【2008-05-27】
平安证券:估值风险基本释放
平安证券昨日发布研究报告，认为中资股的估值风险已经基本得到较大程度释放，随着地震对资本市场短期冲击的影响逐步消化，中资股对投资者的吸引力依然明显。
平安证券认为，地震灾害虽然加重了中资股短期的走势压力，其给中国人民和资本市场所造成的心灵伤害，也仍需时间去弥补。但由于地震受灾地区的经济总量占全国的比重相对有限，使得其难以对全国的经济整体表现趋势和宏观经济政策产生太多的改变和影响。
从估值的角度分析，平安证券认为在板块方面目前不少板块的估值水平已经回落至合理区域，并且诸如电信重组、成品油价格调整预期等积极因素，仍有望对短期市场的表现带来较为明显的刺激，使得A股市场估值继续整体性回落的可能性不大。
在品种选择方面，平安证券认为电信重组所给短期市场带来的刺激和机会仍值得投资者密切关注，同时，市场对成品油价格调整的积极预期也使得化工板块仍有望成为在未来一段时间市场的焦点。另外，对于具备估值优势的钢铁、金融等板块也值得投资者战略性配置。
【2008-05-27】
沪指失守三千四 "降税缺口"面临考验
在消息面相对平静的背景下，沪深市场昨日迎来“黑色星期一” 。沪指跌百余点失守3400点关口，创4·24以来的收盘新低，同时也再度跌破了两年牛市的成本线。两市成交明显萎缩，显示市场观望气氛浓厚。
昨日，大盘承接上周五跌势惯性低开，盘中单边震荡下跌。券商、钢铁、煤炭石油、金融等板块领跌，盘中仅部分通信股、军工概念股有所表现。尽管午后以万科A、招商地产、保利地产为首的房地产个股发起一波反击，但最终未成气候。
截至收盘，上证综指报3364.54点，下跌108.55点，跌幅为3.13%；深证成指报11890.17点，下跌326.22点，跌幅为2.67%；沪深300指数报3559.22点，下跌115.93点，跌幅为3.15%。两市仅200余只个股收在红盘，下跌个股超过1200只，不计ST股共有10只个股封上涨停，跌停个股达29只。
针对后市，不少机构认为，蓝筹股经过多日整理继续深幅调整的可能不大，而目前A股市场按照2008年预测业绩计算的动态市盈率仅20倍左右，不少个股凸显较强的投资价值，股指继续调整的动力并不大，乐观地看，“降税缺口”回补后引发多头大反攻的可能性增大。
【2008-05-27】
★16家机构本周投资策略精选:继续弱势震荡 补缺可能性加大
政策不确定抑制反弹空间
申银万国
如果从地震灾害造成的损失来看，地震带来的社会财富存量损失有限。根据一些机构的统计数据，各券商研究机构判断此次地震损失影响当年GDP大约在0.2%-0.4%之间，影响物价也比较有限。
事实上，纯粹从技术层面来看，灾后重建可能会刺激部分地区的投资，在毁灭存量财富的同时刺激新增收入量（GDP）的增长；从对上市公司影响来看，受灾害影响较大的26家上市公司一季度净利润占整体上市公司净利润比重为0.4%，一季度净利润同比增长49%。如果这些上市公司2008年净利润下滑20%，我们估计它们对整体上市公司的净利润增速影响约-0.2%。
我们认为地震带给证券市场最大的不确定恰恰是政策导向。从雪灾到地震，中国存量财富在2008年不断遭到重大破坏，加重通胀压力的同时也使得刺激经济增长显得格外重要。在政府两项政策导向中——遏制通胀蔓延和阻止经济下滑，本来应该有更多砝码投向遏制通胀，但现在看来这些砝码却加入了刺激经济增长。当然我们必须指出，这两项政策可能是不兼容的，政府只能单选而难以多选，具体的政策倾向要在奥运会之后才能够观察得更清楚。8月之前投资者面对的始终是模糊不清的政策导向，这极大地限制了A股反弹空间。
主题投资机会将不断涌现
银河证券
汶川特大地震不断超出预期的受灾程度对上周市场产生了很大影响，对经济增长、企业盈利以及通胀压力的担心使投资者较为谨慎，两市成交量略有萎缩，表现出一定的弱势特征，前期良好的运行轨迹有遭到破坏迹象。但是随着损失情况的逐渐明朗和灾后重建的迅速展开，将对股市发展产生积极影响，有助于股市运行重新回归到震荡上行的轨道。
虽然特大地震对房屋、道路、桥梁、电站、通信等基础设施造成了巨大破坏，对部分企业产生了重大打击，对国民经济带来数千亿元的损失，但对整个国家而言，毕竟地震危害是局部而非全局性的，对四川经济也不是致命性的打击。此次地震受灾地区未来数年将有几千亿元的基础设施建设投入，比京沪高铁、西气东输、三峡电站等工程项目的投入规模都要大很多，对工程机械、建筑、建材、钢铁、化工等相关行业及上市公司的带动将是较为长期而有力的。因此，我们看好国内工程机械龙头企业，该地区的水泥、玻璃等建材企业，以及部分钢铁、化工企业的投资机会。
尽管市场整体较为疲弱，但投资热点较为丰富，未来主题投资机会还将不断涌现。因此，在经济、业绩、估值、政策、股票供求未发生根本改变的情况下，对股市不能失去信心，非理性做空并不可取，仓位过轻存在较大的踏空风险。
中期趋势依然持乐观态度
方正证券
虽然目前余震不断、国际油价持续走高、通胀压力进一步加大，制约市场的负面因素依然很多，但现在是最坏的时候，也是最好的时候，我们对于市场中期趋势依然持乐观态度。首先，目前市场2008年动态市盈率水平依然处于25倍的合理区域，而银行、钢铁板块的动态市盈率也回落到20倍之下，估值优势逐步体现。其次，近期川渝地区的灾后重建已经开始，将对内需形成持续性推动，可以缓解国际经济减速带来的出口压力。此外，近期国企重组力度显著提升。目前中国联通、巴士股份、天坛生物等均处于重大事项的停牌阶段，而上周上证所发布《信息披露业务办理流程》和《上市公司重大资产重组财务顾问业务指引（试行）》，进一步改革、规范了上市公司重大资产重组期间的停牌制度，为今后国企大规模重组进行技术性准备。风向标： 浦发银行、建设银行、马钢股份；关注板块：银行、钢铁、航运。
二次探底调整空间应有限
齐鲁证券
我国通货膨胀水平在2008年2月达到高位后逐步回落，预计下半年将回落到6%以下，全年在6%-7%之间。而面对地震灾害，面临奥运会，股市政策将持续宽松。目前大盘短期处于二次探底过程中，但调整空间有限，充分调整后有望逐步企稳并产生波段回升行情，热点仍将此起彼伏。
电信重组消息公布后，通信板块有望整体活跃，尤其是通信设备提供商和软件提供商将大大受益。下半年，在通货膨胀压力减轻后，为消除生产要素价格扭曲，一系列市场化改革措施有望推出，如成品油价格改革、煤电联动等。目前国内成品油价格与国际价格相差30%-40%，导致炼油业务政策性亏损。电力企业也因煤炭价格持续上涨，业绩大幅度下降。通货膨胀压力减轻后，成品油价格改革和煤电联动预期将推动石化、电力板块走强。
上涨空间应大于下跌空间
天相投顾
连续数周股指以震荡盘整方式运行，市场资金面依然偏紧，投资者信心重建需要一个过程，因此更多的表现为灾后重建、主题投资等结构性机会的轮番活跃。综合估值以及反映盈利增长预期等因素，当前点位股指上涨空间应该大于下跌空间，市场处于相对低风险的安全区域。
策略上，仍然把握“ 通胀受益”思路，关注价格传导过程中毛利水平提升的上游资源类及其相关服务行业；看好新能源以及节能减排、淘汰落后产能带来供求关系好转的钢铁、造纸、建材等行业；谨慎看好食品、商业、医药等消费服务行业以及铁路运输、公路、港口、机场等抗通胀的防御型品种。后期关注通胀压力回落后，电力、石化等行业政策性减亏预期带来的套利机会，谨防部分行业高库存以及过度投资带来产能过剩、价格回落的风险。
上周盈利预测方面，上调青岛软控、天威保变两家公司的盈利预测，下调中金岭南、驰宏锌锗、宝新能源和华电国际4家公司的盈利预测。
回补跳空缺口可能性加大
国盛证券
随着地震灾情的不断明确，市场关于地震对宏观经济影响的担忧也逐步展现。从整个市场环境来看，紧缩政策的延续、高企的CPI、国际油价屡创新高等，都决定了大盘向上突破难度很大，大盘向下调整势在必然；此外，投资者对后市预期在减弱，观望情绪开始蔓延，缩量震荡成为近期主基调。从短期走势来看，随着20日、30日均线失守，短期市场仍有进一步惯性下探要求，后市回补前期政策性跳空缺口的可能性加大，上证指数3300点一带的支撑或将经受考验。我们认为大盘继续弱势运行格局不会发生变化，短期股指下行压力仍然存在。
在通胀情形下，结构性、波段性和超跌反弹是主旋律，投资者对从低位反弹后估值缺乏吸引力的板块应该减持或报以谨慎，逐步增加防御性品种比例。从行业层面来看，后市能够抵御通胀、受国家政策支持导向明确的行业，包括煤炭、化工、农业、食品饮料、商业零售、节能环保等可关注。此外，短期通信板块或3G概念股也酝酿一定投资机会。
短期可重点关注通信板块
东方证券
电信重组的最新进展、油气价格管制和国际原油价格变化，以及发改委关于灾后临时价格控制的紧急通知都是影响市场的重要政策信息。我们认为，电信板块、石化板块将受益于已经出台或者可能出台的相关政策，而建筑建材等灾后重建板块的市场预期将可能受到相关价格管制政策影响。
行业和上市公司基本面和股价走势的背离一直是我们把握投资机会的一个重要视角。上周市场表现不佳但是分析师盈利预测明显向上修正或者基本维持不变的板块值得投资者重点关注，这些板块主要是：有色金属板块、黑色金属板块、金融板块。此外，结合机构资金流向以及相关板块走势，我们认为以下板块值得重点关注：煤炭板块、石化板块、电力板块、通讯板块、医药板块。其中煤炭板块、石化板块和通讯板块资金净流入十分明显，相关板块盈利也处于向上周期之中；医药板块和电力板块在资金明显净流入背景下，板块走势与资金流向出现明显背离。
在行业配置上，建议投资者短期重点关注受益于电信重组的通信板块、基本面变化与市场走势背离的黑色金属板块、金融板块，关注资金明显处于净流入状态的石化板块和煤炭板块。个股方面，本周推荐：亿阳信通、中国石化、中国平安、凌钢股份和兖州煤业。
补缺后有形成头肩底可能
德邦证券
我们观察到管理层要求市场保持稳定的呼声一直在机构投资者中回旋，但市场最终选择了整理是对大灾前期不跌的修正。同时国家统计局公布了8.5%的持续高位的CPI，从而直接引致人民银行调高存款准备金率的紧缩性调控政策，其对市场的资金面虽不构成根本性改变，但调控政策放松信号似乎很难出现。同时外围市场上周也出现持续下跌，对A股反弹形成了压力，而且原油期货价格不断创出新高也成为了市场普遍担忧的潜在利空。所以目前市场正在经受多重利空袭击，然而市场依然可以看到中石油和中石化上涨对市场的支撑作用，这一定程度体现了政策要求保持稳定的意图，也说明本轮政策性行情抗打击能力极强，很难改变中期系统性的反弹机会。我们坚持认为行情中期高度在4100点一带，市场一旦上冲4100点风险将显著增大。当然市场短期内继续回补缺口的概率在加大，补全缺口后存在形成标准的头肩底可能。本周以耐心等待中期机会为主，短线关注通信行业中的中兴通讯、中国联通和武汉凡谷等。
牛皮整理态势或难以改变
国海证券
目前市场热点转换较快，弱势特征明显，金融、房地产等大市值板块的持续交投清淡，说明后市牛皮整理态势或难改变。技术上看，大盘在回补“4·24”跳空缺口3296点或在前期政策底3000点附近应有较大支撑，所以在战术上，指数接近3000点可逐步增加仓位。
结合近期的市场特征和对本周行情的判断，我们延续以前的操作策略，在品种上选择抗通胀、享受高油价、高成长的公司进行组合。这周增加了行业属性较好、上周强势特征较为明显的品种。本周金股为：海洋工程、鄂尔多斯、新中基、绿大地、苏宁电器、科华生物、独一味、康缘药业、兰花科创、科大讯飞。
无利好刺激调整可能性大
国泰君安
连续盘整了十六个交易日的[3500，3800]区间终于在上周被突破，大盘由于得不到权重板块的有力推动，只好选择向下寻求支撑。持续的盘整充分交换了筹码，这波调整迅猛而激烈，两个交易日不到便倾泻直下200多点，大有回补前期缺口3295点之势。上周油价连续创历史新高，让能源类股在弱势中表现突出。对于各种传言，我们认为调高暴利税起征点可能性最大，一方面在于油价持续高涨使政府采取适当政策降低对两石油巨头冲击的紧迫性渐渐增加，另一方面国内通胀加上地震，使短期内放开油价的可能性不大。倘若暴利税政策果真有所变动的话，我们认为对电力企业的补贴也行之将近。而这两项政策必将刺激两大权重板块石油石化和电力，或能将大盘推上3800点。电信产业重组上周拉开序幕，这让通讯3G板块表现不俗。但同时应该注意的是，不论从历史市盈率还是未来PEG角度看，通信运营板块都已经成为估值最高的板块。
对于本周走势，我们认为倘若无进一步利好消息刺激，调整的可能性较大。因为从上周形势来看，弱势格局已非常明显，超过八成股票下跌，多数股票跌幅在8%附近。除了石油石化、煤炭和通信等几个受消息刺激板块以外，其它所有板块都在下跌。
资金流向意愿会继续分化
中金公司
上周市场开始思考和担忧四川汶川地震可能对全国经济全局构成新的不确定因素，诸如巨额损失如何消化，短期推高通胀等等，这种情绪之下不可避免的导致市场再次进行调整。尽管有机构采取义市之为，但是考虑到游资的逐利性和来自基民的赎回压力，可持续性难以判断。市场对高油价下通胀忧虑的上升，行业缺乏清晰的投资亮点。在高通胀和需求放缓背景下，企业内生性增长放缓已是不争的事实，而资产重组可以给企业带来外延式的增长。在电信行业重组、长江电力整体上市和《上市公司重大资产重组管理办法》实施等一系列事件之后，行业重组和有整体上市前景的个股可能再次成为未来市场热点。
根据中金计算的“主买净金额”指标，主动性资金净流入仅41亿元。尽管呈“买入背离”，但是考虑到与节前一周62亿元相比继续下降。同时日均成交量也出现明显萎缩，显示投资者买入意愿趋于谨慎。本周市场还会继续关注汶川地震对全国经济产生的全局性影响，特别是对通胀和固定资产投资的影响，不同板块的资金流向意愿可能会继续呈现分化。
市场仍处于二次寻底过程
长城证券
虽然管理层稳定市场产生的乐观预期与宏观经济基本面矛盾折射出的悲观忧虑，使得A股市场在胶着状态中反复拉锯，但是我们依然坚持“市场仍处于二次寻底过程”的观点。通胀形势良性转折的机会可能仍没有到来、权重板块的负面因素依然存在、国际股市节节下滑，是我们坚持判断的主要依据。
二次寻底的底部位置在那里？我们难以准确断定。因为我们认为，如果市场下跌寻底时完全补齐前次下跌缺口，会产生政府救市失败，信心趋于崩溃的局面。在这种局面发生前后，是否有预期不到的强有力救市政策出台，难以预料。因此，只能判断二次下跌寻底趋势，同时提示投资者保守投资策略至上。
在资产配置方面，建议投资者围绕题材性机会与通胀主题展开。本周稳健型投资组合计划盘中价卖出180ETF、关注国阳新能。本周激进型投资组合计划盘中价买入南玻A。
市场反弹上行概率在加大
江南证券
过去一周大盘，我们认为是在印花税利好之后对于股市上涨行情以及地震带来的上涨行情的一次正常的向下纠偏过程。
从市场行为心理来看，市场一致预期的政策底是3000点，并将此作为安全边际。因此，市场做空动能并不是很大，短期内再次下挫到3000点之下可能性较小。随着小幅下调，市场反弹上行概率应在加大。但是目前向上做多的主题并不是很明显，热点纷乱，难以把握是近期市场的一个特点。在油价不断创新高之下，新能源与煤炭是近期仍可以操作的重点关注板块。
本周限售股解禁股份总数为11亿股，释放市值245亿元。无论是从解禁股份数量，还是释放市值来看，都是5月份限售股解禁压力最小的一周； 5月份新股平均网上申购收益率只有3.7％，SHIBOR一周品种利率5月份的平均值为3.3％，将其作为借贷成本，申购新股的资金在扣除掉资金成本之后，每次申购平均只能获得0.4％的申购净收益率。由于目前一级市场申购新股的收益率很低，预计将会有部分资金会在市场出现热点时，辗转至二级市场获取投机收益。
就算企稳反抽也相当弱势
招商证券
应该说，市场均衡格局的打破比我们想象的更为容易，也来得更快。汶川地震对股市的短期影响开始消退，而估值压力始终是投资者无法承受之重。市场共识一定是错误的吗？关于通胀与利率的判断正日益成为市场共识，但有质疑认为，共识未必正确，通胀若好于预期市场将反转。我们也考虑了这种可能性。一般来说，逆向思维在市场极度悲观与极度乐观条件下容易成功，但这首先发生在投资者情绪因意外事件而不断强化的基础上。而目前的情况是，中国经济的运行情况相当良好，甚至是超过投资者预期的良好。除了通胀，应该还未出现意外利空不断打压投资者预期的情形。实际上，大多数时候市场共识应该是正确的，否则市场趋势也无以成型。退一步讲，3400点对应2008年PE20倍，估值上限25倍，已成市场共识，或者说前期反弹已经指明向上空间不超过20%；但估值下限18倍、15倍或是12倍，市场并无共识，或者说反弹结束之后，向下空间仍无法估计。这意味着，即使两种情形发生的概率均等，投资者仍需选择潜在损失最小的方向。
短期或有弱势反抽，中长期仍需谨慎。就短期趋势而言，政策支持，或者说投资者对政策支持的预期还将发挥一定作用，但前期反弹在3600点上方已经堆积了巨大的套牢盘，因此我们估计，市场大跌后如有企稳反抽也将相当弱势。就中长期趋势而言，我们仍然谨慎。
资产重组已具备可操作性
中信建投
通过对前期管理层出台的一系列政策分析，3000点或已成为管理层乃至投资者心理的重要支撑点位。与此同时，上市公司2008年一季度净利润同比仅增长16.92%，大大低于市场预期，业绩增长下降成为摆在所有投资人面前的一座难以逾越的屏障。
在政策底基本探明前提下，相比去年高高在上的股价，打了五折的股价对于大股东、战略投资者、并购基金等已经显现出较强的吸引力，他们围绕上市公司进行资产重组已经具备可操作性。大股东主动进行资产重组的意愿也得到大大加强，而流通股股东同样可以分享此类投资机会带来的超额收益。
综合来看，资产重组类的投资机会由于涉及的问题较为复杂，重组时间和效果都有不确定性，建议投资者根据自身风险偏好，量力而行，建议投资组合中该类股票的权重不超过20％，做卫星类配置为佳。
进入窄幅整理的运行阶段
广发证券
市场在短期内将进入一个相对窄幅整理的运行阶段，市场一方面担忧基本面情况进一步恶化，上市公司业绩进一步下滑，22倍的动态估值水平仍有可能进一步往下调整的空间。另一方面，基金等机构资金在赎回压力及宏观面下滑的双重压力下可能进一步减持。基本面情况是决定后市走向的关键，基本面关注的焦点在于CPI变化与房地产市场的恢复情况。
建议以防御为主，重点关注抗周期型的行业与板块，如消费主题板块。或在通胀压力下，由于各种中短期因素，产品或服务价格仍处于高涨阶段的行业与板块，如煤炭、运输、化肥及相关制造业。 操作上应保持灵活仓位，在大幅调整后不宜跟随杀跌，在大幅上涨后则应谨慎减持。
【2008-05-27】
短期考验前期缺口支撑
承接了上周市场的跌势，在周末消息面相对平静的背景下，周一大盘低开低走，尽管通讯板块受到电信重组的消息提振走势继续活跃，但银行、中国石油等权重板块的全线回落拖累市场逐波下探，3400点整数关口轻易失守，投资者信心受到重创，而灾后重建板块以及券商股的集体跳水更使得多方难以为继，沪指最低下探至3361点，至收盘两市股指几乎是以全天的最低点报收，涨跌家数超过1∶5，系统性风险仍然不容小觑，短期市场将进一步考验下方缺口的支撑力度。
多重压力笼罩A股
近期A股市场的基本面用雪上加霜来形容并不为过。一方面通胀压力依然不减。在全球经济形势未改观的情况下，目前国内通胀压力已进入中期上行通道，CPI也将保持高位运行。从4月份经济运行数据看，CPI、PPI等指标继续高位运行，表明通胀压力依然较大。与此同时，4月份工业生产增速减缓，而固定资产投资增长则继续高位运行，这些数据表明紧缩性调控政策的力度短期内难以减弱。另一方面，突发的四川汶川大地震带来的巨大冲击也将在资本市场上有所显现。
值得关注的是，四川汶川大地震引发的不确定性在增加。事实上近期银行股受到的负面影响就是明证。上周末，有关方面表示，对灾区商业贷款应及时核销坏账，而不得向灾民追讨。这使得近期对于灾区房贷等关注的投资者松了一口气，但银行方面将不得不承受起一部分损失。据有机构估计，此次灾区商业性贷款的总损失预计将达到300-400亿。周一银行板块应声而落就是对此利空作出的反应。这些因素都进一步加剧了投资者的忧虑情绪。另外，高企的油价、通胀的预期、楼市的疲软以及信贷损失的扩大，使得周边市场出现大幅的动荡走势，相关品种的疲弱表现进一步对大盘蓝筹板块构成不小的压力。
短期考验缺口支撑
由于目前市场对基本面的看法较为悲观，在油价持续高涨、生产企业成本上升、宏观经济增速下滑、需求可能放缓等诸多不利因素的影响下，市场对未来经济下行风险的担忧不断增加。事实上，今年一季度除了上游采矿行业受益于大宗商品价格上涨，税前利润率还在提升之外，几乎所有中下游制造业税前利润率都明显收缩。这反映了成本上升和外需下降的两头挤压。另外输入型通胀因素仍不可小视，近期国际油价可谓是势如破竹，连续多日刷新交易记录，原油价格更是一度突破每桶135美元大关。显然，在经济增长放缓和通胀加剧的背景下，A股市场出现一定程度的向下预期也就在情理之中了。
从目前的市场格局来看，还是呈现热点比较散乱的特征，并且热点轮动的节奏过快，使得大多数投资者无所适从。无论是前期的灾后重建板块、还是近期热闹一时的3G通讯板块，来去匆匆的热度都表明持续行情难以维系。由于大盘蓝筹股依然受到很大的压力，缺乏上涨的能力，表现在盘面上就是成交的持续萎缩，场内参与度日益降低。而要改变目前的疲弱不堪的市场格局，仅靠市场自身的力量已经是难以为继，而在政策面相对真空的背景下A股市场可能再度向下，短期内市场将考验前期缺口的支撑力度。
防御性操作为主
在赚钱效应几乎全无的情况下，市场参与的积极性明显降低。而对经济增长放缓的担忧、地震的影响、通胀下的紧缩货币政策导致市场对中国宏观经济高增长的不确定性预期增强，短期A股市场的颓势格局仍将延续。因此对于大多数投资者而言，继续以防御性操作为主，轻仓观望或许是无奈但明智的操作策略。在短期弱势难改的市场背景下，未来A股市场的投资机会将更多来自市场内部的结构化调整。
由于通胀背景下企业利润仍处扩张趋势中，而信贷控制压力缓解与消费增长加速使未来经济景气有望好于预期，因此包括农林牧渔等部分消费行业中的优秀公司业绩不断增长，从而带来内生性的投资机会。另外，需要引起高度关注的是，一直为市场所期待的电信重组终于破壁而出，而在此之前，长江电力整体上市进程已经开始，央企资产重组和整体上市的进程明显加快。资产重组和整体上市带来的投资机会是显著的，因为这种外延式的资产注入较之于企业内生性的增长，效果更加明显，可以在较短时间内迅速提升上市公司的业绩和成长性。在这样的背景下，军工、电力、交通运输等资产重组和整体上市多发地带的相关品种的未来表现值得期待。当然，鉴于灾后重建的过程要在未来经历较长的时间，因而我们认为灾后重建板块在经过短期的调整和获利盘回吐之后，后市仍有望反复活跃，对此投资者操作上应留意。
【2008-05-27】
沪深B股 短期内仍将延续震荡格局
周一沪深B股震荡走低、双双收阴。从全日交易情况看，沪B指周一跌破240点关口后继续走低，盘初领先的通信股也回吐前期涨幅，显示出市场心态转向悲观。午后大盘继续呈现低迷态势,多方曾经发动过一波反弹,但推进力度不足,致使指数再度下探,最终沪市B股指数收报236.18点，跌9.02点，跌幅为3.68%；深成B指收报4231.27点，下跌61.98点,跌幅为1.50%。全日仅10家B股上涨，占市场不到一成的比例。
技术上显示，B股指数上行压力较大，大盘有下探回补缺口的可能性。短期有望在回补缺口的过程中快速完成二次探底的过程。而缺口附近也是管理层呵护市场出台一系列政策的重要政策底线，不过，大盘再次创下新低的可能性较小。整体来看，近期量能的持续萎缩反映出场外资金入市的意愿并不强烈，预计短期内股指仍将延续震荡格局，由于目前市场热点匮乏，以致操作难度增大，建议投资者目前不宜盲目杀跌，应密切关注权重股走势。
【2008-05-27】
补缺中的投资风险与机会
从A股市场轨迹来看，沪深两市目前面临补缺的考验，周一深圳成份指数最低点仅有13个点就封闭了降税政策性缺口，而沪市离缺口也只有57点就封闭缺口。从大盘形势及交易来看，A股在补缺的过程中，个股机会与风险均会出现，但在操作策略上投资者应认真挖掘与回避相关个股或许是目前市场较好的应对方法。
从阶段性机会来看，笔者观察A股市场中虽然大盘指数尚没有完全回补缺口，但一些品种已率先回补了政策性形成的品种跳空缺口，短期而言这些品种就存在着一定的挖掘机会，比如银行板块中的一些质地优良的品种，如工商银行、中信银行、建设银行、中国银行等低PE、低价格的估值优势品种。以中信银行为例，该股目前动态PE14.5倍，其自高位12.88元回落以来，其股价调整可以说相当充分，其前期向上跳空的政策性缺口6.57-6.80点的缺口早已回补，其优良的业绩、较好成长性和相对的低价表明其即使大盘回补缺口，再行下行空间也较有限，因此这些率先回补缺口的低价优质品种应该说在大盘缺口考验之时，面临的机会应该大于后期回补缺口品种。
另外,近期上市的中小板公司的股票，一些大幅高开后低走，这些品种中有的还是行业龙头，经过连续的回调，存在阶段性表现的机会，比如只有1080万流通股的超级小盘股江南化工、三力士、永新股份、奥特讯等，因此这些本身没有向上跳空缺口而股价出现较大回调的品种在大盘回补缺口的考验中，反而可能存在一定的波动性交易机会，特别是A股市场总体量能不佳的时候，调整较为充分、股价下方没有缺口的中小盘类的行业龙头就可能出现良好的市场表现。
从近期A股考验政策性缺口来看，一些品种则可能在大盘考验缺口支撑之时，出现一定的股价回落风险。研究发现，降税政策性缺口出现后，一些A股品种借助题材股价跳空而上，至今离缺口仍有一段距离，而从这些题材类品种来看，大部分处于业绩较差、估值风险较大的品种，如前期拉升的部分医药板块中的品种、近期灾区重建、公司业绩受损较大的川渝板块等，这些品种许多业绩不佳，炒作形成的缺口支撑缺少业绩的强劲配合，其在大盘回落考验缺口的过程中，就可能面临股价的大幅度回归，回补前期的跳空缺口。
【2008-05-27】
二次筑底后市场有望回暖
市场自6124点调整以来，反弹过程中形成的股指筑底平台区域5500点、4500点皆成为股指上行的阻力区域，而今股指再度退防至3500点一线，投资者担忧会重蹈前期股指大幅回落的现象，但根据股市现阶段估值状况，股指在3500点一带筑底成功的概率较高。
股市已到合理估值区域
股指在5500点高位受阻回落的根源在于估值过高，美国次级债危机仅是诱因，股指垮塌有其合理性。股指4500点的平台则受累于“大小非”解禁及大盘股再融资双重之灾，投资者信心的垮塌是股指调整的根源。而目前3500点附近则已有合理估值支撑，后市在政策面疏浚之下，股指有望二次筑底成功后回暖。
境内股市估值规律有迹可循，至今估值峰值已有四次，分别是产生于1993年的1558点、1997年的1510点、2001年的2245点、2007年的6124点，每次市盈率皆超逾66倍；而估值谷底则有三次，分别是1994年的325点、1996年的525点、2005年的998点，市盈率皆在15倍上下；撇除估值极限峰值的多数年份，股指箱体波动对应的合理市盈率区间处于23倍至35倍区间。现阶段A股市盈率在28倍左右，但是根据过往12个月的A股动态市盈率在22倍左右，仅比摩根AC指数14.2倍高30%左右，已处于历史低估值区域。另外需要指出的是，国际股市普遍采取成分股指数市盈率判断估值，而境内股市判断估值仍习惯依据综指，因此在估值参照系数方面境内股市始终采取了较高标准。
依据上述数据分析，投资者也基本可以判断出“沽空者”判断股指的价值依据，即调整幅度是根据市盈率谷底峰值判断的。2001年的许小年的“千点论”，最终对应的股市市盈率恰是15倍左右，而现在“沽空者”推演的2500点对应的上证50成分股市盈率也恰在15倍左右。因此如果投资者将信心抛弃，那么重蹈当年底部抛空的懊悔概率是极高的，因为股指的高低点并不会每次都与估值精确吻合，当市场形成共识时，都会产生提前效应。
通胀数据决定箱体区域
2008年的股市运行的通胀环境类似于1995年，在通胀数据回落之前，股指6124点会形似当年1515点形成顶部峰值。1995年的通胀数据是上一轮通胀的顶峰，而股指是在546点至927点的箱体内运行，估值波动区间处于市盈率23倍至35倍之间，仅在国债期货喊停的三日井喷行情期间市盈率曾攀高超过50倍。2008年4月份的通胀数据虽仍高居8.5%，还是远较1995年的两位数通胀数据为低，而今年5月份以后的通胀数据已具备回落的基础。
上周市场曾传闻成品油价格将放开，但投资者若深入研究通胀因素对于宏观经济的影响，就应该明白在今年8月份之前，成品油价格放开还是不具备条件的，因为一旦成品油价格放开，则上游企业将更因通胀压力而不堪重负，唯有等待8月份之后通胀数据回落尘埃落定后，成品油价格的放开才有望考虑。在此之前，中国石油、中国石化值得期待的利好是进口原油的退税和油价特别收益金起征点的调整。
因此，根据通胀因素结合股市估值状况分析，2008年股市的估值中枢在3500点至4500点之间，而估值的下限可能产生于2880点至3100点区间，而估值上限可能产生于4800点至5000点一线，虽然市场普遍期待奥运前股市会有一波主升浪，但是根据通胀因素判断，奥运前股市可能是筑底成功后小幅回暖，而主升浪的概率反而是奥运后的9月份为高。
二次筑底成功的概率
二次筑底成功的概率仍取决于政策面的施援，投资者喜欢依据传闻揣测政策出台的概率，包括上周成品油价格放开的传闻即是例子，其实所谓政策出台时机完全取决于基本面环境。从历史上境内股市政策出台的延续性以及前期海外美联储救市策略的演绎过程，投资者大约可揣摩出其中轨迹，即政策利好并不会一次出尽，而是留有后手以防不测。目前时值股市需要稳定之际，因此若股指再探3000点一线，政策“有形之手”再度施援概率仍然极大。
另外从机构投资者的配置分析，前期保险资金和QFII在3200点下方区域抄底成功后，又在3700点一线高抛，显示出明显的类似当初1300点区域震荡洗盘的特征，因此股指回落后再回补的概率较高；而基金的表现会分化，因此短期部分基金表现差强人意，但这并不意味着基金投资者整体会无所作为，下一阶段随着新募集基金的入市，部分股票型基金会脱颖而出。
从普通投资者的投资策略而言，还是强调指数型被动投资的有效性。首先，在“大小非”解禁背景下，判断估值的有效性问题，面对“大小非”解禁后可能产生的非系统性风险，普通投资者若无力渗入公司基本面研究，很难防范风险。其次，事实上在2005年启动的牛市行情中75%的股票型基金并没有跑赢指数，而指数型基金最大的风险在于股指高点区域买入，目前股指已腰斩且估值已步入合理区域，因此指数型基金的系统性风险已经很低，具备了相对安全的操作价值。
【2008-05-27】
九大机构预测今日大盘走势
短期有回补缺口要求
昨日市场大幅下跌，造成近期股指持续走弱的原因，与国际油价的持续走高、四川地区再度发生强烈余震等因素有着直接的关联，也加大了投资者对于国内经济减速的担忧，近期银行板块持续走弱，是制约市场反弹出现的主要原因。近期股指在5日均线压力下，出现持续缩量下跌的走势，技术上短期有回补前期4·24降低印花税的政策缺口的要求。
(方正证券)
超跌后跌势将趋缓
周一大盘延续上周的跌势，失守3400点整数关口，创出4月24日以来的最低收盘点位，成交金额比上周五缩减一成多，日成交金额处于1000亿元左右的低迷水平。周一大盘失守3400点关口，并接近普跌，但成交出现缩减，显示观望气氛较浓，少量抛盘形成较大的跌幅，预计周二大盘的跌势将趋于缓解。
（西南证券）
补缺后将现较强反弹
周一沪综指低开低走，收盘下跌约108点，离完全回补缺口还有68点。而补缺口后将有较为强劲的反弹预期，这一迹象在周一盘口也有所表露，那就是前期领跌的房地产股，这将是大盘强劲反弹的星星之火。经验上，跌得多的股票，反弹则更有力。当前大盘再次回调至箱底位置，加上其他银行股初现止跌迹象，若房地产股展开反弹，很有可能出现银行股也反弹的可能性。
(国海证券)
回补缺口可能性较大
周一大盘出现了低开低走，震荡整理的走势，两市以阴线收盘，护盘的中石化停牌，盘面上没有护盘的多头力量，指数出现了弱势格局，周二大盘有望延续震荡整理的走势，回补缺口的可能性较大。主流热点：农业股。北京首放研究平台显示，部分资金介入程度很深，暂时没有出局意向，可关注上升通道中已经回调到位的绩优农业股。
（北京首放）
维持震荡走低态势
周一在权重指标股再度走弱影响下，股指重心继续下移。从盘面看，所有板块均有所下跌，其中比较抗跌的为通信和3G板块。大盘在走出两个十字星后出现大幅下跌趋势，成交额也进一步萎缩，后市走势可能仍会维持震荡走低态势。操作上，仍可注意因电信重组利好的通信3G板块和因煤价上涨带来利好的煤炭石油板块。
（万国测评）
持续调整空间有限
周一两市大盘呈低开低走态势，权重股继续低迷整理拖累股指走弱，个股活跃度有所降低。日K线以光头光脚阴线报收，显示市场仍有调整压力。短线来看，经过持续调整后，由于前期缺口尚未完全回补，为股指走势留下后患，短线大盘仍有下探回补部分缺口的可能，但短线持续调整的空间有限，盘中超跌反弹随时可能出现。
(九鼎德盛)
震荡整理回补缺口
周一沪深大盘低开震荡走跌，个股受压明显。仅部分通信股、军工股等有所表现，而金融股、煤炭股、钢铁股等领先回落。市场成交继续萎缩，观望气氛比较浓厚，预计后市继续以震荡回补缺口为主。预计在股指的震荡整理过程中，热点有被重新洗牌的可能。与此同时，主力机构也在等候政策进一步明朗后而行动。
（上海金汇）
量能递减企稳可期
周一两市惯性大幅低开并出现弱势调整态势，市场整体活跃程度进一步降低，但成交额却持续缩减，而上证综指上周三的低点则仍构成支撑，因此近日止跌企稳的可能性相对更大些，尽管惯性下探尚难以避免。
(北京首证)
局部亮点依然存在
电信业重组正式展开，接下来3G牌照的发放也会变得更加可能。这一系列消息为缺乏热点、股指正处于胶着状态的股市，带来了可局部炒作的亮点。盘面显示，上周五各路资金迅速流入相关可望受惠的个股，但因为中国联通的停牌，才暂时制约了该热点的全面持续暴发，但周一仍有如中创信测、波导股份连续涨停。因此目前股指回落时仍可积极关注有通信题材。
（越声理财）
【2008-05-27】
二次探底回补缺口 整合题材值得关注
A股已陷入题材包围圈，以题材股的力量聚合来对冲因宏观经济影响的估值下移，运行结果常常是悲观的。从市场信息看，虽然目前空方并没有找到充分有效的突破口，但回补“4·24”缺口成为近期基本趋势。
弱势市场强化“缺口必补”规律
自“4·24”跳空缺口出现后，大盘整体格局就是围绕回补缺口为目标。在上证分类指数中，地产指数率先完全回补，其次是综合指数，上证50、沪深300也呈现此趋势。上证指数已先后三次下探，虽然每次部分回补缺口后均出现不同程度的反弹，但“4·24”的缺口吸引力始终未减。
尤其重要的是，一批大市值权重指标股大多数已完全回补“4·24”缺口，如中国石化、中国石油、招商银行、工商银行等；深市的情况类似，如万科A、五粮液等均出现回补缺口。按历史规律，指标股群体性的趋势最终会反映于指数运行中，可以预期，在不长的时间内，上证指数将完全回补“4·24”缺口，即二次探底，调整位置最少会探至3278点。
站在估值角度，在人们十分关注宏观经济走向而且又是十分复杂多变的时候，实现整体估值上移的指数型上涨的可能性显然是低概率事件。如目前全部A股静态PE为29.7倍，沪深300为27.6倍，如果以2008年业绩增长25%计算，沪深300的动态PE为22倍左右。站在A股PE历史波动轨迹看，这种市盈率水平的确不算高位，而且，1995年、2005年两次重要低点区域市盈率水平均处于20倍左右。然而，在未来预期充满变数的时候，股市的上涨动力或上涨激情并不会因为估值的下移或进入所谓价值区而出现，换言之，即使目前A股指数下移至3000点以下甚至更低，或者以15倍PE定位，大盘也不会“一夜间”转势。更大的可能是，伴随市场持续弱势，市场信心会持续下降，PE水平越是进入全球估值底边，市场悲观情绪越是持续上升。当然，从资金配置策略上说，当股价进入相对安全区域的时候，策略性配置动力有可能上升，但并不会主动性购买。
题材聚合对冲估值压力
基于持股成本等众多因素，加上源源不断的题材正在持续支持着人气，各类题材正在成为一股力量，特别是实质的重组整合方案已在一定程度上对冲着宏观经济预期下降的估值动力。
特别是上周末公布的电信整合重组方案，佐证了在过去一年多时间内，央企确实在酝酿着大规模的行业整合，可以乐观预计，二三季度有望出现央企整合方案推出的高潮。在市场效应上，丰富的整合重组题材，可以在一定程度上对冲宏观经济所带来的估值压力。
整合的目的在于提高效率与效益，市场预期也是如此。如电信业的体制改革，给市场带来的是一轮通讯设备的需求上升，再结合3G的推出，就有可能引发新一轮消费需求的上升。
此外，大型飞机项目所带来的航空航天业的整合，契机是中国一航与中国二航的集团整合实现，西飞国际、成发科技、哈飞股份等都是直接关联的上市公司。同样，汽车制造业中的一汽集团整体上市计划等也是可以预期。
与电信业的发展历程十分相似的是民航业，前段时间已被市场所关注，但从事件进程上看，中短期出现机会的概率很小。倒是海运、水运领域的整合有可能出现，其中长航集团旗下的长航油运、长航凤凰较值得关注。
另外还有农业的北大荒、新农开发、中粮屯河等都隐含着整合题材。除此之外，能源整合，包括电力、煤炭整合也都是可以关注的。
在操作上，应该注意资产重估题材的股价运行规律。一般情况是，消息朦胧期（股价震荡盘升）——消息明朗初期（股价大幅飙升）——消息明朗后期（股价重归价值定位），它有着典型波段且波动激烈的特征。对于题材型投资资金而言，相对应的合理策略应该是果断出击而不留恋。
【2008-05-27】
长线短线先看时限
说到投资股票，长线短线历来是一个热门的话题。随着市场规模的不断扩大以及投资理念的日益成熟，已经或准备采用长线策略的投资者日渐增多。我在本栏也探讨过长线投资的特点，也提倡过普通老百姓的家庭操盘手计划。不过任何投资策略都是有一定的局限性，市场并不存在统一的投资策略，因为投资策略会受到很多客观因素的干扰。在这些因素中有一个很重要的因素就是资金的时限问题。
投资必须有资金，不过资金是有时限的。如果我们准备把自己购买的股票留给下一代，那么这些资金就相当于捐给了下一代，我们实际上已经失去了这些资金。所以说在决定投资策略时必须考虑资金的时限，只有时限较长的资金才可以考虑被用作进行长线投资。
由于操作方便，很多投资者在入门时都采用了短线操作的策略，不过到最后其中的很多人会成为长线投资者，以至于在资金需要挪作他用时不得不遭遇斩仓的悲剧，这就是对资金的时限缺乏足够认识的典型表现。普通投资者一般都喜欢跟热点，喜欢听从他人的建议。而在过去的投机年代，他人的推荐大多以短线为主。现在市场已经发生了翻天覆地的变化，以前盛行的短庄也大多退出了历史舞台，所以他人的建议中很多都是长线品种，而我们的思路可能还停留在过去，所以短线跟进后往往成为被动的长线。当然长线并非不可，但问题在于如果资金的时限过短的话就必然会面临斩仓的风险。
如果资金要派其它用途，比如买房、装修、还债、看病、旅游、教育、购物等等，那么千万不要作长线的打算，这是保证投资不会受损的前提。即使做短线也要注意时限，一旦短期无法获利也要及时止损不能用“总会上涨”来安慰自己。
用多余的闲钱进行投资，这是我们的一句老话，已经明确告诉我们无论长线还是短线都要考虑资金的时限。当然市场活跃的话即使资金的时限短一些也是可以参与的，只是在操作过程中一定要牢牢记住资金的时限，而且在听从他人的建议时先要看股价上涨的时效性，如果不是短线品种则不应采纳。
股票市场什么事情都会发生，所以在投资前我们必须留下足够的资金用于生活所需，除非很有把握，对于那些不久就要派用场的资金比如动迁款之类千万要慎之又慎。
【2008-05-27】
稳定情结经受考验 "估值突围"或可期待
昨日沪深大盘低开低走，最为疲弱的深成指收盘离“降税缺口”下沿仅有13点。在政策面稳定基调逐渐被市场接受的目前，市场反而出现即将封闭“降税缺口”的加速下跌，主要原因是市场依然在承受来自宏观层面的压力。我们认为，在稳定情结“对抗”宏观压力的过程中，大盘难以出现类似于4月下旬以前的单边下跌。在相对复杂的弱平衡市格局中，行业政策利好导致的“估值突围”现象值得我们关注。
弱平衡市仍在直面宏观压力
在市场对5月份CPI数据回落充满预期的关键时刻，“油价高烧”与地震灾害导致的宏观经济不确定性，再度加重了市场的心理压力。并且这种源于宏观调控政策走向不确定性的心理压力，直接导致了银行、地产行业的权重股正在形成威胁前期低点的阴跌走势。
从目前宏观经济层面上看，通胀压力一直是近几个月市场关心的焦点。汶川地震之后，CPI能否走低更是引人关注。因此，笔者认为5月份CPI数据将对整个市场的通胀预期起到关键的影响，目前的弱市格局反映出市场对此的谨慎心态。
我国宏观经济发展局面从高增长低通胀向高增长高通胀的转变，正在直接影响上市公司的盈利增长。目前机构投资者一致预期的上市公司2008年盈利增长从32%大幅下调到25%。
今年来随着宏观经济增长趋缓、劳工成本上升，以及大宗商品成本上升，上市公司盈利水平向下调整的趋势已经形成。缺乏明确的盈利增长预期使得大盘在4000点（对应上证综指25倍PE）附近存在较为沉重的估值压力。
笔者认为，这是市场趋势与政策面稳定基调背离的根本原因。
市场情绪是近阶段不可忽视的因素
从阶段性的市场情绪变化特征看，“5·12”大地震后，全国人民的爱国热情与民族情结被极大地激发。这种情结也渗透到了A股市场，“爱国锁仓”的倡议在市场中广为流传，并且奥运开幕前夕政策面的稳定基调受到市场的广泛认同。这种市场情绪的客观存在，会部分抵消来自宏观经济层面对市场的压力。
从短期的市场情绪变化特征看，“降税缺口”是否被封闭，将会影响市场对短期趋势的判断。因为“降税缺口”代表了4月下旬组合利好的政策效应，如被有效封闭，可能会降低部分投资者对大盘中线趋势的预期。
市场情绪的变化提示我们两点：首先，“降税缺口”如被封闭，市场情绪导致的操作行为变化值得关注；其次，在来自宏观经济层面的压力与预期稳定的市场情绪“对抗”过程中，市场阶段趋势会呈现复杂的特征，出现单边市的可能性不大。
“估值突围”现象正在形成
无论从行业基本面变化或二级市场股价表现看，在目前复杂的宏观经济背景下，绝大多数行业均处于有利因素与不利因素的交互影响中，比如水泥行业由于行业内部整合与供求关系变化，产品价格具有上涨预期，但煤炭价格作为其成本因素又制约了水泥价格的上涨；钢铁行业一季度以来产品价格虽然坚挺，但是国内外价差过大使市场担忧出口税收政策的变化……等等。强势行业同样面临不利因素影响，显示出当前宏观层面对上市公司的估值压力是整体性的。这种情况下，惟有行业或上市公司面临政策性利好，才能挣脱市场整体的估值压力，实现“估值突围”。
上周的盘面已经显示出市场局部的“估值突围”现象。电信业重组拉开帷幕使得产业链中的各方，包括营运商、设备提供商、终端提供商、软件及服务提供商，都获得了“估值突围”的机会；即使国家有关主管部门明确指出，国内的成品油价格短期不可能放开，但基于保证炼油企业的财务安全，保护石油巨头的积极性，市场依然预期调整特别收益金，这一行业政策性利好将改善“石化双雄”的估值现状。前期券商股对开展融资融券创新业务行业利好的积极反应，其实也是对“估值突围”的尝试。“估值突围”现象正在形成，将对市场运行产生积极影响。
【2008-05-27】
沪深B指加速下探回补4·24跳空缺口
沪深B指于上周失守所有短中期均线后，本周第一个交易日加速下探，随Ａ股市场大幅杀跌，展开加速下探的走势。其中，深证B指已经全部回补了4月24日的跳空缺口，上证B指距完全回补缺口也仅有0.5点。周一两市股指的加速杀跌，已经将4·24井喷行情的胜果悉数吞噬。
截至收盘，上证B指报收２36.18点，跌3.68%，深证B指报收528.54点，跌1.39％。两市B股呈现普跌格局，涨跌比约为1：9，仅10只B股红盘报收，自仪B股以5.89%的涨幅位居首位。
招商证券分析，以最近一个滚动年度的净利润计算，目前沪深市场全部A股的静态市盈率为26倍，市净率为4.2倍。全部B股的静态市盈率为19倍，市净率为2.3倍。其中沪市B股市盈率26倍，深市仅为16倍，因此深市Ｂ股更具吸引力。此外，不少市场人士预计，近期两市B股走势仍以调整为主，建议投资者在观望的同时，也要坚定对优质B股的持股信心。
【2008-05-27】
369只A股领先大盘创新低
以4月21日出台《上市公司解除限售股份转让指导意见》为标志，沪深两市的反弹行情已持续了一个多月。如果以本轮反弹起点收盘点位算（4月18日的3094.67点），5月26日收盘3364.54点尚有8.7%以上的空间。虽然指数尚未完全走坏，但两市共有369只A股昨天的复权收盘价已低于4月18日的收盘价。也就是说，约四分之一的A股已领先大盘创出新低。
长期停牌股补跌猛烈
聚源数据的统计显示，按照区间复权涨跌幅计算，4月18日至5月26日，沪深两市A股中，区间涨幅为负数的品种多达369只，占比达23.5%，其中尤以长期停牌的个股复牌后补跌最为猛烈。
沪市的宏达股份就是此类补跌股的典型代表。先是由于长时间停牌，复牌后连续跌停，之后又赶上四川大地震，造成较大的经济损失，因此宏达股份此轮反弹行情中下跌超过60%。再有许继电气、*ST迪康、*ST耀华、*ST高新、ST新天、广电信息、阳光发展、金德发展、驰宏锌锗等品种，同样也因长时间停牌，复牌后股价出现猛烈补跌。
长期停牌股由于大盘系统性风险在短时间内集中释放，因此极容易造成连续跌停的走势，对投资者的伤害最为突出。
新股恶炒后价值回归
另有部分新股由于上市当日遭爆炒，此后走上痛苦的价值回归之路。典型的如紫金矿业，上市当日盘中一度冲高到22元，之后股价一蹶不振，昨天最低已跌至9.05元；三力士、濮耐股份、奥特迅等品种与紫金矿业的情况较为类似，都是上市当日大幅冲高后套牢大批投资者的。
新股的这种炒作模式蕴含着极大的风险。从当时的中工国际、中国石油到紫金矿业，无不说明了脱离基本面的炒作注定要自食苦果。值得注意的是，尽管许多机构在新股上市首日大幅唱多，但机构们并未进场，而散户成“炒新股”主力。据权威数据统计，即便是中国石油这样的大盘股，散户也是当仁不让的主力军。另有数据显示，去年10月以后上市的新股，无论是大盘股还是中小板块个股，走下降通道的不下一半，有的跌幅在50%以上。
资金面压力较为明显
事实在，从去年下半年开始，“阳光普照”的行情已成奢望。由于“大小非”套现的压力，以及新基金发行的低迷，造成反弹行情带有明显的结构性特点。此外，在缺乏明确的炒作主线和真正能提振市场信心的品种之市况下，市场只能依靠热点的快速轮动来维系人气，充分反映了部分资金做超跌反弹的短线操作思路，同时也表明资金面的压力较为明显。
从近期市场环境看，虽然政策面依然保持平稳，而地震对经济的影响短期内还未显现，但主流资金参与热情还是有限，成交量的明显萎缩，表明主流资金基金等机构资金依然持相对谨慎的态度。
【2008-05-27】
预计多空将激烈争夺
东方财富网统计了41家机构对周二大盘走势的看法，多数机构认为随着占权重比例较大的地产股和金融股持续下跌，市场的做空能量已在不断释放，预计多空双方未来仍将继续围绕3500点展开争夺。
两成六看多：九鼎德盛等11家机构认为周一两市呈低开低走态势，权重股继续低迷拖累股指走弱，个股活跃度有所降低。短线来看，经过持续的调整之后，以目前的市场量能，股指继续大幅做空的可能性也不大。尤其是在市场经过持续的调整之后，超跌反弹动能也在聚积，超跌反弹行情随时可能出现。
两成二看空：三元顾问等9家机构认为大盘低开低走，虽然盘中一度小幅反弹，但是指数最终还是出现大幅杀跌的局面，盘中指数再度跌破3400点整数关口，几乎以全天最低点收盘。而板块上，所有板块指数无一上涨，个股呈现普跌的局面。整体上看，市场依据维持弱势调整格局，场外资金观望浓厚，这种不确定性也加大了近期操作的风险。
五成一看平：国元证券等21家机构认为由于缺乏明确的炒作主线和真正提振市场信心的品种，市场热点轮动的节奏加快，充分反映了部分资金做超跌反弹的短线操作思路。主流资金参与热情有限，成交量的明显萎缩，表明主流资金依然持相对谨慎的态度，预计短期内市场将继续震荡。
【2008-05-27】
三次大跌 空头杀跌力度衰减
大盘冲击3800点未果而回落，期间上证综指5月7、20、26日三度大跌百点以上，4月24日跳空缺口回补大半，从券商研究机构提供的资金流向报告来看，资金净流出量从406亿、343亿递减到27亿，从所有行业全面资金流失到尚余8个行业资金净流入，空头打击力度显然趋向衰竭。
5月26日大盘日K线收出光头光脚的长阴线，上证综指失守3400点关口，创出4月24日以来的最低收盘点位，个股接近普跌，成交量缩减130多亿元，观望气氛较浓，少量抛盘即形成较大的跌幅，券商、钢铁、煤炭、有色等板块处于领跌位置，市场陷于严重跌势。不过，从平安证券研究所提供给本报的资金流向报告来看，市场面并非处于极恶劣的局面，对比5月7、20日的两次大跌，空头杀跌力度还有所衰减。
5月7日，上证综指跌幅为4.14%，实际下跌162.05点，两市A股成交额合计1920.07亿元。从大盘指数角度看，当日两市资金合计净流出415.75亿元；从行业角度看，全部33个行业均为资金净流出，合计流出406.63亿元。
5月20日，上证综指跌幅为4.49%，实际下跌169.73点，两市A股成交额合计1377.04亿元。从大盘指数角度看，当日两市资金合计净流出231.42亿元；从行业角度看，33个行业也均为资金净流出，合计流出343.23亿元。
昨天的下跌，即5月26日，上证综指跌幅为3.12%，实际下跌113.81点，两市A股成交额合计1021.77亿元。从大盘指数角度看，当日两市资金合计净流出142.38亿元；从行业角度看，有25个行业为资金净流出，合计流出26.72亿元。
从上述数据中，我们看出三次大跌，市场资金净流出额逐次缩减，特别是昨日的大跌，资金净流出数量明显减少，甚至对比于上一个交易日，即上周五（5月23日）也是明显减少的。该日上证综指跌幅为0.36%，实际下跌13.10点。从大盘指数角度看，当日两市资金合计净流出62.36亿元；从行业角度看，有26个行业为资金净流出，合计流出62.81亿元。
昨天大跌时资金净流入行业还有通信、软件及服务、电气设备、电力、医药、酒店旅游、机械、计算机硬件等8个有，比上周五多了一个行业，且通信、软件及服务、计算机硬件等3个行业呈现资金净流入态势。值得注意的是，在跌幅大于前一交易日时，资金净流出数额却有大幅减少，既可以说承接买盘不足，但市场人士也认为是空方打压的“弹药”有限，且上周三上证综指的低点支撑未被击穿，多方有能力组织反攻，况且我们注意到5月7、20日的两次大跌后的次日，分别有2.17%、2.93%的反弹。
【2008-05-27】
26日行情扫描:成交额近1040亿元
成交额近1040亿元
周一，两市大盘股指惯性大幅低开后均深幅下挫并收略带下影、几乎光头的阴线，个股涨跌家数之比显示市场再次出现普跌的不良局面，而成交额则不足1040亿元，较前进一步减少约135亿元或11％。由量能看，昨日成交额继续大幅萎缩，既说明市场参与热情仍在降低，也表明空方继续打压的“弹药”正在逐渐减少。
10只个股逆势涨停
昨日，两市逆势飘红的个股总数已大幅缩减至约210只，非ST或非S类涨停的也由32家减少到10家，ST或S类类个股涨停的数量也减少一半或只有6家。总体看，昨日强势股分布虽相对集中，通信、3G、装备制造和新能源概念股均可圈可点，但下调股总数却超过1220只，其中230余只跌幅还超过6％，强势群体也出现上攻遇阻迹象，且跌停股数量明显增加。
板块指数无一飘红
周一，尽管通信、3G、电力等群体却一度逆势劲升，地产、农业等板块也出现探低企稳走势，但它们最终都是无功而返，板块指数因此也就无一上扬。总体看，市场整体活跃程度仍在进一步下降，热点持续能力仍较差，蓝筹如金融、钢铁、煤炭石油、有色金属等还出现在跌幅前列，既大大增加了股指回调力度，也增添了市场的短期变数，即一旦这一庞大群体企稳，市场势必也会止跌回升。
【2008-05-27】
蓝筹示弱热点匮乏 大跌百点失守三千四
周一，两市大盘承接上周五跌势惯性低开，盘中缩量震荡回调，由于市场做多动能不足，蓝筹股仍然维持弱势，对指数形成压制。尽管盘中以房地产类为首的一系列个股发起反抗带动指数收跌，但最终未成气候，沪指收盘跌百点退守3400点下方。
昨日沪深股指分别以0.89%和0.82%的跌幅低开，早盘大市值个股普遍走弱，拖累指数低位震荡，券商、钢铁、煤炭石油、金融、地产类板块大幅领跌，中字头个股牢牢占据指数贡献绿榜前列，仅通信、3G板块受电信业重组消息的刺激顽强报红。
午后地产股发起一波强力上攻，带动指数快速收窄跌幅，但这波上涨在市场中的号召力并不持续，地产板块指数冲上红盘后板块内个股立即遭到大举抛售，不少个股仅在红盘短暂一游便重归跌势，早盘唯一收涨的通信、3G板块也受牵连跳水杀绿，个股的反抗性上涨最终被空方势力镇压，沪指昨日再度跌去百点，个股也呈现普跌格局。
截至周一收盘，上证综指报3364.54点，下跌108.55点，跌幅为3.13%；深证成指报11890.17点，下跌326.22点，跌幅为2.67%；沪深300指数报3559.22点，下跌115.93点，跌幅为3.15%。两市仅200余只个股收在红盘，下跌个股超过1200只，不计ST股共有10只个股封上涨停，跌停个股达29只。昨日上市的深市新股N天威收盘报在18.10元，涨159.31%。
据统计，昨日两市总市值排名前50位的权重股仅有5只勉强收红，且涨幅均不超过3%，中国神华、中国人寿、中国平安、宝钢股份、中信证券、鞍钢股份等个股纷纷跌破5%，海通证券跌停报收。仅中国石油一只个股就拖累沪指下跌约15个点，鞍钢股份、西山煤电、苏宁电器则合计拖累深证综指下跌近50个点。同权重股弱势形成对比，昨日部分绩差ST股纷纷活跃，ST吉炭、S*ST光明、*ST东碳、*ST大唐等6只个股均封上涨停板。
通信、3G板块受电信业重组消息的刺激盘中一度充当多头主力，板块指数盘中早盘涨上2.53%，板块内5只个股先后上涨停板一游，但由于尾盘杀跌，至收盘仅波导股份、中卫国脉、中创信测三只个股坚守涨停板，板块内个股则呈现涨跌对开。此外，房地产、农林牧渔、航天军工、新能源、电力等行业均在盘中发起强力反抗，部分个股表现可圈可点。
大盘再度下挫的同时，两市交投也连续第三个交易日呈现萎缩，昨日沪深共成交约1040亿元，比上周五小幅缩量约11%。其中沪市成交683.6亿元。
市场分析人士认为，蓝筹群体的疲弱会对股指运行产生相当的负面影响，而市场热点散乱、持续性弱，交投趋淡，则使得市场难以形成明显的盈利效应，短线惯性下探可能仍旧难免，近期大盘或将维持震荡格局。但也有不少机构认为，蓝筹股经过多日整理继续深幅调整的可能性不大，而目前A股市场2008年动态市盈率不足30倍，不少个股也开始显现出较强的投资价值，这会在一定程度上增添市场短期变数，股指继续调整的动力已经不大。
平安证券:估值风险基本释放
平安证券昨日发布研究报告，认为中资股的估值风险已经基本得到较大程度释放，随着地震对资本市场短期冲击的影响逐步消化，中资股对投资者的吸引力依然明显。
平安证券认为，地震灾害虽然加重了中资股短期的走势压力，其给中国人民和资本市场所造成的心灵伤害，也仍需时间去弥补。但由于地震受灾地区的经济总量占全国的比重相对有限，使得其难以对全国的经济整体表现趋势和宏观经济政策产生太多的改变和影响。
从估值的角度分析，平安证券认为在板块方面目前不少板块的估值水平已经回落至合理区域，并且诸如电信重组、成品油价格调整预期等积极因素，仍有望对短期市场的表现带来较为明显的刺激，使得A股市场估值继续整体性回落的可能性不大。
在品种选择方面，平安证券认为电信重组所给短期市场带来的刺激和机会仍值得投资者密切关注，同时，市场对成品油价格调整的积极预期也使得化工板块仍有望成为在未来一段时间市场的焦点。另外，对于具备估值优势的钢铁、金融等板块也值得投资者战略性配置。
【2008-05-27】
沪指失守三千四 "降税缺口"面临考验
在消息面相对平静的背景下，沪深市场昨日迎来“黑色星期一” 。沪指跌百余点失守3400点关口，创4·24以来的收盘新低，同时也再度跌破了两年牛市的成本线。两市成交明显萎缩，显示市场观望气氛浓厚。
昨日，大盘承接上周五跌势惯性低开，盘中单边震荡下跌。券商、钢铁、煤炭石油、金融等板块领跌，盘中仅部分通信股、军工概念股有所表现。尽管午后以万科A、招商地产、保利地产为首的房地产个股发起一波反击，但最终未成气候。
截至收盘，上证综指报3364.54点，下跌108.55点，跌幅为3.13%；深证成指报11890.17点，下跌326.22点，跌幅为2.67%；沪深300指数报3559.22点，下跌115.93点，跌幅为3.15%。两市仅200余只个股收在红盘，下跌个股超过1200只，不计ST股共有10只个股封上涨停，跌停个股达29只。
针对后市，不少机构认为，蓝筹股经过多日整理继续深幅调整的可能不大，而目前A股市场按照2008年预测业绩计算的动态市盈率仅20倍左右，不少个股凸显较强的投资价值，股指继续调整的动力并不大，乐观地看，“降税缺口”回补后引发多头大反攻的可能性增大。
【2008-05-27】
★16家机构本周投资策略精选:继续弱势震荡 补缺可能性加大
政策不确定抑制反弹空间
申银万国
如果从地震灾害造成的损失来看，地震带来的社会财富存量损失有限。根据一些机构的统计数据，各券商研究机构判断此次地震损失影响当年GDP大约在0.2%-0.4%之间，影响物价也比较有限。
事实上，纯粹从技术层面来看，灾后重建可能会刺激部分地区的投资，在毁灭存量财富的同时刺激新增收入量（GDP）的增长；从对上市公司影响来看，受灾害影响较大的26家上市公司一季度净利润占整体上市公司净利润比重为0.4%，一季度净利润同比增长49%。如果这些上市公司2008年净利润下滑20%，我们估计它们对整体上市公司的净利润增速影响约-0.2%。
我们认为地震带给证券市场最大的不确定恰恰是政策导向。从雪灾到地震，中国存量财富在2008年不断遭到重大破坏，加重通胀压力的同时也使得刺激经济增长显得格外重要。在政府两项政策导向中——遏制通胀蔓延和阻止经济下滑，本来应该有更多砝码投向遏制通胀，但现在看来这些砝码却加入了刺激经济增长。当然我们必须指出，这两项政策可能是不兼容的，政府只能单选而难以多选，具体的政策倾向要在奥运会之后才能够观察得更清楚。8月之前投资者面对的始终是模糊不清的政策导向，这极大地限制了A股反弹空间。
主题投资机会将不断涌现
银河证券
汶川特大地震不断超出预期的受灾程度对上周市场产生了很大影响，对经济增长、企业盈利以及通胀压力的担心使投资者较为谨慎，两市成交量略有萎缩，表现出一定的弱势特征，前期良好的运行轨迹有遭到破坏迹象。但是随着损失情况的逐渐明朗和灾后重建的迅速展开，将对股市发展产生积极影响，有助于股市运行重新回归到震荡上行的轨道。
虽然特大地震对房屋、道路、桥梁、电站、通信等基础设施造成了巨大破坏，对部分企业产生了重大打击，对国民经济带来数千亿元的损失，但对整个国家而言，毕竟地震危害是局部而非全局性的，对四川经济也不是致命性的打击。此次地震受灾地区未来数年将有几千亿元的基础设施建设投入，比京沪高铁、西气东输、三峡电站等工程项目的投入规模都要大很多，对工程机械、建筑、建材、钢铁、化工等相关行业及上市公司的带动将是较为长期而有力的。因此，我们看好国内工程机械龙头企业，该地区的水泥、玻璃等建材企业，以及部分钢铁、化工企业的投资机会。
尽管市场整体较为疲弱，但投资热点较为丰富，未来主题投资机会还将不断涌现。因此，在经济、业绩、估值、政策、股票供求未发生根本改变的情况下，对股市不能失去信心，非理性做空并不可取，仓位过轻存在较大的踏空风险。
中期趋势依然持乐观态度
方正证券
虽然目前余震不断、国际油价持续走高、通胀压力进一步加大，制约市场的负面因素依然很多，但现在是最坏的时候，也是最好的时候，我们对于市场中期趋势依然持乐观态度。首先，目前市场2008年动态市盈率水平依然处于25倍的合理区域，而银行、钢铁板块的动态市盈率也回落到20倍之下，估值优势逐步体现。其次，近期川渝地区的灾后重建已经开始，将对内需形成持续性推动，可以缓解国际经济减速带来的出口压力。此外，近期国企重组力度显著提升。目前中国联通、巴士股份、天坛生物等均处于重大事项的停牌阶段，而上周上证所发布《信息披露业务办理流程》和《上市公司重大资产重组财务顾问业务指引（试行）》，进一步改革、规范了上市公司重大资产重组期间的停牌制度，为今后国企大规模重组进行技术性准备。风向标： 浦发银行、建设银行、马钢股份；关注板块：银行、钢铁、航运。
二次探底调整空间应有限
齐鲁证券
我国通货膨胀水平在2008年2月达到高位后逐步回落，预计下半年将回落到6%以下，全年在6%-7%之间。而面对地震灾害，面临奥运会，股市政策将持续宽松。目前大盘短期处于二次探底过程中，但调整空间有限，充分调整后有望逐步企稳并产生波段回升行情，热点仍将此起彼伏。
电信重组消息公布后，通信板块有望整体活跃，尤其是通信设备提供商和软件提供商将大大受益。下半年，在通货膨胀压力减轻后，为消除生产要素价格扭曲，一系列市场化改革措施有望推出，如成品油价格改革、煤电联动等。目前国内成品油价格与国际价格相差30%-40%，导致炼油业务政策性亏损。电力企业也因煤炭价格持续上涨，业绩大幅度下降。通货膨胀压力减轻后，成品油价格改革和煤电联动预期将推动石化、电力板块走强。
上涨空间应大于下跌空间
天相投顾
连续数周股指以震荡盘整方式运行，市场资金面依然偏紧，投资者信心重建需要一个过程，因此更多的表现为灾后重建、主题投资等结构性机会的轮番活跃。综合估值以及反映盈利增长预期等因素，当前点位股指上涨空间应该大于下跌空间，市场处于相对低风险的安全区域。
策略上，仍然把握“ 通胀受益”思路，关注价格传导过程中毛利水平提升的上游资源类及其相关服务行业；看好新能源以及节能减排、淘汰落后产能带来供求关系好转的钢铁、造纸、建材等行业；谨慎看好食品、商业、医药等消费服务行业以及铁路运输、公路、港口、机场等抗通胀的防御型品种。后期关注通胀压力回落后，电力、石化等行业政策性减亏预期带来的套利机会，谨防部分行业高库存以及过度投资带来产能过剩、价格回落的风险。
上周盈利预测方面，上调青岛软控、天威保变两家公司的盈利预测，下调中金岭南、驰宏锌锗、宝新能源和华电国际4家公司的盈利预测。
回补跳空缺口可能性加大
国盛证券
随着地震灾情的不断明确，市场关于地震对宏观经济影响的担忧也逐步展现。从整个市场环境来看，紧缩政策的延续、高企的CPI、国际油价屡创新高等，都决定了大盘向上突破难度很大，大盘向下调整势在必然；此外，投资者对后市预期在减弱，观望情绪开始蔓延，缩量震荡成为近期主基调。从短期走势来看，随着20日、30日均线失守，短期市场仍有进一步惯性下探要求，后市回补前期政策性跳空缺口的可能性加大，上证指数3300点一带的支撑或将经受考验。我们认为大盘继续弱势运行格局不会发生变化，短期股指下行压力仍然存在。
在通胀情形下，结构性、波段性和超跌反弹是主旋律，投资者对从低位反弹后估值缺乏吸引力的板块应该减持或报以谨慎，逐步增加防御性品种比例。从行业层面来看，后市能够抵御通胀、受国家政策支持导向明确的行业，包括煤炭、化工、农业、食品饮料、商业零售、节能环保等可关注。此外，短期通信板块或3G概念股也酝酿一定投资机会。
短期可重点关注通信板块
东方证券
电信重组的最新进展、油气价格管制和国际原油价格变化，以及发改委关于灾后临时价格控制的紧急通知都是影响市场的重要政策信息。我们认为，电信板块、石化板块将受益于已经出台或者可能出台的相关政策，而建筑建材等灾后重建板块的市场预期将可能受到相关价格管制政策影响。
行业和上市公司基本面和股价走势的背离一直是我们把握投资机会的一个重要视角。上周市场表现不佳但是分析师盈利预测明显向上修正或者基本维持不变的板块值得投资者重点关注，这些板块主要是：有色金属板块、黑色金属板块、金融板块。此外，结合机构资金流向以及相关板块走势，我们认为以下板块值得重点关注：煤炭板块、石化板块、电力板块、通讯板块、医药板块。其中煤炭板块、石化板块和通讯板块资金净流入十分明显，相关板块盈利也处于向上周期之中；医药板块和电力板块在资金明显净流入背景下，板块走势与资金流向出现明显背离。
在行业配置上，建议投资者短期重点关注受益于电信重组的通信板块、基本面变化与市场走势背离的黑色金属板块、金融板块，关注资金明显处于净流入状态的石化板块和煤炭板块。个股方面，本周推荐：亿阳信通、中国石化、中国平安、凌钢股份和兖州煤业。
补缺后有形成头肩底可能
德邦证券
我们观察到管理层要求市场保持稳定的呼声一直在机构投资者中回旋，但市场最终选择了整理是对大灾前期不跌的修正。同时国家统计局公布了8.5%的持续高位的CPI，从而直接引致人民银行调高存款准备金率的紧缩性调控政策，其对市场的资金面虽不构成根本性改变，但调控政策放松信号似乎很难出现。同时外围市场上周也出现持续下跌，对A股反弹形成了压力，而且原油期货价格不断创出新高也成为了市场普遍担忧的潜在利空。所以目前市场正在经受多重利空袭击，然而市场依然可以看到中石油和中石化上涨对市场的支撑作用，这一定程度体现了政策要求保持稳定的意图，也说明本轮政策性行情抗打击能力极强，很难改变中期系统性的反弹机会。我们坚持认为行情中期高度在4100点一带，市场一旦上冲4100点风险将显著增大。当然市场短期内继续回补缺口的概率在加大，补全缺口后存在形成标准的头肩底可能。本周以耐心等待中期机会为主，短线关注通信行业中的中兴通讯、中国联通和武汉凡谷等。
牛皮整理态势或难以改变
国海证券
目前市场热点转换较快，弱势特征明显，金融、房地产等大市值板块的持续交投清淡，说明后市牛皮整理态势或难改变。技术上看，大盘在回补“4·24”跳空缺口3296点或在前期政策底3000点附近应有较大支撑，所以在战术上，指数接近3000点可逐步增加仓位。
结合近期的市场特征和对本周行情的判断，我们延续以前的操作策略，在品种上选择抗通胀、享受高油价、高成长的公司进行组合。这周增加了行业属性较好、上周强势特征较为明显的品种。本周金股为：海洋工程、鄂尔多斯、新中基、绿大地、苏宁电器、科华生物、独一味、康缘药业、兰花科创、科大讯飞。
无利好刺激调整可能性大
国泰君安
连续盘整了十六个交易日的[3500，3800]区间终于在上周被突破，大盘由于得不到权重板块的有力推动，只好选择向下寻求支撑。持续的盘整充分交换了筹码，这波调整迅猛而激烈，两个交易日不到便倾泻直下200多点，大有回补前期缺口3295点之势。上周油价连续创历史新高，让能源类股在弱势中表现突出。对于各种传言，我们认为调高暴利税起征点可能性最大，一方面在于油价持续高涨使政府采取适当政策降低对两石油巨头冲击的紧迫性渐渐增加，另一方面国内通胀加上地震，使短期内放开油价的可能性不大。倘若暴利税政策果真有所变动的话，我们认为对电力企业的补贴也行之将近。而这两项政策必将刺激两大权重板块石油石化和电力，或能将大盘推上3800点。电信产业重组上周拉开序幕，这让通讯3G板块表现不俗。但同时应该注意的是，不论从历史市盈率还是未来PEG角度看，通信运营板块都已经成为估值最高的板块。
对于本周走势，我们认为倘若无进一步利好消息刺激，调整的可能性较大。因为从上周形势来看，弱势格局已非常明显，超过八成股票下跌，多数股票跌幅在8%附近。除了石油石化、煤炭和通信等几个受消息刺激板块以外，其它所有板块都在下跌。
资金流向意愿会继续分化
中金公司
上周市场开始思考和担忧四川汶川地震可能对全国经济全局构成新的不确定因素，诸如巨额损失如何消化，短期推高通胀等等，这种情绪之下不可避免的导致市场再次进行调整。尽管有机构采取义市之为，但是考虑到游资的逐利性和来自基民的赎回压力，可持续性难以判断。市场对高油价下通胀忧虑的上升，行业缺乏清晰的投资亮点。在高通胀和需求放缓背景下，企业内生性增长放缓已是不争的事实，而资产重组可以给企业带来外延式的增长。在电信行业重组、长江电力整体上市和《上市公司重大资产重组管理办法》实施等一系列事件之后，行业重组和有整体上市前景的个股可能再次成为未来市场热点。
根据中金计算的“主买净金额”指标，主动性资金净流入仅41亿元。尽管呈“买入背离”，但是考虑到与节前一周62亿元相比继续下降。同时日均成交量也出现明显萎缩，显示投资者买入意愿趋于谨慎。本周市场还会继续关注汶川地震对全国经济产生的全局性影响，特别是对通胀和固定资产投资的影响，不同板块的资金流向意愿可能会继续呈现分化。
市场仍处于二次寻底过程
长城证券
虽然管理层稳定市场产生的乐观预期与宏观经济基本面矛盾折射出的悲观忧虑，使得A股市场在胶着状态中反复拉锯，但是我们依然坚持“市场仍处于二次寻底过程”的观点。通胀形势良性转折的机会可能仍没有到来、权重板块的负面因素依然存在、国际股市节节下滑，是我们坚持判断的主要依据。
二次寻底的底部位置在那里？我们难以准确断定。因为我们认为，如果市场下跌寻底时完全补齐前次下跌缺口，会产生政府救市失败，信心趋于崩溃的局面。在这种局面发生前后，是否有预期不到的强有力救市政策出台，难以预料。因此，只能判断二次下跌寻底趋势，同时提示投资者保守投资策略至上。
在资产配置方面，建议投资者围绕题材性机会与通胀主题展开。本周稳健型投资组合计划盘中价卖出180ETF、关注国阳新能。本周激进型投资组合计划盘中价买入南玻A。
市场反弹上行概率在加大
江南证券
过去一周大盘，我们认为是在印花税利好之后对于股市上涨行情以及地震带来的上涨行情的一次正常的向下纠偏过程。
从市场行为心理来看，市场一致预期的政策底是3000点，并将此作为安全边际。因此，市场做空动能并不是很大，短期内再次下挫到3000点之下可能性较小。随着小幅下调，市场反弹上行概率应在加大。但是目前向上做多的主题并不是很明显，热点纷乱，难以把握是近期市场的一个特点。在油价不断创新高之下，新能源与煤炭是近期仍可以操作的重点关注板块。
本周限售股解禁股份总数为11亿股，释放市值245亿元。无论是从解禁股份数量，还是释放市值来看，都是5月份限售股解禁压力最小的一周； 5月份新股平均网上申购收益率只有3.7％，SHIBOR一周品种利率5月份的平均值为3.3％，将其作为借贷成本，申购新股的资金在扣除掉资金成本之后，每次申购平均只能获得0.4％的申购净收益率。由于目前一级市场申购新股的收益率很低，预计将会有部分资金会在市场出现热点时，辗转至二级市场获取投机收益。
就算企稳反抽也相当弱势
招商证券
应该说，市场均衡格局的打破比我们想象的更为容易，也来得更快。汶川地震对股市的短期影响开始消退，而估值压力始终是投资者无法承受之重。市场共识一定是错误的吗？关于通胀与利率的判断正日益成为市场共识，但有质疑认为，共识未必正确，通胀若好于预期市场将反转。我们也考虑了这种可能性。一般来说，逆向思维在市场极度悲观与极度乐观条件下容易成功，但这首先发生在投资者情绪因意外事件而不断强化的基础上。而目前的情况是，中国经济的运行情况相当良好，甚至是超过投资者预期的良好。除了通胀，应该还未出现意外利空不断打压投资者预期的情形。实际上，大多数时候市场共识应该是正确的，否则市场趋势也无以成型。退一步讲，3400点对应2008年PE20倍，估值上限25倍，已成市场共识，或者说前期反弹已经指明向上空间不超过20%；但估值下限18倍、15倍或是12倍，市场并无共识，或者说反弹结束之后，向下空间仍无法估计。这意味着，即使两种情形发生的概率均等，投资者仍需选择潜在损失最小的方向。
短期或有弱势反抽，中长期仍需谨慎。就短期趋势而言，政策支持，或者说投资者对政策支持的预期还将发挥一定作用，但前期反弹在3600点上方已经堆积了巨大的套牢盘，因此我们估计，市场大跌后如有企稳反抽也将相当弱势。就中长期趋势而言，我们仍然谨慎。
资产重组已具备可操作性
中信建投
通过对前期管理层出台的一系列政策分析，3000点或已成为管理层乃至投资者心理的重要支撑点位。与此同时，上市公司2008年一季度净利润同比仅增长16.92%，大大低于市场预期，业绩增长下降成为摆在所有投资人面前的一座难以逾越的屏障。
在政策底基本探明前提下，相比去年高高在上的股价，打了五折的股价对于大股东、战略投资者、并购基金等已经显现出较强的吸引力，他们围绕上市公司进行资产重组已经具备可操作性。大股东主动进行资产重组的意愿也得到大大加强，而流通股股东同样可以分享此类投资机会带来的超额收益。
综合来看，资产重组类的投资机会由于涉及的问题较为复杂，重组时间和效果都有不确定性，建议投资者根据自身风险偏好，量力而行，建议投资组合中该类股票的权重不超过20％，做卫星类配置为佳。
进入窄幅整理的运行阶段
广发证券
市场在短期内将进入一个相对窄幅整理的运行阶段，市场一方面担忧基本面情况进一步恶化，上市公司业绩进一步下滑，22倍的动态估值水平仍有可能进一步往下调整的空间。另一方面，基金等机构资金在赎回压力及宏观面下滑的双重压力下可能进一步减持。基本面情况是决定后市走向的关键，基本面关注的焦点在于CPI变化与房地产市场的恢复情况。
建议以防御为主，重点关注抗周期型的行业与板块，如消费主题板块。或在通胀压力下，由于各种中短期因素，产品或服务价格仍处于高涨阶段的行业与板块，如煤炭、运输、化肥及相关制造业。 操作上应保持灵活仓位，在大幅调整后不宜跟随杀跌，在大幅上涨后则应谨慎减持。
【2008-05-27】
短期考验前期缺口支撑
承接了上周市场的跌势，在周末消息面相对平静的背景下，周一大盘低开低走，尽管通讯板块受到电信重组的消息提振走势继续活跃，但银行、中国石油等权重板块的全线回落拖累市场逐波下探，3400点整数关口轻易失守，投资者信心受到重创，而灾后重建板块以及券商股的集体跳水更使得多方难以为继，沪指最低下探至3361点，至收盘两市股指几乎是以全天的最低点报收，涨跌家数超过1∶5，系统性风险仍然不容小觑，短期市场将进一步考验下方缺口的支撑力度。
多重压力笼罩A股
近期A股市场的基本面用雪上加霜来形容并不为过。一方面通胀压力依然不减。在全球经济形势未改观的情况下，目前国内通胀压力已进入中期上行通道，CPI也将保持高位运行。从4月份经济运行数据看，CPI、PPI等指标继续高位运行，表明通胀压力依然较大。与此同时，4月份工业生产增速减缓，而固定资产投资增长则继续高位运行，这些数据表明紧缩性调控政策的力度短期内难以减弱。另一方面，突发的四川汶川大地震带来的巨大冲击也将在资本市场上有所显现。
值得关注的是，四川汶川大地震引发的不确定性在增加。事实上近期银行股受到的负面影响就是明证。上周末，有关方面表示，对灾区商业贷款应及时核销坏账，而不得向灾民追讨。这使得近期对于灾区房贷等关注的投资者松了一口气，但银行方面将不得不承受起一部分损失。据有机构估计，此次灾区商业性贷款的总损失预计将达到300-400亿。周一银行板块应声而落就是对此利空作出的反应。这些因素都进一步加剧了投资者的忧虑情绪。另外，高企的油价、通胀的预期、楼市的疲软以及信贷损失的扩大，使得周边市场出现大幅的动荡走势，相关品种的疲弱表现进一步对大盘蓝筹板块构成不小的压力。
短期考验缺口支撑
由于目前市场对基本面的看法较为悲观，在油价持续高涨、生产企业成本上升、宏观经济增速下滑、需求可能放缓等诸多不利因素的影响下，市场对未来经济下行风险的担忧不断增加。事实上，今年一季度除了上游采矿行业受益于大宗商品价格上涨，税前利润率还在提升之外，几乎所有中下游制造业税前利润率都明显收缩。这反映了成本上升和外需下降的两头挤压。另外输入型通胀因素仍不可小视，近期国际油价可谓是势如破竹，连续多日刷新交易记录，原油价格更是一度突破每桶135美元大关。显然，在经济增长放缓和通胀加剧的背景下，A股市场出现一定程度的向下预期也就在情理之中了。
从目前的市场格局来看，还是呈现热点比较散乱的特征，并且热点轮动的节奏过快，使得大多数投资者无所适从。无论是前期的灾后重建板块、还是近期热闹一时的3G通讯板块，来去匆匆的热度都表明持续行情难以维系。由于大盘蓝筹股依然受到很大的压力，缺乏上涨的能力，表现在盘面上就是成交的持续萎缩，场内参与度日益降低。而要改变目前的疲弱不堪的市场格局，仅靠市场自身的力量已经是难以为继，而在政策面相对真空的背景下A股市场可能再度向下，短期内市场将考验前期缺口的支撑力度。
防御性操作为主
在赚钱效应几乎全无的情况下，市场参与的积极性明显降低。而对经济增长放缓的担忧、地震的影响、通胀下的紧缩货币政策导致市场对中国宏观经济高增长的不确定性预期增强，短期A股市场的颓势格局仍将延续。因此对于大多数投资者而言，继续以防御性操作为主，轻仓观望或许是无奈但明智的操作策略。在短期弱势难改的市场背景下，未来A股市场的投资机会将更多来自市场内部的结构化调整。
由于通胀背景下企业利润仍处扩张趋势中，而信贷控制压力缓解与消费增长加速使未来经济景气有望好于预期，因此包括农林牧渔等部分消费行业中的优秀公司业绩不断增长，从而带来内生性的投资机会。另外，需要引起高度关注的是，一直为市场所期待的电信重组终于破壁而出，而在此之前，长江电力整体上市进程已经开始，央企资产重组和整体上市的进程明显加快。资产重组和整体上市带来的投资机会是显著的，因为这种外延式的资产注入较之于企业内生性的增长，效果更加明显，可以在较短时间内迅速提升上市公司的业绩和成长性。在这样的背景下，军工、电力、交通运输等资产重组和整体上市多发地带的相关品种的未来表现值得期待。当然，鉴于灾后重建的过程要在未来经历较长的时间，因而我们认为灾后重建板块在经过短期的调整和获利盘回吐之后，后市仍有望反复活跃，对此投资者操作上应留意。
【2008-05-27】
沪深B股 短期内仍将延续震荡格局
周一沪深B股震荡走低、双双收阴。从全日交易情况看，沪B指周一跌破240点关口后继续走低，盘初领先的通信股也回吐前期涨幅，显示出市场心态转向悲观。午后大盘继续呈现低迷态势,多方曾经发动过一波反弹,但推进力度不足,致使指数再度下探,最终沪市B股指数收报236.18点，跌9.02点，跌幅为3.68%；深成B指收报4231.27点，下跌61.98点,跌幅为1.50%。全日仅10家B股上涨，占市场不到一成的比例。
技术上显示，B股指数上行压力较大，大盘有下探回补缺口的可能性。短期有望在回补缺口的过程中快速完成二次探底的过程。而缺口附近也是管理层呵护市场出台一系列政策的重要政策底线，不过，大盘再次创下新低的可能性较小。整体来看，近期量能的持续萎缩反映出场外资金入市的意愿并不强烈，预计短期内股指仍将延续震荡格局，由于目前市场热点匮乏，以致操作难度增大，建议投资者目前不宜盲目杀跌，应密切关注权重股走势。
【2008-05-27】
补缺中的投资风险与机会
从A股市场轨迹来看，沪深两市目前面临补缺的考验，周一深圳成份指数最低点仅有13个点就封闭了降税政策性缺口，而沪市离缺口也只有57点就封闭缺口。从大盘形势及交易来看，A股在补缺的过程中，个股机会与风险均会出现，但在操作策略上投资者应认真挖掘与回避相关个股或许是目前市场较好的应对方法。
从阶段性机会来看，笔者观察A股市场中虽然大盘指数尚没有完全回补缺口，但一些品种已率先回补了政策性形成的品种跳空缺口，短期而言这些品种就存在着一定的挖掘机会，比如银行板块中的一些质地优良的品种，如工商银行、中信银行、建设银行、中国银行等低PE、低价格的估值优势品种。以中信银行为例，该股目前动态PE14.5倍，其自高位12.88元回落以来，其股价调整可以说相当充分，其前期向上跳空的政策性缺口6.57-6.80点的缺口早已回补，其优良的业绩、较好成长性和相对的低价表明其即使大盘回补缺口，再行下行空间也较有限，因此这些率先回补缺口的低价优质品种应该说在大盘缺口考验之时，面临的机会应该大于后期回补缺口品种。
另外,近期上市的中小板公司的股票，一些大幅高开后低走，这些品种中有的还是行业龙头，经过连续的回调，存在阶段性表现的机会，比如只有1080万流通股的超级小盘股江南化工、三力士、永新股份、奥特讯等，因此这些本身没有向上跳空缺口而股价出现较大回调的品种在大盘回补缺口的考验中，反而可能存在一定的波动性交易机会，特别是A股市场总体量能不佳的时候，调整较为充分、股价下方没有缺口的中小盘类的行业龙头就可能出现良好的市场表现。
从近期A股考验政策性缺口来看，一些品种则可能在大盘考验缺口支撑之时，出现一定的股价回落风险。研究发现，降税政策性缺口出现后，一些A股品种借助题材股价跳空而上，至今离缺口仍有一段距离，而从这些题材类品种来看，大部分处于业绩较差、估值风险较大的品种，如前期拉升的部分医药板块中的品种、近期灾区重建、公司业绩受损较大的川渝板块等，这些品种许多业绩不佳，炒作形成的缺口支撑缺少业绩的强劲配合，其在大盘回落考验缺口的过程中，就可能面临股价的大幅度回归，回补前期的跳空缺口。
【2008-05-27】
二次筑底后市场有望回暖
市场自6124点调整以来，反弹过程中形成的股指筑底平台区域5500点、4500点皆成为股指上行的阻力区域，而今股指再度退防至3500点一线，投资者担忧会重蹈前期股指大幅回落的现象，但根据股市现阶段估值状况，股指在3500点一带筑底成功的概率较高。
股市已到合理估值区域
股指在5500点高位受阻回落的根源在于估值过高，美国次级债危机仅是诱因，股指垮塌有其合理性。股指4500点的平台则受累于“大小非”解禁及大盘股再融资双重之灾，投资者信心的垮塌是股指调整的根源。而目前3500点附近则已有合理估值支撑，后市在政策面疏浚之下，股指有望二次筑底成功后回暖。
境内股市估值规律有迹可循，至今估值峰值已有四次，分别是产生于1993年的1558点、1997年的1510点、2001年的2245点、2007年的6124点，每次市盈率皆超逾66倍；而估值谷底则有三次，分别是1994年的325点、1996年的525点、2005年的998点，市盈率皆在15倍上下；撇除估值极限峰值的多数年份，股指箱体波动对应的合理市盈率区间处于23倍至35倍区间。现阶段A股市盈率在28倍左右，但是根据过往12个月的A股动态市盈率在22倍左右，仅比摩根AC指数14.2倍高30%左右，已处于历史低估值区域。另外需要指出的是，国际股市普遍采取成分股指数市盈率判断估值，而境内股市判断估值仍习惯依据综指，因此在估值参照系数方面境内股市始终采取了较高标准。
依据上述数据分析，投资者也基本可以判断出“沽空者”判断股指的价值依据，即调整幅度是根据市盈率谷底峰值判断的。2001年的许小年的“千点论”，最终对应的股市市盈率恰是15倍左右，而现在“沽空者”推演的2500点对应的上证50成分股市盈率也恰在15倍左右。因此如果投资者将信心抛弃，那么重蹈当年底部抛空的懊悔概率是极高的，因为股指的高低点并不会每次都与估值精确吻合，当市场形成共识时，都会产生提前效应。
通胀数据决定箱体区域
2008年的股市运行的通胀环境类似于1995年，在通胀数据回落之前，股指6124点会形似当年1515点形成顶部峰值。1995年的通胀数据是上一轮通胀的顶峰，而股指是在546点至927点的箱体内运行，估值波动区间处于市盈率23倍至35倍之间，仅在国债期货喊停的三日井喷行情期间市盈率曾攀高超过50倍。2008年4月份的通胀数据虽仍高居8.5%，还是远较1995年的两位数通胀数据为低，而今年5月份以后的通胀数据已具备回落的基础。
上周市场曾传闻成品油价格将放开，但投资者若深入研究通胀因素对于宏观经济的影响，就应该明白在今年8月份之前，成品油价格放开还是不具备条件的，因为一旦成品油价格放开，则上游企业将更因通胀压力而不堪重负，唯有等待8月份之后通胀数据回落尘埃落定后，成品油价格的放开才有望考虑。在此之前，中国石油、中国石化值得期待的利好是进口原油的退税和油价特别收益金起征点的调整。
因此，根据通胀因素结合股市估值状况分析，2008年股市的估值中枢在3500点至4500点之间，而估值的下限可能产生于2880点至3100点区间，而估值上限可能产生于4800点至5000点一线，虽然市场普遍期待奥运前股市会有一波主升浪，但是根据通胀因素判断，奥运前股市可能是筑底成功后小幅回暖，而主升浪的概率反而是奥运后的9月份为高。
二次筑底成功的概率
二次筑底成功的概率仍取决于政策面的施援，投资者喜欢依据传闻揣测政策出台的概率，包括上周成品油价格放开的传闻即是例子，其实所谓政策出台时机完全取决于基本面环境。从历史上境内股市政策出台的延续性以及前期海外美联储救市策略的演绎过程，投资者大约可揣摩出其中轨迹，即政策利好并不会一次出尽，而是留有后手以防不测。目前时值股市需要稳定之际，因此若股指再探3000点一线，政策“有形之手”再度施援概率仍然极大。
另外从机构投资者的配置分析，前期保险资金和QFII在3200点下方区域抄底成功后，又在3700点一线高抛，显示出明显的类似当初1300点区域震荡洗盘的特征，因此股指回落后再回补的概率较高；而基金的表现会分化，因此短期部分基金表现差强人意，但这并不意味着基金投资者整体会无所作为，下一阶段随着新募集基金的入市，部分股票型基金会脱颖而出。
从普通投资者的投资策略而言，还是强调指数型被动投资的有效性。首先，在“大小非”解禁背景下，判断估值的有效性问题，面对“大小非”解禁后可能产生的非系统性风险，普通投资者若无力渗入公司基本面研究，很难防范风险。其次，事实上在2005年启动的牛市行情中75%的股票型基金并没有跑赢指数，而指数型基金最大的风险在于股指高点区域买入，目前股指已腰斩且估值已步入合理区域，因此指数型基金的系统性风险已经很低，具备了相对安全的操作价值。
【2008-05-27】
九大机构预测今日大盘走势
短期有回补缺口要求
昨日市场大幅下跌，造成近期股指持续走弱的原因，与国际油价的持续走高、四川地区再度发生强烈余震等因素有着直接的关联，也加大了投资者对于国内经济减速的担忧，近期银行板块持续走弱，是制约市场反弹出现的主要原因。近期股指在5日均线压力下，出现持续缩量下跌的走势，技术上短期有回补前期4·24降低印花税的政策缺口的要求。
(方正证券)
超跌后跌势将趋缓
周一大盘延续上周的跌势，失守3400点整数关口，创出4月24日以来的最低收盘点位，成交金额比上周五缩减一成多，日成交金额处于1000亿元左右的低迷水平。周一大盘失守3400点关口，并接近普跌，但成交出现缩减，显示观望气氛较浓，少量抛盘形成较大的跌幅，预计周二大盘的跌势将趋于缓解。
（西南证券）
补缺后将现较强反弹
周一沪综指低开低走，收盘下跌约108点，离完全回补缺口还有68点。而补缺口后将有较为强劲的反弹预期，这一迹象在周一盘口也有所表露，那就是前期领跌的房地产股，这将是大盘强劲反弹的星星之火。经验上，跌得多的股票，反弹则更有力。当前大盘再次回调至箱底位置，加上其他银行股初现止跌迹象，若房地产股展开反弹，很有可能出现银行股也反弹的可能性。
(国海证券)
回补缺口可能性较大
周一大盘出现了低开低走，震荡整理的走势，两市以阴线收盘，护盘的中石化停牌，盘面上没有护盘的多头力量，指数出现了弱势格局，周二大盘有望延续震荡整理的走势，回补缺口的可能性较大。主流热点：农业股。北京首放研究平台显示，部分资金介入程度很深，暂时没有出局意向，可关注上升通道中已经回调到位的绩优农业股。
（北京首放）
维持震荡走低态势
周一在权重指标股再度走弱影响下，股指重心继续下移。从盘面看，所有板块均有所下跌，其中比较抗跌的为通信和3G板块。大盘在走出两个十字星后出现大幅下跌趋势，成交额也进一步萎缩，后市走势可能仍会维持震荡走低态势。操作上，仍可注意因电信重组利好的通信3G板块和因煤价上涨带来利好的煤炭石油板块。
（万国测评）
持续调整空间有限
周一两市大盘呈低开低走态势，权重股继续低迷整理拖累股指走弱，个股活跃度有所降低。日K线以光头光脚阴线报收，显示市场仍有调整压力。短线来看，经过持续调整后，由于前期缺口尚未完全回补，为股指走势留下后患，短线大盘仍有下探回补部分缺口的可能，但短线持续调整的空间有限，盘中超跌反弹随时可能出现。
(九鼎德盛)
震荡整理回补缺口
周一沪深大盘低开震荡走跌，个股受压明显。仅部分通信股、军工股等有所表现，而金融股、煤炭股、钢铁股等领先回落。市场成交继续萎缩，观望气氛比较浓厚，预计后市继续以震荡回补缺口为主。预计在股指的震荡整理过程中，热点有被重新洗牌的可能。与此同时，主力机构也在等候政策进一步明朗后而行动。
（上海金汇）
量能递减企稳可期
周一两市惯性大幅低开并出现弱势调整态势，市场整体活跃程度进一步降低，但成交额却持续缩减，而上证综指上周三的低点则仍构成支撑，因此近日止跌企稳的可能性相对更大些，尽管惯性下探尚难以避免。
(北京首证)
局部亮点依然存在
电信业重组正式展开，接下来3G牌照的发放也会变得更加可能。这一系列消息为缺乏热点、股指正处于胶着状态的股市，带来了可局部炒作的亮点。盘面显示，上周五各路资金迅速流入相关可望受惠的个股，但因为中国联通的停牌，才暂时制约了该热点的全面持续暴发，但周一仍有如中创信测、波导股份连续涨停。因此目前股指回落时仍可积极关注有通信题材。
（越声理财）
【2008-05-27】
二次探底回补缺口 整合题材值得关注
A股已陷入题材包围圈，以题材股的力量聚合来对冲因宏观经济影响的估值下移，运行结果常常是悲观的。从市场信息看，虽然目前空方并没有找到充分有效的突破口，但回补“4·24”缺口成为近期基本趋势。
弱势市场强化“缺口必补”规律
自“4·24”跳空缺口出现后，大盘整体格局就是围绕回补缺口为目标。在上证分类指数中，地产指数率先完全回补，其次是综合指数，上证50、沪深300也呈现此趋势。上证指数已先后三次下探，虽然每次部分回补缺口后均出现不同程度的反弹，但“4·24”的缺口吸引力始终未减。
尤其重要的是，一批大市值权重指标股大多数已完全回补“4·24”缺口，如中国石化、中国石油、招商银行、工商银行等；深市的情况类似，如万科A、五粮液等均出现回补缺口。按历史规律，指标股群体性的趋势最终会反映于指数运行中，可以预期，在不长的时间内，上证指数将完全回补“4·24”缺口，即二次探底，调整位置最少会探至3278点。
站在估值角度，在人们十分关注宏观经济走向而且又是十分复杂多变的时候，实现整体估值上移的指数型上涨的可能性显然是低概率事件。如目前全部A股静态PE为29.7倍，沪深300为27.6倍，如果以2008年业绩增长25%计算，沪深300的动态PE为22倍左右。站在A股PE历史波动轨迹看，这种市盈率水平的确不算高位，而且，1995年、2005年两次重要低点区域市盈率水平均处于20倍左右。然而，在未来预期充满变数的时候，股市的上涨动力或上涨激情并不会因为估值的下移或进入所谓价值区而出现，换言之，即使目前A股指数下移至3000点以下甚至更低，或者以15倍PE定位，大盘也不会“一夜间”转势。更大的可能是，伴随市场持续弱势，市场信心会持续下降，PE水平越是进入全球估值底边，市场悲观情绪越是持续上升。当然，从资金配置策略上说，当股价进入相对安全区域的时候，策略性配置动力有可能上升，但并不会主动性购买。
题材聚合对冲估值压力
基于持股成本等众多因素，加上源源不断的题材正在持续支持着人气，各类题材正在成为一股力量，特别是实质的重组整合方案已在一定程度上对冲着宏观经济预期下降的估值动力。
特别是上周末公布的电信整合重组方案，佐证了在过去一年多时间内，央企确实在酝酿着大规模的行业整合，可以乐观预计，二三季度有望出现央企整合方案推出的高潮。在市场效应上，丰富的整合重组题材，可以在一定程度上对冲宏观经济所带来的估值压力。
整合的目的在于提高效率与效益，市场预期也是如此。如电信业的体制改革，给市场带来的是一轮通讯设备的需求上升，再结合3G的推出，就有可能引发新一轮消费需求的上升。
此外，大型飞机项目所带来的航空航天业的整合，契机是中国一航与中国二航的集团整合实现，西飞国际、成发科技、哈飞股份等都是直接关联的上市公司。同样，汽车制造业中的一汽集团整体上市计划等也是可以预期。
与电信业的发展历程十分相似的是民航业，前段时间已被市场所关注，但从事件进程上看，中短期出现机会的概率很小。倒是海运、水运领域的整合有可能出现，其中长航集团旗下的长航油运、长航凤凰较值得关注。
另外还有农业的北大荒、新农开发、中粮屯河等都隐含着整合题材。除此之外，能源整合，包括电力、煤炭整合也都是可以关注的。
在操作上，应该注意资产重估题材的股价运行规律。一般情况是，消息朦胧期（股价震荡盘升）——消息明朗初期（股价大幅飙升）——消息明朗后期（股价重归价值定位），它有着典型波段且波动激烈的特征。对于题材型投资资金而言，相对应的合理策略应该是果断出击而不留恋。
【2008-05-27】
长线短线先看时限
说到投资股票，长线短线历来是一个热门的话题。随着市场规模的不断扩大以及投资理念的日益成熟，已经或准备采用长线策略的投资者日渐增多。我在本栏也探讨过长线投资的特点，也提倡过普通老百姓的家庭操盘手计划。不过任何投资策略都是有一定的局限性，市场并不存在统一的投资策略，因为投资策略会受到很多客观因素的干扰。在这些因素中有一个很重要的因素就是资金的时限问题。
投资必须有资金，不过资金是有时限的。如果我们准备把自己购买的股票留给下一代，那么这些资金就相当于捐给了下一代，我们实际上已经失去了这些资金。所以说在决定投资策略时必须考虑资金的时限，只有时限较长的资金才可以考虑被用作进行长线投资。
由于操作方便，很多投资者在入门时都采用了短线操作的策略，不过到最后其中的很多人会成为长线投资者，以至于在资金需要挪作他用时不得不遭遇斩仓的悲剧，这就是对资金的时限缺乏足够认识的典型表现。普通投资者一般都喜欢跟热点，喜欢听从他人的建议。而在过去的投机年代，他人的推荐大多以短线为主。现在市场已经发生了翻天覆地的变化，以前盛行的短庄也大多退出了历史舞台，所以他人的建议中很多都是长线品种，而我们的思路可能还停留在过去，所以短线跟进后往往成为被动的长线。当然长线并非不可，但问题在于如果资金的时限过短的话就必然会面临斩仓的风险。
如果资金要派其它用途，比如买房、装修、还债、看病、旅游、教育、购物等等，那么千万不要作长线的打算，这是保证投资不会受损的前提。即使做短线也要注意时限，一旦短期无法获利也要及时止损不能用“总会上涨”来安慰自己。
用多余的闲钱进行投资，这是我们的一句老话，已经明确告诉我们无论长线还是短线都要考虑资金的时限。当然市场活跃的话即使资金的时限短一些也是可以参与的，只是在操作过程中一定要牢牢记住资金的时限，而且在听从他人的建议时先要看股价上涨的时效性，如果不是短线品种则不应采纳。
股票市场什么事情都会发生，所以在投资前我们必须留下足够的资金用于生活所需，除非很有把握，对于那些不久就要派用场的资金比如动迁款之类千万要慎之又慎。
【2008-05-27】
稳定情结经受考验 "估值突围"或可期待
昨日沪深大盘低开低走，最为疲弱的深成指收盘离“降税缺口”下沿仅有13点。在政策面稳定基调逐渐被市场接受的目前，市场反而出现即将封闭“降税缺口”的加速下跌，主要原因是市场依然在承受来自宏观层面的压力。我们认为，在稳定情结“对抗”宏观压力的过程中，大盘难以出现类似于4月下旬以前的单边下跌。在相对复杂的弱平衡市格局中，行业政策利好导致的“估值突围”现象值得我们关注。
弱平衡市仍在直面宏观压力
在市场对5月份CPI数据回落充满预期的关键时刻，“油价高烧”与地震灾害导致的宏观经济不确定性，再度加重了市场的心理压力。并且这种源于宏观调控政策走向不确定性的心理压力，直接导致了银行、地产行业的权重股正在形成威胁前期低点的阴跌走势。
从目前宏观经济层面上看，通胀压力一直是近几个月市场关心的焦点。汶川地震之后，CPI能否走低更是引人关注。因此，笔者认为5月份CPI数据将对整个市场的通胀预期起到关键的影响，目前的弱市格局反映出市场对此的谨慎心态。
我国宏观经济发展局面从高增长低通胀向高增长高通胀的转变，正在直接影响上市公司的盈利增长。目前机构投资者一致预期的上市公司2008年盈利增长从32%大幅下调到25%。
今年来随着宏观经济增长趋缓、劳工成本上升，以及大宗商品成本上升，上市公司盈利水平向下调整的趋势已经形成。缺乏明确的盈利增长预期使得大盘在4000点（对应上证综指25倍PE）附近存在较为沉重的估值压力。
笔者认为，这是市场趋势与政策面稳定基调背离的根本原因。
市场情绪是近阶段不可忽视的因素
从阶段性的市场情绪变化特征看，“5·12”大地震后，全国人民的爱国热情与民族情结被极大地激发。这种情结也渗透到了A股市场，“爱国锁仓”的倡议在市场中广为流传，并且奥运开幕前夕政策面的稳定基调受到市场的广泛认同。这种市场情绪的客观存在，会部分抵消来自宏观经济层面对市场的压力。
从短期的市场情绪变化特征看，“降税缺口”是否被封闭，将会影响市场对短期趋势的判断。因为“降税缺口”代表了4月下旬组合利好的政策效应，如被有效封闭，可能会降低部分投资者对大盘中线趋势的预期。
市场情绪的变化提示我们两点：首先，“降税缺口”如被封闭，市场情绪导致的操作行为变化值得关注；其次，在来自宏观经济层面的压力与预期稳定的市场情绪“对抗”过程中，市场阶段趋势会呈现复杂的特征，出现单边市的可能性不大。
“估值突围”现象正在形成
无论从行业基本面变化或二级市场股价表现看，在目前复杂的宏观经济背景下，绝大多数行业均处于有利因素与不利因素的交互影响中，比如水泥行业由于行业内部整合与供求关系变化，产品价格具有上涨预期，但煤炭价格作为其成本因素又制约了水泥价格的上涨；钢铁行业一季度以来产品价格虽然坚挺，但是国内外价差过大使市场担忧出口税收政策的变化……等等。强势行业同样面临不利因素影响，显示出当前宏观层面对上市公司的估值压力是整体性的。这种情况下，惟有行业或上市公司面临政策性利好，才能挣脱市场整体的估值压力，实现“估值突围”。
上周的盘面已经显示出市场局部的“估值突围”现象。电信业重组拉开帷幕使得产业链中的各方，包括营运商、设备提供商、终端提供商、软件及服务提供商，都获得了“估值突围”的机会；即使国家有关主管部门明确指出，国内的成品油价格短期不可能放开，但基于保证炼油企业的财务安全，保护石油巨头的积极性，市场依然预期调整特别收益金，这一行业政策性利好将改善“石化双雄”的估值现状。前期券商股对开展融资融券创新业务行业利好的积极反应，其实也是对“估值突围”的尝试。“估值突围”现象正在形成，将对市场运行产生积极影响。
【2008-05-27】
沪深B指加速下探回补4·24跳空缺口
沪深B指于上周失守所有短中期均线后，本周第一个交易日加速下探，随Ａ股市场大幅杀跌，展开加速下探的走势。其中，深证B指已经全部回补了4月24日的跳空缺口，上证B指距完全回补缺口也仅有0.5点。周一两市股指的加速杀跌，已经将4·24井喷行情的胜果悉数吞噬。
截至收盘，上证B指报收２36.18点，跌3.68%，深证B指报收528.54点，跌1.39％。两市B股呈现普跌格局，涨跌比约为1：9，仅10只B股红盘报收，自仪B股以5.89%的涨幅位居首位。
招商证券分析，以最近一个滚动年度的净利润计算，目前沪深市场全部A股的静态市盈率为26倍，市净率为4.2倍。全部B股的静态市盈率为19倍，市净率为2.3倍。其中沪市B股市盈率26倍，深市仅为16倍，因此深市Ｂ股更具吸引力。此外，不少市场人士预计，近期两市B股走势仍以调整为主，建议投资者在观望的同时，也要坚定对优质B股的持股信心。
【2008-05-27】
369只A股领先大盘创新低
以4月21日出台《上市公司解除限售股份转让指导意见》为标志，沪深两市的反弹行情已持续了一个多月。如果以本轮反弹起点收盘点位算（4月18日的3094.67点），5月26日收盘3364.54点尚有8.7%以上的空间。虽然指数尚未完全走坏，但两市共有369只A股昨天的复权收盘价已低于4月18日的收盘价。也就是说，约四分之一的A股已领先大盘创出新低。
长期停牌股补跌猛烈
聚源数据的统计显示，按照区间复权涨跌幅计算，4月18日至5月26日，沪深两市A股中，区间涨幅为负数的品种多达369只，占比达23.5%，其中尤以长期停牌的个股复牌后补跌最为猛烈。
沪市的宏达股份就是此类补跌股的典型代表。先是由于长时间停牌，复牌后连续跌停，之后又赶上四川大地震，造成较大的经济损失，因此宏达股份此轮反弹行情中下跌超过60%。再有许继电气、*ST迪康、*ST耀华、*ST高新、ST新天、广电信息、阳光发展、金德发展、驰宏锌锗等品种，同样也因长时间停牌，复牌后股价出现猛烈补跌。
长期停牌股由于大盘系统性风险在短时间内集中释放，因此极容易造成连续跌停的走势，对投资者的伤害最为突出。
新股恶炒后价值回归
另有部分新股由于上市当日遭爆炒，此后走上痛苦的价值回归之路。典型的如紫金矿业，上市当日盘中一度冲高到22元，之后股价一蹶不振，昨天最低已跌至9.05元；三力士、濮耐股份、奥特迅等品种与紫金矿业的情况较为类似，都是上市当日大幅冲高后套牢大批投资者的。
新股的这种炒作模式蕴含着极大的风险。从当时的中工国际、中国石油到紫金矿业，无不说明了脱离基本面的炒作注定要自食苦果。值得注意的是，尽管许多机构在新股上市首日大幅唱多，但机构们并未进场，而散户成“炒新股”主力。据权威数据统计，即便是中国石油这样的大盘股，散户也是当仁不让的主力军。另有数据显示，去年10月以后上市的新股，无论是大盘股还是中小板块个股，走下降通道的不下一半，有的跌幅在50%以上。
资金面压力较为明显
事实在，从去年下半年开始，“阳光普照”的行情已成奢望。由于“大小非”套现的压力，以及新基金发行的低迷，造成反弹行情带有明显的结构性特点。此外，在缺乏明确的炒作主线和真正能提振市场信心的品种之市况下，市场只能依靠热点的快速轮动来维系人气，充分反映了部分资金做超跌反弹的短线操作思路，同时也表明资金面的压力较为明显。
从近期市场环境看，虽然政策面依然保持平稳，而地震对经济的影响短期内还未显现，但主流资金参与热情还是有限，成交量的明显萎缩，表明主流资金基金等机构资金依然持相对谨慎的态度。
【2008-05-27】
预计多空将激烈争夺
东方财富网统计了41家机构对周二大盘走势的看法，多数机构认为随着占权重比例较大的地产股和金融股持续下跌，市场的做空能量已在不断释放，预计多空双方未来仍将继续围绕3500点展开争夺。
两成六看多：九鼎德盛等11家机构认为周一两市呈低开低走态势，权重股继续低迷拖累股指走弱，个股活跃度有所降低。短线来看，经过持续的调整之后，以目前的市场量能，股指继续大幅做空的可能性也不大。尤其是在市场经过持续的调整之后，超跌反弹动能也在聚积，超跌反弹行情随时可能出现。
两成二看空：三元顾问等9家机构认为大盘低开低走，虽然盘中一度小幅反弹，但是指数最终还是出现大幅杀跌的局面，盘中指数再度跌破3400点整数关口，几乎以全天最低点收盘。而板块上，所有板块指数无一上涨，个股呈现普跌的局面。整体上看，市场依据维持弱势调整格局，场外资金观望浓厚，这种不确定性也加大了近期操作的风险。
五成一看平：国元证券等21家机构认为由于缺乏明确的炒作主线和真正提振市场信心的品种，市场热点轮动的节奏加快，充分反映了部分资金做超跌反弹的短线操作思路。主流资金参与热情有限，成交量的明显萎缩，表明主流资金依然持相对谨慎的态度，预计短期内市场将继续震荡。
【2008-05-27】
三次大跌 空头杀跌力度衰减
大盘冲击3800点未果而回落，期间上证综指5月7、20、26日三度大跌百点以上，4月24日跳空缺口回补大半，从券商研究机构提供的资金流向报告来看，资金净流出量从406亿、343亿递减到27亿，从所有行业全面资金流失到尚余8个行业资金净流入，空头打击力度显然趋向衰竭。
5月26日大盘日K线收出光头光脚的长阴线，上证综指失守3400点关口，创出4月24日以来的最低收盘点位，个股接近普跌，成交量缩减130多亿元，观望气氛较浓，少量抛盘即形成较大的跌幅，券商、钢铁、煤炭、有色等板块处于领跌位置，市场陷于严重跌势。不过，从平安证券研究所提供给本报的资金流向报告来看，市场面并非处于极恶劣的局面，对比5月7、20日的两次大跌，空头杀跌力度还有所衰减。
5月7日，上证综指跌幅为4.14%，实际下跌162.05点，两市A股成交额合计1920.07亿元。从大盘指数角度看，当日两市资金合计净流出415.75亿元；从行业角度看，全部33个行业均为资金净流出，合计流出406.63亿元。
5月20日，上证综指跌幅为4.49%，实际下跌169.73点，两市A股成交额合计1377.04亿元。从大盘指数角度看，当日两市资金合计净流出231.42亿元；从行业角度看，33个行业也均为资金净流出，合计流出343.23亿元。
昨天的下跌，即5月26日，上证综指跌幅为3.12%，实际下跌113.81点，两市A股成交额合计1021.77亿元。从大盘指数角度看，当日两市资金合计净流出142.38亿元；从行业角度看，有25个行业为资金净流出，合计流出26.72亿元。
从上述数据中，我们看出三次大跌，市场资金净流出额逐次缩减，特别是昨日的大跌，资金净流出数量明显减少，甚至对比于上一个交易日，即上周五（5月23日）也是明显减少的。该日上证综指跌幅为0.36%，实际下跌13.10点。从大盘指数角度看，当日两市资金合计净流出62.36亿元；从行业角度看，有26个行业为资金净流出，合计流出62.81亿元。
昨天大跌时资金净流入行业还有通信、软件及服务、电气设备、电力、医药、酒店旅游、机械、计算机硬件等8个有，比上周五多了一个行业，且通信、软件及服务、计算机硬件等3个行业呈现资金净流入态势。值得注意的是，在跌幅大于前一交易日时，资金净流出数额却有大幅减少，既可以说承接买盘不足，但市场人士也认为是空方打压的“弹药”有限，且上周三上证综指的低点支撑未被击穿，多方有能力组织反攻，况且我们注意到5月7、20日的两次大跌后的次日，分别有2.17%、2.93%的反弹。
【2008-05-27】
26日行情扫描:成交额近1040亿元
成交额近1040亿元
周一，两市大盘股指惯性大幅低开后均深幅下挫并收略带下影、几乎光头的阴线，个股涨跌家数之比显示市场再次出现普跌的不良局面，而成交额则不足1040亿元，较前进一步减少约135亿元或11％。由量能看，昨日成交额继续大幅萎缩，既说明市场参与热情仍在降低，也表明空方继续打压的“弹药”正在逐渐减少。
10只个股逆势涨停
昨日，两市逆势飘红的个股总数已大幅缩减至约210只，非ST或非S类涨停的也由32家减少到10家，ST或S类类个股涨停的数量也减少一半或只有6家。总体看，昨日强势股分布虽相对集中，通信、3G、装备制造和新能源概念股均可圈可点，但下调股总数却超过1220只，其中230余只跌幅还超过6％，强势群体也出现上攻遇阻迹象，且跌停股数量明显增加。
板块指数无一飘红
周一，尽管通信、3G、电力等群体却一度逆势劲升，地产、农业等板块也出现探低企稳走势，但它们最终都是无功而返，板块指数因此也就无一上扬。总体看，市场整体活跃程度仍在进一步下降，热点持续能力仍较差，蓝筹如金融、钢铁、煤炭石油、有色金属等还出现在跌幅前列，既大大增加了股指回调力度，也增添了市场的短期变数，即一旦这一庞大群体企稳，市场势必也会止跌回升。
【2008-05-27】
蓝筹示弱热点匮乏 大跌百点失守三千四
周一，两市大盘承接上周五跌势惯性低开，盘中缩量震荡回调，由于市场做多动能不足，蓝筹股仍然维持弱势，对指数形成压制。尽管盘中以房地产类为首的一系列个股发起反抗带动指数收跌，但最终未成气候，沪指收盘跌百点退守3400点下方。
昨日沪深股指分别以0.89%和0.82%的跌幅低开，早盘大市值个股普遍走弱，拖累指数低位震荡，券商、钢铁、煤炭石油、金融、地产类板块大幅领跌，中字头个股牢牢占据指数贡献绿榜前列，仅通信、3G板块受电信业重组消息的刺激顽强报红。
午后地产股发起一波强力上攻，带动指数快速收窄跌幅，但这波上涨在市场中的号召力并不持续，地产板块指数冲上红盘后板块内个股立即遭到大举抛售，不少个股仅在红盘短暂一游便重归跌势，早盘唯一收涨的通信、3G板块也受牵连跳水杀绿，个股的反抗性上涨最终被空方势力镇压，沪指昨日再度跌去百点，个股也呈现普跌格局。
截至周一收盘，上证综指报3364.54点，下跌108.55点，跌幅为3.13%；深证成指报11890.17点，下跌326.22点，跌幅为2.67%；沪深300指数报3559.22点，下跌115.93点，跌幅为3.15%。两市仅200余只个股收在红盘，下跌个股超过1200只，不计ST股共有10只个股封上涨停，跌停个股达29只。昨日上市的深市新股N天威收盘报在18.10元，涨159.31%。
据统计，昨日两市总市值排名前50位的权重股仅有5只勉强收红，且涨幅均不超过3%，中国神华、中国人寿、中国平安、宝钢股份、中信证券、鞍钢股份等个股纷纷跌破5%，海通证券跌停报收。仅中国石油一只个股就拖累沪指下跌约15个点，鞍钢股份、西山煤电、苏宁电器则合计拖累深证综指下跌近50个点。同权重股弱势形成对比，昨日部分绩差ST股纷纷活跃，ST吉炭、S*ST光明、*ST东碳、*ST大唐等6只个股均封上涨停板。
通信、3G板块受电信业重组消息的刺激盘中一度充当多头主力，板块指数盘中早盘涨上2.53%，板块内5只个股先后上涨停板一游，但由于尾盘杀跌，至收盘仅波导股份、中卫国脉、中创信测三只个股坚守涨停板，板块内个股则呈现涨跌对开。此外，房地产、农林牧渔、航天军工、新能源、电力等行业均在盘中发起强力反抗，部分个股表现可圈可点。
大盘再度下挫的同时，两市交投也连续第三个交易日呈现萎缩，昨日沪深共成交约1040亿元，比上周五小幅缩量约11%。其中沪市成交683.6亿元。
市场分析人士认为，蓝筹群体的疲弱会对股指运行产生相当的负面影响，而市场热点散乱、持续性弱，交投趋淡，则使得市场难以形成明显的盈利效应，短线惯性下探可能仍旧难免，近期大盘或将维持震荡格局。但也有不少机构认为，蓝筹股经过多日整理继续深幅调整的可能性不大，而目前A股市场2008年动态市盈率不足30倍，不少个股也开始显现出较强的投资价值，这会在一定程度上增添市场短期变数，股指继续调整的动力已经不大。
