☆行业分析☆ ◇港澳资讯000022 更新日期：2008-04-10◇ 灵通V4.0
★本栏包括【1.行业地位】、【2.行业研究】
【所处行业】：海港及服务
【1.行业地位】
【截至日期】：2008-03-31
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｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
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｜600017｜ 日照港 ｜ 6.30｜ 2.30｜ 49.52｜ 1｜ 3.99｜ 1｜ 46.90｜ 1｜
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【截至日期】：2007-12-31
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｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
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｜600279｜重庆港九｜ 2.28｜ 1.32｜ 21.05｜ 7｜ 4.15｜ 8｜ 57.83｜ 1｜
｜600794｜保税科技｜ 1.55｜ 0.92｜ 3.50｜10｜ 1.03｜10｜ 45.32｜ 2｜
｜600018｜上港集团｜209.91｜ 79.92｜555.43｜ 1｜ 163.28｜ 1｜ 22.75｜ 3｜
｜601008｜ 连云港 ｜ 4.48｜ 1.50｜ 21.00｜ 8｜ 8.48｜ 6｜ 18.97｜ 4｜
｜600717｜ 天津港 ｜ 14.49｜ 8.68｜115.45｜ 2｜ 29.31｜ 2｜ 16.58｜ 5｜
｜600317｜ 营口港 ｜ 3.49｜ 2.26｜ 32.38｜ 6｜ 10.82｜ 5｜ 14.18｜ 6｜
｜000022｜深赤湾Ａ｜ 6.45｜ 1.17｜ 54.57｜ 3｜ 20.04｜ 3｜ 5.91｜ 7｜
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｜600017｜ 日照港 ｜ 6.30｜ 2.30｜ 47.72｜ 4｜ 12.02｜ 4｜ ｜ 8｜
｜600575｜ 芜湖港 ｜ 1.78｜ 0.98｜ 5.44｜ 9｜ 1.59｜ 9｜ ｜ 9｜
｜600190｜ 锦州港 ｜ 10.55｜ 5.38｜ 39.35｜ 5｜ 5.26｜ 7｜ ｜10｜
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｜与行业指标对比 ｜
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｜ 深赤湾Ａ ｜ 6.45｜ 1.17｜ 54.57｜ 3｜ 20.04｜ 3｜ 5.91｜ 7｜
｜ 行业平均 ｜ 26.13｜ 10.44｜ 89.59｜ ｜ 25.60｜ ｜ 12.14｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜-75.32｜-88.78｜-39.09｜ ｜ -21.73｜ ｜-51.32｜ ｜
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【二级市场表现】截至日期：2008-04-10
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｜统计区间｜累计涨 ｜振幅(%) ｜同期大盘累｜行业平均涨跌幅(%) ｜
｜ ｜跌幅(%) ｜ ｜计涨跌幅 ｜ ｜
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｜1周 ｜10.37 ｜6.02 ｜0.74 ｜4.56 ｜
｜1个月 ｜-13.89 ｜22.99 ｜-16.27 ｜-21.37 ｜
｜3个月 ｜-37.02 ｜46.20 ｜-36.37 ｜-34.32 ｜
｜6个月 ｜-38.84 ｜44.86 ｜-39.85 ｜-30.02 ｜
｜年初至今｜-32.56 ｜49.47 ｜-34.02 ｜-27.16 ｜
｜1年 ｜-25.25 ｜80.15 ｜0.80 ｜-15.62 ｜
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【2.行业研究】
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｜ 主 题 ｜★08年港口行业研究报告:集装箱吞吐量增 ｜文章日期｜2008-04-10｜
｜ ｜ 速回升 外贸回暖 ｜ ｜ ｜
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｜ 内 容 ｜ 投资要点 ｜
｜ ｜ 主要港口集装箱码头的吞吐量增速回升明显。 ｜
｜ ｜ 根据我们最新获得的中国港口协会集装箱分会全国主要港口集装｜
｜ ｜箱码头吞吐量快报数据，我国主要港口的集装箱码头1－3月集装箱吞｜
｜ ｜吐量增速与前两月相比出现了明显回升，其中以上海港和深圳港表现｜
｜ ｜最为突出。 3月份，上海港集装箱吞吐量完成239万标准箱，同｜
｜ ｜比增长17.9%，大大高于2月份2.5%的增速。1-3月，上海港集装箱吞 ｜
｜ ｜吐量累计完成660.3万标准箱，同比增长12.2%，高于前两月累计9.2%｜
｜ ｜的增速。..前两月受外贸出口增速大幅下降和雪灾影响最大的深圳港｜
｜ ｜也出现了强劲反弹势头。3月份最主要的四家码头吞吐量单月同比增 ｜
｜ ｜长19%，而2月份为负增长6%左右。1-3月四家码头公司累计吞吐量同 ｜
｜ ｜比增长8%，大大好于前两月的2.9%。 ｜
｜ ｜ 北方主要大港天津港继续保持了良好的增长势头，一季度累计完｜
｜ ｜成货物吞吐量8676.7万吨，实现集装箱吞吐量189.9万TEU，同比分别｜
｜ ｜增长16.8%和22.3%，创出历史新高。 ｜
｜ ｜ 外贸出口回暖趋势明朗。 ｜
｜ ｜ 国金证券研究所宏观部在3月份的宏观报告中对我国前两月外贸 ｜
｜ ｜出口增速大幅下降认为这其中有基本面的因素，也有短期因素的冲击｜
｜ ｜：一是同比基数的影响；二是春节的影响；三是雪灾的影响；四是外｜
｜ ｜部经济放缓的影响；五是人民币快速升值的影响。 ｜
｜ ｜ 随着其中同比基数、春节因素和雪灾因素的消失，作为我国出口｜
｜ ｜的主要载体，从三月份港口集装箱吞吐量和增速明显回升的态势来看｜
｜ ｜，我国3月份外贸出口增速大幅反弹已非常明朗。 ｜
｜ ｜ 我们预计3月份的外贸进出口数据将大大好于前两月的水平，市 ｜
｜ ｜场对外贸出口增速大幅下降的担心有望缓解。 ｜
｜ ｜ 从现有的数据来看，我们认为，一季度全国集装箱吞吐量的增速｜
｜ ｜将恢复到20%左右的水平，而货物吞吐量增速在14%左右。 ｜
｜ ｜ 我们预计，港口吞吐量增幅会随外贸影响而下降，特别是集装箱｜
｜ ｜吞吐量受到的影响将会大于散杂货。而且港口经过连续多年增长，吞｜
｜ ｜吐量基数本身已处于一个较高水平，也使得增幅会逐步放缓。但是港｜
｜ ｜口吞吐量增速的下降会是一个逐步的过程，除非外贸形势巨变，否则｜
｜ ｜不会出现大起大落。我们认为中国的港口依然处于一个稳定发展周期｜
｜ ｜，中国港口业2008年将继续上扬，港口吞吐量将会保持稳定增长，但｜
｜ ｜增速下降趋势难以改变。 ｜
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｜ 主 题 ｜★08年航运港口行业研究报告:08年一季报 ｜文章日期｜2008-04-02｜
｜ ｜ 业绩值得期待 ｜ ｜ ｜
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｜ 内 容 ｜ 投资要点： ｜
｜ ｜ 航运行业：经济放缓和油价上涨带给航运公司运营压力。受美国｜
｜ ｜次级债危机影响，IMF08年1月下调08年全球经济增速到4.1%，近期声｜
｜ ｜称将继续下调全球经济增速。经济增速的放缓将影响到航运公司的需｜
｜ ｜求数据,首当其冲的是集装箱运输业，CLARKSONS已经下调08年集装箱｜
｜ ｜运输需求增速到9.3%；其次对油品市场需求，相对影响较小的是干散｜
｜ ｜货运输业。 ｜
｜ ｜ 油价突破110美元1季度WTI均价为97美元，同比上涨70%。08年油｜
｜ ｜价上涨超过了年初市场预期。航运公司通过燃油附加费、运价上涨及｜
｜ ｜降低单位燃油消耗的方式可以部分抵消掉油价上涨增加的成本。 ｜
｜ ｜ 各子行业方面：1季度BDI均值为7331点，同比上涨57%。干散货 ｜
｜ ｜市场受到美国等发达国家影响相对较小，供需形势仍支持08年干散货｜
｜ ｜市场的景气度，长期看，09年干散货市场由于运力投放的大幅度增加｜
｜ ｜面临着运价下降的风险；1-2月集装箱期租水平比较稳定，3月中国出｜
｜ ｜口集装箱综合运价指数有所下降。受美国经济放缓影响，CLARKSONS ｜
｜ ｜下调了07-09年需求数据。而运力投放仍处在高位，我们对08年集装 ｜
｜ ｜箱市场运价持谨慎态度；1季度VLCC船中东-日本航线WS点数均值为12｜
｜ ｜3点，同比上涨76%，MR船中东-日本航线WS同比上涨13.9%。油品运输｜
｜ ｜市场将受到经济放缓带来的需求下降风险，但是08由于北海油田原油｜
｜ ｜量萎缩导致全球油品海运贸易量增加使得08年原油运输需求较07年增｜
｜ ｜速略有提升。从供需形势分析，08年原油运输市场供需形势较07年好｜
｜ ｜转，成品油运输市场供需更趋严峻。 ｜
｜ ｜ 港口行业：1-2月出口放缓明显，全年仍需继续观察3月数据。20｜
｜ ｜07年1-11月港口行业货物吞吐量和集装箱吞吐量同比分别增长14.7% ｜
｜ ｜和21.4%，行业增速同比有所放缓。预计人民币的持续升值将对中国 ｜
｜ ｜出口逐渐产生影响，与中国出口紧密相关的港口行业增速预计逐渐放｜
｜ ｜缓。 ｜
｜ ｜ 上市公司盈利：尽管面临外部趋于严峻的经营环境，预计08年我｜
｜ ｜们推荐的航运公司利润同比增幅将在25%以上。而预计中海发展、中 ｜
｜ ｜远航运、长航油运（考虑到07年底卖船收益的确认）公司一季度业绩｜
｜ ｜同比有50%左右增长。由于费率上调及运量增长，日照港和天津港一 ｜
｜ ｜季度业绩应有良好表现。 ｜
｜ ｜ 行业策略：由于全球经济放缓及油价超出市场预期，我们下调航｜
｜ ｜运业评级为"中性"，维持港口行业"中性"评级。由于经济和油价的不｜
｜ ｜确定性加大，我们建议行业的配置中增加相对防御的港口公司及周期｜
｜ ｜性相对较弱的航运公司。给予日照港和天津港增持评级。维持中国远｜
｜ ｜洋、中海发展、中远航运、长航油运的增持评级。 ｜
｜ ｜ 风险：全球及中国经济的下行风险、油价上涨风险。 ｜
｜ ｜ 1.全球航运市场：面临经济放缓和油价上涨的双重压力 ｜
｜ ｜ IMF在2008年1月份继续下调了2008年全球经济增速到4.1%，并声｜
｜ ｜称近期将继续下调08年经济增速。另外一个2008年影响航运股业绩及｜
｜ ｜市场表现的最大不确定性因素是国际油价。3月份国际原油价格突破1｜
｜ ｜10美元，油价上涨大大超过了市场预期。由于经济放缓和油价上涨的｜
｜ ｜不确定性，我们对2008年航运公司的投资评级从"增持"下调为"中性"｜
｜ ｜，以反映全球经济放缓和油价上涨给航运股带来的负面影响。 ｜
｜ ｜ 但是从经营上看，通过燃油附加费、提高运价、降低燃油单耗等｜
｜ ｜方法可以部分抵消油价上涨影响。从盈利上看，尽管经济放缓及油价｜
｜ ｜上涨压力加大，航运公司08年业绩将保持在30%以上增长，目前估值 ｜
｜ ｜水平在10-15倍左右，维持中国远洋、中海发展、中远航运和长航油 ｜
｜ ｜运公司增持评级。 ｜
｜ ｜ 在全球经济放缓和人民币持续升值背景下，中国出口增速预期将｜
｜ ｜放缓，与中国进出口增速紧密相连的港口行业增速预期将放缓。我们｜
｜ ｜维持对2008年港口行业"中性"的投资评级。重点推荐日照港和天津港｜
｜ ｜公司。 ｜
｜ ｜ 1.1.经济环境：全球经济放缓+国际油价上涨 ｜
｜ ｜ 1.1.1.全球经济放缓影响航运业 ｜
｜ ｜ 美国次级债危机对世界经济的影响逐渐被市场所认识，IMF在200｜
｜ ｜7年10月下调了2008年全球经济增速后，1月份公布的《世界经济展望｜
｜ ｜》继续下调2008年的全球经济增长率至4.1%，并且IMF最近发表谈话 ｜
｜ ｜称将继续下调08年全球经济增速。全球经济增速与航运需求有密切关｜
｜ ｜系，经济放缓将影响航运市场增长。 ｜
｜ ｜ 1.1.2.油价持续上涨超过年初市场预期 ｜
｜ ｜ 受美元贬值影响，国际油价3月份突破了110美元关口。2008年1-｜
｜ ｜3月累计WTI平均价格为97美元，07年同期WTI均值为57.4美元，同比 ｜
｜ ｜上涨70%。08年油价上涨超过了市场预期，08年初市场对08年油价的 ｜
｜ ｜判断是均价85美元，在油价持续上涨中分析师上调了08年平均油价到｜
｜ ｜95美元。与07年72美元的均值比较，同比上涨31.9%。 ｜
｜ ｜ 1.1.3. 08年经济环境对航运市场的影响-苦乐不均 ｜
｜ ｜ 经济放缓速度不断被下调，油价上涨超过年初预期：IMF在08年1｜
｜ ｜月份公布的《全球经济展望》中继续下调08年经济增速到4.1%，最近｜
｜ ｜IMF官员称将继续下调08年全球经济增速。另一方面，油价持续上涨 ｜
｜ ｜将抑制航运公司的业绩及市场表现。与2007年比较，航运公司的外部｜
｜ ｜环境趋于严峻。 ｜
｜ ｜ 三大航运市场板块受到经济放缓影响不同：从结构构成上看，以｜
｜ ｜美国为首的发达国家是此次经济增速放缓的主要国家，中国、印度等｜
｜ ｜发达国家相对还处在增速较高的态势。这将导致对航运各子行业影响｜
｜ ｜不同。美国经济放缓首先将影响到集装箱运输市场的需求；其次是对｜
｜ ｜油轮运输市场的需求，美国的油品需求占全球市场需求的19%；最后 ｜
｜ ｜是对散货市场的影响，因为散货市场的需求主要来自中国、印度等发｜
｜ ｜展中国家。 ｜
｜ ｜ 油价的上涨可以被部分抵消掉：燃油成本占航运公司成本的25-4｜
｜ ｜0%左右，油价上涨将吞噬航运公司利润。我们认为油价上涨对航运公｜
｜ ｜司业绩的影响是可以部分消化的，一种是运价合同中附有燃油附加费｜
｜ ｜，可以抵消燃油价格上涨对业绩的影响，例如中海发展、宁波海运、｜
｜ ｜中海海盛的沿海煤炭运输业务，其燃油附加费可以抵消油价上涨的影｜
｜ ｜响；二是航运公司通过内部挖潜，降低单位燃油消耗，也可以部分抵｜
｜ ｜消燃油价格上涨的影响，例如中远航运和中海发展公司；三是通过运｜
｜ ｜价上涨转移燃油价格上涨的影响，这需要基于航运市场整体供需形势｜
｜ ｜的大背景，供不应求态势下运价上涨比较容易，而在运力过剩背景下｜
｜ ｜，通过价格的转移可能比较困难。对于2008年航运市场，我们认为干｜
｜ ｜散货运输市场供需形势良好，运价将高于07年；由于单壳油轮的部分｜
｜ ｜退出，预计2008年油品运输市场的供需形势好于2007年，预计油品运｜
｜ ｜输公司可能通过运价上涨能够转移部分燃油价格上涨的压力；集装箱｜
｜ ｜运输市场面临需求放缓的影响，可能运价转移的能力会相对较弱。 ｜
｜ ｜ 我们认为，油价上涨对航运公司影响是负面。回顾2004-2008年 ｜
｜ ｜，全球油价WTI从30美元上涨到110美元，上涨幅度接近3倍，但是航 ｜
｜ ｜运公司业绩仍保持增长。 ｜
｜ ｜ 运价上涨、燃油附加费、单位燃料下降等措施起到了重要作用。｜
｜ ｜我们的结论是：油价上涨将对航运公司业绩有所稀释，但是这种影响｜
｜ ｜可以通过运价上涨等方式予以抵消，假设08年油价均值为95美元，我｜
｜ ｜们推荐的航运公司业绩仍将保持快速增长。 ｜
｜ ｜ 1.2.三大运输市场：08年表现将各有不同 ｜
｜ ｜ 1.2.1.干散货运输市场：BDI止跌回升，铁矿石谈判对运价影响 ｜
｜ ｜较大 ｜
｜ ｜ 一季度干散货市场的走势可以用先抑后扬来形容，一季度BDI平 ｜
｜ ｜均值为7331点，同比上涨57%，与07年四季度环比下跌了28%。其中起｜
｜ ｜到关键影响因素的是铁矿石需求方与供给方的价格谈判。需求方与供｜
｜ ｜给方为了能在谈判中取得先机或者是为了自身利益，对铁矿石贸易的｜
｜ ｜增加或减少影响了散货市场的供需关系。当然，心理因素、FFA在其 ｜
｜ ｜中也都起到了作用。 ｜
｜ ｜ 需求将继续旺盛 ｜
｜ ｜ 从各种干散货海运贸易量来看，铁矿石及煤的占比最高，两者占｜
｜ ｜比之和超过50%，因此这两种散货对整个干散货市场有着举足轻重的 ｜
｜ ｜影响。最新的CLARKSONS数据显示的是08年铁矿石增加5300万吨，煤 ｜
｜ ｜炭增加3100万吨。占08年增量9200万吨的91.3%。 ｜
｜ ｜ 2007年1月中国进口铁矿石3680万吨，同比增长2.7%；2月份进口｜
｜ ｜铁矿石38.2万吨，同比增长32.9%。1-2月份中国进口铁矿石7500万吨｜
｜ ｜，同比增长14.5%。如果按照1-2月铁矿石进口量进口，则08年中国铁｜
｜ ｜矿石进口将达到4.5亿吨，同比增长17.5%。我们认为2月份铁矿石进 ｜
｜ ｜口量同比大增应该是有在4月1日前抢运铁矿石效应，CLARKSONS预计0｜
｜ ｜8年中国铁矿石进口量为4.3亿吨，同比增长12%。 ｜
｜ ｜ 印度将可能是干散货市场需求的下一个驱动国家。预计08年印度｜
｜ ｜对动力煤炭的海运需求增速为17%。中国08年煤炭出口将继续减少， ｜
｜ ｜日本和韩国更多的煤炭需求将从比中国更远的国家进口，全球海运煤｜
｜ ｜炭运输距离继续拉长。不仅是中国，全球第二大煤炭出口国-南非由 ｜
｜ ｜于国内经济发展，其对煤炭的出口08年将减少。预计煤炭运距将进一｜
｜ ｜步拉长。 ｜
｜ ｜ 综上所述，中国和印度是未来世界散杂货市场是一个长期支撑，｜
｜ ｜由于两者并非次级债影响链中的直接下属，故受此次金融危机的拖累｜
｜ ｜较少。鉴于这个原因，预计08年我国和印度的干散货需求依旧旺盛，｜
｜ ｜多种因素将拉长海运运距，干散货市场需求将保持良好增长态势。 ｜
｜ ｜ 运力投放：单壳油轮改造成散货船是关键 ｜
｜ ｜ CLARKSONS07年12月月报预计的全球干散货船市场名义运力投放 ｜
｜ ｜增速为6.1%，从08年开始的月报中大幅度增加了单壳油轮改造成散货｜
｜ ｜船的数据。按照增加的改造船数据，08年运力投放增速为9.8%。我们｜
｜ ｜判断CLARKSONS对改造船的数据过于乐观，一方面是船的改造全部时 ｜
｜ ｜间计算下来需要12个月，从船厂角度了解到的改造船数目在40艘左右｜
｜ ｜，这预计增加的运力是680万载重吨，少于1220万载重吨；另外市场 ｜
｜ ｜在预期09年散货船运价大幅度下跌，油轮运价回升背景下单壳油轮的｜
｜ ｜改造意愿会降低。不考虑单壳油轮拆解，则2008年运力投放增速为6.｜
｜ ｜7%。我们认为市场的供给增速应该比CLARKSONS预测的要低。从2004-｜
｜ ｜2008年运力投放增速分析，每年的基本增速在6.7%左右，而2004-200｜
｜ ｜8年期间的BDI指数从最高6000点跌到2500点，又上涨到11039点，目 ｜
｜ ｜前BDI在8000点左右，运价指数的跌宕起伏来自于需求的增速。 ｜
｜ ｜ 值得注意的是，由于07年干散货船运费的高位运行，加上中国船｜
｜ ｜级社的检验程序不严，使许多老龄船仍在营运，在过去六个月中，亚｜
｜ ｜洲水域的老龄干散货船事故频发，已有五艘发生事故，50多名船员失｜
｜ ｜踪或死亡，最近又有一艘超过30年船龄的Handysize干散货船(27,000｜
｜ ｜dwt，1977年造)，于台湾海峡沉没，25名船员中，13人获救，3人死 ｜
｜ ｜亡，9人失踪。 ｜
｜ ｜ 安全问题的凸现带来的是未来拆减速度的提升。据统计，20岁以｜
｜ ｜上的散货船数量占船队总数39.82%，占总运力的28.93%，由此安全问｜
｜ ｜题凸显。受此影响，我们预期未来散货市场的有效运力投放可能好于｜
｜ ｜预期。 ｜
｜ ｜ 国内沿海散货运输市场运价：从国内三种干散货的运价指数看，｜
｜ ｜受益于国内经济的稳定增长，金属矿石、粮食、煤炭的需求也相对旺｜
｜ ｜盛，从而体现在运价的上涨。 ｜
｜ ｜ 08年干散货市场平均运价将超过07年 ｜
｜ ｜ 干散货市场是受美国经济影响最弱的一个航运业，其受全球经济｜
｜ ｜波及的影响较小，此外，运距拉长、港口拥堵以及干散货船未来拆解｜
｜ ｜维修比例增长等不确定因素又将降低潜在船舶供给，提升隐性船舶需｜
｜ ｜求，因此，我们依然看好2008年干散货运输市场。 ｜
｜ ｜ 1.2.2.油轮运输市场：预期08年运价好于07年 ｜
｜ ｜ 1季度原油运价指数为1267点，同比增长7.28%；成品油运价指数｜
｜ ｜为945.9点，同比下降了8.1%。VLCC船中东-日本航线的WS平均点数为｜
｜ ｜123.57点，同比上涨75.9%。MR成品油船中东-日本航线的WS平均点数｜
｜ ｜为278点，同比上涨13.9%。 ｜
｜ ｜ VLCC船一季度运价大幅度上涨，部分是因为07年底单壳油轮泄油｜
｜ ｜事件对WS的推升，部分是因为VLCC船市场供需形势好转带来的。 ｜
｜ ｜ 由于担心全球经济放缓对油品市场需求的影响，IEA下调2008年 ｜
｜ ｜全球每日对油品的需求到8760万桶，如果全球经济增速放缓趋势进一｜
｜ ｜步加强，预期全球每日油品需求会进一步下调；另外，高油价可能对｜
｜ ｜油品需求产生影响，在全球油价已经超过了每桶110美元背景下，消 ｜
｜ ｜费者的口袋可能被收紧。不考虑可能退出的单壳油轮，2008年油轮市｜
｜ ｜场运力扩张较大，加上需求的不确定性，对全年油品市场运价有一定｜
｜ ｜压力。 ｜
｜ ｜ 08年原油市场需求增速加快，成品油市场需求放缓：由于北海油｜
｜ ｜田原油开采的萎缩导致欧洲国家对进口原油需求增加，08年原油市场｜
｜ ｜需求增速与07年比较略有增长，尤其是具有规模效益的大船VLCC和SU｜
｜ ｜EZMAX船需求较大，使得2008年市场整体需求增速为近年的高点，仅 ｜
｜ ｜次于2004年。这与我们看到的一季度VLCC船及原油运输市场运价上涨｜
｜ ｜吻合。成品油市场需求增速仍处在下滑态势，从2006年以来，全球成｜
｜ ｜品油市场的需求增速不断放缓。 ｜
｜ ｜ 运力投放分析：考虑单壳油轮的退出主要是运输原油的VLCC船只｜
｜ ｜，因此VLCC运力投放速度以及原油油轮运力投放速度放缓，原油运输｜
｜ ｜市场的需求增速超过成品油市场需求的增速；而成品油市场的运力投｜
｜ ｜放速度2008年提高到10.2%，而市场需求为3.4%，CLARKSONS数据表明｜
｜ ｜成品油市场供需比较严峻。 ｜
｜ ｜ 2008年一季度给油轮运输市场开了个好头，尤其是原油运输市场｜
｜ ｜，尤其是VLCC船的运价水平同比增幅较大。由于08年全球炼油产能释｜
｜ ｜放带来对原油运输的巨大需求以及单壳VLCC退出的预期，08年VLCC船｜
｜ ｜运市场可能会有更好的表现。而成品油市场在供过于求背景下，运价｜
｜ ｜趋势仍比较看淡。整体上，2008年的油品运输市场的运价高于2007年｜
｜ ｜运价的可能性较大。 ｜
｜ ｜ 1.2.3.集装箱运输市场：07年运价缓慢复苏，08年谨慎乐观 ｜
｜ ｜ 由于集装箱运输市场的需求主要来自于美国、欧洲、日本等发达｜
｜ ｜国家，因此美国以及发达国家的经济放缓对全球航运市场影响最大的｜
｜ ｜应是集装箱运输市场。1-2月份集装箱的期租水平与07年底基本持平 ｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 未来发展展望：08年美国及全球经济放缓将减少对集装箱市场的｜
｜ ｜需求。08-09年运力投放仍处在相对高位，市场供需态势对集装箱运 ｜
｜ ｜输市场不利。但是从成本推动角度分析，班轮公司成本的上涨将使得｜
｜ ｜各班轮公司通过联盟形势提高运费以消化各种成本上涨的影响。我们｜
｜ ｜对集装箱运输市场08年运价保持谨慎判断。 ｜
｜ ｜ 1.3.投资策略：平配，增持弱周期航运公司 ｜
｜ ｜ 08年航运公司的外部环境面临着不断下调的全球经济增速和不断｜
｜ ｜上涨的油价，与07年相比趋于严峻，我们下调行业评级为"中性"，以｜
｜ ｜反映经济放缓和油价上涨的不确定性，建议在配置上平配。 ｜
｜ ｜ 尽管考虑经济放缓，我们判断08年干散货运输市场仍然维持景气｜
｜ ｜、油轮运输市场尤其是原油运输市场运价将好于07年，看淡集装箱运｜
｜ ｜输市场。而油价对行业公司的负面影响，我们认为不同的公司影响不｜
｜ ｜同。在重新假设08年油价同比上涨30%背景下，我们计算结果表明我 ｜
｜ ｜们重点推荐的航运公司08年业绩将继续保持高速增长。 ｜
｜ ｜ 公司选择上，重点选择公司业绩波动相对较小的弱周期航运公司｜
｜ ｜，同时考虑估值的比较。我们推荐中国远洋、中海发展、中远航运和｜
｜ ｜长航油运。 ｜
｜ ｜ 2.港口行业：08年增速将放缓 ｜
｜ ｜ 2.1.中国进出口增速放缓导致港口增速下滑 ｜
｜ ｜ 1-2月份中国进出口完成3659.3亿美元，同比增长23%。其中进口｜
｜ ｜1689.4亿美元，同比增长30.9%，出口1969.9亿美元，同比增长16.8%｜
｜ ｜。与2007年1-2月比较，进出口增速下降了8.6个百分点。其中，进口｜
｜ ｜增速提升了10.3个百分点，出口增速下降了23.7个百分点。08年外贸｜
｜ ｜开局的数据低于预期，我们认为2月份南方雪灾对部分企业的影响可 ｜
｜ ｜能是较大的因素。当然，考虑到人民币的持续升值，我们整体预期20｜
｜ ｜08年中国出口增速将放缓，整体进出口数据将比07年放缓。中国进出｜
｜ ｜口的放缓会对航运和港口产生一定负面影响。 ｜
｜ ｜ 港口行业主要驱动因素是全球经济和中国进出口增速。1-2月外 ｜
｜ ｜贸增速的放缓已经对中国港口行业产生影响。1-2月份中国港口的货 ｜
｜ ｜物吞吐量增速为12.6%、外贸货物集装箱吞吐量增速为7.5%，集装箱 ｜
｜ ｜吞吐量增速为15.1%，增速较2007年有明显的下滑。1月份港口集装箱｜
｜ ｜吞吐量增速为24%，而1-2月份累计的增速只有15%，2月份数据增速明｜
｜ ｜显下滑，2月份南方罕见的雪灾可能是导致港口吞吐量增速下滑的重 ｜
｜ ｜要原因。除了这个因素，我们认为持续升值的人民币对08年的出口将｜
｜ ｜逐渐产生影响，进而对中国港口的业务量增速产生影响。 ｜
｜ ｜ 2.2.投资策略：成长+估值 ｜
｜ ｜ 预计港口行业增速将逐步放缓，货物吞吐量保持10%以上增速， ｜
｜ ｜集装箱增速将在15-20%之间。但是大部分港口公司的业绩却不能保持｜
｜ ｜和行业同步增长，主要的原因在于众多港口上市公司是部分资产上市｜
｜ ｜，不能完全分享港口的持续增长性。因此在选择港口上市公司时，我｜
｜ ｜们关注的是公司是否具有持续成长性，同时要考虑估值因素。我们给｜
｜ ｜予天津港、日照港公司"增持"评级。 ｜
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┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜ 主 题 ｜★08年港口行业研究报告:集装箱吞吐量增 ｜文章日期｜2008-03-10｜
｜ ｜ 速明显的回落 ｜ ｜ ｜
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｜ 内 容 ｜ 投资要点 ｜
｜ ｜ 主要港口集装箱码头的集装箱吞吐量增速明显回落，下降幅度超｜
｜ ｜过市场预期。 ｜
｜ ｜ 我们在去年年底的年度策略报告中认为，港口整体向好的格局没｜
｜ ｜有改变，但随着吞吐量基数的不断扩大和外贸进出口增速的下滑，整｜
｜ ｜个港口集装箱吞吐量将趋向平稳增长，增速继续缓慢下滑。 ｜
｜ ｜ 根据中国港口协会集装箱分会最新的统计数据，我国主要港口的｜
｜ ｜集装箱码头1－2月集装箱吞吐量增速出现了明显回落，下降幅度超出｜
｜ ｜我们原本在年度报告中的预期。 ｜
｜ ｜ 全国最大集装箱港口上海港2月份完成集装箱吞吐量185.5万标准｜
｜ ｜箱，同比仅增长2.5%。1-2月，上海港全港集装箱吞吐量累计完成421｜
｜ ｜.1万标准箱，同比增长9.2%，而去年同期的增速为33%。上海港集装 ｜
｜ ｜箱吞吐量增速首次下降到10%以下。 ｜
｜ ｜ 作为主要出口港的深圳港最主要的四个集装箱码头前两月累计吞｜
｜ ｜吐量为314.3万TEU，增速从去年的25.91%下降到2.91%。特别引人瞩 ｜
｜ ｜目的是以到美国航线为主的盐田港国际首次集装箱吞吐量出现负增长｜
｜ ｜，同比下降9.4％。 ｜
｜ ｜ 青岛、宁波和天津等主要集装箱港口的增速与去年同期也明显下｜
｜ ｜降。 ｜
｜ ｜ 我们认为，由于我国的集装箱吞吐量主要以外贸出口为主，因此｜
｜ ｜吞吐量增速的下降，特别是以出口为主的深圳港和上海港增速的下降｜
｜ ｜预示我国的外贸出口形势在2月份可能很不乐观，美国经济衰退对中 ｜
｜ ｜国出口的影响正在显现。 ｜
｜ ｜ 作为反映出口运价水平的中国出口集装箱综合运价指数CCFI在2 ｜
｜ ｜月份也出现了明显回落，与港口吞吐量增速的下降相互呼应，中国外｜
｜ ｜贸出口的波动性可能会超出市场原来的预期。 ｜
｜ ｜ 我们认为，如果美国次级债危机进一步蔓延导致美国消费减少从｜
｜ ｜而导致进口需求降低，则必将影响中国对美国的出口。中国出口的减｜
｜ ｜少则会影响集装箱吞吐量的增长放慢，增速进一步降低。 ｜
｜ ｜ 由于前两月是港口生产的淡季，我们还不能根据目前的数据就轻｜
｜ ｜易断定全年港口吞吐量的走势，还需要进一步等待一季度的数据尘埃｜
｜ ｜落定后才能对全年作出一个基本判断。我们对此将保持密切跟踪。 ｜
｜ ｜ 我们认为，如果集装箱吞吐量增速持续下跌，则以集装箱业务为｜
｜ ｜主的港口上市公司一季度的业绩可能会因此收到负面影响。从影响程｜
｜ ｜度来看，主要是盐田港、深赤湾、上港集团和天津港。 ｜
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｜ 主 题 ｜ 港口:出口高峰带动吞吐增长 ｜文章日期｜2008-02-28｜
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｜ 内 容 ｜ 1月份货物吞吐量增速下滑，外贸吞吐量增速回升。2008 年1 月｜
｜ ｜份，我国规模以上港口货物吞吐量完成47343 万吨，同比增长12.4% ｜
｜ ｜。其中：外贸16579 万吨，同比增长13.7%。在煤炭、铁矿石、集装 ｜
｜ ｜箱、原油等主要货种拉动下，1 月份港口货物吞吐量继续稳步增长，｜
｜ ｜但增速较去年的20.5%有明显下降。其中沿海货物吞吐量34995 万吨 ｜
｜ ｜，同比增长11.7%；内河货物吞吐量12348万吨，同比增长14.4%，与 ｜
｜ ｜去年增幅32.2%相比，内河下降幅度较沿海更大些。1 月份，外贸货 ｜
｜ ｜物吞吐量增长幅度超过平均增幅，改变了2007年7 月份来外贸增幅低｜
｜ ｜于内贸增幅的格局。 ｜
｜ ｜ 春节前出口小高峰，港口集装箱吞吐量创新高。1 月份我国对外｜
｜ ｜贸易规模达到1998 亿美元，同比增长27.1%。进入新年，对外贸易继｜
｜ ｜续高增长，再加上受节前出口货物集中运出影响，1 月港口集装箱吞｜
｜ ｜吐量创历史新高，为去年7 月来最大增幅。其中深圳港、广州港、大｜
｜ ｜连港均达到30%以上高增长，上海港以235万TEU最高记录继续领先全 ｜
｜ ｜国港口。 ｜
｜ ｜ 铁矿石、煤炭吞吐量创新高。在当前国际矿价一片涨声中，国内｜
｜ ｜钢厂加大了还未完成的合同量进口，造成1月份进口量大幅上升。1月｜
｜ ｜份，受国民经济高速发展等诸多因素影响，特别是本月中旬以来，南｜
｜ ｜方出现大面积的50 年未遇雨雪冰冻天气，华东、华南电厂用电负荷 ｜
｜ ｜超过夏季高峰时段，煤炭需求大幅增长，港口煤炭发运量创历史新高｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 投资建议：我们认为2008年港口行业不具有整体性投资机会，但｜
｜ ｜环渤海区域港口具备一定投资价值，由于中国经济重心北移，环渤海｜
｜ ｜地区以腹地丰富的煤炭、矿产资源成为我国重要的能源、原材料生产｜
｜ ｜基地，使得沿线港口具备了增长的良好动力。建议重点关注北方大型｜
｜ ｜枢纽港、并有资产注入题材的天津港（600717）和具有良好的成长性｜
｜ ｜的日照港（600017）。 ｜
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｜ 主 题 ｜ 上海港集装箱吞吐量居世界第二 ｜文章日期｜2008-02-27｜
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｜ 内 容 ｜ 记者２５日从此间举行的“全国海洋厅局长会议”获悉，上海港｜
｜ ｜２００７年集装箱吞吐量２６１５万标准箱，首次跃居世界第二，仅｜
｜ ｜次于新加坡。 ｜
｜ ｜ 国家海洋局发布的《２００７年中国海洋经济统计公报》显示，｜
｜ ｜２００７年中国海洋交通运输业持续保持快速发展，全年实现增加值｜
｜ ｜３４１４亿元，比２００６年增长２１．１％。全国亿吨级港口增至｜
｜ ｜１４个，港口货物吞吐量与集装箱吞吐量连续５年居世界首位。 ｜
｜ ｜ 与海洋交通运输业齐头并进的是海洋船舶工业。２００７年，我｜
｜ ｜国海洋船舶工业主要指标大幅增长，船舶产品出口增长迅速。全年实｜
｜ ｜现增加值４４８亿元，比２００６年增长１７．６％。造船完工量突｜
｜ ｜破１８００万载重吨，新接订单跃居世界第一，超过７０００万载重｜
｜ ｜吨。辽宁省海洋船舶工业增加值占全国海洋船舶工业增加值的２９．｜
｜ ｜５％，位居全国第一。 ｜
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★本栏包括【1.行业地位】、【2.行业研究】
【所处行业】：海港及服务
【1.行业地位】
【截至日期】：2008-03-31
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600017｜ 日照港 ｜ 6.30｜ 2.30｜ 49.52｜ 1｜ 3.99｜ 1｜ 46.90｜ 1｜
└───┴────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┘
【截至日期】：2007-12-31
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600279｜重庆港九｜ 2.28｜ 1.32｜ 21.05｜ 7｜ 4.15｜ 8｜ 57.83｜ 1｜
｜600794｜保税科技｜ 1.55｜ 0.92｜ 3.50｜10｜ 1.03｜10｜ 45.32｜ 2｜
｜600018｜上港集团｜209.91｜ 79.92｜555.43｜ 1｜ 163.28｜ 1｜ 22.75｜ 3｜
｜601008｜ 连云港 ｜ 4.48｜ 1.50｜ 21.00｜ 8｜ 8.48｜ 6｜ 18.97｜ 4｜
｜600717｜ 天津港 ｜ 14.49｜ 8.68｜115.45｜ 2｜ 29.31｜ 2｜ 16.58｜ 5｜
｜600317｜ 营口港 ｜ 3.49｜ 2.26｜ 32.38｜ 6｜ 10.82｜ 5｜ 14.18｜ 6｜
｜000022｜深赤湾Ａ｜ 6.45｜ 1.17｜ 54.57｜ 3｜ 20.04｜ 3｜ 5.91｜ 7｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600017｜ 日照港 ｜ 6.30｜ 2.30｜ 47.72｜ 4｜ 12.02｜ 4｜ ｜ 8｜
｜600575｜ 芜湖港 ｜ 1.78｜ 0.98｜ 5.44｜ 9｜ 1.59｜ 9｜ ｜ 9｜
｜600190｜ 锦州港 ｜ 10.55｜ 5.38｜ 39.35｜ 5｜ 5.26｜ 7｜ ｜10｜
├───┴────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┤
｜与行业指标对比 ｜
├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜ 深赤湾Ａ ｜ 6.45｜ 1.17｜ 54.57｜ 3｜ 20.04｜ 3｜ 5.91｜ 7｜
｜ 行业平均 ｜ 26.13｜ 10.44｜ 89.59｜ ｜ 25.60｜ ｜ 12.14｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜-75.32｜-88.78｜-39.09｜ ｜ -21.73｜ ｜-51.32｜ ｜
└────────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┘
【二级市场表现】截至日期：2008-04-10
┌────┬────┬────┬─────┬─────────┐
｜统计区间｜累计涨 ｜振幅(%) ｜同期大盘累｜行业平均涨跌幅(%) ｜
｜ ｜跌幅(%) ｜ ｜计涨跌幅 ｜ ｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜1周 ｜10.37 ｜6.02 ｜0.74 ｜4.56 ｜
｜1个月 ｜-13.89 ｜22.99 ｜-16.27 ｜-21.37 ｜
｜3个月 ｜-37.02 ｜46.20 ｜-36.37 ｜-34.32 ｜
｜6个月 ｜-38.84 ｜44.86 ｜-39.85 ｜-30.02 ｜
｜年初至今｜-32.56 ｜49.47 ｜-34.02 ｜-27.16 ｜
｜1年 ｜-25.25 ｜80.15 ｜0.80 ｜-15.62 ｜
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【2.行业研究】
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｜ 主 题 ｜★08年港口行业研究报告:集装箱吞吐量增 ｜文章日期｜2008-04-10｜
｜ ｜ 速回升 外贸回暖 ｜ ｜ ｜
├────┼───────────────────┴────┴─────┤
｜ 内 容 ｜ 投资要点 ｜
｜ ｜ 主要港口集装箱码头的吞吐量增速回升明显。 ｜
｜ ｜ 根据我们最新获得的中国港口协会集装箱分会全国主要港口集装｜
｜ ｜箱码头吞吐量快报数据，我国主要港口的集装箱码头1－3月集装箱吞｜
｜ ｜吐量增速与前两月相比出现了明显回升，其中以上海港和深圳港表现｜
｜ ｜最为突出。 3月份，上海港集装箱吞吐量完成239万标准箱，同｜
｜ ｜比增长17.9%，大大高于2月份2.5%的增速。1-3月，上海港集装箱吞 ｜
｜ ｜吐量累计完成660.3万标准箱，同比增长12.2%，高于前两月累计9.2%｜
｜ ｜的增速。..前两月受外贸出口增速大幅下降和雪灾影响最大的深圳港｜
｜ ｜也出现了强劲反弹势头。3月份最主要的四家码头吞吐量单月同比增 ｜
｜ ｜长19%，而2月份为负增长6%左右。1-3月四家码头公司累计吞吐量同 ｜
｜ ｜比增长8%，大大好于前两月的2.9%。 ｜
｜ ｜ 北方主要大港天津港继续保持了良好的增长势头，一季度累计完｜
｜ ｜成货物吞吐量8676.7万吨，实现集装箱吞吐量189.9万TEU，同比分别｜
｜ ｜增长16.8%和22.3%，创出历史新高。 ｜
｜ ｜ 外贸出口回暖趋势明朗。 ｜
｜ ｜ 国金证券研究所宏观部在3月份的宏观报告中对我国前两月外贸 ｜
｜ ｜出口增速大幅下降认为这其中有基本面的因素，也有短期因素的冲击｜
｜ ｜：一是同比基数的影响；二是春节的影响；三是雪灾的影响；四是外｜
｜ ｜部经济放缓的影响；五是人民币快速升值的影响。 ｜
｜ ｜ 随着其中同比基数、春节因素和雪灾因素的消失，作为我国出口｜
｜ ｜的主要载体，从三月份港口集装箱吞吐量和增速明显回升的态势来看｜
｜ ｜，我国3月份外贸出口增速大幅反弹已非常明朗。 ｜
｜ ｜ 我们预计3月份的外贸进出口数据将大大好于前两月的水平，市 ｜
｜ ｜场对外贸出口增速大幅下降的担心有望缓解。 ｜
｜ ｜ 从现有的数据来看，我们认为，一季度全国集装箱吞吐量的增速｜
｜ ｜将恢复到20%左右的水平，而货物吞吐量增速在14%左右。 ｜
｜ ｜ 我们预计，港口吞吐量增幅会随外贸影响而下降，特别是集装箱｜
｜ ｜吞吐量受到的影响将会大于散杂货。而且港口经过连续多年增长，吞｜
｜ ｜吐量基数本身已处于一个较高水平，也使得增幅会逐步放缓。但是港｜
｜ ｜口吞吐量增速的下降会是一个逐步的过程，除非外贸形势巨变，否则｜
｜ ｜不会出现大起大落。我们认为中国的港口依然处于一个稳定发展周期｜
｜ ｜，中国港口业2008年将继续上扬，港口吞吐量将会保持稳定增长，但｜
｜ ｜增速下降趋势难以改变。 ｜
└────┴──────────────────────────────┘
┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜ 主 题 ｜★08年航运港口行业研究报告:08年一季报 ｜文章日期｜2008-04-02｜
｜ ｜ 业绩值得期待 ｜ ｜ ｜
├────┼───────────────────┴────┴─────┤
｜ 内 容 ｜ 投资要点： ｜
｜ ｜ 航运行业：经济放缓和油价上涨带给航运公司运营压力。受美国｜
｜ ｜次级债危机影响，IMF08年1月下调08年全球经济增速到4.1%，近期声｜
｜ ｜称将继续下调全球经济增速。经济增速的放缓将影响到航运公司的需｜
｜ ｜求数据,首当其冲的是集装箱运输业，CLARKSONS已经下调08年集装箱｜
｜ ｜运输需求增速到9.3%；其次对油品市场需求，相对影响较小的是干散｜
｜ ｜货运输业。 ｜
｜ ｜ 油价突破110美元1季度WTI均价为97美元，同比上涨70%。08年油｜
｜ ｜价上涨超过了年初市场预期。航运公司通过燃油附加费、运价上涨及｜
｜ ｜降低单位燃油消耗的方式可以部分抵消掉油价上涨增加的成本。 ｜
｜ ｜ 各子行业方面：1季度BDI均值为7331点，同比上涨57%。干散货 ｜
｜ ｜市场受到美国等发达国家影响相对较小，供需形势仍支持08年干散货｜
｜ ｜市场的景气度，长期看，09年干散货市场由于运力投放的大幅度增加｜
｜ ｜面临着运价下降的风险；1-2月集装箱期租水平比较稳定，3月中国出｜
｜ ｜口集装箱综合运价指数有所下降。受美国经济放缓影响，CLARKSONS ｜
｜ ｜下调了07-09年需求数据。而运力投放仍处在高位，我们对08年集装 ｜
｜ ｜箱市场运价持谨慎态度；1季度VLCC船中东-日本航线WS点数均值为12｜
｜ ｜3点，同比上涨76%，MR船中东-日本航线WS同比上涨13.9%。油品运输｜
｜ ｜市场将受到经济放缓带来的需求下降风险，但是08由于北海油田原油｜
｜ ｜量萎缩导致全球油品海运贸易量增加使得08年原油运输需求较07年增｜
｜ ｜速略有提升。从供需形势分析，08年原油运输市场供需形势较07年好｜
｜ ｜转，成品油运输市场供需更趋严峻。 ｜
｜ ｜ 港口行业：1-2月出口放缓明显，全年仍需继续观察3月数据。20｜
｜ ｜07年1-11月港口行业货物吞吐量和集装箱吞吐量同比分别增长14.7% ｜
｜ ｜和21.4%，行业增速同比有所放缓。预计人民币的持续升值将对中国 ｜
｜ ｜出口逐渐产生影响，与中国出口紧密相关的港口行业增速预计逐渐放｜
｜ ｜缓。 ｜
｜ ｜ 上市公司盈利：尽管面临外部趋于严峻的经营环境，预计08年我｜
｜ ｜们推荐的航运公司利润同比增幅将在25%以上。而预计中海发展、中 ｜
｜ ｜远航运、长航油运（考虑到07年底卖船收益的确认）公司一季度业绩｜
｜ ｜同比有50%左右增长。由于费率上调及运量增长，日照港和天津港一 ｜
｜ ｜季度业绩应有良好表现。 ｜
｜ ｜ 行业策略：由于全球经济放缓及油价超出市场预期，我们下调航｜
｜ ｜运业评级为"中性"，维持港口行业"中性"评级。由于经济和油价的不｜
｜ ｜确定性加大，我们建议行业的配置中增加相对防御的港口公司及周期｜
｜ ｜性相对较弱的航运公司。给予日照港和天津港增持评级。维持中国远｜
｜ ｜洋、中海发展、中远航运、长航油运的增持评级。 ｜
｜ ｜ 风险：全球及中国经济的下行风险、油价上涨风险。 ｜
｜ ｜ 1.全球航运市场：面临经济放缓和油价上涨的双重压力 ｜
｜ ｜ IMF在2008年1月份继续下调了2008年全球经济增速到4.1%，并声｜
｜ ｜称近期将继续下调08年经济增速。另外一个2008年影响航运股业绩及｜
｜ ｜市场表现的最大不确定性因素是国际油价。3月份国际原油价格突破1｜
｜ ｜10美元，油价上涨大大超过了市场预期。由于经济放缓和油价上涨的｜
｜ ｜不确定性，我们对2008年航运公司的投资评级从"增持"下调为"中性"｜
｜ ｜，以反映全球经济放缓和油价上涨给航运股带来的负面影响。 ｜
｜ ｜ 但是从经营上看，通过燃油附加费、提高运价、降低燃油单耗等｜
｜ ｜方法可以部分抵消油价上涨影响。从盈利上看，尽管经济放缓及油价｜
｜ ｜上涨压力加大，航运公司08年业绩将保持在30%以上增长，目前估值 ｜
｜ ｜水平在10-15倍左右，维持中国远洋、中海发展、中远航运和长航油 ｜
｜ ｜运公司增持评级。 ｜
｜ ｜ 在全球经济放缓和人民币持续升值背景下，中国出口增速预期将｜
｜ ｜放缓，与中国进出口增速紧密相连的港口行业增速预期将放缓。我们｜
｜ ｜维持对2008年港口行业"中性"的投资评级。重点推荐日照港和天津港｜
｜ ｜公司。 ｜
｜ ｜ 1.1.经济环境：全球经济放缓+国际油价上涨 ｜
｜ ｜ 1.1.1.全球经济放缓影响航运业 ｜
｜ ｜ 美国次级债危机对世界经济的影响逐渐被市场所认识，IMF在200｜
｜ ｜7年10月下调了2008年全球经济增速后，1月份公布的《世界经济展望｜
｜ ｜》继续下调2008年的全球经济增长率至4.1%，并且IMF最近发表谈话 ｜
｜ ｜称将继续下调08年全球经济增速。全球经济增速与航运需求有密切关｜
｜ ｜系，经济放缓将影响航运市场增长。 ｜
｜ ｜ 1.1.2.油价持续上涨超过年初市场预期 ｜
｜ ｜ 受美元贬值影响，国际油价3月份突破了110美元关口。2008年1-｜
｜ ｜3月累计WTI平均价格为97美元，07年同期WTI均值为57.4美元，同比 ｜
｜ ｜上涨70%。08年油价上涨超过了市场预期，08年初市场对08年油价的 ｜
｜ ｜判断是均价85美元，在油价持续上涨中分析师上调了08年平均油价到｜
｜ ｜95美元。与07年72美元的均值比较，同比上涨31.9%。 ｜
｜ ｜ 1.1.3. 08年经济环境对航运市场的影响-苦乐不均 ｜
｜ ｜ 经济放缓速度不断被下调，油价上涨超过年初预期：IMF在08年1｜
｜ ｜月份公布的《全球经济展望》中继续下调08年经济增速到4.1%，最近｜
｜ ｜IMF官员称将继续下调08年全球经济增速。另一方面，油价持续上涨 ｜
｜ ｜将抑制航运公司的业绩及市场表现。与2007年比较，航运公司的外部｜
｜ ｜环境趋于严峻。 ｜
｜ ｜ 三大航运市场板块受到经济放缓影响不同：从结构构成上看，以｜
｜ ｜美国为首的发达国家是此次经济增速放缓的主要国家，中国、印度等｜
｜ ｜发达国家相对还处在增速较高的态势。这将导致对航运各子行业影响｜
｜ ｜不同。美国经济放缓首先将影响到集装箱运输市场的需求；其次是对｜
｜ ｜油轮运输市场的需求，美国的油品需求占全球市场需求的19%；最后 ｜
｜ ｜是对散货市场的影响，因为散货市场的需求主要来自中国、印度等发｜
｜ ｜展中国家。 ｜
｜ ｜ 油价的上涨可以被部分抵消掉：燃油成本占航运公司成本的25-4｜
｜ ｜0%左右，油价上涨将吞噬航运公司利润。我们认为油价上涨对航运公｜
｜ ｜司业绩的影响是可以部分消化的，一种是运价合同中附有燃油附加费｜
｜ ｜，可以抵消燃油价格上涨对业绩的影响，例如中海发展、宁波海运、｜
｜ ｜中海海盛的沿海煤炭运输业务，其燃油附加费可以抵消油价上涨的影｜
｜ ｜响；二是航运公司通过内部挖潜，降低单位燃油消耗，也可以部分抵｜
｜ ｜消燃油价格上涨的影响，例如中远航运和中海发展公司；三是通过运｜
｜ ｜价上涨转移燃油价格上涨的影响，这需要基于航运市场整体供需形势｜
｜ ｜的大背景，供不应求态势下运价上涨比较容易，而在运力过剩背景下｜
｜ ｜，通过价格的转移可能比较困难。对于2008年航运市场，我们认为干｜
｜ ｜散货运输市场供需形势良好，运价将高于07年；由于单壳油轮的部分｜
｜ ｜退出，预计2008年油品运输市场的供需形势好于2007年，预计油品运｜
｜ ｜输公司可能通过运价上涨能够转移部分燃油价格上涨的压力；集装箱｜
｜ ｜运输市场面临需求放缓的影响，可能运价转移的能力会相对较弱。 ｜
｜ ｜ 我们认为，油价上涨对航运公司影响是负面。回顾2004-2008年 ｜
｜ ｜，全球油价WTI从30美元上涨到110美元，上涨幅度接近3倍，但是航 ｜
｜ ｜运公司业绩仍保持增长。 ｜
｜ ｜ 运价上涨、燃油附加费、单位燃料下降等措施起到了重要作用。｜
｜ ｜我们的结论是：油价上涨将对航运公司业绩有所稀释，但是这种影响｜
｜ ｜可以通过运价上涨等方式予以抵消，假设08年油价均值为95美元，我｜
｜ ｜们推荐的航运公司业绩仍将保持快速增长。 ｜
｜ ｜ 1.2.三大运输市场：08年表现将各有不同 ｜
｜ ｜ 1.2.1.干散货运输市场：BDI止跌回升，铁矿石谈判对运价影响 ｜
｜ ｜较大 ｜
｜ ｜ 一季度干散货市场的走势可以用先抑后扬来形容，一季度BDI平 ｜
｜ ｜均值为7331点，同比上涨57%，与07年四季度环比下跌了28%。其中起｜
｜ ｜到关键影响因素的是铁矿石需求方与供给方的价格谈判。需求方与供｜
｜ ｜给方为了能在谈判中取得先机或者是为了自身利益，对铁矿石贸易的｜
｜ ｜增加或减少影响了散货市场的供需关系。当然，心理因素、FFA在其 ｜
｜ ｜中也都起到了作用。 ｜
｜ ｜ 需求将继续旺盛 ｜
｜ ｜ 从各种干散货海运贸易量来看，铁矿石及煤的占比最高，两者占｜
｜ ｜比之和超过50%，因此这两种散货对整个干散货市场有着举足轻重的 ｜
｜ ｜影响。最新的CLARKSONS数据显示的是08年铁矿石增加5300万吨，煤 ｜
｜ ｜炭增加3100万吨。占08年增量9200万吨的91.3%。 ｜
｜ ｜ 2007年1月中国进口铁矿石3680万吨，同比增长2.7%；2月份进口｜
｜ ｜铁矿石38.2万吨，同比增长32.9%。1-2月份中国进口铁矿石7500万吨｜
｜ ｜，同比增长14.5%。如果按照1-2月铁矿石进口量进口，则08年中国铁｜
｜ ｜矿石进口将达到4.5亿吨，同比增长17.5%。我们认为2月份铁矿石进 ｜
｜ ｜口量同比大增应该是有在4月1日前抢运铁矿石效应，CLARKSONS预计0｜
｜ ｜8年中国铁矿石进口量为4.3亿吨，同比增长12%。 ｜
｜ ｜ 印度将可能是干散货市场需求的下一个驱动国家。预计08年印度｜
｜ ｜对动力煤炭的海运需求增速为17%。中国08年煤炭出口将继续减少， ｜
｜ ｜日本和韩国更多的煤炭需求将从比中国更远的国家进口，全球海运煤｜
｜ ｜炭运输距离继续拉长。不仅是中国，全球第二大煤炭出口国-南非由 ｜
｜ ｜于国内经济发展，其对煤炭的出口08年将减少。预计煤炭运距将进一｜
｜ ｜步拉长。 ｜
｜ ｜ 综上所述，中国和印度是未来世界散杂货市场是一个长期支撑，｜
｜ ｜由于两者并非次级债影响链中的直接下属，故受此次金融危机的拖累｜
｜ ｜较少。鉴于这个原因，预计08年我国和印度的干散货需求依旧旺盛，｜
｜ ｜多种因素将拉长海运运距，干散货市场需求将保持良好增长态势。 ｜
｜ ｜ 运力投放：单壳油轮改造成散货船是关键 ｜
｜ ｜ CLARKSONS07年12月月报预计的全球干散货船市场名义运力投放 ｜
｜ ｜增速为6.1%，从08年开始的月报中大幅度增加了单壳油轮改造成散货｜
｜ ｜船的数据。按照增加的改造船数据，08年运力投放增速为9.8%。我们｜
｜ ｜判断CLARKSONS对改造船的数据过于乐观，一方面是船的改造全部时 ｜
｜ ｜间计算下来需要12个月，从船厂角度了解到的改造船数目在40艘左右｜
｜ ｜，这预计增加的运力是680万载重吨，少于1220万载重吨；另外市场 ｜
｜ ｜在预期09年散货船运价大幅度下跌，油轮运价回升背景下单壳油轮的｜
｜ ｜改造意愿会降低。不考虑单壳油轮拆解，则2008年运力投放增速为6.｜
｜ ｜7%。我们认为市场的供给增速应该比CLARKSONS预测的要低。从2004-｜
｜ ｜2008年运力投放增速分析，每年的基本增速在6.7%左右，而2004-200｜
｜ ｜8年期间的BDI指数从最高6000点跌到2500点，又上涨到11039点，目 ｜
｜ ｜前BDI在8000点左右，运价指数的跌宕起伏来自于需求的增速。 ｜
｜ ｜ 值得注意的是，由于07年干散货船运费的高位运行，加上中国船｜
｜ ｜级社的检验程序不严，使许多老龄船仍在营运，在过去六个月中，亚｜
｜ ｜洲水域的老龄干散货船事故频发，已有五艘发生事故，50多名船员失｜
｜ ｜踪或死亡，最近又有一艘超过30年船龄的Handysize干散货船(27,000｜
｜ ｜dwt，1977年造)，于台湾海峡沉没，25名船员中，13人获救，3人死 ｜
｜ ｜亡，9人失踪。 ｜
｜ ｜ 安全问题的凸现带来的是未来拆减速度的提升。据统计，20岁以｜
｜ ｜上的散货船数量占船队总数39.82%，占总运力的28.93%，由此安全问｜
｜ ｜题凸显。受此影响，我们预期未来散货市场的有效运力投放可能好于｜
｜ ｜预期。 ｜
｜ ｜ 国内沿海散货运输市场运价：从国内三种干散货的运价指数看，｜
｜ ｜受益于国内经济的稳定增长，金属矿石、粮食、煤炭的需求也相对旺｜
｜ ｜盛，从而体现在运价的上涨。 ｜
｜ ｜ 08年干散货市场平均运价将超过07年 ｜
｜ ｜ 干散货市场是受美国经济影响最弱的一个航运业，其受全球经济｜
｜ ｜波及的影响较小，此外，运距拉长、港口拥堵以及干散货船未来拆解｜
｜ ｜维修比例增长等不确定因素又将降低潜在船舶供给，提升隐性船舶需｜
｜ ｜求，因此，我们依然看好2008年干散货运输市场。 ｜
｜ ｜ 1.2.2.油轮运输市场：预期08年运价好于07年 ｜
｜ ｜ 1季度原油运价指数为1267点，同比增长7.28%；成品油运价指数｜
｜ ｜为945.9点，同比下降了8.1%。VLCC船中东-日本航线的WS平均点数为｜
｜ ｜123.57点，同比上涨75.9%。MR成品油船中东-日本航线的WS平均点数｜
｜ ｜为278点，同比上涨13.9%。 ｜
｜ ｜ VLCC船一季度运价大幅度上涨，部分是因为07年底单壳油轮泄油｜
｜ ｜事件对WS的推升，部分是因为VLCC船市场供需形势好转带来的。 ｜
｜ ｜ 由于担心全球经济放缓对油品市场需求的影响，IEA下调2008年 ｜
｜ ｜全球每日对油品的需求到8760万桶，如果全球经济增速放缓趋势进一｜
｜ ｜步加强，预期全球每日油品需求会进一步下调；另外，高油价可能对｜
｜ ｜油品需求产生影响，在全球油价已经超过了每桶110美元背景下，消 ｜
｜ ｜费者的口袋可能被收紧。不考虑可能退出的单壳油轮，2008年油轮市｜
｜ ｜场运力扩张较大，加上需求的不确定性，对全年油品市场运价有一定｜
｜ ｜压力。 ｜
｜ ｜ 08年原油市场需求增速加快，成品油市场需求放缓：由于北海油｜
｜ ｜田原油开采的萎缩导致欧洲国家对进口原油需求增加，08年原油市场｜
｜ ｜需求增速与07年比较略有增长，尤其是具有规模效益的大船VLCC和SU｜
｜ ｜EZMAX船需求较大，使得2008年市场整体需求增速为近年的高点，仅 ｜
｜ ｜次于2004年。这与我们看到的一季度VLCC船及原油运输市场运价上涨｜
｜ ｜吻合。成品油市场需求增速仍处在下滑态势，从2006年以来，全球成｜
｜ ｜品油市场的需求增速不断放缓。 ｜
｜ ｜ 运力投放分析：考虑单壳油轮的退出主要是运输原油的VLCC船只｜
｜ ｜，因此VLCC运力投放速度以及原油油轮运力投放速度放缓，原油运输｜
｜ ｜市场的需求增速超过成品油市场需求的增速；而成品油市场的运力投｜
｜ ｜放速度2008年提高到10.2%，而市场需求为3.4%，CLARKSONS数据表明｜
｜ ｜成品油市场供需比较严峻。 ｜
｜ ｜ 2008年一季度给油轮运输市场开了个好头，尤其是原油运输市场｜
｜ ｜，尤其是VLCC船的运价水平同比增幅较大。由于08年全球炼油产能释｜
｜ ｜放带来对原油运输的巨大需求以及单壳VLCC退出的预期，08年VLCC船｜
｜ ｜运市场可能会有更好的表现。而成品油市场在供过于求背景下，运价｜
｜ ｜趋势仍比较看淡。整体上，2008年的油品运输市场的运价高于2007年｜
｜ ｜运价的可能性较大。 ｜
｜ ｜ 1.2.3.集装箱运输市场：07年运价缓慢复苏，08年谨慎乐观 ｜
｜ ｜ 由于集装箱运输市场的需求主要来自于美国、欧洲、日本等发达｜
｜ ｜国家，因此美国以及发达国家的经济放缓对全球航运市场影响最大的｜
｜ ｜应是集装箱运输市场。1-2月份集装箱的期租水平与07年底基本持平 ｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 未来发展展望：08年美国及全球经济放缓将减少对集装箱市场的｜
｜ ｜需求。08-09年运力投放仍处在相对高位，市场供需态势对集装箱运 ｜
｜ ｜输市场不利。但是从成本推动角度分析，班轮公司成本的上涨将使得｜
｜ ｜各班轮公司通过联盟形势提高运费以消化各种成本上涨的影响。我们｜
｜ ｜对集装箱运输市场08年运价保持谨慎判断。 ｜
｜ ｜ 1.3.投资策略：平配，增持弱周期航运公司 ｜
｜ ｜ 08年航运公司的外部环境面临着不断下调的全球经济增速和不断｜
｜ ｜上涨的油价，与07年相比趋于严峻，我们下调行业评级为"中性"，以｜
｜ ｜反映经济放缓和油价上涨的不确定性，建议在配置上平配。 ｜
｜ ｜ 尽管考虑经济放缓，我们判断08年干散货运输市场仍然维持景气｜
｜ ｜、油轮运输市场尤其是原油运输市场运价将好于07年，看淡集装箱运｜
｜ ｜输市场。而油价对行业公司的负面影响，我们认为不同的公司影响不｜
｜ ｜同。在重新假设08年油价同比上涨30%背景下，我们计算结果表明我 ｜
｜ ｜们重点推荐的航运公司08年业绩将继续保持高速增长。 ｜
｜ ｜ 公司选择上，重点选择公司业绩波动相对较小的弱周期航运公司｜
｜ ｜，同时考虑估值的比较。我们推荐中国远洋、中海发展、中远航运和｜
｜ ｜长航油运。 ｜
｜ ｜ 2.港口行业：08年增速将放缓 ｜
｜ ｜ 2.1.中国进出口增速放缓导致港口增速下滑 ｜
｜ ｜ 1-2月份中国进出口完成3659.3亿美元，同比增长23%。其中进口｜
｜ ｜1689.4亿美元，同比增长30.9%，出口1969.9亿美元，同比增长16.8%｜
｜ ｜。与2007年1-2月比较，进出口增速下降了8.6个百分点。其中，进口｜
｜ ｜增速提升了10.3个百分点，出口增速下降了23.7个百分点。08年外贸｜
｜ ｜开局的数据低于预期，我们认为2月份南方雪灾对部分企业的影响可 ｜
｜ ｜能是较大的因素。当然，考虑到人民币的持续升值，我们整体预期20｜
｜ ｜08年中国出口增速将放缓，整体进出口数据将比07年放缓。中国进出｜
｜ ｜口的放缓会对航运和港口产生一定负面影响。 ｜
｜ ｜ 港口行业主要驱动因素是全球经济和中国进出口增速。1-2月外 ｜
｜ ｜贸增速的放缓已经对中国港口行业产生影响。1-2月份中国港口的货 ｜
｜ ｜物吞吐量增速为12.6%、外贸货物集装箱吞吐量增速为7.5%，集装箱 ｜
｜ ｜吞吐量增速为15.1%，增速较2007年有明显的下滑。1月份港口集装箱｜
｜ ｜吞吐量增速为24%，而1-2月份累计的增速只有15%，2月份数据增速明｜
｜ ｜显下滑，2月份南方罕见的雪灾可能是导致港口吞吐量增速下滑的重 ｜
｜ ｜要原因。除了这个因素，我们认为持续升值的人民币对08年的出口将｜
｜ ｜逐渐产生影响，进而对中国港口的业务量增速产生影响。 ｜
｜ ｜ 2.2.投资策略：成长+估值 ｜
｜ ｜ 预计港口行业增速将逐步放缓，货物吞吐量保持10%以上增速， ｜
｜ ｜集装箱增速将在15-20%之间。但是大部分港口公司的业绩却不能保持｜
｜ ｜和行业同步增长，主要的原因在于众多港口上市公司是部分资产上市｜
｜ ｜，不能完全分享港口的持续增长性。因此在选择港口上市公司时，我｜
｜ ｜们关注的是公司是否具有持续成长性，同时要考虑估值因素。我们给｜
｜ ｜予天津港、日照港公司"增持"评级。 ｜
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｜ 主 题 ｜★08年港口行业研究报告:集装箱吞吐量增 ｜文章日期｜2008-03-10｜
｜ ｜ 速明显的回落 ｜ ｜ ｜
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｜ 内 容 ｜ 投资要点 ｜
｜ ｜ 主要港口集装箱码头的集装箱吞吐量增速明显回落，下降幅度超｜
｜ ｜过市场预期。 ｜
｜ ｜ 我们在去年年底的年度策略报告中认为，港口整体向好的格局没｜
｜ ｜有改变，但随着吞吐量基数的不断扩大和外贸进出口增速的下滑，整｜
｜ ｜个港口集装箱吞吐量将趋向平稳增长，增速继续缓慢下滑。 ｜
｜ ｜ 根据中国港口协会集装箱分会最新的统计数据，我国主要港口的｜
｜ ｜集装箱码头1－2月集装箱吞吐量增速出现了明显回落，下降幅度超出｜
｜ ｜我们原本在年度报告中的预期。 ｜
｜ ｜ 全国最大集装箱港口上海港2月份完成集装箱吞吐量185.5万标准｜
｜ ｜箱，同比仅增长2.5%。1-2月，上海港全港集装箱吞吐量累计完成421｜
｜ ｜.1万标准箱，同比增长9.2%，而去年同期的增速为33%。上海港集装 ｜
｜ ｜箱吞吐量增速首次下降到10%以下。 ｜
｜ ｜ 作为主要出口港的深圳港最主要的四个集装箱码头前两月累计吞｜
｜ ｜吐量为314.3万TEU，增速从去年的25.91%下降到2.91%。特别引人瞩 ｜
｜ ｜目的是以到美国航线为主的盐田港国际首次集装箱吞吐量出现负增长｜
｜ ｜，同比下降9.4％。 ｜
｜ ｜ 青岛、宁波和天津等主要集装箱港口的增速与去年同期也明显下｜
｜ ｜降。 ｜
｜ ｜ 我们认为，由于我国的集装箱吞吐量主要以外贸出口为主，因此｜
｜ ｜吞吐量增速的下降，特别是以出口为主的深圳港和上海港增速的下降｜
｜ ｜预示我国的外贸出口形势在2月份可能很不乐观，美国经济衰退对中 ｜
｜ ｜国出口的影响正在显现。 ｜
｜ ｜ 作为反映出口运价水平的中国出口集装箱综合运价指数CCFI在2 ｜
｜ ｜月份也出现了明显回落，与港口吞吐量增速的下降相互呼应，中国外｜
｜ ｜贸出口的波动性可能会超出市场原来的预期。 ｜
｜ ｜ 我们认为，如果美国次级债危机进一步蔓延导致美国消费减少从｜
｜ ｜而导致进口需求降低，则必将影响中国对美国的出口。中国出口的减｜
｜ ｜少则会影响集装箱吞吐量的增长放慢，增速进一步降低。 ｜
｜ ｜ 由于前两月是港口生产的淡季，我们还不能根据目前的数据就轻｜
｜ ｜易断定全年港口吞吐量的走势，还需要进一步等待一季度的数据尘埃｜
｜ ｜落定后才能对全年作出一个基本判断。我们对此将保持密切跟踪。 ｜
｜ ｜ 我们认为，如果集装箱吞吐量增速持续下跌，则以集装箱业务为｜
｜ ｜主的港口上市公司一季度的业绩可能会因此收到负面影响。从影响程｜
｜ ｜度来看，主要是盐田港、深赤湾、上港集团和天津港。 ｜
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｜ 主 题 ｜ 港口:出口高峰带动吞吐增长 ｜文章日期｜2008-02-28｜
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｜ 内 容 ｜ 1月份货物吞吐量增速下滑，外贸吞吐量增速回升。2008 年1 月｜
｜ ｜份，我国规模以上港口货物吞吐量完成47343 万吨，同比增长12.4% ｜
｜ ｜。其中：外贸16579 万吨，同比增长13.7%。在煤炭、铁矿石、集装 ｜
｜ ｜箱、原油等主要货种拉动下，1 月份港口货物吞吐量继续稳步增长，｜
｜ ｜但增速较去年的20.5%有明显下降。其中沿海货物吞吐量34995 万吨 ｜
｜ ｜，同比增长11.7%；内河货物吞吐量12348万吨，同比增长14.4%，与 ｜
｜ ｜去年增幅32.2%相比，内河下降幅度较沿海更大些。1 月份，外贸货 ｜
｜ ｜物吞吐量增长幅度超过平均增幅，改变了2007年7 月份来外贸增幅低｜
｜ ｜于内贸增幅的格局。 ｜
｜ ｜ 春节前出口小高峰，港口集装箱吞吐量创新高。1 月份我国对外｜
｜ ｜贸易规模达到1998 亿美元，同比增长27.1%。进入新年，对外贸易继｜
｜ ｜续高增长，再加上受节前出口货物集中运出影响，1 月港口集装箱吞｜
｜ ｜吐量创历史新高，为去年7 月来最大增幅。其中深圳港、广州港、大｜
｜ ｜连港均达到30%以上高增长，上海港以235万TEU最高记录继续领先全 ｜
｜ ｜国港口。 ｜
｜ ｜ 铁矿石、煤炭吞吐量创新高。在当前国际矿价一片涨声中，国内｜
｜ ｜钢厂加大了还未完成的合同量进口，造成1月份进口量大幅上升。1月｜
｜ ｜份，受国民经济高速发展等诸多因素影响，特别是本月中旬以来，南｜
｜ ｜方出现大面积的50 年未遇雨雪冰冻天气，华东、华南电厂用电负荷 ｜
｜ ｜超过夏季高峰时段，煤炭需求大幅增长，港口煤炭发运量创历史新高｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 投资建议：我们认为2008年港口行业不具有整体性投资机会，但｜
｜ ｜环渤海区域港口具备一定投资价值，由于中国经济重心北移，环渤海｜
｜ ｜地区以腹地丰富的煤炭、矿产资源成为我国重要的能源、原材料生产｜
｜ ｜基地，使得沿线港口具备了增长的良好动力。建议重点关注北方大型｜
｜ ｜枢纽港、并有资产注入题材的天津港（600717）和具有良好的成长性｜
｜ ｜的日照港（600017）。 ｜
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｜ 主 题 ｜ 上海港集装箱吞吐量居世界第二 ｜文章日期｜2008-02-27｜
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｜ 内 容 ｜ 记者２５日从此间举行的“全国海洋厅局长会议”获悉，上海港｜
｜ ｜２００７年集装箱吞吐量２６１５万标准箱，首次跃居世界第二，仅｜
｜ ｜次于新加坡。 ｜
｜ ｜ 国家海洋局发布的《２００７年中国海洋经济统计公报》显示，｜
｜ ｜２００７年中国海洋交通运输业持续保持快速发展，全年实现增加值｜
｜ ｜３４１４亿元，比２００６年增长２１．１％。全国亿吨级港口增至｜
｜ ｜１４个，港口货物吞吐量与集装箱吞吐量连续５年居世界首位。 ｜
｜ ｜ 与海洋交通运输业齐头并进的是海洋船舶工业。２００７年，我｜
｜ ｜国海洋船舶工业主要指标大幅增长，船舶产品出口增长迅速。全年实｜
｜ ｜现增加值４４８亿元，比２００６年增长１７．６％。造船完工量突｜
｜ ｜破１８００万载重吨，新接订单跃居世界第一，超过７０００万载重｜
｜ ｜吨。辽宁省海洋船舶工业增加值占全国海洋船舶工业增加值的２９．｜
｜ ｜５％，位居全国第一。 ｜
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