☆行业分析☆ ◇港澳资讯000001 更新日期：2008-05-23◇ 灵通V4.0
★本栏包括【1.行业地位】、【2.行业研究】
【所处行业】：商业银行
【1.行业地位】
【截至日期】：2008-03-31
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｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
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｜601169｜北京银行｜ 62.28｜ 12.00｜3634.5｜12｜ 28.91｜12｜189.80｜ 1｜
｜600000｜浦发银行｜ 43.55｜ 35.38｜9500.3｜ 8｜ 80.38｜ 7｜186.55｜ 2｜
｜601009｜南京银行｜ 18.37｜ 6.30｜871.37｜13｜ 7.17｜14｜171.51｜ 3｜
｜600036｜招商银行｜147.07｜ 72.46｜ 13738｜ 5｜ 137.12｜ 5｜156.66｜ 4｜
｜600016｜民生银行｜188.23｜120.99｜ 10035｜ 7｜ 77.07｜ 8｜122.47｜ 5｜
｜601166｜兴业银行｜ 50.00｜ 39.80｜8661.7｜ 9｜ 73.39｜ 9｜119.25｜ 6｜
｜601328｜交通银行｜489.94｜ 22.33｜ 22610｜ 4｜ 180.23｜ 4｜100.27｜ 7｜
｜000001｜深发展Ａ｜ 22.93｜ 17.57｜4094.7｜11｜ 35.53｜11｜ 87.66｜ 8｜
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｜600015｜华夏银行｜ 42.00｜ 16.87｜5979.7｜10｜ 43.49｜10｜ 80.42｜ 9｜
｜601988｜中国银行｜2538.4｜ 64.94｜ 63446｜ 3｜ 550.37｜ 3｜ 78.00｜10｜
｜601398｜工商银行｜3340.2｜120.65｜ 91414｜ 1｜ 756.40｜ 1｜ 77.01｜11｜
｜002142｜宁波银行｜ 25.00｜ 4.50｜825.82｜14｜ 8.04｜13｜ 58.28｜12｜
｜601939｜建设银行｜2336.9｜ 90.00｜ 68750｜ 2｜ 649.10｜ 2｜ ｜13｜
｜601998｜中信银行｜390.33｜ 17.85｜ 10761｜ 6｜ 95.07｜ 6｜ ｜14｜
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｜与行业指标对比 ｜
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｜ 深发展Ａ ｜ 22.93｜ 17.57｜4094.7｜11｜ 35.53｜11｜ 87.66｜ 8｜
｜ 行业平均 ｜692.51｜ 45.83｜ 22452｜ ｜ 194.45｜ ｜101.99｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜-96.69｜-61.67｜-81.76｜ ｜ -81.73｜ ｜-14.05｜ ｜
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【截至日期】：2007-12-31
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｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
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｜601166｜兴业银行｜ 50.00｜ 7.01｜8513.4｜ 9｜ 220.55｜ 9｜126.04｜ 1｜
｜600036｜招商银行｜147.05｜ 47.11｜ 13106｜ 5｜ 409.58｜ 5｜124.35｜ 2｜
｜601998｜中信银行｜390.33｜ 17.85｜ 10112｜ 6｜ 278.38｜ 6｜122.49｜ 3｜
｜000001｜深发展Ａ｜ 22.93｜ 17.57｜3525.4｜12｜ 108.08｜11｜ 87.67｜ 4｜
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｜600016｜民生银行｜144.79｜120.99｜9198.0｜ 7｜ 253.01｜ 8｜ 68.56｜ 5｜
｜601398｜工商银行｜3340.2｜120.65｜ 86843｜ 1｜ 2541.57｜ 1｜ 66.44｜ 6｜
｜600000｜浦发银行｜ 43.55｜ 35.38｜9149.8｜ 8｜ 258.76｜ 7｜ 63.85｜ 7｜
｜601328｜交通银行｜489.94｜ 22.33｜ 21036｜ 4｜ 623.22｜ 4｜ 63.51｜ 8｜
｜601169｜北京银行｜ 62.28｜ 12.00｜3542.2｜11｜ 76.42｜12｜ 56.42｜ 9｜
｜601009｜南京银行｜ 18.37｜ 6.30｜760.64｜13｜ 19.26｜14｜ 52.95｜10｜
｜002142｜宁波银行｜ 25.00｜ 4.50｜755.11｜14｜ 22.44｜13｜ 50.46｜11｜
｜601939｜建设银行｜2336.9｜ 90.00｜ 65982｜ 2｜ 2194.59｜ 2｜ 49.07｜12｜
｜600015｜华夏银行｜ 42.00｜ 16.87｜5923.4｜10｜ 142.60｜10｜ 44.20｜13｜
｜601988｜中国银行｜2538.4｜ 52.08｜ 59956｜ 3｜ 1806.69｜ 3｜ 31.91｜14｜
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｜与行业指标对比 ｜
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｜ 深发展Ａ ｜ 22.93｜ 17.57｜3525.4｜12｜ 108.08｜11｜ 87.67｜ 4｜
｜ 行业平均 ｜689.41｜ 40.76｜ 21314｜ ｜ 639.65｜ ｜ 71.99｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜-96.67｜ -56.9｜-83.46｜ ｜ -83.1｜ ｜ 21.77｜ ｜
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【二级市场表现】截至日期：2008-05-23
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｜统计区间｜累计涨 ｜振幅(%) ｜同期大盘累｜行业平均涨跌幅(%) ｜
｜ ｜跌幅(%) ｜ ｜计涨跌幅 ｜ ｜
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｜1周 ｜-7.53 ｜8.43 ｜-3.82 ｜-3.34 ｜
｜1个月 ｜2.68 ｜15.85 ｜6.32 ｜-2.60 ｜
｜3个月 ｜-20.41 ｜33.31 ｜-20.24 ｜-9.84 ｜
｜6个月 ｜-30.63 ｜58.58 ｜-30.73 ｜-26.53 ｜
｜年初至今｜-33.52 ｜56.14 ｜-33.75 ｜-27.82 ｜
｜1年 ｜1.38 ｜101.30 ｜-16.49 ｜-3.04 ｜
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【2.行业研究】
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｜ 主 题 ｜ 多数机构中长线看好银行业 ｜文章日期｜2008-05-23｜
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｜ 内 容 ｜ 本周评级分歧的股票数相比上周有所减少，共有18只，所处行业｜
｜ ｜仍十分分散，其中电力股4只，汽车股3只，银行、地产、啤酒股各2 ｜
｜ ｜只。 ｜
｜ ｜ 2007年，14家上市银行共实现净利润2809.6亿元，平均增速达72｜
｜ ｜%，其中股份制银行增长最快，兴业银行、招商银行、中信银行同比 ｜
｜ ｜增速分别高达126%、124%和122%。国有银行盈利也实现较快增长，中｜
｜ ｜国银行因受美国次级债影响，增幅最低为32%，但也好于预期。三家 ｜
｜ ｜城商行的净利润同比增长均在50%以上。 ｜
｜ ｜ 展望2008年，分析师对银行业的分歧较大。大通证券认为，银行｜
｜ ｜业目前形势复杂，一方面要适应紧缩政策，另一方面要促进经济发展｜
｜ ｜，顾虑抗震救灾及居高不下的通胀率，因此近期银行板块难有超越大｜
｜ ｜盘的表现。华泰证券认为，由于2008年国内外经济形势更复杂，人民｜
｜ ｜币升值、结构性通货膨胀、宏观调控以及雪灾地震等自然灾害的影响｜
｜ ｜，都对商业银行的存贷业务提出了新的挑战，因此，2008年全年银行｜
｜ ｜业的资产规模增长和贷款投放质量有待持续观察。维持对银行业“谨｜
｜ ｜慎增持”评级。 ｜
｜ ｜ 不过南京证券认为，在突然遭受地震袭击、消费尚不能撑起经济｜
｜ ｜增长大旗的情况下，投资将成为宏观调控最直接最可控的因素。围绕｜
｜ ｜“抗灾重建”主题，由区域性固定资产投资的快速反弹延伸为全国范｜
｜ ｜围内的信贷放松值得期待。在信贷政策可能放松的刺激下，商业银行｜
｜ ｜2008年的业绩增速可能较此前乐观些，这将有助于提升银行股的投资｜
｜ ｜价值。 ｜
｜ ｜ 中信建投认为，2007年以来上市银行的资产收益率和净资产收益｜
｜ ｜率不断上升，大部分上市银行的平均资产收益率都超过了1%。目前银｜
｜ ｜行业资产质量日益提升，资产和资本回报不断上升，内部风险控制和｜
｜ ｜风险抵御能力已迈上新台阶，维持对于银行业增持的评级。 ｜
｜ ｜ 民族证券认为，在企业贷款需求旺盛、银行议价能力提高及贷款｜
｜ ｜重新定价的情况下净息差仍有所扩大，利息收入会有稳步增长。从紧｜
｜ ｜货币政策下，银行的中间业务的全方位发展和综合化经营步伐将有所｜
｜ ｜增加，同时商业银行实际所得税率下降提升银行盈利水平，2008年银｜
｜ ｜行的盈利增长仍能保持较好水平。维持“增持”评级。不过，如果人｜
｜ ｜民币升值引起出口企业利润下滑，紧缩政策和房地产市场低迷导致房｜
｜ ｜地产公司资金链断裂，将对银行资产质量产生影响。由于近几年银行｜
｜ ｜业的高增长和宏观经济的良好运行有着很大关系，我国商业银行并没｜
｜ ｜有经历过经济衰退的考验，因此风险管理能力还很难确定，今年将是｜
｜ ｜商业银行非常关键的一年。 ｜
｜ ｜ 中银国际分析师认为，虽然此次汶川地震会对银行业2008年盈利｜
｜ ｜造成负面影响，但是考虑到各行受损贷款有限，整体影响微弱。预计｜
｜ ｜全行业净损失约在50-130亿人民币，2008年银行业净利润将下滑0.7%｜
｜ ｜-1.8%。国泰君安也认为震灾对银行影响甚微，银行在震灾中可能增 ｜
｜ ｜加的不良损失或会低于银行捐出的款项。灾后重建将增加银行贷款需｜
｜ ｜求，这会弥补银行可能增加的不良损失，甚至会减缓宏观调控力度。｜
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｜ 主 题 ｜全球银行业尚未确认350亿美元次级债损失 ｜文章日期｜2008-05-21｜
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｜ 内 容 ｜ 尽管次贷危机爆发以来，全球金融业已累计披露3440亿美元的信｜
｜ ｜贷损失，但真实的损失规模可能更大。由于预期一些资产价格将反弹｜
｜ ｜，许多银行并没有把投资损失完全计入损益表中。而这部分账面损失｜
｜ ｜的规模达到350亿美元 ｜
｜ ｜ 次贷危机爆发以来，全球金融业已累计披露3440亿美元的信贷损｜
｜ ｜失。尽管如此，真实的损失规模可能更大。由于预期一些资产价格将｜
｜ ｜反弹，许多银行并没有把投资损失完全计入损益表中。而这部分账面｜
｜ ｜损失的规模达到350亿美元。 ｜
｜ ｜ 在5月2日提交美国证券交易委员会的季度报告中，花旗集团从所｜
｜ ｜有者权益中，减去20亿美元的房屋贷款支持债券的价值，但这笔损失｜
｜ ｜并没有反映在损益表中，而是在随后举行的投资者电话会议中被提及｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 荷兰国际集团在资本账户中计提了36亿欧元（约合56亿美元），｜
｜ ｜但在损益表中也只反映了8000万欧元。他们认为当市场反弹后，资产｜
｜ ｜的估值将会好转。 ｜
｜ ｜ 这些资产负债表科目的调整，反映了全球超过100家银行损益表 ｜
｜ ｜所披露的3440亿美元以外的损失。 ｜
｜ ｜ 会计准则规定，企业在短期交易中发生价值变动，直接计入损益｜
｜ ｜表的收入类；而长期持有的债券所发生的价值变动，只要被视为并不｜
｜ ｜是永久的价值下跌，无需计入损益表中的投资收益科目，而是在资产｜
｜ ｜负债表中计提。因此各家银行更愿意计入资产负债表而非损益表。 ｜
｜ ｜ 荷兰国际集团在上周发布的一季报中表示，只要对应的抵押贷款｜
｜ ｜不发生违约，那些准备持有到期的债券市场价值的下跌，并不会带来｜
｜ ｜什么影响。 ｜
｜ ｜ 彭博在对50多家银行的资产负债表进行回顾后发现，其中有20家｜
｜ ｜银行选择把部分次贷相关损失计提在损益表以外，这些损失被计提在｜
｜ ｜资产负债表中的“其他综合所得”科目，或者“重估储备”科目。 ｜
｜ ｜ 这两个科目属于资产负债表的所有者权益下的子科目。被计入“｜
｜ ｜其他综合所得”的损失，是指那些还没有出售的资产的市值下跌损失｜
｜ ｜，这些损失还没有实现，因此不会在当期损益表中的投资收益中得到｜
｜ ｜反映。一旦这些资产被出售，则收益或者损失就会得到实现。 ｜
｜ ｜ 而重估准备科目，用于当企业对持有资产重新估值时，发现当前｜
｜ ｜或者未来的价值，可能高于被记录的历史成本。 ｜
｜ ｜ 今年一季度美国华盛顿互惠把7.82亿美元次贷损失，计提在资产｜
｜ ｜负债表的其他综合所得科目。欧洲的富通银行也把9.90亿欧元的信贷｜
｜ ｜损失计提在重估准备科目，在损益表中记录了33亿欧元的费用。美林｜
｜ ｜证券在损益表中计入317亿美元的信贷损失，把另外53亿美元的损失 ｜
｜ ｜，计提在其他综合所得科目。 ｜
｜ ｜ 英国劳埃德集团的重估准备减少了7.4亿英镑（约合14亿美元） ｜
｜ ｜，超过计入损益表中6.67亿英镑的费用。对此，劳埃德集团新闻发言｜
｜ ｜人Kirsty Clay表示，待售准备所包括的资产，不会被视为“永久减 ｜
｜ ｜值”。而包括花旗、美林和华盛顿共同在内的几个公司，都对彭博的｜
｜ ｜上述疑问不予置评。 ｜
｜ ｜ 虽然部分估值下跌可能逆转，但是大多数损失是由激升的美国抵｜
｜ ｜押贷款违约率造成的永久减值。“Collateralized Debt Obligation｜
｜ ｜s & Structured Finance”的作者Janet Tavakoli对彭博表示。 ｜
｜ ｜ “我们无法知道，一家银行的投资组合中到底有多少真正的优质｜
｜ ｜债券能够在到期后偿付。”Tavakoli表示，“但是，现在仍然有极大｜
｜ ｜的价值损失属于基本的损失，不会随着信贷市场的反弹而波动。” ｜
｜ ｜ Sanford C.Bemstein & Co.驻纽约的分析师Brad Hintz表示，不｜
｜ ｜在损益表中反映这些资产减计，只是延迟对这些损失的确认而已。“｜
｜ ｜已经利用这个会计方式的银行，将在晚些时候付出代价。”他表示，｜
｜ ｜“那些已经在损益表中完全反映出损失情况的银行，将拥有更加干净｜
｜ ｜的资产负债表，并且继续发展。” ｜
｜ ｜ 惠誉评级预期，未来次贷证券还将产生最多1100亿美元的损失。｜
｜ ｜摩根士丹利预期，未来全球银行业还将进行900亿~1800亿美元的资产｜
｜ ｜减计。 ｜
｜ ｜ 而且资产价格的下跌，已经扩散到次贷以外的领域，波及到抵押｜
｜ ｜贷款支持债券、汽车贷款和学生贷款支持债券，以及杠杆贷款和信用｜
｜ ｜衍生产品市场。 ｜
｜ ｜ 国际货币基金组织计算，如果把这些都包括进来，那么美国次贷｜
｜ ｜危机的整体损失，将达到1万亿美元。而其中银行业承受了5100亿美 ｜
｜ ｜元的损失。与目前披露的水平相比，相当于未来银行业还将有1300亿｜
｜ ｜美元的损失。 ｜
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｜ 主 题 ｜★关注汶川大地震:中银报告--银行业地震 ｜文章日期｜2008-05-21｜
｜ ｜ 损失预计达50亿至130亿 ｜ ｜ ｜
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｜ 内 容 ｜ 汶川大地震给灾区的各行各业都带来了不同程度的影响。中银国｜
｜ ｜际分析师袁琳在最新的一份评估报告中指出：受汶川地震影响，整个｜
｜ ｜银行业净损失约在50亿～130亿人民币，今年银行业净利润将下滑0.7｜
｜ ｜％～1.8%，而在近200亿的损失中，估计不良贷款损失约在 80亿～14｜
｜ ｜0亿人民币。 ｜
｜ ｜ 该报告预计，地震对银行业的主要负面影响在于：经营费用提高｜
｜ ｜、收入下滑以及不良贷款增加，但重建也将为银行带来收益，预计20｜
｜ ｜08年贷款增长率将达到14.7%左右。 ｜
｜ ｜ 农行可能新增超60亿不良贷款 ｜
｜ ｜ 国泰君安分析师伍永刚昨日对《每日经济新闻》记者表示，预计｜
｜ ｜银行业损失在200亿左右，不会超过200亿，对上市银行的影响可以给｜
｜ ｜出“中性”的评级。同时，伍永刚和袁琳不约而同地指出，在各大银｜
｜ ｜行中，农业银行将面临最为惨重的损失。 ｜
｜ ｜ 据统计，农行在四川省共有776家分行，在各商业银行中是数目 ｜
｜ ｜最多的，在灾情严重的阿坝和绵阳两地共有108家网点。此前，农行 ｜
｜ ｜副行长张云曾表示，地震将给农行带来60亿元以上新增不良贷款。伍｜
｜ ｜永刚说，“地震受灾最严重的地区是以农村为主的、县城以下的乡镇｜
｜ ｜，这部分地区受到灾害影响最大的主要就是像农行这样的非上市银行｜
｜ ｜。”中银国际的报告则认为，由于大部分中等规模银行只在四川省的｜
｜ ｜大城市开设分行，在四川省的市场份额仅为10%左右，因此所受损失 ｜
｜ ｜自然有限。农业银行所受的负面影响最为严重。但是该行目前仍在重｜
｜ ｜组当中，政府将承担大部分损失。 ｜
｜ ｜ 对上市银行影响有限 ｜
｜ ｜ 伍永刚接受采访时指出，银行不良贷款中个贷占比不会太多。他｜
｜ ｜说，“在县城以下的乡镇，居民买房主要是用个人资金购买，贷款很｜
｜ ｜少，即使有小部分的贷款也是集中在以农行为主的非上市银行，此外｜
｜ ｜也会有一部分是在建行、工行，但所占比例很小，反倒是农信社、诚｜
｜ ｜信社可能受到影响会更大。”截至2007年末，四川省个人贷款余额约｜
｜ ｜为1400亿人民币，其中成都占62%，都江堰作为发展较快的经济区个 ｜
｜ ｜人贷款余额为1.01亿人民币左右，数目并不多。 ｜
｜ ｜ 相比个人贷款，中银国际报告认为，公司类贷款存在较大问题，｜
｜ ｜预计不良和关注两类贷款的总计余额将提高300亿～500亿人民币左右｜
｜ ｜。伍永刚则认为，在汶川等地大型企业比较少，因此受到不良贷款影｜
｜ ｜响不会太大，对整个上市银行的影响相对有限。 ｜
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｜ 主 题 ｜银行业:紧缩货币政策松动及其助推投资机 ｜文章日期｜2008-05-21｜
｜ ｜ 会 ｜ ｜ ｜
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｜ 内 容 ｜ 内容提要 ｜
｜ ｜ 国内央行对货币政策的表态： ｜
｜ ｜ 15日中国人民银行成都分行相关负责人称，受灾严重的成都市等｜
｜ ｜六市州，地方法人金融机构在5月20日暂不提高存款准备金率。16日 ｜
｜ ｜央行新闻发言人称，央行今年实施从紧货币政策是从宏观调控的角度｜
｜ ｜考虑的，针对四川地区这次受到地震灾害影响后的重建，央行肯定会｜
｜ ｜在信贷方面作出适当调整。 ｜
｜ ｜ 央行紧缩的货币政策由加息改为提高存款准备金率实质上反映了｜
｜ ｜管理层对于通货膨胀实质原因和治理思路的转变。央行虽然实行“双｜
｜ ｜防”的目标和“从紧”的货币政策，但更加拒绝滞胀的恐怖局面。 ｜
｜ ｜ 在突然遭受特大地震袭击后，在消费尚不能撑起经济增长的主力｜
｜ ｜大旗下，投资将成为是宏观调控最直接最可控的因素。因此围绕“抗｜
｜ ｜灾重建”的主题，由区域性的固定资产投资的快速反弹延伸为全国范｜
｜ ｜围内的信贷放松值得期待。 ｜
｜ ｜ 截至目前商业银行拥有平均2％的超额存款准备金率水平，拥有 ｜
｜ ｜历史上最高的净息差盈利能力，在信贷政策可能放松的刺激下，商业｜
｜ ｜银行08年的业绩增长速度可能较此前的更加乐观一些，这将有助于提｜
｜ ｜升银行股的投资价值。 ｜
｜ ｜ 投资银行板块的风险点有二：一是投资时间的选择，二是在整个｜
｜ ｜市场走势并不明朗化的情况下，银行板块一只独秀的概率究竟有多大｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 一、美元降息比人民币升息更能有效刺激人民币加速升值步伐 ｜
｜ ｜ 2008年第一季度人民币兑美元得升值幅度超过了4％，而此前过 ｜
｜ ｜去的12个月里，人民币兑美元升值幅度才10％。 ｜
｜ ｜ 在美国次级住房贷款危机爆发之后，尤其是金融机构相继巨额亏｜
｜ ｜损出现以后，美联储通过持续、意外、大幅度的降息来拯救、缓解国｜
｜ ｜内的金融体系的危机，造就了美元兑人民币的快速贬值。相比之下，｜
｜ ｜2007年下半年以来，央行采取的紧缩货币政策主要有：4次加息、5次｜
｜ ｜提高存款准备金率，值得注意的是，针对07年下半年股市涨幅过快，｜
｜ ｜CPI不断增高的趋势，央行在07年7、8、9月三个月实行连续加息的强｜
｜ ｜烈措施。 ｜
｜ ｜ 从中美采取的货币政策对于汇率变动的影响可以推断出人民币兑｜
｜ ｜美元加速升值的根本因素是美元本身的持续疲软。 ｜
｜ ｜ 二、人民币加息空间受到抑制降低了国内加息的概率 ｜
｜ ｜ 5月12日国家统计局公布4月份8.5%的CPI涨幅后，央行随即宣布 ｜
｜ ｜，决定自2008年5月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金 ｜
｜ ｜率0.5个百分点至16.5%的历史高位。这是2008年内第4次提高存款准 ｜
｜ ｜备金率，也是首次在不到1个月的时间内第2次提高存款准备金率。这｜
｜ ｜明显有别于2007年下半年央行持续不断针对高企CPI加息的策略。 ｜
｜ ｜ 对比分析，虽然在08年初，国家对于宏观经济运行的指导思想是｜
｜ ｜“双防”，央行的货币政策也调整为“从紧的货币政策”，但在货币｜
｜ ｜政策工具的选择上却在发生变化。由于因次级住房抵押贷款突然导致｜
｜ ｜中美利差倒挂，如果国内贸然加息则会导致人民币对美元继续走强，｜
｜ ｜进而引发资本内流，形成恶性循环，但面对CPI过快上涨，货币政策 ｜
｜ ｜又必须要保证紧缩，因此需要银行业来作出牺牲，于是提高存款准备｜
｜ ｜金率顺应而生。 ｜
｜ ｜ 三、商业银行依然拥有相对较高的超额存款准备金率水平 ｜
｜ ｜ 目前我国商业银行自身也尚能消化这种高存款准备金率的压力。｜
｜ ｜首先是商业银行的超额存款准备金率依然较高，截至2008年第一季度｜
｜ ｜央行公布的数据显示我国商业银行超额存款准备金率为2.0％，远高 ｜
｜ ｜于国外的平均水平；其次根据央行年初的贷款投放目标，08年商业银｜
｜ ｜行贷款的绝对投放额度与07年持平，这直接减少了商业银行贷款投放｜
｜ ｜的压力；最后国内资本市场走势开始震荡，银行资金开始回流，为提｜
｜ ｜高存款准备金率水平提供了生存的基础。 ｜
｜ ｜ 四、从加息到提高存款准备金率意味着宏观调控模式的改进 ｜
｜ ｜ 央行紧缩的货币政策由加息改为提高存款准备金率实质上反映了｜
｜ ｜管理层对于通货膨胀实质原因和治理思路的转变。虽然提高存款利率｜
｜ ｜水平可以一定程度上补偿社会资金的实际购买力水平，还可以通过增｜
｜ ｜加全社会的资金成本，进而抑制各种过热投资，减少需求来实现经济｜
｜ ｜的降温，2007年下半年以来，我国的信贷投放增长迅速，固定资产投｜
｜ ｜资快速增长，在这种形势的判断下，央行采取不断加息的紧缩政策以｜
｜ ｜期望实现经济的平稳运行，物价水平的稳中有降。但到了2008年初，｜
｜ ｜由于国内的雪灾影响了局部地区的经济正常运转，国际上由于美联储｜
｜ ｜主动维持美元的弱势局面，导致国际油价猛涨，进而引发基础生产资｜
｜ ｜料价格的连锁上涨效应。因此国内的通货膨胀的主要原因是由国际因｜
｜ ｜素传导引起和供给不足引起的，在这种条件下，加息虽然可以在名义｜
｜ ｜上补偿储蓄资金的实际购买力水平，但实质上反而容易刺激美元的继｜
｜ ｜续弱势，进而引起国际资本流入国内，加大宏观调控的难度。 ｜
｜ ｜ 另外，央行紧缩货币政策是调控的主基调，但央行实行货币政策｜
｜ ｜是需要考虑经济成本的。加息的经济成本主要表现在两个方面，一是｜
｜ ｜直接提高了央票发行的利率水平，进而增加央行发行央票进行对冲流｜
｜ ｜动性的经济成本，二是提高了市场对于人民币继续升值的预期，加速｜
｜ ｜热钱流入国内。而提高存款准备金率主要是增加了央行为此需要付出｜
｜ ｜的额外存款利息，但这种存款准备金的利率水平为1.89％，较同期储｜
｜ ｜蓄存款利率低2.25％，按照可以减少1500亿元的流动性来测算，央行｜
｜ ｜付出的经济成本大约为30亿元，而高达1.68万亿美元的外汇储备，如｜
｜ ｜果人民币多升值1个百分点，则外汇损失高达1000多亿元，因此二者 ｜
｜ ｜的经济成本不可同日而语。 ｜
｜ ｜ 五、5.12特大地震灾害可能提高央行放松货币政策的概率 ｜
｜ ｜ 5月12日，我国四川许多地区突然遭受建国以来最大的地震的袭 ｜
｜ ｜击，造成大量人员死伤，道路、建筑物毁损或丧失使用功能，正常的｜
｜ ｜生产生活秩序受到了严重的影响。对此，15日中国人民银行成都分行｜
｜ ｜相关负责人称，受灾严重的成都市等六市州，地方法人金融机构在5 ｜
｜ ｜月20日暂不提高存款准备金率。16日央行新闻发言人称，央行今年实｜
｜ ｜施从紧货币政策是从宏观调控的角度考虑的，针对四川地区这次受到｜
｜ ｜地震灾害影响后的重建，央行肯定会在信贷方面作出适当调整。 ｜
｜ ｜ 这是央行首次正式对于货币政策调控态度的表示，这与此前因为｜
｜ ｜美国发生的次级住房抵押贷款导致的全球经济衰退风险，进而减少中｜
｜ ｜国对美出口净值等不利影响方面，央行的态度明显不同。就目前中国｜
｜ ｜经济增长动力而言，消费仅是需要不断提高的一只因素，出口是构成｜
｜ ｜经济增长的主力，投资是宏观调控最直接最可控的因素，在自然灾害｜
｜ ｜发生以后，出口没有重大变化之下，通过货币政策和财政政策来刺激｜
｜ ｜投资将成为推动国内经济发展的主要出路。 ｜
｜ ｜ 由于近年来我国GDP的增长速度能够保持在高位运行，所以在CPI｜
｜ ｜不断增加的背景下，政策才把抑制通货膨胀作为货币政策的首要目标｜
｜ ｜，把刺激经济发展作为退而其次的调控目标。但现实的情况是，政府｜
｜ ｜更加不愿意见到滞胀的出现（中美两国滞胀的量化标准有所不同的）｜
｜ ｜，因此在承认国内通货膨胀主要由供给因素和国际价格传导所致而不｜
｜ ｜是由国内宽松货币政策所致的情况下，央行放松货币政策的可能性在｜
｜ ｜逐渐增大。 ｜
｜ ｜ 结论：银行股的基本面依然具备投资价值，央行未来的货币政策｜
｜ ｜可能较年初有所放松，这将有助于商业银行年度业绩的提升，刺激板｜
｜ ｜块的投资价值，但二级市场指数走势尚未明朗化，银行板块能否一只｜
｜ ｜独秀成为重大的不确定性。整个板块给予推荐评级，重点推荐招行、｜
｜ ｜浦发、兴业、建行。 ｜
└────┴──────────────────────────────┘
┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜ 主 题 ｜★焦点分析:银行业--汶川地震对银行业整 ｜文章日期｜2008-05-21｜
｜ ｜ 体的影响 ｜ ｜ ｜
├────┼───────────────────┴────┴─────┤
｜ 内 容 ｜ 对银行业整体影响微弱。虽然我们承认此次汶川地震在一定程度｜
｜ ｜上会对银行业08年盈利造成负面影响，但是考虑到各行受损贷款有限｜
｜ ｜，我们认为整体影响微弱。预计全行业净损失约在50-130亿人民币，｜
｜ ｜08年银行业净利润将下滑0.7-1.8%。 ｜
｜ ｜ 损失预计在100-180亿人民币。我们预计各银行将从下述几个方 ｜
｜ ｜面受到直接的负面影响： ｜
｜ ｜ 1．经营费用提高。各银行在灾区大部分网点的员工均有伤亡情 ｜
｜ ｜况出现，因此这些地区的员工成本将有所提高。与此同时，大部分营｜
｜ ｜业网点也有一定的资产损失。总体来看，我们认为各行的员工成本和｜
｜ ｜管理费用将有所提高。预计新增费用在20-40亿人民币。 ｜
｜ ｜ 2．收入下滑。大部分银行都将免去受灾地区汇款的手续费，同 ｜
｜ ｜时也将对贷款提供优惠利率。此外，各行将允许企业和个人推迟还贷｜
｜ ｜，不会对逾期还款者产生罚息。这些措施都将导致各行收入减少。而｜
｜ ｜且，四川省GDP增长放缓无疑也将拖累银行的收入。 ｜
｜ ｜ 3．不良贷款增加。我们认为受灾地区的不良贷款将有所上升。 ｜
｜ ｜农业银行曾预计该行不良贷款将增长60亿人民币以上。建设银行预计｜
｜ ｜个人贷款呆账将增加1.3亿人民币。但考虑到重灾区的个人贷款余额 ｜
｜ ｜十分有限，因此我们并不十分担心个人贷款的资产质量。截至07年末｜
｜ ｜，四川省个人贷款余额约为1,400亿人民币，其中成都占62%。都江堰｜
｜ ｜作为发展较快的经济区个人贷款余额也只有1.01亿人民币左右。因此｜
｜ ｜，我们预计个人贷款余额中将有不超过20亿人民币受到影响。但公司｜
｜ ｜类贷款存在较大的问题。预计不良和关注两类贷款的总计余额将提高｜
｜ ｜300-500亿人民币左右。但是，我们认为政府和保险公司将承担一定 ｜
｜ ｜的损失。因此，我们粗略估计净损失约在80-140亿人民币。 ｜
｜ ｜ 重建可能带来收益。在目前阶段估算重建投资仍存在较大困难。｜
｜ ｜截至目前商业银行发放的救灾类新增贷款约为30亿人民币。我们粗略｜
｜ ｜计算，重建工作需要的新增贷款将在1,000亿人民币左右，比我们的0｜
｜ ｜8年新增贷款预测高出2.5%。如果央行不将重建相关贷款计入贷款额 ｜
｜ ｜度控制，那么我们预计08年贷款增长率将从我们预期的14.3%提高至1｜
｜ ｜4.7%。届时，新增贷款将带来50亿人民币的净利润。 ｜
｜ ｜ 大型银行所受影响更为严重。由于大部分中等规模银行只在四川｜
｜ ｜省的大城市开设分行，在四川省的市场份额仅为10%左右，因此所受 ｜
｜ ｜损失自然有限。我们预计农业银行所受的负面影响最为严重。但是该｜
｜ ｜行目前仍在重组当中，政府将承担大部分损失。即使大型银行在地震｜
｜ ｜中损失相对较大，我们认为总体来看负面影响也十分有限。此外，重｜
｜ ｜建和政府救助有可能减少损失。我们对工商银行、中国银行和中信银｜
｜ ｜行维持优于大市评级。 ｜
└────┴──────────────────────────────┘
★本栏包括【1.行业地位】、【2.行业研究】
【所处行业】：商业银行
【1.行业地位】
【截至日期】：2008-03-31
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜601169｜北京银行｜ 62.28｜ 12.00｜3634.5｜12｜ 28.91｜12｜189.80｜ 1｜
｜600000｜浦发银行｜ 43.55｜ 35.38｜9500.3｜ 8｜ 80.38｜ 7｜186.55｜ 2｜
｜601009｜南京银行｜ 18.37｜ 6.30｜871.37｜13｜ 7.17｜14｜171.51｜ 3｜
｜600036｜招商银行｜147.07｜ 72.46｜ 13738｜ 5｜ 137.12｜ 5｜156.66｜ 4｜
｜600016｜民生银行｜188.23｜120.99｜ 10035｜ 7｜ 77.07｜ 8｜122.47｜ 5｜
｜601166｜兴业银行｜ 50.00｜ 39.80｜8661.7｜ 9｜ 73.39｜ 9｜119.25｜ 6｜
｜601328｜交通银行｜489.94｜ 22.33｜ 22610｜ 4｜ 180.23｜ 4｜100.27｜ 7｜
｜000001｜深发展Ａ｜ 22.93｜ 17.57｜4094.7｜11｜ 35.53｜11｜ 87.66｜ 8｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600015｜华夏银行｜ 42.00｜ 16.87｜5979.7｜10｜ 43.49｜10｜ 80.42｜ 9｜
｜601988｜中国银行｜2538.4｜ 64.94｜ 63446｜ 3｜ 550.37｜ 3｜ 78.00｜10｜
｜601398｜工商银行｜3340.2｜120.65｜ 91414｜ 1｜ 756.40｜ 1｜ 77.01｜11｜
｜002142｜宁波银行｜ 25.00｜ 4.50｜825.82｜14｜ 8.04｜13｜ 58.28｜12｜
｜601939｜建设银行｜2336.9｜ 90.00｜ 68750｜ 2｜ 649.10｜ 2｜ ｜13｜
｜601998｜中信银行｜390.33｜ 17.85｜ 10761｜ 6｜ 95.07｜ 6｜ ｜14｜
├───┴────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┤
｜与行业指标对比 ｜
├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜ 深发展Ａ ｜ 22.93｜ 17.57｜4094.7｜11｜ 35.53｜11｜ 87.66｜ 8｜
｜ 行业平均 ｜692.51｜ 45.83｜ 22452｜ ｜ 194.45｜ ｜101.99｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜-96.69｜-61.67｜-81.76｜ ｜ -81.73｜ ｜-14.05｜ ｜
└────────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┘
【截至日期】：2007-12-31
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜(亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜601166｜兴业银行｜ 50.00｜ 7.01｜8513.4｜ 9｜ 220.55｜ 9｜126.04｜ 1｜
｜600036｜招商银行｜147.05｜ 47.11｜ 13106｜ 5｜ 409.58｜ 5｜124.35｜ 2｜
｜601998｜中信银行｜390.33｜ 17.85｜ 10112｜ 6｜ 278.38｜ 6｜122.49｜ 3｜
｜000001｜深发展Ａ｜ 22.93｜ 17.57｜3525.4｜12｜ 108.08｜11｜ 87.67｜ 4｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600016｜民生银行｜144.79｜120.99｜9198.0｜ 7｜ 253.01｜ 8｜ 68.56｜ 5｜
｜601398｜工商银行｜3340.2｜120.65｜ 86843｜ 1｜ 2541.57｜ 1｜ 66.44｜ 6｜
｜600000｜浦发银行｜ 43.55｜ 35.38｜9149.8｜ 8｜ 258.76｜ 7｜ 63.85｜ 7｜
｜601328｜交通银行｜489.94｜ 22.33｜ 21036｜ 4｜ 623.22｜ 4｜ 63.51｜ 8｜
｜601169｜北京银行｜ 62.28｜ 12.00｜3542.2｜11｜ 76.42｜12｜ 56.42｜ 9｜
｜601009｜南京银行｜ 18.37｜ 6.30｜760.64｜13｜ 19.26｜14｜ 52.95｜10｜
｜002142｜宁波银行｜ 25.00｜ 4.50｜755.11｜14｜ 22.44｜13｜ 50.46｜11｜
｜601939｜建设银行｜2336.9｜ 90.00｜ 65982｜ 2｜ 2194.59｜ 2｜ 49.07｜12｜
｜600015｜华夏银行｜ 42.00｜ 16.87｜5923.4｜10｜ 142.60｜10｜ 44.20｜13｜
｜601988｜中国银行｜2538.4｜ 52.08｜ 59956｜ 3｜ 1806.69｜ 3｜ 31.91｜14｜
├───┴────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┤
｜与行业指标对比 ｜
├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜ 深发展Ａ ｜ 22.93｜ 17.57｜3525.4｜12｜ 108.08｜11｜ 87.67｜ 4｜
｜ 行业平均 ｜689.41｜ 40.76｜ 21314｜ ｜ 639.65｜ ｜ 71.99｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜-96.67｜ -56.9｜-83.46｜ ｜ -83.1｜ ｜ 21.77｜ ｜
└────────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┘
【二级市场表现】截至日期：2008-05-23
┌────┬────┬────┬─────┬─────────┐
｜统计区间｜累计涨 ｜振幅(%) ｜同期大盘累｜行业平均涨跌幅(%) ｜
｜ ｜跌幅(%) ｜ ｜计涨跌幅 ｜ ｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜1周 ｜-7.53 ｜8.43 ｜-3.82 ｜-3.34 ｜
｜1个月 ｜2.68 ｜15.85 ｜6.32 ｜-2.60 ｜
｜3个月 ｜-20.41 ｜33.31 ｜-20.24 ｜-9.84 ｜
｜6个月 ｜-30.63 ｜58.58 ｜-30.73 ｜-26.53 ｜
｜年初至今｜-33.52 ｜56.14 ｜-33.75 ｜-27.82 ｜
｜1年 ｜1.38 ｜101.30 ｜-16.49 ｜-3.04 ｜
└────┴────┴────┴─────┴─────────┘
【2.行业研究】
┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜ 主 题 ｜ 多数机构中长线看好银行业 ｜文章日期｜2008-05-23｜
├────┼───────────────────┴────┴─────┤
｜ 内 容 ｜ 本周评级分歧的股票数相比上周有所减少，共有18只，所处行业｜
｜ ｜仍十分分散，其中电力股4只，汽车股3只，银行、地产、啤酒股各2 ｜
｜ ｜只。 ｜
｜ ｜ 2007年，14家上市银行共实现净利润2809.6亿元，平均增速达72｜
｜ ｜%，其中股份制银行增长最快，兴业银行、招商银行、中信银行同比 ｜
｜ ｜增速分别高达126%、124%和122%。国有银行盈利也实现较快增长，中｜
｜ ｜国银行因受美国次级债影响，增幅最低为32%，但也好于预期。三家 ｜
｜ ｜城商行的净利润同比增长均在50%以上。 ｜
｜ ｜ 展望2008年，分析师对银行业的分歧较大。大通证券认为，银行｜
｜ ｜业目前形势复杂，一方面要适应紧缩政策，另一方面要促进经济发展｜
｜ ｜，顾虑抗震救灾及居高不下的通胀率，因此近期银行板块难有超越大｜
｜ ｜盘的表现。华泰证券认为，由于2008年国内外经济形势更复杂，人民｜
｜ ｜币升值、结构性通货膨胀、宏观调控以及雪灾地震等自然灾害的影响｜
｜ ｜，都对商业银行的存贷业务提出了新的挑战，因此，2008年全年银行｜
｜ ｜业的资产规模增长和贷款投放质量有待持续观察。维持对银行业“谨｜
｜ ｜慎增持”评级。 ｜
｜ ｜ 不过南京证券认为，在突然遭受地震袭击、消费尚不能撑起经济｜
｜ ｜增长大旗的情况下，投资将成为宏观调控最直接最可控的因素。围绕｜
｜ ｜“抗灾重建”主题，由区域性固定资产投资的快速反弹延伸为全国范｜
｜ ｜围内的信贷放松值得期待。在信贷政策可能放松的刺激下，商业银行｜
｜ ｜2008年的业绩增速可能较此前乐观些，这将有助于提升银行股的投资｜
｜ ｜价值。 ｜
｜ ｜ 中信建投认为，2007年以来上市银行的资产收益率和净资产收益｜
｜ ｜率不断上升，大部分上市银行的平均资产收益率都超过了1%。目前银｜
｜ ｜行业资产质量日益提升，资产和资本回报不断上升，内部风险控制和｜
｜ ｜风险抵御能力已迈上新台阶，维持对于银行业增持的评级。 ｜
｜ ｜ 民族证券认为，在企业贷款需求旺盛、银行议价能力提高及贷款｜
｜ ｜重新定价的情况下净息差仍有所扩大，利息收入会有稳步增长。从紧｜
｜ ｜货币政策下，银行的中间业务的全方位发展和综合化经营步伐将有所｜
｜ ｜增加，同时商业银行实际所得税率下降提升银行盈利水平，2008年银｜
｜ ｜行的盈利增长仍能保持较好水平。维持“增持”评级。不过，如果人｜
｜ ｜民币升值引起出口企业利润下滑，紧缩政策和房地产市场低迷导致房｜
｜ ｜地产公司资金链断裂，将对银行资产质量产生影响。由于近几年银行｜
｜ ｜业的高增长和宏观经济的良好运行有着很大关系，我国商业银行并没｜
｜ ｜有经历过经济衰退的考验，因此风险管理能力还很难确定，今年将是｜
｜ ｜商业银行非常关键的一年。 ｜
｜ ｜ 中银国际分析师认为，虽然此次汶川地震会对银行业2008年盈利｜
｜ ｜造成负面影响，但是考虑到各行受损贷款有限，整体影响微弱。预计｜
｜ ｜全行业净损失约在50-130亿人民币，2008年银行业净利润将下滑0.7%｜
｜ ｜-1.8%。国泰君安也认为震灾对银行影响甚微，银行在震灾中可能增 ｜
｜ ｜加的不良损失或会低于银行捐出的款项。灾后重建将增加银行贷款需｜
｜ ｜求，这会弥补银行可能增加的不良损失，甚至会减缓宏观调控力度。｜
└────┴──────────────────────────────┘
┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜ 主 题 ｜全球银行业尚未确认350亿美元次级债损失 ｜文章日期｜2008-05-21｜
├────┼───────────────────┴────┴─────┤
｜ 内 容 ｜ 尽管次贷危机爆发以来，全球金融业已累计披露3440亿美元的信｜
｜ ｜贷损失，但真实的损失规模可能更大。由于预期一些资产价格将反弹｜
｜ ｜，许多银行并没有把投资损失完全计入损益表中。而这部分账面损失｜
｜ ｜的规模达到350亿美元 ｜
｜ ｜ 次贷危机爆发以来，全球金融业已累计披露3440亿美元的信贷损｜
｜ ｜失。尽管如此，真实的损失规模可能更大。由于预期一些资产价格将｜
｜ ｜反弹，许多银行并没有把投资损失完全计入损益表中。而这部分账面｜
｜ ｜损失的规模达到350亿美元。 ｜
｜ ｜ 在5月2日提交美国证券交易委员会的季度报告中，花旗集团从所｜
｜ ｜有者权益中，减去20亿美元的房屋贷款支持债券的价值，但这笔损失｜
｜ ｜并没有反映在损益表中，而是在随后举行的投资者电话会议中被提及｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 荷兰国际集团在资本账户中计提了36亿欧元（约合56亿美元），｜
｜ ｜但在损益表中也只反映了8000万欧元。他们认为当市场反弹后，资产｜
｜ ｜的估值将会好转。 ｜
｜ ｜ 这些资产负债表科目的调整，反映了全球超过100家银行损益表 ｜
｜ ｜所披露的3440亿美元以外的损失。 ｜
｜ ｜ 会计准则规定，企业在短期交易中发生价值变动，直接计入损益｜
｜ ｜表的收入类；而长期持有的债券所发生的价值变动，只要被视为并不｜
｜ ｜是永久的价值下跌，无需计入损益表中的投资收益科目，而是在资产｜
｜ ｜负债表中计提。因此各家银行更愿意计入资产负债表而非损益表。 ｜
｜ ｜ 荷兰国际集团在上周发布的一季报中表示，只要对应的抵押贷款｜
｜ ｜不发生违约，那些准备持有到期的债券市场价值的下跌，并不会带来｜
｜ ｜什么影响。 ｜
｜ ｜ 彭博在对50多家银行的资产负债表进行回顾后发现，其中有20家｜
｜ ｜银行选择把部分次贷相关损失计提在损益表以外，这些损失被计提在｜
｜ ｜资产负债表中的“其他综合所得”科目，或者“重估储备”科目。 ｜
｜ ｜ 这两个科目属于资产负债表的所有者权益下的子科目。被计入“｜
｜ ｜其他综合所得”的损失，是指那些还没有出售的资产的市值下跌损失｜
｜ ｜，这些损失还没有实现，因此不会在当期损益表中的投资收益中得到｜
｜ ｜反映。一旦这些资产被出售，则收益或者损失就会得到实现。 ｜
｜ ｜ 而重估准备科目，用于当企业对持有资产重新估值时，发现当前｜
｜ ｜或者未来的价值，可能高于被记录的历史成本。 ｜
｜ ｜ 今年一季度美国华盛顿互惠把7.82亿美元次贷损失，计提在资产｜
｜ ｜负债表的其他综合所得科目。欧洲的富通银行也把9.90亿欧元的信贷｜
｜ ｜损失计提在重估准备科目，在损益表中记录了33亿欧元的费用。美林｜
｜ ｜证券在损益表中计入317亿美元的信贷损失，把另外53亿美元的损失 ｜
｜ ｜，计提在其他综合所得科目。 ｜
｜ ｜ 英国劳埃德集团的重估准备减少了7.4亿英镑（约合14亿美元） ｜
｜ ｜，超过计入损益表中6.67亿英镑的费用。对此，劳埃德集团新闻发言｜
｜ ｜人Kirsty Clay表示，待售准备所包括的资产，不会被视为“永久减 ｜
｜ ｜值”。而包括花旗、美林和华盛顿共同在内的几个公司，都对彭博的｜
｜ ｜上述疑问不予置评。 ｜
｜ ｜ 虽然部分估值下跌可能逆转，但是大多数损失是由激升的美国抵｜
｜ ｜押贷款违约率造成的永久减值。“Collateralized Debt Obligation｜
｜ ｜s & Structured Finance”的作者Janet Tavakoli对彭博表示。 ｜
｜ ｜ “我们无法知道，一家银行的投资组合中到底有多少真正的优质｜
｜ ｜债券能够在到期后偿付。”Tavakoli表示，“但是，现在仍然有极大｜
｜ ｜的价值损失属于基本的损失，不会随着信贷市场的反弹而波动。” ｜
｜ ｜ Sanford C.Bemstein & Co.驻纽约的分析师Brad Hintz表示，不｜
｜ ｜在损益表中反映这些资产减计，只是延迟对这些损失的确认而已。“｜
｜ ｜已经利用这个会计方式的银行，将在晚些时候付出代价。”他表示，｜
｜ ｜“那些已经在损益表中完全反映出损失情况的银行，将拥有更加干净｜
｜ ｜的资产负债表，并且继续发展。” ｜
｜ ｜ 惠誉评级预期，未来次贷证券还将产生最多1100亿美元的损失。｜
｜ ｜摩根士丹利预期，未来全球银行业还将进行900亿~1800亿美元的资产｜
｜ ｜减计。 ｜
｜ ｜ 而且资产价格的下跌，已经扩散到次贷以外的领域，波及到抵押｜
｜ ｜贷款支持债券、汽车贷款和学生贷款支持债券，以及杠杆贷款和信用｜
｜ ｜衍生产品市场。 ｜
｜ ｜ 国际货币基金组织计算，如果把这些都包括进来，那么美国次贷｜
｜ ｜危机的整体损失，将达到1万亿美元。而其中银行业承受了5100亿美 ｜
｜ ｜元的损失。与目前披露的水平相比，相当于未来银行业还将有1300亿｜
｜ ｜美元的损失。 ｜
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｜ 主 题 ｜★关注汶川大地震:中银报告--银行业地震 ｜文章日期｜2008-05-21｜
｜ ｜ 损失预计达50亿至130亿 ｜ ｜ ｜
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｜ 内 容 ｜ 汶川大地震给灾区的各行各业都带来了不同程度的影响。中银国｜
｜ ｜际分析师袁琳在最新的一份评估报告中指出：受汶川地震影响，整个｜
｜ ｜银行业净损失约在50亿～130亿人民币，今年银行业净利润将下滑0.7｜
｜ ｜％～1.8%，而在近200亿的损失中，估计不良贷款损失约在 80亿～14｜
｜ ｜0亿人民币。 ｜
｜ ｜ 该报告预计，地震对银行业的主要负面影响在于：经营费用提高｜
｜ ｜、收入下滑以及不良贷款增加，但重建也将为银行带来收益，预计20｜
｜ ｜08年贷款增长率将达到14.7%左右。 ｜
｜ ｜ 农行可能新增超60亿不良贷款 ｜
｜ ｜ 国泰君安分析师伍永刚昨日对《每日经济新闻》记者表示，预计｜
｜ ｜银行业损失在200亿左右，不会超过200亿，对上市银行的影响可以给｜
｜ ｜出“中性”的评级。同时，伍永刚和袁琳不约而同地指出，在各大银｜
｜ ｜行中，农业银行将面临最为惨重的损失。 ｜
｜ ｜ 据统计，农行在四川省共有776家分行，在各商业银行中是数目 ｜
｜ ｜最多的，在灾情严重的阿坝和绵阳两地共有108家网点。此前，农行 ｜
｜ ｜副行长张云曾表示，地震将给农行带来60亿元以上新增不良贷款。伍｜
｜ ｜永刚说，“地震受灾最严重的地区是以农村为主的、县城以下的乡镇｜
｜ ｜，这部分地区受到灾害影响最大的主要就是像农行这样的非上市银行｜
｜ ｜。”中银国际的报告则认为，由于大部分中等规模银行只在四川省的｜
｜ ｜大城市开设分行，在四川省的市场份额仅为10%左右，因此所受损失 ｜
｜ ｜自然有限。农业银行所受的负面影响最为严重。但是该行目前仍在重｜
｜ ｜组当中，政府将承担大部分损失。 ｜
｜ ｜ 对上市银行影响有限 ｜
｜ ｜ 伍永刚接受采访时指出，银行不良贷款中个贷占比不会太多。他｜
｜ ｜说，“在县城以下的乡镇，居民买房主要是用个人资金购买，贷款很｜
｜ ｜少，即使有小部分的贷款也是集中在以农行为主的非上市银行，此外｜
｜ ｜也会有一部分是在建行、工行，但所占比例很小，反倒是农信社、诚｜
｜ ｜信社可能受到影响会更大。”截至2007年末，四川省个人贷款余额约｜
｜ ｜为1400亿人民币，其中成都占62%，都江堰作为发展较快的经济区个 ｜
｜ ｜人贷款余额为1.01亿人民币左右，数目并不多。 ｜
｜ ｜ 相比个人贷款，中银国际报告认为，公司类贷款存在较大问题，｜
｜ ｜预计不良和关注两类贷款的总计余额将提高300亿～500亿人民币左右｜
｜ ｜。伍永刚则认为，在汶川等地大型企业比较少，因此受到不良贷款影｜
｜ ｜响不会太大，对整个上市银行的影响相对有限。 ｜
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｜ 主 题 ｜银行业:紧缩货币政策松动及其助推投资机 ｜文章日期｜2008-05-21｜
｜ ｜ 会 ｜ ｜ ｜
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｜ 内 容 ｜ 内容提要 ｜
｜ ｜ 国内央行对货币政策的表态： ｜
｜ ｜ 15日中国人民银行成都分行相关负责人称，受灾严重的成都市等｜
｜ ｜六市州，地方法人金融机构在5月20日暂不提高存款准备金率。16日 ｜
｜ ｜央行新闻发言人称，央行今年实施从紧货币政策是从宏观调控的角度｜
｜ ｜考虑的，针对四川地区这次受到地震灾害影响后的重建，央行肯定会｜
｜ ｜在信贷方面作出适当调整。 ｜
｜ ｜ 央行紧缩的货币政策由加息改为提高存款准备金率实质上反映了｜
｜ ｜管理层对于通货膨胀实质原因和治理思路的转变。央行虽然实行“双｜
｜ ｜防”的目标和“从紧”的货币政策，但更加拒绝滞胀的恐怖局面。 ｜
｜ ｜ 在突然遭受特大地震袭击后，在消费尚不能撑起经济增长的主力｜
｜ ｜大旗下，投资将成为是宏观调控最直接最可控的因素。因此围绕“抗｜
｜ ｜灾重建”的主题，由区域性的固定资产投资的快速反弹延伸为全国范｜
｜ ｜围内的信贷放松值得期待。 ｜
｜ ｜ 截至目前商业银行拥有平均2％的超额存款准备金率水平，拥有 ｜
｜ ｜历史上最高的净息差盈利能力，在信贷政策可能放松的刺激下，商业｜
｜ ｜银行08年的业绩增长速度可能较此前的更加乐观一些，这将有助于提｜
｜ ｜升银行股的投资价值。 ｜
｜ ｜ 投资银行板块的风险点有二：一是投资时间的选择，二是在整个｜
｜ ｜市场走势并不明朗化的情况下，银行板块一只独秀的概率究竟有多大｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 一、美元降息比人民币升息更能有效刺激人民币加速升值步伐 ｜
｜ ｜ 2008年第一季度人民币兑美元得升值幅度超过了4％，而此前过 ｜
｜ ｜去的12个月里，人民币兑美元升值幅度才10％。 ｜
｜ ｜ 在美国次级住房贷款危机爆发之后，尤其是金融机构相继巨额亏｜
｜ ｜损出现以后，美联储通过持续、意外、大幅度的降息来拯救、缓解国｜
｜ ｜内的金融体系的危机，造就了美元兑人民币的快速贬值。相比之下，｜
｜ ｜2007年下半年以来，央行采取的紧缩货币政策主要有：4次加息、5次｜
｜ ｜提高存款准备金率，值得注意的是，针对07年下半年股市涨幅过快，｜
｜ ｜CPI不断增高的趋势，央行在07年7、8、9月三个月实行连续加息的强｜
｜ ｜烈措施。 ｜
｜ ｜ 从中美采取的货币政策对于汇率变动的影响可以推断出人民币兑｜
｜ ｜美元加速升值的根本因素是美元本身的持续疲软。 ｜
｜ ｜ 二、人民币加息空间受到抑制降低了国内加息的概率 ｜
｜ ｜ 5月12日国家统计局公布4月份8.5%的CPI涨幅后，央行随即宣布 ｜
｜ ｜，决定自2008年5月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金 ｜
｜ ｜率0.5个百分点至16.5%的历史高位。这是2008年内第4次提高存款准 ｜
｜ ｜备金率，也是首次在不到1个月的时间内第2次提高存款准备金率。这｜
｜ ｜明显有别于2007年下半年央行持续不断针对高企CPI加息的策略。 ｜
｜ ｜ 对比分析，虽然在08年初，国家对于宏观经济运行的指导思想是｜
｜ ｜“双防”，央行的货币政策也调整为“从紧的货币政策”，但在货币｜
｜ ｜政策工具的选择上却在发生变化。由于因次级住房抵押贷款突然导致｜
｜ ｜中美利差倒挂，如果国内贸然加息则会导致人民币对美元继续走强，｜
｜ ｜进而引发资本内流，形成恶性循环，但面对CPI过快上涨，货币政策 ｜
｜ ｜又必须要保证紧缩，因此需要银行业来作出牺牲，于是提高存款准备｜
｜ ｜金率顺应而生。 ｜
｜ ｜ 三、商业银行依然拥有相对较高的超额存款准备金率水平 ｜
｜ ｜ 目前我国商业银行自身也尚能消化这种高存款准备金率的压力。｜
｜ ｜首先是商业银行的超额存款准备金率依然较高，截至2008年第一季度｜
｜ ｜央行公布的数据显示我国商业银行超额存款准备金率为2.0％，远高 ｜
｜ ｜于国外的平均水平；其次根据央行年初的贷款投放目标，08年商业银｜
｜ ｜行贷款的绝对投放额度与07年持平，这直接减少了商业银行贷款投放｜
｜ ｜的压力；最后国内资本市场走势开始震荡，银行资金开始回流，为提｜
｜ ｜高存款准备金率水平提供了生存的基础。 ｜
｜ ｜ 四、从加息到提高存款准备金率意味着宏观调控模式的改进 ｜
｜ ｜ 央行紧缩的货币政策由加息改为提高存款准备金率实质上反映了｜
｜ ｜管理层对于通货膨胀实质原因和治理思路的转变。虽然提高存款利率｜
｜ ｜水平可以一定程度上补偿社会资金的实际购买力水平，还可以通过增｜
｜ ｜加全社会的资金成本，进而抑制各种过热投资，减少需求来实现经济｜
｜ ｜的降温，2007年下半年以来，我国的信贷投放增长迅速，固定资产投｜
｜ ｜资快速增长，在这种形势的判断下，央行采取不断加息的紧缩政策以｜
｜ ｜期望实现经济的平稳运行，物价水平的稳中有降。但到了2008年初，｜
｜ ｜由于国内的雪灾影响了局部地区的经济正常运转，国际上由于美联储｜
｜ ｜主动维持美元的弱势局面，导致国际油价猛涨，进而引发基础生产资｜
｜ ｜料价格的连锁上涨效应。因此国内的通货膨胀的主要原因是由国际因｜
｜ ｜素传导引起和供给不足引起的，在这种条件下，加息虽然可以在名义｜
｜ ｜上补偿储蓄资金的实际购买力水平，但实质上反而容易刺激美元的继｜
｜ ｜续弱势，进而引起国际资本流入国内，加大宏观调控的难度。 ｜
｜ ｜ 另外，央行紧缩货币政策是调控的主基调，但央行实行货币政策｜
｜ ｜是需要考虑经济成本的。加息的经济成本主要表现在两个方面，一是｜
｜ ｜直接提高了央票发行的利率水平，进而增加央行发行央票进行对冲流｜
｜ ｜动性的经济成本，二是提高了市场对于人民币继续升值的预期，加速｜
｜ ｜热钱流入国内。而提高存款准备金率主要是增加了央行为此需要付出｜
｜ ｜的额外存款利息，但这种存款准备金的利率水平为1.89％，较同期储｜
｜ ｜蓄存款利率低2.25％，按照可以减少1500亿元的流动性来测算，央行｜
｜ ｜付出的经济成本大约为30亿元，而高达1.68万亿美元的外汇储备，如｜
｜ ｜果人民币多升值1个百分点，则外汇损失高达1000多亿元，因此二者 ｜
｜ ｜的经济成本不可同日而语。 ｜
｜ ｜ 五、5.12特大地震灾害可能提高央行放松货币政策的概率 ｜
｜ ｜ 5月12日，我国四川许多地区突然遭受建国以来最大的地震的袭 ｜
｜ ｜击，造成大量人员死伤，道路、建筑物毁损或丧失使用功能，正常的｜
｜ ｜生产生活秩序受到了严重的影响。对此，15日中国人民银行成都分行｜
｜ ｜相关负责人称，受灾严重的成都市等六市州，地方法人金融机构在5 ｜
｜ ｜月20日暂不提高存款准备金率。16日央行新闻发言人称，央行今年实｜
｜ ｜施从紧货币政策是从宏观调控的角度考虑的，针对四川地区这次受到｜
｜ ｜地震灾害影响后的重建，央行肯定会在信贷方面作出适当调整。 ｜
｜ ｜ 这是央行首次正式对于货币政策调控态度的表示，这与此前因为｜
｜ ｜美国发生的次级住房抵押贷款导致的全球经济衰退风险，进而减少中｜
｜ ｜国对美出口净值等不利影响方面，央行的态度明显不同。就目前中国｜
｜ ｜经济增长动力而言，消费仅是需要不断提高的一只因素，出口是构成｜
｜ ｜经济增长的主力，投资是宏观调控最直接最可控的因素，在自然灾害｜
｜ ｜发生以后，出口没有重大变化之下，通过货币政策和财政政策来刺激｜
｜ ｜投资将成为推动国内经济发展的主要出路。 ｜
｜ ｜ 由于近年来我国GDP的增长速度能够保持在高位运行，所以在CPI｜
｜ ｜不断增加的背景下，政策才把抑制通货膨胀作为货币政策的首要目标｜
｜ ｜，把刺激经济发展作为退而其次的调控目标。但现实的情况是，政府｜
｜ ｜更加不愿意见到滞胀的出现（中美两国滞胀的量化标准有所不同的）｜
｜ ｜，因此在承认国内通货膨胀主要由供给因素和国际价格传导所致而不｜
｜ ｜是由国内宽松货币政策所致的情况下，央行放松货币政策的可能性在｜
｜ ｜逐渐增大。 ｜
｜ ｜ 结论：银行股的基本面依然具备投资价值，央行未来的货币政策｜
｜ ｜可能较年初有所放松，这将有助于商业银行年度业绩的提升，刺激板｜
｜ ｜块的投资价值，但二级市场指数走势尚未明朗化，银行板块能否一只｜
｜ ｜独秀成为重大的不确定性。整个板块给予推荐评级，重点推荐招行、｜
｜ ｜浦发、兴业、建行。 ｜
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｜ 主 题 ｜★焦点分析:银行业--汶川地震对银行业整 ｜文章日期｜2008-05-21｜
｜ ｜ 体的影响 ｜ ｜ ｜
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｜ 内 容 ｜ 对银行业整体影响微弱。虽然我们承认此次汶川地震在一定程度｜
｜ ｜上会对银行业08年盈利造成负面影响，但是考虑到各行受损贷款有限｜
｜ ｜，我们认为整体影响微弱。预计全行业净损失约在50-130亿人民币，｜
｜ ｜08年银行业净利润将下滑0.7-1.8%。 ｜
｜ ｜ 损失预计在100-180亿人民币。我们预计各银行将从下述几个方 ｜
｜ ｜面受到直接的负面影响： ｜
｜ ｜ 1．经营费用提高。各银行在灾区大部分网点的员工均有伤亡情 ｜
｜ ｜况出现，因此这些地区的员工成本将有所提高。与此同时，大部分营｜
｜ ｜业网点也有一定的资产损失。总体来看，我们认为各行的员工成本和｜
｜ ｜管理费用将有所提高。预计新增费用在20-40亿人民币。 ｜
｜ ｜ 2．收入下滑。大部分银行都将免去受灾地区汇款的手续费，同 ｜
｜ ｜时也将对贷款提供优惠利率。此外，各行将允许企业和个人推迟还贷｜
｜ ｜，不会对逾期还款者产生罚息。这些措施都将导致各行收入减少。而｜
｜ ｜且，四川省GDP增长放缓无疑也将拖累银行的收入。 ｜
｜ ｜ 3．不良贷款增加。我们认为受灾地区的不良贷款将有所上升。 ｜
｜ ｜农业银行曾预计该行不良贷款将增长60亿人民币以上。建设银行预计｜
｜ ｜个人贷款呆账将增加1.3亿人民币。但考虑到重灾区的个人贷款余额 ｜
｜ ｜十分有限，因此我们并不十分担心个人贷款的资产质量。截至07年末｜
｜ ｜，四川省个人贷款余额约为1,400亿人民币，其中成都占62%。都江堰｜
｜ ｜作为发展较快的经济区个人贷款余额也只有1.01亿人民币左右。因此｜
｜ ｜，我们预计个人贷款余额中将有不超过20亿人民币受到影响。但公司｜
｜ ｜类贷款存在较大的问题。预计不良和关注两类贷款的总计余额将提高｜
｜ ｜300-500亿人民币左右。但是，我们认为政府和保险公司将承担一定 ｜
｜ ｜的损失。因此，我们粗略估计净损失约在80-140亿人民币。 ｜
｜ ｜ 重建可能带来收益。在目前阶段估算重建投资仍存在较大困难。｜
｜ ｜截至目前商业银行发放的救灾类新增贷款约为30亿人民币。我们粗略｜
｜ ｜计算，重建工作需要的新增贷款将在1,000亿人民币左右，比我们的0｜
｜ ｜8年新增贷款预测高出2.5%。如果央行不将重建相关贷款计入贷款额 ｜
｜ ｜度控制，那么我们预计08年贷款增长率将从我们预期的14.3%提高至1｜
｜ ｜4.7%。届时，新增贷款将带来50亿人民币的净利润。 ｜
｜ ｜ 大型银行所受影响更为严重。由于大部分中等规模银行只在四川｜
｜ ｜省的大城市开设分行，在四川省的市场份额仅为10%左右，因此所受 ｜
｜ ｜损失自然有限。我们预计农业银行所受的负面影响最为严重。但是该｜
｜ ｜行目前仍在重组当中，政府将承担大部分损失。即使大型银行在地震｜
｜ ｜中损失相对较大，我们认为总体来看负面影响也十分有限。此外，重｜
｜ ｜建和政府救助有可能减少损失。我们对工商银行、中国银行和中信银｜
｜ ｜行维持优于大市评级。 ｜
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