.14｜ 4｜ 47.70｜ 2｜ 89.86｜12｜
｜000401｜冀东水泥｜ 9.63｜ 5.15｜ 89.88｜ 3｜ 38.60｜ 5｜ 74.94｜13｜
｜600876｜*ST洛玻 ｜ 5.00｜ 0.71｜ 20.40｜15｜ 15.09｜ 8｜ 74.40｜14｜
｜600585｜海螺水泥｜ 15.66｜ 2.63｜310.41｜ 1｜ 187.76｜ 1｜ 64.23｜15｜
｜600293｜三峡新材｜ 3.45｜ 2.00｜ 19.74｜16｜ 7.66｜18｜ 43.70｜16｜
｜600553｜太行水泥｜ 3.80｜ 2.25｜ 20.49｜14｜ 12.62｜12｜ 39.81｜17｜
｜600678｜四川金顶｜ 3.49｜ 2.41｜ 12.77｜20｜ 4.15｜22｜ 30.94｜18｜
｜000012｜ 南玻Ａ ｜ 11.88｜ 3.86｜ 84.53｜ 5｜ 41.88｜ 3｜ 28.76｜19｜
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｜600397｜安源股份｜ 2.69｜ 1.33｜ 21.02｜13｜ 12.36｜15｜ ｜20｜
｜600720｜ 祁连山 ｜ 3.96｜ 3.39｜ 29.28｜11｜ 12.57｜14｜ ｜21｜
｜000023｜深天地Ａ｜ 1.39｜ 0.67｜ 7.99｜21｜ 6.26｜19｜ ｜22｜
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｜与行业指标对比 ｜
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｜ 南玻Ａ ｜ 11.88｜ 3.86｜ 84.53｜ 5｜ 41.88｜ 3｜ 28.76｜19｜
｜ 行业平均 ｜ 5.01｜ 2.33｜ 50.97｜ ｜ 25.60｜ ｜206.56｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜137.14｜ 65.54｜ 65.84｜ ｜ 63.61｜ ｜-86.08｜ ｜
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【二级市场表现】截至日期：2008-04-15
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｜统计区间｜累计涨 ｜振幅(%) ｜同期大盘累｜行业平均涨跌幅(%) ｜
｜ ｜跌幅(%) ｜ ｜计涨跌幅 ｜ ｜
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｜1周 ｜-4.34 ｜5.06 ｜-8.74 ｜-8.71 ｜
｜1个月 ｜-15.72 ｜23.64 ｜-16.81 ｜-21.35 ｜
｜3个月 ｜-32.94 ｜41.95 ｜-39.44 ｜-34.08 ｜
｜6个月 ｜-37.29 ｜46.26 ｜-45.33 ｜-29.05 ｜
｜年初至今｜-24.51 ｜47.23 ｜-37.34 ｜-29.22 ｜
｜1年 ｜1.71 ｜103.48 ｜-6.30 ｜5.46 ｜
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【2.行业研究】
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｜ 主 题 ｜ 玻璃行业:原材料价格不断攀升 ｜文章日期｜2008-04-03｜
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｜ 内 容 ｜ 摘要 ｜
｜ ｜ 尽管受季节性因素影响，玻璃行业仍然保持了强劲的增长势头：｜
｜ ｜08年1-2月，全国累计生产玻璃8461.9万重量箱，同比增长12.3%；重｜
｜ ｜点企业累计生产5880.7万重量箱，同比增长10.4%，累计销量5559.4 ｜
｜ ｜万重量箱，同比增长27.1%，产销率为94.54%。从行业出现的阶段性 ｜
｜ ｜旺销局面来看，我们认为2008年玻璃市场极有可能超出市场预期。 ｜
｜ ｜ 《新节能法》给节能玻璃市场带来新契机。2008年4月1日，《节｜
｜ ｜能法》全面实施，建筑节能作为《节能法》的重要推广对象，备受关｜
｜ ｜注。以Low-E、中空玻璃为代表的节能玻璃将成为未来几年行业中的 ｜
｜ ｜最亮点。 ｜
｜ ｜ 原材料、能源价格不断攀升。2月份纯碱平均价格达到2020元/吨｜
｜ ｜，比1月上涨106.3元/吨，涨幅为5.55%，比上年同月上涨396元/吨，｜
｜ ｜涨幅为24.4%。重油价格达到3538元/吨，环比上涨12.1%。持续上涨 ｜
｜ ｜的纯碱、重油价格，加重了企业成本，也消化了玻璃产品价格上涨所｜
｜ ｜带来的利润。 ｜
｜ ｜ 二季度玻璃行业投资策略。建议关注两类公司：(1)在行业景气 ｜
｜ ｜全面复苏的预期下，具有规模优势，战略布局清晰、可充分享受不同｜
｜ ｜区域经济发展的优势企业仍将是投资首选，如金晶科技(600586行情,｜
｜ ｜股吧)。(2)在建设节能社会节能题材成为市场关注热点的背景下具有｜
｜ ｜节能概念和提供实质节能产品的公司，如南玻A。 ｜
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｜ 主 题 ｜ 竞争加剧将提升玻璃行业集中度 ｜文章日期｜2008-04-02｜
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｜ 内 容 ｜ A股市场上共有11家玻璃行业上市公司，目前已经公布年报的有8｜
｜ ｜家，且行业龙头公司的年报已亮相。从年报信息来看，2007年度玻璃｜
｜ ｜行业上市公司可谓喜忧参半。可以预见，玻璃行业竞争格局将发生深｜
｜ ｜刻的变化，玻璃行业的集中度将进一步提升，上市公司产品的差异性｜
｜ ｜将进一步体现。 ｜
｜ ｜ 综观玻璃行业上市公司年报，不仅行业龙头金晶科技（600586）｜
｜ ｜、福耀玻璃（600660）、南玻A（000012）实现了收入、利润的显著 ｜
｜ ｜增长，而且前些年亏损公司的经营状况也有了明显改善。持续亏损两｜
｜ ｜年的*ST洛玻（600876）归属于母公司的净利润2007年同比大幅减亏 ｜
｜ ｜。*ST方兴（600552）2007年度归属于母公司净利润2474.76万元，成｜
｜ ｜功实现扭亏为盈。同时，这些上市公司又时时感受着原料上涨等带来｜
｜ ｜的阵阵寒意，围绕着扩大生产规模、控制成本、优化产品结构等主线｜
｜ ｜做足功课。 ｜
｜ ｜ 行业分化明显 ｜
｜ ｜ 从整个行业来看，一方面，在经历了前几年的持续低迷后，2007｜
｜ ｜年度国内玻璃行业景气度回升，玻璃价格延续了2006年下半年以来的｜
｜ ｜上升态势；另一方面，纯碱、重油、天然气等原材料价格在不断攀升｜
｜ ｜，中低端产品同质竞争化严重，出口退税率整体下调，人民币持续升｜
｜ ｜值，给玻璃行业带来了负面压力。 ｜
｜ ｜ 具体到玻璃类上市公司，2007年度的业绩也是喜忧参半。龙头公｜
｜ ｜司营业收入、净利润大幅增加。如金晶科技2007年实现销售收入14.1｜
｜ ｜6亿元，净利润2.07亿元，分别同比增长82.89%、237.35%。盈利能力｜
｜ ｜薄弱的部分公司，依然面临着被淘汰的风险。 ｜
｜ ｜ 从代表公司经营综合能力的净资产收益率（加权）指标来看，龙｜
｜ ｜头公司与其他公司盈利能力上的差距进一步拉大。据WIND数据，福耀｜
｜ ｜玻璃2007年度净资产收益率指标为28.70%，而*ST洛玻该指标为-36.1｜
｜ ｜1%，照此发展，生存堪忧。新华光（600184）2.15%、耀皮玻璃（600｜
｜ ｜819）6.20%的净资产收益率也与龙头企业相距甚远。 ｜
｜ ｜ 竞争格局加剧 ｜
｜ ｜ 玻璃行业上市公司的竞争正在进一步加剧，企业间兼并、重组、｜
｜ ｜联合已经展开。大集团有进一步扩张规模的需要，中小企业也有加入｜
｜ ｜大集团的意愿。报告期内，*ST洛玻已经成为中国建材集团的重要核 ｜
｜ ｜心企业之一。 ｜
｜ ｜ 目前，玻璃行业供求格局和消费结构呈现出逐步由中低档的普通｜
｜ ｜浮法向优质浮法过渡；由原片消费为主向附加值高的深加工产品过渡｜
｜ ｜的特点。平板玻璃行业在当前以及未来一段时间的突出任务是调整和｜
｜ ｜改善行业结构。节能、环保等功能的高档玻璃在2008年及未来一段时｜
｜ ｜间内将会有好的增长。 ｜
｜ ｜ 面对竞争，金晶科技、南玻A等公司均选择了差异化和规模化战 ｜
｜ ｜略，福耀玻璃、山东药玻（600529）也凭借产品独特的行业优势拥有｜
｜ ｜了更多的话语权。分析师们也对玻璃行业的重组及龙头公司及给予了｜
｜ ｜更多关注。 ｜
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｜ 主 题 ｜玻璃行业:景气持续复苏 节能玻璃迎来春天｜文章日期｜2008-04-01｜
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｜ 内 容 ｜ 尽管受季节性因素影响，玻璃行业仍然保持了强劲的增长势头：｜
｜ ｜08年1-2月，全国累计生产玻璃8461.9万重量箱，同比增长12.3%；重｜
｜ ｜点企业累计生产5880.7万重量箱，同比增长10.4%，累计销量5559.4 ｜
｜ ｜万重量箱，同比增长27.1%，产销率为94.54%。从行业出现的阶段性 ｜
｜ ｜旺销局面来看，我们认为2008年玻璃市场极有可能超出市场预期。 ｜
｜ ｜ 《新节能法》给节能玻璃市场带来新契机。2008年4月1日，《节｜
｜ ｜能法》全面实施，建筑节能作为《节能法》的重要推广对象，备受关｜
｜ ｜注。以Low-E、中空玻璃为代表的节能玻璃将成为未来几年行业中的 ｜
｜ ｜最亮点。 ｜
｜ ｜ 原材料、能源价格不断攀升。2月份纯碱平均价格达到2020元/吨｜
｜ ｜，比1月上涨106.3元/吨，涨幅为5.55%，比上年同月上涨396元/吨，｜
｜ ｜涨幅为24.4%。重油价格达到3538元/吨，环比上涨12.1%。持续上涨 ｜
｜ ｜的纯碱、重油价格，加重了企业成本，也消化了玻璃产品价格上涨所｜
｜ ｜带来的利润。 ｜
｜ ｜ 二季度玻璃行业投资策略。建议关注两类公司：（1）在行业景 ｜
｜ ｜气全面复苏的预期下，具有规模优势，战略布局清晰、可充分享受不｜
｜ ｜同区域经济发展的优势企业仍将是投资首选，如金晶科技。（2）在 ｜
｜ ｜建设节能社会节能题材成为市场关注热点的背景下具有节能概念和提｜
｜ ｜供实质节能产品的公司，如南玻A。 ｜
｜ ｜ 风险提示：（1）国家宏观调控对社会固定资产投资、玻璃需求 ｜
｜ ｜的影响程度；（2）产能扩张导致的产品过剩风险犹存；（3）能源价｜
｜ ｜格上涨带来的成本压力。 ｜
｜ ｜ 1-2月玻璃行业供需两旺 ｜
｜ ｜ 08年前两个月，玻璃行业继续保持景气上升趋势，1-2月全国累 ｜
｜ ｜计生产玻璃8461.9万重量箱，同比增长12.3%。从2月份重点联系企业｜
｜ ｜产销数据看，当月生产玻璃2883万重量箱，同比增长11.4%；销售288｜
｜ ｜5.5万重量箱，同比增长45.6%，销售率为100.1%。1-2月累计生产玻 ｜
｜ ｜璃5880.7万重量箱，同比增长10.4%，累计销量5559.4万重量箱，同 ｜
｜ ｜比增长27.1%。雪灾后电力、公路、房屋等公共设施的快速重建，直 ｜
｜ ｜接拉动了玻璃市场的产品需求，前期扩张的产能已经被逐渐吸纳。 ｜
｜ ｜ 价格平稳上涨，毛利率高位维持 ｜
｜ ｜ 08年1-2月份，玻璃价格延续了自2007年以来的同比正增长态势 ｜
｜ ｜。重点联系玻璃企业浮法玻璃平均价格为75.52元/重量箱，比上年同｜
｜ ｜期上涨9.55元/重量箱，涨幅为14.48%。在我们监测的4个浮法玻璃品｜
｜ ｜种价格中，除浮法4mm每重量箱价格比上月下跌0.25元，其他品种均 ｜
｜ ｜上涨，我们预计进入4月后，随着天气转暖，建筑施工的增加会支撑 ｜
｜ ｜玻璃价格延续上升态势。 ｜
｜ ｜ 玻璃毛利率自06年一季度探至历史低点4.6%之后开始了迅速的回｜
｜ ｜升：07年三季度达到15.3%，成为05年8月份以来的最高点，即玻璃行｜
｜ ｜业毛利率回升至三年前的水平仅用了1年时间。基于新政干预导致供 ｜
｜ ｜求关系持续改善，我们判断毛利率的这种回升趋势仍将延续，在未来｜
｜ ｜至少两年时间里其基本运行轨迹是高位维持。 ｜
｜ ｜ 图2玻璃行业重点产品价格走势 ｜
｜ ｜ 纯碱、重油价格升势不减 ｜
｜ ｜ 08年1-2月，重油、纯碱价格继续上涨，仅2月份纯碱平均价格就｜
｜ ｜达到2020元/吨，比1月上涨106.3元/吨，涨幅为5.55%，比上年同月 ｜
｜ ｜上涨396元/吨，涨幅为24.4%。随着石油价格的快速上涨，玻璃产生 ｜
｜ ｜所需重油的价格也在不断上涨，2月份重油价格达到3538元，环比上 ｜
｜ ｜涨12.1%。持续上涨的纯碱、重油价格，加重了企业成本，也消化了 ｜
｜ ｜玻璃产品价格上涨所带来的利润。 ｜
｜ ｜ 重油、纯碱占玻璃企业生产成本的60%以上，粗略计算纯碱与重 ｜
｜ ｜油价格的上升已经"吞噬"了企业利润的25个百分点。而且纯碱、重油｜
｜ ｜的生产集中度要远远高于玻璃生产企业，对玻璃企业而言，纯碱、重｜
｜ ｜油的价格只能被动接受。 ｜
｜ ｜ 政策动态：《新节能法》助推节能玻璃迈向新时代 ｜
｜ ｜ 2008年4月1日，我国《节能法》将全面实施，建筑节能作为《节｜
｜ ｜能法》的重要推广对象，备受关注。作为建筑节能的重要材料，以Lo｜
｜ ｜w-E、中空玻璃为代表的节能玻璃将成为未来几年行业中的最亮点。 ｜
｜ ｜ 当前各种能耗中，建筑能耗占社会总能耗近30%，对于整幢建筑 ｜
｜ ｜来说，门窗的面积占建筑面积的比例超过20%，玻璃又占门窗面积的7｜
｜ ｜0%以上，在整个建筑的能量损失中，约50%是在门窗上的能量损失。 ｜
｜ ｜由于我国长期不太重视门窗的节能，现有400亿平方米的建筑中，95%｜
｜ ｜以上用的是不节能玻璃，而每年新增加20亿平方米的建筑，也是如此｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 从国内市场来看，中空玻璃的生产及需求正在逐年上升：2006年｜
｜ ｜需求量为7000万平方米、2007年为9500万平方米，预计今后几年我国｜
｜ ｜中空玻璃年均需求量将以20%以上的速度增长，其市场前景十分广阔 ｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ LOW-E玻璃由2001年引入，是近年来市场发展最快的节能玻璃，2｜
｜ ｜006年需求量为840万平方米，2007年为1100万平方米，预计2010年需｜
｜ ｜求量可达2000万平方米左右。 ｜
｜ ｜ 国家提出的建筑节能目标是到2010年，全国新增建筑的1/3达到 ｜
｜ ｜节能50%的目标，到2020年，全国新增建筑全部达到节能65%的目标。｜
｜ ｜按2010年的目标计算，今后3年将新增节能建筑面积约25亿平方米， ｜
｜ ｜涉及节能玻璃面积约4亿平方米，平均每年节能玻璃的市场需求量约1｜
｜ ｜.3亿平方米。另外，据国家建设部针对国内节能市场所做的预算，未｜
｜ ｜来十年内，国家用于节能补贴和常规消耗，及购买节能产品的支出高｜
｜ ｜达5万亿人民币，即使5%用建筑节能玻璃和门窗也达到2500亿人民币 ｜
｜ ｜，未来中空玻璃行业的市场空间巨大。 ｜
｜ ｜ 二季度玻璃行业投资策略基于对国内玻璃行业竞争环境趋缓和节｜
｜ ｜能政策的干预，我们判断2007年的行业回暖在2008年将得以延续，行｜
｜ ｜业盈利能力仍将进一步提高。我们给予玻璃行业"增持"评级。但生产｜
｜ ｜成本上涨和新建产能投放仍然是行业发展面临的不稳定因素。新增产｜
｜ ｜能投放速度和节能政策的严格执行是2008年特别值得关注的主题，这｜
｜ ｜将直接决定行业未来两年的景气度和盈利。 ｜
｜ ｜ 毫无疑问，优质特种浮法玻璃和深加工玻璃是行业未来发展的重｜
｜ ｜点，也是国家产业结构调整中明确规定的产业发展方向。在建设节能｜
｜ ｜社会节能题材成为市场关注热点的背景下具有节能概念和提供实质节｜
｜ ｜能产品的玻璃类上市公司是我们长期关注的投资品种。 ｜
｜ ｜ 1.南玻A ｜
｜ ｜ 南玻集团是玻璃行业龙头企业，主导产品从浮法玻璃到工程玻璃｜
｜ ｜、精细加工玻璃、太阳能超白玻璃等，产业链比较完整。南玻最大的｜
｜ ｜亮点就是LOW-E玻璃，国内同行无出其右。公司工程玻璃生产基地（ ｜
｜ ｜东莞、天津、吴江、成都）布局合理，LOW-E中空玻璃加工能力07年 ｜
｜ ｜为480万平方米，08年和09年将分别增加至600万平方米和1150万平方｜
｜ ｜米。在国家节能政策的助推下，公司节能玻璃在未来数年将迎来高速｜
｜ ｜发展期。 ｜
｜ ｜ 2.金晶科技 ｜
｜ ｜ 金晶科技我们关注其超白玻璃的放量增长和纯碱项目带来的低成｜
｜ ｜本优势。公司的07年超白玻璃销量超过140万箱，相比于06年增加145｜
｜ ｜%，并且毛利率稳定维持在50%以上。其非周期性、高毛利率、高壁垒｜
｜ ｜等特性在未来一段时间内都是其成为公司最主要的利润来源。控制纯｜
｜ ｜碱资源对于公司业绩稳定的意义非同一般，一旦公司自产纯碱投入使｜
｜ ｜用，不但公司盈利变动不确定因素大大减弱，而且可以使企业获得因｜
｜ ｜原料价格上涨而产生的资本收益。 ｜
｜ ｜ 风险提示 ｜
｜ ｜ （1）国家宏观调控对社会固定资产投资、玻璃需求的影响程度 ｜
｜ ｜；2008年经济工作会议强调要严格控制新开工项目以及实施从紧的货｜
｜ ｜币政策，严格控制货币投放总量和投放节奏。如果2008年国家信贷政｜
｜ ｜策得到坚决地贯彻和执行，玻璃行业很可能提前结束景气周期。 ｜
｜ ｜ （2）产能扩张导致的产品过剩风险犹存；自2001年以来，7年间｜
｜ ｜新增113条浮法玻璃生产线，新增产能3.24亿重量箱。 ｜
｜ ｜ 目前玻璃行业仍有40余条在建和拟建生产线，若该类在建和拟建｜
｜ ｜新线全部投产，势必造成玻璃行业竞争加剧和供需矛盾加大，对本轮｜
｜ ｜玻璃景气度构成不利影响。 ｜
｜ ｜ （3）未来重油价格高位运行及天然气价格上调，公司仍将面临 ｜
｜ ｜短期成本上涨风险。 ｜
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｜ 主 题 ｜ 玻璃企业直面成本上涨冲击波 ｜文章日期｜2008-03-31｜
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｜ 内 容 ｜ 2008年一季度，玻璃价格延续了去年下半年的上涨趋势。分析人｜
｜ ｜士认为，长期来看，玻璃价格上涨的趋势仍在，但成本已经给整个行｜
｜ ｜业带来了较大的压力，利润率可能会受到影响，尤其是平板玻璃受到｜
｜ ｜的影响会更大。新华光（600184）就在其年报中提示，2008年公司生｜
｜ ｜产光学玻璃的原材料、能源价格不断攀升，产品获利空间将被进一步｜
｜ ｜挤压；山东药玻（600529）同样在年报中表示，公司2008年最大的挑｜
｜ ｜战之一就是化工原料和能源价格涨价所带来的影响。 ｜
｜ ｜ 玻璃价格涨势明显 ｜
｜ ｜ 进入2008年以来，玻璃价格涨势明显。据中国建材网最新数据，｜
｜ ｜统计我国主要城市的玻璃价格，3月份5mm平板玻璃价格比上年同期上｜
｜ ｜涨19.07%，浮法玻璃价格仍在高位盘整。 ｜
｜ ｜ 据了解，春节刚过，尚处玻璃行业淡季的时候，浮法玻璃价格就｜
｜ ｜已经出现了全国性的上涨，大部分企业浮法玻璃出厂价平均上涨0.5 ｜
｜ ｜—1元/平方米。 ｜
｜ ｜ 统计数据显示，2月上旬各主要城市5mm浮法玻璃平均价格为29.3｜
｜ ｜0元/平方米，比1月上涨0.49元/平方米，涨幅为1.70%，比上年同月 ｜
｜ ｜上涨4.04元/平方米，涨幅为15.99%。 ｜
｜ ｜ 进入3月，浮法玻璃的价格仍在高位盘整。3月上旬各主要城市浮｜
｜ ｜法5mm玻璃平均价格为29.09元/平方米，比上月下降0.21元/平方米，｜
｜ ｜降幅为0.72%，与去年同期相比，涨幅为13.23%。但在被统计的16个 ｜
｜ ｜城市中，只有1个城市下跌，其他城市浮法玻璃价格与上月持平。 ｜
｜ ｜ 相比于浮法玻璃，平板玻璃3月份的价格涨势更为明显。3月全国｜
｜ ｜主要城市普通平板5mm玻璃平均价格为5.24/平方米，比上月上涨1.35｜
｜ ｜元/平方米，涨幅为5.65%，比上年同月上涨4.04元/平方米，涨幅为1｜
｜ ｜9.07%。分析人士表示，这与即将进入施工旺季有关。据一份研究报 ｜
｜ ｜告提供的数据，平板玻璃的消费去向，80%为建筑业。 ｜
｜ ｜ 成本压力大 ｜
｜ ｜ “玻璃涨价，原材料上涨是一个重要的原因。”一位专业人士告｜
｜ ｜诉记者。资料显示，作为玻璃原材料的纯碱和重油的价格前期都出现｜
｜ ｜了不断上涨。2月份国内纯碱价格继续呈现出上涨态势，同比增长20.｜
｜ ｜30%，环比增长4.28%；重油价格环比上涨12.12%。 ｜
｜ ｜ 3月份纯碱上涨的步伐仍然没有停止。据国都证券提供的数据显 ｜
｜ ｜示，3月上旬各主要城市纯碱平均格为2073.44元/吨，比上月上涨52.｜
｜ ｜74元/吨，涨幅为2.61%，比上年同月上涨386.61元/吨，涨幅为23.33｜
｜ ｜%。据悉，在纯碱的下游企业中，玻璃占比达到40%以上。 ｜
｜ ｜ 分析师认为，除了上游企业的原因，还有行业内部对落后产能的｜
｜ ｜淘汰，以及建筑节能市场需求和环保因素等，都是推动玻璃价格上涨｜
｜ ｜的重要原因。 ｜
｜ ｜ 国都证券分析师马琳娜表示，相对于浮法玻璃，平板玻璃技术门｜
｜ ｜槛较低，企业集中度不够，小企业太多，难以形成行业联盟，很难有｜
｜ ｜定价权。原材料涨价，淘汰落后产能，有也利于提高行业集中度。 ｜
｜ ｜ 即使提价，玻璃企业依旧“高处不胜寒”。其实，在2007年度玻｜
｜ ｜璃企业就已经感受到原材料上涨的“冲击波”。这在玻璃行业的大部｜
｜ ｜分上市公司的年报里都有提及。为应对成本压力，各家公司也各有“｜
｜ ｜绝招”，利用“油改气”项目，节约成本；开发新的产品，优化产品｜
｜ ｜结构；加大技术投入，提高产品科技含量等。在大部分玻璃公司的年｜
｜ ｜报里，都提示了未来原材料涨价的风险。 ｜
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｜ 主 题 ｜ 原材料飙升加速全球玻璃行业"洗牌" ｜文章日期｜2008-03-26｜
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｜ 内 容 ｜ 随着重油、纯碱等原材料上涨以及亚洲市场的巨大市场空间前景｜
｜ ｜，全球主要玻璃巨头又掀起一轮向亚洲特别是中国投资整合热潮，而｜
｜ ｜相关中国企业也在积极筹谋融资扩产、重组整合。 ｜
｜ ｜ 原料上涨加速行业整合 ｜
｜ ｜ “纯碱价格已经冲破2000元/吨的大关，而且呈现继续上涨的态 ｜
｜ ｜势。”中国无机盐协会秘书长王孝峰说。 ｜
｜ ｜ 他向上海证券报表示，目前国内纯碱市场主流平均价格已升至21｜
｜ ｜00元左右，这将直接影响到下游的玻璃产业。 ｜
｜ ｜ 而且，“近期随着石油价格的快速上涨，玻璃产生所需重油的价｜
｜ ｜格也在不断上涨。”中国建筑玻璃与工业玻璃协会一位刚刚退休专家｜
｜ ｜也告诉记者，由于重油占玻璃生产的成本比重更大，为此他十分关注｜
｜ ｜对玻璃生产企业的影响。对此，一份研究报告也指出，“2月份国内 ｜
｜ ｜纯碱价格继续呈现出上涨态势，同比增长20.30%，环比增长4.28%； ｜
｜ ｜重油价格环比上涨12.12%。” ｜
｜ ｜ “占据玻璃生产成本60%的纯碱和重油价格的持续上涨已经对玻 ｜
｜ ｜璃生产企业产生了较大的压力。”银河证券研究员洪亮分析说，这些｜
｜ ｜成本的上涨必然会带来玻璃产业的波动，由此也会加快企业间的整合｜
｜ ｜速度。 ｜
｜ ｜ 受成本上涨影响，以及“基于产业政策，产业链前端平板玻璃企｜
｜ ｜业间的并购重组将有望加速蔓延，一些经营不善、基础资质不错的上｜
｜ ｜市公司将成为外资和国内优势建材企业的并购对象，而一些规模较小｜
｜ ｜、经营压力较大的企业也将成为市场整合的对象而被大企业所吞并，｜
｜ ｜并被加以有效整合。”国都证券一份研究报告预测。 ｜
｜ ｜ 海外玻璃巨头转战亚洲 ｜
｜ ｜ 值得注意的是，在成本上涨以及全球制造业向亚洲特别是中国转｜
｜ ｜移大背景下，海外玻璃巨头正借机又一次加快玻璃工业的向亚洲特别｜
｜ ｜是中国的转移和投资整合。 ｜
｜ ｜ “不久前，全球年销售额超过40亿英镑的著名玻璃制造商英国皮｜
｜ ｜尔金顿，计划进军印度玻璃市场。”中国建筑玻璃与工业玻璃协会老｜
｜ ｜专家告诉记者，显而易见皮尔金顿看好亚洲市场。 ｜
｜ ｜ “实际上皮尔金顿早先已经登陆中国，此次其计划进军印度的同｜
｜ ｜时，很可能同时加大其在中国的投资整合。”该专家告诉记者，由于｜
｜ ｜亚洲区域经济的快速发展态势，玻璃市场空间前景巨大，吸引了英国｜
｜ ｜皮尔金顿、日本旭硝子、美国PPG等玻璃巨头。 ｜
｜ ｜ 以平板玻璃为例，自2003年开始出现快速增长（尤其2004年至20｜
｜ ｜06年），全国平板玻璃行业增加了1.93亿重量箱的产量，成为中国平｜
｜ ｜板玻璃发展最快的时期，目前产量已连续18年位居世界第一。 ｜
｜ ｜ “有一段时间里，许多海外玻璃巨头对我国巨大的玻璃市场迷惑｜
｜ ｜不解。”中国建筑玻璃与工业玻璃协会老专家说，为此几家进入中国｜
｜ ｜的玻璃巨头又退出了。而近几年，随着市场快速增长，以及能源和原｜
｜ ｜材料成本的大幅上涨，这些海外玻璃企业又开始加大在国内投资的力｜
｜ ｜度。 ｜
｜ ｜ 值得注意的是，记者了解到，由于目前玻璃工业一些关键技术掌｜
｜ ｜握在皮尔金顿、美国PPG、法国圣戈班等少数企业手中，其为了保证 ｜
｜ ｜对市场的相对垄断，大都采取技术封锁，不对外转让技术。 ｜
｜ ｜ “这些玻璃巨头一般不会在华直接建厂，更多可能是通过收购入｜
｜ ｜股企业的方式进行投资。”该老专家分析表示，这些海外玻璃巨头对｜
｜ ｜提升我国玻璃工业制造水平没有多大帮助，这些企业对我国玻璃企业｜
｜ ｜的整合仅仅是为了获得市场、降低成本，因此需求酌情对待。 ｜
｜ ｜ 中国建材借机展开并购 ｜
｜ ｜ 相比之下，国内玻璃巨头的整合空间更大。“能源价格上涨将侵｜
｜ ｜蚀整个行业的利润，国内大型企业由于能源利用率高，所受影响将小｜
｜ ｜于中小型企业，从而能加速淘汰落后产能，提高产业集中度。”洪亮｜
｜ ｜说。 ｜
｜ ｜ 值得注意的是，目前以中国建材为主角的玻璃产业整合大戏正在｜
｜ ｜拉开。 ｜
｜ ｜ “去年是中国建材集团的‘水泥年’，今年则‘玻璃年’。”建｜
｜ ｜材业资深人士邵俊向记者表示，据其了解，中国建材正与秦皇岛、江｜
｜ ｜西等玻璃企业“洽谈合作”。 ｜
｜ ｜ 实际上，作为建材企业的央企，中国建材集团正在进行着滚雪球｜
｜ ｜式的快速发展，其在短短一年多的时间内从没有一条浮法玻璃生产线｜
｜ ｜到现在已经拥有16条浮法生产线。为此业内人士分析认为，从中国建｜
｜ ｜材的战略实施看，2008年将是中国建材在玻璃行业再次大展身手的一｜
｜ ｜年。就在不久前，中国建材在去年携手洛阳玻璃后，又将安徽华光玻｜
｜ ｜璃、河南中联玻璃两家企业纳入旗下。 ｜
｜ ｜ “中国建材集团与华光玻璃、中联玻璃将实现资源共享、优势互｜
｜ ｜补，是中国建材集团打造玻璃制造平台、完善产业链的重大战略举措｜
｜ ｜。”中国建材负责人表示。 ｜
｜ ｜ 据了解，目前中国建材集团拥有全国仅有的3家具有甲级设计资 ｜
｜ ｜质的玻璃研究设计院，在浮法玻璃、加工玻璃及其他玻璃制品的研究｜
｜ ｜开发与服务领域掌握着拥有自主知识产权的国内乃至国际先进的核心｜
｜ ｜技术，能够承担大型工程设计、施工、安装、调试、服务和工程总承｜
｜ ｜包业务。 ｜
｜ ｜ 正是基于上述背景，中国建材集团对打造玻璃平台雄心勃勃。公｜
｜ ｜司相关负责人表示，在一系列整合后，目前集团内相关玻璃企业正发｜
｜ ｜挥聚合效应，科技研发、成套装备制造和外贸出口等各个业务单元相｜
｜ ｜互衔接，密切配合，初步形成了上下游配套的玻璃产业平台。 ｜
｜ ｜ “洛阳玻璃集团、中联玻璃、安徽华光等整合模式一脉相承。”｜
｜ ｜有分析人士指出，中国建材在玻璃行业的整合，很可能围绕洛阳玻璃｜
｜ ｜集团为中心展开，并且目标仍将锁定国有性质为主的玻璃企业，方式｜
｜ ｜则以实现无偿划转为主。 ｜
｜ ｜ “中国建材与江西萍乡、秦皇岛耀华等玻璃企业接触的事实已经｜
｜ ｜证明了这一点，下一步就是静观其变了。”分析人士说。 ｜
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★本栏包括【1.行业地位】、【2.行业研究】
【所处行业】：建筑材料
【1.行业地位】
【截至日期】：2008-03-31
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000012｜ 南玻Ａ ｜ 11.88｜ 3.87｜ 87.86｜ 1｜ 9.77｜ 1｜260.21｜ 1｜
├───┴────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┤
【截至日期】：2007-12-31
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600819｜耀皮玻璃｜ 7.31｜ 0.71｜ 52.21｜ 6｜ 22.91｜ 7｜2353.3｜ 1｜
｜600881｜亚泰集团｜ 12.63｜ 10.19｜110.99｜ 2｜ 40.59｜ 4｜372.17｜ 2｜
｜000789｜江西水泥｜ 3.96｜ 1.61｜ 26.26｜12｜ 12.61｜13｜245.06｜ 3｜
｜600586｜金晶科技｜ 2.95｜ 1.09｜ 40.30｜ 9｜ 14.16｜10｜237.35｜ 4｜
｜600668｜尖峰集团｜ 3.44｜ 3.02｜ 18.51｜17｜ 14.24｜ 9｜158.21｜ 5｜
｜600802｜福建水泥｜ 3.82｜ 2.80｜ 34.97｜10｜ 12.32｜16｜147.73｜ 6｜
｜000877｜天山股份｜ 2.08｜ 1.41｜ 44.44｜ 8｜ 25.18｜ 6｜136.81｜ 7｜
｜600552｜方兴科技｜ 1.17｜ 0.79｜ 7.72｜22｜ 5.67｜20｜136.15｜ 8｜
｜600449｜赛马实业｜ 1.44｜ 0.74｜ 17.42｜19｜ 9.57｜17｜135.75｜ 9｜
｜600291｜西水股份｜ 1.60｜ 1.19｜ 48.95｜ 7｜ 5.21｜21｜128.68｜10｜
｜600716｜*ST耀华 ｜ 5.57｜ 2.66｜ 17.98｜18｜ 14.04｜11｜106.64｜11｜
｜600801｜华新水泥｜ 3.28｜ 0.75｜ 85.14｜ 4｜ 47.70｜ 2｜ 89.86｜12｜
｜000401｜冀东水泥｜ 9.63｜ 5.15｜ 89.88｜ 3｜ 38.60｜ 5｜ 74.94｜13｜
｜600876｜*ST洛玻 ｜ 5.00｜ 0.71｜ 20.40｜15｜ 15.09｜ 8｜ 74.40｜14｜
｜600585｜海螺水泥｜ 15.66｜ 2.63｜310.41｜ 1｜ 187.76｜ 1｜ 64.23｜15｜
｜600293｜三峡新材｜ 3.45｜ 2.00｜ 19.74｜16｜ 7.66｜18｜ 43.70｜16｜
｜600553｜太行水泥｜ 3.80｜ 2.25｜ 20.49｜14｜ 12.62｜12｜ 39.81｜17｜
｜600678｜四川金顶｜ 3.49｜ 2.41｜ 12.77｜20｜ 4.15｜22｜ 30.94｜18｜
｜000012｜ 南玻Ａ ｜ 11.88｜ 3.86｜ 84.53｜ 5｜ 41.88｜ 3｜ 28.76｜19｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600397｜安源股份｜ 2.69｜ 1.33｜ 21.02｜13｜ 12.36｜15｜ ｜20｜
｜600720｜ 祁连山 ｜ 3.96｜ 3.39｜ 29.28｜11｜ 12.57｜14｜ ｜21｜
｜000023｜深天地Ａ｜ 1.39｜ 0.67｜ 7.99｜21｜ 6.26｜19｜ ｜22｜
├───┴────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┤
｜与行业指标对比 ｜
├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜ 南玻Ａ ｜ 11.88｜ 3.86｜ 84.53｜ 5｜ 41.88｜ 3｜ 28.76｜19｜
｜ 行业平均 ｜ 5.01｜ 2.33｜ 50.97｜ ｜ 25.60｜ ｜206.56｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜137.14｜ 65.54｜ 65.84｜ ｜ 63.61｜ ｜-86.08｜ ｜
└────────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┘
【二级市场表现】截至日期：2008-04-15
┌────┬────┬────┬─────┬─────────┐
｜统计区间｜累计涨 ｜振幅(%) ｜同期大盘累｜行业平均涨跌幅(%) ｜
｜ ｜跌幅(%) ｜ ｜计涨跌幅 ｜ ｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜1周 ｜-4.34 ｜5.06 ｜-8.74 ｜-8.71 ｜
｜1个月 ｜-15.72 ｜23.64 ｜-16.81 ｜-21.35 ｜
｜3个月 ｜-32.94 ｜41.95 ｜-39.44 ｜-34.08 ｜
｜6个月 ｜-37.29 ｜46.26 ｜-45.33 ｜-29.05 ｜
｜年初至今｜-24.51 ｜47.23 ｜-37.34 ｜-29.22 ｜
｜1年 ｜1.71 ｜103.48 ｜-6.30 ｜5.46 ｜
└────┴────┴────┴─────┴─────────┘
【2.行业研究】
┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜ 主 题 ｜ 玻璃行业:原材料价格不断攀升 ｜文章日期｜2008-04-03｜
├────┼───────────────────┴────┴─────┤
｜ 内 容 ｜ 摘要 ｜
｜ ｜ 尽管受季节性因素影响，玻璃行业仍然保持了强劲的增长势头：｜
｜ ｜08年1-2月，全国累计生产玻璃8461.9万重量箱，同比增长12.3%；重｜
｜ ｜点企业累计生产5880.7万重量箱，同比增长10.4%，累计销量5559.4 ｜
｜ ｜万重量箱，同比增长27.1%，产销率为94.54%。从行业出现的阶段性 ｜
｜ ｜旺销局面来看，我们认为2008年玻璃市场极有可能超出市场预期。 ｜
｜ ｜ 《新节能法》给节能玻璃市场带来新契机。2008年4月1日，《节｜
｜ ｜能法》全面实施，建筑节能作为《节能法》的重要推广对象，备受关｜
｜ ｜注。以Low-E、中空玻璃为代表的节能玻璃将成为未来几年行业中的 ｜
｜ ｜最亮点。 ｜
｜ ｜ 原材料、能源价格不断攀升。2月份纯碱平均价格达到2020元/吨｜
｜ ｜，比1月上涨106.3元/吨，涨幅为5.55%，比上年同月上涨396元/吨，｜
｜ ｜涨幅为24.4%。重油价格达到3538元/吨，环比上涨12.1%。持续上涨 ｜
｜ ｜的纯碱、重油价格，加重了企业成本，也消化了玻璃产品价格上涨所｜
｜ ｜带来的利润。 ｜
｜ ｜ 二季度玻璃行业投资策略。建议关注两类公司：(1)在行业景气 ｜
｜ ｜全面复苏的预期下，具有规模优势，战略布局清晰、可充分享受不同｜
｜ ｜区域经济发展的优势企业仍将是投资首选，如金晶科技(600586行情,｜
｜ ｜股吧)。(2)在建设节能社会节能题材成为市场关注热点的背景下具有｜
｜ ｜节能概念和提供实质节能产品的公司，如南玻A。 ｜
└────┴──────────────────────────────┘
┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜ 主 题 ｜ 竞争加剧将提升玻璃行业集中度 ｜文章日期｜2008-04-02｜
├────┼───────────────────┴────┴─────┤
｜ 内 容 ｜ A股市场上共有11家玻璃行业上市公司，目前已经公布年报的有8｜
｜ ｜家，且行业龙头公司的年报已亮相。从年报信息来看，2007年度玻璃｜
｜ ｜行业上市公司可谓喜忧参半。可以预见，玻璃行业竞争格局将发生深｜
｜ ｜刻的变化，玻璃行业的集中度将进一步提升，上市公司产品的差异性｜
｜ ｜将进一步体现。 ｜
｜ ｜ 综观玻璃行业上市公司年报，不仅行业龙头金晶科技（600586）｜
｜ ｜、福耀玻璃（600660）、南玻A（000012）实现了收入、利润的显著 ｜
｜ ｜增长，而且前些年亏损公司的经营状况也有了明显改善。持续亏损两｜
｜ ｜年的*ST洛玻（600876）归属于母公司的净利润2007年同比大幅减亏 ｜
｜ ｜。*ST方兴（600552）2007年度归属于母公司净利润2474.76万元，成｜
｜ ｜功实现扭亏为盈。同时，这些上市公司又时时感受着原料上涨等带来｜
｜ ｜的阵阵寒意，围绕着扩大生产规模、控制成本、优化产品结构等主线｜
｜ ｜做足功课。 ｜
｜ ｜ 行业分化明显 ｜
｜ ｜ 从整个行业来看，一方面，在经历了前几年的持续低迷后，2007｜
｜ ｜年度国内玻璃行业景气度回升，玻璃价格延续了2006年下半年以来的｜
｜ ｜上升态势；另一方面，纯碱、重油、天然气等原材料价格在不断攀升｜
｜ ｜，中低端产品同质竞争化严重，出口退税率整体下调，人民币持续升｜
｜ ｜值，给玻璃行业带来了负面压力。 ｜
｜ ｜ 具体到玻璃类上市公司，2007年度的业绩也是喜忧参半。龙头公｜
｜ ｜司营业收入、净利润大幅增加。如金晶科技2007年实现销售收入14.1｜
｜ ｜6亿元，净利润2.07亿元，分别同比增长82.89%、237.35%。盈利能力｜
｜ ｜薄弱的部分公司，依然面临着被淘汰的风险。 ｜
｜ ｜ 从代表公司经营综合能力的净资产收益率（加权）指标来看，龙｜
｜ ｜头公司与其他公司盈利能力上的差距进一步拉大。据WIND数据，福耀｜
｜ ｜玻璃2007年度净资产收益率指标为28.70%，而*ST洛玻该指标为-36.1｜
｜ ｜1%，照此发展，生存堪忧。新华光（600184）2.15%、耀皮玻璃（600｜
｜ ｜819）6.20%的净资产收益率也与龙头企业相距甚远。 ｜
｜ ｜ 竞争格局加剧 ｜
｜ ｜ 玻璃行业上市公司的竞争正在进一步加剧，企业间兼并、重组、｜
｜ ｜联合已经展开。大集团有进一步扩张规模的需要，中小企业也有加入｜
｜ ｜大集团的意愿。报告期内，*ST洛玻已经成为中国建材集团的重要核 ｜
｜ ｜心企业之一。 ｜
｜ ｜ 目前，玻璃行业供求格局和消费结构呈现出逐步由中低档的普通｜
｜ ｜浮法向优质浮法过渡；由原片消费为主向附加值高的深加工产品过渡｜
｜ ｜的特点。平板玻璃行业在当前以及未来一段时间的突出任务是调整和｜
｜ ｜改善行业结构。节能、环保等功能的高档玻璃在2008年及未来一段时｜
｜ ｜间内将会有好的增长。 ｜
｜ ｜ 面对竞争，金晶科技、南玻A等公司均选择了差异化和规模化战 ｜
｜ ｜略，福耀玻璃、山东药玻（600529）也凭借产品独特的行业优势拥有｜
｜ ｜了更多的话语权。分析师们也对玻璃行业的重组及龙头公司及给予了｜
｜ ｜更多关注。 ｜
└────┴──────────────────────────────┘
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｜ 主 题 ｜玻璃行业:景气持续复苏 节能玻璃迎来春天｜文章日期｜2008-04-01｜
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｜ 内 容 ｜ 尽管受季节性因素影响，玻璃行业仍然保持了强劲的增长势头：｜
｜ ｜08年1-2月，全国累计生产玻璃8461.9万重量箱，同比增长12.3%；重｜
｜ ｜点企业累计生产5880.7万重量箱，同比增长10.4%，累计销量5559.4 ｜
｜ ｜万重量箱，同比增长27.1%，产销率为94.54%。从行业出现的阶段性 ｜
｜ ｜旺销局面来看，我们认为2008年玻璃市场极有可能超出市场预期。 ｜
｜ ｜ 《新节能法》给节能玻璃市场带来新契机。2008年4月1日，《节｜
｜ ｜能法》全面实施，建筑节能作为《节能法》的重要推广对象，备受关｜
｜ ｜注。以Low-E、中空玻璃为代表的节能玻璃将成为未来几年行业中的 ｜
｜ ｜最亮点。 ｜
｜ ｜ 原材料、能源价格不断攀升。2月份纯碱平均价格达到2020元/吨｜
｜ ｜，比1月上涨106.3元/吨，涨幅为5.55%，比上年同月上涨396元/吨，｜
｜ ｜涨幅为24.4%。重油价格达到3538元/吨，环比上涨12.1%。持续上涨 ｜
｜ ｜的纯碱、重油价格，加重了企业成本，也消化了玻璃产品价格上涨所｜
｜ ｜带来的利润。 ｜
｜ ｜ 二季度玻璃行业投资策略。建议关注两类公司：（1）在行业景 ｜
｜ ｜气全面复苏的预期下，具有规模优势，战略布局清晰、可充分享受不｜
｜ ｜同区域经济发展的优势企业仍将是投资首选，如金晶科技。（2）在 ｜
｜ ｜建设节能社会节能题材成为市场关注热点的背景下具有节能概念和提｜
｜ ｜供实质节能产品的公司，如南玻A。 ｜
｜ ｜ 风险提示：（1）国家宏观调控对社会固定资产投资、玻璃需求 ｜
｜ ｜的影响程度；（2）产能扩张导致的产品过剩风险犹存；（3）能源价｜
｜ ｜格上涨带来的成本压力。 ｜
｜ ｜ 1-2月玻璃行业供需两旺 ｜
｜ ｜ 08年前两个月，玻璃行业继续保持景气上升趋势，1-2月全国累 ｜
｜ ｜计生产玻璃8461.9万重量箱，同比增长12.3%。从2月份重点联系企业｜
｜ ｜产销数据看，当月生产玻璃2883万重量箱，同比增长11.4%；销售288｜
｜ ｜5.5万重量箱，同比增长45.6%，销售率为100.1%。1-2月累计生产玻 ｜
｜ ｜璃5880.7万重量箱，同比增长10.4%，累计销量5559.4万重量箱，同 ｜
｜ ｜比增长27.1%。雪灾后电力、公路、房屋等公共设施的快速重建，直 ｜
｜ ｜接拉动了玻璃市场的产品需求，前期扩张的产能已经被逐渐吸纳。 ｜
｜ ｜ 价格平稳上涨，毛利率高位维持 ｜
｜ ｜ 08年1-2月份，玻璃价格延续了自2007年以来的同比正增长态势 ｜
｜ ｜。重点联系玻璃企业浮法玻璃平均价格为75.52元/重量箱，比上年同｜
｜ ｜期上涨9.55元/重量箱，涨幅为14.48%。在我们监测的4个浮法玻璃品｜
｜ ｜种价格中，除浮法4mm每重量箱价格比上月下跌0.25元，其他品种均 ｜
｜ ｜上涨，我们预计进入4月后，随着天气转暖，建筑施工的增加会支撑 ｜
｜ ｜玻璃价格延续上升态势。 ｜
｜ ｜ 玻璃毛利率自06年一季度探至历史低点4.6%之后开始了迅速的回｜
｜ ｜升：07年三季度达到15.3%，成为05年8月份以来的最高点，即玻璃行｜
｜ ｜业毛利率回升至三年前的水平仅用了1年时间。基于新政干预导致供 ｜
｜ ｜求关系持续改善，我们判断毛利率的这种回升趋势仍将延续，在未来｜
｜ ｜至少两年时间里其基本运行轨迹是高位维持。 ｜
｜ ｜ 图2玻璃行业重点产品价格走势 ｜
｜ ｜ 纯碱、重油价格升势不减 ｜
｜ ｜ 08年1-2月，重油、纯碱价格继续上涨，仅2月份纯碱平均价格就｜
｜ ｜达到2020元/吨，比1月上涨106.3元/吨，涨幅为5.55%，比上年同月 ｜
｜ ｜上涨396元/吨，涨幅为24.4%。随着石油价格的快速上涨，玻璃产生 ｜
｜ ｜所需重油的价格也在不断上涨，2月份重油价格达到3538元，环比上 ｜
｜ ｜涨12.1%。持续上涨的纯碱、重油价格，加重了企业成本，也消化了 ｜
｜ ｜玻璃产品价格上涨所带来的利润。 ｜
｜ ｜ 重油、纯碱占玻璃企业生产成本的60%以上，粗略计算纯碱与重 ｜
｜ ｜油价格的上升已经"吞噬"了企业利润的25个百分点。而且纯碱、重油｜
｜ ｜的生产集中度要远远高于玻璃生产企业，对玻璃企业而言，纯碱、重｜
｜ ｜油的价格只能被动接受。 ｜
｜ ｜ 政策动态：《新节能法》助推节能玻璃迈向新时代 ｜
｜ ｜ 2008年4月1日，我国《节能法》将全面实施，建筑节能作为《节｜
｜ ｜能法》的重要推广对象，备受关注。作为建筑节能的重要材料，以Lo｜
｜ ｜w-E、中空玻璃为代表的节能玻璃将成为未来几年行业中的最亮点。 ｜
｜ ｜ 当前各种能耗中，建筑能耗占社会总能耗近30%，对于整幢建筑 ｜
｜ ｜来说，门窗的面积占建筑面积的比例超过20%，玻璃又占门窗面积的7｜
｜ ｜0%以上，在整个建筑的能量损失中，约50%是在门窗上的能量损失。 ｜
｜ ｜由于我国长期不太重视门窗的节能，现有400亿平方米的建筑中，95%｜
｜ ｜以上用的是不节能玻璃，而每年新增加20亿平方米的建筑，也是如此｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 从国内市场来看，中空玻璃的生产及需求正在逐年上升：2006年｜
｜ ｜需求量为7000万平方米、2007年为9500万平方米，预计今后几年我国｜
｜ ｜中空玻璃年均需求量将以20%以上的速度增长，其市场前景十分广阔 ｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ LOW-E玻璃由2001年引入，是近年来市场发展最快的节能玻璃，2｜
｜ ｜006年需求量为840万平方米，2007年为1100万平方米，预计2010年需｜
｜ ｜求量可达2000万平方米左右。 ｜
｜ ｜ 国家提出的建筑节能目标是到2010年，全国新增建筑的1/3达到 ｜
｜ ｜节能50%的目标，到2020年，全国新增建筑全部达到节能65%的目标。｜
｜ ｜按2010年的目标计算，今后3年将新增节能建筑面积约25亿平方米， ｜
｜ ｜涉及节能玻璃面积约4亿平方米，平均每年节能玻璃的市场需求量约1｜
｜ ｜.3亿平方米。另外，据国家建设部针对国内节能市场所做的预算，未｜
｜ ｜来十年内，国家用于节能补贴和常规消耗，及购买节能产品的支出高｜
｜ ｜达5万亿人民币，即使5%用建筑节能玻璃和门窗也达到2500亿人民币 ｜
｜ ｜，未来中空玻璃行业的市场空间巨大。 ｜
｜ ｜ 二季度玻璃行业投资策略基于对国内玻璃行业竞争环境趋缓和节｜
｜ ｜能政策的干预，我们判断2007年的行业回暖在2008年将得以延续，行｜
｜ ｜业盈利能力仍将进一步提高。我们给予玻璃行业"增持"评级。但生产｜
｜ ｜成本上涨和新建产能投放仍然是行业发展面临的不稳定因素。新增产｜
｜ ｜能投放速度和节能政策的严格执行是2008年特别值得关注的主题，这｜
｜ ｜将直接决定行业未来两年的景气度和盈利。 ｜
｜ ｜ 毫无疑问，优质特种浮法玻璃和深加工玻璃是行业未来发展的重｜
｜ ｜点，也是国家产业结构调整中明确规定的产业发展方向。在建设节能｜
｜ ｜社会节能题材成为市场关注热点的背景下具有节能概念和提供实质节｜
｜ ｜能产品的玻璃类上市公司是我们长期关注的投资品种。 ｜
｜ ｜ 1.南玻A ｜
｜ ｜ 南玻集团是玻璃行业龙头企业，主导产品从浮法玻璃到工程玻璃｜
｜ ｜、精细加工玻璃、太阳能超白玻璃等，产业链比较完整。南玻最大的｜
｜ ｜亮点就是LOW-E玻璃，国内同行无出其右。公司工程玻璃生产基地（ ｜
｜ ｜东莞、天津、吴江、成都）布局合理，LOW-E中空玻璃加工能力07年 ｜
｜ ｜为480万平方米，08年和09年将分别增加至600万平方米和1150万平方｜
｜ ｜米。在国家节能政策的助推下，公司节能玻璃在未来数年将迎来高速｜
｜ ｜发展期。 ｜
｜ ｜ 2.金晶科技 ｜
｜ ｜ 金晶科技我们关注其超白玻璃的放量增长和纯碱项目带来的低成｜
｜ ｜本优势。公司的07年超白玻璃销量超过140万箱，相比于06年增加145｜
｜ ｜%，并且毛利率稳定维持在50%以上。其非周期性、高毛利率、高壁垒｜
｜ ｜等特性在未来一段时间内都是其成为公司最主要的利润来源。控制纯｜
｜ ｜碱资源对于公司业绩稳定的意义非同一般，一旦公司自产纯碱投入使｜
｜ ｜用，不但公司盈利变动不确定因素大大减弱，而且可以使企业获得因｜
｜ ｜原料价格上涨而产生的资本收益。 ｜
｜ ｜ 风险提示 ｜
｜ ｜ （1）国家宏观调控对社会固定资产投资、玻璃需求的影响程度 ｜
｜ ｜；2008年经济工作会议强调要严格控制新开工项目以及实施从紧的货｜
｜ ｜币政策，严格控制货币投放总量和投放节奏。如果2008年国家信贷政｜
｜ ｜策得到坚决地贯彻和执行，玻璃行业很可能提前结束景气周期。 ｜
｜ ｜ （2）产能扩张导致的产品过剩风险犹存；自2001年以来，7年间｜
｜ ｜新增113条浮法玻璃生产线，新增产能3.24亿重量箱。 ｜
｜ ｜ 目前玻璃行业仍有40余条在建和拟建生产线，若该类在建和拟建｜
｜ ｜新线全部投产，势必造成玻璃行业竞争加剧和供需矛盾加大，对本轮｜
｜ ｜玻璃景气度构成不利影响。 ｜
｜ ｜ （3）未来重油价格高位运行及天然气价格上调，公司仍将面临 ｜
｜ ｜短期成本上涨风险。 ｜
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｜ 主 题 ｜ 玻璃企业直面成本上涨冲击波 ｜文章日期｜2008-03-31｜
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｜ 内 容 ｜ 2008年一季度，玻璃价格延续了去年下半年的上涨趋势。分析人｜
｜ ｜士认为，长期来看，玻璃价格上涨的趋势仍在，但成本已经给整个行｜
｜ ｜业带来了较大的压力，利润率可能会受到影响，尤其是平板玻璃受到｜
｜ ｜的影响会更大。新华光（600184）就在其年报中提示，2008年公司生｜
｜ ｜产光学玻璃的原材料、能源价格不断攀升，产品获利空间将被进一步｜
｜ ｜挤压；山东药玻（600529）同样在年报中表示，公司2008年最大的挑｜
｜ ｜战之一就是化工原料和能源价格涨价所带来的影响。 ｜
｜ ｜ 玻璃价格涨势明显 ｜
｜ ｜ 进入2008年以来，玻璃价格涨势明显。据中国建材网最新数据，｜
｜ ｜统计我国主要城市的玻璃价格，3月份5mm平板玻璃价格比上年同期上｜
｜ ｜涨19.07%，浮法玻璃价格仍在高位盘整。 ｜
｜ ｜ 据了解，春节刚过，尚处玻璃行业淡季的时候，浮法玻璃价格就｜
｜ ｜已经出现了全国性的上涨，大部分企业浮法玻璃出厂价平均上涨0.5 ｜
｜ ｜—1元/平方米。 ｜
｜ ｜ 统计数据显示，2月上旬各主要城市5mm浮法玻璃平均价格为29.3｜
｜ ｜0元/平方米，比1月上涨0.49元/平方米，涨幅为1.70%，比上年同月 ｜
｜ ｜上涨4.04元/平方米，涨幅为15.99%。 ｜
｜ ｜ 进入3月，浮法玻璃的价格仍在高位盘整。3月上旬各主要城市浮｜
｜ ｜法5mm玻璃平均价格为29.09元/平方米，比上月下降0.21元/平方米，｜
｜ ｜降幅为0.72%，与去年同期相比，涨幅为13.23%。但在被统计的16个 ｜
｜ ｜城市中，只有1个城市下跌，其他城市浮法玻璃价格与上月持平。 ｜
｜ ｜ 相比于浮法玻璃，平板玻璃3月份的价格涨势更为明显。3月全国｜
｜ ｜主要城市普通平板5mm玻璃平均价格为5.24/平方米，比上月上涨1.35｜
｜ ｜元/平方米，涨幅为5.65%，比上年同月上涨4.04元/平方米，涨幅为1｜
｜ ｜9.07%。分析人士表示，这与即将进入施工旺季有关。据一份研究报 ｜
｜ ｜告提供的数据，平板玻璃的消费去向，80%为建筑业。 ｜
｜ ｜ 成本压力大 ｜
｜ ｜ “玻璃涨价，原材料上涨是一个重要的原因。”一位专业人士告｜
｜ ｜诉记者。资料显示，作为玻璃原材料的纯碱和重油的价格前期都出现｜
｜ ｜了不断上涨。2月份国内纯碱价格继续呈现出上涨态势，同比增长20.｜
｜ ｜30%，环比增长4.28%；重油价格环比上涨12.12%。 ｜
｜ ｜ 3月份纯碱上涨的步伐仍然没有停止。据国都证券提供的数据显 ｜
｜ ｜示，3月上旬各主要城市纯碱平均格为2073.44元/吨，比上月上涨52.｜
｜ ｜74元/吨，涨幅为2.61%，比上年同月上涨386.61元/吨，涨幅为23.33｜
｜ ｜%。据悉，在纯碱的下游企业中，玻璃占比达到40%以上。 ｜
｜ ｜ 分析师认为，除了上游企业的原因，还有行业内部对落后产能的｜
｜ ｜淘汰，以及建筑节能市场需求和环保因素等，都是推动玻璃价格上涨｜
｜ ｜的重要原因。 ｜
｜ ｜ 国都证券分析师马琳娜表示，相对于浮法玻璃，平板玻璃技术门｜
｜ ｜槛较低，企业集中度不够，小企业太多，难以形成行业联盟，很难有｜
｜ ｜定价权。原材料涨价，淘汰落后产能，有也利于提高行业集中度。 ｜
｜ ｜ 即使提价，玻璃企业依旧“高处不胜寒”。其实，在2007年度玻｜
｜ ｜璃企业就已经感受到原材料上涨的“冲击波”。这在玻璃行业的大部｜
｜ ｜分上市公司的年报里都有提及。为应对成本压力，各家公司也各有“｜
｜ ｜绝招”，利用“油改气”项目，节约成本；开发新的产品，优化产品｜
｜ ｜结构；加大技术投入，提高产品科技含量等。在大部分玻璃公司的年｜
｜ ｜报里，都提示了未来原材料涨价的风险。 ｜
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｜ 主 题 ｜ 原材料飙升加速全球玻璃行业"洗牌" ｜文章日期｜2008-03-26｜
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｜ 内 容 ｜ 随着重油、纯碱等原材料上涨以及亚洲市场的巨大市场空间前景｜
｜ ｜，全球主要玻璃巨头又掀起一轮向亚洲特别是中国投资整合热潮，而｜
｜ ｜相关中国企业也在积极筹谋融资扩产、重组整合。 ｜
｜ ｜ 原料上涨加速行业整合 ｜
｜ ｜ “纯碱价格已经冲破2000元/吨的大关，而且呈现继续上涨的态 ｜
｜ ｜势。”中国无机盐协会秘书长王孝峰说。 ｜
｜ ｜ 他向上海证券报表示，目前国内纯碱市场主流平均价格已升至21｜
｜ ｜00元左右，这将直接影响到下游的玻璃产业。 ｜
｜ ｜ 而且，“近期随着石油价格的快速上涨，玻璃产生所需重油的价｜
｜ ｜格也在不断上涨。”中国建筑玻璃与工业玻璃协会一位刚刚退休专家｜
｜ ｜也告诉记者，由于重油占玻璃生产的成本比重更大，为此他十分关注｜
｜ ｜对玻璃生产企业的影响。对此，一份研究报告也指出，“2月份国内 ｜
｜ ｜纯碱价格继续呈现出上涨态势，同比增长20.30%，环比增长4.28%； ｜
｜ ｜重油价格环比上涨12.12%。” ｜
｜ ｜ “占据玻璃生产成本60%的纯碱和重油价格的持续上涨已经对玻 ｜
｜ ｜璃生产企业产生了较大的压力。”银河证券研究员洪亮分析说，这些｜
｜ ｜成本的上涨必然会带来玻璃产业的波动，由此也会加快企业间的整合｜
｜ ｜速度。 ｜
｜ ｜ 受成本上涨影响，以及“基于产业政策，产业链前端平板玻璃企｜
｜ ｜业间的并购重组将有望加速蔓延，一些经营不善、基础资质不错的上｜
｜ ｜市公司将成为外资和国内优势建材企业的并购对象，而一些规模较小｜
｜ ｜、经营压力较大的企业也将成为市场整合的对象而被大企业所吞并，｜
｜ ｜并被加以有效整合。”国都证券一份研究报告预测。 ｜
｜ ｜ 海外玻璃巨头转战亚洲 ｜
｜ ｜ 值得注意的是，在成本上涨以及全球制造业向亚洲特别是中国转｜
｜ ｜移大背景下，海外玻璃巨头正借机又一次加快玻璃工业的向亚洲特别｜
｜ ｜是中国的转移和投资整合。 ｜
｜ ｜ “不久前，全球年销售额超过40亿英镑的著名玻璃制造商英国皮｜
｜ ｜尔金顿，计划进军印度玻璃市场。”中国建筑玻璃与工业玻璃协会老｜
｜ ｜专家告诉记者，显而易见皮尔金顿看好亚洲市场。 ｜
｜ ｜ “实际上皮尔金顿早先已经登陆中国，此次其计划进军印度的同｜
｜ ｜时，很可能同时加大其在中国的投资整合。”该专家告诉记者，由于｜
｜ ｜亚洲区域经济的快速发展态势，玻璃市场空间前景巨大，吸引了英国｜
｜ ｜皮尔金顿、日本旭硝子、美国PPG等玻璃巨头。 ｜
｜ ｜ 以平板玻璃为例，自2003年开始出现快速增长（尤其2004年至20｜
｜ ｜06年），全国平板玻璃行业增加了1.93亿重量箱的产量，成为中国平｜
｜ ｜板玻璃发展最快的时期，目前产量已连续18年位居世界第一。 ｜
｜ ｜ “有一段时间里，许多海外玻璃巨头对我国巨大的玻璃市场迷惑｜
｜ ｜不解。”中国建筑玻璃与工业玻璃协会老专家说，为此几家进入中国｜
｜ ｜的玻璃巨头又退出了。而近几年，随着市场快速增长，以及能源和原｜
｜ ｜材料成本的大幅上涨，这些海外玻璃企业又开始加大在国内投资的力｜
｜ ｜度。 ｜
｜ ｜ 值得注意的是，记者了解到，由于目前玻璃工业一些关键技术掌｜
｜ ｜握在皮尔金顿、美国PPG、法国圣戈班等少数企业手中，其为了保证 ｜
｜ ｜对市场的相对垄断，大都采取技术封锁，不对外转让技术。 ｜
｜ ｜ “这些玻璃巨头一般不会在华直接建厂，更多可能是通过收购入｜
｜ ｜股企业的方式进行投资。”该老专家分析表示，这些海外玻璃巨头对｜
｜ ｜提升我国玻璃工业制造水平没有多大帮助，这些企业对我国玻璃企业｜
｜ ｜的整合仅仅是为了获得市场、降低成本，因此需求酌情对待。 ｜
｜ ｜ 中国建材借机展开并购 ｜
｜ ｜ 相比之下，国内玻璃巨头的整合空间更大。“能源价格上涨将侵｜
｜ ｜蚀整个行业的利润，国内大型企业由于能源利用率高，所受影响将小｜
｜ ｜于中小型企业，从而能加速淘汰落后产能，提高产业集中度。”洪亮｜
｜ ｜说。 ｜
｜ ｜ 值得注意的是，目前以中国建材为主角的玻璃产业整合大戏正在｜
｜ ｜拉开。 ｜
｜ ｜ “去年是中国建材集团的‘水泥年’，今年则‘玻璃年’。”建｜
｜ ｜材业资深人士邵俊向记者表示，据其了解，中国建材正与秦皇岛、江｜
｜ ｜西等玻璃企业“洽谈合作”。 ｜
｜ ｜ 实际上，作为建材企业的央企，中国建材集团正在进行着滚雪球｜
｜ ｜式的快速发展，其在短短一年多的时间内从没有一条浮法玻璃生产线｜
｜ ｜到现在已经拥有16条浮法生产线。为此业内人士分析认为，从中国建｜
｜ ｜材的战略实施看，2008年将是中国建材在玻璃行业再次大展身手的一｜
｜ ｜年。就在不久前，中国建材在去年携手洛阳玻璃后，又将安徽华光玻｜
｜ ｜璃、河南中联玻璃两家企业纳入旗下。 ｜
｜ ｜ “中国建材集团与华光玻璃、中联玻璃将实现资源共享、优势互｜
｜ ｜补，是中国建材集团打造玻璃制造平台、完善产业链的重大战略举措｜
｜ ｜。”中国建材负责人表示。 ｜
｜ ｜ 据了解，目前中国建材集团拥有全国仅有的3家具有甲级设计资 ｜
｜ ｜质的玻璃研究设计院，在浮法玻璃、加工玻璃及其他玻璃制品的研究｜
｜ ｜开发与服务领域掌握着拥有自主知识产权的国内乃至国际先进的核心｜
｜ ｜技术，能够承担大型工程设计、施工、安装、调试、服务和工程总承｜
｜ ｜包业务。 ｜
｜ ｜ 正是基于上述背景，中国建材集团对打造玻璃平台雄心勃勃。公｜
｜ ｜司相关负责人表示，在一系列整合后，目前集团内相关玻璃企业正发｜
｜ ｜挥聚合效应，科技研发、成套装备制造和外贸出口等各个业务单元相｜
｜ ｜互衔接，密切配合，初步形成了上下游配套的玻璃产业平台。 ｜
｜ ｜ “洛阳玻璃集团、中联玻璃、安徽华光等整合模式一脉相承。”｜
｜ ｜有分析人士指出，中国建材在玻璃行业的整合，很可能围绕洛阳玻璃｜
｜ ｜集团为中心展开，并且目标仍将锁定国有性质为主的玻璃企业，方式｜
｜ ｜则以实现无偿划转为主。 ｜
｜ ｜ “中国建材与江西萍乡、秦皇岛耀华等玻璃企业接触的事实已经｜
｜ ｜证明了这一点，下一步就是静观其变了。”分析人士说。 ｜
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